宏观经济政策 - 会议强调要巩固拓展经济回升向好势头 锚定全年发展目标任务 加力提升宏观政策效能 [1] - 会议要求持续深化重点领域改革 在建设全国统一大市场 优化营商环境等方面取得更多成效 [1] - 会议指出要更好统筹发展和安全 牢牢守住不发生系统性风险的底线 [1] 人工智能产业 - 会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 强调要大力推进人工智能规模化商业化应用 [2] - 会议提出推动人工智能在各领域加快普及深度融合 形成创新与应用良性循环 政府部门和国企将开放场景支持技术落地 [2] - 会议要求优化人工智能创新生态 强化算力算法数据供给 加强人才队伍建设 构建开源开放生态体系 [2] 金融支持政策 - 会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策 通过财政金融联动降低信贷成本 [2] - 会议强调要简化贴息政策办理手续 推动政策尽快落地 同时严格监管提高资金使用效益 [2] 农业领域立法 - 会议原则通过《中华人民共和国耕地保护和质量提升法（草案）》 强调坚持耕地数量质量生态一体保护 [3] - 会议要求综合施策持续恢复和提升耕地生态功能 确保永续利用 [3]

稳投资促消费 - 加大力度稳投资促消费，拓展投资增量，强化政府投资项目全周期管理 [1] - 着力激发民间投资活力，高质量推动"两重"建设，提质增效实施"两新"政策 [1] - 激发市场活力提振消费 [1] 培育新质生产力 - 因地制宜培育壮大新质生产力，推动"人工智能+"行动走深走实 [1] - 推进低空经济高质量发展，激发数字经济创新活力 [1] 全国统一大市场建设 - 纵深推进全国统一大市场建设，破除"内卷式"竞争 [1] - 深入推进招标投标制度改革，规范地方招商引资行为 [1] - 推动要素顺畅流通，促进民营经济健康发展、高质量发展 [1]

