基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为363.22万元，加权平均基金份额本期利润为0.0625元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为4.09% [3] - 截至2025年1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为2.68%，在同类121只可比基金中排名第96位 [3] - 截至2025年1月22日，基金近半年复权单位净值增长率为2.73%，在同类121只可比基金中排名第110位 [3] - 截至2025年1月22日，基金近一年复权单位净值增长率为13.20%，在同类119只可比基金中排名第107位 [3] - 截至2025年12月31日，基金成立以来的夏普比率为1.0119 [7] 基金规模与风险指标 - 截至2025年第四季度末，基金规模为6087.88万元 [3][14] - 截至2025年1月22日，基金成立以来的最大回撤为10.7% [9] - 2025年第二季度基金单季度最大回撤为7.21% [9] 基金持仓与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金前十大重仓股为江苏银行、中国建筑、中信银行、交通银行、中国石油、中国石化、中远海控、光大银行、兴业银行、兖矿能源 [17] - 基金成立以来平均股票仓位为91.88%，高于同类基金88.34%的平均水平 [12] - 基金股票仓位在2024年末达到最高点94.4%，在2024年第三季度末为最低点81.77% [12] 基金经理观点 - 基金管理人认为，市场风险偏好修复是短期制约红利资产相对收益的重要因素，当前市场风格风险偏好处于高位，对估值容忍度较高，红利资产相对关注度较低 [3] - 基金管理人认为，红利资产相对收益可能不突出，但从股息保护角度看，其绝对收益空间仍然值得期待 [3] 基金基本信息 - 基金全称为摩根红利优选股票A，基金代码为021187，属于标准股票型基金 [3] - 截至2025年1月22日，基金单位净值为1.209元 [3] - 基金经理为胡迪、何智豪和韩秀一 [3]

核心观点 - 报告核心观点为春季行情延续，市场风格呈现中小盘占优、权重股震荡的格局 [2] - 短期外部政策环境存在扰动，但国内权益市场定价“以我为主”，相对宽松的流动性环境继续支撑春季行情，资金情绪偏热 [2] - 中期继续看好政策支持和产业创新发展下权益市场的向上空间 [2] 近期市场表现与动态 - **A股市场表现**：上周A股震荡上行，中小盘占优，大盘股偏弱 [2]。全周上证指数上涨0.8%，中证500上涨4.3%，中证2000上涨4.0%，而沪深300下跌0.6%，上证50下跌1.5% [2]。科创50指数上涨2.62% [11]。全A日均成交额约2.8万亿元，环比回落19.23% [13]。全周股票型ETF净流出3331.2亿元，净流出规模环比扩大135.2% [13] - **行业与概念表现**：上周31个申万一级行业中24个上涨 [13]。领涨行业包括建筑材料（上涨9.23%）、石油石化（上涨7.71%）、钢铁（上涨7.31%）、基础化工（上涨7.29%） [12]。跌幅居前的行业包括银行（下跌2.70%）、通信（下跌2.12%）、非银金融（下跌1.45%） [12]。概念板块中，黄金珠宝、光伏、玻璃纤维、锂矿、BC电池、先进封装等指数涨幅靠前，约在10%-13% [13] - **全球市场与商品**：上周美股先抑后扬，三大指数跌幅在1%以内 [2]。全球避险情绪推动贵金属创新高，现货黄金突破4980美元/盎司，白银站上100美元/盎司 [2]。商品市场方面，COMEX黄金、COMEX白银、NYMEX天然气等领涨 [10] - **国内经济数据**：2025年我国实际GDP同比增长5.0%，顺利完成目标 [2]。12月经济延续“供强需弱”特征 [2]。12月工业增加值同比增速升至5.2%，其中高技术产业增加值同比增长11.0% [4]。需求端，12月社会消费品零售总额同比增速回落至0.9%，固定资产投资累计同比回落至-3.8%，房地产投资降幅扩大 [4]。出口维持韧性，12月同比增长6.6% [4] 政策环境分析 - **海外政策与事件**：格陵兰岛地缘风险先激化后缓和，引发资产价格波动，特朗普政府相关言论及关税政策影响市场情绪 [2]。美国第三季度实际GDP年化季率终值上修至4.4%，核心PCE同比维持在2.9% [2]。市场维持对美联储年内两次降息的预期，首次降息预期在6月 [2] - **国内财政金融政策**：财政部等部委近期推出一揽子财政金融协同促内需政策 [5]。