红利低波ETF泰康表现 - 截至2025年10月23日午间收盘，红利低波ETF泰康(560150)上涨0.08%，冲击4连涨，成交977.34万元 [1] - 近10个交易日内，红利低波ETF泰康合计资金净流入1059.33万元 [1] - 红利低波ETF泰康近1年净值上涨10.36%，居可比基金第一 [1] 跟踪指数及成分股表现 - 跟踪指数中证红利低波动指数(H30269)上涨0.09% [1] - 成分股邮储银行上涨4.01%，淮北矿业上涨1.56%，中国石油上涨1.46%，兴业银行上涨1.42%，亚太科技上涨1.34% [1] - 中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本 [2] 煤炭行业前景 - 煤炭弹性品种排序靠前，四季度业绩或好于三季度，板块具备配置价值 [1] - 迎峰度夏期间煤价超预期上涨，长协倒挂表观解除后部分长协比例未能兑现，销量修复或将持续至四季度 [1] - 四季度国内煤炭供应增量预期有限，煤价向下有所支撑，迎峰度冬需求可期，预计均价将环比修复 [1] 红利资产与油气行业展望 - 红利资产已回落至相对低位，10月底A股上市公司将批量发布2025年三季报，部分公司有望实施季度分红，红利资产可能再次成为A股上涨引擎 [2] - 中国石油、中国石化、中国海油2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9% [2] - “三桶油”通过增量降本工作，有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显 [2]

市场环境与风格轮动 - 四季度贸易摩擦升级导致市场波动加剧、避险情绪上升，资金从过度拥挤交易撤出，加速板块间风格轮动 [1] - 高估值成长板块波动加大，低估值板块出现补涨迹象，市场进入三季报后信息真空期，存量资金根据涨跌幅和估值主动调整仓位寻求稳定收益 [1] 基本面信号：高增长与困境反转板块 - 电子行业在三季报披露期业绩增长公司数量最多达32家，人工智能龙头寒武纪-U前三季度实现净利润16.05亿元，同比扭亏为盈，为历史同期首次盈利 [2] - 海光信息前三季度净利润19.61亿元，同比增长28.56%，受益于AI技术迭代和应用场景扩展，电子细分行业景气上行 [2] - 科创芯片50ETF标的指数2025年H1净利润增速达71%，全年预计归母净利润增速上修至100%，大幅领先中证全指半导体(32.81%/70.74%)和国证芯片(25.73%/74.85%) [3] - 有色板块盈利增速呈现回暖趋势，预计2025年盈利增速提升至50%，有色50ETF标的指数25H1归母净利润增速达39% [4] - 有色50ETF标的指数预计2025年归母净利润1,780.76亿元，同比增长49.06%，营业收入30,992.68亿元，同比增长8.57% [6] - 电池板块处于周期底部，产业产能出清供需优化，电池50ETF预计2025年归母净利润同比正增长达36%，净利润1,317.29亿元 [7] 行业面信号：AI催化与科技板块 - 海外AI催化包括甲骨文发行180亿美元债券加大AI资本支出，OpenAI与英伟达、AMD签署合作协议 [7] - 国内科技大厂使用自研芯片训练AI大模型，腾讯发行90亿元"点心债"，百度签署战略合作，阿里推进三年3800亿元AI基础设施支出 [7] - 港股市场具备完整AI产业链，港股通科技30ETF汇聚中芯国际、阿里巴巴、腾讯控股等世界级大厂，标的指数100%布局纯粹科技 [8] - 恒生科技ETF基金囊括京东集团-SW、百度集团-SW等二次上市港股互联网科技龙头，覆盖度更全面 [9] - 云计算ETF汇添富布局光模块和港股科技龙头，一指横跨沪港深，2014年以来累计收益率142.0% [10][11] 资金流向信号：哑铃策略配置 - 主力资金近5日净流入前五行业为电子(207.06亿元)、通信(108.55亿元)、机械设备(104.31亿元)、银行(81.61亿元)、医药生物(77.68亿元) [11] - 南向资金周度净买入前十行业包括银行(71.77亿元)、非银行金融(57.43亿元)、汽车(37.12亿元)、房地产(36.19亿元) [12] - 港股红利ETF基金标的指数股息率近7%，远超A股港股主流红利指数，近5日吸金超1亿元，规模超30亿元，连续15个月月度分红 [12] - 银行ETF龙头标的指数10月至今累计涨幅6.44%，同期沪深300回调1%，近10日吸金超2亿元 [12] - 消费ETF同类规模领先，标的指数具刚需内需属性，港股通消费50ETF布局纯粹港股新消费如潮玩、珠宝、美妆 [12] - 中药ETF标的指数市盈率TTM为25.17，处于近10年23%分位点，资金已连续15天净流入 [13]

