报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA，近端TA开工环比回升，聚酯开工高位回落，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费回落但维持偏高水平；后续聚酯开工预计仍有回落，关注远月TA加工费做缩机会 [1] - 对MEG，近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，港口库存延续去化，基差走强，利润延续提升；关注阶段性正套机会 [2] - 对涤纶短纤，近端开工下行，产销环比转弱，库存小幅累积；下游开工提升，原料备货去化而库存环比累积，效益走弱；预计基本面难有明显好转，关注后续降负动作 [2] - 对天然橡胶，全国显性库存微去，泰国杯胶价格小幅反弹；策略为观望 [2] - 对苯乙烯相关产品，苯乙烯及相关产品价格有不同程度变化，各产品国产利润也有变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 现货成交日均成交基差2509（+185），能投100万吨重启 [1] - 近端TA开工环比回升，聚酯开工高位回落，库存延续去化，基差环比走强，现货加工费回落但维持偏高水平；PX国内开工回升，海外存意外检修，PXN小幅回落，结构维持，异构化与歧化效益小幅走弱，美亚芳烃价差回升 [1] - 后续聚酯环比出现回落，瓶片低加工费状态仍在延续，后续聚酯开工预计仍有回落，而TA上半年检修兑现充分且仍有投产计划，后续自身继续去库要求较高，下游超预期下库存去化环节也将逐步转移至PX，关注远月TA加工费做缩机会 [1] MEG - 现货成交商谈价格4524 - 4532附近，基差对09（+150）附近，三江100万吨降负 [2] - 近端国内油制开工小幅回落，煤制检修重启并存，开工小幅下行，到港偏少下港口库存延续去化，下游备货水平回落，基差走强，利润延续提升 [2] - 整体来看，近端存装置意外，油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存下，港口库存去化预计更为显著，关注阶段性正套机会 [2] 涤纶短纤 - 现货价格6515附近，市场基差对07 - 30附近，近端福建金纶检修，开工下行至93.2%，产销环比转弱，库存小幅累积 [2] - 需求端涤纱端开工提升，原料备货去化而库存环比累积，效益仍有走弱 [2] - 短纤效益偏低但开工未见明显下行，自身高供应而下游利润承压下预计基本面难有明显好转，但盘面加工费已压缩至偏低水平，预计偏弱维持，关注后续降负动作 [2] 天然橡胶 - 全国显性库存微去，绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹，该价格割胶积极性预计尚可 [2] - 策略为观望 [2] 苯乙烯相关产品 - 苯乙烯及相关产品价格有不同程度日度变化，如苯乙烯（华南）日度变化 - 35等 [2] - 各产品国产利润有变动，如PS国产利润、ABS国产利润等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PTA方面，PX检修结束装置密集回归负荷提升，市场PX供给回升且内外价差修复，国内PTA装置检修结束基差走弱，现货抛压加强，正套走弱月差下降，聚酯工厂去库接近两周下游补库结束，聚酯可能小幅减产 [2] - 乙二醇方面，华东港口库存维持70多万吨变动小，煤制装置负荷回升形成压力但煤炭价格回升，主流装置负荷即将检修后续将进入去库阶段 [2] - 聚酯方面，因原料行情上涨聚酯长丝三家大厂决定落实亏损品种减产并规划下一步减产计划 [2] 各目录总结 行情综述 - PTA行情窄幅下跌，东北225万吨PTA装置延期重启，预期6月去库存幅度加大，现货基差走强 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4537 - 4542元/吨较上一工作日下跌3元/吨，期货先抑后扬，现货价格跟随盘面波动，基差商谈走强 [2] 数据变动 - INE原油价格从459.7元/桶降至458.3元/桶，PTA - SC从1383.3元/吨升至1409.5元/吨，PTA/SC比价从1.4141升至1.4232 [2] - CFR中国PX从834升至840，PX - 石脑油价差维持274 [2] - PTA主力期价从4724元/吨升至4740元/吨，现货价格从4910元/吨降至4880元/吨，现货加工费从372.2元/吨降至341.9元/吨，盘面加工费从201.2元/吨降至181.9元/吨，主力基差从168升至178，仓单数量维持56308张 [2] - MEG主力期价从4393元/吨降至4387元/吨，MEG - 