具体包括：延长并扩大个人消费贷款、服务业经营主体贷款、设备更新贷款贴息政策支持领域，新增实施中小微企业贷款贴息政策、以及额度为5000亿元的民间投资专项担保计划 [6]。设备更新贴息政策新增对人工智能、高端制造等领域支持 [2]。服务业贷款贴息政策支持范围新增数字、绿色、零售三大领域 [6] - **国内市场监管**：监管层继续落实“逆周期调节”，推进雪球、抖音等平台资本市场违规信息专项整治，严肃查处相关案件 [2]。同时发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，强调业绩基准运用的严肃性与稳定性，要求压实基金管理人内控责任 [6]。证监会进一步扩大期货市场对外开放品种范围，新增确定14个期货期权品种为境内特定品种 [6] 配置建议 - 报告建议关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长（如TMT、创新药） [2]；二是有望受益于需求向好和技术升级的先进制造（如新能源、军工） [2]；三是商品涨价预期的周期板块（如有色、化工） [2]；四是在低利率和中长期资金入市环境下仍具配置价值的红利资产 [2] 本周重点关注 - 本周重点关注事件包括：中国将公布12月工业企业利润数据和1月官方制造业PMI [17]。海外方面，重点关注1月美联储议息会议、美国12月核心PPI等数据 [17]

核心观点 报告核心观点认为，自2024年9月以来，南向资金在港股市场的定价权显著提升，其成交额占比已快速提升至20%~30%的区间，相较于2024年之前几乎翻了一倍[3][8] 报告通过复盘历史两轮定价权争夺，分析了当前南向资金的流入特征、具备定价权的行业结构，并指出随着市场对负面因素充分反应及流动性可能边际好转，年初港股可能存在一波向上的投资机会[3][53] 一、南向资金争夺定价权复盘，这次是否会不一样？ - **南向资金影响力剧增**：2024年9月以来，南向资金的成交额占比快速提升至20%~30%，相较于2024年之前几乎翻了一倍[3][8] 同时，2025年出现新现象：无论是主动型还是被动型外资，都成为港股市场的同步或滞后指标，而南向资金则在港股急跌/回调时逆势买入[3][8] - **历史定价权争夺规律**：历史上两轮争夺定价权（16-17年、20-21年）的开始，通常由港股通政策优化或增量资金入市驱动，资金通常流向红利与稀缺性资产[3][15] 南向资金出现净流出，则通常由行业政策或外部宏观环境利空引发，例如2018年的中美贸易摩擦和2021年的反垄断、教培新规[15][23][28][29] - **历史流出行业特征**：可能净流出较多的行业集中在外资定价权较大或政策明显利空的领域，如软件服务、硬件设备、消费者服务、可选消费零售等[3][15] 而中长线资金偏好的持仓，如银行、电信服务、公用事业等，通常不会大规模净流出，除非遭遇行业政策利空[3][15] 二、本轮南向资金主要增持哪些资产？ - **中长期资金比例提升**：本轮南向资金流入中，中长期资金比例大幅提升，一个侧面验证是2025年险资举牌41次上市公司，其中35次是H股，创10年以来最高记录[3][31] 而2024年险资举牌20次，仅13次是H股[31] - **主要增持行业**：24~25年新一轮南向资金大规模净流入，主要集中在可选消费零售（如阿里巴巴、美团）、金融（银行、保险）、创新药、软件服务（如腾讯）、硬件设备（如小米）、有色金属（如紫金矿业）、汽车（如比亚迪）及房地产等行业[31] 三、当前南向资金/中资具备定价权的行业 - **定价权呈现杠铃特征**：当前定价权争夺呈现鲜明特征，一方面传统硬科技与国防安全板块是中资重点持仓，另一方面以煤炭、石油石化为代表的红利资产定价权在近三年快速提升[36] - **口径一：南向资金持仓比例**：截至2025年末，南向资金持股占比排名前五的行业是煤炭（41.8%）、半导体（32.7%）、环保（24.5%）、石油石化（24.1%）和医药生物（20.5%）[3][37] - **口径二：南向资金+中资中介持仓比例**：从更广义的中资（南向资金+中资中介资金）占比看，排名前五的行业是半导体（61.7%）、煤炭Ⅱ（59.9%）、国防军工（52.4%）、钢铁Ⅱ（40.3%）、环保Ⅱ（38.9%）[3][38] - **口径三：最少的国际中介持仓比例**：报告认为最重要的定价权口径是国际中介持仓比例最少的行业，截至2025年末，中资具备定价权的行业包括电信服务、石油石化、煤炭、半导体、银行等板块[3][42] 不具备定价权的行业主要集中在互联网、硬件设备、软件服务、家电、传媒等[3][42] 四、主动管理型公募基金偏好哪些港股公司？ - **公募基金定价权较低**：目前主动管理型公募基金（偏股混合+普通股票+灵活配置型）的港股仓位在24%，其港股投资市值4576亿元，在港股通占比仅为10.1%，意味着其对港股的定价权大约仅为1.3%左右[46] - **重仓标的集中**：主动管理型公募的重仓标的集中在AI相关的CSP大厂、电子以及创新药等板块[3][46] - **四季度资金流入结构**：25Q4主动管理型公募（TOP10重仓持股）减仓港股，仓位下降至16.3%左右，但同期南向资金净流入2000多亿元，表明四季度通过港股通流入的资金可能主要来自被动型ETF以及险资[46] 五、如何看待当前港股市场？ - **负面因素或已充分反应**：恒生科技指数已跌破120日均线，市场情绪可能已对欧美贸易摩擦、去年年末解禁高峰、互联网高新技术税等负面因素充分反应[3][53] - **流动性有望边际好转**：海外流动性在近期有望边际好转，若鸽派联储主席上台，降息空间和次数有望打开[53] - **存在向上Beta机会**：如果后续流动性压力缓解，叠加传统的港股春季躁动，年初港股可能存在一波向上Beta的投资机会[3][53] - **产业趋势催化**：DeepSeek模型的迭代以及国内互联网大厂在C端的AI应用可能会在一季度落地，为以科技股为主的恒生科技指数带来新的增长叙事[53] 六、本周全球资金流动 - **A/H股市场资金流向**：本周（1月19日—1月23日）北向资金日均成交额为4230.73亿元，较上周减少783.27亿元[60] 南向资金本周净流入145.19亿港元，上周为净流入185.29亿港元[60] - **外资流向转变**：截至本周三（1月14日—1月21日），A股外资净流出140.01亿美元（上周流入25.78亿美元），H股外资净流出5.63亿美元（上周流入1.04亿美元）[66] - **海外市场资金流向**：同期，美股主动资金流出3.71亿美元，被动资金流出13.09亿美元[72] 日本市场本周流入22.06亿美元，较上周流入0.14亿美元大幅增加；发达欧洲市场本周流入7.18亿美元，较上周流入23.56亿美元减少[74]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点是：航运方面，油运运价延续高位，散货运价好转，建议关注油轮、散货股；基础设施方面，优选个股布局红利资产；航空方面，关注2026年行业基本面上行趋势；快递方面，关注2026年行业竞争格局和估值修复潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：欧美干线运价有所回落，SCFI美东线运价为2896美元/FEU，周环比下降8.5%，美西线为2084美元/FEU，周环比下降5%，欧洲线为1595美元/TEU，周环比下降4.8%，东南亚线为496美元/TEU，周环比下降3.7% [10]；受中东冲突影响，达飞暂停3条通行红海航线，但印巴航线得以保留，马士基结构性复航MECL航线，多数航企仍以“单航次评估”为主 [11] - **油运**：市场情绪高涨，运价延续高位，预计高位震荡；截至2026年1月23日，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天，同比-18.4%，TC7-TCE为2.88万美元/天，较上周-0.8% [12]；美国持续加大对伊朗、委内瑞拉油轮制裁，并威胁封锁古巴石油进口 [13] - **干散货**：市场活跃度增加，行情好转，截至2026年1月23日，BDI报收1762点，本周上涨12.4%，BCI上涨16.1%，BPI上涨10.6% [14]；澳大利亚矿商询盘增加，南美粮食运价明显上涨，看好2026年上半年景气改善趋势 [15] - **投资观点**：建议2026年重点关注油轮、散货股，推荐标的包括中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运 [15] 2、基础设施 - **周度数据**：2026年第3周（1.12-1.18），公路货车通行量为5611.7万辆，环比增长1.87%，同比下降1.6%；国家铁路运输货物7700万吨，环比增长3.8%，同比下降1.5%；港口完成货物吞吐量26131.