公司基本情况 - 公司 2002 年成立，主营业务从咬胶拓展到宠物肉质零食、主粮等，集研发、制造、销售和品牌运营于一体 [3] - 自主品牌形成“爵宴、好适嘉、齿能”品牌矩阵，主粮业务营收规模持续增长，风干粮类主粮是爵宴增长较快品类 [3] - 在“一带一路”布局多个产能项目，越南和柬埔寨工厂从事宠物零食 ODM 业务出口欧美，新西兰工厂以高品质宠物主粮为主要产品 [3] 市场结构与业务情况 - 美国市场主要由东南亚工厂产能供应，东南亚产能可满足绝大部分订单需求，关税对出口业务影响较小，订单和生产经营正常 [3] - 积极拓展美国之外市场，欧洲和加拿大拓展效果明显，积累较多优质客户，有助于 ODM 业务稳定发展和降低经营风险 [3] 问答交流要点 关税影响 - 东南亚产能满足美国客户需求，订单和出货正常，在手订单充足，优化市场结构、增加自主品牌收入、开发新市场，现阶段关税影响有限 [3][4] 爵宴品牌规划 - 2018 年开启自主品牌之路，爵宴定位于中高端市场，积累大量忠诚客户，营收高速增长，在国内宠物犬零食领域居前列，正拓展品类，未来有品牌出海规划，首选东南亚和欧洲 [5] 618 活动策略 - 线上在主流电商平台开设旗舰店或专营店，618 期间加强与头部主播和达人合作，线下加强与线下渠道合作，自主品牌将推出大量新品 [5] 国内市场趋势 - 国产替代趋势明显；零食主粮化趋势明显，新工艺主粮发展快；国内头部品牌增长快，线上渠道和费用投入带动电商渠道增长，加速品牌集中 [6] 新西兰工厂规划 - 新西兰工厂进入商业化运营阶段，现阶段代工消化产能占比高，后续自主品牌收入规模扩大将占用更多产能，利润随产能利用率提升逐步释放 [6] 海外 ODM 业务毛利率与汇率风险 - 主要原材料价格稳定，通过优化供应链管理降低成本提升效益，实现毛利率稳定 [7] - 出口业务以美元结算，海外工厂以美元或当地货币运营，建立完善汇率风险管理机制，应用外汇管理工具，汇率波动剧烈时与客户协商调整产品价格 [7]

财务表现 - 公司2024年营业总收入达到13296亿元，同比增长1577% [1] - 归属净利润为450亿元，同比大幅下降4163% [1] - 尽管营收增长，但净利润下滑暴露成本控制和风险管理不足 [1] 全球化运营与市场拓展 - 持续推进全球化运营管理体系建设，计划2029年底前实现SAP、CRM等系统全球覆盖率超过95% [4] - 新进入墨西哥、澳大利亚、意大利等多个市场，启动Rainbow品牌销售 [4] - 新获得1000余项农药登记，境内外农药登记证总数达7700余项 [4] - 全球化战略带来营收增长，但高昂运营成本和管理费用导致净利润下滑 [4] - 巴西和阿根廷等国汇率贬值导致较大汇兑损失，拖累整体业绩 [4] 业务结构调整与毛利率变化 - TOC业务营收占比从3382%上升至3765%，毛利率同比上升009%至2899% [5] - 欧盟和北美业务营收占比从569%上升至975% [5] - 杀虫杀菌剂业务营收占比从2541%微增至2571% [5] - 成立全球生物制品团队，首年销售额达约1000万美元 [5] - 主要原材料采购价格波动和能源成本高企(占生产总成本30%以上)对盈利能力构成压力 [5] - 高价值登记和市场准入投入增加运营成本，压缩利润空间 [5] 未来展望 - 预计2025年多国贸易保护主义加剧将带来运营不确定性 [6] - 目标国子公司毛利率预计将有所上升 [6] - TOC业务营收占比持续增长及全球重要市场高价值登记将推动整体运营毛利率提升 [6] - 汇率波动、债务违约风险及原材料价格波动等挑战依然存在 [6] - 新兴市场风险可能进一步放大 [6] - 环保和合规投入可能增加运营成本 [6]

