量化转债组合表现 - 量化可转债组合基于可转债基本面因子、低频价量因子、高频价量因子三套因子体系生成，月度调仓 [1][5] - 今年以来组合收益20.14%，超额收益3.96% [1] - 11月组合收益-0.72%，超额收益-0.03% [1] 量化转债因子体系 - 跟踪了32个转债基本面因子，80个转债低频价量因子和32个转债高频价量因子 [2] - 因子类别包括估值、债券属性、溢价率、价量、价值、质量等，具体因子如隐含波动率、转股溢价率、转债收益率、市盈率、流动比率等 [10] - 报告以定价偏差因子（转债市场价格 - 理论定价）为例展示了最新数据，例如代码128101.SZ的因子值为52.08，代码110062.SH的因子值为-1.02 [11][12] 转债风险预警 - 基于交易所退市及风险警示规则，以及事件法和信用打分法计算结果，对具有相关风险的可转债进行了提示 [3][13] - 风险类别包括交易类强制退市预警（如鹰19转债、岭南转债）、财务类强制退市预警（如声迅转债）、*ST退市风险警示（如精装转债）、ST其他风险警示（如建工转债、凌钢转债等）、事件型信用风险预警（如闻泰转债、三房转债等）、打分型信用风险预警（如建工转债、精工转债等） [13] 转债指数择时 - 基于价量模型、定价偏差和转债弹性三个维度，对中证转债指数进行多空择时及仓位管理 [4][14] - 11月底定价模型为看多信号，最新观点为1/3仓位 [4] - 11月择时信号显示，仓位观点在0%、33%和67%之间动态变化，例如11月28日仓位观点为33% [15]

融资项目 - 公司计划发行可转换债券，拟募集资金总额不超过人民币38,000万元（3.8亿元）[3] - 募集资金中26,600万元（约占总募集资金的70%）拟用于"炬申几内亚驳运项目"[3] - 募集资金中11,400万元（约占总募集资金的30%）拟用于"补充流动资金及偿还银行贷款项目"[3] - 可转债项目已就深圳证券交易所的审核问询函进行了二轮回复[3] 运营与投资 - 公司投资支出主要用于物流仓储设施建设，包括购置土地及运输设备[3] - 公司已使用部分新能源运输和装卸设备，如电动叉车、电动正面吊、电动牵引车等，并积极以新能源设备替代传统燃油设备[3] - 公司进行外汇套期保值的主要目的是规避和防范汇率波动对整体业绩的潜在不利影响[3] 公司治理与沟通 - 公司目前暂无股权激励计划[3] - 公司通过做好经营工作提高内在价值，并通过多种途径与投资者保持沟通以传递投资价值，未明确提及具体的市值管理规划[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外风险发酵、市场风偏回落，A股大幅调整，转债市场抗跌性强，部分强赎计数个券溢价抬升，偏债型转债有韧性 [2][18] - 美联储释放鸽派信号或改善市场情绪，转债资产价格底部支撑强，关注储能、电力等回调板块，优选平衡型转债中正股高波品种或低溢价偏股个券 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市：上周震荡下跌，受地缘政治、海外AI泡沫担忧、美国非农数据影响，风险偏好下降，行业普跌，银行板块跌幅小，申万一级行业全跌，电力设备、综合等表现靠后 [8][9] - 债市：上周初资金面偏紧，后半周转松，市场风险偏好走弱，股债跷跷板效应不明显，债市窄幅震荡，周五10年期国债利率1.82%，较前周上行0.26bp [9] - 转债市场：上周多数个券收跌，中证转债指数-1.78%，价格中位数-1.89%，算术平均平价-6.70%，全市场转股溢价率+7.72%；多数行业收跌，社会服务、计算机等表现居前，电力设备、有色金属等靠后；总成交额3180.36亿元，日均636.07亿元，较前周下降 [9][12][16] 估值一览 - 偏股型转债：平价在不同区间的平均转股溢价率不同，位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [19] - 偏债型转债：平价70元以下的平均YTM为-4.27%，位于2010年以来/2021年以来1%/4%分位值 [19] - 全部转债：平均隐含波动率46.1%，位于2010年以来/2021年以来93%/99%分位值，隐含波动率与正股长期实际波动率差额4.58%，位于2010年以来/2021年以来89%/91%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周：茂莱转债公告发行，颀中转债上市 [27][28] - 未来一周：暂无转债公告发行，卓镁转债拟于11月24日上市 [29][30] - 发行进度：截至11月21日，同意注册2家，上市委通过1家，股东大会通过4家，董事会预案1家，无新增交易所受理企业；待发可转债95只，合计规模1439.3亿，其中已同意注册6只，规模40.2亿，已获上市委通过6只，规模78.3亿 [31]

