市场整体展望 - 当前市场风险提前释放，为年末重新增配A股/港股、布局2026年提供了契机 [2] - 市场调整是“怀疑牛市级别”的调整，但牛市基础依然坚实，调整后春季行情更值得期待 [11] - 中国资产已调整出性价比，有望凭借自身独立逻辑迎来修复，系统性“慢”牛在调整后有望进入第二阶段 [9][12] AI与科技板块观点 - AI主线处于“至暗时刻”，但长期信心坚定不移，短期回调是布局良机，本轮科技行情远未结束 [4][8] - AI硬件基础设施行情已充分演绎，应用层面刚刚起步，资金主线有望向AI应用等方向切换 [8][14] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势，大规模回购对冲机构减持压力，为A股对标公司提供估值空间 [8] 行业配置策略 - 应关注资源/传统制造业机会，包括化工、有色、新能源，以及企业出海相关的工程机械、创新药、电力设备和军工 [3][5] - 风格切换可能加强，建议关注低位价值板块，如金融、电力设备、机械设备和周期行业 [6][7] - 短期可均衡配置补涨的成长和低估值价值行业，包括传媒、计算机、医药、食品饮料等 [10] - 受益于实物资产消耗提升的上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）以及PPI回升下的中游行业（基础化工、钢铁）值得关注 [5] 投资策略与信号 - 切勿盲目杀跌，可持仓静待调整结束，以回调至年线上方的券商板块作为增配操作的“信号弹” [12][13] - 未来市场可能更多呈现“急跌慢涨”特征，在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，市场内在稳定性增强 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [14]

市场整体表现 - 本周避险情绪主导全球金融市场，风险资产普遍遭遇抛售，全球主要股市尤其是科技股和大宗商品如原油、基本金属普遍下跌 [2][5] - 在上述传导效应下，A股市场经历调整，上证指数失守3900点，新能源、光伏、电力设备等板块回调明显，银行、船舶制造、消费等少数概念相对抗跌 [2][5] - 市场近期呈现出明显的“高切低”特征，预计短期行情仍以震荡结构为主 [11] 机构对市场调整的解读 - 全球风险资产的波动表面是流动性问题，本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖，产业发展速度跟不上二级市场节奏导致估值修正 [6] - 调整背后的本质是资产性价比降低，脆弱性提高，对流动性冲击的敏感度提升，对比历史如2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源行情，当前季度级别的调整符合历史规律 [7] - 本周市场调整主要由于海外流动性因素、年末资金分歧以及机构资金进入结算周期为锁定收益而卖出，属于短期扰动 [8][10] 机构对后市前景的判断 - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强了市场的内在稳定性，当下风险的提前释放是布局2026年的契机 [6] - 调整只是阶段性修复AI产业链性价比问题，投资者可等待基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等因素共振，科技成长有望成为明年春季行情的重要线索 [7] - 中国宏观经济稳步复苏、优势产业全球竞争力提升、资本市场定位提升、居民存款搬家等因素是今年股市上涨的基础，这些因素近期并未改变，行情运行逻辑未变 [8] - 海外冲击影响下中国资产已调整出性价比，随着海外风险释放，中国资产有望凭借新动能景气释放、政策转型思路明朗、经济基本面平稳等内部确定性迎来修复 [9] - 经过本周大幅调整后，市场短期继续大幅下探的空间有限，政策基调积极背景下，维稳资金有望形成托底，短期调整或带来中期布局机会 [10] - 企业盈利和产业发展向上趋势并未出现根本性逆转，建议关注调整后的布局机会 [11] - 