市场回顾 - 权益市场主要指数全部上涨 科创50上涨5.48% 中小板指和中证500涨幅超过3% [3] - 31个申万一级行业中26个行业上涨 电子、房地产、农林牧渔、传媒和有色金属为涨幅前五行业 [3] - 综合、银行、石油石化、医药生物和休闲服务为跌幅前五行业 [3] 公募基金市场 - 权益类基金多数上涨 偏股型基金平均上涨2.28% 固收+基金平均上涨0.16% 正收益占比54.51% [4] - 纯债型基金平均下跌0.15% 养老目标FOF平均上涨0.09% QDII平均上涨2.02% 正收益占比90.39% [4] - 主动权益基金行业仓位涨幅居前为综合、非银金融和房地产 跌幅居前为电子、医药生物和国防军工 [4] - 主动权益基金整体仓位78.29% 较上期上升1.25个百分点 [4] ETF市场 - ETF市场整体资金净流入44.34亿元 跨境型ETF净流入186.93亿元 股票型ETF净流出53.82亿元 [5] - 整体ETF市场日均成交额达4,399.32亿元 日均成交量达2,037.74亿份 日均换手率10.20% [5] - 券商、电池、香港创新药等主题ETF为主要资金流入品种 宽基指数资金持续流出 [5] - 中证港股通互联网人民币指数和中证细分化工产业主题指数净流入较多 [5] 基金发行 - 新发行基金55只 较前期增加11只 新成立基金39只 较前期增加1只 [6] - 新基金募集217.94亿元 较前期减少57.79亿元 [6] 政策动态 - 国家发展改革委发布REITs常态化申报推荐工作通知 [4] - 第二批14只科创债ETF再次实现"日光"募集 [4]

核心观点 - 权益市场表现强劲 科创50指数上涨13.31% 通信和电子行业领涨 [3] - 包装纸价格走强 瓦楞纸和箱板纸价格较7月底分别上涨180元/吨和25元/吨 [7] - 爱玛科技半年度业绩增长显著 营收同比增长23.04% 净利润同比增长27.56% [9] - 拓斯达战略转型成效显现 数控机床业务营收同比增长83.74% [16] 市场表现 - 科创50指数上周上涨13.31% 创业板指涨幅超5% [3] - 31个申万一级行业全部上涨 通信、电子、综合、计算机和美容护理涨幅前五 [3] - 量化基金平均上涨3.57% 偏股型基金平均上涨3.52% 正收益占比96.22% [3] - 主动权益基金整体仓位78.94% 较上期下降1.94个百分点 [4] 资金流动 - ETF市场整体资金净流入237.30亿元 跨境型ETF净流入195.62亿元 [4] - 中证小盘500、科创债、可转债等主题ETF为主要资金流入品种 [4] - 非银金融和恒生科技板块被资金看好 [4] - 新发行基金45只 新成立基金38只 募集资金233.14亿元 [5] 行业动态 - 轻工制造行业跑输沪深300指数1.36个百分点 纺织服饰跑输1.67个百分点 [7] - 包装纸企业玖龙纸业和理文造纸8月股价分别上涨28.94%和13.64% [7] - 软体家居和电动两轮车行业受益以旧换新政策 中报业绩实现较好增长 [8] - 电动两轮车新国标9月1日实施 推动行业高质量发展 [8] 公司业绩 - 爱玛科技上半年毛利率19.25% 净利率9.49% 同比分别提升1.42和0.39个百分点 [9] - 经营活动现金流量净额25.86亿元 同比增长123.03% [9] - 存货周转天数15.05天 同比提升2.73天 [9] - 国内收入129.40亿元 同比增长23.59% 海外收入9036.55万元 [12] 产品与战略 - 爱玛科技构建平台化、模块化产品技术架构 提升开发效率 [9][12] - 聚焦智能控制、交互体验与骑行安全 推进智能生态体系建设 [12] - 拓斯达工业机器人业务营收同比增长22.55% [16] - 五轴联动数控机床销售量约200台 同比增长约35% [16] 盈利预测 - 爱玛科技预计2025-2027年EPS分别为2.89元、3.40元、3.97元 [13] - 拓斯达预计2025年净利润扭亏为盈 2025-2027年营收预期21.47亿、22.18亿、24.49亿元 [17]

