创业板ETF南方(159948)表现 - 截至2025年6月24日10:38，创业板ETF南方(159948)上涨2.21%，盘中成交2124.29万元 [1] - 跟踪指数创业板指数强势上涨2.29%，成分股指南针上涨14.46%，华测导航上涨7.15%，同花顺上涨5.94% [1] - 近1年累计上涨16.40%，近1年规模增长15.17亿元，近3月份额增长1900.00万份 [1] 创业板指数成分股 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [2] - 前十大权重股包括宁德时代、东方财富、汇川技术、迈瑞医疗、温氏股份、阳光电源、中际旭创、新易盛、亿纬锂能、爱尔眼科 [2] 市场观点 - 国泰海通证券认为中国股市核心矛盾在内不在外，对行情看法比共识更乐观 [1] - 新技术、新消费等商业机会涌现推动经济预期企稳回升 [1] - 利率降至低位，长期国债收益破2与存款利率破1，股市无风险利率实质性降低 [1] - 宏观政策及时得当，资本市场基础制度改革重视投资者回报 [1] - 股市预期和微观流动性均进入上升趋势 [1] 技术指标 - MACD金叉信号形成 [4]

社交货币属性对比 - Labubu与茅台虽同为社交货币，但Labubu的社交属性基于年轻群体的共同兴趣和价值观，茅台则更多依托权力和等级关系，反映"新消费"与"传统消费"的本质区别 [1] - 茅台作为"社交/商务润滑剂"的生产力工具，Labubu则满足年轻一代对情感价值和即时"多巴胺"体验的追求 [2] - 茅台全球化进程处于早期阶段，Labubu已取得重大全球成功，契合全球时代精神 [2] IP周期与投资属性挑战 - 泡泡玛特面临IP生命周期风险，若Labubu与下一爆款IP间出现空窗期，全球增长可能放缓 [1][4] - 茅台拥有数百年历史沉淀和官方背书，泡泡玛特和Labubu历史仅15年与10年，IP生命周期是核心风险 [4] - 泡泡玛特正主动管理二手市场价格以维持吸引力，近期Labubu毛绒玩具二手价格回落反映供需动态管理 [4] 监管与市场风险 - 泡泡玛特面临监管风险，但消费群体多元化和海外业务扩张（预计2025年贡献过半销售额）可部分对冲风险 [7] - 当前资本集中涌入"新消费"赛道与2016-2021年资金抱团茅台相似，拥挤交易可能导致估值剧烈波动 [1][8] - 茅台远期市盈率曾达60倍（2021年初），当前回落至18-19倍，显示资金流向对估值的影响 [8] 财务与市场表现 - 美银维持泡泡玛特买入评级，目标价275港元，其股价52周区间为34 4-283 4港元，最新收盘价244 2港元 [1] - 泡泡玛特2025年净利润预测（80亿或100亿元人民币）取决于Labubu出货速度，平衡近期增长与IP生命周期更关键 [4]

港股市场表现 - 6月24日港股三大指数集体高开 恒生指数涨0.61% 恒生科技指数涨0.96% 国企指数涨0.60% [1] - 科网股全面上涨 美团、阿里巴巴均涨超1% 小米、百度纷纷飘红 [1] 机构后市研判 - 天风证券指出板块轮动难度加大 海外地缘冲突和流动性收紧压力上升 建议对港股走势保持谨慎 [2] - 中金公司认为上半年港股跑赢A股但反弹呈现"脉冲式冲高回落" 仅35%个股跑赢指数 预计下半年将面临"资产荒"局面 指数维持区间震荡 [2] - 国信证券分析上半年港股收益率全球领先 主因业绩良好且估值不高 美元走弱和地缘冲突促使全球资本重估港股长期价值 [2] - 国泰海通指出产业变革推动新消费和AI应用等稀缺资产受关注 基本面修复和资金面改善或推动港股继续上行 恒生科技板块更值得重视 [3] - 国元国际表示港股外部环境稳定 医药等行业估值显著提升 恒指突破关键阻力位有助于市场信心恢复 [3] 热点事件 - 香港《稳定币条例》8月1日生效 金管局称牌照门槛高 预计首阶段仅发数张 获牌稳定币将用于跨境贸易等特定用途 [4] - 保险资管业协会调研显示63%机构计划2025年加大港股投资 主要通过港股通渠道 [4] - 小米将于6月26日发布首款SUV YU7 同场推出折叠手机Xiaomi Flip2 平板7S Pro等新品 [4] 公司动态 - 地平线机器人完成6.81亿股配售 每股6.93港元 涉资约47.2亿港元 [5] - 中国宏桥预计上半年净利润同比增35% 因铝合金及氧化铝产品量价齐升 [5] - 腾讯控股斥资5.01亿港元回购100.1万股 友邦保险回购300万股耗资2.04亿港元 汇丰控股回购47.68万股花费4368万港元 [6] - 深圳高速认购10亿元交通银行结构性存款产品 [6]