本轮科技行情远未结束，美股AI产业基本面逆转可能性低，A股AI板块行情发展阶段对应美股2023至2024年资金从硬件向应用扩散时期，应用层面刚刚起步 [12] - 11月之后市场调整有望结束，并迎来春季行情的提前布局窗口，岁末年初流动性逻辑坚实，2026年上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [13] - 短期利空消化过后，A股阶段底部渐行渐近，短期休整不改长期向上趋势 [14] - 市场大方向仍处在上行趋势中，短期或以震荡蓄势为主，当前指数仍有相当大的上涨空间 [15] 机构建议的配置方向 - 市场情绪修复前，银行、保险等高股息板块，以及前期超跌但基本面底部相对稳定的大消费类个股或出现轮动机会，市场情绪企稳后，科技主线有望回归 [10] - 短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [15]

A股市场近期调整分析 - 自11月14日A股开启调整以来，沪指累计下跌4.8%，结构性调整力度甚于指数，前期涨幅居前的板块回调幅度更为突出，例如Q1-3涨幅超50%的科创50、创业板指，以及有色金属、电子等行业指数，跌幅均超8% [1][2] - 本轮调整是外围因素与内生压力共同作用的结果 [1][2] 全球流动性紧缩影响 - 全球流动性呈现紧缩态势，当前核心驱动在于12月美联储大概率不降息，不降息概率维持在约2/3 [2] - 日本高市早苗拟推出大规模财政刺激计划，日本收益率走高引发carry trade unwind，进一步收紧全球美元流动性 [2] - 9月非农数据新增就业人数超预期上行，但前值下修且失业率走高，构成中性信号，成为12月议息前唯一可供参考的重要指标 [2] - 流动性收紧压力带动近期全球资产普遍回调，A股市场难以独善其身 [2][3] 海外AI板块调整波及A股 - 市场对AI资本开支向EPS传导的评估更为审慎，开始关注AI泡沫风险，未来AI叙事持续演绎需看到AI价值创造更明确信号 [3] - 英伟达股价自高位回调18.5%，多家机构进行减持，其中软银清仓，桥水基金减持近七成 [3] - A股双创板块部分核心权重股受美股映射影响，此前依托全球AI叙事实现估值抬升的标的故事溢价较难维系 [3] A股四季度季节性调整规律 - 受年末季节性因素影响，市场往往在四季度出现阶段性调整，并于年末或次年年初开启春季行情，本质是年内获利盘了结与为次年行情蓄力 [4] - 历史上每轮10月至春季躁动开启前，万得全A的最大回撤通常接近或超过5%，而今年10月至今最大回撤已达6.5%，在历年牛市同期回撤幅度中处于中等偏高水平 [4][5] - 今年结构性行情突出，机构集中配置行为与2021年存在相似性，电子仓位从24Q4的18%提升至25Q3的26%，三个季度提升8个百分点 [5] 后续市场展望 - 本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连续调整后继续下行的空间相对有限 [1][6] - 倾向于判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口 [1][6] - 岁末年初流动性逻辑坚实，若市场对12月不降息预期充分定价，美元一次性反弹到位对后续行情演绎反而不是坏事，国内年底宏观流动性有望保持合理投放 [6] - 2026年作为十五五规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化，科技制造、先进产能等领域有望成为核心配置方向 [6] 板块配置建议 - 若12月市场开启春季行情，资金主线有望向AI应用等方向切换 [1][7] - 春季行情核心交易逻辑将围绕AI产业趋势扩散展开，顺周期板块如地产链出现持续行情可能性较低 [7] - 建议关注两大方向：一是以AI应用为代表的全球科技产业趋势，包括AI+医药、AI端侧、人形机器人、智能驾驶、AI应用与Agent等；二是与十五五规划紧密相关的科技创新与先进制造领域，如氢能、核能、量子、商业航天等 [7]

