报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 在618多重促销推动下家电销售火热，消费需求有潜力，装修产品需更大力度服务消费刺激政策推动 [4] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，25年Q4或为需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成救急方向；流动性充裕下科技属性强和转型公司受关注 [4] - 中美脱钩下出海企业拓展非美市场，美元降息非美国家经济建设有望加速，推荐部分出海企业 [4] 各目录总结 板块观点 - 水泥：六月初需求偏弱，出货率48%，长三角推涨价格落实情况待跟踪，后期价格预计维稳或震荡；Q1价格反弹超预期，今年行业维护利润意愿增强，供需再平衡时间好于去年，盈利中枢有望提升；企业市净率估值处历史底部，政策有望支撑需求回升，行业整合机遇大；推荐华新水泥等龙头企业 [4][12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求增长，供需平衡有望修复；细纱电子布供需平衡持续修复，盈利改善；落后产能出清和成本下降利于拓展新应用，行业容量有望增长；推荐中国巨石等企业 [4][13] - 玻璃：终端需求疲软，供需弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加，需观察产线冷修情况；浮法玻璃龙头有成本优势，推荐旗滨集团等企业 [4][14] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策有望推动家居建材消费需求释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材等企业 [4][16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，需求偏弱，出货率48%，后期价格预计维稳或震荡 [21] - 全国高标水泥市场价格363.5元/吨，部分地区价格下跌 [22] - 全国样本企业平均水泥库位67.0%，出货率48.0% [25] - 全国均价-煤炭价差299.9元/吨，部分地区有变动 [48] - 部分地区有水泥熟料生产线错峰停窑计划 [50] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交疲软，价格重心下移，毛利亏损增加，库存增加，产能暂处高位，需求6月偏淡 [51] - 全国浮法白玻原片平均价格1250.3元/吨，部分地区价格下跌 [52] - 全国13省样本企业原片库存6011万重箱，较上周和2024年同期增加 [54] - 在产产能-白玻141270吨/日，开工率有变动 [59] - 全国均价-天然气-纯碱价差119元/吨，全国均价-石油焦-纯碱价差405元/吨 [63] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳中局部下调，电子纱市场主流产品G75报价稳定，电子布报价趋稳 [63] - 2025年5月样本企业库存有变动，表观需求有变动 [67] - 2025年5月在产产能有变动 [74] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R等消费建材主要原材料价格有变动 [75] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 中央财政拟支持北京等20城实施城市更新行动，补助超200亿元，有望拉动相关工程和材料需求 [76][77] - 住房城乡建设部将加强监督检查推动《住宅项目规范》落地实施，利好建造、装修、材料等环节转型升级 [78] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.63%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.88%、1.61%，超额收益分别为 - 0.24%、 - 0.98% [4] - 涨幅榜前五为山东玻纤、三棵树等，涨幅榜后五为鲁阳节能、科顺股份等 [81]

政府促消费政策 - 南阳市通过云闪付APP发放25000张零售类政府消费券 总金额80万元 适用于零售、餐饮、加油等类别 活动时间为5月30日至6月2日 [1] - 广州市作为"购在中国·2025大湾区消费季"主会场 发放最高200元餐饮消费券 可在全市2000+品牌门店使用 活动持续至6月2日 [1] - 上海市商务委开展第四轮"乐品上海"餐饮消费券发放 包含90元(满300元可用)、180元(满500元可用)、400元(满1000元可用)三种券面 通过云闪付、支付宝、微信平台报名摇号 [2] 平台消费促进举措 - 美团在端午假期加码发放"满18减18"餐饮消费券 通过即时零售平台提振本地餐饮消费活力 [2] - 传统端午假日与线上6·18大促叠加 餐饮及实体零售业态通过即时零售平台寻求业务新增量 [2] 消费券发放时间节点 - 上海市消费券报名时间为5月31日至6月2日 摇号结果6月5日前确定 6月6日前发放至账户 有效期从6月7日至7月20日 [2] - 南阳市消费券发放时段为每日10:00至22:00 持续4天至6月2日结束 [1]

印度财政部：预计财政措施和印度央行降息将刺激消费和投资。 ...