可转债基金市场表现 - 南方昌元可转债A基金年内回报率达38.09%，为债券型基金收益冠军 [2] - 收益前三十的公募债基中，可转债基金占据19席，占比高达63% [2] - 私募可转债产品年化收益最高超过70%，且所有产品均实现正收益 [2] - 2025年三季度中证转债指数上涨9.43%，带动可转债基金季度中位收益达13.0%，年初至今中位收益攀升至21.2% [4] - 可转债基金年内平均净值增长率超20%，远超债基整体的2.13%，29只基金涨幅超20%，5只基金涨幅突破30% [6] - 私募产品整体平均收益率为24.32%，前5%的高收益产品平均收益率达72.03% [6] 可转债基金规模与策略 - 三季度可转债基金规模环比增长41%，达到1334亿元 [4] - 绩优基金普遍采取"高仓位+精选券种"策略，重点布局半导体、新能源等高景气赛道 [5] - 基金通过调整转股溢价率控制风险，并运用国债期货、骑乘策略等工具 [5] - 私募机构因策略灵活度和杠杆运用，有潜力获得比公募更高的收益 [6] 市场驱动因素分析 - 2025年A股主要宽基指数均上涨，创业板指上涨48.9%，中证1000上涨28.4%，中证500上涨28.9%，沪深300上涨19.5%，上证50上涨15.0% [4] - 正股上涨带动转债反弹，特别是在中小盘、科技制造、消费电子等细分领域存在结构性机会 [4] - "股强债稳"格局为可转债提供绝佳土壤，债性提供安全边际，股性贡献超额收益 [5] - 银行转债到期强赎导致市场规模缩水，退出标的数量为2024年的7倍，形成存量博弈格局 [8] 公募与私募基金对比 - 公募基金因风控和流动性要求，个券选择受限，产品策略同质化较高，收益中位数更稳定 [7][8] - 私募基金标的选择更自由，可运用股指期货、期权等工具进行对冲或增强收益，但收益分化较大 [7] - 私募产品高收益来源于策略灵活度、复杂度和杠杆运用，但伴随更高风险和更低透明度 [6][7]

可转债强赎与不下修公告 - 国城转债（代码127019）公告将实施强赎，日期为2025年11月20日 [1] - 东南转债（代码127103）公告不下修转股价，日期为2025年11月20日 [1] - 汇成转债（代码118049）公告不强赎，日期为2025年11月20日 [1] - 皓元转债（代码118051）公告不强赎，日期为2025年11月20日 [1] - 银邦转债（代码123252）公告不下修转股价，日期为2025年11月19日 [1] 临近到期/强赎可转债数据 - 中金转债（代码127020）最后交易日为2025年11月20日，最后转股日为2025年11月25日，现价124.350元，转股价值124.24元，剩余规模2.236亿元 [4] - 洛凯转债（代码113689）最后交易日为2025年11月17日，现价156.168元，转股价值143.31元，剩余规模仅0.005亿元 [4] - 晨丰转债（代码113628）最后交易日为2025年11月17日，现价153.032元，转股价值153.80元，剩余规模0.005亿元 [4] - 恒邦转债（代码127086）最后交易日为2025年11月24日，现价118.195元，转股价值118.59元，剩余规模5.705亿元，占正股流通市值比3.77% [4] - 旗滨转债（代码113047）最后交易日为2025年11月27日，现价113.481元，转股价值113.63元，剩余规模7.105亿元，占正股流通市值比4.11% [4] - 天赐转债（代码127073）最后交易日为2025年11月27日，现价156.451元，转股价值157.37元，剩余规模6.456亿元 [4] - 豫光转债（代码110096）现价188.576元，转股价值189.08元，剩余规模5.627亿元，最后交易日待公告 [4] 其他临近到期可转债 - 烽火转债（代码110062）最后交易日2025年11月26日，赎回价106.000元（税前），现价106.676元，转股价值104.93元，剩余规模23.009亿元，占正股流通市值比8.40% [6] - 鹰19转债（代码110063）最后交易日2025年12月12日，赎回价111.000元（税前），现价113.327元，转股价值101.71元，剩余规模4.813亿元 [6] - 东风转债（代码113030）最后交易日2025年12月18日，赎回价112.000元（税前），现价152.433元，转股价值151.29元，剩余规模1.307亿元 [6] - 建工转债（代码110064）最后交易日2025年12月16日，赎回价113.000元（税前），现价113.369元，转股价值91.16元，剩余规模12.643亿元，占正股流通市值比高达17.92% [6] - 开润转债（代码123039）最后交易日2025年12月22日，赎回价115.000元（税前），现价115.232元，转股价值85.97元，剩余规模2.216亿元 [6]

