重庆市沙坪坝区饭店“阴阳菜单”事件 - 1月29日 网民发布视频反映重庆市一家饭店疑似根据顾客口音使用“阴阳菜单” 同类菜品存在数十元差价 涉嫌对外地游客“宰客” [3] - 1月30日 重庆市沙坪坝区市场监督管理局发布通报 经查该饭店使用标价不一致的两种菜单行为属实 [6] - 监管部门已立案调查并终结 责令该饭店停业整顿 退还费用 并将依法依规严肃处理 [6] 市场监管总局网络不正当竞争整治 - 2025年 市场监管部门开展整治网络不正当竞争行为专项行动 全国各级市场监管部门共查办各类网络不正当竞争案件1932件 [12] - 专项行动罚没金额达7152.94万元 [12] - 市场监管总局日前选取八起典型案例予以公布 以引导经营主体依法合规经营 [12] 中国金币集团发布贵金属投资风险提示 - 中国金币集团发布重要提示 近期贵金属原材料价格持续大幅攀升 [8] - 提示提醒广大贵金属纪念币集藏爱好者 理性参与投资 注意管控风险 [8] 特朗普提名美联储下任主席 - 美国总统特朗普1月30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席 该提名需获参议院批准 [18] - 沃什2006年加入美联储 是当时最年轻的美联储理事 在任期间持鹰派货币政策立场 [18] - 近年来 沃什转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [18]

特朗普提名沃什执掌美联储引发的市场反应 - 特朗普提名前美联储理事沃什为美联储主席候选人，引发市场对货币政策方向的重新定价 [1] - 沃什长期主张大幅削减美联储资产负债表，这与特朗普希望压低长期借贷成本的诉求存在潜在冲突 [1] - 市场波动反映交易员正在消化沃什的立场，他批评美联储在2008年金融危机和2020年疫情期间的大规模购债行为 [1] 市场表现与收益率曲线变化 - 消息公布后周五，长期国债收益率上涨，30年期与2年期国债收益率差扩大至1.35个百分点，接近2021年以来的最高水平 [1] - 大型资管机构认为，收益率曲线陡峭化的原因是市场关注沃什反对资产负债表扩张的立场与希望降低利率的背景之间的张力点 [4] 关于沃什的政策立场与争议 - 沃什在2006年至2011年担任美联储理事，是央行部分政策（特别是量化宽松）的著名批评者 [5] - 他主张庞大的资产负债表（峰值时近9万亿美元）会扭曲资产价格，并有固化通胀压力的风险 [5] - 沃什认为美联储自2008年以来已成为美国国债及其他政府支持负债的最重要买家，这是美联储对经济日益增长的认可的代表 [5] - 有分析师指出，通过缩减资产负债表来为降息辩护，对降低长期利率和改善抵押贷款可负担性没有帮助，而这正是特朗普想要的 [5] - 有投资组合经理认为，在政府债务增长和高通胀背景下，同时追求降息和缩表存在矛盾 [7] 德鲁肯米勒对沃什的支持与观点 - 亿万富翁投资者、沃什的长期导师德鲁肯米勒力挺沃什，试图纠正市场对其“永久鹰派”的认知 [4][5] - 德鲁肯米勒指出，沃什在货币政策上并非单向，曾在金融危机和疫情初期“全力支持”降息 [4][6] - 德鲁肯米勒认为沃什对前美联储主席格林斯潘的货币政策路径持“非常开放”的态度，并相信可以在不引发通胀的情况下实现增长 [4] - 德鲁肯米勒表示，如果沃什获确认，其面临的最大挑战之一是在AI带来的经济增长与不引发进一步通胀之间取得平衡 [6] - 德鲁肯米勒高度评价沃什的能力，称“想不出地球上有哪个人比他更有能力胜任”，并指出沃什与硅谷的联系和科技网络将特别有用 [6] 潜在的政策协调与人物关系 - 德鲁肯米勒同时也是美国财政部长贝森特的长期导师，贝森特也认为AI引发的生产率繁荣将使美联储能够在不引发通胀的情况下降息 [7] - 贝森特和沃什很大程度上通过与德鲁肯米勒的共同关系而相识 [7] - 德鲁肯米勒对沃什和贝森特之间的合作感到兴奋，认为财政部长和美联储主席之间的协调是理想状态 [8] - 随着沃什获提名，德鲁肯米勒跻身华尔街最具影响力的经济思想家之列，他的世界观正在塑造贝森特和沃什处理经济政策的方式 [7]