报告核心观点 7月政治局会议具有对上半年经济工作复盘评估、年中承上启下及为“十五五”规划提供参考三重意义；中央对上半年经济局势判断积极乐观，下半年要落实落细工作实现“十四五”圆满收官，中长期要做好“十五五”规划编制工作 [3][13][14] 上半年经济局势判断 - 中央对当前整体经济局势判断积极乐观，有坚实数据基础和现实支撑 [4][15] - 经济总量上，我国上半年GDP不变价同比增长5.3%，好于预期 [16] - “三驾马车”数据显示，内需对经济主动力、稳定锚作用凸显，上半年内需对GDP增长贡献率为68.8%，社零总额达24.55万亿元，同比增长5%，新能源汽车上半年销售保持40%以上累计同比增速 [20] - 投资和生产端，财政靠前发力带动固定投资保持一定增速，高技术产业规上工业增加值上半年同比增速9.5%，显著快于整体增速6.4% [25] - 重点领域风险防范化解方面，地方债务问题上半年进展明显，地方化债工作基本提前完成 [30] - 民生兜底保障上，财政进一步“投资于人”，三大民生支出同比增速快于整体增速，支出结构更侧重于“人” [30] 下半年工作安排 宏观 - 工作总基调强调“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，表述从“用好用足”调整为“落实落细”，删去“降准降息”表述，新增“小微企业”为结构性货币政策工具重点支持对象 [38] - 财政政策已前置发力，实现全年5%经济增速目标关键在于提升实物工作量和实际产出；货币政策应通过结构性工具“精准滴灌”，降低社会综合融资成本，工作是在保“量”情况下重提“质” [38] 民生内需 - 内需方面要有效释放内需潜力，扩大商品消费，培育服务消费新增长点，通过财政倾斜和完善社会保障体系统筹推进内需提振；生育补贴可促进母婴产品和服务消费需求 [44] - 民生保障方面强调“稳就业”居四“稳”之首，促进重点群体就业，针对汛情作出指示 [45] 产业 - 现代化产业体系建设需科技创新引领新质生产力发展，要加快培育新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展 [46] - 纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，提升资源要素配置效率 [47] 资本市场 - 巩固资本市场回稳向好势头，增强吸引力与包容性；投资端完善市值管理等提升吸引力，融资端深化改革增强包容性与适应性 [48] 中长期规划 - 会议对“十五五”规划高度重视，明确其关键意义，分析发展环境与国情优势，提出总体要求与战略部署，确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展 [49][50] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [49] - 我国发展环境复杂，机遇与挑战并存，但具备坚实经济基础和四大优势，要保持战略定力 [49] - 统筹推进“五位一体”和“四个全面”布局，加快构建新发展格局，推动经济质升量增和人的全面发展、共同富裕 [50] 近三次政治局会议通稿内容总结 |涉及领域|2025年7月政治局会议|2025年4月政治局会议|2024年12月政治局会议| |----|----|----|----| |当前经济形势|经济运行稳中有进，新质生产力发展，风险防范有效，民生保障加强，但面临风险挑战|经济向好，信心提振，但回升基础需稳固，外部冲击加大|经济运行平稳，实力增强，目标任务将完成| |经济工作目标|巩固拓展回升势头，保持政策连续性等，完成全年目标，实现“十四五”收官|强化底线思维，统筹内外，稳定信心，推动回升|推动经济回升，完成“十四五”目标，为“十五五”开局打基础| |宏观政策|持续发力、适时加力|加紧实施积极政策，强化取向一致性|实施积极政策，完善工具箱，加强逆周期调节| |财政政策|落实落细，加快债券发行使用，提高效率，兜牢底线|用好用足，加快债券发行，兜底基层|实施积极财政政策| |货币政策|保持流动性充裕，降低融资成本，支持多领域|适时降准降息，支持实体，创设工具|适度宽松货币政策| |资本市场|增强吸引力和包容性，巩固回稳势头|稳定活跃资本市场|稳住股市| |房地产|落实会议精神，开展城市更新|加力城市更新，构建新模式，稳定市场|稳住楼市| |民生内需|释放内需潜力，保障民生促消费，稳就业，落实政策|提高收入，发展服务消费，保民生，落实政策|提振消费投资，保障民生，稳定社会| |其他内容|科技创新引领，治理市场，扩大开放，激发活力|帮扶企业，推进创新，建设市场，扩大开放|推动创新，防范风险，加强区域和绿色发展| [52][53]

证券研究报告 政策点评 / 2025.07.31 分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 联系人 连桐杉 liants@ctsec.com 相关报告 1. 《政治局会议召开，商品后市如何？》 2025-07-30 核心观点 ❖ 事件：中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，决定今年 10 月在北京召开中国 共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，分析研究当前经济形势，部署 下半年经济工作。 请阅读最后一页的重要声明！ 政策保持克制——7 月政治局会议解读 2. 《工业盈利仍有压力》 2025-07-28 3. 《国内商品热潮，开始还是尾声？》 2025-07-27 ❖ 政策保持克制："克制"是这次政治局会议最突出的风格，无论是需求侧的 逆周期政策，还是供给侧的结构性改革。二季度经济超预期的韧性，给了政策 更多的观察窗口，允许需求侧政策暂时保持克制。 ❖ 需求侧来看，本次会议既没有提"两新"，同时又将对"两重"的要求从"加 力实施"改成了"高质量推动"，支撑上半年内需的"两新两重"政策也在逐 渐变得更加"克制"，本次会议罕见地减少了对房地产的关注 ...

宏观经济表现与政策基调 - 上半年中国经济增长5.3%，为全年目标奠定基础[6] - 政策基调保持连续性稳定性，未提及新刺激计划，增量政策空间有限[7] - 货币政策未提"降准降息"，下半年降息概率较低[7] - 财政政策侧重"两重"建设，"两新"政策力度或减弱[8] 政策主线与行业影响 - 政策转向"反内卷"，聚焦治理无序竞争、产能治理和规范招商引资[8] - 产能治理目标为压低增速而非绝对规模下降，2017年工业产能增速曾降至零[8][10] - 房地产政策平稳，未提"棚改2.0"或现房销售改革[11] 资本市场展望 - 会议强调巩固资本市场回稳势头，A股或处牛市初期[12] - 产能过剩拐点或已出现，历史显示下行期常伴随牛市（如2017、2021年）[12][13] 风险提示 - 消费者信心修复偏慢及政策落地不及预期风险[22]