**TMX Group (TMXX.F) FY Conference 关键要点总结** **1 公司及行业概述** - TMX Group 运营全球关键市场和清算所，提供资本市场数据和分析平台[1] - 全球洞察业务（Global Insights）收入占比从历史低点（10%+）提升至当前低至中40%区间，长期目标为超过50%[6][7] - 核心战略： - 提升经常性收入占比至总收入的2/3以上[7] - 扩大加拿大以外收入（如美国、欧洲）[7] - 通过收购（如Trayport、TMX Verifi）和有机增长驱动业务[6][7] **2 核心业务表现与战略** **TMX Verifi（指数与基准业务）** - 收购后表现超预期，收入增速保持两位数（高单数至双位数）[12][13] - 核心优势： - 覆盖ETF全生命周期（从发行到分销），通过数字平台（etftrends.com、etfdb.com）触达美国注册投资顾问[20][21] - 欧洲扩张：收购Index Research（欧洲AUM ETF业务）和ETF Stream（数字分销能力）[25][26] - 加拿大市场差异化：主要客户为大型经纪商/财富管理机构（vs. 美国独立顾问）[24] **Trayport（能源交易平台）** - 核心价值：数字化欧洲能源（电力、天然气）场外交易，整合经纪商、交易所和交易商网络[30][31] - 增长驱动： - 订阅用户数持续增长（新客户增加）[34] - 地域扩张：美国收入从零增至700万英镑/年，日本市场因放松管制加速布局[34][35] - 资产类别扩展：可再生能源、石油期货；新增功能（图表分析、算法交易）[35][36] **衍生品业务（蒙特利尔交易所）** - 2024年收入增长17%，2025年上半年因市场波动增速达30-50%[39][40] - 可持续增长参考基准为高单数至低双位数（17-20%），超额部分归因于宏观波动[41] **3 其他重要进展** - **代币化（Tokenization）**： - 采取“快速跟随”策略，等待美国SEC监管框架落地后推进加拿大市场[43][48] - 潜在优势：利用旗下清算所（CDS/CDCC）提升资产托管安全性[47] - **美国ATS（另类交易系统）**： - 聚焦订单执行质量，客户反馈积极；计划扩展订单类型和功能[50][52] - **IPO市场**： - 当前加拿大IPO活动处于周期低点，滞后美国3-9个月，但下半年管道强劲[55][57] - 业务多元化抵消IPO低迷影响（如数据、衍生品业务支撑业绩）[59][60] **4 数据与财务指标** - 全球洞察业务收入占比：低至中40%（目标>50%）[6] - Trayport美国收入：约700万英镑/年（从零起步）[34] - ETF发行量：2025年上半年已超2024年全年[17] - 衍生品收入增速：2024年17%，2025年上半年30-50%[39][40] （注：部分数据未明确单位，如“700万英镑”为原文直接引用[34]）

市场表现 - 8月4日A股和港股主要指数收涨 上证指数涨0.66% 恒生科技指数涨1.55% 全市场1200余只ETF中超过900只收涨 [1] - 黄金股ETF领涨市场 涨幅前五均为黄金股ETF 其中黄金股票ETF(517400)单日涨5.04% [3] - 航空航天ETF(159227)涨3.93% 卫星产业ETF涨3.88% 机器人50ETF涨3.82% [5][7] - 主投美股市场的跨境ETF表现疲软 全市场跌幅前十均为该类产品 标普油气ETF跌2.94% [7][8] 黄金板块 - 5只黄金股ETF年初以来涨幅均超35% 最高达39.79% [4][7] - 黄金股ETF挂钩中证沪深港黄金产业股票指数 42只成分股除益民集团外全部收涨 港股山东黄金涨超10% [3] - 部分黄金股ETF流通份额实现翻倍式增长 [4] 航空航天板块 - 长城军工封涨停板 今年以来涨幅超230% 股价创上市以来新高 [2][6] - 航空航天ETF成分股49只收涨 振芯科技涨超10% [5] - 国证航天航空行业指数挂钩的4只ETF表现突出 [5] 资金流向 - 8月1日ETF市场整体净流入近70亿元 [2][8] - 货基产品银华日利ETF单日净流入28.61亿元 位居首位 [8][9] - 上证50ETF单日净流入11.34亿元 恒生科技ETF净流入7.26亿元 [9] - 黄金ETF净流入显著 518880.SH单日流入4.56亿元 [9] - 创业板ETF净流出6.22亿元 科创50ETF净流出5.62亿元 光伏ETF净流出4.18亿元 [10] 行业观点 - 摩根士丹利基金认为市场回落属正常回调 中期风险偏好有望提升 看好科技成长、制造行业和新消费三大方向 [11] - 创新药板块出现短期休整 部分股票估值可能泡沫化 但基本面仍具支撑 多家创新药企业绩出现拐点 [12] 基金发行 - 8月4日近40只公募基金同日首发 包括多只指数基金 [12] - 权益基金发行数量较去年同期大幅回暖 [12]

