报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - AI浪潮已至，供配电设备是算力中心建设的核心基础设施，国内互联网企业资本开支和智算数据中心投入有望提升 [4] - AI芯片功率提升明显，服务器电源有望量价齐升 [4] - 供电架构有望从UPS向HVDC演变，BBU+HVDC有望成为未来AI数据中心主流标配 [4] - 投资建议关注服务器电源功率密度提升、机柜外电源从UPS向HVDC演变、备用电源领域等方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、AI大势所趋，供配电需求乘风而起 1.1 AI浪潮已至，智算中心建设有望加速 - AI推动数据中心从传统向AIDC转型，政策有望推动数据中心算力和智能化升级 [9] - 生成式AI拉动全球云服务市场高增，2024年第四季度全球企业云基础设施服务支出同比增长22%，全年市场规模预计达3300亿美元 [11] - 海外巨头占据主要云服务市场，国内AIDC市场增长弹性大，随着国产大模型发展，国内云服务企业市场规模有望提升 [14] 1.2 供配电基础设施有望迭代升级 - 数据中心由IT、配电、制冷和其他系统组成，配电系统为数据中心提供电力引入、转换及停电保障，对供电稳定性影响大 [19][23] - 供配电稳定性对数据中心重要，供电故障是数据中心机房宕机最大原因 [24] - 数据中心供配电系统包括高压变配电、柴油发电机等多个系统，A级数据中心供配电系统主要为2N、DR、RR [28][31] 二、AI服务器电源升级，不间断电源UPS有望向HVDC发展 2.1 AI服务器电源功率提升 - 全球AI算力市场规模快速提升，预计2030年将达114554亿元，2023 - 2030年复合增长率超35% [41] - 需求端对算力需求指数增长，拉动芯片功率提升，英伟达芯片功率密度持续提升，单芯片功耗不断增加 [43][46] - 高密度设计带来数据中心架构变革，数据中心供电电源架构分为三级，服务器电源有望向高功率方向发展 [52][55] - AI服务器电源有望量增，性能提升有望拉动价值量提升，全球数据中心核心IT电力需求预计从2023年的49GW增长至2026年的96GW，年化复合增速25.1% [61] 2.2 不间断电源UPS有望向HVDC发展，高效率有望成为演进方向 - UPS/HVDC可保障电能供应短期稳定性，是机柜外供配电电路重要组成部分 [66] - UPS在大规模数据中心供电占比较大，HVDC供电技术方案被运营商接受和采纳，二者并存 [72] - UPS市场规模稳步增长，竞争格局分散，产品向大功率方向发展 [73][76] - 高压直流供电系统(HVDC)由交流配电模块等构成，相比UPS效率高、可用性高，有望向高压化发展 [78][82][83] - 巴拿马电源在HVDC基础上优化，优势明显但渗透率较低，未来有望提升 [84][88][89] - 固态变压器(SST)可提升供电效率，在光伏储能等领域有应用但尚未成熟，未来随着部件成熟有望逐步使用 [89][94] 2.3 BBU: 保障较短时间电能稳定 - BBU是服务器稳定重要设备，当主电源中断或不足时，能保障数据中心数据安全和系统稳定 [99] - 锂电池BBU相较传统UPS在AI数据中心中优势明显，未来有望成为机柜后备能源标配 [100] 三、投资建议 - 服务器电源功率密度有望提升，建议关注麦格米特、欧陆通 [103] - 机柜外电源有望从UPS向HVDC领域演变，建议关注中恒电气、禾望电气、科士达、科华数据 [103] - 备用电源领域，BBU建议关注亿纬锂能、蔚蓝锂芯，柴油发电机建议关注科泰电源 [103]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司新能源业务加大海外拓展力度，数据中心业务有望带来业绩弹性，预计2025 - 