报告行业投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 我国母婴市场步入结构化升级新阶段，生育支持政策与消费升级需求驱动行业竞争格局重塑，头部企业形成双轮驱动增长模式引领变革 [2] - 头部企业业绩增长与盈利修复并行，孩子王和爱婴室在收入、利润等方面表现良好，降本增效成果显著 [3] - 企业新业务拓展呈现差异化竞争，孩子王依托加盟、数字化和AI布局巩固龙头地位，爱婴室与万代合作开拓母婴IP衍生品市场 [4] - 母婴童赛道品牌化竞争激烈，随着渠道协同效应强化和用户粘性提升，行业销售费用率有望迎来拐点，盈利改善趋势显著 [4] - 细分领域企业加大自主品牌投入，母婴护肤赛道高景气，润本股份等企业值得关注 [4] 各部分总结 业绩综述 - 我国母婴市场进入结构化升级阶段，政策与消费升级双轮驱动，龙头企业主业企稳与新业务驱动并行重塑竞争格局 [7] - 孩子王24Q4/25Q1收入同比+5.6%/+9.5%，归母净利润同比+521%/+166%，2024年门店达1046家，线上GMV同比+35%，2025年目标新增500家加盟店并布局AI母婴赛道 [3][8] - 爱婴室24Q4/25Q1收入同比+9.7%/+6.6%，归母净利润同比+1.3%/+6.1%，2024年线上销售7.2亿元同比+17%，自有品牌和高毛利产品占比提升 [3][8] - 孩子王凭借加盟扩张等建立优势加速行业整合，爱婴室与万代合作打造IP零售新增长点并拟全国推广 [9] - 母婴童赛道品牌化竞争加剧，头部企业降本增效成果显著，2025年销售费用率或迎拐点，盈利改善确定性强，细分领域企业加大自主品牌投入，母婴护肤赛道高景气 [12] 投资建议 - 建议关注探索打造母婴全域生态的孩子王、与万代合作深化的爱婴室及婴童护肤赛道突出者润本股份 [5][15]

公司业绩情况 - 2024 年度营业收入 33.32 亿元，净利润 -1.75 亿元，因计提商誉减值准备 3.65 亿元，剔除后经营净利润为 1.88 亿元 [2][3][5] - 2025 年第一季度营业收入 8.45 亿元，归属于上市公司股东的净利润为 4319.55 万元 [2][3] - 2024 年出口销售额同比增长 9.34% [5] 盈利增长点 家具智能装备领域 - 产品层面深化“核心单品—智能工作站—智能生产线和解决方案”三级产品架构，提升智能生产线市场渗透率 [2][3] - 生产层面推行精益生产管理，优化技能、工艺、设备和品质四大要素 [3] - 市场层面开拓国内外市场，优化渠道服务体系，强化售后保障能力 [3] IDC 及云计算领域 - 构建异构智算平台，强化技术底座 [3] - 研发企业级及垂直行业 AI 大模型营销产品，建立代销激励机制，拓展 AI 生态合作渠道 [3] - 沉淀行业知识库，输出针对金融、营销、政企等领域的场景化解决方案 [3] 分红原因 - 公司追求高质量发展同时重视股东利益，坚持发展成果与股东共享理念 [4][5] - 本次亏损因计提商誉减值，剔除后经营净利润为 1.88 亿元，且现金流良好，2024 年度经营现金流净额为 3.65 亿元 [5] 市场拓展计划 - 重点开拓东南亚、中亚、中东、北非、北美等地区市场，打造 3H 服务体系 [5] - 搭建全球备件智慧仓网，提高配件供应及时性和技术服务有效性 [5] 专用设备业务情况 毛利率提升驱动因素 - 产品研发打造差异化爆款，增强市场吸引力 [5] - 生产优化工艺流程，提升效率与品质 [5] - 渠道构建多元化销售网络，实现市场覆盖最大化 [5] - 管理推行精细化管控，降低运营成本、提升组织效能 [5] 业务优势 - 构建覆盖板式家具生产全链路的立体化产品体系，满足全场景客户需求 [7] - 构建全链条技术创新体系，以高研发投入夯实技术护城河 [7] - “南兴”品牌积淀近 30 年，产品被众多知名家居品牌使用 [7] - 构建“三位一体”全球化营销服务体系，建设超 200 家销售服务中心 [7] IDC 及云计算业务优势 - 与三大电信运营商及互联网头部企业深度合作，建立“云 - 网 - 边”一体化服务生态，服务超 5000 家客户 [7] - 构建数据和算力基础设施层，建立 AI 应用生态，具备数智化技术能力，拥有粤港澳大湾区 4712 个高标机柜、80 + 边缘节点及 30T + 带宽 [7] - 纵向构建全链条服务能力，融合标准化产品与定制化服务，打造解决方案库，形成强粘性合作模式 [8] 机柜情况及算力布局 - 唯一•志享（华南）数据中心上架率较高，南兴沙田绿色工业云数据产业基地推进上架工作 [8] - 