美股市场整体表现 - 美东时间4月6日，美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨0.54%，标普500指数涨0.44%，道琼斯工业指数涨0.36%，标普500指数与纳斯达克指数均实现连续四天上涨 [1] - 道琼斯工业指数收于46669.88点，上涨165.21点，纳斯达克指数收于21996.34点，上涨117.16点，标普500指数收于6611.83点，上涨29.14点 [2] - 主要股指期货在交易时段后小幅上涨，道琼斯期货涨0.21%至47000点，纳斯达克100期货涨0.04%至24367.25点，标普500期货涨0.07%至6655.50点 [2] 大型科技股与中概股表现 - 大型科技巨头涨跌不一，亚马逊、苹果、谷歌股价上涨超过1%，而特斯拉股价下跌超过2% [2] - 摩根大通分析师Ryan Brinkman提示特斯拉投资者应谨慎行事，因公司面临业绩表现进一步下滑的风险 [2] - 纳斯达克中国金龙指数小幅下跌0.21%，热门中概股涨跌互现 [3] - 部分中概股表现突出，小i机器人股价飙涨超过515%，盘后续涨超过9%，联掌门户涨超26%，亿航智能涨超5.5% [3] - 部分中概股下跌，化工股德克森跌超25%，虎牙跌超5%，爱奇艺、阿特斯太阳能、晶科能源跌超4% [3] 半导体存储芯片板块动态 - 存储芯片板块走高，费城半导体指数上涨超过1% [3] - 希捷科技股价上涨超过5.5%，盘中一度涨超9%，摩根士丹利将其评级上调至“首选股”，并将其目标价从468美元上调至582美元 [3] - 美光科技、西部数据、闪迪股价均上涨超过3% [3] 大宗商品市场行情 - 黄金与白银价格在夜间交易中涨跌不一，但在今日早盘齐上涨 [3] - 现货黄金开盘报4660.8美元/盎司，涨幅0.25%，现货白银报73美元/盎司，日内上涨0.36% [3] - 国际油价昨夜走高，今日早盘延续强劲走势 [4] - 截至发稿，纽约期油报113.4美元/桶，上涨约0.9%，布伦特原油报109.9美元/桶，日内上涨0.84% [4] 地缘政治与宏观经济消息 - 美国总统特朗普表示，若伊朗未能在美东时间4月7日20时前满足要求，美国将对伊朗的民用基础设施发动打击，声称有能力在四小时内摧毁伊朗的桥梁和发电厂 [4] - 伊朗方面排除了临时停火的可能性，强调必须永久结束冲突，并要求制定霍尔木兹海峡安全通行协议、战后重建以及解除制裁等 [4] - 国际投行下调对美联储今年降息的预期，富国银行预计美联储将在2026年维持利率不变，而此前预测为今年降息两次，花旗预计美联储将于9月降息，此前预期为6月降息 [4]

核心观点 - 报告核心观点为“油价上行的量价影响，关注国内自主的科技、服务消费、创新药等板块” [1][2][4][8] - 中东局势自2月28日持续升级，导致原油价格大幅波动，现货市场（如阿曼、迪拜、俄罗斯ESPO）价格波动更大，对下游生产企业实际采购成本影响显著 [2][8] - 地缘冲突对伊拉克原油生产、卡塔尔LNG供应及沙特、阿联酋石化基础设施造成长期影响，装置中短期复产较难，长期看将增强国内石化化工竞争力 [2][8] - 本轮油价上涨主要受供给端影响，高成本可能抑制下游需求复苏，因此投资时“量比价重要” [2][8] - 在资产配置上，对商品维持谨慎，美债仍有避险功能，国内债券具备配置价值；国内权益市场建议关注国内自主的科技（如安全算力、新能源）、服务消费（如国内旅游业）、创新药（如AI应用、BD交易）等板块 [2][8] 全球大类资产回顾 - **权益市场**：4月3日当周，全球股市涨跌不一，欧美股市表现较好，表现排序为：英国富时100 > 纳指 > 法国CAC40 > 标普500 > 道指 > 德国DAX30 > 恒生指数 > 日经225 > 上证指数 > 沪深300 > 恒生科技指数 > 深证成指 > 科创50 > 创业板指 [1][11] - **商品市场**：主要商品期货中黄金、原油、铝、铜均收涨，中东局势日内变化反复扰动黄金和原油价格，黄金在前期调整后存在技术性反弹需求 [1][11][12] - **工业品与高频数据**：南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥小幅下跌，炼焦煤、混凝土小幅上涨；3月21日当周乘用车销量5.35万辆，环比增长27.89%；高炉开工率环比上涨；BDI指数环比上涨1.72% [1][12] - **利率市场**：全周中债1年期国债收益率下跌1.56个基点至1.2362%，10年期国债收益率上涨0.27个基点至1.8199%；2年期美债收益率当周下跌4个基点至3.84%，10年期美债收益率下跌9个基点至4.35% [1][12] - **外汇市场**：美元指数收于100.19，周上涨0.01%；离岸人民币对美元升值0.48%；日元对美元升值0.30% [1][12] 