美国总统特朗普于当地时间4月2日签署"对等关税"行政令。近日，野村全球宏观研究团队就此对全球主要经 济体的影响发布了研究报告，以下为报告主要观点摘要。 野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主 管 David Seif 野村发达市场首席经济学家 George Buckley 野村欧洲首席经济学家 苏博文 4月8日上午，在股市开盘前，中国商务部就美方威胁升级对华关税发表了谈话，回应美方威胁进一步对华加 征50%关税。发言中称"中方对此绝不接受。如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底"。我们认为，这一发言 清晰地说明，如果特朗普继续实施新提出的50%关税，中国不仅会坚定地坚持34%的关税，而且还可能采取 相应的反制措施。 美国政府4月2日加征54%的关税，毫无疑问将会影响到中国的出口部门，拖累经济增长。中国对所有美国产 品加征34%关税，也将抑制其从美国的进口。因此，我们将2025年中国的出口和进口增长预期分别从0.0%和 2.0%，下调至-2.0%和1.0%。出口增长的下降将影响GDP的增长，但我们预测中国会有更大规模的财政刺 激，来弥补这一损失。因此，我们坚持对中国今年GDP增长为4.5%的预期。 陆挺 野村中 ...

David Seif 野村发达市场首席经济学家 Sonal Varma 野村亚洲及印度(除日本外)首席经济学家 陆挺 野村中国首席经济学家 森田京平 野村日本首席经济学家 苏博文 美国总统特朗普于当地时间4月2日签署"对等关税"行政令。近日，野村全球宏观研究团队就此对全球主要经 济体的影响发布了研究报告，以下为报告主要观点摘要。 野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主 管 我们将欧元区GDP增长预期下调了20个基点，并将通胀预期上调了10个基点。我们的预测是基于欧盟可能会 采取局部的报复，来应对美国的关税上调。我们现在预测欧洲央行将在今年4月、6月两次降息。 我们继续看好英国的经济持续增长，对于英国的通胀和央行预测保持不变，美国政府宣布的对英国征收10% 关税，在我们基准情景中已经考虑到。我们预测英国经济将在2025年增长0.7%，2026年增长1.2%。我们预测 截止到2026年初，英国央行将四次降息，每次货币政策报告会议上会降息一次。 中国：出口将受到冲击，预测更大规模财政刺激 4月8日上午，在股市开盘前，中国商务部就美方威胁升级对华关税发表了谈话，回应美方威胁进一步对华加 征50%关税。发言中称"中 ...

德国政坛近日风云突变，即将上任的新政府出人意料地宣布大规模财政刺激计划。 根据披露的信息 ，德国将设立高达5000亿欧元的基建特别基金（SPV）、对国防开支的"不设限"支持，以及允许地方政府增加借贷。整个方案规模可能超过1 万亿欧元。 德银分析师感叹， 投资者正在见证德国战后历史上最大规模的财政政策转向，财政刺激计划力度之大，足以与35年前的两德统一相提并论。 这不禁让人想起 当年的"不惜一切代价"（Whatever it takes）的口号，只不过这一次，主角换成了德国。如果计划得以实施，分析师对德国经济前景的所有预测都要推倒重 来。 "一级"加码，国防开支不设定上限 本次财政刺激计划中最受关注的，莫过于对国防投入的"松绑"。 根据大摩分析师的推演， 未来十年德国新增的国防和基建开支可能超过1万亿欧元，远超国外市场预期的2000-4000亿欧元。这无疑将对欧洲的军工产业产生 巨大推动。 | | | Spending target (%-GDP) | | | --- | --- | --- | --- | | | | 3% 3.5% | | | Speed of | 5 years | 825bn | 985 ...

宏观经济目标 - GDP增长目标设定为5%，与市场预期一致，2023年通过第四季度5.4%的增速拉动全年达成目标 [1] - 居民消费价格（CPI）涨幅目标为2%，但过去两年实际CPI仅为0.2%，消费板块反弹需观察年末数据 [2] - 财政赤字率拟按4%安排，新增赤字规模1.6万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元（含3000亿元支持消费品以旧换新） [3] 资本市场动态 - A股成交额1.49万亿元，市场资金向权重股集中导致指数上涨但个股中位数下跌0.32% [3] - 工程机械板块单日上涨3.8%，但基建投资持续性存疑 [3] - 科技板块（如deepseek）和港股恒生科技指数分别上涨1.2%、4%，恒生科技需突破6085前高以巩固技术形态 [3] 行业轮动特征 - 工程机械、军工、电池等板块呈现短期轮动行情，缺乏持续性 [3] - 军工板块单日领涨后次日熄火，电池板块因海外新闻误读连续两日下跌（-2.3%、-1.2%） [3] 公司交易案例 - 长江和记出售43个港口资产（含巴拿马港口90%股权），回收190亿美元现金，交易金额接近公司市值 [5] - 该交易涉及资产占公司2023年总营收8%、总利润16%，引发港股估值体系合理性讨论 [5][6] - 李嘉诚旗下电能实业、港灯、长实等港股公司因非人民币资产属性具备稀缺性 [6] 国际市场事件 - 布伦特原油价格跌破70美元/桶 [8] - 特斯拉2月在德国销量同比下降76%，与当地反马斯克情绪相关 [8] - Coinbase推出USDC合约账户12%年化收益产品，需海外合规身份参与 [8]

