增长目标调整 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%—5%的区间，相较过去“5%左右”的单点目标更具弹性，体现提质增效和结构优化的导向 [1][13] - CPI目标延续2%左右，政策重心转向促进物价合理回升、改善供求关系 [1][14] - 城镇调查失业率目标保持5.5%左右，城镇新增就业目标维持1200万以上，就业仍是宏观政策力度的核心观测变量 [1][14] - 粮食产量目标保持1.4万亿斤稳定，单位GDP能耗指标更换为单位GDP二氧化碳排放，目标年均降低3.8%左右 [1][15][16] 财政政策方向 - 2026年财政赤字率设定为4%，与上年持平，新增赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模将首次达30万亿元，支出预算增速为4.4% [2][19] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元（与上年持平），特别国债3000亿元，地方政府专项债券4.4万亿元（与上年持平），合计预算内广义赤字规模11.89万亿元，广义赤字率约8.1%（前值8.5%） [2][19] - 截至3月5日，全国已累计下达提前批新增债务限额2.36万亿元，其中一般债5263亿元，专项债1.84万亿元，财政延续靠前发力特征 [2][24] - 支出方向统筹投资于物与投资于人，超长期特别国债1.3万亿用于“两重、两新”，并新增设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [2][25] 货币政策基调 - 货币政策维持“适度宽松”基调，明确提出“灵活高效运用降准降息”，释放年内仍有降准降息空间的信号 [3][29] - 将结构性货币政策工具放在更重要的位置，报告提出“适当增加规模，完善实施方式”，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3][33] - 强调货币政策与财政协同以提升政策效能，包括保持流动性充裕以配合政府债券发行，以及结构性工具与财政贴息相结合 [3][33] - 预计50BP的降准有望在3月落地，全年可能会有1次降息，总计调降政策利率10-20BP [3][34] 扩大内需举措 - 提振消费采取组合拳：制定实施城乡居民增收计划；实施服务消费提质惠民行动，丰富消费场景、增加假期、取消不合理限制；安排超长期特别国债2500亿元支持以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [4][42][46][51] - 稳定投资围绕三主线：加强中央引领，中央预算内资金增加200亿元，超长期特别国债8000亿元保持稳定；专项债向项目准备充分的地区倾斜，支持民间资本参与重点领域项目；提高民生类政府投资比重，落实投资于物与投资于人相结合 [4][51][53][54] 现代化产业体系建设 - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，推动传统产业提质降本降碳，并安排约2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [5][64] - 培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，推动集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等产业发展，并布局未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口和6G等前沿领域 [5][66][67] - 深化拓展“人工智能+”行动，打造智能经济新形态，促进新一代智能终端和智能体推广，推动重点行业人工智能商业化规模化应用 [5][68][70] - 扩能提质服务业，深化先进制造业与现代服务业融合发展，壮大科技服务、金融、现代物流、知识产权、检验检测等生产性服务业 [5][72] 制度改革与开放 - 纵深推进全国统一大市场建设，提出制定全国统一大市场建设条例 [6] - 以“双向改革”落实“两个毫不动摇”，推动国企与民企改革“同频共振” [6] - 健全地方税体系，重点包括加快推进消费税改革（2025年消费税总收入1.56万亿元），以及合并地方附加税 [6] - 深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市 [6] - 积极扩大自主开放，扩大服务业开放试点，推动共建“一带一路”高质量发展 [6][7] 区域发展政策 - 深入推进以人为本的新型城镇化，有序推进市民化，因地制宜放宽在流入地参加中高考报名条件 [8] - 促进区域联动发展，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区打造世界级城市群，提升成渝地区双城经济圈发展能级 [8] - 加强主要海湾整体规划，做强做优做大海洋产业 [8] - 实施常态化精准帮扶，加快补齐农村现代生活条件短板 [8] 民生保障与绿色转型 - 坚持“民生为大”，将就业优先作为宏观政策重要目标，通过增加以工代赈投资规模、提升服务业吸纳就业能力等方式稳定和扩大就业 [9] - 完善社会保障体系，扩大社会保险覆盖面，提高基础保障水平，稳步推进基本医疗保险省级统筹 [9] - 全面推动绿色转型，将经济社会发展指标由“降能”调整为“降碳”，积极稳妥推进碳达峰目标 [9] 重点领域风险化解 - 着力稳定房地产市场，明确提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，并探索多渠道盘活存量商品房 [10] - 加快地方化债力度，逐渐把化解平台经营性债务纳入考量 [10] - 对化解中小金融机构风险和金融机构不良资产处置给予更大力度的支持 [10] “十五五”规划方向 - “十五五”规划锚定2035年基本实现社会主义现代化，在保持量的合理增长基础上更加突出质量提升与结构优化 [11] - 目标设定强调“淡化单一增速、强化质量导向”，GDP目标每年视情提出，总体锚定2035年总体目标 [11] - 明确四大核心战略任务：发展新质生产力、建设现代化产业体系；做强国内大循环；推进全体人民共同富裕；统筹发展和安全 [11]

