行业投资评级 - 看好数据中心液冷介质行业 [4] 核心观点 - 液冷技术是解决数据中心散热问题的关键方案，尤其适用于AI、5G等高密度业务场景，AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器的300W-1000W [5] - 英伟达从BlackWell架构开始采用液冷技术，GB300系统引入机架级液冷设计，全面转向全液冷方案 [5] - 冷板式液冷是目前主流技术，单相方案以水/乙二醇为主，占比70%，双相方案采用R134a或氟化液，散热效率更高，英伟达Rubin芯片或将采用双相技术 [5] - 浸没式液冷散热效率优于冷板式，单相浸没成本更低且无溢出风险，双相浸没散热能力更强但技术成熟度较低，阿里、腾讯等采用单相，浪潮信息、中科曙光采用双相 [5] - 氟化液是浸没式液冷最佳介质，全氟聚醚和六氟丙烯低聚体综合性能突出，预计2025年全球数据中心装机量达114.3GW，液冷渗透率60%下氟化液需求约4万吨，市场空间百亿元 [5] 技术路线与市场分析 冷板式液冷 - 单相冷板式以水/乙二醇为介质，无需大幅迭代架构，占液冷市场70% [5] - 双相冷板式采用R134a或氟化液，利用相变潜热高效散热，英伟达或将其用于Rubin芯片 [5] 浸没式液冷 - 单相浸没式成本低且安全，阿里、字节、腾讯为主要采用企业 [5] - 双相浸没式散热能力更强，浪潮信息、中科曙光用于超算中心 [5] - 氟化液中全氟聚醚和六氟丙烯低聚体有望成为主流，氢氟醚适用于精密清洗，全氟胺因3M退出面临生产壁垒 [5] 投资标的梳理 - 冷板式双相介质供应商：巨化股份、三美股份、永和股份、东阳光、昊华科技 [6] - 浸没式单相介质供应商：润禾材料、巨化股份、新宙邦、八亿时空、永和股份、东阳光 [6] - 浸没式双相介质供应商：巨化股份、东阳光、永和股份、新宙邦 [6]

行业与公司 **液冷产业** - 中国在IDC和AIDC机房温控散热领域拥有完善产业链，服务器和交换机内部散热方面具备显著优势[1] - 液冷需求旺盛源于双碳政策推动（降低PUE要求）及国内芯片热转换效率低（科技贸易战导致）[1][2] - 全球AI算力分工中，中国在光模块、PCB、液冷和MPO四个子板块具备比较优势[4][5] 核心观点与论据 **技术禀赋与需求** - 液冷技术分为IDC/AIDC温控和设备温控，国内产业链覆盖冷塔、冷水机组、CDU等[2] - 2026年为液冷产业从0到1的关键年，市场规模接近千亿，液冷热板环节已率先发酵[2][12] - 技术路径从风冷向浸没式、喷淋式升级，龙头企业绑定海外大客户（如Meta、NV）[6][10] **市场发展趋势** - 未来三到五年行业格局趋向头部集中，类似光模块发展路径，产品迭代加速（200G→1.6T）[7][8] - 扩散路径：液冷板龙头→二线厂商→上下游（快接头、管路、CDU等），材料创新（氟化液、尼龙管道）[15] - 国内厂商通过台湾ODM或AVC间接供应北美算力链，逐步提升份额[15][16] **竞争与潜力** - 英维克表现突出，年收入/利润增长超20%，为行业标杆[11] - 液冷市场潜力类比PCB产业链，若切入北美供应链可能诞生大牛股[17] - 2024-2025年利润预期6亿元，未来增量或达几十亿至上百亿[13][14] 重要细节 **政策与芯片影响** - 国内芯片制程受限导致散热需求更高，强化液冷比较优势[3] - 双碳目标推动PUE降低，高效液冷成为重要路径[2] **技术挑战** - 需持续研发应对快速迭代，绑定大客户确保订单[7] - 浸没式液冷需新材料（如氟化液），提升产业链价值[15] **市场动态** - 推理节点大规模采用液冷方案超出预期，加速渗透[10] - 台厂产能不足为国内企业切入提供机会[17] **投资机会** - 液冷板块空间不亚于光模块/PCB，早期回撤为投资良机[18][19] - 产业从0→1→10发展，长期逻辑无瑕疵[19]

