报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 印尼政府PNBP政策实施提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行，国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损，印尼镍铁产能加快释放产量回升明显 [3] - 需求端不锈钢价格走弱，原料成本高导致不锈钢厂利润倒挂，后续有减产预期，下游现货采购需求偏淡，新能源汽车需求爬升但占比小影响有限 [3] - 近期国内库存震荡下降，海外维持累库，技术面持仓减量交投谨慎，面临MA60阻力，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价124180元/吨，环比-510元/吨；05 - 06月合约价差-210元/吨，环比-40元/吨 [3] - LME3个月镍15685美元/吨，环比195美元/吨；主力合约持仓量71954手，环比1797手 [3] - 期货前20名持仓净买单量3380手，环比-1064手；LME镍库存201564吨，环比138吨 [3] - 上期所库存镍29587吨，环比-745吨；LME镍注销仓单合计23238吨，环比-264吨；仓单数量24368吨，环比-264吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价125600元/吨，环比550元/吨；现货均价1镍板长江有色125600元/吨，环比650元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍28900元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差1420元/吨，环比1060元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-200.26美元/吨，环比-0.97美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量153.52万吨，环比38.91万吨；镍矿港口库存总计683.97万吨，环比20.08万吨 [3] - 镍矿进口平均单价111.85美元/吨，环比-17.44美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计2.28万金属吨，环比-0.05万金属吨 [3] - 精炼镍及合金进口数量8559.43吨，环比661.27吨；镍铁进口数量101.33万吨，环比10.46万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量190.18万吨，环比24.75万吨；300系不锈钢库存合计63.88万吨，环比-2.22万吨 [3] 行业消息 - 国际方面特朗普认为关税政策无红线，美国财长称首笔贸易协议可能本周或下周达成，市场谨慎关注 [3] - 国内方面发改委将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大投资等多方面，且将建立育儿补贴制度，定向增发购车指标 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给增速小幅放缓需求稳步提振消费预期向好阶段，期权市场情绪偏空隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方绿柱收敛，操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,600元/吨，环比+20元/吨；LME3个月铜9,438美元/吨，环比+60美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差250元/吨，环比+20元/吨；主力合约持仓量164,818手，环比-249手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-5,315手，环比+5,841手；LME铜库存202,800吨，环比-650吨 [2] - 上期所库存阴极铜116,753吨，环比-54,858吨；上期所仓单阴极铜34,042吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,035元/吨，环比+470元/吨；长江有色市场1铜现货78,125元/吨，环比+615元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）113美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价96美元/吨，环比+0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差435元/吨，环比+450元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）28.6美元/吨，环比+12.19美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比+21.1万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.52美元/千吨，环比-7.81美元/千吨 [2] - 铜精矿江西67,760元/金属吨，环比-680元/金属吨；铜精矿云南68,460元/金属吨，环比-680元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,100元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费800元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量124.8万吨，环比+0.6万吨；未锻轧铜及铜材进口量470,000吨，环比+50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海54,690元/吨，环比-400元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海66,200元/吨，环比-450元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比-14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956亿元，环比+519.8亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19,904.17亿元，环比+9,184.43亿元；集成电路当月值4,197,199.9万块，环比-80,202.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率32.16%，环比-0.04%；40日历史波动率24.57%，环比-0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率17.64%，环比+0.0034%；平值期权购沽比0.84，环比-0.0236 [2] 行业消息 - 发改委将加力推动既定政策落地见效，出台稳就业稳经济举措，建立育儿补贴制度，定向增发购车指标，做好政策预研储备 [2] - 央行防范汇率超调风险，适时降准降息，创设新货币政策工具 [2] - 国新办发布会介绍政策措施，多部门表态推动政策落地，包括降准降息、推动消费、支持外贸等 [2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡持仓量减少，现货升水基差走强；国际上特朗普关税政策及美财长贸易协议消息，国内政策积极 [2] - 铜精矿加工费回落，中美贸易使废铜进口停止，冶炼原料供应趋紧 [2] - 受原料和检修影响，国内冶炼厂产能增速或放缓，进出口使全球铜供需回落，国内精炼铜供给增量或放缓 [2] - 宏观积极，扩大内需政策使下游铜材开工维持高位；国内精炼铜社会库存拐点确认，下游开工提升出现快速去库 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战情绪退去镍价有所反弹，虽镍矿价格坚挺但镍元素整体过剩，上方压力较大，虽有利好政策刺激但经济增速下降难以避免，预计镍近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路；不锈钢中美关税战情绪退去价格回归，镍矿价坚挺、镍铁成本增加、300系排产减少，近期政策利好刺激但需求较弱，预计近期区间振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年4月29日沪镍主力合约2506开于125250元/吨，收于124690元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.83%，当日成交量为201951手，持仓量为70157手 [1] - 沪镍主力合约周五夜盘跳空低开后振荡下跌，日盘先反弹受阻后继续下跌，下方获支撑后振荡反弹，收中阴线，成交量和持仓量均增加 [2] - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，央行将适时降准降息；印尼5月（一期）镍矿内贸基价预计跌1美元左右，内贸升水涨2美元至26 - 27美元，整体涨1美元左右，镍矿价格维持坚挺 [2] - 现货市场金川镍早盘报价较前一日下跌约1625元/吨，主流品牌报价下调，镍价振荡偏弱，下游观望情绪浓，精炼镍现货成交一般，各品牌升贴水多数持稳，金川镍升水2250元/吨，进口镍升水150元/吨，镍豆升水 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为24632（ -168.0）吨，LME镍库存为201426（ -1044）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年4月29日不锈钢主力合约2506开于12725元/吨，收于12765元/吨，当日成交量为186219手，持仓量为103278手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘横盘小幅振荡，日盘先下跌后振荡上涨，收中阳线，成交量增加，持仓量减少 [4] - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，央行将适时降准降息；印尼5月（一期）镍矿内贸基价预计跌1美元左右，内贸升水涨2美元至26 - 27美元，整体涨1美元左右，镍矿价格维持坚挺 [4] - 镍铁价格970 - 975元/镍，四月、五月300系不锈钢排产减少 [4] - 现货市场不锈钢盘面振荡上涨，冷轧报价小幅回弹，低价资源成交尚可，成交维持刚需，无锡市场价格12950元/吨，佛山市场价格13000元/吨，304/2B升贴水为355至555元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价968.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [5]

政策工具箱完善 - 国家发展改革委将不断完善稳就业稳经济的政策工具箱 包括支持就业 稳定外贸发展 促进消费 积极扩大有效投资 营造稳定发展的良好环境等五方面内容 [1] - 政策将成熟一项 出台一项 注重突出针对性和可操作性 增强企业和群众获得感 [2] - 国家发展改革委将常态化 敞口式做好政策预研储备 充分备足预案 根据形势变化及时出台增量储备政策 [2] 一季度经济表现 - 一季度中国经济同比增长5.4% 比去年全年加快0.4个百分点 在去年同期5.3%的较高基数下取得 [3] - 一季度成绩单展现中国经济发展韧性强 活力足 高质量发展在扎实推进 为全年经济发展奠定坚实基础 [3] 就业形势与政策 - 一季度全国城镇新增就业308万人 同比增加5万人 快于时序进度 城镇调查失业率均值5.3% 低于预期控制目标 [4] - 就业政策工具箱充足 在激励企业吸纳就业 支持企业稳岗扩岗 促进劳动者提升技能和就业创业等方面都作了政策储备 [4] 扩大内需举措 - 近期已下达今年第二批消费品以旧换新资金 前两批共下达超过1600亿元 后续还有1400亿元左右 [5] - 将建立实施育儿补贴制度 创设专项再贷款工具 加大对服务消费重点领域和养老产业发展的支持 [5] - 深入实施提振消费专项行动并抓紧出台各领域专项措施 指导限购城市针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体定向增发购车指标 [5] 投资与循环畅通 - 扩大投资方面 将工业软件等更新升级纳入"两新"政策支持范围 加快消费基础设施 社会领域投资 [6] - 力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资全部项目清单 同时设立新型政策性金融工具 [6] - 加快建设全国统一大市场 开展为期半年左右的市场准入壁垒清理整治行动 加快出台民营经济促进法 [6] 外贸支持政策 - 商务部会同国家发展改革委等有关部门出台帮助外贸企业拓内销 加快内外贸一体化的"一揽子"政策 [7] - 国务院同意在海南全岛和秦皇岛等15个城市（地区）设立跨境电商综合试验区 我国跨境电商综试区扩围到178个 [8] - 商务部将推动新设综试区尽快落地见效 同时大力开展跨境电商赋能产业带 品牌培育 国际合作等专项行动 [8] 金融支持措施 - 中国人民银行将适时降准降息 保持流动性充裕 发挥好货币政策工具总量和结构双重功能 [9] - 创设新的结构性货币政策工具 围绕稳就业 稳增长重点领域 精准加力做好金融支持 [9] - 支持金融机构创新金融工具 加大中长期贷款投放力度 做好"两新""两重"等重点领域的融资支持 [9]

报告核心观点 - 关税谈判有进展，港股料可站稳2万2 [4] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市40227.59，幅度0.28；标普500指数收市5528.75，幅度0.06；纳斯达克综合指数收市17366.13，幅度 -0.10；英国富时100指数收市8417.34，幅度0.02；德国DAX指数收市22271.67，幅度0.13；日经225指数收市35839.99，幅度0.38；台湾加权指数收市20034.41，幅度0.81 [3] - 上证指数收市3288.41，幅度 -0.20；深证成指收市9855.2，幅度 -0.62；恒生指数收市21971.96，幅度 -0.04；国企指数收市8080.19，幅度0；红筹指数收市3768.92，幅度0.22；恒生科技指数收市4988.94，幅度0.12；AH股溢价指数收市135.36，幅度 -0.32；恒生期货（04月）收市21999，幅度0.12；恒生期货（05月）收市21940，幅度0.16 [3] 每日投资策略 - 