国内权益市场回顾 - **市场风格与成交**：4月3日当周，市场风格表现为消费 > 金融 > 周期 > 成长，日均成交额为18851亿元，前值为20994亿元 [2][17] - **行业表现**：申万一级行业中仅4个行业上涨，27个行业下跌，涨幅靠前的行业为通信(+3.01%)、医药生物(+2.26%)、食品饮料(+0.87%)；跌幅靠前的行业为公用事业(-8.62%)、电力设备(-8.32%)、房地产(-5.37%) [2][17] 利率及汇率跟踪 - **资金面**：跨季后资金面继续转松，DR001周内运行区间为1.23%-1.31%，DR007运行区间为1.34%-1.43%，周五均价分别较前一周下行约8个基点和10个基点；AAA级同业存单各期限收益率普遍下行4-5个基点；央行公开市场操作在跨季后转为净回笼，但强调“全额满足了一级交易商需求”，反映机构短期流动性需求有限，市场整体偏宽松 [9][19][20] - **利率债**：债市呈现“短端下、长端稳、超长端偏弱”格局，10年期国债收益率上行0.27个基点至1.82%，30年期上行2.28个基点至2.37%；长端利率受基本面修复、风险偏好回升与配置力量博弈，预计维持震荡格局 [9][21][22] - **美债**：美国3月非农新增17.8万人，失业率降至4.3%，数据强于预期，市场对美联储降息预期收敛；美债市场对地缘冲突的定价正从情绪驱动转向数据验证，若后续数据走弱，10年期美债收益率有望向4.25%回落 [9][23][24] - **汇率**：美元指数高位震荡，离岸人民币对美元由6.9198升至6.8865，全周升值约334个基点；人民币短期受外部扰动，但6.90附近支撑较明确 [9][25] 大宗商品跟踪 - **能源（原油）**：截至4月2日当周，WTI原油收于111.54美元/桶，较上周上涨18.1%；美国原油产量为1365.7万桶/天，同比增长7.7万桶/天；俄罗斯3月交付至进口国的原油量达461万桶/日，为2016年以来最高；报告预计短期布伦特原油将在90-120美元/桶区间震荡，若局势恶化可能冲击150美元/桶 [26][27][29] - **黄金**：截至4月2日当周，金价收于4676.86美元/盎司，较上周上涨6.78%；2月中国央行增持黄金储备3万盎司；长期看，美元及美债避险属性被削弱，黄金避险需求凸显，建议逢低买入 [45][46] - **金属铜**：4月3日当周，SHFE电解铜连续合约结算平均价格为95964元/吨，环比上升1.3%，同比上涨20.3%；电解铜现货库存为40.09万吨，环比下降13.5%；铜价受宏观情绪改善、下游需求边际修复及库存下降推动，预计维持震荡偏强格局 [62][63][64] 行业及主题 - **行业高频数据**：提供了房地产（30城商品房成交面积环比+70.6%）、消费（电影票房环比-20.5%）、工业生产（高炉产能利用率等）及物价（猪肉价格环比+3.2%）等方面的周度跟踪数据 [92] - **主要指数及行业估值**：主要指数PE分位数水平从低到高为：创业板指(26.12%) < 创业板50(30.44%) < 中证1000(60.38%) < 上证180(73.18%) < 中证500(73.29%) < 上证50(73.79%) < 沪深300(76.02%) < 科创50(89.14%)；分行业看，周期中的有色金属(29.82%)、消费中的商贸零售(0.00%)、科技中的通信(28.00%)、金融地产中的房地产(0.00%)的PE分位数相对较低 [93][94][95][96] 重要市场数据 - **3月PMI数据**：3月制造业PMI为50.4%，较前值上升1.4个百分点，需求恢复好于预期；新订单指数上升3.0个百分点至51.6%，新出口订单指数大幅反弹4.1个百分点至49.1%；主要原材料购进价格指数大幅上升9.1个百分点至63.9%，出厂价格指数上升4.8个百分点至55.4%，输入性价格影响显现，两者剪刀差走扩 [97][98][101] - **非制造业PMI**：3月非制造业PMI为50.1%，环比+0.6个百分点，但弱于季节性；服务业PMI为50.2%，建筑业PMI为49.3%，反映节后复工偏慢 [99][100] - **资金与流动性**：4月2日融资余额为25801.99亿元，较上周末减少105.84亿元；4月3日当周普通股票型基金平均仓位为82.38%，环比下降0.03个百分点，偏股混合型基金平均仓位为78.53%，环比上升3.33个百分点；DR007周均值为1.4043%，环比下降2.88个基点 [105] 市场资讯 - **海外市场**：伊朗战争爆发逾月，霍尔木兹海峡封锁出现松动，有法国和日本船只通行，伊朗主导的通行机制逐步成形；特朗普称对伊朗战事取得胜利并将进一步打击，建议他国购买美油；美国3月非农新增17.8万人远超预期；特朗普政府发布2027财年预算草案，国防开支大幅增加；美国对关键工业品和进口药品加征新关税 [109][110] - **经济数据**：美国3月ISM制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高；欧元区3月CPI初值同比升2.5% [112]

美股市场表现与前景 - 美股市场迎来今年2月中旬以来的首根周阳线，终结此前连续六周下跌的态势，并录得四个月来最大单周涨幅 [3][9] - 板块表现方面，通信服务板块涨幅居首，全周大涨6.4%，科技板块紧随其后上涨4.6%，房地产、金融、原材料板块涨幅均超3%，能源是唯一收跌的板块，全周下挫5.3% [9][10] - 市场波动剧烈，投资者关注中东冲突前景，希望以最小的人员伤亡和对全球经济有限的破坏达成相对和平的解决方案，但在局势明朗前，股市剧烈波动料将持续 [11] 宏观经济数据与美联储政策 - 美国3月非农就业增长17.8万人，失业率从近期高位回落至4.3%，ADP就业人数3月增加6.2万人，高于市场预期的4万人 [5] - 2月零售销售环比增长0.6%，较1月的-0.1%明显回升，核心零售销售增长0.5% [6] - 咨商会消费者信心指数3月上升0.8点至91.8，好于机构预期的87.5 [6] - 芝加哥3月PMI降至52.8，市场预期54.0，3月服务业PMI终值报49.8，时隔三年再次跌破荣枯线 [6] - 亚特兰大联储将第一季度GDP即时预测值从2.0%下调至1.6% [6] - 2年期美债收益率下行约14个基点至3.794%，10年期美债收益率下行约12个基点至4.305% [7] - 联邦基金利率期货定价显示，12月维持利率不变的概率接近80%，美联储降息概率要到明年7月才会突破65%的临界阈值 [7] - 有观点认为，尽管油价上涨可能带来一次性通胀抬升，但美联储可能忽略此效应，并在年内降息两次以防范劳动力市场走弱 [7] 中东冲突与能源市场影响 - 市场几乎被美伊冲突的每一丝动向、尤其是油价的每一次波动所左右，油价飙升引发了美国零售汽油价格创纪录的26%上涨 [10] - 近月WTI原油期货价格升至每桶约111美元，布伦特原油接近每桶108美元，但两大原油期货10月合约定价约为每桶80美元，表明市场预计此次供应中断是暂时性的 [10] - 有市场策略师指出，10月油价表明市场认为此次危机或在秋季前结束 [10] - 标普500指数与油价的负相关关系首次受到挑战，WTI原油涨11%时标普500指数仅跌0.10%，这对多头而言或许是个积极信号 [11]

文章核心观点 - 黄金价格的中期趋势大概率呈现反复宽幅震荡，核心震荡区间在4100至5000美元之间，短期内难以开启新一轮大幅上涨行情[5] - 长期上行趋势并未结束，但中短期上涨面临压力，主要因技术面调整不充分且缺乏明确的降息催化剂[5][13] - 可行的操作思路是顺应震荡区间进行布局，不建议重仓押注单边行情[15] 市场主流分歧：多头与空头的核心观点 - **多头观点（以高盛等机构为代表）** - 降息预期强烈：高盛预期美联储将降息两次，每次50个基点，为金价提供上行动力[7] - 全球央行持续购金：长期配置需求为金价提供强烈的底部支撑[7] - 地缘政治风险持续：避险需求支撑金价[7] - 去美元化趋势未停：黄金的货币属性价值被重新定价，长期支撑金价[7] - 摩根大通更为乐观，认为2026年金价可能达到6300美元，极端情况下或至8000美元[8] - **空头观点（以花旗、彭博等为代表）** - 技术指标显示估值过高：金价相对于60个月移动平均线的溢价创1980年以来最高，存在回归需求[9] - 金油比达到历史极值：当前金油比为79，而过去100年均值仅为20，表明黄金相对于原油过于昂贵[9] - 获利资金回吐与央行减持：部分获利资金了结，且土耳其央行等近期在减持黄金[9] - 