液冷概念股市场表现 - 8月18日A股液冷概念股爆发 22家公司股价涨幅超过10% 曙光数创"30cm"涨停 方盛股份、高澜股份、强瑞技术、润禾材料等"20cm"涨停[2] - 涨幅居前个股包括：曙光数创涨29.99%至99.09元 方感股份涨22.07%至47.90元 高澜股份涨20.02%至30.94元 强瑞技术涨20.00%至89.29元 润末材料涨19.99%至43.64元[3] 行业背景与增长驱动 - 数据中心面临散热挑战 液冷技术凭借低能耗、高散热、低噪声、低TCO优势成为绿色革命解决方案[5] - 国内外云厂商包括英伟达、谷歌、微软、Meta、华为、阿里均引入液冷技术方案 液冷技术从可选变为刚需[5] - 东方证券预测2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30%左右[5] 市场规模预测 - 东方证券预计2026年全球数据中心液冷市场空间约688亿元 其中国内市场约179亿元[7] - 浙商证券预测液冷市场规模2025年达354亿元 2026年716亿元 2027年1082亿元[7] 产业链结构 - 液冷产业链上游包括一次侧部件（冷却塔、干冷器、冷水机组、水泵）和二次侧部件（CDU、液冷板、Manifold、UQD、冷却液、管路）[7] - 中游包括第三方液冷解决方案供应商和服务器OEM/ODM厂商[7] - 下游为服务器终端用户[7] - CDU、Manifold、UQD、液冷板四大产品价值量占比超90%[9] 国内企业布局进展 - 曙光数创专注数据中心领域20余年 主营浸没相变液冷和冷板液冷数据中心基础设施产品[4] - 高澜股份提供冷板式和浸没式液冷解决方案 服务器液冷产品PUE值控制在1.1以内 截至3月31日液冷板块在手订单约11.1亿元[11] - 方盛股份液冷板产品已交付数据中心应用 同时覆盖储能、风力发电、轨道交通领域[11] - 润禾材料拥有改性硅油冷却液自主知识产权和相关专利 正推进研发迭代和市场推广[13] - 胜蓝股份液冷板产品处于小批量试产阶段[14] - 科创新源开展数据中心散热结构件业务 产品包括虹吸式散热模组和液冷板 与霍尼韦尔合作开发虹吸散热技术和液冷技术[14]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入25.73亿元 同比增长50.25% [1] - 同期实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元 同比增长17.54% [1] - 业绩增长主要系机房及机柜温控节能产品收入增加所致 [1] 主营业务 - 公司是精密温控节能解决方案和产品提供商 服务于云计算数据中心、算力设备、通信网络、储能系统等领域 [1] - 机房温控节能产品主要针对数据中心、算力设备、通信机房等领域的房间级专用温控节能解决方案 [1] 液冷业务发展 - 液冷技术在高热密度趋势和高能效散热要求推动下加速导入 已进入规模应用阶段 [2] - 公司形成"端到端、全链条"平台化布局和系统方法论 成为液冷业务核心竞争优势 [2] - 报告期内算力设备及机房的液冷相关营业收入超过2亿元 [2] 市场表现与关注 - 7月股价月度涨幅35.34% 8月涨幅74.58% 受AI算力题材追逐影响 [2] - 市场对AI、算力设备、数据中心等行业动态较为关注 对公司液冷业务有较多讨论 [2] - 公司核查未发现未公开重大信息影响股价 [2] 战略规划 - 公司凭借风冷和液冷技术创新优势 持续拓展国内外数据中心及算力设备行业客户 [3] - 已构建相对完整的液冷全链条技术、产品和解决方案能力 [3] - 目前生产经营情况正常 主营业务未发生重大变化 [3]