强化专业机柜销售团队，提高机柜上架率 [8] - 组建创新生态业务部门，在两座自建数据中心开展算力投资租赁或与运营商合建合营业务 [8] 行业发展前景 家具智能装备领域 - 家具行业与装备行业形成“需求升级 - 技术迭代”正向循环，具备整厂系统解决方案能力和核心技术的装备企业将占优势 [8] IDC 及云计算领域 - 全球产业数智化转型，产业数智化空间巨大 [8][9] - 技术创新、应用落地及国家政策支持加速产业数智化转型 [9] 改善经营状况措施 家具智能装备板块 - 生产优化工艺流程，提升效率与品质 [9] - 管理推行精细化管控，降低运营成本、提升组织效能 [9] - 产品打造差异化爆款，增强市场吸引力 [9] - 渠道构建多元化销售网络，实现市场覆盖最大化 [9] IDC 及云计算板块 - 加强产品与技术研发投入，提升服务质量和竞争力 [9] - 提高机柜上架率，优化资源利用率 [9] - 加强市场推广，拓展客户群体 [9] - 优化运营流程，降低运营成本 [9] - 依托上市公司平台优势，深化资本战略布局 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商贸零售行业2024年报及2025Q1季报进行总结，指出线上零售格局趋稳，线下零售各板块表现分化，建议关注永辉超市、步步高这类受益于出海供应商受阻的国内零售变革巨头[1] 各部分总结 线下零售 整体表现 - 年度业绩：增收又增利板块为贸易（收入同比+14%，归母净利润同比+25%）；增收不增利板块为旅游零售（收入同比+161%，归母净利润同比 - 36%）；减收但增利板块为多业态零售（收入同比 - 32%，归母净利润同比+11%）；收入利润均承压板块有百货、超市、商业物业经营、专业连锁[5] - 一季报业绩：增收又增利板块为贸易（收入同比+21%，归母净利润同比+70%）；收入利润均承压板块有一般零售、专业连锁、旅游零售[7] - 季度持续表现：持续向好板块为贸易；触底恢复板块有旅游零售、百货板块[9] 各板块公司表现 - 贸易板块：2024年度近半数公司实现利润增长，如中成股份（+16%）等；2025Q1部分公司利润增长，如江苏国泰（+14%）等[11] - 百货板块：2024年大部分公司利润同比下滑，仅武商集团（+3%）等少数公司正增长；2025Q1延续2024年报情况[12] - 超市板块：2024年超半数公司利润下滑，中百集团（+64%）等3家公司增长或减亏；2025Q1部分超市业绩触底恢复，步步高25Q1利润同比增长488%[15] - 商业物业经营板块：2024年10家公司利润同比下滑，5家增长，如汇通能源（+68%）等；2025Q1全新好（+177%）等延续增长态势[17] - 专业连锁板块：2024年孩子王（+72%）和爱婴室（+2%）利润增长，2025Q1延续；2025Q1博士眼镜（+21%）和吉锋科技（+66%）利润反转[20] - 旅游零售板块：仅中国中免一家上市公司，2024年利润同比下滑36%，2025Q1下滑16%[21] 重点个股表现 - 永辉超市：2024年主动进行门店优化和战略转型，收入和利润下滑；2025Q1业绩仍受影响，但调改门店提升客流和销售额；建议关注该公司[25][28] - 步步高：2024年实现扭亏为盈，关闭74家门店并调改13家；2025Q1收入和利润大幅增长；建议关注该公司[31][34] 线上零售 - 社零与渗透率：整体线上零售步入存量竞争阶段，近2年网上零售额渗透率未提升，2024全年社零总额48.79万亿，同比增长3.48%，2025Q1社零总额12.47万亿，同比+3.61%[37] - GMV增速：自2022年以来增速趋于稳定，2024年下半年在国补刺激下增速回暖，2024年全平台线上GMV同比增长10.65%，2025Q1同比增长11.3%[40] - 品类表现：2025Q1与2024年整体趋势变化不大，补贴驱动的高景气度品类有家用电器、3C数码；自身景气度修复的品类有食品饮料、母婴；景气度仍待修复的品类有纺织服装、家具家装[42] - 均价变化：部分可选品类如珠宝手表、纺织服装价格修复，反映新消费和悦己属性品类有提价空间；必选品类如食品饮料25Q1价格端承压，存在以价换量趋势[44][45] - 分平台表现：2024年9月后天猫及京东同比增速改善，至2025Q1该趋势维持[46] - 行业格局与业绩提升方向：电商行业存量竞争时代，头部平台优势明显，二线梯队玩家业绩增长降速；未来AI相关收入有望带来分化；利润端利润率整体趋于稳定；提业绩的三大方向为政策驱动品类增长、TR提升、AI赋能[50] - 