核心逻辑在于通胀难降：若油价持续在100美元以上，通胀难以控制，美联储无法降息，将极大制约金价上行[10] 详细逻辑：为什么中短期是宽幅震荡 - **不认为黄金长期上行趋势已经结束** - 全球央行购金，尤其是中国、印度等非欧美国家，将持续托举金价中枢，防止持续大跌[11] - 去美元化趋势及全球债务膨胀等长期因素，持续强化黄金的货币属性价值[11] - 尽管短期降息概率低，但若高通胀导致美国经济衰退，远期更大幅度降息概率仍在，将成为黄金后续上行驱动力[12] - **中短期金价难有大幅上涨** - 技术面调整不充分：周线级别调整时间周期不足，且上方存在大量获利盘和央行减持带来的抛压[13] - 定价核心在实际利率：黄金中短期定价核心是美国实际利率，当前美联储缺乏快速降息动力，美元指数和实际利率上行趋势增加了持有黄金的机会成本[13] - **中短期走势观点** - 最大概率呈现底部支撑牢固、上方压力较大的宽幅震荡走势，核心区间为4000至5000美元[14] - 走势将跟随原油价格、中东冲突等地缘政治因素波动，但这些变量难以改变中期宽幅震荡格局[14] 判断可能存在的错误边界（超预期情况） - **超预期看空情况** - 若中东冲突全面升级导致油价飙涨、通胀失控，美联储可能被迫加息，全球流动性收紧，金价可能跌破4000至4100美元的支撑位[16] - **超预期看多情况** - 若美国经济大幅衰退或市场对长期经济极度担忧，金价可能从4000美元附近快速突破至5000、5200甚至5600美元[16] 总结 - 当前金价短期趋势性暴涨或暴跌概率较低，最可能呈现高波动率、宽区间震荡的特点，整体围绕4000至5000美元的核心区间波动[17] - 更倾向于等待黄金波动率降至合理水平、金价回到更合适的位置区间后再进行重新配置[17]

美国3月非农就业数据核心分析 - 美国3月非农就业人数增加17.8万人，远超市场预期的5.9万人，并扭转了2月份减少13.3万人的局面[5] - 失业率小幅降至4.3%，但部分原因是劳动力人口大幅减少，劳动年龄人口参与率降至61.9%，为2021年11月以来最低水平[7] - 薪资涨幅低于预期，平均时薪环比仅上涨0.2%，同比上涨3.5%，创2021年5月以来最低，同时每周工时降至34.2小时[7] 就业增长的主要驱动因素 - 医疗保健行业是就业增长的主要贡献者，新增7.6万个岗位，其中门诊医疗服务新增5.4万人，包含3.5万名罢工结束后返岗的员工[6] - 建筑业增加2.6万个岗位，交通运输和仓储业增加2.1万个岗位[6] - 联邦政府岗位减少1.8万个，金融行业减少1.5万个[7] 就业市场的结构性问题与潜在风险 - 整体就业增长依然局限于少数行业，2月职位空缺数量创近一年半来最大降幅，表明劳动力需求正在下滑[9] - 劳动力供给增速处于历史低位，估算每月仅需新增不到5万个岗位即可跟上劳动年龄人口增长，圣路易斯联储估算仅需1.5万个即可稳定失业率[10] - 美国与伊朗的冲突带来新的不确定性，导致全球油价飙升超50%，美国汽油价格突破每加仑4美元，可能推高通胀、侵蚀家庭购买力并放缓消费支出[9] 对美联储政策的影响 - 市场普遍认为3月就业增长恐难以持续，主要由医疗行业员工返岗等特殊原因造成[9] - 鉴于通胀压力及地缘冲突导致的能源价格飙升，市场预计美联储今年大概率按兵不动，CME工具显示近80%的概率美联储会在年底前始终维持利率不变[11] - 美联储官员在制定利率政策时权衡就业数据，多数决策者倾向于观望，数据整体表现足够稳健，足以让美联储继续按兵不动[11]

美国国债市场表现 - 美国国债在强劲非农就业数据发布后的缩短交易时段内收跌[1] - 短端期限国债领跌，其收益率收盘上涨约4个基点[1] 关键经济数据影响 - 美国3月非农就业人数增长和失业率下降均强于经济学家预期[1] - 强劲数据导致短期利率合约转而定价美联储今年或明年降息概率降低[1] 利率衍生品市场定价变动 - 与美联储利率决策挂钩的隔夜指数掉期合约几乎抹去了对2024年降息的全部押注[1] - 数据公布前，市场曾定价约4个基点的2024年宽松空间[1] - 对于2027年，市场定价保留约22个基点的宽松，较前一交易日收盘减少了约6个基点[1]