本轮“反内卷”差异 - 2025年中央财经委会议更聚焦地方政府行为规范，将统一大市场要求调整为“五统一、一开放”[15][17] - 2015年产能过剩是全局性问题，本轮“内卷”因地方政府深度参与，涉及行业多数需求改善或稳定[23][25] 地方政府“内卷”原因 - 2021 - 2024年全国商品房销售面积、地产投资累计跌幅近四成和三成，房地产与基建受限，需转向非地产工业和非基建服务业[32][86] - 土地财政退坡后，倾向发展高税负行业，制造业和批发零售业税收占比居前，增值税“生产地课税”机制加剧扩张[41][48][86] - 2022 - 2023年新能源等领域中央补贴成争夺焦点，16省制造业投资平均增速超10%[52][60][86] 地方“内卷”表现 - 19个行业出现在20省以上“十四五”规划中，医药生物、新能源等领域集中[63][86] - 地方通过税收优惠、租金补贴等争夺产业，导致制造业税负差异显著[70][72][86] - 重复建设引发产能过剩，电气机械投资五年增3 - 4倍，汽车产业集中度下降[74][86] 应对措施 - 短期内中央或清理违规政策，规范地方政府招商引资行为[82] - 中长期或引导地方政府树立正确的政绩观[86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 总体判断 - 经济运行定调积极，下半年经济发展工作要求“巩固”和“拓展”，宏观政策总体保持延续性，关注全球经济政策协同性与中美经贸谈判积极可能性，政策从“用好用足”转向“落实落细”，货币政策不提“适时降准降息”，加力经济大省挑大梁 [3] 重点工作 - 内需是重点，消费领域深入实施提振消费专项行动，源于保障改善民生，扩大商品消费同时培育服务消费；投资领域7月强调高质量推动“两重”建设 [4] - 产业加速改革，纵深推进全国统一大市场建设，明确企业、产业和地方政府竞争要求，治理无序竞争、产能和规范招商行为 [4] - 开放应对全球贸易压力强化内循环，帮助外贸企业强化融资支持，促进内外贸一体化发展 [4] - 风险结构变化，不提“房地产”，改为高质量开展城市更新，将其表述前置；地方政府债务化解节奏改变，从继续实施化债政策转向积极稳妥化解 [4] 根据相关目录总结 摘要：走向十五五，政策保持稳定性 - 7月30日政治局会议决定召开二十届四中全会，分析研究经济形势和工作，经济运行定调积极，高质量发展有新成效，弱化风险分析，政策重心用好机遇巩固拓展优势，下半年宏观政策保持延续性，表达调整体现协同性和积极判断，政策提法转变 [10] 十五五：赢得战略主动，取得决定性进展 - “十五五”是关键时期，发展环境复杂，机遇与挑战并存，但经济基础稳等优势彰显，要保持定力办好自己的事，赢得战略主动推动战略任务突破，发展要坚持理论思想，围绕目标推进复兴，贯彻理念与布局构建格局，推动经济和人民发展取得进展 [12][13] 经济判断：经济良好，高质量新成效 - 今年以来经济运行稳中有进，高质量发展有新成效，指标良好，新质生产力发展，改革开放深化，风险防范有效，民生保障加强，但仍面临挑战，需把握形势巩固拓展回升势头 [18] 总体要求：保持连续性稳定性，增强灵活性预见性 - 下半年经济工作要以思想为指导，坚持基调贯彻理念构建格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”促进双循环完成目标任务 [36] 宏观政策：“落实落细”求效应，经济大省“挑大梁” - 宏观政策持续发力，落实落细财政和货币政策释放效应，加快债券发行使用，兜牢底线，货币保持流动性促融资成本下行，支持重点领域，支持经济大省挑大梁，强化政策取向一致性 [48] 具体任务：内需为先，未提地产 - 释放内需潜力，实施提振消费行动，扩大商品消费培育服务消费，保障民生扩大需求，推动“两重”建设激发民间投资 [60] - 深化改革，以科技创新引领产业发展，推进全国统一大市场建设，治理企业竞争和产能，规范招商行为，坚持“两个毫不动摇”激发主体活力 [60] - 扩大开放，稳住外贸外资，帮助外贸企业，促进内外贸一体化，优化退税政策建设开放平台 [61] - 防范风险，落实城市工作会议精神开展城市更新，化解地方政府债务风险，推进融资平台出清，增强资本市场吸引力和包容性 [61] - 做好民生保障，突出就业优先，落实惠民政策，健全救助体系，夯实“三农”基础，保障安全，做好防汛和能源供应，编制“十五五”规划 [61]

