报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏及原料价格波动对成本端的传导影响 [2] - 铁矿石受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] - 中长期商品多头趋势未结束，但短期需注意宏观衰退预期下价格的阶段性回调压力以及中东局势不确定下的高波动属性，黑色板块面临压力较低 [9][14] - 锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁基本面表现良好，未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展 [10] - 焦煤短期有脉冲上涨可能但波动大，中长期乐观，当前支撑大幅反弹的基本面因素不足，建议多头短线操作或暂时观望 [14] - 工业硅预计价格震荡运行，多晶硅预计价格震荡寻底 [17][20] - 浮法玻璃预计短期内维持宽幅震荡格局，纯碱预计延续低位宽幅震荡走势 [23][25] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3123元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.38%），当日注册仓单49286吨，环比增加7610吨，主力合约持仓量138.72万手，环比减少62026手；现货天津汇总价格3190元/吨，环比不变，上海汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3297元/吨，较上一交易日跌5元/吨（-0.15%），当日注册仓单522795吨，环比增加48799吨，主力合约持仓量109.82万手，环比减少44974手；现货乐从汇总价格3280元/吨，环比不变，上海汇总价格3280元/吨，环比不变 [1] 策略观点 - 上周商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强；1 - 2月房地产数据偏弱，地产投资端修复动能不足，短期内地产对钢材需求支撑有限，终端需求大概率延续偏弱格局；热卷需求恢复快、产量回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存小幅去化，整体呈“弱平衡”状态 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至815.50元/吨，涨跌幅+0.99%（+8.00），持仓变化+3294手，变化至45.02万手，加权持仓量88.04万手；现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差32.39元/吨，基差率3.82% [3] 策略观点 - 最新一期海外矿石发运环比回升，澳洲发运量增长，巴西发运基本持稳，非主流国家发运小幅回升，近端到港量回落；需求方面，日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，钢厂盈利率延续小幅回升；库存端，港口库存高位环比小幅下降，钢厂进口矿库存增加；受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月20日，受台风影响，锰硅期货显著走强，主力（SM605合约）盘中一度涨破6600元/吨或涨近7%后尾盘回吐部分涨幅，日内最终收涨3.43%，收盘报6400元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6200元/吨，折盘面6390，贴水盘面10元/吨；硅铁主力（SF605合约）跟随锰硅情绪上涨，日内收涨1.85%，收盘报5932元/吨，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，升水盘面68元/吨 [7] - 上周，锰硅盘面价格震荡冲高，周涨幅230元/吨或+3.72%，受成本端煤炭价格支撑及台风影响；硅铁盘面价格宽幅震荡，周度涨幅50元/吨或+0.84% [8] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，短期关注台风对格鲁特岛锰矿的影响 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月20日，焦煤主力（JM2605合约）日内收涨0.99%，收盘报1171.0元/吨，山西低硫主焦报价1464.9元/吨，折盘面仓单价为1272.5元/吨，升水盘面101.5元/吨，山西中硫主焦报1320元/吨，折盘面仓单价为1304.5元/吨，升水盘面133.