市场表现 - 5月以来成长风格引领A股市场上涨，市场情绪和风险偏好显著提升 [1] - 普通股票型基金和偏股混合型基金5月平均回报分别为1.79%和1.85%，航空、军工、通信等板块领涨 [1] - 北信瑞丰产业升级、易方达远见成长和易方达先锋成长区间回报超过10%，近百只主动型权益类基金回报超5% [1] - 今年以来普通股票型基金和偏股混合型基金平均回报分别为3.87%和4.14%，近1年回报均在7%以上 [1] 市场驱动因素 - 经济稳步复苏、流动性预期改善和政策托底是市场上行的主要支撑 [2] - 消费贡献度边际回升，新消费结构性亮点频现，出口拉动作用仍在，制造业投资维持韧性 [3] - 市场对流动性宽松预期不改，央行降准降息激发企业和居民融资需求 [3] - 鼓励长期资金入市的政策对市场产生正面引导效应 [3] 投资机会 - A股和港股估值相对较低，主要指数处于估值中枢偏下水平 [3] - 银行、非银金融、建筑装饰、家电等板块估值仍处于较低水平 [3] - 后市可关注国产化、供给出清、科技进步及消费刺激等题材 [3] - 高股息类债标的配置价值值得重视 [3] - 小盘股依然看好，港股互联网和先进制造方向边际看好 [3] - AI及港股互联网、港股新消费及内需驱动板块，军工、工业金属、交运、银行及保险、电力及公用事业等方向值得关注 [4]

科技产业投资观点 - 中国科技产业崛起成为全球资本市场焦点，DeepSeek的突破性进展提振市场信心并展示中国在AI领域的领先潜力 [2] - 台积电预计2025年AI收入翻倍，2024-2029年CAGR超45%，谷歌维持2024年资本支出750亿美元不变 [4] - 国内AI行业刚起步，持续看好全球互联网巨头投入AI，以及国内外算力基础设施和应用端投资机会 [4][10] 自主可控与国产替代 - 半导体、先进材料、高端设备对外依赖度显著下降，在严峻贸易形势下仍具发展空间 [7] - 自主品牌乘用车国内市占率从2015年38%跃升至2024年61%，出口量从43万辆激增至494万辆 [14] - 华为系、理想等车企加速冲击中高端市场，小米SU7 Ultra热销强化电动化与智能化技术弯道超车趋势 [14] 新质生产力与产业方向 - 新质生产力相关产业有望成为经济增长新引擎，科技创新和医药是最看好方向 [5] - AI应用进入Agent新阶段，看好大模型、国产算力、AI手机端侧硬件及推理应用 [9][13] - 汽车智能化加速渗透，高阶智能化下沉至低价车型，端到端算法升级提升用户体验 [13] 新能源与反内卷 - 光伏行业2024年10月发起"反内卷"行动，2025年政府工作报告明确整治内卷式竞争 [15] - 新能源产业基金聚焦三类企业：成本优势龙头、技术迭代创新者、新产品布局开拓者 [15] - 锂电、光伏、风电、储能领域产能过剩问题凸显，行业步入良性发展轨道 [15] 医药与创新药 - 医药板块估值消化充分，长期受益人口老龄化，AI医疗、商保、创新支持政策为催化剂 [11] - 创新药出海逻辑未受关税和地缘破坏，研发效率和成本优势形成新型研发外包 [11] - CXO行业景气度有望恢复，从竞争格局和需求复苏维度寻找弹性标的 [11] 宏观经济与政策 - 对美出口GDP占比大幅下降，新能源汽车、半导体、AI、装备制造全球市场扩张 [17] - 地产泡沫阴影大幅缓解，中国在中美博弈中占据更多主动权 [17] - 政策将围绕降低储蓄率和扩大内需，短期刺激消费与长期社会保障政策并举 [6] 结构性投资机会 - 工程机械、建筑建材等地产相关制造业需求企稳，供给格局清晰 [18] - 中游制造业（钢铁、新能源等）供给侧出清可能性增强 [18] - 新兴消费企业高质价比产品具备国内外增长潜力 [18]