美国3月非农就业数据核心表现 - 美国3月非农就业人数增加17.8万人，远超市场预期的6万人，创2023年12月以来最高水平，较上月“负增长”情况大幅改善 [2] - 美国3月失业率小幅回落至4.3%，低于市场预期的4.4%和前值4.4% [2] - 美国3月平均每小时工资年率录得3.5%，月率录得0.2%，分别低于预期的3.7%和0.3% [2] 历史数据修正与行业就业结构 - 1月非农新增就业人数从12.6万人上修至16万人，2月数据从减少9.2万人下修至减少13.3万人，修正后1月和2月新增就业人数合计较修正前减少7000人 [2] - 就业增长主要集中在医疗保健、建筑业以及运输与仓储业 [3] - 医疗保健行业3月新增7.6万个岗位，过去12个月平均每月新增2.9万个岗位 [3] - 建筑业3月新增2.6万个岗位 [3] - 运输与仓储业3月新增2.1万个岗位，其中快递和信使行业增加2万个岗位 [3] - 联邦政府就业3月下降1.8万个岗位，自2023年10月达到峰值以来，联邦政府就业累计减少35.5万人，降幅达11.8% [3] - 金融活动就业3月减少1.5万人，其中金融与保险业减少1.6万人 [3] 市场对美联储货币政策预期的反应 - 非农数据公布后，市场对美联储2024年降息的押注下降，维持6月利率不变的概率上升 [3] - 据芝商所“美联储观察”工具：美联储到6月累计降息25个基点的概率从公布前的7.8%降至2.0%，维持利率不变的概率从91.7%升至97.5% [3] - 美元指数在非农数据公布后短线直线拉升 [5] 机构观点与评论 - TJM Institutional Services LLC利率策略师David Robin认为，美联储“极有可能维持利率不变至6月底，甚至更久”，并指出数据显示出更高的降息基准线 [4] - Carson Group首席宏观策略师Sonu Varghese表示，劳动力数据表明经济新增就业足以跟上人口增长，这使得美联储考虑降息“毫无意义”，尤其是在考虑到即将到来的通胀冲击规模的情况下，并认为去年实施的降息是一个错误 [4] - 自动数据处理公司（ADP）报告显示，3月份私营部门就业人数增加了6.2万人，ADP首席经济学家Nela Richardson指出整体招聘稳定，就业增长偏向医疗保健等特定行业 [4] 国际货币基金组织（IMF）的评估 - IMF表示，尽管美国通胀率有望在2027年上半年回落至美联储2%的目标，但政策制定者今年几乎没有降息空间 [7] - 根据IMF对美国经济的年度评估，其工作人员预计到2026年底美联储仅会降息一次，认为未来一年下调政策利率的空间很小 [7] - IMF工作人员的基准预测是，美联储基准利率将在年底前降至3.25%至3.5%的目标区间，目前该利率为3.5%至3.75% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金银市场宽幅震荡先抑后扬，价格走势受油价驱动型通胀、美联储降息预期、美元走势等因素影响 特朗普言论使中东局势不确定性增加，贵金属短线或回调 美国3月非农数据若不及预期，金价有望获阶段性提振，但仍受美元和原油价格牵制，叠加美联储降息预期走低，对贵金属上行构成压力 若美伊局势拉锯，金价或谨慎整理，建议短线观望，中长线逢低布局，伦敦金参考区间4000 - 4800美元，伦敦银65 - 75美元[12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周金银市场宽幅震荡先抑后扬，价格走势受多种因素影响 周初美伊停火表态使金银反弹，特朗普强硬表态使金银跳水，伊方回应后金银收复部分跌幅 中东局势短期难降温，原油供应扰动和再通胀交易或升温，压制贵金属短线修复空间[12] - 特朗普言论使美伊局势不确定，周末战事升级信号或推动原油走高、美元偏强，压制市场风险偏好，贵金属短线或回调 美国3月非农数据若不及预期，金价有望获阶段性提振，但仍受美元和原油价格牵制，叠加美联储降息预期走低，对贵金属上行构成压力 若美伊局势拉锯，金价或谨慎整理，建议短线观望，中长线逢低布局，伦敦金参考区间4000 - 4800美元，伦敦银65 - 75美元[12] 期现市场 - 本周美伊局势预期反复，美元及原油高位偏强运行，贵金属市场宽幅震荡 截至2026 - 04 - 03，沪银主力2606合约报17843元/千克，周跌2.78%；沪金主力2606合约报1033元/克，周涨4.11%[13][15] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓净录得减少 截至2026 - 04 - 02，SLV白银ETF净持仓报15264吨，环比减少0.90%；SPDR黄金ETF净持仓报1050.99吨，环比减少0.16%[17][20] - 