2027年归母净利润为6.9/10.5/14.0亿元，同增118%/52%/34%，对应PE为30/20/15x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收77.6亿元，同比-4.7%，归母净利润3.2亿元，同比-37.9%；24Q4营收23.6亿元，同环比-10.4％/+42.2％，归母净利润0.8亿元，同环比23.7%/519.7％；25Q1营收12.2亿元，同环比2.7％/-48.5％，归母净利润0.7亿元，同环比-6.3%/-10.6％ [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元，同比分别为14.93%、26.76%、20.34%；归母净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元，同比分别为118.31%、52.07%、34.04% [1] 业务情况 - 2024年智算中心业务营收31.52亿，同比+14.70%，占总营收比例首次突破40%，毛利率28.77%，同比-1.25pct；产品端24年营收19.21亿元，毛利率32.25%，24Q4及25Q1互联网大客户业务爆发增长；IDC租赁端24年营收12.31亿元，毛利率23.32%，25Q1营收同增4.6%，25年新增算力合同增长到约2亿，预计全年营收增长15 - 30% [7] - 2024年智慧电能业务营收9.22亿，同比-9.01%，毛利率41.06%，同比+6.82pct [7] - 2024年新能源实现营收36.08亿，同比-15.98%，毛利率16.78%，同比-4pct，正加大海外业务拓展，预计最晚Q3末交付新产品 [7] 费用与现金流 - 2024年期间费用14.5亿元，同比-5.7%，费用率18.7%，同比-0.2pct；24年经营性净现金流15.1亿元，同比+7.8% [7] - 2025Q1期间费用3亿元，同环比+0.3%/-33.2%，费用率24.9%，同环比-0.6/+5.7pct；经营性现金流0.5亿元，同比+121.1% [7] 资产负债表预测 - 2025 - 2027年预计流动资产分别为74.72亿、100.99亿、130.08亿元；非流动资产分别为55.44亿、50.59亿、45.56亿元；资产总计分别为130.16亿、151.59亿、175.64亿元 [8] - 2025 - 2027年预计流动负债分别为51.87亿、64.05亿、75.74亿元；非流动负债分别为25.95亿、25.95亿、25.95亿元；负债合计分别为77.82亿、90.00亿、101.69亿元 [8] 利润表预测 - 2025 - 2027年预计营业总收入分别为89.15亿、113.01亿、136.00亿元；营业成本分别为64.54亿、80.77亿、96.34亿元；营业利润分别为7.51亿、11.42亿、15.31亿元；归属母公司净利润分别为6.88亿、10.46亿、14.02亿元 [8] 现金流量表预测 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为4.97亿、17.09亿、21.03亿元；投资活动现金流分别为-2.56亿、-2.49亿、-2.49亿元；筹资活动现金流分别为-4.16亿、-2.41亿、-2.99亿元 [8] 重要财务与估值指标预测 - 2025 - 2027年预计每股净资产分别为9.81元、11.53元、13.82元；ROIC分别为10.00%、13.62%、15.95%；ROE - 摊薄分别为13.55%、17.54%、19.62%；P/E分别为30.69、20.18、15.06；P/B分别为4.18、3.55、2.96 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - Vertiv 25Q1 业绩大超预期，增长强劲，亚太地区增势迅猛，全年预期上调 [3] - 近期市场的普遍担心是业绩期正常波动，当前是逆向布局最佳节点，北美算力需求稳定，本土算力与 AIDC 预计迎拐点 [3] - 当前市场对智算需求认知存在较大预期差，AIDC 是 2025 年贯穿全年的重要主线，本土 IDC 产业链受益情况或将超预期 [3] - IDC 产业链拥抱 AI 浪潮与云重估，2025 预计 AI 投资本土化、多元化、以推理为核心，并伴随云主线回归维持高景气 [3] - IDC 