市场展望 - 预计A股市场将在财政货币"双宽松"环境与结构性政策引导下延续以估值修复为主线的结构性震荡上行行情 [1] - 稳增长政策有望改善风险偏好并抬升市场估值中枢 企业盈利修复滞后将导致行业分化加剧 [1] - 建议重点关注科技创新 现代服务业 高股息蓝筹三类方向 [1] ETF市场动态 - 非货币型ETF总资产净值达4.49万亿元 相较一季度末稳步上升 [1] - 股票型和跨境型ETF占据大部分份额 商品和债券型ETF份额相对较少 [1] - 股票型ETF呈现脉冲式变化 1月份额为阶段性高点 2-3月份额下滑 4月份额回升 6-7月下滑 [1] - 跨境型ETF规模主要集中在港股科技和美股科技板块 1-7月份额整体维持上升趋势 [1] - 股票型ETF月成交额占全A月成交额比重与月末资产净值占万得A总市值比重均呈现下降趋势 [1] 结构轮动与行业偏好 - 规模指数ETF占比从年初75.9%降至7月71.6% 主题指数与行业指数ETF占比分别从14.1% 6.3%上升至17.3% 7.1% [2] - 沪深300与科创50为主流品种 科创50净值相较3月底增长14% [2] - 银行ETF份额超160亿 煤炭ETF增长明显 医药ETF份额减少超140亿 [2] - 2-3月地产ETF大幅加仓 4月后普遍减仓 二季度AI资本开支推动半导体ETF持续加仓 [2] 汇金系资金动向 - 汇金资管二季度增持超2000亿元 主要集中于沪深300 中证1000 上证50和中证500 [3] - 沪深300ETF合计增持规模超1300亿元 占比逾六成 华泰柏瑞沪深300ETF被增持108.74亿份 约422亿元 [3] - 中证1000ETF被增持超125亿份 约400亿元 [3] - 部分ETF中汇金资管与汇金投资合计持有比例超80% [4] - 沪深300ETF合计份额4月21日达2592亿份 较4月3日增长16.18% 中证1000ETF合计份额4月27日前增长30.72% [4] - 非汇金投资者处于净卖出状态 10只ETF非汇金资金合计净流出342.83亿元 [4]

中国ETF市场表现 - 截至今年4月末中国市场ETF资产规模占亚太地区ETF资产规模的30_7% [1] - 近一年中国ETF市场资金净流入规模达1089_2亿美元（约合7844亿元人民币） [1] - 中国ETF市场资金净流入规模位列亚太地区第一 [1] 行业活动 - 摩根资产管理联合上海证券交易所举办"ETF新生态长投赢未来"沪市ETF主题活动 [1] - 活动上发布《ETF环球市场纵览》数据 [1]