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价为1215元/吨，贴水盘面44元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收涨1.13%，收盘报1740.5元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，折盘面仓单价为1725.5元/吨，贴水盘面15元/吨，吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面30元/吨 [12] - 周五夜盘，焦煤价格大幅走强带动焦炭价格上行，上周焦煤盘面价格震荡，周度涨幅5元/吨或+0.41%，受原油价格和市场氛围影响；焦炭价格震荡，周度涨幅9元/吨或+0.51%，跟随焦煤价格波动 [13] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；焦煤能源属性可能被激发，但油、气高波动带来焦煤价格高波动；焦煤、焦炭短期供求结构宽松，但下游补库和钢材库存去化缓和市场担忧；支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素不足，焦煤当前估值不低且存在“烂仓单”风险，短期建议多头短线操作或暂时观望，中长期对焦煤价格乐观 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8455元/吨，涨跌幅+2.05%（+170），加权合约持仓变化 - 4914手，变化至374013手，华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差645元/吨，421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差345元/吨 [16] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报37765元/吨，涨跌幅 - 2.04%（-785），加权合约持仓变化+340手，变化至51255手，SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平，N型致密料平均价42元/千克，环比持平，N型复投料平均价43.5元/千克，环比 - 0.25元/千克，主力合约基差5735元/吨 [18][19] 策略观点 - 工业硅供给产量回升，需求改善乏力，价格疲软抑制复产积极性，短期内成本能提供支撑，预计价格震荡运行 [17] - 多晶硅基本面偏弱，价格滑落，硅片库存高位、需求不振，工厂库存走高，成交氛围弱，期现价格负反馈，预计价格震荡寻底 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1065元/吨，当日 - 0.09%（-1），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1090元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 - 141.30万箱（-1.86%）；持仓方面，持买单前20家增仓4049手多单，持卖单前20家增仓25370手空单 [22] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1217元/吨，当日 + 0.50%（+6），沙河重碱报价1207元，较前日持平；03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 - 7.79万吨（-1.86%），其中重质纯碱库存89.07万吨，环比 - 2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比 - 5.05万吨；持仓方面，持买单前20家增仓1998手多单，持卖单前20家减仓6617手空单 [24] 策略观点 - 玻璃现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，终端复苏不及预期，预计短期内维持宽幅震荡格局，主力合约参考区间1040 - 1100元/吨 [23] - 纯碱现货供应端扰动有限，下游需求不足，市场缺乏买盘支撑，供需宽松格局未变，库存去化未传导至价格，预计延续低位宽幅震荡走势，主力合约参考区间1200 - 1250元/吨 [25]