核心观点 - 报告认为，2026年政府工作报告部署广义财政加码与产业改革创新并进，为“十五五”开年奠定积极预期，建议关注政策支持产业在资本市场的配置机会[2][6] 主要发展目标 - 2026年预期经济增长目标设定为4.5%-5%，较此前“5%左右”的区间有所放松[2] - 2026年预期单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，绿色减排目标从能耗调整为碳排放[2] - 2026年城镇新增就业目标为1200万人以上，居民消费价格（CPI）涨幅目标为2%左右，均与2025年保持一致[2] 财政与地产政策 - 财政政策积极加码，2026年赤字率拟按4%安排，与上年一致；赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元[2] - 一般公共预算支出将首次达到30万亿元，较上年增加1.27万亿元[2] - 拟安排地方政府专项债4.4万亿元，与上年一致[2] - 拟发行特别国债1.6万亿元，其中1.3万亿元超长期特别国债支持“两新”“两重”建设，3000亿元特别国债支持国有大行补充资本（较上年减少2000亿元）[2] - 将发行新型政策性金融工具8000亿元支持投资，该类工具于2025年下半年推出且当年规模为5000亿元[2] - 加强重点领域风险防范化解被列在2026年十大工作任务的第10位（2025年为第6位）[2] - 稳定房地产市场更突出“好房子”和新模式，将有序推动“好房子”建设，实施房屋品质提升工程和物业服务提升行动[2] 货币与金融政策 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等多种政策工具[2] - 新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保等方式支持扩大内需[2] - 加强科技创新全链条金融服务，对关键核心技术领域企业常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制[2] - 持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，拓展私募股权和创投基金退出渠道[2] 产业政策：建设强大国内市场 - 提振消费方面，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新；拟安排中央预算内投资7550亿元[3] - 扩大投资方面，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设；发行新型政策性金融工具8000亿元带动社会资本[3] - 引导民间投资向高技术、现代服务业等新赛道拓展[3] 产业政策：培育壮大新动能 - 打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业[4] - 培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业[4] - 深化拓展“人工智能+”，促进智能终端和智能体推广；支持人工智能开源社区建设；实施超大规模智算集群等新基建[4] - 安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，新建设一批智能工厂和智慧供应链[4] - 扩能提质服务业，深化先进制造业和现代服务业融合，壮大科技服务市场，促进软件服务价值提升[4] 产业政策：规范市场竞争与绿色转型 - 纵深推进全国统一大市场建设，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠、财政补贴政策[5] - 加强反垄断、反不正当竞争，深入整治“内卷式”竞争[5] - 以碳达峰碳中和为牵引，新设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点[5] - 有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能[5] - 着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用[5] 产业政策：保障和改善民生 - 优化医药集中采购和价格治理，深化医保支付方式改革；加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展[6] - 积极开发老年人力资源，制定推进银发经济高质量发展的措施[6] - 高质量发展文化旅游业，积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动[6] 市场影响与配置建议 - 报告认为，广义财政加码和更广泛的金融支持将为经济增长和结构转型升级提供更坚实的保障[6] - 以集成电路、具身智能、AI+为代表的科技创新和以未来能源、新型储能为代表的低碳经济有望进一步培育壮大[6] - 以多元化新消费和服务消费以及“十五五”重大战略项目投资为代表的内需经济有望进一步巩固发展[6] - 以深入整治“内卷式”竞争和智能化绿色化升级促进的传统产业经营情况也有望迎来改善[6] - 建议重点关注四大方向的配置机会：一是科技创新驱动的新兴成长板块（如集成电路、人形机器人、脑机接口、航空航天、创新药等，对应TMT/机械设备/国防军工/医药生物等行业）[6]；二是直接受益于绿色能源升级的新能源板块（对应电力设备/机械设备等行业，包括光伏/风电/储能/智能电网等领域）[6]；三是受益于“反内卷”和绿色智能升级有望迎来基本面改善的传统周期板块（对应化工/建材/有色/钢铁/煤炭等行业）[6]；四是顺应消费政策支持方向的新赛道和相关优质企业（新消费/服务消费等）[6]