处于周期底部，尚未充分定价，行业上行周期内，把握 Alpha 可从区位和客户两个核心维度考量 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 Vertiv 25Q1 业绩大超预期，持续重视算力基建大方向 - 4 月 23 日 Vertiv 发布 25Q1 财报，核心财务指标全面超预期，调整后每股收益 0.64 美元，单季销售额 20.36 亿美元，同比大幅增长 25% [4] - 盈利能力维持高位，短期内受关税影响，调整后营业利润达 3.37 亿美元，同比增长 35%，调整后营业利润率同比提升 130 个基点至 16.5% [4] - 分区域表现，美洲与亚太高增表现亮眼，EMEA 蓄势，美洲市场营收增长 29%，亚太市场营收增长 36%，EMEA 市场营收自然增长 7% [7][9] - 营收指引显著上修，将 2025 年全年营收指引区间上调 2.5 亿美元至 93.25 - 95.75 亿美元，对应增长率约 18% [10] - 总结财报及法说会四大要点，订单增长超预期，需求能见度高；持续推进供应链多元化进程，关税影响可控；需求结构持续优化，液冷前瞻布局；与 NVIDIA 深度合作推进技术创新 [15][18] - 近期市场的普遍担心是业绩期正常波动，当前是逆向布局最佳节点，北美算力需求未明显减弱，本土算力与 AIDC 预计 Q2 后订单和业绩增长迎来拐点 [3][20] IDC：拥抱 AI 浪潮与云重估 - 阿里资本支出高增，24Q4 公司资本性支出达 318 亿元，同比增长 249.1%，未来三年云与基础设施投入将超过去 10 年总和 [21] - 云厂商视角，核心公司资本开支回暖为 IDC 需求侧景气度反转重要信号，2025 预计 AI 投资本土化、多元化、以推理为核心，并伴随云主线回归维持高景气 [24] - 供需双边对照，承载 AI 训练/推理算力的智算中心需求是 IDC 行业新增长极，新需求下智算中心有效供给仍短缺，行业或将进入类似 16 - 20 年的高速增长周期 [27] - 竞争格局方面，第三方数据中心服务商与电信运营商两分天下，第三方数据中心服务商将在 AI 周期中占据主导地位 [29][30] - 行业上行周期内，把握确定性 Alpha 可从区位和客户两个核心维度考量，北上广深产业集群仍是核心资产，赢优质客户、赢长期合作关系者具有更强的竞争优势 [33][34][38] - 部分第三方 IDC 厂商已有充足资源储备/部署，世纪互联基地型已上架 279MW，远期总规划 1.145GW；万国数据出海增势迅猛，东南亚多地布局；润泽科技廊坊 B 区、平湖 B 区规划全部建成智算中心 [39][43][46] 相关标的与风险提示 - 相关重点上市公司估值表展示了润泽科技、宝信软件等公司的总市值、净利润及 PE 等信息 [51]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 54.79 元 [5][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，24Q4 业务受引流策略和机房改造扰动，但中长期 AIDC 业务需求向好，看好长期业绩增长 [1] - “引流策略”吸引 AI 头部客户带来短期收入波动，机房改造抢抓订单需求扰动短期 IDC 业务收入和毛利率，2025 年影响消除有望重回增长 [2][3] - 2025 年 AIDC 机房陆续交付，机柜储备资源丰富，中长期成长趋势良好 [9] - 预计 2025 - 2027 年营收 61.67/76.51/86.86 亿元、归母净利润 26.94/33.98/38.26 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司 2024 年实现营收 43.65 亿元、归母净利润 17.90 亿元，同比分别增长 0.32%、1.62%，24Q4 业务受引流策略和机房改造短期影响，中长期 AIDC 业务需求好 [1] 引流策略和机房改造扰动短期业绩，2025 年影响消除 - “引流策略”吸引 AI 头部客户，高性能算力模组业务部分收入确认方法调整及拆改配成本冲减收入致 24Q4 