事件概述 - 2026年1月全球市场出现贵金属闪崩 现货黄金盘中一度暴跌超12% 创40年来最大单日跌幅 现货白银盘中一度暴跌超过36% 创历史最大日内跌幅 黄金白银矿业股全线腰斩式下跌 多只个股单日跌超10% [2] - 此次暴跌是多重因素叠加引爆获利盘 而非长期趋势的终结 [2][3] 暴跌的直接原因 - 直接导火索是美元突然强势反弹 美元指数单日大涨约0.9% 创下去年7月以来最大单日涨幅 [3] - 美元反弹的核心触发点是特朗普政府正式确认提名前美联储理事凯文·沃什出任下一任美联储主席 沃什以对通胀极度警惕、立场偏鹰著称 迅速改变了市场对未来货币政策的定价 导致实际利率预期上行 [3] - 暴跌前贵金属已连续数月处于高位震荡、资金高度拥挤的状态 市场本就存在强烈的回调需求 [3][4] 市场深层次恐慌 - 市场恐慌的深层原因是三件事 美联储政策不确定性上升 美元重新获得阶段性定价权 利率波动可能加剧 [5] - 这意味着市场将更情绪化 波动成为常态 所有高拥挤度资产都可能被反复清算 贵金属只是第一个被抛售的对象 [6] 贵金属的长期逻辑分析 - 贵金属的长期核心逻辑并未消失 但短期信仰溢价被打掉 [6] - 黄金的本质是对冲风险 全球债务高企、货币信用长期贬值、地缘政治不稳定、金融体系尾部风险等问题在2026年并未消失 甚至更加复杂 [6] - 沃什的鹰派标签并不意味着通胀被消灭 财政扩张、地缘冲突、能源与供应链重构都在为中长期通胀波动埋下伏笔 [6] - 贵金属更像是慢变量资产 而不是跟着短期利率预期起舞的交易品 [7] - 白银的工业属性并未被削弱 相比黄金更容易被情绪错杀 [8] - 光伏、新能源、电气化、AI数据中心相关硬件都在持续抬升对白银的工业需求下限 短期价格波动不改变供需结构在悄然收紧的事实 [9][10] 对市场趋势与投资策略的影响 - 此次暴跌改变的不是趋势 而是节奏 市场将从单边上涨转向高波动、强分化 从情绪驱动回到基本逻辑加风险对冲 [10] - 贵金属不再适合追涨 但开始重新具备长期配置价值 [10] - 历史经验表明 贵金属的大机会往往诞生于信仰被质疑的时刻 当短期情绪被彻底砸穿 市场才会重新回到理性定价 [11][12] - 从更长时间尺度看 此次暴跌更像是一次剧烈的换挡 而不是一场信仰的终结 [12]

贵金属价格暴跌事件 - 国际黄金和白银价格在1月30日继续大幅下跌，均创下数十年来最大单日跌幅 [1] - 纽约商品交易所4月黄金期价一度跌破每盎司4800美元关口，跌幅超过10%，为上世纪80年代以来最大单日跌幅 [1] - 3月白银期价一度跌破每盎司80美元关口，跌幅超过30%，创下史上最大单日跌幅纪录 [1] 价格下跌的直接原因 - 受获利回吐和短期期货交易者多头平仓等因素影响 [1] - 美国总统特朗普1月30日提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席，加剧了此次贵金属价格大跌 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国劳工部1月30日公布2025年12月份和全年核心生产者价格指数（PPI）均高于经济学家此前预期，显示通胀逐渐融入整体经济 [1] - 生产者价格上涨可能迫使美联储维持“中性”货币政策的时间长于预期，这对金价构成利空 [1] 市场分析与未来展望 - 英国研究机构金属聚焦公司分析师认为，近来贵金属上涨行情呈现非理性 [1] - 鉴于投资者面临持续的地缘政治风险和经济不确定性，市场抛售或难以持续 [1]

报告标题 - 《高位震荡，上冲乏力——国信期货有色（镍）周报》，日期为2026年02月01日 [2][3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国方面，1月29日美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，符合市场预期，市场分析认为首次降息时点可能推迟至2026年6月；我国方面，2025年12月经济数据为2026年提供积极起点，经济有望在政策支持下平稳增长 [34] - 沪镍本周震荡，镍库存处于同期高位，供应扰动因素发酵后市场进入高位盘整，多空观望情绪浓，矿山报价坚挺，印尼2月镍矿升水升至28美元以上，下游不锈钢社会库存延续下降但去库速度放缓，成本抬升，预计沪镍主力合约运行区间为130000至160000元/吨，不锈钢主力合约运行区间为13800至15500元/吨 [34] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 展示了镍期货主力合约价格走势 [6] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况 [10] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况 [13][15][17] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 [19][21][24][26][29] 后市展望 - 美国货币政策及经济形势、中国经济形势分析，以及沪镍和不锈钢合约运行区间预测 [34]