A股市场表现 - 今日A股出现两波跳水，第一波在上午11点左右，幅度较小，第二波在下午13点30分，幅度较大，导致上证和沪深300日终转跌 [1] - 股债跷跷板效应明显，下午13点30分后股市跳水伴随债市买盘加速（Taken成交斜率大幅上升） [1] - 市场交易三层信息：开盘交易官方制造业PMI数据（财新PMI创三个月新高）、第一次跳水因反制美国消息、第二次跳水因财政刺激低于预期解读 [3] - 1-2月利率债净发行规模达2.6万亿（1月9000亿+2月1.7万亿），为历史同期最高（去年同期1.6万亿） [3][4] 港股资金流向 - 南向资金下午14点后转为净卖出，15点A股收盘后重新净买入，恒生指数尾盘拉红 [7] - 尾盘深交所通道资金加速买入，最后三分钟流入约8亿，全天净流入97亿，机构资金集中加仓阿里和腾讯（两者净买入20亿） [8] - 资金涌入港股趋势加强，上周五港股通ETF净流入70亿（春节后新高），大科技方向ETF占60亿 [10] - 外资观望情绪浓厚，但南向资金持续流入可能影响外资决策 [10] A股板块轮动与杠杆资金 - 上周五融资净流出178亿（春节后最大单日流出），近一年仅次于春节前单日340亿流出 [15][16] - 今日交易量环比下降2400亿至1.66万亿，显示炒作资金撤退观望 [17] - 科创板连续两日领跌，AI和机器人板块垫底，创业板50、固态电池、有色金属轮动领涨 [18][19] - 自由现金流ETF（159201）上市首两日资金净流入，抗跌性较强（两日小跌1%多） [20][22] 债券市场动态 - 下午债市全面下行，短端到长端均受股债跷跷板效应及资金转松影响 [25] - 3月债市预计进入震荡区间，短端信用债和存单配置性价比高但难获资本利得 [26][28] - 需关注大行一级存单发行收益率变化，保持股债均衡配置思路 [29][30] 其他市场热点 - 美股反弹及加密货币大涨，需观察美债收益率下行对风险资产的提振 [31] - 量化组合建议关注高低切机会，自由现金流指数或成基本面交易阶段的观察指标 [23][31]

特朗普政策主张 - 特朗普主张"加关税、减税收"，通过对外构筑贸易壁垒、对内减税吸引制造业回流美国，实现再工业化，与上一任期政策一致 [2][5] - 政策组合为"财政刺激+贸易保护"，旨在通过财政刺激需求和就业，同时降低需求和就业外溢效果 [8] 特朗普1.0时期环境 - 2016年美国通胀整体水平偏低，2013-2016年CPI同比均在2%以下，2015年跌至0.1%，核心CPI2013-2015年低于2% [8] - 2016年联邦政府债务率为104.8%，2020年起维持在120%以上 [8] - 2016年美国外交未面临当前地缘压力，地缘问题影响不显著 [8] 当前国际环境变化 - 2023年美国名义GDP较2016年增45.5%，但购买力平价调整后GDP全球占比从16.0%降至14.8% [10] - 美国工业增加值全球占比从17.7%降至16.2%，制造业增加值占比从19.4%降至17.3% [10] - 商品进出口总额全球占比从11.4%下滑至10.8%，排名从第一位降至第二位 [10] - 新兴市场国家GDP对比G7比例从82.5%升至92.0%，购买力平价调整后GDP从171.9%升至201.1% [10] - 区域贸易协定从290个增至373个，美国参与数量从13个增至14个 [11] - 美国向乌克兰提供超595亿美元军事援助，向以色列提供超179亿美元支持 [11] - 2023年美国股市市值49.0万亿美元占全球42.6%，固定收益市场市值55.3万亿美元占全球39.3% [11] - 中国名义GDP对美国比例从59.7%升至65.0%，2016-2023年中国实际GDP增45.3%美国增16.9% [11] 美国内部问题 - 2024年3季度实际GDP环比年化增长2.8%低于前值3.0%，10月CPI同比2.6%核心通胀3.3% [15] - 2023年美国联邦政府债务率升至122.3%，预计未来十年财政赤字将增近6.0万亿美元 [15] - 美股估值处于历史高位，特朗普当选可能带来行业结构调整 [15] - 美国经贸政策动摇美元体系，替代性货币体系正在萌芽 [15] - 美联储面临维持美元吸引力与维系美债可持续性的矛盾 [16]