2026年经济社会发展总体要求与主要目标 - 总体要求以推动高质量发展为主题，坚持稳中求进，统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需，因地制宜发展新质生产力，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [4] - 主要预期目标包括：国内生产总值增长4.5%-5%，全国城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右，单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右 [5] 主要宏观政策取向 - 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元及特别国债3000亿元；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 [6] - 货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格预期目标相匹配，保持人民币汇率基本稳定 [6] - 强化改革举措与宏观政策协同，用改革的办法打通经济循环卡点堵点，增强宏观政策取向一致性和有效性 [6] 坚持扩大内需战略基点 - 推动消费持续增长：深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，引导上市公司积极开展现金分红和回购注销，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [7] - 促进消费具体措施包括：推广中小学春秋假，简化赛事等大型活动审批，分年限保障“久摇不中”无车家庭购车需求，加快充电桩、停车场等消费基础设施建设 [9][10] - 挖掘有效投资潜力：提高民生类政府投资比重，阶段性分类提高“两重”建设和中央预算内投资部分领域支持比例，探索多元可持续的城市建设运营投融资模式 [12] - 支持民间资本参与水电、核电、供水等重点领域项目，打造国家投融资综合服务平台，对民间投资中新发放的中小微企业特定领域固定资产贷款给予贴息 [13][14][15] - 高质量推进“两重”建设：安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，加强资金监管，组织中央企业建设项目，引导更多民间资本参与并撬动信贷资金 [15][16] - 优化实施“两新”政策：安排超长期特别国债2000亿元支持大规模设备更新，安排2500亿元支持消费品以旧换新，严厉打击骗补套补行为，给予地方更多自主空间 [17][18] 加快建设现代化产业体系 - 持续推进重点产业提质升级：实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，发展智能制造、绿色制造、服务型制造 [19] - 加强反垄断和反不正当竞争，鼓励新兴产业保持产能适度冗余以促进竞争创新 [19] - 培育壮大新兴产业和未来产业：全链条推动集成电路、工业母机关键核心技术突破，布局先进计算产业 [20] - 推动绿色氢能、人形机器人、原子级制造、量子科技、脑机接口、生物制造等领域的技术攻关、产品开发、企业培育和生态建设 [21][22] - 实施服务业扩能提质行动：深化先进制造业和现代服务业融合发展试点，完善农业社会化服务体系，有序放宽服务业准入限制，发展金融、现代物流、知识产权等生产性服务业 [23] - 深入推进数字中国建设：促进商业航天产业集聚，推动卫星互联网与北斗、6G、人工智能深度融合，完善低空经济产业和创新生态，支持创新药产业发展 [24][25] - 开展未来产业重点细分赛道创新任务揭榜挂帅，高质量建设国家人工智能应用中试基地，支持人工智能开源社区建设，推进数据流通利用基础设施建设和运营 [25][26] 加快高水平科技自立自强 - 加强原始创新和关键核心技术攻关：全链条推动重点领域关键核心技术攻关，加强国家实验室和重大科技任务、重大科技基础设施统筹部署 [27] - 强化科技基础条件自主保障和战略前沿领域布局，推动形成鼓励探索、宽容失败的创新环境 [28] - 推动科技创新和产业创新深度融合：建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [33] - 推进国家新兴产业创新中心、国家产业技术工程化中心优化重组和布局建设，完善新兴领域知识产权保护制度 [33] - 壮大领军创业投资机构和科技领军企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制 [33] - 一体推进教育科技人才发展：建强一批高水平“双一流”建设，制定实施一体推进教育科技人才发展方案，启动新一轮职教本科和应用型本科高校建设 [31] 深化经济体制改革 - 加快破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点：纵深推进全国统一大市场建设行动方案，推动市场准入效能评估省、市、县三级全覆盖 [34] - 实施多式联运攻坚行动，纵深推进全国统一电力市场建设，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，加快建设大宗商品资源配置枢纽 [34] - 充分激发各类经营主体活力：扎实推进国有经济布局优化和结构调整，推动完善民营经济促进法配套法规政策，以点带面解决民营企业共性问题，加快建设更多世界一流企业 [34] - 持续优化营商环境：拓展招标投标领域人工智能技术应用范围，健全统一规范的公共资源交易平台体系，下更大力气分阶段分类别解决拖欠企业账款问题 [35][36] - 加快推进重点领域改革：协同推进准入环境优化、要素创新配置、场景培育开放三位一体改革 [38] - 深化零基预算改革，更好发挥抽水蓄能跨省调节作用，进一步健全中长期资金入市机制，进一步规范电力市场交易和价格行为，稳步深化公用事业和公共服务价格改革 [39][40] 进一步扩大高水平对外开放 - 推动共建“一带一路”高质量发展：推进“丝路海运”港航贸一体化发展，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，提升中欧班列发展水平 [43] - 支持港澳发挥独特优势助力内地企业“走出去”，织密空中丝绸之路航线网络，着力保障我国海外人员、机构、项目安全 [43] - 持续稳定外贸发展：推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展，推动跨境电商加海外仓模式扩容升级，鼓励各地推广应用国际供应链平台，支持建设海外流通设施，加大对外贸企业信贷支持 [46] - 拓展双向投资空间：促进外资境内再投资、扩大本地化生产，吸引利用全球主权财富基金，引导各类外债资金支持实体经济发展，引导产业链供应链合理有序跨境布局 [47] - 积极扩大自主开放：稳步推进增值电信、生物技术、外商独资医院领域开放试点，全面深入实施自由贸易试验区提升战略，建设一批国际门户枢纽城市和区域性开放节点城市 [48] - 推动中国—东盟自由贸易区3.0版升级议定书早日生效实施、中国—秘鲁自由贸易协定升级议定书尽快生效，支持以世贸组织为核心的多边贸易体制，深化与全球南方国家多领域合作 [48][49] 统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴 - 深入推进新型城镇化建设：出台推行常住地提供基本公共服务的政策措施，支持中西部有条件地区培育都市圈，有序促进人口向县城和中心镇合理集聚，稳步推进城镇老旧小区、城中村改造 [49] - 提升农业综合生产能力和质量效益：深入实施粮油作物大面积单产提升行动，推进先进适用农机装备研发应用，强化“菜篮子”产品稳产保供能力，完善生猪产能综合调控 [50][51] - 全面开展第二轮土地承包到期后再延长三十年整省试点，因地制宜发展生态循环农业、节水农业、旱作农业 [51] - 推进宜居宜业和美乡村建设：合理补齐农村现代生活条件短板，壮大县域富民产业，持续推进农村移风易俗，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施 [52] - 聚焦防止返贫致贫对象、返乡农民工等重点群体 [53] 深入推动区域协调发展 - 深化实施区域战略：推动形成更加紧密的京津冀协同发展格局，协同强化长三角地区全球资源配置能力，发挥横琴、前海、南沙、河套等合作平台作用 [54] - 推动西部大开发加快形成新格局，支持东北地区推动科教、农业、生态等资源优势转化，强化中部地区粮食、煤炭等重要物资保障，扎实推动东部地区加快推进现代化 [54] - 加力推进长江大保护三年行动计划落实，系统推进黄河流域生态治理，扎实推进海南自由贸易港建设，加快提升成渝地区双城经济圈发展能级 [54] - 深入推进区域联动发展：推动西部陆海新通道与长江黄金水道、中欧班列协同发展，深入实施东数西算、西电东送、西气东输、北气南下、川气东送等工程 [55] - 加强长三角、京津冀、粤港澳大湾区、成渝世界级机场群跨区域合作，推进沿海、沿江高铁建设，支持区域间通过多种形式建设合作园区 [55] - 加强海洋开发利用保护：促进北部、东部、南部3个海洋经济圈协同发展，支持建设各具特色的现代海洋城市，巩固提升船舶与海洋装备产业优势，强化深海极地考察支撑保障体系 [55] 保障和改善民生 - 多渠道促进居民就业：支持发展吸纳就业能力强的产业和企业，深入实施高校毕业生就业扩容提质行动 [57] - 加强人工智能发展的就业影响评估和应对，统筹支持农民工外出务工就业和返乡创业、就地就近就业 [57] - 构建优质均衡公共服务体系：增加普通高中学位供给和优质高校本科招生，促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局 [58] - 健全公共卫生防控救治体系，全方位提升急诊急救、血液保障和应急能力，推行长期护理保险，健全失能失智老年人照护体系 [58] - 完善生育保险、生育休假等制度，开展群众身边体育运动空间扩容 [58] - 健全多层次社会保障体系：鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [59] - 城乡居民全国基础养老金最低标准每人每月再提高20元，城乡居民医保人均财政补助标准提高24元，稳妥有序推进职业伤害保障试点扩围 [59] - 更好满足人民群众精神文化需求：推动新闻出版、广播影视、文学艺术等领域精品创作，加强历史文化名城、街区、村镇有效保护和活态传承 [60][61] - 完成第四次全国文物普查，建好用好国家文化公园，做好公共图书馆、博物馆、文化馆等惠民开放 [62][63] 推进节能降碳与绿色转型 - 积极稳妥推进碳达峰：严格固定资产投资项目节能审查和碳排放评价，扎实开展“十五五”碳达峰行动 [63] - 有序推进“沙戈荒”新能源基地建设，推进零碳园区和零碳工厂建设，开展煤电和煤化工低碳化改造，启动零碳公路运输通道示范路段建设 [63] - 完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系 [63] - 持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化：扎实推进“三北”工程三大标志性战役，持续建设国家生态文明试验区 [64][65] - 建设美丽中国先行区，推进美丽河湖、幸福河湖建设，促进生态产品价值实现 [66] - 加快形成绿色生产生活方式：持续推动“能水粮地矿材”一体化节约，推行公共机构能源费用托管等市场化节能模式 [67][68] - 大力开展粮食节约和反食品浪费行动，支持“以竹代塑”产业发展，设立国家低碳转型基金 [68] 加强重点领域安全能力建设 - 夯实重点领域安全基础：开展盐碱耕地改造提升和综合利用 [69] - 稳妥有序化解重点领域风险：探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，支持房地产企业合理融资需求 [70] - 积极有序化解地方政府债务风险，健全全口径地方政府债务监测监管体系，防范打击非法金融活动 [70] - 提升公共安全保障能力：深入实施粮食产销区省际横向利益补偿机制，完善农产品贸易和国内生产协调机制 [73] - 完善煤炭跨区域运输通道和集疏运体系，完善跨省跨区电力运行调节机制，保障油气进口供应稳定，稳步提升海外矿产资源开发合作和回运水平 [73] - 提升重点领域全产业链自主可控水平 [73] - 加强气象、水文、地质灾害、森林草原火灾监测预报预警，全面完成安全生产治本攻坚三年行动任务，加强应急指挥、食品药品安全等工作 [74][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告回顾了2024 - 2026年政府工作报告重点内容，涵盖宏观经济、财政政策、货币政策、资本市场、房地产等多领域目标与政策变化，还阐述了各年工作任务 [3] 根据相关目录总结 宏观经济目标 - 2026年实际GDP增速目标4.5% - 5%左右，居民消费价格2%左右，城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，国际收支保持基本平衡，粮食产量1.4万亿斤以上 [3] - 单位国内生产总值能耗降低3%左右，二氧化碳排放降低3.8%左右 [3] 财政政策 - 继续实施更加积极财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力 [3] - 2026年财政赤字率4%，财政赤字增加2300亿达5.89万亿 [3] - 地方政府专项债券4.4万亿，超长期特别国债1.3万亿 [3] - 落实结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展 [3] 货币政策 - 实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [3] - 灵活高效运用降准降息等总量工具，适时降准降息 [3] - 优化和创新结构性货币政策工具，适当增加规模 [3] - 社融、M2增长与名义经济增速相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [3] 资本市场 - 持续深化资本市场投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度 [3] - 改革优化股票发行上市和并购重组制度，提高直接融资、股权融资比重 [3] 房地产 - 标本兼治化解房地产风险，促进房地产市场平稳健康发展，推动房地产市场止跌回稳 [3] 统一大市场 - 纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争 [3] 工作任务 - 全方位扩大国内需求，建设现代化产业体系，实施科教兴国战略，深化改革，扩大对外开放 [3] - 防范化解重点领域风险，抓好“三农”工作，推进新型城镇化和区域协调发展 [3] - 保障和改善民生，加强生态文明建设，推动经济社会发展全面绿色转型 [3]

总体目标与宏观政策基调 - 2026年GDP增长目标下调至4.5%-5.0%区间，较2025年“5%左右”有所调降，体现对发展质量的更高权重[3][6] - 根据赤字倒推的名义GDP增速预期为5.04%，首次超过实际目标区间，释放政府推动价格回升、走出低通胀的信号[3][7] - 货币政策延续“适度宽松”，预计全年降准一次（50BP）、降息一次（10-15BP），操作上可能二季度降准、年中后择机降息[4][20] 财政政策安排与特征 - 广义赤字总规模为11.89万亿元，广义赤字率约8.1%，较上年8.4%有所回落，呈现“积极但克制”的特征[3][11][16] - 财政赤字率维持在4%，赤字规模5.89万亿元；新增地方政府专项债券4.4万亿元，与上年持平[3][11] - 特别国债总规模调整为1.6万亿元，主要用于“两重”建设（8000亿）、消费品以旧换新（2500亿）、设备更新（2000亿）及国有大行注资（3000亿）[3][12] - 中央预算内投资安排7550亿元，较上年的7350亿元稳步提升[3][14] 扩大内需与结构性政策 - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金[3][26] - “投资于人”成为重点，包括提高居民医保人均财政补助标准24元、城乡居民基础养老金月最低标准提高20元等[3][27] - 着力推进农业转移人口市民化，以释放约2.5亿进城务工人员的消费与发展潜力[32] 产业与风险防控 - “反内卷”政策定位提升，将综合运用产能调控、标准引领等手段整治“内卷式”竞争，以修复价格和竞争秩序[33][34] - 房地产政策以“着力稳定”和防风险为主，预计2026年销售面积跌幅将进一步收窄，但不会出台大规模刺激政策[37]

核心观点 - 报告认为，2026年3月市场环境复杂，国内资产将由“春季躁动”的估值扩张转向“基本面驱动”的业绩兑现，需关注两会政策博弈与外部地缘扰动[3]；境外资产则主要围绕经济基本面与地缘政治不确定性博弈，风险偏好可能继续受到压制[3] 一、 宏观经济背景 1.1 国内经济 - **2月消费表现**：春节期间居民出行和消费保持较高景气度，全社会跨区域人员流动量同比增长6.7%；假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%；30大中城市商品房日均成交面积同比转正至25.5%[11] - **价格与流动性**：1月CPI同比升0.2%，PPI同比降1.4%，降幅收窄0.5个百分点，环比连续4个月上行[13]；1月新增社融7.2万亿元，同比多增1662亿元，政府债前置发力形成支撑，但居民信贷需求仍偏弱[14] - **政策动向**：2月政治局会议定调宏观政策取向更加“积极有为”，财政政策或继续“更加积极”，货币政策延续“适度宽松”[16]；上海出台“沪七条”优化房地产政策[16]；多部门出台政策支持低空经济产业化发展[16] 1.2 海外经济 - **美国经济数据**：1月美国新增非农就业13万人，远超市场预期（6.5万人）；失业率降至4.3%[21]；1月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，表现温和[22]；1月制造业PMI大幅上行4.7个百分点至52.6%[22] - **美联储与市场预期**：1月FOMC会议纪要显示与会者首次讨论加息可能性，市场降息预期后移，CME利率期货显示市场预计2026年6月、10月各降息25基点[24] - **地缘与贸易政策**：2月美伊谈判破裂并升级为军事冲突[28]；美国最高法院裁定IEEPA关税违法，特朗普随即改依《1974年贸易法》第122条对全球征收10%关税，并称将提至15%，美国对华关税税率将因此下降约5%[27] 二、 A股市场 2.1 2月回顾 - **市场表现**：2月A股缩量震荡，上证指数上涨1.1%，中证2000指数上涨4.8%，科创50、创业板指下跌1%以上[32]；全月日均成交额回落至2.3万亿元[38] - **风格与行业**：小盘和红利风格占优[32]；行业演绎“高切低”特征，上月领涨的TMT行业表现靠后，机械设备、国防军工、钢铁、建材等行业涨幅居前[32] 2.2 3月展望 - **驱动因素转变**：市场将由“春季躁动”的估值扩张阶段转向“基本面驱动”的业绩兑现阶段[3]，3月将发布1-2月合并经济数据并进入年报密集披露期[36] - **政策与日历效应**：两会政策博弈开启，宏观政策预计延续积极基调，促科技、扩内需有望成为焦点[36]；历史日历效应显示3月成长与小盘风格胜率较高[37] - **配置建议**：建议围绕业绩和政策确定性布局，关注科技成长（TMT/创新药）、先进制造（新能源/军工）、顺周期资源品（有色/化工）以及红利资产[37] 三、 固收市场 3.1 2月回顾 - **债市走势**：2月债市收益率波动下行，10年期国债收益率全月下行2.35个基点，春节前因资金面宽松下行顺畅，节后受止盈情绪等影响有所回调[40] 3.2 3月展望 - **利率债**：10年期国债收益率在1.80%以上可逢波动布局，需关注节后权益市场风险偏好、经济数据及交易盘行为[43]；可把握收益率曲线上的凸点及超长利差压缩机会[43] - **信用债与REITs**：信用债建议维持中短久期，优选银行二永债等金融债[43]；REITs建议关注商业不动产等新资产类型的战配、打新机会[44] - **可转债**：指数波动或放大，建议择券上考虑高低切，偏向低价、双低策略，行业上可布局TMT、大宗商品之外的板块[44] 四、 汇率市场 4.1 美元指数 - **2月表现与展望**：2月美元指数上涨0.54%至97.64，受经济数据韧性、鹰派联储纪要及地缘避险支撑，但关税政策不确定性形成压制[45]；展望3月，预计美元指数震荡偏弱，波动加大，地缘冲突与政策不确定性是主要影响因素[45] 4.2 人民币汇率 - **2月表现**：2月美元兑人民币即期汇率由6.95升值至6.85，季节性结汇显著增加主导了走势[48] - **3月展望**：预计人民币汇率保持震荡偏强，但升值节奏将因逆周期调控而放缓[49]；支撑因素包括美元信用受损、潜在结汇力量高位（金融机构外汇存款超1.1万亿美元）[49]；央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0%，旨在缓解单边升值压力，但非扭转升值方向[50] 五、 境外市场 5.1 美债 - **2月表现**：避险情绪驱动下美债收益率曲线牛平，2年期美债收益率下行14个基点至3.38%，10年期下行29个基点至3.97%[56] - **3月展望**：短期走势仍受避险情绪主导，但利率进一步下行空间有限[56] 5.2 美股 - **2月表现**：美股高位震荡分化，标普500指数下跌0.87%，纳指下跌3.38%[59]；市场受经济韧性、企业盈利（标普500指数Q4 EPS同比增16.3%）支撑，但被AI叙事担忧、地缘及贸易政策扰动压制[59] - **3月展望**：预计美股震荡偏强，经济基本面提供支撑，AI叙事恐慌情绪短期或有缓和可能，关注3月GTC大会等催化[60] 5.3 港股 - **2月表现**：恒生指数下跌2.8%，恒生科技指数大幅回调10.1%[66]；受外部科技股情绪传导、内部互联网竞争加剧担忧等因素压制[66]；南向资金净买入906亿港元，规模扩大[66] - **3月展望**：预计呈震荡格局，若美股AI恐慌缓和、国产算力进展及两会政策可能形成利好，但外资分流、业绩披露及地缘扰动构成制约[67] 六、 大宗商品 - **黄金**：短期在地缘风险发酵背景下价格表现偏强；中长期在美元信用走弱、地缘政治发酵背景下，金价中枢或仍将抬升[4] - **铜**：宏观基本面共振，看好价格重心上移[8] - **原油**：中东地缘局势紧张短期驱动油价震荡偏强，但若冲突持续时间不长，需警惕价格冲高后大幅回落的风险[4]

总体政策基调 - 政策延续积极定调，但更加注重效能，不搞大水漫灌强刺激 [2][3] - 政策着力点锚定两大方向：一是通过新质生产力和内需主导的组合重塑增长质量与结构，二是设定务实经济目标并强调逆周期与跨周期调节 [3][8] - “十五五”规划提出20项指标，数字经济核心产业增加值占GDP比重目标由“十四五”的10%提高至12.5% [9] 经济增长目标 - 2026年实际GDP增长目标设定为4.5-5%，较2025年的5%左右小幅下调并改为弹性区间，体现从追求速度到注重增长质量效益的转变 [7][10] - CPI同比目标维持在2%左右，与2025年一致 [7][10] - 城镇新增就业目标为1200万人以上，城镇调查失业率目标为5.5%左右 [7][11] 财政政策 - 2026年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加0.23万亿元 [7][14] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [14] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，特别国债3000亿元，新增地方专项债4.4万亿元 [7][14] - 广义财政赤字11.89万亿元，较上年增加300亿元，广义财政赤字率8.1% [14] - 中央预算内投资规模7550亿元，较2025年增加200亿元 [20] - 财政发力节奏或前置，方向聚焦提振消费、投资于人、保障民生 [7][14] 货币政策与金融协同 - 货币适度宽松是大趋势，但节奏相对稳健，灵活高效运用降准、降息等多种工具 [7][17] - 政策重点或转向降低融资中间费用，以促进社会综合融资成本低位运行 [17] - 将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [7][17] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，以撬动更多民间投资与社会资本 [4][20] 内需与消费 - 扩大内需、建设强大国内市场置于任务首位 [18] - 优化“两新”政策实施，安排超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新 [4][19] - 服务消费更具增长潜力，实施服务消费提质惠民行动，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力 [4][19] - 制定实施城乡居民增收计划，从居民收入着手建立促进消费长效机制 [19] 投资 - 建设资金充裕，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设 [20] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，以撬动更多民间投资与社会资本 [4][20] - 优化实施“两重”项目，及早谋划、推进“十五五”重大工程项目 [20] 现代化产业体系与新质生产力 - 现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重 [4][22] - 安排2000亿元支持大规模设备更新，实施产业链高质量发展行动 [22] - 新增重点提及打造集成电路、未来能源、具身智能、脑机接口、6G等产业 [22] - “人工智能+”的重要性提升，报告提出“打造智能经济新形态”并作为单独段落 [22] 房地产与地方债务风险 - 房地产政策出台密度明显提升，住房公积金制度改革作为关键抓手延续推进，有望释放部分合理需求 [4][24] - 2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续2025年前置发行的特征 [4][24] - 今年将更加聚焦地方政府融资平台经营性债务风险的化解 [24] 全国统一大市场与财税改革 - 全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，强调“制定全国统一大市场建设条例” [4][26] - 消费税改革或平稳推进，报告明确将“调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移” [4] 民生保障与就业 - 政策持续强化民生导向，就业方面增量表述较多 [5][28] - 更加注重劳动密集型行业承载就业的功能，提出增加以工代赈投资规模、支持劳动密集型行业企业稳定岗位 [28] - 医保人均财政补助提高24元，城乡居民基础养老金提高20元 [29]

宏观经济目标 - 2026年实际GDP增长目标设定为4.5-5%的弹性区间，较2025年“5%左右”小幅下调，体现从追求速度转向注重增长质量与结构优化[9][23] - 物价（CPI）目标维持在2%左右，赤字率隐含的名义GDP增速约为5.04%，较2025年的4.9%有所回升[10][13] - 就业目标设定为城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，就业总量压力仍存且结构性问题突出[10][23] 财政政策 - 财政支出力度不减，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，较上年增加0.23万亿元；一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元[11] - 拟发行新增地方专项债4.4万亿元，与上年持平；拟发行超长期特别国债1.3万亿元及特别国债3000亿元；广义财政赤字率达8.1%[11][17] - 财政发力节奏或前置，方向聚焦提振消费、投资于人、保障民生，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[12][14][23] 货币政策与内需 - 货币政策保持适度宽松但节奏稳健，重点通过降低融资中间费用来促进社会综合融资成本低位运行，而非单纯降息[14][23] - 内需被置于结构性政策首位，消费方面安排超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新，并优化“两新”政策[15][23] - 投资方面资金充裕，拟发行新型政策性金融工具8000亿元以撬动民间与社会资本，中央预算内投资安排7550亿元，较2025年增加200亿元[16][23] 产业发展与风险化解 - 现代化产业体系建设注重传统产业优化与新兴产业培育，安排2000亿元支持大规模设备更新，并重点提及集成电路、未来能源、人工智能+等产业[18][23] - 房地产与地方政府债务风险有望收敛，2026年是约6万亿元特殊再融资债基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续前置特征[19]