截至2026年2月末，欧洲黄金ETF投资需求下降，北美及亚洲黄金ETF投资需求维持强劲 北美、欧洲净持仓延续高位，亚洲ETF持仓稳步抬升[21][23] - 截至3月24日，COMEX黄金白银净多头持仓均录得较大幅度增加 截至2026 - 03 - 24，COMEX黄金净持仓报168327张，环比增加5.30%；COMEX白银净持仓报24673张，环比增加12.76%[24] - 本周沪市黄金白银主力合约基差周环比走强 截至2026 - 04 - 02，沪金主力合约基差报12.22元/克，周环比小幅走强；沪银主力合约基差报602元/千克，周环比走强[26][28] - 本周黄金白银内外盘价差均有所收窄 截至2026 - 04 - 02，沪金主力合约内外盘价差报 - 6.31元/克，周环比走弱；沪银主力合约内外盘价差报1363元/千克，周环比走扩[29][31] - 本周COMEX金银库存环比流出，上期所白银库存小幅流入 截至2026 - 04 - 02，COMEX黄金库存报31179589.25盎司，环比减少2.28%；上期所黄金库存报106644.00千克，几乎维持不变；COMEX白银库存报327820669盎司，环比减少1.10%；上期所白银库存报371799千克，环比增加2.60%[32][34] - 本周金银比有所回落，当前比值接近长期均值水平，较年初显著反弹 截至2026 - 04 - 02，金银比（伦敦金/银价）报64.06，上周同期值为64.44，环比下跌0.60%（ - 0.39）[36][39] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2026年2月，银矿砂及精矿进口月环比减少，白银进口月环比增加 中国白银进口数量报471608.39千克，环比增加44.01%；银矿砂及其精矿进口数量报148628982千克，环比减少17.41%[40][42] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳 截至2026年2月，当月集成电路产量报4807346块；集成电路产量当月同比增速报12.40%[43][45] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势 全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元 黄金投资需求提高到2175吨的里程碑水平，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长，继续为金价提供较强支撑[46][47] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善主要源于矿山产量回升与回收银小幅增长，而投资与工业需求则略有回落，令市场短缺幅度显著缩小 预计全球白银总供应量将增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求将同比下降4%，至约1120百万盎司；2025年供需缺口预计收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53%[52][54] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数及美债收益率呈“先抑后扬”走势，美元周内收涨，10Y美债收益率基本持平于上周 截至2026 - 04 - 02，美元指数报99.99，上周同期值为99.90；10Y美债收益率报4.33%，10Y美债实际收益率报2.34%[56][58] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅走扩，CBOE黄金波动率高位回落，标普500/伦敦金价格比值回落 截至2026 - 04 - 02，10Y - 2Y美债利差报0.52%，上周同期值报0.49%；CBOE黄金波动率报37.85，上周同期报45.07；标普500/伦敦金价格比值报1.41，上周同期报1.46[60][62] - 年初以来全球央行购金节奏阶段性降温，但中长期而言黄金作为宏观对冲首选资产仍具备吸引力 截至2026年2月末，中国黄金储备达7422万盎司，较1月末增加3万盎司，实现连续16个月净增持，近12个月单月增持量均维持在较低水平[64][66]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动震荡加剧 