市场整体表现 - A股早盘弱势震荡，成交额1.1万亿元，较上一交易日缩量535亿元 [1] - 截至午间收盘，沪指跌0.44%，深成指跌0.81%，创业板指跌0.89% [1] 银行板块 - 银行板块再度上扬，农业银行A股市净率站上1倍关口，实现14连阳并创下新高，银行指数实现10连阳 [1][2][3] - 国有大行股息率多数超过4%，股份行股息率在5%至5.5%之间，部分绩优城商行、农商行股息率在5%至5.5%之间，整体性价比较高 [3] - 农业银行作为板块领头羊，反映出投资者对其经营前景预期乐观，有助于带动资金配置银行板块 [1][9] 其他活跃板块 - 地产股继续走强，盈新发展实现3连板 [2][4] - 深地经济概念持续发酵，神开股份、石化机械等多股3连板，带动工程机械、页岩气等板块延续活跃 [2][5] - CPO概念延续反弹，龙头公司中际旭创盘中创历史新高，总市值站上5000亿元 [2] - 创新药等医药股出现反弹，昂利康涨停 [2] 机构观点：市场展望 - 东方证券认为短期贸易战冲击已被市场消化，科技股回调基本到位且有反弹迹象，加上大盘蓝筹股支撑，沪综指创新高顺理成章 [2][9] - 申万宏源认为A股有效突破最终需靠科技引领，调整波段已接近尾声，2025年四季度还有科技引领的行情 [7] - 华安证券预计阶段性调整已步入后半程，下一阶段成长仍是最优主线，可关注AI算力基建、应用端及景气硬支撑领域 [8] 机构观点：板块配置 - 华安证券建议关注两条主线：新一轮成长产业景气周期，如泛TMT、算力、应用；以及景气硬支撑领域，如电力设备、有色金属、机械设备 [8] - 开源证券指出在积极财政政策及适度宽松货币政策下，房地产市场存量收储及城中村改造有望加速，改善住房供求关系 [4]

市场表现 - 恒生指数低开0.5%，恒生科技指数下跌0.82% [1] - 黄金股大幅下跌，紫金黄金国际和山东黄金跌幅均超过6% [1] - 泡泡玛特股价上涨近8%，公司第三季度整体收益同比增长245%-250% [1] 机构观点：市场前景与风险 - 银河证券指出中美贸易谈判结果存在很大变数，短期内市场风险偏好或持续偏低 [1] - 当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来市场或宽幅震荡 [1] - 国泰海通证券认为短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技指数空间最大 [1] 机构配置建议 - 建议关注贵金属等避险资产，因海内外不确定因素较多，市场避险需求上升 [1] - 随着市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升 [1] - 中国二十届四中全会将审议“十五五”规划，规划重点提及的板块市场关注度将提升 [1] - 港股互联网巨头受益于AI叙事，资产结构优势有望凸显 [1] - 伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能，南向资金有望继续流入 [1] - AI驱动下，港股科技仍是行情主线，港股红利、新消费、创新药资产也值得关注 [1] 市场风格轮动 - 前期涨幅较大的科技股出现较大幅度调整，而低估值高股息板块如银行、电力则逆势上涨 [2] - 板块轮动反映出投资者风险偏好下降后，从成长股切换到低估值红利股的特征 [2]

农业银行股价表现 - 农业银行A股于10月21日上涨1.68%，收于7.88元/股，日K线录得13连阳并创历史新高 [1] - 农业银行A股总市值突破2.76万亿元，今年以来股价涨幅超50%，显著跑赢银行板块 [2] - 农业银行A股市值曾在8月6日首次超越工商银行达到2.11万亿元，成为A股市值冠军 [2] 银行板块估值修复 - 农业银行A股市净率于10月17日站上1倍关口，打破了国有银行长期“破净”的局面，为自2018年3月以来首次 [1][2][4] - 截至10月20日，A股42家上市银行板块平均市净率为0.63倍，整体延续修复趋势 [5] - 除农业银行外，招商银行市净率也在1倍及以上，成都银行、杭州银行等保持0.9倍以上估值，体现市场对高ROE与区域经济支撑银行的偏好 [5] 高股息率吸引力 - 截至10月20日，A股银行板块平均股息率约4.39%，显著高于10年期国债收益率（1.86%） [3] - A股国有大行股息率多数超过4%，股份行股息率多数在5%至5.5%之间，部分绩优城商行、农商行股息率在5%至5.5%之间，整体性价比较高 [2] - 优质资产的高股息率叠加稳健的业绩表现，成为吸引资金流入的重要优势 [1][2] 农业银行业绩支撑 - 2025年半年报显示，农业银行上半年实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.85% [3] - 农业银行上半年归属于母公司股东的净利润为1395.1亿元，同比增长2.7%，增速在国有四大行中居首 [3] - 农业银行县域贷款在上半年增加9164亿元，总量已突破并站稳10万亿元，其深耕县域乡村市场的竞争优势得到巩固 [3] 市场观点与资金流向 - 分析认为近期市场风格变化，部分资金已开始向银行回流，银行板块在四季度上涨概率较高 [2] - 农业银行市净率提升传递出银行板块估值修复的积极信号，有助于带动资金重视银行板块配置 [4] - 市场或已在重新审视银行等红利资产的中长期配置价值，银行板块在今年迎来多轮估值修复 [5]