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.2%，完成集装箱吞吐量689万标箱，环比增长0.6%，同比增长7.5% [16] - **投资观点**：头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置；港口作为稳定现金流资产，当前估值偏低，建议关注配置价值提升；推荐标的：皖通高速 [17] 3、快递 - **行业数据**：2025年全年快递业务量完成1990亿件，同比增长13.6%，快递业务收入完成1.5万亿元，同比增长6.5%；其中12月业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%，收入完成1388.7亿元，同比增长0.7% [18]；预计2026年行业业务量增长将在高基数下回落至中高个位数增长 [19] - **公司数据**：2025年12月，申通快递业务量同比增速最高（+11.1%），顺丰为+9.3%；单票收入同比增速申通最高（+15.3%），顺丰为-5.1%；12月累计市占率圆通最高（15.6%），顺丰为8.3% [18] - **投资观点**：看好行业有序竞争、格局优化、盈利中枢提升；看好顺丰控股2026年业务调整、经营利润较快增长；推荐标的：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递 [19] 4、航空 - **周度数据**：1月16日-1月23日，民航旅客量同比减少9.9%，其中国内旅客量同比减少10.1%、国内裸票价同比减少28.4%、客座率提升0.7个百分点；从农历同比看，民航旅客量同比增长9.1%，其中国内旅客量同比增长10.5%、国内裸票价同比增长6.9%、客座率提升2.4个百分点 [20] - **春运数据**：截至1月21日，2026年春运民航经济舱预售裸票均价为970元，较2019年同期上涨4.0%，较2025年同期下降2.1% [20] - **投资观点**：春节错期导致数据真空，建议关注春运量价表现、政策落地及中东局势对油价影响；展望2026年，受益供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业释放盈利弹性首年 [21] 5、物流 - **数据跟踪**：2026年1月12日-1月18日，甘其毛都口岸通车量日均约为1053辆；1月15日-1月19日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为65元/吨；截至1月23日，化工品价格指数周环比+0.5%，同比-7.1%；截至1月19日，TAC上海出境空运价格指数周环比-2%，同比+7.4% [22] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 截至报告期，交通运输行业股票家数128只，总市值3215.1十亿元，流通市值3021.1十亿元 [2] - 本周，申万交运指数上涨1.8%，领先沪深300指数2.4个百分点；个股涨幅最大的是宜昌交运，上涨18.7% [23] 2、重点行业数据追踪 - **航运**：截至2026年1月23日，CCFI报收1209点，本周下跌0.1%，SCFI报收1458点，本周下跌7.4% [28]；港口等泊运力方面，洛杉矶在港运力为16.4万TEU，本周-14%，纽约在港运力为9.3万TEU，本周-9.3% [36]；干散货BDI报收1762点，本周上涨12.4% [43]；油运BDTI报收1626点，本周上涨4.1%，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天 [45] - **基础设施**：2025年11月，公路客运量为9.6亿人，同比下降2.5%；2025年12月，铁路旅客周转量为1015.6亿人公里，同比增长8.5%；2025年11月，全国港口货物吞吐量为16.1亿吨，同比增长5.1% [48] - **快递**：2026年1月12日-1月18日，快递揽收量为40.7亿件，环比减少0.8% [59] - **航空**：2025年12月，南航、国航、东航、春秋、吉祥RPK同比增速分别为+11.1%、+10.0%、+7.6%、+13.9%、+2.0% [87]；截至2026年1月23日，布伦特原油报64.1美元/桶，本周上涨0.1% [97] - **物流**：相关口岸通车量及运费数据已在前文周度观点中涵盖 [22] 三、近期重点报告 - 报告列出了近期发布的10篇行业及公司深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等领域的2026年度策略及公司深度研究 [107]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为2844.68万元，加权平均基金份额本期利润为0.0718元，报告期内基金净值增长率为3.97% [3] - 截至1月22日，基金单位净值为1.918元，近一年复权单位净值增长率达31.7%，在同类可比基金中排名189/265 [3][4] - 基金近三个月复权单位净值增长率为6.30%，排名179/265；近半年增长率为17.99%，排名186/265；近三年增长率为21.16%，排名113/256 [4] - 基金近三年夏普比率为0.7761，在同类可比基金中排名58/254 [10] - 基金近三年最大回撤为20.97%，在同类可比基金中排名20/254，单季度最大回撤出现在2021年一季度，为20.81% [12] 基金规模与仓位 - 截至2025年四季度末，基金规模为7.35亿元 [3][17] - 基金近三年平均股票仓位为77.35%，低于同类平均的86.12%，历史最高仓位为2020年三季度末的88.44%，最低为2019年上半年末的24.67% [15] 投资组合与持仓 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为中国平安、贵州茅台、紫金矿业、腾讯控股、徐工机械、上海银行、中国神华、宁德时代、中国海洋石油、中国太保 [21] 基金经理与产品 - 基金经理为劳杰男和黄耀锋，目前共同管理的2只基金近一年均为正收益，其中汇添富红利增长混合A近一年收益率最高，为31.7%，汇添富研究优选灵活配置混合最低，为28.96% [3] 市场展望与投资策略 - 基金管理人展望2026年一季度，认为宏观环境将呈现新特征：中美贸易环境大概率改善，国内政策刺激预期平稳，出口仍是经济增长重要贡献项，消费因以旧换新补贴退坡面临回落压力，地产投资处于磨底阶段，整体经济维持弱复苏态势，PPI预计温和修复 [4] - 流动性方面，海外市场主要博弈美联储主席换届带来的政策不确定性，国内货币政策环境将继续保持宽松 [4] - 风格层面，春季躁动行情下成长风格有望相对占优，红利风格或较难跑出显著超额收益，但在中长期资金入市与国家队托底背景下，红利资产仍具备一定支撑 [4] - 基金将延续行业配置相对均衡的思路，在红利组合中重点筛选成长与估值匹配度较高、具备长期投资价值的优质企业，以把握市场结构性机会 [4]

基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为863.39万元，加权平均基金份额本期利润为0.0335元，报告期内基金净值增长率为0.2% [2] - 截至2025年四季度末，基金规模为5.51亿元 [2][15] - 截至1月21日，单位净值为2.398元，近一年复权单位净值增长率为9.56% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为-6.06%，位于同类可比基金1274/1286；近半年为9.41%，位于962/1286；近一年为9.56%，位于1088/1286；近三年为16.12%，位于628/1286 [3] - 近三年夏普比率为0.395，位于同类可比基金830/1275 [8] - 近三年最大回撤为31.34%，同类可比基金排名593/1264，单季度最大回撤出现在2024年三季度，为21.86% [10] 投资策略与市场展望 - 展望2026年一季度，预计市场增量资金相对充裕，主要宽基指数有望呈现偏强震荡格局，结构性机会较多 [2] - 中期认为全球宏观和地缘政治已陷入高波动状态，投资策略上“以不变应万变”，认为高现金流、高股息的红利资产是能抵御内外高宏观波动的稀缺优质资产 [3] - 认为我国经济主要矛盾已从房地产周期转向制造业产能周期，“扩内需”需配合“反内卷”协同发力，判断基建投资可能成为2026年扩内需的重要抓手 [3] - 认为带有周期属性的红利资产，其低市净率、高现金流、健康资产负债表和较高产能利用率，在扩内需政策发力背景下具备较大上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向 [3] 资产配置与持仓特征 - 近三年平均股票仓位为92.28%，同类平均为72.57%，2025年末基金达到93.69%的最高仓位，2020年上半年末最低为71.23% [13] - 持股集中度较高且稳定，近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [19] - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股分别是山煤国际、晋控煤业、昊华能源、淮北矿业、潞安环能、新集能源、陕西煤业、恒源煤电、中国神华、平煤股份 [19]