美团情况：2024年上半年外卖行业增长平稳，美团收入端增长放缓但利润端释放加速；2024年9月海外业务入驻中东，2025年可能进一步拓展；理性看待京东与美团外卖之争，社保对美团利润影响有限[53][60]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 天融信2024年聚焦运营效率提升及盈利能力修复，虽营收下滑但利润扭亏为盈，发布系列智算云产品，部分细分行业业务成长快，未来成长空间广阔 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与利润情况 - 2024年实现营业收入28.20亿元，同比下降9.73%；归属于上市公司股东的净利润8301.32万元，较上年扭亏为盈 [1] - 推进提质增效战略，收入质量提升，毛利率同比增长0.85个百分点；有效控费，期间费用总计同比下降10.73%，研发费用同比下降16.42%，管理费用同比下降40.95% [1] 产品发布情况 - 发布智算云平台、智算一体机、算力服务器等系列产品，提供一体化智算中心建设方案 [2] - 智算云平台有异构算力管理调度等功能，智算一体机融合多种能力，预置大模型，支持系统联动，有多种安全能力，应用于多场景 [2] 行业结构情况 - 政府及事业单位收入127561.27万元，占比45.46%，同比减少10.58%，毛利率同比增长2.05pct；国有企业收入86449.59万元，占比30.81%，同比减少3.34%，毛利率同比下降0.53个百分点；商业及其他收入66584.40万元，占比23.73%，同比减少16.01%，毛利率同比下降0.36个百分点 [3] - 部分细分行业业务快速成长，能源行业同比增长22.86%，卫生行业同比增长17.90% [3] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为30.40、32.58、34.71亿元，归母净利润为1.60、2.31、3.03亿元，EPS为0.14、0.20、0.26元/股，对应的PE为53.08、36.78、28.03倍 [4] - 考虑行业估值水平、公司业务成长性和盈利改善趋势，维持“买入”评级 [4] 财务数据与比率 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目 [8][9] - 给出2023 - 2027E年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [8][9]

核心财务表现 - 2024年实现营收430亿元 同比增长12% 归母净利润7.9亿元 同比增长44% 扣非归母净利润5.33亿元 同比增长107% [1] - 2025年第一季度营收108亿元 同比增长2.7% 归母净利润5.9亿元 同比增长180% 主要受益于子公司股权转让及产业扶持资金 [1] - 2024年北京外企子公司实现归母净利润8.7亿元 扣非归母净利润5.8亿元 业绩承诺完成率分别达147%和102% [1] 股东回报政策 - 公司拟实施每股派现6.99元（含税）的分红方案 合计派发现金3.96亿元 占净利润比例50% [1] - 以2024年度成交均价计算 股息率达到3.86% [1] 业务板块表现 - 业务外包服务收入360.5亿元 同比增长14% 招聘及灵活用工业务收入43.4亿元 同比增长13% [1] - 薪酬福利服务收入12.0亿元 同比增长5% 人事管理服务收入9.9亿元 同比下降9% [1] 盈利能力指标 - 2025年第一季度毛利率为5.63% 同比下降0.72个百分点 [2] - 期间费用率有所改善 销售费用率1.3%（+0.04pct） 管理费用率2.0%（-0.1pct） 研发费用率0.05%（-0.04pct） [2] 发展前景展望 - 外包业务增长稳健 市场渗透率持续提升 [2] - 与华为签署全球化协议 海外业务成为新增长点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.3亿元、10.1亿元和11.4亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年证券行业交投活跃但市场波动加剧，上市券商营收和净利润同比增长，资管转型趋势显现，IPO延续下降增发规模提升，权益市场震荡公募发行回落 [3] - 监管鼓励券商并购重组打造“航母级”券商，行业并购案例频现，同质化竞争下并购或推动供给侧改革 [3][36] - AI赋能券商，金融科技投入提升，AI将利好金融行业存量及增量业务，多家券商接入大模型技术，赋能后台和业务线，C端智能投顾普惠化，B端投研效能跃迁 [3][63] - 投资建议方面，券商是牛市旗手，预计2025年行业净利润有望增长，当前持仓低业绩向上空间大，重点推荐中信证券等多家券商 [3][96] 根据相关目录分别进行总结 2025年证券行业回顾：交投仍活跃，市场波动加剧 - 2025年以来券商股表现弱于大市，截至4月28日累计下跌11.94%，跑输沪深300和上证综指，可能因前期积累超额收益及beta属性放大效应 [9] - 日均成交量显著提升，两融余额维持高位，截至4月28日，2025年日均成交量16373亿元，较2024年提升38%，4月25日全市场两融余额较2024年同期提升19% [14] - 2024年券商公募代销保有规模小幅提升，ETF具有绝对优势，券商股+混保有规模占比和非货口径下占比均有提升，股票指数基金销售保有规模上券商占比58% [17] - IPO延续下降趋势，增发规模同比提升，截至4月28日，2025年IPO发行37家，募资247亿元，较去年前4月下滑6%，增发募集资金1482亿元，较去年前4月提升76% [22] - 资管转型趋势显现，资管新规以来通道类资管规模持续下滑，集合资管规模占比持续提升，截至2025年2月末券商资管规模6.1万亿元，较24年同期提升2% [26] - 权益市场震荡加剧，公募发行有所回暖，截至4月28日，2025年以来沪深300指数下跌3.90%，万得全A下跌1.91%，公募基金发行份额3202亿份，较去年前4月下滑17% [30] - 2025Q1 50家上市券商合计实现营业收入1361亿元，同比增长24%，实现归母净利润558亿元，同比增长80%，扣除营业外收入后归母净利润469亿元，同比增长51% [31] 并购重组或推动行业供给侧改革，打造航母级券商 - 监管鼓励券商并购重组，国务院及证监会表态支持头部券商做优做强，未来业内并购可能增多，大型券商可补齐短板，中小券商有望弯道超车 [36] - 近年来证券行业并购案例频现，近十年有11起券商间合并整合案例，国君与海通合并开启行业供给侧改革新时代，行业集中度高，中小券商可通过并购形成规模效应，全球主要市场证券行业集中度也较高 [39][43] - 行业同质化竞争，并购重组或推动供给侧改革，中国券商通道业务占比高、结构单一、业务同质化程度高，海外券商经营模式多样，国内券商数量多但特色不鲜明，降费背景下并购重组有利于提升竞争地位和推动供给侧改革 [47][54] AI赋能券商，存量降本增效+新生业务可能性 - 金融行业科技投入逐年提升，2023年中国金融机构技术资金总投入达3598亿元，预计国内证券科技投入规模将以约20%的复合增长率于2026年超过662亿元 [56] - AI将同时赋能金融行业存量及增量业务，存量业务可提升后台部门效率、促进市场交投活跃，增量业务将催生新兴产品及应用 [63] - 国内券商接入DeepSeek等大模型技术，截至2025年3月超20家券商完成DeepSeek - R1模型本地化部署，该模型具有技术优势、安全合规、场景渗透等特点，将推动智能投顾等场景落地 [70] - AI赋能券商后台，可提高基础工作效率，成为金融从业人员智能助手，部分券商应用AI于合规风控，保障行业稳健发展 [72] - AI赋能券商业务，智能客服可提升客户交互率，智能营销可推动金融产品精准推送，促进存量业务增长 [75] - C端智能投顾普惠化，可自动化定制投资建议，提高服务效能，还可优化广告投放精准度；B端投研效能跃迁，AI大模型可生成结构化投研报告，金融机构可实现内部业务协同和扩大市场份额 [80] - AI驱动金融产品创新，包括推出智能量化基金等；提供企业级AI解决方案；拓展跨境金融服务与多语言支持；开发AI投教与认证体系；实现数据资产化与API经济 [81] 投资建议：谋时而动，顺势而为 - 复盘券商历次行情，权益市场进入牛市和监管政策宽松及资本市场创新改革会带动券商业务扩张和行情上涨 [83] - 牛市旗手，直接受益于市场反弹，市场行情向好时，券商经纪、自营等业务直接获利好，2024年券商各业务收入占比不同 [87] - 预计2025年证券行业净利润有望继续增长，中性假设下同比+13%，经纪业务收入同比增长35%，投行业务基本持平，资本中介业务收入增长6%，资管业务增长5%，自营同比增长10% [90] - 持仓低，业绩向上空间大，截至2025年4月28日，证券II（中信）指数估值为1.32x PB，处于历史12%分位，近十年来的29%分位，公募基金一季度持有券商仅0.21%，重点推荐中信证券等多家券商 [96]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 行业顺周期逻辑流畅且有保就业政策保驾护航，公司低基数反转叠加AI赋能，估值及业绩弹性空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.87/3.99/5.23亿元，对应PE分别为23/17/13X [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入117.88亿元，同比+20.55%；归母净利润2.05亿元，同比+2.42%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比+3.57% [2][6] - 2025Q1营业收入33.03亿元，同比+25.13%；归母净利润5778万，同比+42.15%；扣非后归母净利润4620万，同比+103.24% [2][6] 收入端分析 - 2024年大客户驱动灵活用工业务较快增长，拉动整体收入同增超20% [12] - 2024年灵活用工/猎头/RPO/技术服务业务营业收入分别同比+22.42%/-11.60%/-18.27%/+44.18%，猎头和RPO承压 [12] - 2024年中国大陆/中国港澳台及海外业务收入分别同比+28.67%/-4.39%，海外业务拖累整体增速 [12] - 2024年前五大客户收入贡献占比53.40%（2023年为44.12%），第一大客户收入占比46.39%（2023年为35.52%） [12] 盈利能力分析 - 2024年大客户占比提升制约灵活用工毛利率，高毛利率业务收入回落致综合毛利率下滑，费用率显著回落抵消部分压力，综合毛利率6.36%，同比-0.95个pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.46/-0.26/+0.24/-0.07个pct，合计同比-0.55个pct，净利率同比-0.54个pct至1.74% [12] - 2025Q1收入增长延续良好趋势，扣非归母净利润因费率降低和经营补贴增加实现翻倍有余增长，综合毛利率同比-0.78个pct，期间费用率同比-1.04个pct，补贴及补助增加4367万带动扣非归母净利高增 [12] AI应用情况 - 公司积极研发并实践垂类赋能生态智能技术场景，打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台“禾蛙”，构建产业生态创新模式，AI大模型在人资行业与中高端招聘融合提高人岗匹配效率已卓有成效 [12] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.87/3.99/5.23亿元，对应PE分别为23/17/13X，维持“买入”评级 [2][12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，还包括基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [17]

生物医药行业转型升级 - 生物医药行业从仿制迈向源头创新 实现从"跟跑"到"并跑"乃至"领跑"的跨越 成为驱动经济增长与科技创新的重要引擎 [2] - 中国生物科技行业展现出强劲的逆周期韧性 成为全球创新版图中的重要力量 细胞治疗及基因治疗领域、体外诊断、AI制药等赛道实现跨越式发展 [2] - 科技成果转化推动新质生产力加速发展 从"创新链"到"产业链"协同创新取得突破 [2] 政策支持与产业规模 - 政府出台创新药目录、税收减免、研发补贴等多项支持政策 政府工作报告明确提出强化基本医疗卫生服务 实施健康优先发展战略 [3] - 截至2023年12月底 全国生物医药生产与研发企业共计61711家 其中高新技术企业11452家 专精特新企业4946家 瞪羚企业1133家 专精特新小巨人企业1167家 隐形冠军企业73家 独角兽企业71家 [3] - 长三角、珠三角、环渤海形成三大千亿级生物医药产业集群 苏州集聚上千家生物医药企业 形成完整特色产业集群 [3] 技术融合与细分领域 - 多学科及技术交叉融合加速 AI、5G、大数据等技术与生物信息学、纳米技术等学科相互渗透 催生新的研究方向和治疗方法 [4] - 数字化转型与AI赋能成效显著 降低企业运营成本 提升流通效率 大幅缩短新药研发周期 [4] - 生物制药与医疗器械类企业各占31% 并列榜首 细胞治疗及基因治疗领域占比26% 体外诊断类占比6% AI制药、医药外包组织及中药科创等新兴领域崭露头角 [4] 