行业投资评级 - 行业评级为“中性”，并维持该评级 [11] 报告核心观点 - 短期铁矿石价格上涨，抬升了以铁矿石为主要原料的长流程炼钢成本，从而提升了以废钢为主要原料的短流程炼钢的性价比，利好短流程钢企盈利修复和开工率提升 [2][5][8] - 石墨电极作为短流程炼钢（电炉钢）不可或缺的耗材，其需求有望随短流程开工率提升而增长 [2][8] - 石墨电极供应周期长（从投料到出货最快需65天，正常约90天），短期供给刚性，且当前行业库存或处于低位，若需求提升可能面临刚性供需缺口 [2][8] - 中期来看，“双碳”政策深化有望为短流程企业带来碳补贴等政策倾斜，加之未来废钢供应量增长，将进一步打开短流程及石墨电极的增长空间 [2][8] 最新行业跟踪数据 - **需求端**：春节后第三周，五大钢材表观消费量环比增长18.55%，但同比仍下降10.58%，复工节奏慢于去年 [5] - 其中长材消费量环比大幅增长46.67%，板材消费量环比增长5.51% [5] - **供给端**：本周五大钢材产量环比增长3.65%，但同比仍下降4.41% [5] - 日均铁水产量降至221.20万吨，环比减少6.39万吨/天 [5] - **库存端**：五大钢材总库存环比增加1.08%，同比增加7.95%，按农历日期计算同比增加5.93%，去化速度较慢 [5] - **价格与利润**： - 上海螺纹钢价格上涨90元/吨至3260元/吨，热轧价格上涨30元/吨至3280元/吨 [5] - 测算螺纹钢吨钢即期利润为-35元/吨，成本滞后一个月计算的利润为-3元/吨 [5] 热点事件：铁矿石价格上涨 - 事件起因是“必和必拓（BHP）纽曼粉被加入现货限制名单，中国买家自下周起或无法购买”，该消息导致铁矿石价格明显上涨 [6] - 背景是中国与必和必拓在铁矿石定价权上的博弈，中方希望改变长期依赖普氏（Platts）指数的局面 [7] - 2025年必和必拓纽曼粉产量为5412.8万吨，绝大部分销往中国，短期难有同等规模替代资源 [6] - 中国矿产资源集团已将进口限制从此前的金布巴粉等扩展至纽曼粉及纽曼块矿等产品 [7] - 报告认为，铁矿石不具备长期涨价基础，因港口库存处于历史高位，且未来四大矿山及西芒杜等项目供给增量显著 [8] 投资主线建议 - 报告建议关注四条投资主线 [29] 1. 受益于成本宽松逻辑的标的：南钢、华菱、宝钢、首钢 2. 受益于反内卷和涨价预期的标的：方大、中信、新钢股份 3. 并购重组标的 4. 优质加工和资源股：久立特材、甬金股份、河钢资源

报告投资评级 - 增持（首次）[4][6] 核心观点 - 先河环保2025年业绩预计扭亏为盈，同时公司迎来新实控人，新实控人有望带来环保主业协同与AI算力转型助力，公司亦与百信信息签署战略合作协议，前瞻布局“环保+信创” [1][2][3] 业绩与财务表现 - 公司预计2025年实现归母净利润1，200万元–1，800万元，较2024年（亏损1.5亿元）同比扭亏为盈 [1][3] - 业绩扭亏主要系2025年度计提信用减值损失较2024年度下降约10，300万元，以及计提商誉减值准备约500万元，较2024年度的7，441万元降幅显著 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.18亿元、0.85亿元和1.25亿元，对应每股收益（EPS）为0.03元、0.16元和0.23元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.94亿元、11.28亿元和12.42亿元，同比增长率分别为4.40%、13.43%和10.13% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.96%、42.65%和43.41% [11] 公司战略与转型 - 2024年12月姚国瑞先生成为公司新实际控制人，其拥有环保专业背景和行业管理经验，其控制的企业包括河北省最大的钢铁烟气治理企业“河北两山能源环保科技有限公司”以及提供AI算力服务的“河北并济茂利科技有限公司” [1] - 河北并济茂利科技有限公司参与了太行智算中心项目，规划了17000P AI算力环境，其中一期已落地5000P [1] - 2025年12月，公司与百信信息签署《战略合作协议》，旨在构建自主可控、智能高效的“生态感知-智慧决策”一体化能力，布局底层算力与信息安全基座 [2] - 