石脑油从(81.57)元/吨升至(80.76)元/吨，MEG内盘从4540元/吨降至4512元/吨，主力基差从134升至150 [2] - PX、PTA、MEG开工率维持不变，聚酯负荷从90.75%升至90.81% [2] - POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格维持不变，POY现金流从21升至56，FDY现金流从(239)升至(204)，DTY现金流从51升至86，长丝产销从36%升至57% [2] - 1.4D直纺涤短从6595元/吨降至6585元/吨，涤短现金流从(24)升至1，短纤产销从45%升至54% [2] - 半光切片从5915元/吨降至5875元/吨，切片现金流从(154)降至(159)，切片产销从65%降至38% [2] 交易建议 - PTA因PX和PTA供给端缓解正套走弱，聚酯可能小幅减产 [2] - 乙二醇后续将进入去库阶段 [2] 装置检修动态 - 聚酯长丝三家大厂因原料行情上涨决定落实亏损品种减产并规划下一步减产计划 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA行情上涨，因华东一套270万吨PTA装置官宣下周末检修，预估6月上旬PTA再度加速去库存，现货基差走强利好市场心态；但PX检修结束装置密集回归，PTA检修也逐步结束，基差走弱，市场抛压加强，正套走弱，聚酯可能小幅减产 [2] - 乙二醇期货区间震荡运行，现货价格窄幅波动，基差商谈走强；华东港口库存维持70多万吨，变动小，煤制装置负荷回升有压力，但煤炭价格回升，主流装置负荷将检修，后续将进入去库阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据变动 - INE原油价格从453.7元/桶降至452.8元/桶，变动值-0.90 [2] - PTA - SC从1404.9元/吨升至1425.5元/吨，变动值20.54；PTA/SC比价从1.4261升至1.4332，变动值0.0071 [2] - CFR中国PX从823升至826，变动值3；PX - 石脑油价差从246升至266，变动值19 [2] - PTA主力期价从4702元/吨升至4716元/吨，变动值14.0；PTA现货价格从4860元/吨升至4875元/吨，变动值15.0 [2] - 现货加工费从382.5元/吨升至395.2元/吨，变动值12.7；盘面加工费从234.5元/吨降至231.2元/吨，变动值 - 3.3 [2] - 主力基差从126升至151，变动值25.0；PTA仓单数量从57158张降至56566张，变动值 - 592 [2] - MEG主力期价从4411元/吨降至4403元/吨，变动值 - 8.0；MEG - 石脑油从(79.34)元/吨升至(78.53)元/吨，变动值0.8 [2] - MEG内盘从4501元/吨升至4525元/吨，变动值24.0；主力基差从88升至100，变动值12.0 [2] 产业链开工情况 - PX、PTA、MEG开工率及聚酯负荷均维持不变，分别为77.29%、78.25%、50.00%、91.11% [2] 产品价格及产销 - 涤纶长丝中，POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格均不变，分别为6990元、7275元、8220元；对应现金流分别下降21.0，长丝产销维持33% [2] - 涤纶短纤中，1.4D直纺涤短价格不变为6660元，涤短现金流下降21.0，短纤产销从48%升至60%，变动值12% [2] - 聚酯切片中，半光切片价格从5915元降至5905元，变动值 - 10.0；切片现金流从(98)降至(129)，变动值 - 31.0；切片产销从23%升至39%，变动值16% [2] 装置检修动态 - 因原料行情近期快速上涨，聚酯长丝三家大厂决定即时落实亏损品种的减产动作，并规划下一步减产计划，短期内落实 [3]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 成本端市场关注点在宏观和地缘上反复切换，油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - 汽油裂解近期有所反弹但季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求有限，关注PX短流程装置恢复情况 [2] - PXN低位反弹脱离低估值水平，5月国内PX检修装置将重启，供应预计增加，但PTA新装置投产下PX延续去库 [2] - TA主力合约现货基差、加工费环比下降，下游聚酯装置高开，5月PTA供需延续大幅去库，后续供应将逐步回归 [3] - 