2025 年 6 月中国出口短期走强，同比增长 5.8%，二季度增速 6.2%， 受益于中美关税缓和，但预计 8 月后增速可能下降。进口方面，油价上 涨驱动 6 月进口同比转正至 1.1%，货物贸易差额扩大至 1,147.7 亿美 元。 中国对美国直接出口跌幅收窄，对东盟和中国香港出口增长。终端消费 品因中美关税缓和快速修复，半导体电子稳步向好，汽车及零部件领域 降温，反映非美最终消费地关税压力。 下半年全球关税环境不确定性大，美国对多国发起关税通牒，中美关税 缓和期后中国出口面临风险。汽车及零部件领域欧盟压力突出，需准备 应对逆全球化。终端消费品和半导体电子产业链出口表现分化。 6 月汽车和零部件出口拉动作用仅为 0.7 个百分点，未见改善，受美国 关税及欧盟新能源汽车关税政策影响。二季度净出口对经济增长拉动 1.2 个百分点，上半年贡献突出，达 1.6 个百分点。 Q&A 2025 年上半年中国经济表现如何，能否在下半年持续？ 2025 年上半年中国经济表现较强，二季度实际 GDP 同比增速为 5.2%，一季 度为 5.4%。消费补贴和净出口增长是主要支撑因素，其中最终消费贡献达到 2.7 个百分点，净出 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB 行业、计算机行业、数字货币行业、游戏行业、光模块行业、通信行业、AI 应用领域 - **公司**：胜宏、生益电子、鹏鼎东山、台光、联茂、台耀、东台科技、胜全、德福科技、同冠同博、佳园科技、龙阳电子、会云通、鼎捷数智、索成、恒生电子、基证、大智慧、巨人网络、世纪华通、三七互娱、完美世界、恺英网络、吉比特、ST 华通、腾讯、心动、快手、美图、上海电影、易点天下慧亮科技、焦点科技、旭创、新易盛、润泽、光环、奥飞、大威科技、海天味业、税务股份、科大讯飞、深信服 [1][6][9][10][11][14][15][17][18][19][20][24] 纪要提到的核心观点和论据 PCB 行业 - **前景乐观**：AI 算力需求激增带动服务器市场增长，英伟达 GPU 服务器和定制化 ASIC 芯片大厂布局产生巨大 PCB 需求，HDI 技术应用扩大，正交背板创新方案预计 2027 年下半年推出将扩大市场规模 [1][2] - **上游材料发展趋势良好**：覆铜板市场由台光等主导，向高频高速发展；玻纤布向马 8 马 9 产业升级，高阶电子布用量增加；树脂材料主要应用于 PPO 和碳氢树脂领域，东台科技和胜全表现突出，碳金属比例预计提升 [1][4] - **高端铜箔前景广阔**：在高频、高导热、高密度要求推动下需求激增，HVLP3 和 HVLP4 产品将广泛应用于高级覆铜板，德福等公司已布局 HVLP 业务 [1][5] - **产业链各环节受益**：AI 算力需求带动整个 PCB 产业链增长，相关企业市值有望突破千亿，上游 CCL 企业和树脂供应商值得关注 [1][6] 计算机行业 - **AI 大版本升级利好**：国内外 AI 大版本升级进入密集期，大型模型发布加速 AI 应用货币化，活跃用户数和付费情况提升，打消 AI 泡沫担忧，支撑 AI 应用发展 [1][7] - **国家战略支持**：中美两国对 AI 战略重视和政策支持力度提升，农业、工业等行业有望受益 [1][8] 数字货币行业 - **发展趋势积极**：8 月 1 日香港条例实施后，数字货币牌照申请、交易平台交易和用户增长将增加，国内金融系统基础设施面临改造升级，相关公司参与预计带来用户量增长 [3][10] 游戏行业 - **仍有投资机会**：近期虽经历调整但整体表现较好，产品上线密集期推动，部分公司新版本更新预计推动用户和流水增长 [11][12] - **业绩表现较好**：今年第一季度整体业绩较好，7 月财报披露部分公司业绩符合或略超预期，产品周期改善带动业绩兑现逻辑将持续 [15][16] - **AI 具有催化作用**：AI 应用情绪改善，今年 AI 加游戏落地概率更大，厂商愿意尝试，推出优质产品概率更高 [17] - **部分公司估值有望提升**：当前板块估值约 20 倍，历史上长生命周期公司享有较高估值溢价，今年能实现业绩兑现且具长线潜力的公司估值有望超 