公司已成功研发并应用环保大模型，如“繁星”、“智慧环保岛”、“蓝天之眼”等，构建了覆盖“环境监测-大数据分析及服务-治理修复”全链条的体系 [2] 行业前景与驱动因素 - 全球AI算力需求旺盛，推动算力租赁市场进入新一轮涨价周期，截至2026年2月底，英伟达高端GPU租赁价格较上月普遍上涨15%-30% [1] - 在国家安全与自主可控的战略指引下，环保领域对国产服务器、芯片等底层算力设施的需求日益明确 [2] - “双碳”政策落地、环保行业数智化转型、地下水监测、城市生命线安全监测等有望驱动环保监测设备需求增长 [3] 估值与市场数据 - 报告发布日（2026年3月19日）公司收盘价为12.96元，总市值为69.54亿元 [7] - 基于盈利预测，公司2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为391.46倍、81.66倍和55.73倍 [6][11] - 对应市净率（P/B）分别为4.23倍、4.02倍和3.75倍 [11]

2025年度经营业绩 - 2025年实现营业收入259,322.20万元，同比增长8.12% [2] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润30,110.33万元，同比增长2.80% [2] - 经营活动现金流入同比增加16,808.36万元，经营活动现金流量净额同比增加4,953.23万元 [2] - 营业收现率达103.64%，连续两年超过100% [2] 核心业务与市场机遇 - 公司聚焦数智企业核心系统(DAP)和智慧能源数字化产品体系，拓展能源电力、新央企、地方国企及医疗等重点领域 [2] - 国资委推动央企财务数智化转型及“AI+”行动等政策，为公司提供了广阔市场空间和核心政策驱动 [3] - 公司基于三十余年服务能源行业大型央企的经验，能快速响应各类国资央企的转型需求 [3] 智慧能源与算电协同战略 - 未来将围绕虚拟电厂、零碳园区、能碳平台、电力交易四大方向强化算电协同 [4] - 以虚拟电厂聚合算力负荷，以零碳园区打造“源网荷储算”一体化示范 [4] - 以能碳平台打通电-碳-算数据壁垒，以电力交易赋能算力中心参与市场，形成闭环业务体系 [4] - 依托行业积淀和全栈自主可控技术，构建电-碳-算一体化解决方案，提供碳核算、绿电溯源、电力交易策略等全链条服务 [4] 人工智能(AI)业务布局 - 以AI引领为战略导向，自主研发AI中台“远光天蜂”，集成适配DeepSeek、光明、大瓦特等大模型 [5] - 研发智能体平台，发布企业级超级助手“数智人”作为统一自然语言交互入口 [5] - 发布知识智能问答、表单智能填报、报告智能生成等企业级通用智能体，以及商旅行程规划、资金智能排程等专业应用 [5] - 整合大模型、OCR、IoT等技术形成软硬一体智能产品，如智能票小栈、智能问数一体机、智能票据交收终端等 [5] - AI产品在国网、南网、国家电投、国家能源集团等大型国央企，以及西部矿业、华山医院等非电行业客户有大量应用案例 [5] 医疗行业数字化进展 - 为深圳市第二人民医院建设智慧运营管理多院区一体化平台，完成多个模块上线 [6] - 为复旦大学附属华山医院构建数字财经系统，完成预算、合同、报账等全院上线 [6] - 新开拓西安交通大学第一附属医院智慧财务系统及上海市第五人民医院预算管理系统项目 [6] - 持续优化北大口腔医院、河南省人民医院等十余家医院的业务，相关项目已顺利验收 [6] 组织与人才战略 - 紧抓数字化转型、新型电力系统建设、软件自主可控及AI融合等机遇，持续引进优秀人才 [7] - 根据业务发展需要调整组织结构，提升组织效能，落实战略部署 [7]

业绩总结 - 2025年公司的收入为67.29亿港元，同比下降4%[10] - EBITDA显著提升62%，达到16.14亿港元[10] - 归属于股东的利润为1.13亿港元，实现从亏损到盈利的转变[10] - 2025年末总资产为346.04亿港元，同比下降5%[12] - 总负债为218.04亿港元，同比下降12%[12] - 股东权益为95.06亿港元，同比下降1%[12] - 流动比率上升至129.6%，同比增加4.2个百分点[12] 用户数据 - 运营服务收入占比同比增加2个百分点，达到94%[21] - 建筑服务收入占比从3%降至1%[21] - 签署电力交易合同约7.69亿千瓦时，新增32个用户[52] 财务状况 - 应收账款回收率达到创纪录的113.4%，同比上升24.4个百分点[49] - 融资成本（年化）自2023年以来持续下降，累计减少105个基点[17] - 