报告核心观点 - 上周二级市场可跟踪资金小幅净流出，融资资金净流入，ETF 净流出，行业 ETF 流入，宽基 ETF 流出，7 月增量资金有望继续净流入，偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡 [2] 流动性专题 - ETF 整体持续净流出，今年指数上升时非主力增量资金，除四月初汇金增持外多为温和净流出，融资资金活跃度高 [10] - 拆分来看，宽基指数 ETF 流出明显，年内流出近 900 亿元，行业与主题类 ETF 缓慢流入，因投资者偏好参与结构性行情 [13] - 海外上市中国资产 ETF 变化小，呈小幅净流出态势 [15] 监管动向 - 7 月 1 日，三部委公告境外投资者以境内利润境内直投，符合条件可按投资额 10%抵免当年应纳税额 [19] - 7 月 3 日，财政部部长呼吁发达国家履行义务，促进贸易投资自由化便利化，减少政策负面外溢 [19] - 7 月 3 日，证监会强调优化资本市场机制，完善投资者保护，推进改革，抓好开放举措，维护市场稳定 [19] - 7 月 5 日，上交所与股权投资机构交流，完善常态化交流机制，服务科技创新 [19] - 7 月 6 日，李强宣布建立研究中心，设立奖学金，促进文明交流互鉴 [19] - 7 月 6 日，财政部对部分自欧盟进口医疗器械采购采取措施，商务部称不影响在华欧资企业 [19] - 7 月 6 日，财政部部长表示深化金砖财金合作，支持新开发银行，该行批准两国成为成员 [19] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼 13753 亿元，未来一周 6522 亿元逆回购到期 [20] - 货币市场利率下行，R007 与 DR007 利差缩小，短、长端国债收益率下行，期限利差扩大 [20] - 同业存单发行规模下降，发行利率均下行 [20] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金 42.5 亿份，较前期减少 106.6 亿份 [29] - 股票型 ETF 净流出 206.6 亿元，市场融资净买入 126.1 亿元，截至 7 月 4 日，A 股融资余额 18400.5 亿元 [29] 资金需求 - 上周无 IPO 发行，未来一周 1 家公司计划募资 182.3 亿元 [34] - 重要股东净减持 65.9 亿元，计划减持规模 142.9 亿元，较前期上升 [34] - 上周限售解禁市值 854.7 亿元，较前期上升，未来一周降至 377.7 亿元 [34] 市场情绪 市场情绪 - 上周融资买入额 6504.0 亿元，占 A 股成交额比例 9.9%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降 [39] - 上周纳斯达克指数涨 1.6%，标普 500 指数涨 1.7%，VIX 指数回升，市场风险偏好下降 [41] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业为医药生物、必选消费、周期 [45] - 当周换手率历史分位数排名前 5 的行业为北证 50、周期、可选消费、医药生物、金融 [45] 投资者偏好 行业偏好 - 上周国防军工、非银金融、有色金属获各类资金净流入规模较高 [48] - 股票型 ETF 净流出 231.3 亿元，净流入较高的是非银金融、国防军工和电子，净流出较高的是银行、医药生物等 [48] - 融资资金净流入 126.1 亿元，净买入较高的是电力设备、国防军工等，净卖出石油石化、银行等 [48] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为浦发银行、中际旭创、小商品城等，净卖出规模较高的为寒武纪 - U、药明康德、贵州茅台等 [50] ETF 偏好 - 上周 ETF 净赎回 41.4 亿份，宽指 ETF 以净赎回为主，双创 50ETF 赎回最多，行业 ETF 以净申购为主，金融地产(不含券商)ETF 申购多，医药 ETF 赎回多 [53] - 股票型 ETF 净申购规模最高的为华宝中证银行 ETF，净赎回规模最高的为嘉实中证 A500ETF [54] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储 6 月会议维持利率不变，“点阵图”暗示年内或有两次降息，市场预计 7 月按兵不动，降息时点或推迟至 9 月，次数预期降至两次 [59] - 欧洲央行官员暗示欧元大幅升值或促使降息，预计 7 月维持利率不变，评估经济和通胀数据 [59] - 亚特兰大联储总裁维持今年降息一次预期，称美国面临长期通胀压力，短期内不宜急于降息 [60] - 日本央行政策委员会成员称若美国贸易谈判进展，应准备恢复收紧政策，仍在考虑加息 [60]