截至2026年3月3日收盘铂、钯较1月末高点分别回落21.4%、19.7% 较2月24日修复高点亦显著回撤 前期反弹空间基本回吐 尚未收复年初高位 [4] - 核心扰动为特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 沃什政策立场偏鸽但不及预期 其提名宣布后美元短线走强拖累铂钯 且提名需参议院确认 进程及后续政策独立性仍存不确定性 短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上鲍威尔司法调查动摇美元信用 全球央行购金潮延续 中国央行连续14个月增持、波兰央行购金计划落地 去美元化下铂钯储备价值凸显 格陵兰岛地缘风险反复 为价格提供阶段性托底 美联储6月降息预期未变 长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端铂供需缺口明确 氢能需求激增叠加南非产能约束 支撑强劲 钯供应刚性 混动需求与严苛排放政策托举需求 现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑 需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场 - 2026年4月3日收盘pt2606、pt2608、pt2610现价分别为486.90、484.00、482.90 较前收盘价分别涨跌-21.35、-22.95、-22.50 涨跌幅分别为-4.20%、-4.53%、-4.45% 持仓量均为13324 成交量分别为8981、284、168 现货升贴水分别为-2.39、0.51、1.61 [1] - 2026年4月3日收盘pd2606、pd2608、pd2610现价分别为362.85、362.15、362.00 较前收盘价分别涨跌-9.05、-9.70、-10.90 涨跌幅分别为-2.43%、-2.61%、-2.92% 持仓量均为4860 成交量分别为3806、49、32 现货升贴水分别为-6.85、-6.15、-6 [1] 现货市场 - 2026年4月3日上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为484.51元/克、1910.00美元/盎司、759.00元/克、850.00元/克 涨跌分别为-16.34、-50.00、-22.00、0.00 涨跌幅分别为-0.033%、-0.026%、-0.028%、0.000% [1] - 2026年4月3日中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为356.00元/克、3801.84卢布/克 涨跌分别为-9.00、48.48 涨跌幅分别为-0.025%、0.013% [1] - 2026年4月3日铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.36、1.10、-2.90、-4.00、1.02、-0.70 前值分别为1.37、0.26、-1.05、-5.25、-2.02、1.20 [1] 库存 - 2026年4月3日NYMEX铂库存量现值为536,052.94盎司 前值为536,577.26盎司 增减为-524.3盎司 NYMEX铂注册仓单现值和前值均为311,333.49盎司 增减为0.0盎司 [1] - 2026年4月3日金交所铂成交额现值为6,627.88万元 前值为1,502.56万元 增减为5125.3万元 金交所铂成交量现值为136.00千克 前值为30.00千克 增减为106.0千克 [1] - 2026年4月3日NYMEX钯库存量现值和前值均为247,640.33盎司 增减为0.0盎司 NYMEX钯注册仓单现值和前值均为211,887.35盎司 增减为0.0盎司 [1] 相关衍生品 - 2026年4月3日美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数、美元兑人民币现值分别为100.01、6,582.69、4.31、21,879.18、46,504.67、6.89 较前值增减分别为0.45、7.37、-0.02、38.23、-61.07、-0.01 [1] - 2026年4月3日沪金2604、沪金2606、沪金2608现值分别为1019.66、1023.78、1026.30 较前收盘价增减分别为-29.74、-29.40、-29.40 [1] - 