财务费用同比节省2.19亿港元[17] - 2025年全年度股息为5.6港分，股息支付比率达到102%[10] - 有效利率控制在2.67%，同比下降71个基点[49] 补贴与项目 - 28个生物质发电项目、14个垃圾焚烧项目、2个太阳能项目和2个风电项目获得国家补贴，总额达到29.51亿人民币[12] - 国家补贴的回收达到历史高点，金额为29.51亿人民币[49] - 8个新项目被纳入国家补贴名单，所有生物质发电项目均获得补贴[49] 研发与技术 - 研发投入增加，专注于核心技术突破，推动生物质回收项目等[63] - 2025年12月31日，集团持有134项授权专利，其中74项为发明专利[51] - ESG评级显著提升，Wind和中证指数分别上升一档和三档[55] 其他信息 - 通过绿色能源供应与数字赋能的综合解决方案，助力企业实现“零碳工厂”认证[52] - 成功发行首个资产支持证券（ABS），金额为6.53亿人民币[49]

山东路桥电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与近期经营 * 公司是一家业务体系完善的全领域、全产业链工程建设服务商，拥有公路工程、市政公用工程施工总承包特级等资质及对外援助成套项目总承包企业资格[3] * 2025年公司实现中标额1,040.41亿元[2][3] * 2025年订单结构涵盖路桥综合、市政、房建、产业园区、新能源、道路养护等16个业务领域[3] * 2026年全年订单目标初步设定在1,000亿元左右，与2025年持平[2][3] 二、 业务结构与战略规划 **业务结构优化** * “十五五”期间业务发展围绕三大核心维度：巩固交通基建主业、深耕城市基建（房建、市政、产业园）、拓展战略性新兴业务[3][4] * 当前市政类业务占比约18%，房建类约22%，产业园区约9%，“十五五”期间将进一步提升[4] * 战略性新兴业务包括光伏、风电、储能等新能源项目，并积极拓展水利业务和核能供暖项目[4][8] **海外业务拓展** * 2025年海外业务订单占比达到16%[2][3] * 基于2024年数据，海外业务营收占比尚未达到10%[4] * “十五五”期间目标：将海外营收占比提升至10%-15%，并推动订单额同步增长[2][4] * 重点跟踪肯尼亚A8高速公路等高毛利运营项目[2][4] * 海外业务首要原则是风险防控，目标设定审慎，计划在现有基础上提升营收占比约5个百分点[11] **运营类项目拓展** * 海外方面，重点跟踪肯尼亚A8高速公路等运营项目[2][4] * 国内方面，拓展产业园区运营，例如已承接的南京江宁区EOD项目[4] 三、 区域市场与订单分布 * 2025年国内省外与省内中标额比例约为40.8:43.1[3] * 省外市场中标额排名前五的省份：河南、江苏、浙江、湖北、新疆[3] * 山东省内业务支撑强劲，2026年全省基建计划投资2,300亿元[2][6] * 大股东山东高速集团计划2026年投入400亿元用于基础设施重点项目建设[2][6] 四、 产业链延伸与新业务布局 **工程装备业务** * 2025年成立全资子公司山东高速工程装备有限公司[2][7] * 已建立设备租赁的云装备平台，服务于内部项目以节约成本，也为高速集团其他单位提供服务贡献收入，未来计划推向更广阔市场[7] * 另一块业务是施工专用设备的研发与销售，通过并购、股权或业务合作模式推广[7] * 目标：协同主业控制成本、提高利润；在装备产业独立发展，贡献增量收入[7][8] **养护业务** * 养护业务是公司传统主业之一，在山东省内市场占有率很高，负责大股东高速集团管理的9,300多公里高速公路养护[7] * 2025年完成养护平台整合后，管理效能提升，管理成本下降[7] * 养护业务营收占比稳定在5%左右，“十五五”期间重点考核目标是提升其利润水平[7] **其他业务** * 商品混凝土业务属于非主业项目，主要作用是为公司主营业务提供支撑以降低施工成本，未来将大致维持现有发展节奏和模式[12] * 积极拓展水利业务，目前已托管山东水局和山东水总两家公司，若风险收益匹配且市场稳定，将加快推进收购[4] 五、 行业环境与区域规划 **山东省基建投资规划** * 2026年山东省计划完成基建投资2,300亿元，此外能源类投资2,100亿元，水利投资900亿元[6] * 铁路方面：2026年力争全省高铁里程突破3,400公里（2025年为3,055公里）[6] * 高速公路方面：预计到2026年末，全省高速公路里程将突破9,500公里（2025年为9,310公里）[6] * 