主营业务收入下降，虽扰动短期业绩但为中长期业务奠基 [2] - 机房改造从 2023 年底开始，2024 年底逐步恢复上架，2025 年 3 月末改造的数据中心计费机柜总功率超改造前 90%，虽短期业绩承压但挖掘提升了早期资产价值 [3] AIDC 机房陆续交付，支撑中长期成长 - 截至 2024 年末累计交付 14 栋算力中心、部署机柜约 8.2 万架，成熟算力中心上架率超 90%，京津冀、长三角及大湾区园区算力中心预计 2025 年完成上架并趋向成熟 [4][9] - 平湖园区单体 100MW 和廊坊园区单体 200MW 两栋新一代智算中心预计 2025 年投运，为公司保持领先奠定战略基础 [9] - 全国合计布局约 61 栋智算中心、32 万架机柜，集中于一线城市卫星城，完成全国“一体化算力中心体系”框架布局，2024 年末能耗指标储备较 2023 年末增加约 130%，七大园区能耗保障业务稳健发展 [9] 投资建议 - 公司是国内超大规模数据中心运营商，有区位、规模、客户、运维四大优势，紧抓产业新趋势，夯实三大领先地位，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，维持“买入 - A”评级，目标价 54.79 元，相当于 2025 年 35 倍动态市盈率 [10] 财务指标 - 2023 - 2027 年预计营收分别为 43.51/43.65/61.67/76.51/86.86 亿元，净利润分别为 17.62/17.90/26.94/33.98/38.26 亿元，营收增长率分别为 60.3%/0.3%/41.3%/24.1%/13.5%，净利润增长率分别为 47.0%/1.6%/50.5%/26.1%/12.6%等 [11][12]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研、其他（线上） [2] - 参与单位众多，包括华创证券、东北证券等多家机构 [2] - 活动时间为2025年4月27日，地点在厦门东亚机械工业股份有限公司 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书韩文浩、证券事务代表许志涌 [2] 政策影响 - 2024年国家提倡大规模设备更新并加大支持力度，2025年初部分地区针对空压机采购出台补贴政策，2025年设备更新可持续，带动压缩机需求提升 [2] - 公司紧抓机遇，研发投入，产品迭代升级，替代存量旧设备，产品可作为配套设备销售 [2] 产品情况 无油螺杆空压机和螺杆真空泵 - 2024年加大研发投入全面升级，产品竞争力提升，销售稳健有升，已销售给半导体、新能源等行业公司 [2] - 用于高端行业的干式真空泵产品首台出货，产品线拓宽，未来将进一步放量提升收入占比 [2] 离心机 - 2024年部分机型完成阶段性应用试验，性能稳定，2025年初款式增加且已有订单，预计今年出货 [2] 国产替代 - 公司产品推陈出新、技术升级，具备国产替代能力 [2] - 2024年在医疗、电子、半导体等头部行业实现更好国产替代，得到大公司认可，加速进程带动需求提升 [2][3] 海外业务 - 目前出口主要面向印尼、越南等东南亚国家，2024年参加国外机械展会，年度境外收入同比增长18.22%，业务稳健有升 [3] - 未来积极拓展海外市场，以东南亚国家建立外贸销售通道，借助“一带一路”布局境外销售网点 [3] 毛利率稳定原因 - 拥有经验丰富的研发团队，高端产品竞争力提高且稳定放量 [3] - 拥有强大的经销商团队，大客户开发能力提升，大客户数量稳定增加 [3] - 拥有专业技术服务团队和受市场认可的品牌价值 [3] - 加强内部管理和人才建设，与供应商建立长期合作，通过精益生产控制成本费用 [3] 新兴领域规划 - 产品压缩机可应用于工业机器人，冷干机原理与AIDC用冷水机相似，具备研发生产条件 [3] - 2026年新厂区投入使用，将根据市场调整策略，参与新兴产业扩展业务 [3] 经营展望 - 2024年经营稳步向上，2025年一季度景气较好，管理层对2025年充满信心 [3] - 继续推进高端机型研发创新、拓宽产品线，优化销售渠道，搭建销售团队，建立外贸通道，提升竞争力和占有率 [3]