20 倍 [18] 光模块行业 - **2025 年表现强劲**：旭创和新易盛中报预告超预期，上调约 20%，推动股价上涨，但估值仍处于较低水平，对应 2026 年估值仅十倍左右 [20] - **需求变化趋势向好**：需求从大模型训练转向推理应用，量大幅增长，预计 2026 年超出预期，净利率持续上升，成长潜力大 [21][22] 通信板块 - **推荐相关公司**：新生成和旭创作为龙头公司被重点推荐，二线公司如四家等值得关注，IDC 板块首推润泽、光环和奥飞，建议关注大威科技 [24] AI 应用领域 - **继续看好**：看好工具型公司如快手、美图，交互型公司如上海电影和凯英网络，ToC 环节看好能打造商业闭环的企业，港股首推快手 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海天味业在数字标注领域具有稀缺性，随着高质量数据需求增加重要性将提升 [11] - 税务股份在税务 AI 产品方面具有优势 [11] - 科大讯飞专注于教育 AI [11] - 深信服主要从事相关技术优化及 AI 一体机 [11] - 快手可灵项目累计流水已超过 1 亿美金，每月环比显著增长，短视频、电商等细分领域竞争激烈但潜力巨大，估值相对便宜，仅为 13 - 14 倍 [19] - 国内链 H20 芯片供应恢复，对 IDC 板块影响显著，使其从缺芯状态缓解，股价有望恢复至年初水平，具备 30% - 40%的上涨空间 [23]

纪要涉及的行业和公司 行业：消费、科技、红利、信用债、股票型ETF 未提及相关公司 纪要提到的核心观点和论据 美国经济形势及趋势 - 美国经济处于逆风局，呈缓慢下行趋势，关税对经济和通胀影响逐步显现，6月通胀同比达2.7%高于5月，预计9 - 10月美国CPI同比增速或达3%，年底接近3.3% - 3.5%，涨价渐进式发生 [1][2] - 美国消费数据持续降温，消费市场韧性不足，消费者预期与关税政策反向，关税冲击或进一步挤压消费者预期 [1][3] - 美国经济呈现滞涨特征，通胀小幅抬升、零售数据韧性不可持续、非农就业结构不佳，下半年美联储降息空间大，9月降息概率高 [1][3] 市场表现及预期 - 对未来市场持乐观态度，有望突破2024年下半年阶段性高点，投资者认为最严峻阶段已过，国内政策积极对冲外部不确定性，发力留有余地 [1][4] - 内需补贴政策效果显著，尤其在家电和汽车领域，预计政策延续且退坡缓慢，居民收入回升增强消费意愿 [1][6] - 今年以来市场赚钱效应好，个人投资者热情高，居民资产入市基础扎实，预计未来有更多增量资金流入 [7] - 新兴产业如人工智能和机器人领域受政策支持、技术突破，可能成为未来经济新增长点，带来投资机会 [8] - 下半年市场可能突破去年四季度以来阶段性高点，市场节奏可参考2019年，预期差因素或推动市场上涨 [9] 行业板块关注方向 - 推荐关注消费、科技、红利三个板块 [10] - 消费板块关注内需补贴相关、线下服务消费、新消费方向 [10] - 科技板块关注AI、机器人、半导体产业链等领域 [10] - 红利板块关注高股息、现金流稳定、估值不高的优质标的 [10] 信用债市场表现 - 一级市场：本周产业债发行173只，规模1759亿元，环比减2.02%；城投债发行178只，规模1065亿元，环比增16.25%；金融债发行35只，规模1186.5亿元，环比减40.2%；信用债平均期限3.17年，平均票面利率2.67%；12只信用债取消发行 [12] - 二级市场：不同评级行业利差涨跌互现，成交量前三为商业银行债、公司债和中期票据 [12] 股票型ETF资金表现 - 本周融资增加额正增长，股票型ETF资金净流出，主要宽基指数转向动量区间或支撑指数上行，“反内卷”和“稳增长”主题有催化作用 [13] - 机构调研、大宗交易和定向增发组合获出色超额收益，建议围绕这些角度布局 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年9月以来经济修复良好，今年上半年整体保持韧性，各部门修复速度有差异，总体处于逐步修复进程 [4][5] - 今年4 - 5月外部压力大时国内政策组合拳出台迅速且力度大，出现问题政策会快速出手 [4] - 一季度企业盈利超预期，盈利修复具有一定持续性 [5]