核心观点 - 报告认为近期A股市场调整是外围流动性紧缩、海外AI板块焦虑及A股四季度季节性博弈共同作用的结果，当前回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，继续下行空间有限，预计11月后调整将结束并迎来春季行情的提前布局窗口，行情核心交易逻辑将围绕AI产业趋势扩散和“十五五”规划政策支持方向展开[1][5][6][7] 市场调整原因分析 - 自11月14日A股开启调整以来，沪指累计下跌4.8%，结构性调整力度甚于指数，前期涨幅居前的板块回调更为突出，例如Q1-3涨幅超50%的科创50、创业板指以及有色金属、电子等行业指数跌幅均超8%[1] - 全球流动性呈现紧缩态势，当前核心驱动在于12月美联储大概率不降息，流动性收紧压力带动全球资产普遍回调，A股市场难以独善其身[1][4] - 市场对“AI泡沫”焦虑升温，北美大厂AI资本开支步伐激进但对企业盈利拉动效应尚未充分展现，英伟达股价自高位回调18.5%，软银清仓、桥水基金减持近七成，A股双创板块中全球科技产业链中上游或N链配套环节个股受美股映射影响，估值溢价难以维系[2] - 受年末季节性因素影响，A股四季度出现阶段性调整是常态，为次年春季行情蓄力，统计显示即使在牛市途中，万得全A在10月至春季躁动开启前的最大回撤通常接近或超过5%，而今年10月至今万得全A最大回撤已达6.5%，处于历年牛市同期中等偏高水平[3][5] 后续市场展望与配置建议 - 考虑到本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连续调整后继续下行空间相对有限，倾向于判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口[5] - 岁末年初流动性逻辑坚实，若市场对12月“不降息”预期充分定价、美元一次性反弹到位，对后续行情演绎反而不是坏事，国内年底宏观流动性有望保持合理投放，为资金入市创造有利环境[6] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化，规划将“科技自立自强水平大幅提高”列为主要目标，“建设现代化产业体系”置于重点任务首位，与新质生产力相关的科技制造、先进产能等领域有望成为市场核心配置方向[6] - 若12月市场开启春季行情，资金主线有望向AI应用等方向切换，核心交易逻辑将围绕AI产业趋势扩散展开，具体关注两大方向：一是以AI应用为代表的全球科技产业趋势，包括AI+医药、AI端侧、人形机器人、智能驾驶、AI应用与Agent等；二是与“十五五”规划紧密相关、受益于国内政策支持的科技创新与先进制造领域，如氢能、核能、量子、商业航天等[7] 历史比较与仓位分析 - 今年结构性行情特征突出，机构对主线品种集中配置行为与2021年存在相似性，主动权益重仓股中电子仓位从24Q4的18%提升至25Q3的26%，三个季度提升8pct，类似2021年电力设备仓位从20Q4的9%增至21Q3的18%，亦在三个季度提升超8pct[3][5] - 回顾2021年四季度，市场出现明显高低切换，电力设备等热门板块交易拥挤度处于高位，导致煤炭、钢铁等行业当季显著回调，电力设备仓位回落0.6pct，资金转向消费、地产链、新能源中的绿电等低位方向，与今年结构性调整存在相似之处[5]

核心观点 - 当前市场调整被定性为“怀疑牛市级别”的调整，而非牛市终结，其性质类似于2014年初的创业板、2018年初的食品饮料和2021年初的新能源板块的调整 [3][4] - “牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征，当前正处于牛市1.0阶段（2025年）向牛市2.0阶段（预计2026年下半年）的过渡期，调整后将为牛市2.0的全面牛创造条件 [1][5] - 调整结束后，2026年春季行情更值得期待，主要驱动力可能来自政策底的提前验证以及科技产业中期向上趋势的延续 [6][7] 调整的性质与级别 - AI产业链当前呈现“产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 大波段性价比阶段性不足”的特征，导致出现季度级别的“高位震荡”和“调整阶段” [1][3] - 