华宝基金红利产品线概览 - 公司发布多只红利主题ETF产品，覆盖A股及港股通市场，产品策略包括红利机会、红利低波动等因子 [1][2] - 标普A股红利ETF（562060）最新股息率为4.76%，其跟踪的标普中国A股红利机会指数近一年涨幅为10.56%，年化波动率为25.35% [1] - 港股通红利低波ETF（1159220）最新股息率为5.6%，其跟踪的标普港股通低波红利指数近一年涨幅为28.64%，年化波动率为11.86% [1][2] - A500红利低波ETF（159296）最新股息率为4.66%，其跟踪的中证A500红利低波动指数近一年涨幅为-0.60%，年化波动率为8.76% [2][6] - 800红利低波ETF（159355）最新股息率为4.67%，其跟踪的中证800红利低波动指数近一年涨幅为-0.13%，年化波动率为8.51% [2][6] 指数近期表现对比 - 截至2026年1月22日，标普中国A股红利机会指数近一周、近一月、近一年涨幅分别为2.57%、6.18%、10.56%，同期上证指数涨幅分别为0.24%、5.24%、28.28% [1] - 截至2026年1月22日/27日，标普港股通低波红利指数近一周、近一月、近一年涨幅分别为0.89%、0.93%、28.64%，同期上证指数涨幅分别为0.14%、0.24%、5.24% [2][6] - 截至2026年1月22日，中证A500红利低波动指数近一周、近一月、近一年涨幅分别为0.34%、0.15%、-0.60%，同期上证指数涨幅分别为28.28%、0.14%、5.24% [2][6] - 截至2026年1月22日/27日，中证800红利低波动指数近一周、近一月、近一年涨幅分别为4.02%、0.38%、-0.13%，同期上证指数涨幅分别为28.28%、0.14%、5.24% [2][6] 产品策略定位 - 标普A股红利ETF被定位为“穿越周期”的“长红”之选 [1] - A500红利低波ETF强调“行业均衡”与“双因子攻守兼备”的策略 [2][6] - 800红利低波ETF聚焦于大中盘股票，并主打“季季可评估分红”的特点 [2][6] - 港股通红利低波ETF被描述为“高股息低估值”的“港港好”选择 [6]

自由现金流ETF市场表现 - 截至1月22日13:10，自由现金流ETF（159201）盘中上涨1.01% [1] - 其持仓股白银有色涨停，富瑞特装、中国动力、兔宝宝等跟涨 [1] - 近10个交易日有8个交易日获得资金净流入，合计净流入超5.38亿元 [1] - 该ETF最新规模达101.91亿元，最新份额达79.31亿份，创成立以来新高 [1] 自由现金流ETF产品特征 - 该ETF及其联接基金紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 自由现金流策略弥补了传统红利策略在行业覆盖广度和未来表现预判方面的不足 [1] - 策略聚焦于公司内生增长能力，强调财务健康与可持续性 [1] - 产品更契合追求长期成长与资本增值的投资者需求 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率0.05%，均为市场最低费率水平 [1] 浙商证券市场观点 - 浙商证券在2026年资本市场峰会主论坛上提出三大核心判断 [1] - 判断一：2026年中国经济有望实现“开门红”，宏观政策回归常态并聚焦新质生产力 [1] - 判断二：A股已进入“更慢，更系统”的“系统性慢涨”第二阶段，上证指数将呈“N”形走势 [1] - 判断三：投资主线聚焦消费、科技成长、高端制造等方向，同时把握红利资产的压舱石作用 [1]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2026年1月21日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，潍柴动力单日涨幅最高，达4.44% [1][5] - 岱美股份单日涨幅为4.17%，九丰能源单日涨幅为3.63% [1][5] - 中国海洋单日涨幅为3.10%，菜目股份单日涨幅为2.97% [1][5] - 川恒股份单日涨幅为2.79%，中国黄金单日涨幅为1.92% [1][5] - 润那股份单日涨幅为1.91%，海容冷链单日涨幅为1.90% [1][5] - 常宝股份单日涨幅为1.88%，新澳股份单日涨幅为1.86% [1][5] - 中钢国际单日涨幅为1.81%，中创智领与云天化单日涨幅均为1.66% [1][5] - 奥特维单日涨幅为1.33%，健盛集团单日涨幅为1.03% [1][5] - 思维列控单日涨幅为0.93%，录日股份单日涨幅为0.91% [1][5] - 中国石油单日涨幅为0.81%，广日股份单日涨幅为0.73% [2][5] 成份股年内累计涨幅 - 截至2026年1月21日，奥特维年内涨幅最高，达44.85% [1][5] - 