主要城市规划：济南市推进约58条市政道路及轨道交通6、7、9号线建设；青岛市2026年计划投资1.1万亿元，推进600个市级重点项目；烟台市2026年计划实现基础设施投资189亿元，重点打造38个交通项目；临沂市全力推进潍宿高铁、日兰高速改扩建等重大项目[6] 六、 财务与股东回报 **分红政策** * 公司遵循稳定增长的分红策略，过去几年现金分红总额持续上升[2][5] * 未来计划在现有基础上继续增加分红，力争每年有所增长，并积极推行一年多次分红[2][5] **经营展望** * 公司对2025年整体经营情况抱有信心，市场各方面状况，尤其是在应收账款化债方面已初见成效[9] * 2026年第一季度订单情况同比表现尚可，已签约订单数据令人满意，为全年开了好头[10] * 2027年的业绩展望是在2026年基础上保持稳定且有所增长[10] * “十五五”期间整体目标是保持收入和利润每年稳定微增[2][3]

两会聚焦“双碳”与绿色转型 - 2026年是“十五五”开局之年，未来五年是我国实现碳达峰目标的关键时期 [3][7] - 政府工作报告部署着力构建新型电力系统，发展新型储能，扩大绿电应用，实施算电协同新基建工程 [3] - “十五五”是加快经济社会发展全面绿色转型的关键期，将全面实施碳排放总量和强度双控制度 [5] 能源与电力系统发展 - 建议聚焦绿色化、数字化、智能化方向，围绕绿色能源与低碳转型、机制创新与产业升级 [2] - 建议给长时储能更多支持，以应对电网需求 [2] - 坚持“双碳”引领，要制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [6] 光伏行业动态与趋势 - 光伏行业面临供需失衡、低价无序竞争等困境，破除“内卷式”竞争需依靠技术、产品创新 [3] - 光伏反“内卷”胜利可期，同时绿电与智算协同迎来新机遇 [3] - 人工智能快速发展带来“算电协同”机遇，光伏储能与人工智能实现双向奔赴 [3] 储能与电力协同 - 人工智能大规模应用需要充足的电力支撑，全球正兴起数据中心建设“光储一体化”微电网 [3] - 发展新型储能是构建新型电力系统的重要部分 [3] 锂电产业发展与挑战 - 我国锂电产业实现跨越式发展，建成全球规模最大、链条最完整的产业体系，全球产能占比超70% [4] - 锂电产业存在非理性竞争，需规范企业出海秩序 [4] - 龙头企业如宁德时代对知识产权保护需求迫切，相关地区两年处理了四百多起侵权案 [4] 生态环境法规与监管 - 十四届全国人大四次会议表决通过全球首部《生态环境法典》，被称为史上最严，旨在让违法者“罚到痛” [4][5] - 法典首次明确“新三样”（如新能源汽车、锂电池等）的回收责任 [5] - 生态环境监管进入AI时代，利用人工智能筛查固体废物违法倾倒行为 [5] 绿色金融与产业支持 - 绿色燃料产业作为新兴领域，面临研发投入大、产业化成本高、基础设施不完善等问题，资金缺口达万亿级别 [6][7] - 推广绿色电缆等产品需要政策、标准、金融协同发力 [6] - 氢能REITs等金融工具可为绿色产业提供全周期资金支持 [7] 企业战略与地方实践 - 建议因地制宜统筹协调生态环境保护，大力推进以“绿”招商 [2] - 中国新能源企业可在人工智能带来的能耗需求攀升中发挥更大作用 [3]

宏观与固定收益 - 1-2月经济开局良好、喜大于忧，进出口超预期大幅走强，投资增速明显回升，尤其是基建投资由降转增，但房地产延续调整，消费反弹仍属低位，内需不足、预期偏弱[3] - 一季度“开门红”可期，但总体呈现“供强需弱”格局，高油价下可能表现为“名强实弱”[3] - 2026年经济数据开年强韧，但持续性有待观察，春节因素推高1-2月增速，后续存在回落压力，经济结构上依然呈现供强需弱[4] - 债市方面，融资需求不足与储蓄意愿偏高决定了资金的宽松和总体稳定的配置力量，当前短端利率下行，长端利率则因交易型机构放大通胀情绪而显著上行，季末过后市场有望再度修复[4] - 对于可转债，在公告不赎回情形下，不同买入—卖出窗口组合均获得了较为可观的正收益，买入时点越接近公告日、卖出窗口越向后延伸，收益水平整体越高；而在公告赎回情形下，各交易组合收益整体为负[6] 传媒与互联网 - 上周（3月9日-3月13日）传媒（申万）指数下跌3.2%，跑输上证指数2.5%，成交额2,503亿元，成交额占万得全A比例为2.0%[10] - 游戏产业催化不断，“十五五”规划鼓励游戏出海；3月15日国内IOS渠道抽成下降5个百分点，渠道让利继续推进[10] - AI领域，Agent方向“龙虾”热持续，多家大厂密集发布类OpenClaw智能体新产品，看好算力、云、模型、安全等；多模态方向看好IP、渠道、确权公司[11] - 