当前通信、电子以及科创50的PE已处于历史绝对高位，但隐含ERP距离历史低位尚有距离，资产性价比不足导致对流动性冲击的敏感度提升 [3][4] - 调整阶段通常由明确的产业扰动触发，例如2014年创业板的二维码支付被叫停、2018年食品饮料的经济回落、2021年新能源的缺芯和硅料价格跳升，但扰动最终并未终结产业趋势 [4] - 调整的合理幅度是达到核心赛道的牛熊分界线附近，届时将形成大级别底部，为“牛市2.0”做准备 [5] 牛市两段论框架 - 牛市1.0阶段（如2013、2017、2025年）的特征是机构投资者风格切换基本完成、赚钱效应累积产生质变、以及产业趋势资产性价比不足 [5] - 牛市1.0到2.0的过渡期（如2014年2-10月、2018年，本轮可能是2026上半年）是等待全面牛市条件累积和产业趋势调整后磨底的阶段 [5] - 牛市2.0全面牛（如2015、2021年，本轮可能是2026下半年）的核心驱动力是基本面周期性改善或产业趋势新阶段，叠加居民资产配置向权益迁移 [1][5] 春季行情展望 - 实现2035年中等发达国家目标需要经济增长保持较高水平，鉴于25年第三季度经济偏弱，25年12月成为布局26年经济政策的关键窗口期，“政策底”可能提前验证 [6][7] - AI产业趋势仍处于“阶段3”，并正向“阶段4”过渡，此阶段产业盈利将呈现非线性增长，同时一级市场创投融资金额已见底回升，验证一二级市场联动回暖 [7] - 科技成长板块短期性价比已快速改善，机构投资者科技仓位有所下降，微观结构压力缓和，为春季反弹创造条件 [7] - 春季行情中，顺周期和科技板块可能均存在反弹机会 [7] 2026年行业风格节奏 - 在牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御策略可能占优 [8] - 牛市2.0阶段将由经济体感改善（实际改善）催化顺周期板块引领指数突破，但牛市主线最终将回归科技产业趋势和制造业全球影响力提升 [8] - 2026年春季，顺周期板块（受益于政策底验证、周期涨价、PPI同比改善预期）可能是春季行情的基础资产，其中基础化工和工业技术等周期Alpha方向弹性更高 [8] - 科技反弹应寻找性价比率先出清的方向，重点关注创新药和国防军工，同时AI算力、存储、储能、机器人等板块也有反弹机会 [8] 市场情绪与资金流向 - 量化情绪指标显示，截至2025年11月21日，全部A股按照个数、流通市值和成交额计算的强势股占比分别为25%、41%和45%，市场情绪呈现全面收缩状态 [11] - 重点ETF跟踪数据显示，近期多个科技主题ETF出现份额变化和净值波动，例如易方达中证人工智能ETF最新份额为163.07亿份，今年以来净值涨幅达48.8% [12]

核心观点 - 当前市场调整被定性为“怀疑牛市级别”的季度级别调整，而非牛市终结，AI产业链产业趋势大波段未结束但性价比阶段性不足，类似2014年初创业板等历史阶段[1][4] - “牛市两段论”框架维持不变，预计牛市1.0阶段（2025年）进入高位区域，2026年上半年为过渡期，2026年下半年有望开启由基本面改善等因素驱动的牛市2.0全面牛[1][6] - 调整后2026年春季行情更值得期待，催化剂包括政策底可能提前验证以及科技产业中期向上趋势不变[1][7][8] - 2026年行业风格展望为：过渡阶段高股息防御占优，牛市2.0阶段顺周期引领指数突破，科技产业趋势和制造业影响力提升是主线[9] 调整性质与级别分析 - AI产业链处于“产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 大波段性价比阶段性不足”状态，通信、电子及科创50的PE处于历史绝对高位[4] - 历史可比时期（2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源）显示，类似情况均出现季度级别“高位震荡”和“调整阶段”[1][4] - 高位震荡阶段挣估值钱难度增加，对流动性冲击敏感度提升；调整阶段通常由明确产业扰动触发，调整至核心赛道牛熊分界线附近是合理幅度[4][5] - 