潍柴动力年内涨幅为31.16%，岱美股份年内涨幅为22.72% [1][5] - 新澳股份年内涨幅为17.36%，菜目股份年内涨幅为16.37% [1][5] - 九丰能源年内涨幅为14.69%，常宝股份年内涨幅为14.88% [1][5] - 川恒股份年内涨幅为10.42%，云天化年内涨幅为9.76% [1][5] - 海容冷链年内涨幅为5.99%，健盛集团年内涨幅为4.81% [1][5] - 润那股份年内涨幅为4.76%，广日股份年内涨幅为4.76% [2][5] - 中创智领年内涨幅为4.56%，中国黄金年内涨幅为4.17% [1][5] - 中国海洋年内涨幅为1.26%，中钢国际年内涨幅为2.27% [1][5] - 录日股份年内涨幅为2.69%，思维列控年内下跌2.80%，中国石油年内下跌3.94% [1][2][5] 成份股股息率情况 - 截至2026年1月20日近12个月，思维列控股息率最高，为12.27% [1][5] - 广日股份股息率为7.32%，健盛集团股息率为4.83% [2][5] - 中国石油股息率为4.74%，中钢国际股息率为4.50% [2][5] - 中创智领股息率为4.44%，云天化股息率为4.44% [1][5] - 中国黄金股息率为4.20%，中国海洋股息率为4.29% [1][5] - 润那股份股息率为4.09%，菜目股份股息率为3.89% [1][5] - 川恒股份股息率为3.50%，新澳股份股息率为3.28% [1][5] - 潍柴动力股息率为3.25%，奥特维股息率为3.25% [1][5] - 海容冷链股息率为3.03%，岱美股份股息率为2.61% [1][5] - 九丰能源股息率为2.37%，常宝股份股息率为2.29%，录日股份股息率为1.19% [1][5] 标的指数基本面数据 - 截至2026年1月21日，标普中国A股红利机会指数整体股息率为4.76% [2] - 指数市净率为1.34倍，历史市盈率为11.75倍，预期市盈率为11.07倍 [2] 技术分析信号 - 部分成份股MACD金叉信号形成，显示涨势不错 [3][8]

文章核心观点 - 在低利率与权益市场回暖背景下，纯债基金收益收窄，投资者对兼具稳健与弹性的“固收+”产品关注度显著升温，其市场规模已快速回升至历史峰值区间，并被视为居民财富再配置的重要入口 [3][5][9] 市场趋势与表现 - 纯债基金收益表现疲软：截至1月19日，全市场2477只纯债债基年初以来平均回报为0.11%，最近一年平均回报为1.22%，有228只出现亏损，部分产品近一年跌幅超5% [4] - “固收+”产品表现突出：最近一年万得偏债混合型基金指数上涨8.6%，显著高于中长期纯债基金指数0.32%的涨幅 [5] - “固收+”基金规模快速增长：市场规模从2024年四季度末的1.6万亿元，迅速升至2025年三季度末的2.5万亿元，规模增加52%，已回归2021年至2022年的历史峰值区间 [5] - 资金主要流向存量产品：细分产品中，二级债基规模增长幅度明显领先，主要资金来源为存量产品的新增资金流入，而非新发产品 [6] 市场环境与驱动因素 - 债券市场面临压力：10年期国债收益率在1.8%以上震荡，市场面临风险偏好提升导致“存款搬家”、长债供给压力大、以及PPI触底回升三大压力 [4] - 权益市场呈现结构性机会：权益市场“春季躁动”行情已提前上演，后续大概率呈现结构化特征，2025年表现较弱的红利等资产在2026年有望均值回归 [4] - 投资者需求变化：投资者希望在市场向好时参与有弹性的品种，但风险承受能力有限，“固收+”产品契合其“求稳又想博收益”的心态 [3][5] 行业产品布局与策略 - 产品矩阵持续丰富：行业围绕投资者需求，形成了以风险收益特征划分的低波、中波、高波产品，以及以策略主题划分的“固收+科技”、“固收+红利”等类型 [8] - 含权产品是发行重点：截至1月20日，全市场近百只正在发行的基金中，含权产品为主要方向，其中“固收+”方向的偏债混合型基金与混合二级债基有18只，半数募集上限在50亿元及以上 [8][9] - 策略注重差异化与绝对收益：行业越来越重视策略差异化，进行从低波到高波的梯度清晰布局，但核心是坚守绝对收益策略思维，不突破风险边界 [10] - 具体产品策略示例：以长城兴怡为例，债券资产占比不低于80%，权益及可转债等占比5%-20%，主要关注优质红利资产，并通过卫星仓位挖掘转债、港股科技、有色金属等机会以增强收益弹性 [9] 未来展望与定位 - “固收+”产品成为财富配置新入口：在债市震荡、权益市场存结构性机会的背景下，“固收+”基金有望继续保持高关注度，大量承接居民财富搬家需求，成为居民财富再配置的新“流量入口” [9]