股价表现与目标价调整 - 老铺黄金次季起至今股价累计下跌约5%，表现不及"新消费"同行(平均上涨10%)和黄金珠宝同行周大福(上涨43%)及六福集团(上涨26%) [1] - 美银将老铺黄金目标价由932港元上调7%至999港元，上调2025及2026财年净利润预测21%和15%至45亿元和62亿元人民币 [1] - 目标市盈率下调至预测今年35倍(原先为40倍)，与"新消费"同行一致，评级由"中性"升至"买入" [1] 业务发展驱动因素 - 公司今年已开设4家精品店，计划2025年共开设8家(超原预测)，新加坡新店吸引大量客流 [1] - 线上销售表现强劲，黄金价格上涨预期(未来12个月可能达每盎司4,000美元)将推动销量增长 [1] - 创新产品推出及品牌知名度提升促进市场渗透 [1] 限售股解禁与估值 - 6月28日将迎来23%股份解禁，预计自由流通股本改善后可能扩大投资者基础并降低波动性 [2] - 当前2025和2026财年市盈率分别为29倍和21倍，较"新消费"同行平均36倍和26倍折让19%及18% [2] - 海外投资兴趣增加及"新消费"类股轮动可能带来有利资金流 [2]

港币汇率波动分析 - 5月份以来港币汇率波动加大 美元兑港币汇率从5月初的7 75贬值至6月23日的7 85 贬值幅度达1 3% [1][2] - 本轮波动主因香港金管局主动投放流动性 银行同业市场流动资金从5月2日的446亿港元大幅升至5月8日的1741亿港元 [2] - 港币触及弱方保证并非因美元走强 同期美元指数下降1 0%至98 8 [2] 市场影响评估 - 历史显示港币触及弱方保证后 金管局收紧流动性节奏缓和 对市场影响有限 如2019年初和2023年初案例 [3] - 当前HIBOR利率低位未导致资金外流 外资近年非港股增量主力 南下资金6月加速流入 全年净流入达6607亿元 [3] - 港股年初以来走势超预期 外围扰动下中国资产表现坚挺 短暂调整后持续回升 [3] 港股行情展望 - 驱动因素未反转 经济韧性叠加盈利周期见底 政策利好改善风险偏好 [1][4] - 南下资金持续加码 聚焦人工智能 新消费等稀缺性核心资产 代表新兴产业发展趋势 [1][4] - 流动性环境友好 资金进一步流入有望推动行情延续 [4]

公募基金新锐基金经理表现 - 今年以来业绩排名前十的主动权益类基金中半数由管理年限不足3年的基金经理掌舵 [1] - 长城医药产业精选混合基金以71.21%收益率暂列第一 基金经理梁福睿任职仅几个月 [2] - 华安医药生物股票基金收益率超60% 基金经理桑翔宇首次单独管理基金 [2] - 恒越匠心优选一年持有混合基金收益率48.79% 基金经理宋佳龄任职刚满1年 [3] - 海富通消费优选混合基金收益率近30% 基金经理刘海啸任职约2年 [3] 新锐基金经理成功因素 - 医药主题基金经理普遍具有6-8年行业研究背景 梁福睿本硕博均为医药专业 [4] - 新消费领域基金经理多为"95后" 对动漫、游戏等IP消费有深度体验 [4] - 多只业绩领先基金成立于2023年四季度 精准把握创新药板块上涨周期 [5] - 发起式基金发行规模小、成立快 完整享受行业beta收益 [5] 投资风格与潜在挑战 - 中航优选领航混合基金前十大重仓股全为创新药个股 单日净值曾大跌6.88% [6] - 晨星研究显示持仓集中度高的基金波动性显著提升 [7] - 部分全市场基金实际采用行业押注策略 业绩与回撤同源 [6] 行业人才结构变化 - 基金公司加速研究员晋升通道 2024年多位新生代接管产品 [5] - 机构投资者调研偏好转向年轻基金经理 认为其更具进攻性 [6] - 基金规模增长后需调整投资策略 从进攻转向平衡风控 [7]