市场整体表现 - 截至三季度末，主要股指普遍上涨，其中科创50指数上涨61%，恒生科技指数上涨64%，创业板指上涨60% [1] - 万得QDII混合型基金指数年初至今上涨34.71%，万得普通股票型基金指数上涨27.54%，国内基金产品整体收益多在20%以上 [2] - 主动型基金中，收益超过100%的产品比比皆是 [2] 民生加银优选基金 - 该基金截至三季度末收益为-7.39%，在976只股票型基金中排名倒数第一 [4] - 基金自2021年至2025年已连续5年录得负收益，在过去的11年中仅有4年实现正收益 [4][5] - 2025年基金收益为-7.02%，大幅跑输其基准（12.54%）和普通股票型基金平均水平（27.54%） [5] - 一季度前十大重仓股集中于家电和制造业，合计占股票市值51.17% [6][7] - 基金成立10多年更换了6任基金经理，现任基金经理刘浩于今年7月接手，其前任金耀和蔡晓任职期间回报分别为-30%和-26% [9] 前海开源中药研究精选 - 该基金今年收益约为-6%，跑输Wind中药行业指数（涨幅约5%）和其业绩比较基准（收益约4%）约10个百分点 [10][12][13] - 基金经理范洁管理该产品超过6年，任职期间总回报接近70%，年化回报8.5% [15][16] 前海开源人工智能主题基金 - 截至10月17日，前海开源人工智能A今年以来收益为-4.38%，同期中证人工智能指数涨幅接近70% [19][20] - 基金在去年三季度后将重仓股中际旭创调出前十大，去年年底的第二大重仓股工业富联也在今年上半年被调出，而工业富联在三季度股价飙升215% [21][22] - 2021年至今年6月前，该基金由曲扬和魏淳共同管理，曲扬任职期间年化回报仅为1.5% [23] 富国大盘价值量化基金 - 该基金截至三季度末收益为负，而同期有业绩展示的1166只公募量化基金平均收益达26.52% [25][27] - 股票型量化基金平均收益为28.65%，混合型量化基金平均收益为26.72% [27] 银华富裕主题基金 - 作为规模达107亿元的老牌基金，截至三季度末今年收益为-1.5% [30][31] - 基金持仓集中于银行、保险、高速、石化等红利资产 [32] - 自2021年起已连续5年跑输其业绩比较基准，2023年收益为-20.47%，大幅跑输基准（-8.25%） [32][34] 万家精选基金 - 该基金2024年收益为2.59%，今年前三季度收益为-2.5%，大幅跑输比较基准 [34] - 截至半年报，前十大重仓股几乎全部为煤炭股，基金经理明确表示看好红利资产及资源型公司 [34] - 基金经理黄海管理的其他产品（万家新利、万家宏观择时多策略）持仓也高度集中于煤炭股 [35]