国际化与研发投入 - 中国生物医药企业国际化步伐加快 研发管线规模不断增长 跨境交易日益频繁 License—out和Newco等模式助力提升全球化竞争力 [5] - 2025年一季度国内创新药企达成33笔出海交易 已披露金额超362亿美元 其中ADC为出海主力 8笔交易金额达165.27亿美元 4月双抗为出海主力 5笔交易中有3笔为双抗 [5] - 2019年至2023年 中国企业约有713项创新药项目在海外开展研发 肿瘤领域最为集中 [6] 融资与交易趋势 - 2023年国内License—out数量反超License—in 2024年中国新药License—out首付款交易金额首次超过一级市场筹资金额 [6] - 医药资本寒冬正在"破冰" 国内优质早期资产通过BD交易频繁登上国际舞台 [6] - 创新药企需合理规划核心产品研发进度 精细化资金预算 开源节流 [7] 未来展望 - 在政策、技术与生态的多重驱动下 中国生物科技企业有望以更开放姿态融入全球创新链 [7] - 凭借技术优势、丰富研发经验和广阔市场空间 中国生物科技企业有望在全球竞争中脱颖而出 [7]

财务表现 - 公司第一季度营业收入3.67亿元 同比增长1.2% [1][2] - 归母净利润4489.02万元 同比下降18.21% [1][2] - 扣非净利润3667.18万元 同比下降19.93% [1][2] - 经营活动现金流净额-1.16亿元 同比转负 降幅达1186.25% [2] - 基本每股收益0.37元/股 同比下降19.57% [2] - 加权平均净资产收益率1.11% 同比下降0.33个百分点 [2] 研发投入 - 研发投入4577.35万元 同比大幅增长53.59% [2] - 研发费用占营业收入比例达12.46% 同比提升4.25个百分点 [2] - 推出BT897X系列芯片 支持浮点运算 基础功耗优化至4mA 提升AI通话算法能力 [2] 产品与技术布局 - 产品线从八大扩展至十大 新增视频芯片和Wi-Fi芯片 [3] - 持续布局AI端侧领域 与国内外大模型平台合作 [3] - 聚焦AI耳机 音箱 眼镜 玩具等应用场景 [3] - 保持低功耗 高音质 高集成度音频芯片技术领先优势 [3] 市场战略 - 适应品牌从入门级到中高阶产品的差异化需求 [2][3] - 巩固国内头部消费电子品牌合作 加速海外市场布局 [3] - 推进"AI赋能 技术领先 产品多元 市场全球化"战略 [3]

业绩表现 - 25Q1公司实现营收1003.71亿元，同比+3.05%，归母净利润16.12亿元，同比+8.83%，扣非净利润13.86亿元，同比+24.03% [1] - 一季度主要经营指标逆势增长，创历史同期新高 [1] - 新兴业务转型主引擎作用显现，科技创新成果加速转化，世界首套300兆瓦级压缩空气储能项目实现全容量并网发电 [1] - 氢能、AI赋能等新业务布局持续推进 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测87.9、94.1、101.7亿元 [1] 新签合同 - 一季度完成新签合同额3889亿元，同比+5.8% [1] - 核心业务工程建设新签合同3640.5亿元，同比+15.5% [1] - 传统能源、新能源及综合智慧能源、城市建设、综合交通新签合同分别为833.4、1680.3、738.9、119.4亿元，同比分别+6.1%、+20%、+57.8%、+96.7% [1] - 境内新签合同额2874.6亿元，同比+4.2%，境外新签合同额1014.4亿元，同比+10.5% [2] - 境外新能源及综合智慧能源项目签约同比+53.7% [2] 财务指标 - 25Q1毛利率11.18%，同比+0.47pct [2] - 期间费用率上升0.48pct至7.79%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.50%、3.77%、2.12%、1.4%，同比分别+0.01、+0.01、+0.46、0pct [2] - 投资收益1.2亿元，同比-48.9%，资产+减值损失合计冲回0.6亿元（上年同期计提3.3亿元） [2] - 净利率2.60%，同比+0.19pct [2] - 经营活动现金流量净额-145.1亿元，比上年同期少流出16.8亿元 [2] - 收现比105.97%，同比+11.98pct，付现比121.04%，同比+11.93pct [2] - 资产负债率76.98%，同比+0.4pct，短期借款同比+34.1%，长期应付款重新分类至流动负债致其他非流动负债下降37.4% [2]