行业投资评级 - 评级：看好 首次 [6] 液冷技术概述 - 数据中心散热方式分为风冷和液冷，液冷技术具备更高散热效率、低能耗、低TCO、低噪声和低占地面积等优势 [13] - 液冷升级主要在机房侧，服务器与机房内散热方式强绑定，室外侧变动不大 [13] - 液冷方案分为冷板式、喷淋式和浸没式三种，浸没式可进一步分为单相和双相 [13] 液冷技术驱动力 - AI推动芯片功耗快速提升，GPU功耗显著高于CPU，风冷散热上限为TDP<1000W [14][17] - 高功耗服务器带动单机柜功率密度提升，传统风冷技术一般在单机柜20kw达到上限 [19] - 政策严控PUE，传统风冷PUE极限在1.3左右，冷板式液冷最低1.1，浸没式接近1.0 [20] - 2025年底政策要求平均PUE降至1.5以下，国家枢纽节点PUE不得高于1.2 [25] - 全生命周期成本更低，冷板式液冷TCO具备绝对优势，单相浸没式与风冷基本持平 [26][29] 液冷技术方案 - 冷板式为当前及短期内主流方案，喷淋式路线小众 [30] - 浸没式短期内难以渗透原因：改变用户习惯、价格高昂、环保争议 [30] - 冷板式液冷方案中仍有20%-30%热量需通过风冷带走 [39] - 冷板式液冷全链条产品环节数显著多于风冷，液冷板+CDU占比约60% [40] 市场规模预测 - 预计国内液冷市场规模2025年40-50亿元，2026年70-80亿元 [43] - NV液冷空间测算：2025年30-38亿美元(216-270亿元)，2026年93-114亿美元(670-823亿元) [51] - ASIC液冷空间测算：2026年中性对应26亿美元市场(184亿元) [52][53] 产业链投资机会 - 液冷板：价值量占比约30%，国产替代逻辑，昇腾系验证窗口期 [55][61] - CDU、Manifold等机房侧产品：价值量占比约50%，国内厂商为主 [57][66] - 快速接头：海外以欧美厂商为主，国内多用中航产品 [71] - 浸没式冷却液：国产替代或更换为有机硅油类是价格下降关键 [57] 重点公司分析 - 英维克：稀缺的液冷全链条布局厂商，2024年液冷相关营收约3亿元 [79][84] - 液冷板相关标的：英维克、飞荣达、中航光电等 [78] - CDU相关标的：英维克、申菱环境、高澜股份等 [78] - 快速接头相关标的：英维克、中航光电、鸿腾精密等 [78]

机构龙虎榜交易概况 - 今日机构龙虎榜上榜37只个股 净买入19只 净卖出18只 [1] - 机构买入前三名个股：指南针净买入3.85亿元 大智慧净买入2.34亿元 腾龙股份净买入2.27亿元 [1][2] - 大智慧获1家机构净买入2.34亿元 湘财股份拟吸收合并该公司 [2] 液冷产业链发展动态 - 英维克液冷服务器管路产品达V0级标准并获美国UL认证 成为英伟达数据中心部件供应商 [2] - 强瑞技术液冷产品用于服务器性能测试 正与中兴通讯、浪潮及中航光电拓展合作 [2] - 华泰证券指出液冷产业链进入需求放量阶段：英伟达GB300采用全液冷设计 谷歌/Meta/微软等云厂商向液冷技术过渡 国内龙头厂商积极对接海外AI巨头 [2] 影视行业政策与创新 - 华策影视布局"AI+剧本" 自研编剧助手与剧本评估系统 拥有超5万小时音视频素材库用于垂直模型训练 [3] - 国家广播电视总局拟放宽电视剧集数限制及古装剧数量限制 突破原有40集上限与限古令监管政策 [3] - 华西证券认为政策边际改善将推动行业商业模式优化 优质长剧供给恢复加速去库存 微短剧成为主流增量方向 带动广告收入修复及文旅等新消费业态 [3]

市场整体表现 - A股三大指数全线收涨 上证指数涨0.85% 深证成指涨1.73% 创业板指涨2.84%创年内最强单日涨幅[2] - 全市场超4000只个股上涨 单日成交额达2.8万亿元 较上一交易日增加5363亿元 创今年以来新高[2] - 上证指数创近十年新高 深证成指和创业板指均突破2024年10月8日高点[2] 液冷服务器板块 - 液冷服务器板块领涨所有行业概念板块 曙光数创30CM涨停创历史新高 冠龙节能 高澜股份等多股20CM涨停[5][7] - 大元泵业实现六连板涨停 公司2025年一季度数据中心液冷产品销售收入约160万元 仅占营业总收入0.43%[5][7] - IDC报告预计2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率达46.8% 2029年市场规模突破162亿美元[7] - 