展会概况 - 2025东北亚国际消费品博览会于6月20日至23日在沈阳国际展览中心举办 展会面积达8 5万平方米 吸引800多个国内外消费品牌参展 [1][3] - 展会涵盖时尚 食品 家居用品 科技等多个展区 展示国际大牌 国内新锐品牌及东北特色产品 [3] 展区亮点 - 时尚展区集中展示服装 饰品及美妆产品 包括国际大牌与国内新锐品牌 现场设有T台走秀和美妆试用活动 [3] - 食品展区以东北特色美食为主 如不老林糖 哈尔滨红肠 朝鲜族美食 同时引入日本寿司 韩国泡菜 俄罗斯巧克力等国际风味 [3] - 家居用品展区展示智能家居 精致餐具 家纺产品 科技展区展出前沿电子产品 吸引科技爱好者体验 [3] 展会意义 - 作为辽宁省重点培育的品牌展会 为东北特色产品提供展示平台 促进国内外合作机会 [4] - 展会影响持续 未来有望吸引更多展会落地东北 提升区域消费市场活力 [4]

新消费产品动态 - 味动力推出每日晴彩与每日美梦两款新品，针对护眼和助眠场景，在罗森便利店首发[4] - 勃肯在上海西岸开设限时体验空间，吸引瑜伽爱好者、户外社群等城市户外人群[4] - 好丽友在山姆推出低糖派新品，糖分减少80%，可可含量增加30%[4] - Babycare进入日本市场，紫盖湿巾覆盖8000+家门店，包括阿卡将本铺、7-Eleven等[5] - 大窑查元香推出5款新品，包含2款无糖茶和3款果茶，均为1L装[5] 投融资动态 - 赛百味母企Roark Capital以10亿美元(72亿人民币)收购炸鸡连锁Dave's Hot Chicken[6] - 达美乐披萨出售达势股份3.2%股权，筹资4700万美元，每股87港元[8] - 甜味剂企业新琪安在香港上市，发行价18.9港元，首日大涨60%，市值一度突破30亿港元[8] - 达能加拿大投资900万美元升级Boucherville工厂，首次采用30%回收PET材料生产酸奶包装[11] 大公司动向 - 星巴克与微软合作开发AI"绿点助手"，可自动完成订单排序、设备调度等[12] - 东方甄选首款自营卫生巾投产，主打纯棉表层，在自有App开售[13] - Paul&Joe任命Marie-Emmanuel le Demoures为新任CEO，2025年3月上任[13] - JORYA在上海香港广场开设638平方米全球旗舰店，以"仲夏梦旅"为主题[13] - Miu Miu发布环保系列Miu Miu Upcycled，与奥斯卡得主Catherine Martin合作[14] 零售与渠道 - 苏宁易购以4元出售4家家乐福子公司股权，包括宁波、杭州、株洲、沈阳家乐福[11] - Babycare成为首个进入日本7-Eleven的中国母婴品牌[5]