聚酯开工率环比上升，下游织造、加弹开工快速回升，纺服订单好转，5月聚酯月均负荷或不降反升 [3] - PF现货生产利润环比增加，下游需求有支撑，但原料上涨后下游出现观望恐高心态 [3] - 瓶片现货加工费环比增加，瓶片负荷高位，市场供应量逐步抬升，价格预计承压，关注装置检修消息 [4] - 中美互降关税、聚酯负荷坚挺超预期，但当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，后续关注下游负反馈兑现和原油成本端支撑 [5] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [48][50][60] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等图表 [71][80][82] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][99]

芳烙橡胶早报 價H 研究中心能化团队 2025/05/21 P 不 A 点 点 点 用 POY 1 PX CFR PTA内盘现 仓单+有 PTA平衡 石脑油 石脑油裂 PTA加 PTA负 TA基美 50D/4 聚酯毛利 日期 原油 PX加工美 产销 台湾 解价差 工差 效预报 日本 न्ह 负荷 荷 8F 图什 2025/0 870 5095 7000 105.56 85394 240 0.40 66.1 590 280.0 324 -59 86.9 76.9 5/14 2025/0 80258 64.5 572 853 5030 7050 99.00 281.0 353 65 86.9 76.9 215 0.30 5/15 (图H 2025/0 65.4 4990 7050 103 87.9 200 0.25 565 839 85.92 274.0 386 76.9 70046 5/16 2025/0 841 4995 7025 88.97 272.0 380 68831 200 0.35 65.5 ୧୧୫ 75 87.9 76.9 5/19 2025/0 r ( 65.4 570 827 4860 702 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面，终端TA开工环比回升，聚酯开工仍有提升，库存延续去化，基差整体走强，现货加工费环比回落但维持偏高水平；PX国内开工回落，海外检修落地，PXN与结构延续走强，异构化与歧化效益改善，美亚芳烃价差回落；考虑到TA上半年检修兑现充分且仍有投产计划，后续自身继续去库要求较高，下游超预期下库存去化环节也将逐步转移至PX，关注远月TA加工费做缩机会 [1] - MEG方面，近端国内油制存意外停车，煤制计划检修，开工下滑明显，到港偏少下港口库存去化，下游备货水平回落，基差走强，称润与比价继续走扩；油制供应超预期减量而需求端短期韧性仍存下，港口库存去化预计更为显著，关注阶段性正套机会 [1] - 涤纶短纤方面，短纤虽库存环比有去化，但整体高供应而下游利润承压下预计基本面难有明显好转，但盘面加工费本周已压缩至偏低水平，预计偏弱维持 [1] - 天然橡胶方面，全国显性库存微去，绝对水平不高，泰国杯胶价格小幅反弹，该价格割胶积极性预计尚可，策略为观望 [1] - 苯乙烯及相关产品方面，未提及明确核心观点 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 装置变化：中金160万吨与浙石化900万吨PX降负；桐昆嘉通300万吨PTA重启 [1] - 价格及数据变化：2025年5月12 - 16日，原油价格从65.0变化到65.4，PX加工差从274.0变化到274.0，PTA内盘现货价格从6675变化到7050等 [1] MEG相关 - 装置变化：恒力180万吨装置因故停车；安徽红四方30万吨检修 [1] - 价格及数据变化：2025年5月12 - 16日，MEG华东价格从780变化到780，MEG煤制利润从 - 304变化到 - 304等 [1] 涤纶短纤相关 - 装置变化：上海远纺、江阴优彩提负，开工提升至96.2% [1] - 价格及数据变化：2025年5月1 - 6日，原生短纤价格从6525变化到6750等 [1] 天然橡胶相关 - 价格及数据变化：2025年5月1 - 6日，美金泰混价格从1780变化到1760，上海全乳价格从14325变化到14205等；周度变化方面，美金泰混价格变化40，上海全乳价格变化285等 [1] 苯乙烯及相关产品相关 - 价格及数据变化：2025年5月12 - 16日，乙烯（CFR东北亚）价格维持780，纯苯（CFR中国）价格从5975变化到5820等；ABS国产利润从 - 926变化到 - 