数据中心行业近期表现 - 数据中心板块在24年末估值提振明显，25年2月后经历大幅回调 [1] - 当前在手订单有望支撑未来1-2年业绩增速逐年提升 [2] - 新签价格尚未提升，但项目回报率有望先于价格改善 [2] 商业模式与业绩弹性 - 数据中心公司以服务器托管为核心，提供场地、电力、制冷及网络服务收取租金 [5] - 不参与算力租赁与服务器采购 [5] - 租金模式使业绩波动小于下游资本开支波动 [6] - AI相关订单明显增长，支撑未来1-2年业绩增长 [6] - 预计25年增速高于24年，26年高于25年 [6] 项目回报率与资本开支 - 2021-2023年行业供过于求导致新签订单租金下行 [7] - 数据中心公司议价权提升，签约周期延长、优惠期缩短与上架加速 [7] - 2025年资本开支主要用于24年订单及部分25年订单交付 [8] - 资本开支扩张反映旺盛业务需求 [26] 融资渠道与REITs - 项目融资中70-80%可通过银行贷款解决 [9] - 中概股公司多选择可转债，A股公司多采用债券+定增组合融资 [9] - REITs发行渠道逐渐打通，有助于资金回笼和估值提升 [11] - 已有一单pre-REIT和一单私募REIT完成，两单公募REIT正在审批 [32] 国内外市场对比 - 国内云厂商资本开支与海外存在错期，国内尚在行进中 [11] - 海外云厂商资本开支2023年开始高增，国内2024年下半年开启 [11] - 国内算力摸底政策有助于减少低效供给，改善供需格局 [12][38] 估值与市场情绪 - 2024年下半年受AI训练和推理需求预期提升推动估值 [13] - 2025年2月后因贸易摩擦风险等因素导致估值调整 [13] - 当前估值已处于具有吸引力的位置 [40] - 板块波动与云厂商资本开支节奏密切相关 [13]

核心财务表现 - 2024年收入14.2亿元，同比增长34.1%，归母净利润1.87亿元，同比增长59.8%，扣非净利润1.84亿元，同比增长60.7% [1] - 1Q25收入3.9亿元，同比增长45.0%、环比下降14.3%，归母净利润0.61亿元，同比增长125.8%、环比下降9.3% [1] - 2024年经营现金流1.22亿元，同比增长44.0% [3] 新能源车业务 - 2024年新能源车业务收入8.97亿元，同比增长50.5%，国内市占率提升至60-65% [2] - 激励熔断器2024年营收1.37亿元，同比增长189.1% [2] - 全年毛利率同比提升0.46个百分点至39.8%，2Q24后逐步改善 [2] - 1Q25新能源车业务预计同比增长60%+，毛利率保持平稳 [2] 风光储业务 - 2024年风光储业务收入3.49亿元，同比增长1.0%，毛利率同比下降3.7个百分点至41.1% [2] - 1Q25受美国关税政策刺激储能出口抢装，营收增速修复，毛利率维持稳健 [3] 成本与费用控制 - 2024年期间费用率22.5%，同比下降4.1个百分点，主因股权激励费用下降及收入规模摊薄效应 [3] 战略布局与行业趋势 - 泰国工厂2024年10月投产，支撑欧美新能源车客户需求 [3] - 电力熔断器需求受益于电动车、AIDC、光储高压化趋势带来的价格提升 [3] - 高压化驱动激励熔断器加速渗透，工信部电池新国标助推配置加速 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测2.93亿元/4.04亿元不变 [4] - 目标价上调12%至140元，对应2025/2026年31.7倍/23倍市盈率 [4] - 当前股价对应2025/2026年26.9倍/19.5倍市盈率 [4]