ETF市场规模增长 - 国内ETF总规模达4.31万亿元，较去年底的3.73万亿元增长15.55% [1] - 上半年超3000亿资金流入ETF市场 [1] - 债券ETF贡献1789.06亿元净流入，带来2100多亿元规模增量 [5][6] 资金流向变化 - 净流入前十的ETF不再仅限宽基ETF，包含沪深300ETF华夏、华安黄金ETF等，吸金规模在145.87亿至303.17亿元之间 [3] - 债券ETF中8只基准做市信用债ETF合计吸引1058.91亿元净流入，规模达1281.92亿元 [5] - 行业ETF多点开花，港股通互联网ETF、科技30ETF等跨境ETF净流入居前，分别达194.97亿、130.90亿元 [10] 产品表现分化 - 港股创新药ETF、恒生生物科技ETF等10只跨境ETF回报率超50% [12][13] - 黄金股ETF回报率约38%，港股科技主题ETF、动漫游戏ETF回报率超27% [1][13] - 沪深300ETF、信用债ETF等资金流入居前的产品回报率仅1%左右 [14] 行业偏好与策略 - 科技成长方向（如国防军工、AI、机器人）被建议重点关注 [16][17] - 红利资产因政策强化分红和低利率环境预期阶段性占优 [17] - 黄金兼具防御价值，与新消费行业轮动机会并列配置选项 [16][17]

标普500指数的表现或是美国最有影响力的出口 - 美国股市的持续上涨被视为比实物产品更具影响力的出口 全球ETF资产总规模达16万亿美元 其中专注美国市场的ETF资产规模达9 8万亿美元 凸显全球投资者对美国资产敞口的需求 [2] - 过去10年美国资产大幅跑赢其他大多数地区资产 美国市场成为全球ETF资产规模扩大和强劲回报的主要驱动因素 [2][3] 全球ETF资产配置格局 - 全球ETF资产的70%与美国市场挂钩 欧洲和亚太的配置比例分别为11%和16% 美国上市的ETF中80%对美国有敞口 欧洲上市的ETF对美国资产配置比例(53%)高于本地资产 [4] - 亚太地区具有强烈区域偏好 87%资产投向本地 仅11%投向美国 受美国市场表现不佳影响的概率最低 [6] 标普500指数的市场统治力 - 全球8000多只股票ETF中 过去一年仅29%跑赢标普500指数 10年维度下这一比例骤降至7% 显示长期跑赢该指数的难度极高 [8] - 标普500指数ETF在美、欧、加三大市场占据主导地位 Vanguard和贝莱德旗下产品分别在美国、欧洲领先 亚太地区例外 主流ETF追踪日本东证指数 [8]

ETF市场资金流向 - 二季度以来ETF市场净流入3019.93亿元，扭转一季度净流出态势 [1][3] - 股票型ETF成为资金主战场，净流入1132.31亿元，其中沪深300ETF吸金1095.99亿元，华泰柏瑞和华夏沪深300ETF均获超320亿元净流入 [3] - 中证500ETF和上证50ETF分别获162.23亿元、150.07亿元增持，印证宽基指数作为配置工具的市场吸引力 [3] 黄金与债券ETF表现 - 黄金类商品ETF年内净流入637亿元，二季度净流入464.49亿元，华安黄金ETF规模达617.85亿元 [1][4] - 债券ETF加速扩张，二季度净流入996.34亿元，6月前半月净流入304.28亿元，接近5月全月的四分之三 [4] 港股医药主题分化 - 17只港股医药类ETF中9只净流出，博时恒生医疗保健ETF净流出64.83亿元 [4][5] - 创新药ETF资金流向分化，汇添富国证港股通创新药ETF获30.54亿元增持，工银和银华同类产品分别获21.09亿元、11.01亿元流入 [5] ETF市场流动性风险 - 151只ETF规模低于5000万元警戒线，40只规模仅千万元级别，部分产品日成交额低至数百元 [7][8] - 184只ETF单日成交额不足100万元，工银中证A100ETF等产品成交额仅数百至数千元 [8] - 行业同质化竞争加剧，头部效应显著，仅少数产品能维持规模，多数面临清盘风险 [8][9] 行业规范化趋势 - 基金公司通过标准化命名提升产品辨识度，如嘉实基金将22只产品更名为"标的指数+ETF+管理人"格式 [9]