提名事件与潜在影响 - 美国总统特朗普于1月30日提名前美联储理事凯文·沃什出任下一任美联储主席 若获参议院批准 他将接替任期于5月结束的现任主席鲍威尔 [1] - 沃什与特朗普关系密切 其亿万富豪岳父罗纳德·劳德在2025年3月向特朗普超级政治行动委员会捐款500万美元 沃什本人曾是特朗普过渡团队重要成员 [1] 美联储独立性面临挑战 - 特朗普挑选美联储主席的明确标准是支持低利率水平 且要求主席在制定货币政策时征求其意见 这引发了外界对美联储“独立性”的担忧 [1] - 一些国会参议员正试图让美联储免受政治影响 共和党参议员蒂利斯表示 由于司法部正对鲍威尔进行刑事调查 他将反对确认任何美联储相关提名 [2] 沃什的政策立场与内部阻力 - 沃什对美联储持批评立场 曾批评美联储降息迟疑 并称需要在政策实施方面进行“系统变革” 他认为美联储有很多“朽木”需要改革 且需与财政部更紧密协作 [3] - 美联储主席仅是联邦公开市场委员会12个投票成员之一 在降息或改变资产负债表政策上仍需说服同事 而两者在近期均不大可能 [3] - 来自克利夫兰 明尼阿波利斯 达拉斯和费城四个地方联储的行长从1月开始在委员会拥有投票权 他们的观点分歧对美联储降息不算有利 [3] 宏观环境与政策困境 - 特朗普政府推动的贸易 移民及外交政策整体上在推高美国物价水平 而人工智能技术应用的推广带来就业压力 这使得美联储兼顾通胀和就业的双重目标陷入两难 [4] - 不可持续的财政赤字推高美国债务水平 地缘政治紧张刺激国际投资者抛售美元资产 [4] - 沃什主张美联储缩小资产负债表 这意味着美联储将不大可能通过购买国债来改善市场流动性和压低长期收益率 这与特朗普降低长期利率的诉求相冲突 [4] 市场反应与未来观察点 - 市场对沃什货币政策偏向“鹰派”的预期 刺激美元在1月30日明显走强 长期国债收益率保持强势 短期国债收益率走低 贵金属价格回调幅度加大 [4] - 分析指出 沃什或许可通过强调人工智能带来生产力提高来主张降息 但市场对美联储未来通过资产负债表管理长期借贷成本可能没有那么乐观 [4] - 若市场假定的降息立场未转化成对美国国债收益率曲线的影响 沃什是否坚持该立场将是未来需观察的关键事项 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属价格受沃什被提名为新任联储主席人选影响受挫，1月26 - 30日，COMEX黄金主力合约价格跌2.11%至4907.5美元/盎司，COMEX白银主力合约价格跌18.5%至85.25美元/盎司 [11][29] - 特朗普提名“温和鹰派”凯文·沃什为新任美联储主席提名人选，使宽松货币政策预期受挫，是金银价格周五大幅下跌主因，且多个美联储官员鹰派表态也减弱市场对大幅降息预期，利空金银价格 [11] - 持仓方面，COMEX黄金和白银总持仓量均从区间高位回落，CME上调黄金及白银期货保证金 [11] - 预计金银价格历经回调后将进入弱势盘整区间，短期难现趋势性上涨行情，策略上建议维持观望，沪金主力合约参考运行区间964 - 1050元/克，沪银主力合约参考运行区间19290 - 23690元/千克 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周COMEX黄金和白银主力合约价格下跌，持仓量回落，CME上调保证金 [11] - 特朗普提名沃什及联储官员鹰派表态，使市场宽货币预期受挫，利空金银价格 [11] - 预计金银价格进入弱势盘整区间，短期难上涨，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [11] - 技术图形上，沪金上涨趋势被破坏，关注下方960元/克一线支撑；沪银指数大幅回调，关注下方19697元/千克一线支撑 [14][16] 市场回顾 - 美元指数、TIPS收益率与黄金价格关系展示 [21][24] - 