核心观点 - 近期市场呈现脉冲式调整，节后A股冲破3900点后开启调整，10月17日大盘单日跌幅创8月底以来最大，达到1.95%，沪深300单日跌幅达2.26% [4] - 市场风格短期演绎高低切换，8月成长风格领涨，整体涨幅在10%以上，9月大盘成长补涨势头明显；进入10月后，小盘成长、国证成长分别下跌6.28%、5.96%，前期滞涨的价值风格逆势获得正收益 [4] - 牛市已进入基本面驱动的第二阶段，与1999年519行情高度类似，政策驱动与周期规律共同支撑市场反转；科技板块业绩率先释放，随着宏观政策落地，基本面有望从点状改善向全面扩散演进 [4] - 风格再平衡是牛市中期典型特征，四季度价值板块具备补涨潜力，可关注地产、券商、消费；科技仍是长期主线，当前A股科技估值未到达透支前向估值15%+的水平，明年仍可重点关注AI应用端表现 [4] - 港股市场方面，中资定价权持续增强，流动性无虞，年内仍可看高一线；建议关注医药、电商等板块的新催化 [4] 近期市场表现复盘 - A股市场9月以来整体偏震荡，节前最后一个交易日收至3883点，节后冲破3900点后开启调整；10月17日大盘单日跌幅创8月底以来最大 [7] - 行业层面，以6月23日为分界，有色金属涨幅超过50%，通信、电力设备、电子涨幅超过40%，仅银行下跌5%；10月以来攻守易形，全年涨幅倒数前4的行业均上涨 [20] - 港股市场9月以来先扬后抑，恒生指数、恒生科技月中最大涨幅分别超过7%、12%，但10月以来持续调整；10月以来恒生科技跌幅超过10%，而9月唯一下跌的恒生消费10月仅跌3.5%，相对扛跌 [25] - 资金层面，地缘脆弱性持续驱动外资流向中国资产，主动外资流入幅度扩大，但被动外资整体流入速率较9月边际放缓；南向资金加速流入，恒生科技部分超跌个股抄底现象明显 [31][34] 后续A股市场展望 - 根据资金轮动理论，市场资金可分为右侧止盈、盈亏平衡和踏空追涨三类；当前正经历从盈亏平衡资金到踏空追涨资金主导的过渡期，指数平台强势震荡 [36][38] - 以2005-2007年牛市为样本，踏空追涨资金集中入场与边际成交放量呈现强共振，是推动牛市中段加速的关键力量；FOMO情绪的持续性与分布位置是决定牛市延续性与强弱的关键变量 [39][41][42] - 在流动性驱动的牛市中，对成长股基本面不敏感，ROE因子有效性有所降低；赚钱效应较差的阶段ROE相对重要，例如2014年10月至2015年2月期间，高ROE个股弹性较大 [60] - 从估值透支幅度看，以创业板为例，其合理前向估值水平在81.0倍到102倍；2015年赶顶期间前向估值从80倍到115倍仅用15个交易日，至少透支15% [67][69] - 三轮牛市复盘显示，红利资产有绝对收益但超额会大幅跑输；当前红利短期再进击球区，可适度加大敞口，但需注意其在整个牛市周期中往往不是领涨品种 [79] 后续港股市场展望 - 南向资金对港股的边际定价能力进一步增强，目前南向资金成交额占比约为50%，持仓占比21.3%；若考虑中资中介，则占比达31.4% [84][88] - 基于美债利率框架，恒指风险溢价水平创历史新低，估值创历史新高；基于中债利率框架，港股风险溢价波动很大，历史高点达11%，低点达2.5% [92][95] - 盈利方面，恒指、恒科整体EPS情况自2025年三季度开始持续下滑，但当前下滑幅度边际收窄；10月以来上调营收的海外卖方仅有24家，下调营收的则有33家 [96][100][104] - 创新药估值逻辑不同于新消费，投资者倾向于将临床数据外推，一次性将上市后商业价值对应的现金流贴现至当前股价中，股价反应时序大幅前置；后续在新的催化下仍有望跑出超额 [108][112] - 电商行业双11再迎催化，各平台大促周期持续拉长，但今年各家投入力度普遍收缩，预计淘天份额小幅下降，京东、拼多多、抖音、快手份额有望继续提升；平台扶持主要集中在AI工具赋能上 [119][120]

红利资产整体情绪与估值 - 红利资产的情绪面与持仓热度处于年度低位，约位于负一标准差处，显示其处于相对底部区域，具备估值修复与资金回流潜力[6] - 创业板与中证红利之间的远期估值因子“剪刀差”已扩大至两个标准差以上[6] - 红利资产现或具备一定的估值修复与资金回流潜力[4] 煤炭行业动态与前景 - 煤价强势上涨，反内卷背景下超产查处导致的供应受限是本轮煤价上涨的底层逻辑[6] - 政策层面持续聚焦治理价格无序竞争，市场预期得以纠正[6] - 当前煤炭板块自“924”以来涨幅与PB估值变动均处于各板块靠后位置，在煤价上涨驱动下板块补涨可能性加大[6] 高股息率行业排行 - 近12个月股息率前五的板块为：白色家电（5.11%）、股份制银行II（4.83%）、煤炭开采（4.81%）、城商行II（4.72%）、炼化及贸易（4.56%）[7] - 数据截至2025年10月19日，板块分类为申万指数二级行业分类[7] 红利指数近期表现 - 统计区间2025年9月20日至2025年10月19日，华宝红利家族部分指数近1月表现如下：中证800红利低波上涨2.23%，标普A股红利机会上涨1.85%，红利低波上涨1.2%，红利低波动上涨0.94%，标普港股通低波红利上涨0.4%[7][8] - 统计区间2024年10月20日至2025年10月19日，部分红利指数近1年表现为：标普港股通低波红利、中证800红利低波、标普A股红利机会等指数走势显示波动，具体百分比变化需参考图表趋势[8] 华宝红利系列ETF产品 - 港股通红利ETF（159220）追踪标普港股通低波红利指数，指数股息率为5.18%[8][10] - 标普红利ETF（562060）追踪标普中国A股红利机会指数[8][10] - A500红利低波ETF（159296）追踪中证A500红利低波动指数[8][10] - 800红利低波ETF（159355）追踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘[10] - 300现金流ETF（562080）追踪沪深300自由现金流指数，聚焦优质蓝筹[10]