2026年4月3日沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为17653.00、17621.00、17591.00 较前收盘价增减分别为-1278、-1297、-1307 [1] 宏观消息 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变 连续第二次“按兵不动” 符合市场预期 委员们以11 - 1的投票比例通过此次利率决定 美联储理事米兰对本次利率决议持反对意见 主张降息25个基点 声明指出经济活动以稳固速度扩张 通胀在某种程度上依然高企 经济前景不确定性维持在高位 中东局势对美国经济影响存在不确定性 点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次 降息路径更加保守 凸显美联储在多重风险下的谨慎观望立场 [2] - 美以军事打击伊朗 霍尔木兹海峡航运受阻 [2] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 接替将于5月结束任期的鲍威尔 这一提名还需获得参议院批准 参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯已表示 将阻止对沃什的提名 除非撤销针对鲍威尔的调查 民主党参议员沃伦也表示 沃什并非美联储主席的理想人选 在美联储任职期间 沃什持鹰派货币政策立场 但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议 要求2026年支付结算工作要紧密围绕“十五五”规划和金融强国建设目标 推动现代化支付体系高质量发展 加快建设人民币跨境支付体系 推进跨境支付互联互通 推动跨境支付体系多元化、多层次发展 严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 充分发挥行政、自律互补作用 塑造合规致远的行业健康生态 常态长效做好优化支付服务工作 扎实推进支付普惠 提供便捷安全的支付服务 提升支付系统服务质效 以创新推动行业提质升级 [3]

金价近期表现 - 2026年4月1日，伦敦现货黄金价格单日上涨近4%，至每盎司4687.84美元 [1] - 3月31日上午，现货黄金价格突然拉涨2%，突破4600美元/盎司，报4607.05美元/盎司 [1] - 一周时间（从3月24日左右约4182美元/盎司起算），国际金价涨幅超过10% [1] 国内黄金零售市场反应 - 4月1日，国内金店足金首饰价格迅速上调，老凤祥价格达每克1408元，日涨幅为1.44%；周生生价格为每克1400元，日涨幅为0.72% [5] - 周大福、周大生当日足金报价为每克1395元，金至尊为每克1393元，价格未作调整 [5] - 国内黄金原料价格方面，4月1日上海黄金交易所主力合约AU9999上涨超过1.6%，国内黄金大盘原料金价约为每克1033元 [5] 金价上涨驱动因素 - 各国央行持续购金构成支撑，高盛报告指出央行月均购金量达60吨 [3] - 市场对美联储降息预期升温，因美联储主席鲍威尔称通胀数据符合预期，被解读为偏鸽派信号 [3] - 地缘政治紧张局势（如美伊冲突）推动资金流向黄金等避险资产 [3] 金融机构观点分歧 - 高盛在3月31日的报告中预测，2026年底金价可能达到每盎司5400美元，理由包括央行购金可能重新提速以及美联储年内可能还有两次降息 [3] - 瑞银策略师Joni Teves认为涨势可能接近尾声，因地缘冲突和高油价可能使美国维持较高利率，且黄金周期与美联储政策同步，金价可能从年底开始逐步回落 [3] - 瑞银财富管理部门在3月曾因央行持续购金而上调其对2024年底和2025年底的金价预测 [3] 金店以旧换新规则变化 - 金价波动期间，部分金店以旧换新规则趋严，例如要求新首饰重量不低于旧首饰的1.3倍 [5] - 非本品牌金饰换新可能被额外扣除2%的损耗费 [5] 对消费者的建议 - 对于购金者，若非急用（如结婚、送礼），可考虑观望等待价格稳定 [6] - 若确需购买，可考虑选择克重较小、工艺简单的款式以降低工费成本 [6] - 对于以旧换新者，需注意旧金回收价通常较新金售价每克低100至200元，加上换新需增重及可能产生的损耗费，置换成本较高 [8] - 对于黄金投资者，常见建议是配置比例占投资组合的5%到10%，以平衡风险 [8] - 投资渠道上，纸黄金、黄金ETF或银行积存金因紧跟国际金价、交易便捷、无需保管而被认为比实物金条或金首饰更具灵活性 [8]