报告核心观点 - 2025年上半年北交所市场延续活跃态势，北证50指数显著上涨，处于制度红利与流动性改善共振期，具备估值中枢上移与配置价值重估基础条件 [5] - 建议关注科技与自主可控、新消费、创新药三条投资主线 [5][6][86] 市场回顾 政策红利深化，市场活跃度提升 - 2025年上半年北交所市场延续复苏趋势，北证50指数日均成交金额呈“下压后爆发”走势，2024年四季度日均成交额跃升至316亿元，环比增长超700%，2025年一季度回落至284亿元 [13] - “深改19条”配套改革持续推进，2025年多个关键政策密集落地，提升市场运行效率与制度规范化水平 [5][17] 对比沪深有显著超额收益，新股赚钱效应显著 - 政策推动北交所从制度、流动性到估值体系全方位重构，交易活跃度提升，资金结构优化，市场定价效率改善，中长期估值中枢有望上移 [29][30] - 2025年利率低位运行，权益类资产吸引力增强，北交所中小创新企业成新兴资金布局方向 [30] - 2025年1 - 5月北交所新股首日平均涨幅由去年同期约217.69%提升至303.91%，优于科创板和创业板新股 [31] 一季度业绩呈现边际改善 - 2025年一季度北交所整体业绩边际改善，256家北证A股上市公司合计营业总收入403.58亿元，同比增长5.83% [32] - 归母净利润合计26.12亿元，同比下降7.5%；扣非后净利润23.08亿元，同比降幅收窄至4.31%，部分细分领域公司盈利能力增强 [37] 重归分化，优选有业绩与赛道支撑的主线 科技&自主可控：政策驱动与技术迭代共振 - AI产业链高景气度延续，预计2028年中国人工智能产业规模达8110亿元，五年复合增长率30.6%，北交所相关公司有并行科技、曙光数创 [41][44] - 军工板块受地缘政治和政策推动，北交所相关公司有民士达、晟楠科技等 [48][50] - 卫星互联网行业快速发展，北交所相关公司有富士达、创远信科、星图测控 [56][58][59] - 半导体产业链国产替代加速，北交所相关公司涉及材料、测试、设备等领域，如凯德石英、华岭股份、同惠电子等 [63][67][71] 新消费：细分赛道涌现中期成长机会 - 新消费成资金避险选择，定价逻辑转向“品牌创新 + 高增速预期”，Z世代消费特征推动IP潮玩、国货美妆、宠物经济等细分领域增长 [75] - 北交所新消费相关公司有锦波生物、康比特、一致魔芋等 [77][80] 创新药：进入产业兑现与资本回流的共振期 - 2025年上半年创新药板块反弹，港股创新药估值修复，北交所医药板块有望受益 [81][82] - 北交所创新药相关公司有诺思兰德、德源药业、三元基因等 [85] 投资建议 - 关注科技与自主可控方向，其受益于政策与技术共振，部分细分环节具持续成长性 [86] - 关注新消费板块，其在功能化、年轻化趋势下涌现特色赛道，可跟踪细分成长赛道 [86] - 关注生物医药方向，其进入估值修复初期，建议关注研发能力突出、管线进展较快企业 [6]

新消费产业趋势核心观点 - 新消费产业趋势已酝酿数年，Z世代经济话语权提升推动消费行为变革，体现为旧秩序坍塌与新纪元破晓[3][4] - 社会结构转型引发深刻思潮变迁，消费范式转向理性主义，生产者、渠道商、消费者均被裹挟其中[4] - 新消费呈现冰火两重天格局，通过五大线索可厘清行业变革方向[5] 线索1：对洋品牌集体祛魅 - 运动服饰行业：耐克阿迪依赖商标溢价但创新不足，滔博财报显示其收入利润四连降，耐克阿迪占收入近9成[7] - 化妆品行业：抖音等兴趣电商打破信息壁垒，2023年国货市场份额首次超越外资达50%[7] - 汽车行业：新能源车三电技术领先带动自主品牌份额突破60%，30万元以上豪华车市场涌现理想、华为系等品牌[9] - 摩托车行业：自主品牌在250cc以上排量段市占率超80%，纯进口份额从40%降至10%以下[10] 线索2：国产品牌K型分化 - 黄金珠宝行业：老铺黄金通过美学设计创新实现单店营收3亿元，市值1370亿元反超周大福，2025年利润预期增长117%[15][16] - 电动两轮车行业：九号公司以高均价产品实现10%市场份额，智能化功能与时尚设计契合年轻人需求[18] - 传统行业变革：空调行业小米线上发力挑战格力，小鹏汽车重生挤压长城市场份额[19] 线索3：渠道效率革命 - 零食量贩模式：4年内颠覆传统渠道，通过压减供应链层级将加价率从60%降至30%，客单价30-40元[23][26] - 渠道创新特征：SKU达2000且月迭代100+新品，1.5km覆盖半径，25%定制化产品，200人选品团队[26] - 传统零售困境：百城商铺租金连续8年下降，ROE持续为负[27] 线索4：悦己消费崛起 - 旅游行业景气：携程2024年收入533亿元创历史新高，增速20%超2018-2019年水平[30] - 消费行为特征：注重精神满足拒绝物质炫耀，表现为穷且精致、自费社交、小众品类兴起[28][29] - 第四消费时代特征：去物质化重体验，主体意识觉醒重构社交模式[32] 线索5：单身经济与宅经济 - 市场规模预测：2025年单身人口突破3亿，即时零售规模将超万亿元，2030年达2万亿元[34][36] - 消费特征表现：倾向一人份产品、情感补偿消费、效率优先服务，腾讯音乐付费率超20%[34][35] - 即时零售发展：美团数据显示21-35岁用户占比70%，30分钟配送成确定性需求[35]