恒生指数调整 - 恒生指数公司将于2025年8月22日收盘后公布恒生系列指数调整结果，并于9月8日正式实施[1][2] - 潜在纳入候选包括交通银行(03328)、泡泡玛特(09992)、百胜中国(09987)、小鹏汽车-W(09868)、华住集团-S(01179)、京东物流(02618)与信达生物(01801)等[1][3] - 测算优先考虑市值顺位，再结合行业代表性与覆盖率等因素[1][3] - 追踪恒指、国企和恒生科技指数的ETF规模分别约为303.5亿美元、66.3亿美元和261.2亿美元[2] 港股通调整 - 预计19只公司有望纳入港股通，17只可能被移出[4][5] - 恒生综指计算方法优化：12个月平均市值从每月月底改为每日非停牌交易日计算，停牌期间数据不计入[4] - AH两地上市公司在稳价期后可直接纳入港股通，包括三花智控、安井食品、蓝思科技等[5] - 今年以来已纳入港股通的AH股包括赤峰黄金、钧达股份、宁德时代、恒瑞医药等[5] 资金流向影响 - 被动资金将在生效前一个交易日(9月5日)调仓以减少追踪误差[1][6] - 调整期间相关股票成交可能出现"异常放量"，尤其尾盘时段[1][6] - 主动型资金可能根据公布结果进行套利操作[6] ETF规模数据 - 盈富基金(2800 HK)规模最大达197.84亿港元，占恒指ETF总规模的65.2%[7] - 恒生中国企业指数上市基金(2828 HK)规模383.25亿港元，占国企指数ETF总规模的57.8%[7] - 南方东英恒生科技指数ETF(3033 HK)规模621.47亿港元，占恒生科技指数ETF总规模的23.8%[7]

核心观点 - 2月特朗普关税落地后美国核心通胀连续5个月不及预期，原因包括贸易商进口与库存周期前置、墨西哥商品输入通缩、关税敏感商品权重小及关税对服务和总需求有负面影响，未来一季度美国CPI环比增长中枢或不及预期，25H2美联储2次降息难实现 [1][10] - 科创债ETF发行能提高科创债配置需求、市场流动性并吸引中长期资金，从供需两端盘活科技创新领域投资 [2][14] - 推荐自主车灯龙头星宇股份，因其所处赛道优质、行业地位提升且绑定头部客户，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.61/21.89/26.83亿元 [3][4][16] - 新能源运营商受消纳、电价、补贴三大因素压制，中央136号文推动反转，推荐关注优质绿电、海风、火转绿运营商 [5][17][18] - 保险行业负债端与资产端改善，利差损风险有望缓解，维持“增持”评级 [5][20] - 看好增程汽车国内市场发展前景，预计2027年渗透率达10 - 15%，下一代30万元级以上增程纯电续航或400km+，第三代发动机热效率或达44%+ [6][20] - 推荐宏华数科，预计2025 - 2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，因其受益于数码印花渗透率提升 [7] - 中微公司2025H1业绩高增，平台化布局加速，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [7][8][23] - 特步国际主品牌稳健，索康尼推进升级，维持25 - 27年归母净利润预测及“买入”评级 [9][26] 宏观策略 海外经济：关税落地后美国通胀连续不及预期原因 - 贸易商进口与库存周期前置、墨西哥商品进口规模增大且输入通缩、关税敏感核心商品在CPI中权重小、关税对服务部门和经济总需求有负面影响 [1][10] 关税成本传导及贸易商应对 - 2018 - 19年仅0.2%价格压力传导至美国CPI，本轮美国贸易商通过前置商品进口、加大免税和低价商品进口对冲高关税冲击 [10] 关税对美国通胀综合影响 - 关税造成商品部门滞胀与服务部门衰退冲击，核心CPI在核心服务拖累下下行，PCE通胀上行主要来自供给因素 [10] 美国通胀未来影响 - 