市场整体表现 - 10月21日A股主要指数早盘高开高走，上证指数半日上涨超过1%，重新站上3900点整数关口 [1] - 红利低波ETF（512890）半日微涨0.08%，报1.188元，换手率为1.22% [1] - 该ETF半日成交额达2.95亿元，居同类标的ETF成交额首位 [1] 红利低波ETF详细数据 - 红利低波ETF（512890）IOPV为1.1883元，溢折率为-0.03% [2] - 该ETF近5日涨跌幅为0.93% [2] - 截至统计时点，该基金流通盘为204亿份，流通市值为243亿元 [3] - 基金当日开盘价为1.184元，最高价为1.190元，均价为1.187元 [3] 资金流向分析 - 红利低波ETF（512890）长期受资金青睐，呈现持续净流入格局 [2] - 近5个交易日资金净流入23.82亿元，近10个交易日净流入30.98亿元 [2] - 近20个交易日资金净流入35.23亿元，近60个交易日净流入24.47亿元 [2] 机构观点与投资策略 - 中金公司指出当前流动性宽松的宏观环境为市场情绪修复提供支撑 [4] - 投资策略建议关注两类机会：一是估值与盈利匹配度提升且景气度高的成长板块；二是跟踪海外通胀及国内稳增长政策进展 [4] - 贝莱德基金王晓京认为有色金属、非银金融、科技类资产及红利资产具备较高关注价值 [4] - 红利资产稳定的现金流价值在市场波动中易被重新评估，防御属性和配置价值突出 [4] 产品历史表现与配置建议 - 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）自2018年12月成立以来累计回报率达137.34%，跑赢业绩比较基准 [5] - 该基金在502只同类产品中排名第65位 [5] - 专家建议投资者可将该ETF作为资产配置中稳健收益的核心组成部分，通过定投方式平滑成本 [5] - 无股票账户投资者可通过其场外联接基金进行配置（A类代码007466；C类代码007467等） [5]

红利指数与板块表现 - 中证红利指数10月20日上涨0.74%，全天成交额达618.43亿元 [1][2] - 上周（10月13日-10月17日）中证红利指数累计上涨0.67% [2] - 煤炭及能源类个股领涨，平煤股份涨逾9%，潞安环能涨逾7%，华阳股份、爱施德均涨逾6% [2] - 银行指数上周累计上涨5.05%，煤炭Ⅱ指数累计上涨5.04% [2] 资金流向 - 上周红利主题ETF合计净流入42.58亿元 [1][3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF最受青睐，上周净流入27.73亿元，规模超200亿元 [3] - 银行ETF上周合计净流入超80亿元，多只涨幅超5% [3] - 国泰中证煤炭ETF上周净流入超6亿元，近一月规模增加超13亿元，最新规模约130亿元 [3] - 主动资金避险情绪升温，显著流向银行、煤炭等红利板块 [2] 行业观点与驱动因素 - 长江证券认为“冷冬”概率较大，2025年四季度煤价存在超预期上涨可能，煤炭板块具备低估值、高股息优势 [2] - 中信证券预计银行三季报将延续企稳格局，业绩同比增速保持稳定，四季度绝对收益资金将提前布局明年行情 [3] - 银河证券指出资产管理公司入局推动银行可转债加速转股，壮大板块中长期资金力量，关税不确定性催生防御性配置需求 [4] - 德邦证券认为短期内以红利为代表的价值板块表现或持续占优 [4] 配置策略与市场展望 - 国海富兰克林基金表示银行理财和保险资金因债券收益率走低转向权益市场，为高股息资产提供增量资金 [4] - 建议四季度重点关注高股息蓝筹股，如银行、公用事业等板块，因其股息率高、估值低 [4] - 分析人士认为短期红利板块或持续占优，高股息蓝筹股配置价值凸显 [1]