4月CPI及PPI数据 - 4月CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同 [1] - 核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [1] - PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [1] 消费板块市场表现 - 恒生消费指数(HSCGSI)早盘上涨1.06%，成分股泉峰控股上涨6.59%，茶百道上涨4.84%，锅圈上涨4.51% [1] - 恒生消费ETF(159699)早盘高开逾1%，近1月日均成交1.82亿元，居可比基金第一 [1] - 恒生消费ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日净买入715.09万元，最新融资余额达1475.52万元 [1] 金融政策支持消费 - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，将加大消费重点领域低成本资金支持 [3] - 央行强调提振消费的重要性，货币政策向提振消费倾斜，带有结构性升级优化色彩 [4] - 金融支持消费已有较好基础，仍需扩大消费领域高质量金融供给，形成消费与金融良性循环 [2] 恒生消费ETF优势 - 重点覆盖食物饮品、纺织服装、家用电器和旅游及消闲设施四大板块，消费属性凸显 [5] - 细分子板块与A股形成互补，包含李宁、安踏、蒙牛、飞鹤、泡泡玛特、海底捞等龙头消费企业 [6] - 香港市场最纯粹的主要消费ETF，规模、弹性优势显著，2025年以来跟踪误差仅0.2681% [7][8]

公司股份回购计划 - 公司拟以集中竞价方式回购股份，金额0 85~1 7亿元，回购价格不超过10 90元/股 [1] - 依照回购价格上限测算，此次回购股份数量为779 8~1559 6万股，占总股本的1 37%~2 73% [2] - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，以完善长效激励机制并激发员工积极性 [2] 美国床垫行业政策影响 - 美国2019年、2021年和2024年先后发布三轮床垫反倾销政策，对中国、越南等20个国家和地区征收高额反倾销税率 [2] - 2023-2024年美国床垫进口金额分别同比-12 7%/-9 6%，进口金额呈逐年降低态势 [2] - 2025年5月1日美国ITC宣布继续对中国产床垫征收最高达1732%的反倾销税率，政策将再延续至少5年 [2] - 叠加特朗普的"基础关税"和"对等关税"政策，美国床垫市场短期将延续"去中国化"和"制造回流本土"趋势 [2] 公司业务发展及业绩展望 - 公司美国生产基地运营效率稳步提升，美东、美西基地已逐步实现本土化供应，24年全年已实现盈利 [3] - 伴随美国线上业务持续发力及大型连锁商超渠道开发，北美市场利润贡献有望凸显 [3] - 国内消费补贴政策加码，公司通过品牌融合打造一站式全屋家居消费场景，提升国内市场竞争力和品牌影响力 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为3 07/4 64/5 73亿元，对应EPS分别为0 54/0 81/1 00元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15/10/8倍 [3]

恒指及市场表现 - 恒指收盘涨0.40%，全天波动不大，银行、电力等板块稳住局面 [1] - 消费类个股表现突出，名创优品(09896)、泡泡玛特(09992)、JS环球(01691)、海信家电(00921)、TCL电子(01070)均涨超4% [3] - 航运类个股德翔海运(02510)、东方海外国际(00316)涨超3%，受贸易增加预期刺激 [3] 美英贸易协议 - 美英达成关税贸易协议，英国汽车进口美国关税从25%降至最高10%，设置每年10万辆上限 [1] - 英国需多买50亿美元美国农产品，并同意100亿美元波音飞机采购协议 [1] - 协议传递信号：10%为关税底线，其他国家如日本、韩国及中国难以实现零关税 [1] 中美贸易谈判 - 中美将在瑞士展开关税谈判，特朗普表示当前145%关税无上调空间，未来势必下调 [2] - 媒体称特朗普政府考虑将中国关税由145%大幅降至50% [2] - 谈判属试探性，市场预期将先摸清双方诉求和底线，后续通过进一步谈判达成共识 [2] 中国外贸数据 - 中国4月以美元计价出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，贸易顺差961.8亿美元 [4] - 4月单月进出口规模为历史同期次高，但部分为关税前的抢出口 [4] 科技股调整 - 中芯国际(00981)受工厂生产波动及突发事件影响，一季度收入未达预期，二季度延续影响 [5] - 智能手机出货量预期下调，客户或调整备货计划 [5] - 中芯国际预期2025年第二季度收入环比下滑4-6%，对应21.1-21.6亿美元，毛利率18-20% [5] 战略矿产出口管制 - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动，针对镓、锗、锑、钨、中重稀土等 [7] - 重点打击伪报瞒报、夹藏走私、"第三国"转口等规避手法 [7] - 出口管制导致供给收缩，价格坚挺，企业业绩增厚 [7] 个股表现 - 华润饮料(02460)2024年收入135.21亿元，净利润16.61亿元，同比增长24.7% [9] - 包装饮用水产品收入121.24亿元，占比89.7%，饮料产品收入13.97亿元，同比增长30.8% [10] - 自有工厂生产比例从2023年36%增至2024年超50%，计划2025年提升至60% [10]