金 融 期 货 研 究 2025 年 7 月 31 日 期指：会议落地，偏多支撑依旧 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei@gtht.com 【期指期现数据跟踪】 | 期指数据 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基 差 | 成交额-亿 | 成交量 | 变 动 | 持仓量 | 变 动 | | 沪深300 | 4151.24 | ↓0.02 | | 4451.7 | | | | | | IF2508 | 4147 | ↑0.04 | -4.24 | 441.6 | 35444 | ↑11217 | 46692 | ↑4803 | | IF2509 | 4136.4 | ↑0.04 | -14.84 | 1018.2 | 81931 | ↑23415 | 162604 | ↑9027 | | IF2512 | 4105.2 | ↑0.08 | -46.04 | 195.7 | 15870 | ↑5044 | 54981 | ↑435 | | IF26 ...

021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 报告类型 铁矿石日评 日期 2025 年 7 月 31 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：7月30日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变化 | 资金流 入流出 | | RB2510 | 33 ...

热点资讯 - 中共中央政治局会议指出要持续防范化解重点领域风险，积极稳妥化解地方政府债务风险，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，深化改革，推进重点行业产能治理 [2] - 中共中央党外人士座谈会强调坚持稳中求进，保持政策连续性稳定性，提振消费，促进双循环，完成全年经济社会发展目标 [2] - 商务部部长王文涛称中美在经贸领域形成共识和框架，双方团队在斯德哥尔摩举行会谈，希望美方与中方相向而行维护经贸关系 [2] - 上期能源对叶××账户组采取限制开仓5个交易日的监管措施，因其在集运指数（欧线）期货2510合约上日内开仓交易量超限 [3] - 美联储维持利率在4.25%-4.50%不变，理事沃勒、鲍曼主张降息，鲍威尔避免就9月降息给出指引 [3] 板块表现 重点关注 - 玻璃、焦煤、纯碱、PVC、合成橡胶 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.58%，贵金属涨27.23%，油脂油料涨11.99%，有色涨21.40%，软商品涨2.68%，煤焦钢矿涨15.03%，能源涨3.39%，化工涨11.71%，谷物涨1.11%，农副产品涨2.87% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.17|4.97|7.88|[6]| |权益|上证50|0.38|3.96|5.01|[6]| |权益|沪深300|-0.02|5.47|5.50|[6]| |权益|中证500|-0.65|6.75|10.29|[6]| |权益|标普500|-0.12|2.55|8.18|[6]| |权益|恒生指数|-1.36|4.59|25.51|[6]| |权益|德国DAX|0.19|1.47|21.86|[6]| |权益|日经225|-0.05|0.41|1.91|[6]| |权益|英国富时100|0.01|4.29|11.79|[6]| |固收类|10年期国债期货|0.15|-0.55|-0.57|[6]| |固收类|5年期国债期货|0.08|-0.50|-0.85|[6]| |固收类|2年期国债期货|0.03|-0.16|-0.62|[6]| |商品类|CRB商品指数|0.00|2.92|3.11|[6]| |商品类|WTI原油|1.57|8.15|-2.25|[6]| |商品类|伦敦现货金|-1.53|-0.82|24.80|[6]| |商品类|LME铜|-0.69|-1.50|10.80|[6]| |商品类|Wind商品指数|0.56|2.17|16.29|[6]| |其他|美元指数|1.06|3.30|-7.85|[6]| |其他|CBOE波动率|0.00|-4.48|-7.90|[6]|