9月以来AI产业链已处于高位震荡，近期美联储12月降息概率低位摇摆引发的全球高标资产普跌，反映资产性价比不足和脆弱性提升[5] 牛市两段论框架 - 牛市1.0阶段（2013、2017、2025年）特征：机构投资者风格切换基本完成、赚钱效应累积产生质变、产业趋势资产性价比不足[6] - 牛市1.0到2.0过渡期（2014年2-10月、2018年，本轮可能为2026上半年）：等待全面牛市条件累积，产业趋势调整磨底消化性价比[6] - 牛市2.0全面牛（2015、2021年，本轮可能为2026下半年）：核心驱动力是基本面周期性改善/产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移[6] - 当前调整是“怀疑牛市级别”的调整，但调整到位（牛熊分界线附近）将形成大级别底部，为牛市2.0做准备[1][6] 春季行情展望 - 实现2035年中等发达国家目标需要经济增速保持较高水平，25年第三季度经济偏弱，25年12月是布局26年经济政策的关键窗口期，“政策底”可能提前验证[7][8] - AI产业趋势仍处于“阶段3”并向“阶段4”过渡，产业盈利将非线性增长；国内科技产业趋势进步，一二级市场联动见底回升（一级市场创投融资金额见底回升）已在验证[8] - 科技成长短期性价比快速改善，机构投资者科技仓位有所下降，微观结构压力缓和，春季顺周期和科技可能都有反弹机会[7][8] 2026年行业风格节奏 - 春季行情中，顺周期可能是基础资产，基础化工和工业技术等周期Alpha仍是弹性更高方向[9] - 科技反弹需寻找性价比率先出清方向，重点关注创新药和国防军工；春季AI算力、存储、储能、机器人等也会有反弹机会[9] - 牛市1.0到2.0过渡阶段高股息防御可能占优；牛市2.0阶段经济体感改善将催化顺周期引领指数突破，科技产业趋势和制造业全球影响力提升是牛市主线[9]

指数层面分析 - 大盘指数维持横盘整理状态，流动性充裕且货币基金年化收益率较低，对指数形成稳定支持[1] - 成交量持续萎缩表明市场观望气氛增强[1] - 上证指数日K线在两次冲高回落后可能构筑小M头形态，若颈线位失守可能存在中等调整可能[1] 市场预期与动能 - 投资者普遍对2026年市场有较高预期，目前处于跨年度行情和明年春季行情的布局阶段[1] - 短中线做空动能不大[1] 热点板块与资金流向 - 市场热点轮动频繁，以题材股为抓手呈现短线脉冲特征[1] - 周三船舶制造和国防军工板块有所表现，而炒作上市公司名称的热点快速退潮，多只连板个股出现跌停[1] - AI算力、新能源电池及基础材料等龙头品种仍然受到主力资金关注和流入[1] 后市展望 - 大盘预计继续震荡整理，整体以稳为主[1] - 需要关注盘中热点变化以及成交量能匹配情况[1]

春季行情趋势分析 - 明年春季行情可能提前至今年12月启动 [1] - 2018年至今的8年中，有4年的春季行情都提前至上一年12月启动 [1] - 涨幅最大的区间集中在春节前，节后行情基本进入收尾阶段 [1] - 春季行情启动前会经历仓位再平衡，三季度持仓偏离度较高的板块在11月前后表现偏弱 [3] 历史行情数据表现 - 2013年春季行情春节前区间最大涨幅达27.89% [2] - 2015年春季行情春节后区间最大涨幅达46.94% [2] - 2020年春季行情春节前区间最大涨幅为12.87%，节后为19.94% [2] - 2024年春季行情春节前区间最大涨幅为10.73%，节后为11.46% [2] 白酒行业基本面分析 - 白酒股价拐点领先基本面拐点出现，预计基本面拐点26Q3出现 [4] - 25Q1行业动销预计同比下降10%左右，但头部品牌仍有增长 [4] - 25Q2行业动销预计同比下降30%-50% [4] - 25Q3行业动销预计同比下降20%-30%，相较于23Q3下降约50% [4] 白酒行业展望与持仓 - 预计26Q1动销同比仍有双位数下滑压力，26Q2有望企稳，26Q3迎来基本面拐点 [5] - 高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡 [5] - 2025年三季度白酒板块基金重仓持股占比为5.52%，环比下降1.26个百分点 [6] - 当前持仓水平低于2009年以来平均值，接近2017年二季度水平 [6]