交易员预期未来一季度美国CPI环比增长中枢0.3%，但考虑多种因素实际或不及预期，25Q3同比增速有望保持在3%以下，美联储下半年大幅降息难实现 [10] 固收金工 科创债ETF发行情况 - 2025年6月18日首批10只科创债ETF集中上报，7月2日获批，7月7日发行，截至7月15日共募集289.88亿元，占计划募资规模上限约96.63% [12] 科创债ETF跟踪指数成分券结构 - 中证、上证和深证AAA科创公司债指数成分券数量分别为825只、678只和146只，存量规模分别为10747.35亿元、9306.05亿元和1418.30亿元 [12] - 剩余期限以5年以内中短期为主，深证指数成分券期限中枢或稍低，加权平均久期与中证、上证指数有差距 [12] - 发行主体评级均为AAA级，以央国企为主，行业分布于传统行业，深证指数主体分布更广泛分散 [12] - 票面利率主要集中于2 - 2.5%区间，深证指数票息中枢上移，收益率两极分化显著 [12] - 科创债较普信债有超额利差，非永续科创债超额利差分化大，深证指数前十大发行人利差压缩空间大 [12] 科创债ETF对市场影响 - 提高科创债配置需求，规模增长带来成分券配置需求，底层成分券或迎行情 [2][14] - 提高市场流动性，增强市场活跃度，压缩流动性溢价，提高定价效率 [2][14] - 吸引中长期资金，匹配机构投资者配置需求，盘活科技创新领域投资 [2][14] 行业 车灯行业 - 国内呈现“两超多强”格局，技术升级使份额向头部集中，日系衰退、欧系稳定、自主崛起 [15][16] - 推荐星宇股份，因其所处赛道优质、行业地位提升、绑定头部客户，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.61/21.89/26.83亿元 [3][4][16] 公用事业行业 - 新能源运营商受消纳、电价、补贴压制，中央136号文推动反转，电价有底、消纳缓解、国补欠款风险小 [17][18] - 推荐关注优质绿电、海风、火转绿运营商 [5][18] 保险行业 - 新准则下财务指标波动加剧，25Q1净利润与净资产短期波动，下半年上市险企面临净利润高基数压力 [19] - 负债端新单增速改善，推动分红险转型，预计NBV延续增长，代理人队伍稳定，银保渠道贡献提升 [19] - 资产端持续增配债券与OCI股票，Q2以来资本市场环境转暖 [19] - 监管政策友好，看好行业利差损风险缓解，维持“增持”评级 [5][20] 增程汽车行业 - 需求维度上，2025Q1渗透率5.0%，价格带和车型渗透率分化，预计2027年渗透率达10 - 15% [20] - 供给维度上，品牌以理想、鸿蒙智行等为主，EREV比EV BOM成本低，定价和销量因价格带而异 [20] - 未来“大电池”或为趋势，第三代发动机热效率或达44%+ [6][20] 推荐个股及其他点评 宏华数科 - 提供数码印花设备+墨水解决方案，2024年业绩增长，海外收入高增，业绩高增态势有望持续 [21] - 社会消费习惯转型使数码印花性价比提升，带动设备和墨水市场扩容 [21] - 深度绑定京瓷构建技术壁垒，内生外延打开新增长极，预计2025 - 2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7][21] 中微公司 - 2025H1业绩高增，营收和归母净利润显著增长，研发投入加大，在手订单充足 [7][8][23] - 刻蚀产品领先，镀膜产品拓展顺利，覆盖多种设备领域，维持2025 - 2027年归母净利润预测及“买入”评级 [7][8][23] 特步国际 - 2025Q2及上半年经营数据显示，主品牌零售流水增长，折扣加深、库存增加，索康尼流水高速增长 [24] - 主品牌下半年推新品，推进DTC模式，索康尼调整电商战略，加快开店，维持25 - 27年归母净利润预测及“买入”评级 [24][26]