1月26 - 30日，COMEX黄金和白银主力合约价格下跌 [29] - 本周沪金总持仓量降14.21%至32.67万手，COMEX黄金总持仓量截至最新报告期为48.85万手；沪银总持仓量涨4.87%至73.05万手，COMEX白银总持仓量截至最新报告期为15.7万手 [32][35] - 截至1月27日，COMEX黄金管理基金净多持仓降19285手至11.81万手，COMEX白银管理基金净多持仓为9946手 [37] - 路透统计口径内，1月29日黄金ETF总持仓量为2391.3吨，外盘白银ETF总持仓量为28982.4吨 [42] - 展示美欧、美英、美日利差及汇率关系，以及内盘和外盘金油比 [43][47] 利率与流动性 - 展示美国长短债收益率情况，包括十年期与两年期国债利差、短期国债收益率 [53][54] - 展示美国利率及通胀预期，包括联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期 [56][57] - 美联储资产负债表周度变化，总资产增加29.88亿美元，负债端总负债增加29.88亿美元 [58] 宏观经济数据 - 美国12月CPI同比2.7%，环比0.3%；核心CPI同比2.6%，环比0.2% [67] - 美国截至1月24日当周初请失业金人数为20.9万人，高于预期 [70] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期和前值；非制造业PMI为54.4，高于预期和前值 [73] - 美国10月新屋开工总数年化值为124.6万户，低于预期和前值；营建许可总数年化值为141.2万户，高于预期 [76] 贵金属价差 - 展示黄金基差、白银基差、金银内外价差相关图表 [79][82][85] 贵金属库存 - 展示白银库存（上海金交所 + 上海期货交易所 + COMEX、上期所 + 上海金交所、COMEX、LBMA）和黄金库存（COMEX、LBMA）相关图表 [92][94][96]

美国生产者价格指数(PPI)数据 - 2025年12月美国PPI环比上涨0.5%，同比上涨3% [1] - 2025年12月美国核心PPI(剔除食品和能源)环比上涨0.7%，同比上涨3.3%，两项数据均高于市场预期 [1] - 服务成本显著上升，其中贸易利润率环比涨幅为2024年年中以来最高，机械设备批发利润率是主要拉动因素 [1] - 商品价格因能源下跌整体环比持平，但核心商品价格(剔除能源和食品)呈加速上涨态势 [1] - 核心商品中，家用电器、建筑机械、工业化学品及轻型卡车等品类价格上升尤为明显 [1] 通胀数据与美联储政策关联 - PPI的构成要素将直接纳入美联储更为关注的通胀衡量指标个人消费支出价格指数(PCE) [1] - 美国经济分析局定于2月20日公布12月的PCE价格数据，同时发布居民收入与支出报告 [1] - 美联储在2025年底连续三次降息后，于本周三决定暂缓进一步降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表示当前经济活动保持稳健，劳动力市场出现初步企稳迹象 [1] 美联储领导层潜在变动 - 美国总统特朗普表示将提名前美联储理事凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席 [2] - 凯文·沃什立场倾向于鹰派，他的获选可能会缓解市场对美联储独立性的担忧 [2] - 金融市场认为，沃什短期内可能推动降息，但不会在所有事情上都听命于总统，会维护货币政策的公信力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债收益率、信用利差走势分化，债市延续修复中长普信债表现偏强，信用债表现强于利率债，同时介绍重点政策及热点事件、一级市场、成交流动性和评级调整情况 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 信用债市场复盘 本周信用债收益率、信用利差走势分化，权益高位震荡，年初配置行情延续叠加央行创新货币政策工具催化，收益率延续修复，3y 及以上中长端普信债、2 - 4y 券商次级债收益率下行、利差收窄，3 - 4y 普信债、5y 城投、4y 券商次级债表现占优，其余品种收益率多数上行、利差走阔为主，近期处于摊余债基开放高峰，3 - 5y 品种普信债利差进一步压缩 [1][7] 重点政策及热点事件 - 央行副行长表示将增加离岸人民币国债供给规模，满足境外投资者需求、活跃市场交易、提升人民币定价能力 [10] - 吉林省成功退出地方债务重点省份，可关注区域发展机会及发债主体新增融资空间 [10] - 万科公布与深铁 23.6 亿借款方案，为债券部分兑付提供资金保障，缓释债务风险、稳定市场预期 [11] - 多家房地产企业不再被要求每月上报“三道红线”相关数据，监管向因企施策、精准分类思路转变 [12] - 2025 年云南省发债主体数量稳步增加，债券推动区域经济稳进提质 [12] 二级市场 信用债收益率、信用利差走势分化，不同类型债券收益率和利差表现各异： - 中短票部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [15] - 城投债除部分品种收益率上行外多数下行，利差分区域有收窄和走阔情况 [15] - 地产债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分收窄、部分走阔 [15] - 周期债中煤炭债和钢铁债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [16] - 金融债中银行二级债、银行永续债、券商次级债、保险次级债部分品种收益率上行、部分下行，利差部分走阔、部分收窄 [17] 一级市场 本周信用债发行规模 3074 亿元，环比减少 214 亿元，净融资额 1557 亿元，环比增加 148 亿元；城投债发行规模 1105 亿元，较上周增加 129 亿元，净融资额 483 亿元，较上周上升 544 亿元；分品种、等级、期限、性质、行业发行占比有不同变化，本周有 2 只信用债取消或推迟发行，涉及规模 7 亿元，较上周下降 2 亿元 [42] 成交流动性 本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度下降，银行间市场成交额由 6016 亿元降至 5444 亿元，交易所市场成交额由 3911 亿元降至 3382 亿元 [59] 评级调整 本周有 7 家主体评级上调，其中山东寿光金鑫投资发展控股集团有限公司、南京六合新城建设(集团)有限公司、绍兴市上虞区水务集团有限公司是城投主体 [61]

提名背景与候选人身份 - 美国总统特朗普于30日提名凯文·沃什为下任美联储主席 若获参议院批准 他将接替任期于今年5月结束的现任主席鲍威尔 [1] - 沃什出生于1970年 早期就职于摩根士丹利专攻并购业务 2006年获前总统布什提名进入美联储 担任理事至2011年 是当时最年轻的美联储理事 [1] - 在2008年金融危机期间 沃什是时任美联储主席伯南克与华尔街的主要联络人 也是紧缩货币政策的主要支持者 [1] - 2016年 沃什作为特朗普组建的商业论坛成员 曾为其提供经济政策和战略建议 其岳父是特朗普的多年好友 [1] - 特朗普在首个任期内提名鲍威尔时 沃什也是当时考虑的人选之一 [3] 货币政策主张与立场演变 - 沃什一度被视为自由贸易的支持者和货币政策的鹰派人物 但近来转向支持特朗普的关税政策和加快降息的要求 [4] - 沃什曾长期公开支持全球化和自由贸易 2011年曾呼吁政策制定者抵制经济保护主义浪潮 但2024年曾暗示需对不符合美国利益的国家采取更严厉措施 [4] - 沃什此前长期批评美联储自金融危机以来的宽松货币政策 但去年7月他表示美联储拒绝降息是“一大失误” 并称特朗普公开向美联储施压是正确的 [5] - 据路透社报道 沃什如今公开表示倾向于较低的利率 同时呼吁对美联储进行全面改革 缩小其资产负债表规模并放宽银行监管 [5] 市场观点与潜在影响 - 瑞讯银行高级分析师认为 与其他候选人相比 沃什没有那么鸽派 会倾向于较少降息 [7] - 斯巴达资本证券公司首席市场经济学家指出 由于曾被视为鹰派的沃什近来有向特朗普政府靠拢的迹象 目前很难评估市场将如何对这一提名作出反应 [7] - 天达银行公司首席经济学家表示 美国的财政状况仍处于不可持续的轨道上 提名沃什不一定意味着特朗普将停止干预美联储或美国政府其他部门的运作 [7] 提名确认的不确定性 - 沃什的提名能否获得参议院批准仍存在不确定性 在鲍威尔遭到美国司法部刑事调查后 多名共和党籍国会议员公开表达质疑或批评 [7] - 有共和党籍参议员表示 在鲍威尔的问题解决前 将反对确认任何与美联储有关的提名 [7]