美国总统特朗普释出关税谈判好消息，带动美股平稳发展，国新办发布会发改委表示推稳就业稳经济5方面举措，港股两周累涨逾千点后期指结算前夕好淡争持，未能收于两万二之上 [4] - 恒指昨日高开91点报22072后调头向下，曾倒跌162点，半日升16点，午后窄幅走，收市跌8点报21971，大市全日成交1690.31亿元，为2月4日以来最低 [4] - 内地股市偏软，上证指数跌0.2%报3288，深成指跌0.6%；盈富无涨跌报22.32元，成交居首有92亿元；阿里巴巴跌0.3%报115.2元；美团午后反弹，收市升0.6%，居成交榜第三位 [4] 宏观&行业动态 人行政策 - 人行副行长邹澜表示将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，创设新结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长重点领域精准加力，研究丰富政策工具箱，适时推出增量政策 [6] - 今年以来，人行加大宏观调控力度，精准投放流动性，保持货币信贷合理增长，重点领域金融支持更有力，推动实体经济融资成本下降 [6] 发改委举措 - 发改委副主任赵辰昕称不管国际局势如何变化，将锚定发展目标，对实现今年经济社会发展目标任务充满信心，第一季中国经济成绩亮眼，有丰富政策储备和空间 [7] - 将加快实施稳就业稳经济若干举措，推动政策尽快出台实施，加力推动既定政策落地见效，大部分政策将在第二季落地 [7] - 出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展良好环境5方面内容 [7][8] 上市公司要闻 伯希和户外运动 - 伯希和户外运动集团申请香港上市，中金及中信证券为联席保荐人，集资用于增强研发能力等，主要股东包括腾讯旗下腾讯创业投资和启明创投 [10] - 核心品牌“伯希和”按去年零售额跻身内地三大本土高性能户外服饰品牌，占市场份额5.2%；去年纯利2.83亿元，涨86.3%，营业额17.66亿元，飙94.49%，毛利10.53亿元，扬99.12%，毛利率59.6%，增1.4个百分点；非香港财务报告准则计量经调整净利润3.04亿元，增95.03% [10] 苏黎世与和记电讯香港 - 苏黎世保险（香港）与和记电讯香港及旗下服务品牌Domain5拓展策略合作，推出为SoSIM储值卡客户设的外游服务组合 — 24小时/大湾区乐游宝 [11] 国药控股 - 国药控股公布截至3月底止首季财务资料，净利润14.57亿元，按年升2.59%，基本每股收益0.47元，期内营业总收入1416.62亿元，按年减少3.81% [12] 钧达股份 - 钧达股份周一起至5月2日招股，发售6343.23万股H股，香港公开发售占一成，其余为国际发售，每股招股价介乎20.4元至28.6元，集资最多18.14亿元 [13] - 拟将所得款项净额约75%用于兴建海外光伏电池生产基地，约8%用于研发先进技术，约7%用于建立及加强海外销售业务及分销渠道，约10%用作营运资金及一般公司用途，预期5月8日挂牌，联席保荐人为华泰国际、招银国际及德银 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 综合各方面信息，当前宏观经济数据有一定表现 ，国家出台稳就业稳经济推动高质量发展的政策举措 ，商品市场各品种表现不一 ，金融市场中债市、汇市有不同走势 ，股票市场指数有调整且上市公司业绩有差异 ，后续经济发展需关注政策落地、外需修复等情况 [1][2][31] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP不变价当季同比为5.40% ，与上期持平 ，高于去年同期 [1] - 制造业PMI为50.50% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 非制造业PMI商务活动为50.80% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 财新PMI制造业为51.20% ，高于上期和去年同期 [1] - 财新PMI服务业经营活动指数为51.90% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 社会融资规模增量当月值为58894.00亿元 ，高于去年同期 [1] - M0同比为11.50% ，高于上期和去年同期 [1] - M1同比为1.60% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - M2同比为7.00% ，与上期持平 ，低于去年同期 [1] - 金融机构人民币贷款当月新增为36400.00亿元 ，高于去年同期 [1] - CPI当月同比为 - 0.10% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - PPI当月同比为 - 2.50% ，低于上期 ，高于去年同期 [1] - 固定资产投资不含农户完成额累计同比为4.20% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 