中央纪委国家监委网站 李沫霏 黑龙江省哈尔滨市纪检监察机关延伸监督触角，紧盯惠民政策落实、农村集体"三资"管理等情况，做深 做实基层监督。图为近日，该市道外区纪检监察干部实地走访团结镇东风村村民，了解有关情况。谭佳 钰 摄 基层是国家治理的"最后一公里"，加强基层监督是推动全面从严治党向基层延伸、提升基层治理效能的 有力举措。黑龙江省哈尔滨市纪检监察机关以改革办法破除基层监督难点堵点，积极探索提升基层监督 质效的方法路径，把全面从严治党责任压实在基层、要求落实到基层，持续推动全面从严治党向基层延 伸。 近日，黑龙江省哈尔滨市道外区团结镇东风村党支部有关负责人给村里的棚室经济算了一笔账："集销 售、采摘于一体的棚室经济，年均为村集体增收50万元，同时带动20名村民就业，每人每月可增收近 3000元。" 2025年2月，第九届亚洲冬季运动会在哈尔滨市举办。"为保障亚冬会筹办各项任务精准落地、廉洁高 效，我们运用片区协作机制开展监督检查，发现并推动整改问题454个。"该市纪委监委有关负责同志介 绍。 激活基层监督"神经末梢"，哈尔滨市纪委监委充分发挥村（社区）党组织纪检委员、村务监督委员会委 员、廉情监督员等作用， ...

苏州市专利代办处荣誉与成就 - 连续14年获国家知识产权局专利局代办处年度先进集体称号[1] - 全国地级市中首家获批准设立的专利代办机构[1] - 获得"国家知识产权局青年文明号""全省市场监管系统先进集体"等多项荣誉[1] - 成为地方知识产权公共服务重要窗口[1] 业务拓展与创新 - 从单一专利纸质文件受理发展为知识产权全领域"一窗通办"模式[2] - 全国首批开展专利优先权证明文件、专利查阅复制等试点业务[2] - 专利电子申请率从不到10%提升至99.8%[2] - 新申请专利质押登记"无纸化"率达100%[2] - 全省率先开展数据知识产权登记业务试点[2] 数字化转型与典型案例 - 审核通过全国首单数据知识产权许可收益权质押融资案例[3] - 苏州沃时数字科技以数据知识产权获得300万元银行贷款[3] 体制机制改革与服务优化 - 2019年并入苏州市知识产权保护中心[4] - 2023年获准开展专利申请优先审查全流程服务[4] - 年均服务超2万家经营主体享受专利费用减缴政策[4] - 窗口业务办件量稳居全国代办处第一方阵[4] 基层服务网络建设 - 在太仓、相城区、苏州高新区设立首批专利局苏州分理处工作站[5] - 工作站提供知识产权全链条业务咨询[5] - 构建覆盖全市、线上线下融合的服务网络[5] 服务效率提升 - 专利权质押登记时间从数周压缩至2个工作日[6] - 推行"三个一"服务模式[6] - 增设咨询、维权援助、自助服务等功能区域[6] 党建与业务融合 - 与波司登、科沃斯等企业党组织结对共建[7] - 2023-2024年推动企业办理专利质押合同备案5600多笔[7] - 质押金额超530亿元[7] - 开展"五送"活动营造创新氛围[7]

东吴证券定增募资 - 东吴证券拟向不超过35名特定对象发行A股股票，发行数量不超过14.91亿股，募集资金总额不超过60亿元 [1] - 募集资金主要投向"子公司增资"和"信息技术及合规风控投入"，两项合计占募资总额的45% [1] - 公司表示此次定增将提升净资本规模，加快业务发展，提升整体盈利能力和风险抵御能力 [1] - 市场认为此举可能增强公司资本实力，但对业务拓展效果持观望态度 [1] 第一创业证券管理层变动 - 第一创业证券董事长吴礼顺出任北京市国资委党委书记、主任 [2] - 吴礼顺过去3年在北京国管历任总经理、董事长 [2] - 业内人士预计第一创业证券董事长职位将迎来新人选 [2] - 该变动可能引发公司治理结构和业务发展的不确定性 [2] 富达基金高管调整 - 富达基金董事长黄小薏因个人原因卸任，由李少杰接任 [3] - 黄小薏2022年加入富达，2024年10月起兼任董事长，任内推动本土化战略，管理规模超50亿元 [3] - 李少杰2010年加入富达国际，拥有丰富跨境及本土资管经验 [3] - 这是富达基金两个月内第二次高层调整 [3] 公募FOF市场表现 - 截至7月15日，公募FOF今年以来平均回报达4.24%，仅5只产品微亏 [4] - 养老FOF表现更优，平均回报为4.33% [4] - 20多只产品回报超10%，其中国泰优选领航等5只产品回报超15% [4] - 权益市场升温带动公募FOF业绩和规模双增长 