春季行情节奏变化趋势 - 春季行情时间窗口呈现显著前移特征：2017年以前行情集中于1-3月，而2018年至今8年中有4年行情提前至前一年12月启动，且涨幅最大区间集中在春节前，节后行情基本进入收尾阶段[1] - 明年春季行情可能延续前置特征，提前至今年12月启动[4] 春季行情节奏变化原因分析 - 经济调控模式转型弱化政策季节性特征：传统地产与基建驱动模式下，流动性投放集中在一季度形成宽信用窗口，但近年来传统增长引擎刺激效力减弱，信贷中地产相关投放占比由2019年29%降至2025年9月19.5%，政策与资金投放季节性特征逐渐弱化[2][3] - 资金博弈下学习效应促使行情前置：岁末年初流动性需求上升，央行通常扩大货币净投放，市场参与者对春季行情规律认知深化导致部分资金提前布局，抢跑行为使市场预期在节前快速定价[3] 春季行情启动前市场特征 - 春季行情启动前会经历仓位再平衡：过往三季度持仓偏离度较高主线板块在11月前后多呈现偏弱表现，四季度机构核心诉求从追求超额收益转向锁定利润[4] - 主动偏股型基金三季报显示电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%均创历史新高，重仓机构积累丰厚浮盈，四季度业绩定调期强化阶段性调仓动力[4] 春季行情布局方向 - 成长风格在春季行情中历来表现突出：2010年以来中信成长风格指数平均收益率达21.7%，显著高于其他风格指数，且获得超额收益胜率高达81%[5][6][19] - 本轮春季行情主要仍以成长方向产业趋势品种为主：一是以AI为代表全球产业趋势，海内外算力链等全球产业核心品种经历短期调整后为后续上涨积蓄动能[7] - 二是以十五五规划为核心国内政策相关产业品种：2026年作为十五五规划开局之年，科技创新与现代化产业体系政策主线将强化，与新质生产力相关科技制造、先进产能等领域有望成为核心配置方向[7]

市场风格切换迹象 - 11月A股出现显著风格切换 银行板块上涨2.03%领涨市场 公用事业和社会服务板块逆势上涨 而有色板块大跌3.04% 新能源和创新药等热门行业同样大跌 [1] - 多家券商研报提示风格再平衡可能性 牛市中估值处于高位时年底易发生风格切换 主要受政策和产业趋势、基金调仓等因素驱动 [1][3] - 2005年以来5次中有4次年底风格发生切换 且大多切换至金融或消费等稳定类板块 [3] 风格切换驱动因素 - 政策和产业趋势、基金调仓是牛市中年底风格是否切换的核心驱动因素 [4] - 岁末年初是风格切换关键窗口 11月往往是关键时点 春季行情启动时间已逐步前移至12月 春季行情通常分为两波 第一波始于中央经济工作会议后休整于春节前 第二波于节后启动至3月两会前结束 [4] - 为有效参与春季行情 11月成为重要调仓时间 过去几年三季度持仓偏离度较高的主线板块如新能源、医药生物、食品饮料等在11月表现往往偏弱 [4] 机构行为分析 - 四季度存在主线板块收益兑现压力 前期主线板块经历持续上涨后积累可观涨幅 资金层面呈现偏高拥挤度 [5] - 主动偏股型基金三季报显示截至2025年三季度电子行业持仓占比达25% TMT板块仓位超40%均创历史新高 [5] - 重仓TMT的机构在前三季度积累丰厚浮盈 四季度作为全年业绩定调关键时期 机构核心诉求从追求超额收益转向锁定利润 部分机构率先兑现会强化阶段性调仓动力 [5] 配置策略建议 - 短期建议偏均衡配置以应对风格切换期市场波动 中长期科技成长主线行情尚未终结仍具备持续布局价值 [7] - 宏观要素前瞻性和观测价值远高于估值要素 美国开启降息周期将打开市场降息预期与流动性宽松空间 中期继续看好成长股配置价值 [7] - 结合三季报和基金增减配情况 非银金融、钢铁、基础化工、机械等行业资本回报出现明显改善但未受投资者青睐甚至出现减配 为市场再均衡提供基础 [8] - 推荐海外降息后制造业活动修复与投资加速的铜、铝、油、锂等上游资源 中国优势产业在海外变现的工程机械、重卡、锂电、风电设备等资本品 以及国内价格企稳、内需回升下的煤炭、食品饮料、航空等板块 [8]