浙商证券测算显示2025-2027年液冷市场规模将分别达354亿元 716亿元和1082亿元[7] 影视院线板块 - 影视院线板块全天活跃 华智数媒 华策影视20CM涨停 百纳千成涨14.36% 慈文传媒 欢瑞世纪接近涨停[8][9] - 2025年暑期档电影总票房（含预售）突破100亿元 《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》《长安的荔枝》位列前三[12] - 华西证券认为行业处于修复起点 优质长剧供给恢复加速去库存 短剧成为主流增量方向[12] 机构观点 - 银河证券建议关注AI产业链 非银金融板块轮动 重点配置有色金属 钢铁 机械设备 电力设备等行业[14] - 中信建投推荐以红利板块为底仓 关注液冷服务器 AI 创新药 人形机器人等新赛道轮动[14] - 开源证券特别看好液冷服务器板块 认为其具备增长强劲 叙事完备 赔率占优三大特征[14]

市场整体表现 - 2025年8月18日，A股主要指数全线上涨，沪指收报3728.03点，涨0.85%，深成指收报11835.57点，涨1.73%，创业板指收报2606.20点，涨2.84% [3] - 市场呈现普涨态势，上涨个股超过4000只 [2] 行业板块表现 - **涨幅居前板块**：液冷服务器、影视院线、科创次新股板块涨幅居前 [4] - **跌幅居前板块**：煤炭开采加工、贵金属、工业金属板块跌幅居前 [4] 热点板块与驱动因素 - **液冷服务器概念爆发**：曙光数创30cm涨停，高澜股份、强瑞技术等20cm涨停 [2] - 行业前景：根据IDC数据，预计2025年至2029年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到约48%，2028年市场规模将达到约162亿美元 [5] - 驱动因素：算力密度提升导致数据中心散热问题突出，液冷技术作为核心解决方案需求爆发式增长，海外GPU方案提升液冷需求 [5] - **短剧游戏与影视院线概念强势**：华智传媒、中科金财等盘中涨停，百纳千成、华策影视等多股上涨 [2][6] - 行业数据：截至8月18日，2025年暑期档电影总票房（含预售）突破100亿人民币 [7] - **稀土永磁板块走高**：天通股份、英威腾、盛和资源等午后涨停 [2] - **软件开发板块走强**：科创信息20cm涨停 [2] - **下跌板块**：黄金概念（如盛屯矿业）、煤炭股（如电投能源）、油气股（如海油发展）出现调整 [2] 重要行业消息 - **智能手机市场**：IDC数据显示，2025年第二季度全球智能手机出货量总计2.97亿台，同比增长1.4%，华为在四年后重夺中国市场份额榜首 [8] - **汽车市场**：乘联分会数据显示，2025年7月全国乘用车厂商批发销量达222万辆，创当月历史新高，同比增长13%，1-7月累计批发1550万辆，同比增长12.4% [8] - 细分市场：7月自主车企批发158万辆，同比增长20%，主流合资车企批发44万辆，同比增长7%，豪华车批发20万辆，同比下降16% [8] - **半导体存储市场**：2025年第二季度全球DRAM市场规模环比增长20%至321.01亿美元，创历史季度新高，SK海力士以38.2%的市场份额蝉联第一 [9] - **北斗产业政策**：河北省发布行动方案，拟建设国家时空大数据中心京津冀枢纽，搭建北斗公共服务平台，包括车联网平台和应急通信网络 [9][10] 机构市场观点 - **财信证券观点**：市场处于“量价齐升”的震荡上行趋势，但深证成指和创业板指未突破前期高点显示存在压力，中报披露期市场分化可能加大，建议把握结构性机会和轮动节奏 [11] - **兴业证券观点**：市场正在经历“健康牛”，指数稳步向上而波动率低，市场未整体性过热，行业板块机会交替轮动，机构优势显现，可关注券商、AI扩散、军工、“反内卷”等领域 [11]