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中证转债指数本周继续上涨，年初至今累计涨幅 9.48%，当前转债估值已步入高位且进入主动抬升阶段，建议关注低期权估值转债和结构上具备弹性优势的平价 80 - 100 之间转债 [1][10] - 中报期关注业绩预期改善行业机会，关注需求稳定、业绩确定性高的行业转债以及“反内卷”下业绩具备修复预期行业转债，规避部分脱离基本面、价格和溢价率双高标的 [2][19] - 当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑，但当前转债整体估值已处于不低区间，需警惕回调风险，条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会 [23] 各部分总结 转债周度专题与展望 转债新高怎么看 - 截至本周五，中证转债指数收盘点位 453.86 再创近年新高，年初至今累计涨幅 9.48% [1][10] - 转债估值当前已位于 2018 年以来相对高位，且从跟随正股提升逐步转为主动抬升阶段，类比 2022 年初，往后或有一定过热风险，建议关注转债期权估值相对较低个券 [1][10] - 关注结构上具备弹性优势的转债，如平价 80 - 100 之间转债，其对于正股上涨弹性高于下跌弹性，在市场估值抬升期，中低平价转债弹性不对称性优势更显著，平价 70 - 100 元分组转债具备更好的进攻 - 防守属性 [12] - 中报期 123 家转债主体披露 2025 年半年度业绩预告，预增/略增中电子行业、有色金属主体相对较多，农林牧渔、钢铁、有色金属、电子等行业已披露中报预告的转债主体利润增速中位数较高，建议结合业绩预期进行转债投资 [19] 周度回顾与市场展望 - 本周市场逐日涨跌互现，周度整体上涨，A 股三大指数各交易日表现不同，沪深京三市成交额有缩量和放量情况 [22] - 认为当前 A 股仍呈现出较好的配置性价比，出口订单反弹带动 6 月 PMI 继续窄幅回暖，大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需，国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启 [23] - 转债层面，考虑到再融资政策等影响，转债供给收缩背景下需求端存在一定支撑，但当前转债整体估值已处于不低区间，需警惕回调风险，条款层面建议继续关注下修博弈空间、警惕强赎风险，适当关注临期转债短期博弈机会 [23] - 行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下相关板块以及军工行业 [23] 转债市场周度跟踪 权益市场收涨 - 本周权益市场主要指数收涨，万得全 A 上涨 1.40%，上证指数上涨 0.69%，深证成指上涨 2.04%，创业板指上涨 3.17%，市场风格更偏向于小盘价值 [27] - 本周 19 个申万行业指数上涨，12 个行业下跌，通信、医药生物、汽车行业领涨，传媒、房地产和公用事业行业居跌幅前三 [30] 转债市场收涨，百元溢价率上升 - 本周转债市场收涨，中证转债上涨 0.67%，上证转债上涨 0.52%，深证转债上涨 0.92%，万得可转债等权上涨 1.36%，万得可转债加权上涨 0.65% [3][32] - 本周转债日均成交额有所增加，日均成交额为 706.69 亿元，较上周日均增加 25.54 亿元，周内成交额合计 3533.46 亿元 [3] - 转债行业层面 22 个行业收涨，7 个行业收跌，家用电器、传媒和计算机行业居市场涨幅前三，煤炭、交通运输和建筑材料等行业领跌；对应正股层面 18 个行业收涨，11 个行业收跌，家用电器、计算机和医药生物行业居市场涨幅前三，煤炭、环保和非银金融等行业领跌 [38] - 本周多数个券上涨（341 只/466 只），剔除本周新上市转债，周涨幅前五的转债分别为博瑞转债、博汇转债、聚隆转债、亿田转债、宏丰转债；周跌幅前五的转债分别为塞力转债、广大转债、华辰转债、濮耐转债、联得转债；周成交额前五的转债分别为塞力转债、博汇转债、欧通转债、博瑞转债、惠城转债 [40] - 