全球资金聚焦产业链韧性与出口型企业应对策略 - 美国"对等关税"政策波动引发全球资金关注产业链韧性与出口型企业应对策略 [1] - 贝莱德、淡马锡、红杉资本、中欧基金、中金公司、花旗等头部机构近期密集调研立讯精密、安克创新、水晶光电等电子元件企业 [1] - 机构投资者关注重点集中于企业应对策略，企业核心竞争力与全球化运营能力被视为穿越周期的关键 [1] 立讯精密调研情况 - 立讯精密投资者调研会议吸引超过500家机构参与，包括贝莱德、淡马锡、红杉资本等头部机构 [2] - 公司专注于消费电子、汽车和通信等行业，提供一站式、多品类的核心零部件、模组及系统级产品解决方案 [2] - 针对越南面临的美国"对等关税"政策，公司表示越南制造具有高性价比，全球生产基地布局优秀，成本可传导，最终取决于企业自身竞争力 [2] - 公司表示行业会提前出货以应对关税，作为头部品牌优质厂商受影响较小，经营业绩受此次关税调整影响有限 [3] 安克创新调研情况 - 安克创新调研会议吸引200多家机构参与，包括红杉资本、中欧基金等 [4] - 公司专业从事智能移动周边产品研发和销售，"Anker"品牌在亚马逊等平台占据领先市场份额，境外销售主要来自北美、欧洲等发达市场 [4] - 公司表示不会减缓储能新产品线和澳新等新市场拓展，消费级储能仍是今年重点战略方向，覆盖便携式储能、阳台光伏和户用储能等细分赛道 [4] - 公司户用储能已增加覆盖澳大利亚和加拿大，便携式储能和阳台光储在欧美市场表现优异，成为全球阳台储能市场领导者 [4] - 公司加大非美市场开拓力度，欧洲区域仍有较大发展潜力，正积极开拓东北欧、中欧等潜力区域 [5] - 公司将持续在东南亚、拉美、澳大利亚、中国大陆等潜力市场发力 [5] 水晶光电调研情况 - 水晶光电调研会吸引200多家机构参与，包括中金公司、花旗等 [6][7] - 公司专业从事精密薄膜光学产品研发，构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块 [7] - 公司表示关税对其基本没有直接影响，手机等消费电子产业链全球化供应链格局不可改变，"全球化、技术型、开放合作"战略方针不会动摇 [7] - 公司认为大客户带来全方位提升，账面保持充裕现金流，将精准投资提高抗风险能力 [8]

业绩表现 - 2024年全年公司实现营收132.96亿元，同比+15.77%，归母净利润4.50亿元，同比-41.63% [2] - 2025年1季度公司实现收入26.86亿元，同比-0.26%，归母净利润2.57亿元，同比+67.98% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.04/12.15/14.91亿元，EPS分别为3.575/4.326/5.309元 [4] 产品结构 - 除草剂收入97.32亿元，占营收73.19%，毛利率17.76% [3] - 杀虫剂收入21.05亿元，占营收15.83%，毛利率26.91% [3] - 杀菌剂收入13.13亿元，占营收9.88%，毛利率22.05% [3] 销售模式 - TOA和TOB业务营收占比62.35%，毛利率14.23% [3] - TOC业务营收占比37.65%，毛利率28.99% [3] 行业动态 - 作物保护品行业处于周期底部，国内及印度产能严重供过于求 [3] - 2025年市场将从"去库存"转入"去产能"阶段，竞争加剧 [3] - 多国贸易保护主义加剧，影响进口关税、市场准入政策和汇率 [3] 公司展望 - 终端市场价格及毛利率逐步恢复正常理性，目标国子公司毛利率将持续上升 [3] - TOC业务营收占比持续增长及全球重要市场高价值登记的获得将提升整体毛利率 [3] - 全球化管理体系建设将提升运营能力和质量 [3] 机构评级 - 最近90天内共有5家机构给出买入评级 [7] - 其他机构预测2025年净利润分别为9.81亿（方正证券）、9.23亿（中泰证券）、7.99亿（申万宏源） [6]