恒锋信息股东减持 - 公司股东计划通过询价转让方式减持不超过3%的公司股份 [1] 可转债强制赎回动态 - 立中转债与楚天转债均于2025年11月18日公告触发强制赎回 [2] - Z晨丰转最后交易日为2025年11月17日，最后转股日为2025年11月20日，现价153.032元，转股价值153.80元 [5] - Z洛凯转最后交易日为2025年11月17日，最后转股日为2025年11月20日，现价156.168元，转股价值143.31元 [5] - 中金转债最后交易日为2025年11月20日，最后转股日为2025年11月25日，现价129.700元，转股价值130.07元 [5] - 恒邦转债最后交易日为2025年11月24日，最后转股日为2025年11月27日，现价119.138元，转股价值119.48元 [5] - 天赐转债最后交易日为2025年11月27日，最后转股日为2025年12月2日，现价165.721元，转股价值166.98元 [5] - 测绘转债最后交易日为2025年12月9日，最后转股日为2025年12月12日，现价135.964元，转股价值136.12元 [5] - 烽火转债最后交易日为2025年11月26日，最后转股日为2025年12月1日，赎回价106元，现价107.644元，转股价值106.50元 [7] - 鹰19转债最后交易日与最后转股日均为2025年12月12日，赎回价111元，现价114.960元，转股价值106.25元 [7] - 建工转债最后交易日与最后转股日均为2025年12月19日，赎回价113元，现价113.678元，转股价值94.10元 [7] - 开润转债最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为2025年12月25日，赎回价115元，现价115.322元，转股价值87.79元 [7] 可转债转股价下修动态 - 晶能转债于2025年11月18日公告，其转股价下修议案已通过并执行到底 [2] - 华特转债与广联转债分别于2025年11月18日和11月17日公告，本次不下修转股价 [2] 可转债信用评级变动 - 联合资信将龙大转债信用评级下调至A-，主要原因为公司2025年前三季度发生亏损，偿债能力指标弱化，且控股股东所持部分股份被司法冻结 [1] 新股发行与上市 - 精创电气启动北交所新股申购 [2] - 北矿检测在北交所新股上市 [2] 临近到期/赎回可转债数据 - 豫光转债现价193.745元，转股价值195.63元，剩余规模6.181亿元 [5] - 旗滨转债现价121.527元，转股价值119.71元，剩余规模8.698亿元 [5] - 鸿达退债最后交易日与最后转股日均为2025年12月15日，赎回价118元，现价54.781元，转股价值2.81元 [7]

可转债基金业绩表现 - 截至11月14日可转债基金悉数实现年内正收益平均净值增长率超20%远超债券型基金整体213%的平均水平[1] - 全市场38只可转债基金年内净值增长率平均为2349%其中29只涨幅超20%5只突破30%[1] - 在债基收益榜前50名中可转债基金占据29席在年内绩优债基前10名单中占据6席[1] 可转债市场表现与驱动因素 - 中证可转换债券指数今年以来累计上涨1861%可转债的股性特征明显股市上涨对价格推动效应直接[2] - 核心驱动因素包括权益市场表现强劲使得转股价值持续抬升以及转债供需矛盾突出供给偏慢[2] - 截至10月底今年可转债公告发行规模为572亿元较去年同期回暖但退出规模较大截至11月14日存量规模为5725亿元较年初7337亿元缩水超1600亿元[2] 可转债基金产品特性 - 可转债基金具备股债双栖优势兼具收益弹性与下行保护内含转股权股市上涨时可跟随正股增值收益潜力高于纯债基[2] - 同时具备债底安全垫股市下跌时可依托债券面值和票息控制回撤风险低于纯股基适配多种市场环境[2] - 对普通投资者而言可转债基金降低了投资门槛与择券难度通过专业团队分散持仓灵活运用打新等策略增厚收益[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月主要经济指标均有所回落，工业生产环比增速创年内最低，固定资产投资累计同比增速持续回落，社消同比增速下降；利率债长端收益率先升后降，后续投资者可渐趋乐观，久期选择先短后长；可转债市场表现弱于权益市场，长期看仍是相对优质资产 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 2025年11月14日国家统计局公布10月经济数据，10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，1 - 10月固定资产投资累计同比下降1.7%，10月社会消费品零售总额同比增长2.9% [1][10] 点评 - 工业生产环比增速创年内最低值：10月规模以上工业增加值同比涨幅较9月下降1.6个百分点，环比增速为+0.17%是年内最低，低于2023、2024年同期；三大门类中采矿业和制造业增加值同比增速下降，电力等行业同比增速上升 [2][6][7] - 年内固定资产投资累计同比增速仍在回落：1 - 10月固定资产投资累计同比增速为-1.7%，10月环比增速为-1.62%且降幅扩大；房地产、制造业、广义基建投资累计同比增速均下降，房地产投资持续偏弱，制造业和基建投资从年初高位走弱 [2][14][18] - 社消同比增速下降，环比增速提升但弱于季节性：10月社消同比增长2.9%，环比增速为0.16%转正但弱于季节性；必需消费同比增速上升，可选消费中汽车、家电类消费降幅明显，金银珠宝等表现较好，餐饮消费同比增速提升明显 [2][21] 债市观点 - 利率债：2025年8月至今，短端波动不大，长端收益率先升后降，10月以来10年期、30年期国债收益率均下降；当前资金面宽松，投资者应渐趋乐观，久期先短后长，维持10Y国债收益率波动中枢为1.7% [3][27][28] - 可转债：2025年开年至11月13日，转债市场表现弱于权益市场，10月下旬以来随权益市场走强迎来涨势；长期看转债是相对优质资产，需在结构上多做文章 [3][36]