巨人网络发布股权激励计划，核心产品《超自然行动组》国内活跃、商业化双升，海外冷启动中[24] 基础化工 - 油价上涨正向PET产业链加速传导，瓶片盈利空间大幅改善，芳烃链具有强劲的涨价潜力[12] - rPET需求旺盛，生物酶法为rPET循环再生新引擎[12] - 万凯新材拥有60万吨天然气制乙二醇产能，成本优势显著；与法国Carbios合资建设5万吨rPET产能，并规划逐步扩产至百万吨[12] 煤炭 - 截至2026年3月13日，全球能源价格分化：布伦特、WTI原油价格分别周涨11.27%、8.59%；纽卡斯尔煤价周增长3.45%，欧洲ARA港、理查兹湾煤价分别周跌4.25%、1.68%[13] - 受中东地缘紧张与俄罗斯物流瓶颈叠加影响，俄煤炭出口暂停，远东至中国运费上涨17%-27%[13] - 中国港口库存同比下降18%，3月港存补货将限制出口增速；2025年俄罗斯对东方、南方煤炭出口分别增长6.1%、20.2%，对华出口下降6.5%[13] - 投资建议重点推荐中煤能源、兖矿能源等龙头煤企[13] 环保 - 《中华人民共和国生态环境法典》发布，将“双碳”目标转化为法律义务，并首次明确新能源全生命周期的绿色管理责任，全面融入循环经济理念[15] - 本周（3.09-3.13）全国碳市场碳排放配额总成交量217.3万吨，总成交额17,028.9万元；截至2026年3月13日，累计成交量8.8亿吨，累计成交额589.4亿元[16] - 现阶段宏观利率处于历史低位，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企，推荐关注危废龙头高能环境、惠城环保以及环保国企洪城环境[16] - 当周环保板块（申万）跌幅为-1.59%，跑输上证综指0.90%[17] 汽车 - 本周（3.9-3.15）SW汽车板块整体下跌1.90%，跑输大盘[19] - 2月乘用车批发151.8万辆，同比环比分别下降14.3%、23.0%；零售103.4万辆，同比环比分别下降25.4%、33.1%；出口55.5万辆，同比增长56.0%[19] - 2月渠道库存减少22万辆，为后续新车上市做准备[19] - 2026年商用车补贴政策延续，力度不减利好内需[19] 有色金属（藏格矿业） - 藏格矿业2025年年报业绩亮眼，公司发布2026-2028年发展规划[20] - 铜业务方面，巨龙二期投产，贡献丰厚投资收益[20] - 钾肥业务盈利能力稳定，老挝巨型钾矿打开成长极[20] - 碳酸锂业务，矿证短暂影响2025年产量，麻米措盐湖2026年即将投产[21] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为50.6亿元、60.6亿元、88.2亿元，归母净利润分别为80.7亿元、92.3亿元、118.9亿元，对应PE分别为15.5倍、13.6倍、10.5倍[21] 海外（亿航智能） - 亿航智能2025年完成年度收入指引，2026年指引收入6亿元[22] - 预计公司2026-2028年收入有望实现6.1亿元、11.4亿元、16.4亿元人民币，non-GAAP归母净利润分别为0.2亿元、1.3亿元、4.3亿元人民币[22] - 公司目标价15美元，对应12倍2026年预测市销率[22]

对冲油价上行的配置思路 - 核心逻辑：油价快速上涨将重塑全球产业链，权益配置有四条传导路径 [1] - 配置路径一：通胀高企与非美资产走弱背景下，中国资产因对原油依赖度较低而更具安全性，可能走出独立行情，风格上价值将优于成长，地域上中国优于美国及其他新兴市场 [1] - 配置路径二：油价上行能推动基础化工及相关农产品涨价，但油价仍是主要交易核心，涨价行情的持续性需观察海外中期需求，可关注储能、AI、机械设备等领域 [1] - 配置路径三：能源价格飙升产生替代效应，一方面关注煤炭，另一方面关注新能源建设，在能源安全与AI缺电的双重叙事下，重点关注储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源建设 [2] - 配置路径四：能源依赖冲击日韩产业，尤其是半导体产业链，短期推升存储价格，中期冲击AI应用迭代，长期或改变中国芯片在全球的比重 [2] “地缘+双碳”下的钢铁行业 - 核心观点：2026年3月，钢铁行业面临政策与地缘双重变局，行业景气度有望重塑 [3] - 