本周全市场加权转股价值增加，溢价率上升，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 95.31 元，较上周末增加 0.45 元；全市场加权转股溢价率为 44.37%，较上周末上升了 0.39pct；全市场百元平价溢价率水平为 23.38%，较上周末上升了 0.80pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于 2017 年以来的 50%分位数水平以上 [4][47] 不同类型转债高频跟踪 - 以平底溢价率±20%作为分界线，定义偏股型、偏债型和平衡型转债；定义 0 - 5 亿元（包含）、5 - 10 亿元（包含）、10 - 30 亿元（包含）和大于 30 亿元的转债分别为小盘、中小盘、中盘和大盘转债，并高频跟踪不同类型转债市场表现及估值变化 [52] 分类估值变化 - 本周平价 80 以下转债估值均上行明显，80 - 90 平价转债估值下行，其余平价转债估值均上行；AAA、AA + 及 AA 评级转债估值上行，其余各评级转债均下行；大盘转债估值上行，其余规模分档转债估值下行 [53] - 2024 年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹，截至本周五，偏股型转债转股溢价率处于 2017 年以来 35%分位数附近；平衡型转债转股溢价率处于 2017 年以来 50%分位数以下 [53] 市场指数表现 - 本周 AAA 评级转债下跌 0.06%，其余各评级转债均上涨，AA + 转债上涨 0.81%，AA 转债上涨 0.65%，AA - 转债上涨 1.25%，A + 转债上涨 1.30%，A 及以下转债上涨 1.59%；2023 年以来，AAA 转债录得 18.83%收益，AA + 转债录得 6.65%收益，AA 转债录得 10.00%收益，AA - 转债录得 18.17%收益，A + 转债录得 20.64%收益，A 及以下转债录得 26.82%收益 [69][70][71] - 本周各规模转债均上涨，小盘转债上涨 2.23%，中小盘转债上涨 0.67%，中盘转债上涨 0.74%，大盘转债上涨 0.22%；2023 年以来，小盘转债录得 21.20%收益，中小盘转债录得 18.87%收益，中盘转债录得 15.00%收益，大盘转债录得 14.77%收益 [71] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周新上市转债 2 只（甬矽转债、锡振转债），已发行待上市转债 3 只（利柏转债、伯 25 转债、广核转债） [5][75] - 本周一级审批数量 6 只（2025 - 07 - 14 至 2025 - 07 - 18），金达威（18.01 亿元）、微导纳米（11.70 亿元）经证监会同意注册 [75] - 自 2023 年初至 2025 年 7 月 18 日，预案转债数量合计 86 只，规模合计 1384.10 亿元，其中董事会议案通过的转债数量为 11 只，规模合计 158.78 亿元；经股东大会通过的转债数量为 40 只，规模合计 670.22 亿元；经交易所受理的转债数量为 29 只，规模合计 487.81 亿元；经上审委通过的转债数量为 2 只，规模合计 14.50 亿元；经证监会同意注册的转债数量为 4 只，规模合计 52.80 亿元 [76] 下修&赎回条款 - 本周 12 只转债公告预计触发下修，4 只转债公告不下修，1 只转债提议下修，山石转债公告下修结果 [5][79][81] - 本周 8 只转债公告预计触发赎回，3 只转债公告不赎回，5 只转债公告提前赎回 [5][81][82] - 截至本周末，仍在回售申报期的转债共 5 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 23 只，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化 [84]

澳大利亚S&P/ASX200指数7月21日（周一）开盘下跌51.40点，跌幅0.59%，报8705.80点。 ...