926等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA开工小幅回升，聚酯开工高位维持，库存去化加快，基差走强，现货加工费改善；PX国内开工持稳，海外开工下行，后续瓶片提负支撑聚酯开工，TA检修增加，结构走强，核心矛盾是边际流动性收紧与远月预期不乐观，短期正反馈或延续，关注聚酯降负程度 [3] - 近端国内煤制MEG提负带动开工回升，港口库存小幅累积，区域仓单有优化预期下月差走强而基差走弱，下游备货水平回落，后续聚酯开工维持下近端去库，供应减量有限，油制有转产，当前估值中性，关注乙烷制装置动态 [3] - 近端涤短开工提升，产销环比维持，库存持稳，需求端涤纱开工持稳，原料备货回落、成品库存累积，效益偏低，供应端减产放缓且提负，下游疲软，加征关税或影响需求，后续累库压力仍存，加工费或承压，受低原再生价差支撑 [3] - 天然橡胶全国显性库存微去，泰国杯胶价格反弹，有收储情况，策略为观望 [3] - 苯乙烯相关产品价格有不同程度变化，各产品国产利润情况不一 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年4月23 - 29日，原油从66.1降至64.3，石脑油从589降至572，PTA内盘现货从6265涨至6420，PTA加工差从182涨至358，聚酯毛利从 - 11降至 - 24，PTA平衡负荷和PTA负荷均维持不变，仓单 + 有效预报从124544降至109868，日均成交基差2509(+93），恒力惠州250万吨检修 [3] MEG - 2025年4月23 - 29日，东北亚乙烯维持790，MEG外盘价格从490涨至488，MEG内盘价格从4225涨至4216，MEG煤制利润从 - 21升至 - 10，MEG总负荷、煤制MEG负荷、MEG港口库存、非煤制负荷均维持不变，商谈价格4208 - 4229附近，基差对09（+28）附近，上海石化38万吨重启 [3] 涤纶短纤 - 2025年4月23 - 29日，1.4D棉型从6345涨至6430，原生短纤负荷和再生棉型负荷均维持91和50，涤纱开机维持67，短纤利润从202降至119，纯涤纱利润维持240，棉花 - 涤短从7455降至7360，粘胶 - 涤短从6795升至6690，现货价格6378附近，市场基差对06 + 0附近，经纬提负、滁州兴邦重启，开工提升至91.3% [3] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年4月23 - 29日，美金泰标现货从1725降至1695，人民币混合胶从14450降至14170，上海全乳从13985降至13860，泰国胶水从56.0涨至58.3，泰国杯胶从51.0涨至52.3，RU主力从14695降至14635，NR主力从12530降至12235 [3] 苯乙烯 - 2025年4月23 - 29日，乙烯(CFR东北亚）维持790，纯苯（CFR中国）从751降至715，纯苯（华东）从6220降至5835，苯乙烯（CFR中国）维持880，苯乙烯（江苏）从7490降至7250，EPS(华东普通料）从8600降至8450，PS国产利润维持 - 13，ABS国产利润维持 - 926 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对中国关税态度缓和但问题未解决，纺服订单暂停，聚酯减产预期压制市场心态，PX和PTA低估值去库，反弹幅度有限，5 - 9月差走强，关注原油和宏观变动 [1] - 短纤市场心态走稳但追高意愿不足，五一纱厂放假计划使原料囤货意愿一般，行情震荡盘整 [1] - 关税对瓶片需求影响小，瓶片负荷回归高位，加工区间有限，价格随原料成本波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [10][11][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 包括甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [29][32][33] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润 [48][50][60] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱厂/涤棉纱厂内库存可用天数 [70][72][83] PR基本面详细数据 - 包括聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [91][93][101] 策略 - 单边：短期市场情绪好转，PX/PTA/PF/PR持稳 [5] - 跨品种：无 [5] - 跨期：无 [5]