技术应用领域 - 液冷和冷媒直冷技术可应用于算力服务器、新能源汽车动力电池、电机电控系统、工商业储能系统、IDC数据中心、低空无人飞行器等领域 [1] - 冷媒直冷技术正积极向下游客户推广并提供多样化解决方案 [1] 液冷产品供应 - 新能源汽车动力电池产品包括液冷板、箱体上盖、托盘、端板、底护板等 [1] - 已为C客户、B客户、国轩高科、亿纬锂能、正力新能、孚能科技、欣旺达、远景动力、巨湾技研、威睿（吉利汽车）、蜂巢、瑞浦兰钧等知名厂商供应汽车动力电池金属结构件 [1] 重点项目进展 - 2024年5月收到国内头部飞行汽车制造商定点开发通知书 供应电池下箱体总成及液冷板等产品 [1] - 2024年10月中标国内数字能源头部客户风冷、液冷超级充电桩项目 项目生命周期1-2年 预计销售总额3-4亿元人民币 [1]

市场整体表现 - 2025年8月18日，A股主要指数全线上涨，沪指收报3728.03点，涨0.85%，深成指收报11835.57点，涨1.73%，创业板指收报2606.20点，涨2.84% [3] - 市场呈现普涨态势，上涨个股超过4000只 [2] 行业与板块表现 - **涨幅居前板块**：液冷服务器、影视院线、科创次新股板块涨幅居前 [3] - **跌幅居前板块**：煤炭开采加工、贵金属、工业金属板块跌幅居前 [3] 热点板块分析 液冷服务器 - 液冷服务器概念爆发，多股涨停，如曙光数创（30cm涨停）、强瑞技术（20cm涨停）等 [2][4] - 行业增长驱动力：算力密度提升导致数据中心散热问题突出，液冷技术作为核心解决方案需求爆发 [4] - 市场前景：根据IDC数据，预计2025年至2029年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到约48%，2028年市场规模将达到约162亿美元 [4] - 投资逻辑：海外厂商GPU方案提升液冷需求，液冷产业链市场空间增长，相关投资机遇值得重视 [4] 影视院线 - 短剧游戏及影视院线概念强势，华智传媒等盘中涨停 [2][5] - 行业催化剂：截至8月18日，2025年暑期档电影总票房（含预售）已突破100亿人民币 [5] 稀土永磁与软件开发 - 稀土永磁板块走高，多只个股午后涨停 [2] - 软件开发板块走强，有个股20cm涨停 [2] 重要行业消息 智能手机市场 - 2025年第二季度全球智能手机市场出货量总计2.97亿台，同比增长1.4% [6] - 2025年第二季度中国智能手机市场前五名厂商为华为、vivo、OPPO、小米和苹果，华为在四年后重夺榜首位置 [6] 乘用车市场 - 2025年7月全国乘用车厂商批发销量为222万辆，创当月历史新高，同比增长13% [7] - 2025年1-7月全国乘用车厂商累计批发1550万辆，同比增长12.4% [7] - 7月自主车企批发158万辆，同比增长20%，主流合资车企批发44万辆，同比增长7%，豪华车批发20万辆，同比下降16% [7] 半导体存储市场 - 2025年第二季度全球DRAM市场规模环比增长20%至321.01亿美元，创历史季度新高 [7] - 增长驱动力：AI驱动的高价值DRAM（如HBM3E、高容量DDR5）需求持续增长，以及存储原厂EOL通知刺激传统DDR4/LPDDR4X价格与需求快速攀升 [7] - 竞争格局：SK海力士二季度以38.2%的市场份额蝉联DRAM市场第一，并扩大了与三星的差距 [7] 北斗产业政策 - 河北省发布《加快推动北斗规模应用三年行动方案（2025—2027年）》征求意见稿 [8] - 规划重点包括：建设国家时空大数据中心京津冀枢纽，构建时空数据资源共享机制；建设北斗车联网平台，接入商用车辆及船舶；在灾害频发区域部署应急终端，构建应急通信网络；建设北斗产品公共检验检测服务平台 [8] 机构市场观点 - 财信证券观点：市场处于“量价齐升”的震荡上行趋势，但深证成指和创业板指未突破前期高点显示存在压力，中报披露期市场分化可能加大，建议把握结构性机会和轮动节奏 [9] - 兴业证券观点：当前市场正在经历“健康牛”，指数稳步向上而波动率低，市场未整体性过热，行业拥挤度有差异，呈现“多点开花”的轮动特征，机构优势显现，可重点关注AI扩散、军工等方向 [9]