2024年度业绩表现 - 全年总收入达1921.4亿元，产业运营利润为49亿元 [1] - 四大核心子公司（豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文）总收入1346.5亿元，占集团总收入的70.1% [1] - 当期亏损43.5亿元，主要因调整菜鸟项目账面价值所致；剔除该因素后归母净利润为7.5亿元 [1] 战略方向与调整 - 公司坚持"拥轻合重、瘦身健体、攻守平衡"十二字方针，并进入"有进有退、进退平衡"阶段 [1][5] - 战略调整聚焦全球化运营，结合"产业+投资+保险"模式，通过"飞轮计划"强化组合优势 [8][14] - 复星旅文私有化退市源于港股流动性痛点及轻重资产分离需时间，未来仍为四大核心板块之一 [5][6] 复星旅文业务布局 - 战略全面聚焦度假领域，顺应全球文旅从观光游转向度假游趋势 [9] - 核心资产包括75年历史的Club Med及全球25个冰雪度假村（国内3个、亚洲北海道4个、欧洲17个） [10] - 重点拓展城市度假（如三亚超级地中海项目）和冰雪经济（太仓室内滑雪场馆），强化运营能力 [10] 消费市场与首发经济策略 - 消费分级成常态，公司主张"向上卷"（追求产品品质与定价权）和"向外卷"（全球化布局） [13] - 依托豫园和BFC超级场景打造"东方生活美学"全球时尚秀场，吸引首发品牌集聚（如豫园灯会、哈利·波特IP活动） [11][12] 全球化运营能力 - 三大核心能力：全球资源整合（如复星医药研发生产销售全球化）、布局拓展（复星葡萄牙保险境外保费占三分之一）、本土化融合（Club Med中国本地化适配） [14][15][16] - 通过"空差"策略捕捉发达地区与发展中地区发展时间差，形成运营剪刀差 [14] 市场环境与应对 - 当前市场环境复杂多变，公司锚定家庭客户健康、快乐、富足需求，不受外部周期干扰 [7][8] - 强化全球化运营能力，认为具备该能力的民营企业稀缺，需以变应变实现乱中取胜 [7][8]

复星国际2024年业绩概览 - 2024年总收入达人民币1921.4亿元，产业运营利润49亿元 [2] - 四大核心子公司（豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文）总收入1346.5亿元，占集团总收入70.1% [2] - 总债务占总资本比率52%，现金及等价物1063.4亿元 [2] - 海外收入占比升至49.3%，同比增长6.2% [2] - 全年科创投入约69亿元，集团层面资产退出签约175亿元 [2] 复星医药核心业绩 - 营业收入409.1亿元，归母净利润27.7亿元（同比增长16.08%） [2] - 海外收入112.97亿元（同比增长8.93%），占比27.63% [3] - 经营现金流44.77亿元（同比增长31.13%） [3] - 创新药研发成果显著：7个创新药/生物类似药共16项适应症获批上市 [3] - 子公司复宏汉霖净利润8.2亿（同比增长50.3%），海外收入1.21亿元（增长30.76%） [3] 全球化运营进展 - 复星医药完成从产品出海到研产销全方位国际化的转型 [3] - 非洲市场覆盖40+国家，中东与沙特SVAX设立合资公司推进生物药本地化生产 [3] - 东南亚市场通过南宁药物销售平台加强商业化能力 [3] - 子公司Gland Pharma美国市场推出33款药物，营收6.83亿美元（增长15%） [3] - Gland Pharma提交366项美国新药简略申请，通过Cenexi构建欧洲制造能力 [3] 战略调整与资本运作 - 增持复星凯瑞股权至100%聚焦肿瘤免疫治疗主业 [3] - 完成8.7亿美元债务再融资，银团贷款6.75亿美元优化债务结构 [3] - 有息负债从1200亿元降至800亿元，目标2-3年内降至600亿元 [3] - 公开债敞口从总融资额50%降至20%，降低市场波动影响 [3]