2025年工作回顾与过去五年成就 - 国内生产总值增长5%，过去五年年均增长5.4% [4] - 城镇新增就业1267万人，过去五年累计超过6000万人 [4][5] - 粮食产量达到1.43万亿斤，新能源汽车年产量超过1600万辆 [4] - 制造业增加值规模连续十年保持全球第一，居民人均可支配收入年均增长5.4% [5] “十五五”时期主要目标与任务 - 国内生产总值增长保持在合理区间，全社会研发经费投入年均增长7%以上 [6] - 单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17% [6] - 数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到12.5% [7] - 劳动年龄人口平均受教育年限提高到11.7年，人均预期寿命提高到80岁 [7] - 粮食综合生产能力达到1.45万亿斤，能源综合生产能力达到58亿吨标准煤 [7] 2026年经济社会发展目标与财政政策 - 经济增长预期目标为4.5%-5%，城镇新增就业1200万人以上 [7][8] - 居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右 [8] - 单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [8] - 赤字率拟按4%左右安排，赤字规模比上年增加2300亿元 [8] - 一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [8] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 [8] 2026年部分工作任务：产业与创新 - 打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [10] - 培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [10] - 深化拓展“人工智能+”行动，建设全国统一大市场 [10] - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新 [9] - 安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力）建设 [9] 2026年部分工作任务：改革与开放 - 综合运用产能调控、标准引领等手段，深入整治“内卷式”竞争 [11] - 进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点 [12] - 全面开展第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点 [12] - 制定实施城乡居民增收计划，聚焦促进低收入群体增收、增加居民财产性收入 [9] 2026年部分工作任务：社会民生保障 - 拟安排中央预算内投资7550亿元 [9] - 完善免费学前教育政策，增加普通高中学位供给 [13] - 居民医保人均财政补助标准提高24元，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元 [13] - 加强初婚初育家庭住房保障 [13] - 科学有序推进农业转移人口市民化，因地制宜放宽在流入地参加中考报名条件 [13] - 构建就业友好型发展方式，实施稳岗扩容提质行动 [13]

2025年工作回顾与“十五五”时期展望 - 2025年国内生产总值增长5%，城镇新增就业1267万人，粮食产量达1.43万亿斤，新能源汽车年产量超1600万辆 [1] - 过去五年国内生产总值年均增长5.4%，制造业增加值规模连续16年全球第一，居民人均可支配收入年均增长5.4%，城镇新增就业累计超6000万人 [1] - “十五五”时期目标包括研发经费投入年均增长7%以上，单位GDP二氧化碳排放累计降低17%，数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5% [1] 2026年经济社会发展目标 - 2026年经济增长目标设定为4.5%—5%，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量目标1.4万亿斤左右 [2] - 单位国内生产总值二氧化碳排放目标降低3.8%左右，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模比上年增加2300亿元 [2] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 [2] 2026年产业与经济发展任务 - 增收计划将促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度 [2] - 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新以促进消费 [2] - 拟安排中央预算内投资7550亿元，安排8000亿元超长期特别国债资金用于国家重大战略和重点领域安全能力建设 [2] 新兴与未来产业发展规划 - 打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业 [2] - 培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，深化拓展“人工智能＋” [2] - 综合运用产能调控、标准引领等手段深入整治“内卷式”竞争，建设全国统一大市场 [2] 对外开放与重点领域改革 - 进一步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点 [2] - 全面开展第二轮土地承包到期后再延长30年整省试点，开展第四次全国农业普查以推进乡村全面振兴 [2] - 科学有序推进农业转移人口市民化，因地制宜放宽在流入地参加中考报名条件以促进新型城镇化 [2] 社会民生与绿色发展 - 构建就业友好型发展方式，实施稳岗扩容提质行动 [3] - 完善免费学前教育政策，增加普通高中学位供给 [3] - 居民医保人均财政补助标准提高24元，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元，加强住房保障支持 [3] - 设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点以推动绿色发展 [3] - 房地产政策将因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房 [3]