公司核心决定 - 公司董事会决定不行使“伟测转债”的提前赎回权利 [2] - 该决定基于对公司长期稳健发展与内在价值的信心，并结合当前市场情况及公司情况综合考虑，旨在保护投资者利益 [10] - 公司同时承诺在未来三个月内（即2025年11月12日至2026年2月11日），如再次触发赎回条款，均不行使提前赎回权利 [2][10] 赎回条款触发情况 - 公司股票在2025年10月15日至2025年11月11日期间，满足连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价不低于“伟测转债”当期转股价格的130%，已触发有条件赎回条款 [2][10] - 具体而言，在2025年10月15日至11月4日期间，有10个交易日收盘价不低于调整前转股价格的130%（即81.48元/股） [10] - 在2025年11月5日至11月11日期间，有5个交易日收盘价不低于调整后转股价格的130%（即81.45元/股） [10] 可转债基本情况 - “伟测转债”发行总额为人民币117,500.00万元，每张面值100元，共计1,175.00万张 [3] - 债券期限为自2025年4月9日起六年，至2031年4月8日止 [3] - 转股期自发行结束之日（2025年4月15日）起满六个月后的第一个交易日（2025年10月15日）开始 [4] 转股价格调整历史 - “伟测转债”初始转股价格为82.15元/股 [5] - 因实施2024年年度权益分派方案（每10股派现3.40元并转增3股），转股价格由82.00元/股调整为62.82元/股 [6] - 经过数次限制性股票激励计划归属登记后，截至公告日，最新转股价格已调整为62.65元/股 [7] 保荐人核查意见 - 保荐人认为公司本次不行使提前赎回权已履行必要审批程序，符合相关法律法规及《募集说明书》的约定 [11] - 保荐人对公司本次不提前赎回“伟测转债”的事项无异议 [12]

新股申购市场动态 - 新股申购规则导致高净值投资者需在早上9点15分前通过券商抢购份额 竞争形势严峻[1] 公司重大事项 - 新希望公司计划联合两大国家级基金共同设立新六创益乡村发展公司[3] 可转债市场公告 - 锋工转债公告不强赎[3][4] - 中诚咨询作为北交所新股上市[3] - 卓镁转债开启申购[3] - 南网数字和恒坤新材作为沪深新股开启申购[3] 临近强赎可转债数据 - 春秋转债现价143.235元 强赎价101.701元 最后交易日2025-11-03 最后转股日2025-11-06 转股价值143.62元 剩余规模0.003亿元 占正股流通市值比0.00%[6] - 升24转债现价118.618元 强赎价100.168元 最后交易日2025-11-10 最后转股日2025-11-13 转股价值119.03元 剩余规模4.798亿元 占正股流通市值比2.91%[6] - 彤程转债现价127.392元 强赎价101.440元 最后交易日2025-11-10 最后转股日2025-11-13 转股价值127.45元 剩余规模1.830亿元 占正股流通市值比0.76%[6] - 洛凯转债现价140.959元 强赎价100.038元 最后交易日2025-11-17 最后转股日2025-11-20 转股价值141.75元 剩余规模1.183亿元 占正股流通市值比3.10%[6] - 晨丰转债现价159.527元 强赎价100.616元 最后交易日2025-11-17 最后转股日2025-11-20 转股价值160.14元 剩余规模0.886亿元 占正股流通市值比2.23%[6] - 中金转债现价125.318元 强赎价100.700元 最后交易日2025-11-20 最后转股日2025-11-25 转股价值126.11元 剩余规模10.562亿元 占正股流通市值比4.65%[6] - 恒邦转债现价119.010元 强赎价100.280元 最后交易日2025-11-24 最后转股日2025-11-27 转股价值119.21元 剩余规模10.305亿元 占正股流通市值比7.02%[6] - 旗滨转债现价125.264元 强赎价待公告 转股价值128.55元 剩余规模11.236亿元 占正股流通市值比5.93%[6] - 烽火转债现价111.489元 税前赎回价106.000元 最后交易日2025-11-26 最后转股日2025-12-01 转股价值111.70元 剩余规模24.902亿元 占正股流通市值比8.62%[8]