以下文章来源于智通财经APP ，作者智通编选 智通财经APP . 智通财经APP，连线全球资本市场。内容合作/内容举报请联系李先生： Tel: +86-15121009144 Email:zhitongcolumn@163.com 美国股票买盘停滞，日元多头投机头寸增加 摩根大通最新的资金流向与流动性报告得出了一些有趣的结论： (1)自 2 月以来，非美国本土投资者停止买入美国股票基金，自 3 月起开始少量抛售美国债券基金。鉴于 美国经济长期存在大额经常账户赤字，外国投资者买盘停滞(更不用说净抛售美国资产)可能对美元产生 负面影响。 点击蓝字，关注我们 以消费为重点的财政政策仍不及投资：政府的消费刺激计划规模从 2023 年的零增长至 2024 年的 3000 亿元人民币，2025 年预计达到 4000 - 6000 亿元人民币， 但与每年 5 万亿元人民币的政府投资债券相比 仍显不足 。尽管加大消费领域的财政投入备受期待，但投资者必须区分政府 "应该做" 和 "实际会做" 的 差异。朱海斌预计，鉴于政府认为投资在创造就业和促进收入增长方面更具成效，财政支出仍将侧重于 投资。 消费板块首选股（凯文・尹推荐） ...

关税影响与投资策略 - 美国拟将对中国商品关税从34%提升至50%，但60%-80%的高关税对出口企业影响差异不大，因多数业务已无法进行[6] - 关税政策导致美国国际口碑逆转，多国出现抵制美国产品现象，中国因强硬反制措施获得海外舆论支持[6][8][9] - 内需市场是中国应对关税的核心优势，政策可能向消费倾斜，包括短期补贴和长期减少居民负担等措施[10] - 互联网、保险、白酒、家电等国内刚需行业受关税直接影响较小，具备较高投资胜率[12][24] - 当前市场敏感度高，频繁调仓会增加摩擦成本，建议保持持仓稳定性[12] 市场波动与投资心态 - 2024年一季度收益普遍约10%，但单日暴跌可能抹平全年收益[15] - 全球市场均面临波动风险，应对下跌是投资者必修课，需预设30%回撤承受能力[16][17][18] - 优秀企业短期受情绪影响下跌，但长期仍能恢复增长，选股质量决定抗风险能力[22][24] - 2016年千股跌停经验显示，历史极端波动事件能增强投资者应对能力[25][26] - 家庭信任需通过长期投资正反馈建立，通常需要3-5年业绩验证[34][36][37] 长期投资哲学 - 金融市场必然经历收益积累、平淡期和回撤阶段，如同自然四季循环[39][40][41] - 真正的投资自由在于接纳波动，将三年不涨设为预案并配置必需消费类企业[48][51] - 保持3-5年生活备用金可应对失业、投资低谷等不确定性，确保决策从容[52][53] - 资产配置应遵循雪球三分法原则，通过跨资产、跨市场和跨时点分散风险[56] - 降低短期暴富预期，专注企业长期价值，可避免情绪化操作[51][54]