供给端变革：国内“双碳”政策进入实质执行阶段，供给约束趋于常态化；中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，影响全球重要产钢国伊朗约3100万吨的年产量，直接扰动海外半成品钢铁供给体系 [3] - 全球供需格局：海外钢铁供需格局在2024年已实现逆转，2025年短缺率预计进一步扩大至-2.3%，因能源成本高企导致海外电炉产线停减产，中国钢铁出口成为平衡全球供需的必要补位 [3] - 中国产量与需求：中国粗钢产量与内需在2020年前后同步见顶，2020-2024年产量复合增长率为-1.43%，随着《生态环境监测条例》落地，2030年国内产量目标约为8.5亿吨，2026-2030年复合增长率或降至-2.45% [4] - 需求结构变化：地产对内需的负面影响边际递减，出口韧性与制造业用钢占比提升促使整体需求趋于稳定 [4] - 产能结构转型：行业向低碳路径转型，预计“十五五”末国内短流程电炉钢比例可提高2-3个百分点，达到12%-15%，电炉工艺凭借生产灵活与低碳优势，其产能利用率有望在总量约束背景下迎来修复 [4]

行业背景与市场机遇 - 全球能源结构向绿色低碳转型，新能源汽车保有量爆发式增长，传统能源补给方式面临挑战 [2] - 固定充电桩受限于电网布局、土地资源和建设周期，在偏远地区、老旧小区及节假日高峰时段形成大量充电盲区 [2] - 传统柴油发电车存在高碳排放、噪音污染和低效响应等问题，难以适配现代应急体系的清洁化、智能化需求 [2] - 移动储能充电车成为打通能源流动“最后一公里”的关键拼图，正从应急保电的“配角”跃升为新型能源体系的重要组成部分 [2] - 国家及地方政策加力推动行业发展，如《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》明确提出提升应急保障能力，山东、湖南等地推动形成移动储能充电车节假日常态化调配机制 [2] 公司产品定位与核心优势 - 高泰昊能移动储能车是将高性能储能电池系统与符合新国标的交直流计量充电桩深度集成的创新解决方案 [3] - 产品彻底颠覆传统能源分配的时空限制，搭载大容量磷酸铁锂电池组，配备多个直流快充接口，可同时满足多台不同型号电动汽车的快速充电需求 [3] - 产品精准回应当前能源补给领域的三大制约：电网依赖度高、应急供电手段落后、资源利用率失衡 [5] - 产品具备五大核心优势：供电便捷性极致提升，完全摆脱电网依赖；可扩展性灵活多元，支持模块化设计与多车协同组网；绿色低碳优势显著，相较于传统柴油发电机碳排放减少90%以上；场景适配性全面覆盖，支持交流、直流等多种输出模式；综合成本大幅降低，无需大规模建设电网基础设施 [7] 产品核心技术配置 - 锂电池组采用高安全性的磷酸铁锂材料，模块化设计使单模块容量灵活可调 [9] - 配备高精度电池管理系统（BMS），实现电池状态实时监控与智能保护，循环寿命长达数千次，使用年限可达8-10年 [9] - 具备IP67高防护等级，可从容应对暴雨、沙尘、低温等恶劣环境 [9] - 智能温控系统采用先进的液冷方案，温度控制精度达到±2℃，支持多区域独立温控，配备多重过热保护机制以杜绝热失控风险 [9] - 车载电力电子设备集成高效电力变换与控制功能，双向DC/AC逆变器效率处于行业前列 [9] - 辅助控制系统通过5G/4G无线通信模块实现实时数据传输，结合GPS定位、路径规划与远程监控平台，支持智能算法优化运行策略 [9] 产品应用场景 - 应急保障场景：可为重大活动保电、自然灾害救援、突发停电应急中的应急救援车辆、通讯基站、医疗设备等关键负载提供稳定可靠的电力支持 [11] - 临时补能场景：在新建小区、新兴商务区、旅游景区等充电基础设施未完善的区域，可作为临时充电网络，为固定充电桩的规划建设争取时间 [11] - 特殊行业应用：可为物流园区、港口码头、矿山工地等区域的作业车辆、特种设备提供定制化的持续电力补给 [11] 行业未来展望与公司规划 - 随着全球“双碳”目标深入推进与电动汽车保有量持续增长，充电需求向多元化、分散化、应急化方向发展 [13] - 移动储能充电车正从传统应急备用的“补充角色”，升级为能源补给生态中不可或缺的重要组成 [13] - 未来，移动储能充电车不仅是“超级充电宝”，更将成为分布式能源网络的核心载体，通过参与车网互动（V2G）、削峰填谷与微网调度，深度融入新型电力系统 [13] - 高泰昊能将持续深耕储能技术创新，不断拓展移动储能车的应用边界，适配更多细分场景 [13] - 高泰昊能确认参展第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026 [14]