社会消费品零售总额累计同比为4.60% ，高于上期 ，低于去年同期 [1] - 出口总值当月同比为12.40% ，高于上期和去年同期 [1] - 进口总值当月同比为 - 4.30% ，低于上期和去年同期 [1] 商品投资参考 综合 - 国新办发布会提及央行将适时降准降息 ，发改委将推动政策落地 ，商务部设支持工具 ，人社部称就业政策工具箱充足 [2] - 我国将出台稳就业稳经济举措 ，涉及就业、外贸、消费、投资、环境等方面 [3][17] - 上期所征集铸造铝合金期货交割商品 ，申请企业年产能单个品牌达5万吨 [3] - 4月28日国内38个商品品种基差为正 ，24个为负 ，棉纱、郑棉、纸浆基差大 ，丁二烯橡胶、强麦、普麦基差小 [4] 金属 - 四川雅江探明锂矿资源2.2亿吨 ，伟晶岩型锂矿储量居全球第一 [6] - 一季度我国增持黄金12.75吨 ，储备达2292.33吨 ，产金87.243吨 ，消费量290.492吨 ，市场成交量和成交额大增 [6] - 3月香港向内地净出口黄金 - 4.889吨 ，总出口21.071吨 [6] - 2025 - 2026年全球精炼铜预计分别过剩28.9万吨和20.9万吨 [6] - 4月28日LME铜、铝等库存有增减变化 ，白银ETF持仓增加 ，黄金ETF持仓不变 [7] 煤焦钢矿 - 印度政府确保钢铁公平竞争 ，防止廉价进口冲击市场 [8] - 印度钢铁部称焦煤进口量将增加 [9] - 美国和乌克兰最快本周签矿产框架协议 [10] 能源化工 - 中石化一季度股东应占利润139.75亿元 ，经营现金流净额81亿元 ，同比增219亿元 [12] - 国家能源局促进能源民营经济发展 ，拓宽融资渠道 ，支持企业融资 [12] - 2025年3月全国新增新能源发电项目4455个 ，风电38个 ，光伏4408个 ，生物质9个 [12] - 伍德赛德批准175亿美元液化天然气项目 ，2029年投产 [13] - 俄罗斯计划2025年前向伊朗供应18亿立方米天然气 [13] - 巴克莱下调2025年布伦特原油价预测至70美元/桶 ，预计2025 - 2026年供应过剩 [13] 农产品 - 4月1 - 25日马来西亚出口棕榈油923893吨 [14] - 日本考虑增加美国玉米进口作关税谈判筹码 [14] - 特朗普贸易战打击美国农作物和肉类海外需求 ，中国采购美豆数量锐减 [15] - 4月14 - 20日日本大米均价创纪录 ，连续16周上涨 [15] - 特朗普贸易战对嘉吉巴西大豆压榨设施计划构成风险 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月28日央行开展2790亿元7天期逆回购 ，利率1.50% ，净投放1030亿元 [16] 要闻资讯 - 我国将出台稳就业稳经济举措 ，涉及多方面 ，成熟一项出台一项 [3][17] - 央行副行长邹澜称适时降准降息 ，创设新工具 ，研究增量政策 ，外汇储备受单一市场影响有限 [17][18] - 央行行长潘功胜强调IMF应加快份额占比调整 [18] - 3月全国发行地方政府债券9788亿元 ，含一般和专项债券 [18] - 水利部拓宽水利投融资渠道 ，培育REITs项目 [19] - 同业拆借中心发布银行间柜台业务操作规则 [19] - 上饶银行发行20亿元小型微型企业贷款专项金融债券 [19][20] - 3月资产支持专项计划新增备案98只 ，规模790.06亿元 ，前三基础资产为小额贷款债权等 [20] - 遂宁市财政局完善债务监测机制 ，防范债务风险 [20] - 济宁市财政局推进化债和专项债券使用工作 [21] - 陕西渭南经开公司退出政府融资平台 [21] - 美国财政部二季度预计净举债5140亿美元 ，高于2月预估 [21] - 多只债券有赎回、回售等情况 ，广汇汽车未清偿债务203762.42万元 [21] - 标普认为澳洲主权信用评级有风险 ，惠誉对中华财险等评级 [22] 债市综述 - 国债期货多数上涨 ，银行间利率债收益率多数下行 ，资金面平稳 [23] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一 ，地产债指数跌 ，高收益城投债指数涨 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌 ，部分转债涨跌居前 [24] - 货币市场利率多数下行 ，银行间回购定盘利率全线上涨 ，银银间多数下跌 [24][25] - 欧债收益率普遍上涨 ，美债收益率全线走低 [25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘跌163基点 ，中间价调升23基点 ，汇价区间震荡 [27] - 美元指数跌0.65% ，非美货币普遍上涨 ，离岸人民币对美元涨39基点 [27] 研报精粹 - 中信证券预计中短端国债收益率先下行 ，长债利率有机会破前期低点 [28] - 国盛固收称债市或震荡向下 ，长债性价比高 ，建议保持久期 [28] - 中金点评REITs一季报 ，二季度项目基本面分化 ，保租房等项目或优 [28] - 华泰固收认为债市有利 ，4月底前震荡 ，5 - 6月或突破 ，信用债性价比好 [29] - 中信证券称4月关税冲击影响国内 ，内需有望回暖 ，关注经济动能变化 [29] 今日提示 - 4月29日217只债券上市 ，88只发行 ，132只缴款 ，302只还本付息 [30] 股票市场要闻 - A股三大指数调整 ，消费、地产不振 ，银行股走强 ，成交1.08万亿元 ，逾4100股下跌 [31][32] - 香港恒生指数跌0.04% ，科技指数涨0.12% ，医药、地产股跌 ，银行股活跃 ，成交1690亿港元 [32] - 台湾加权指数涨0.81% [33] - 上交所修订发布首次公开发行股票业务指南 [33] - 截至4月28日21时4706家A股公司披露一季报 ，45.07%公司净利润同比增长 ，半导体等行业表现好 [33] - 4月以来236家A股公司接受外资调研 ，前十涉及出海等板块 [33] - 多家基金公司指数授权费调降 ，下调基点费率和季度收取下限 [34][35]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [5] 报告的核心观点 - 国内五一假期前后有多项重要数据和事件，国内股指假期季节性特征显著，商品需关注不同板块影响因素 [1] - 4月政治局会议定调积极，我国经济稳中向好，将出台稳就业稳经济举措，部分增量政策6月底前推出 [2] - 特朗普关税政策反复，后续关注关税谈判进展及对经济的影响，远端关注海外滞胀可能 [3] - 商品后续关注基本面传导，长期关注滞胀配置 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 5月1 - 5日国内五一假期跨越3个交易日，前后有多项重要数据和事件 [1] - 复盘过去11个五一假期，国内股指节后首月走高，中小盘首日和首周上涨概率高，商品关注出行消费对原油及国内稳增长等对工业品的影响，农副产品有下行压力 [1] 宏观经济 - 4月政治局会议认为今年经济向好但外部冲击加大，将实施积极宏观政策，适时降准降息，还提及提高收入和推进城市改造等 [2] - 中国一季度GDP同比增长5.4%，发改委将出台稳就业稳经济举措，部分增量政策6月底前推出 [2] 关税事件 - 近期特朗普关税政策反复，美国对东南亚四国光伏电池征税，对中国关税表态混乱，中国外交部否认磋商谈判 [3] - 韩国、印度与美国达成初步共识，日本将开展第二轮谈判并考虑增购美豆，新加坡就制药和芯片关税谈判，欧盟与美谈判已开启 [3] - 特朗普称未来约两个月优先与18个贸易伙伴谈判，具体伙伴未知 [3] 商品市场 - 从2018年关税复盘看，加征关税先影响需求后影响通胀，黑色、有色等警惕美股调整冲击，关注美乌矿产协议和秘鲁铜矿事故对铜价的影响 [4] - 农产品需求稳定，关注豆棕价差，中国减少美豆和玉米采购并增加巴西采购 [4] - 原油价格下移，IEA下调需求预期，OPEC+增产致供应过剩，中期供给宽松 [4] - 警惕黄金走势情绪化和回调风险 [4] 要闻 - 国家发改委将出台稳就业稳经济举措，政策大头二季度落地 [7] - 外交部否认中美就关税问题进行磋商谈判 [7] - 日本经济再生大臣将赴美谈判，寻求取消关税并考虑增购美豆 [7] - 新加坡就美国制药和芯片关税让步谈判 [7] - 特朗普政府计划削减儿童保育等项目支出，已完成200项贸易协议谈判，未来约两月优先与18个贸易伙伴谈判 [7] - 泽连斯基分享与特朗普会晤细节，强调全面无条件停火 [8] - 普京确认俄愿无先决条件与乌谈判，宣布胜利日期间停战 [8] - 国际油价短线波动不大，美乌本周可能达成矿产框架协议 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要涵盖宏观要闻、各品种行情及走势分析等内容。宏观层面我国将出台系列稳就业稳经济举措，各品种方面农产品、能源化工、工业金属、期权金融等均有不同表现及走势预期，投资者需根据各品种特点和市场情况谨慎操作[6][11][13] 各部分总结 宏观要闻 - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，涉及就业、外贸、消费、投资、环境营造等方面，成熟一项出台一项[6] - 央行副行长表示适时降准降息保持流动性充裕；国家发改委等多部门官员提及多项政策举措，多数将在二季度落地；国家能源局会同有关部门制订大功率充电设施建设改造政策文件[7] - 截至3月底我国充电基础设施数量同比增长47.6%；一季度全国可再生能源新增装机同比增长21%，截至3月底装机同比增长24% [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳定，油厂需求托底，余货足，进入种植面积炒作阶段，受油脂环境影响，不建议追涨，轻仓规避长假风险[11] - 油脂市场预计偏弱震荡，4月28日成交增加，截至4月27日当周美国大豆种植率高于预期，截至4月25日三大油脂商业库存总量较上周减少，建议轻仓过节[11] - 白糖期货主力合约微涨，基本面多空交织，建议短线依托5960元支撑轻仓试多，关注6020元压力位[11] - 玉米期货主力合约上涨，基本面供应压力缓解、需求有替代支撑，建议短线依托2350支撑位逢低做多，警惕2370 - 2400压力区间抛压风险[11] - 生猪价稳中偏弱，养殖端二次育肥热度回落，屠企压价采购，供需博弈加剧，终端消费疲软，猪价震荡，期货盘面主力转换，9月高位震荡偏弱，日内偏空操作[11][13] - 鸡蛋现货稳中偏弱，产区出货放缓、库存增加，南方销区走货一般、到货偏多，五一备货不佳，中期产能压力释放，关注阶段做空机会[13] 能源化工 - 尿素市场价格弱稳，供应充足，需求支撑转弱，库存累积，短期期价或延续低位整理，关注夏季肥补货反弹行情[13] - 烧碱市场供需利好难寻，供应充裕，企业按需采购，交投清淡，2509合约延续低位运行[13] - 焦煤临近假期备货意愿一般，焦炭二轮提涨部分钢厂拒绝，铁水日产处高位，双焦维持低位震荡运行[13] 工业金属 - 铜铝价格延续反弹，国际形势缓和、避险情绪转弱，关注跳空缺口回补情况；4月28日铜铝现货价格有变动，库存均下降[13][15] - 氧化铝现货价格止跌，但中期供需基本面过剩，中线偏空思路对待；4月28日均价上涨，上期所仓单减少，运行产能环比回升[15] - 螺纹钢和热卷夜盘下跌，市场成交一般，产业去库，螺纹钢库存低、挺价意愿强，热卷需求有韧性但5 - 6月出口订单有回落压力，价格震荡[15] - 锰硅和硅铁震荡趋弱，锰矿支撑趋弱，锰硅厂减产慢、仓单高位，硅铁下游需求无增量，钢厂压价采购，贸易商观望[15] - 碳酸锂主力合约延续弱势下行，现货市场交投清淡，基本面“双弱”，建议空单持有，关注6.5万和6.2万关键位置[15][16] 期权金融 - 股指市场成交量寡淡，近期维持震荡行情，未来相关增量政策可期待，关注期指缩量蓄势后放量突破机会及组合套利策略；科技板块在风险偏好回升时可能更敏感[18][19][20] - 期权方面，4月28日A股三大指数回调，行业板块普跌，趋势投资者防守或套利，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[20]

经济政策与增长 - 一季度中国经济同比增长5.4% [1] - 将建立育儿补贴制度并创设专项再贷款工具 [1] - 加大对服务消费重点领域和养老产业发展的支持 [1] - 深入实施提振消费专项行动并出台各领域专项措施 [1] - 指导限购城市定向增发购车指标给长期摇号家庭和无车家庭 [1] 外贸与外资 - 实施一业一策、一企一策支持出口企业 [1] - 扩大服务产品"出海"并鼓励外资企业境内再投资 [1] 金融与汇率 - 人民币对美元汇率运行在7.3元左右 [2] - 外汇储备以安全、流动和保值增值为目标 [2] - 继续实施适度宽松的货币政策支持实体经济 [2] - 坚持有管理的浮动汇率制度并增强外汇市场韧性 [2] 消费促进 - 出台服务消费提质惠民行动2025年工作方案 [2] - 增开银发旅游列车行动计划 [2] - 促进健康消费专项行动方案和家政服务消费扩容升级措施 [2] - 开展"服务消费季"等扩消费活动打造消费热点 [2] 就业市场 - 一季度全国城镇新增就业308万人同比增加5万人 [3] - 城镇调查失业率一季度均值5.3%低于预期目标 [3] - 生活服务、交通物流、居民服务等行业招聘需求同比增长 [3] - 机器人算法工程师等人工智能岗位需求同比增长超30% [3]

稳就业举措 - 鼓励企业积极稳定就业 [1] - 加大职业技能培训力度 [1] - 扩大以工代赈等支持 [1] - 加强就业公共服务 [1] 稳外贸举措 - 一业一策、一企一策加大支持力度 [1] - 帮助出口企业规避风险 [1] - 扩大服务产品出海 [1] - 鼓励外资企业境内再投资 [1] - 持续丰富稳外贸政策工具箱 [3] - 适时推出新的增量政策措施 [3] - 对受关税影响较大企业加大市场渠道、国内消费、财政金融、服务保障四方面支持 [3] - 推动三增三减：政府增财政投入、金融机构增信贷支持、保险机构增内贸险支持；减免困难企业房屋租金、展位费、流量费 [3] 促消费举措 - 扩大服务消费 [1] - 强化失能老年人照护 [1] - 推动汽车消费扩容 [1] - 构建技能导向的薪酬分配制度 [1] - 扩围提质实施消费品以旧换新 [2] - 建立实施育儿补贴制度 [3] - 深入实施提振消费专项行动 [3] - 指导限购城市针对长期摇号家庭和无车家庭等重点群体定向增发购车指标 [3] 以旧换新成效 - 全国汽车以旧换新281.4万辆 [2] - 12类家电以旧换新4941.6万台 [2] - 手机等数码产品购新3785.5万件 [2] - 家装厨卫焕新4090.6万件 [2] - 电动自行车以旧换新超420万台 [2] - 合计拉动销售超7200亿元 [2] - 已有超过1.2亿人次享受补贴优惠 [2] - 前两批消费品以旧换新资金已下达超过1600亿元，后续还有1400亿元左右 [3] 其他支持政策 - 积极扩大有效投资 [1] - 营造稳定发展良好环境 [1] - 常态化、敞口式做好政策预研储备 [2]