基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润为452万元，加权平均基金份额本期利润为0.0116元，报告期内基金净值增长率为2.86% [2] - 截至2025年一季度末，基金规模为3.55亿元 [2][15] - 截至4月18日，单位净值为0.751元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为-7.07%，在同类42只可比基金中排名第34位 近半年增长率为-6.76%，排名第27位 近一年增长率为13.77%，排名第6位 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.0555 [8] - 基金成立以来最大回撤为47.34%，单季度最大回撤出现在2023年一季度，为19.29% [11] 基金投资组合与运作 - 该基金为标准股票型基金，长期投资于先进制造股票，基金经理为郑澄然和毛昆 [2] - 成立以来平均股票仓位为84.89%，低于同类平均的87.96% 最高仓位为94.17%（2023年上半年末），最低仓位为79.88%（2024年一季度末） [14] - 截至2025年一季度末，基金前十大重仓股为阳光电源、法拉电子、宁德时代、中熔电气、金风科技、铂科新材、川环科技、中天科技、良信股份、思源电气 [18] 行业观点与投资策略 - 基金管理人认为，2025年一季度新能源各细分方向均维持较好成长趋势：光伏需求在抢装拉动下明显回升 大储招标维持高增 风电装机大年已开始体现 锂电维持稳健增长 [2] - 行业供给层面，多数环节盈利已处于底部，份额向龙头集中的趋势延续 [2] - 短期股价表现与基本面趋势有所背离，在牛市氛围下，市场风险偏好提升、定价久期拉长，资金追逐从0到1的新兴产业，对新能源主赛道基本面改善钝化，导致古典新能源赛道股价走势较弱 [2] - 为应对市场风格变化，组合管理采取守正出奇思路：一方面长期看好并配置新能源主赛道中具备遥遥领先竞争优势的公司，另一方面增加对AIDC、机器人等新兴产业的贝塔型配置 [2]

纪要涉及的公司 维材动力、凯奥公司、闪钟器公司、法师测 纪要提到的核心观点和论据 - **维材动力整体增长**：在AIDC等行业带动下，维材动力可维持持续增长，旗下重要业务今年能保持增长。论据为去年营收2157亿，同比微增1%，净利润114亿，同比增长27%，利润总额173亿，销售利润率大于8%，高于股权激励要求[1]。 - **发动机业务利润改善**：国内重卡行业景气度一般时，公司通过高端发动机应用取得不错业绩。论据是去年发动机分布营收490亿，同比微增，但EBIT比例大幅提升5%到21.02%，中高端尤其是非汽车大缸径发动机取得结构性改善，虽大缸径总销量基本持平，但结构性差异大[2][3]。 - **AIDC柴发市场潜力大**：AIDC柴发市场容量从现在两百多亿增长到30年之前年度四五百亿左右，销量空间目前一万五千台左右，远期天花板三万台左右。维材去年8000多台中用于数据中心的仅一小部分，若增长对结构性利润有带动，因数据中心应用利润率高、竞争格局好[4]。 - **物流设备业务向好**：凯奥公司2024年营收同比微增创新高，EBIT比例修复到全年7%左右接近六七年高位，背后是2024年最后两季度营收和利润情况不错，欧洲制造业有修复趋势，其叉车业务24Q4新鲜订单同环比增长，环比增速较快[5]。 - **汽车业务板块平稳增长**：维材去年汽车业务板块营收和利润平稳增长、利润率略有修复。闪钟器公司去年净利润7亿，同比翻倍，但净利润率1.5%有修复空间，今年有望在去年基础上进一步提升；法师测作为重卡变速箱行业龙头维持稳定利润输出，总量有望随重卡行业修复；其他汽车零部件业务跟随国内重卡总产量波动[6][7][8]。 - **国内重卡有望增长**：今年国内重卡有希望取得15%以上增长，加上部分出口结构性增长，维材旗下大部分重卡链业务表现不会差。依据是以旧换新政策发布，国三加国四尤其是国四有希望带动重卡销量，且重卡正常置换基数不断扩大[8][9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 维材动力存在明显阿尔法，包括AIDC带动的柴发业务、凯奥旗下物流业务、天然气重卡发动机、部分传动及新能源业务，公司增长趋势仍在，继续看好[10]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：IDC行业、新能源行业、智慧电能行业 [3] - **公司**：腾讯、阿里、字节、百度、三大运营商、科华数据、谷歌、微软、亚马逊、Meta、苹果 [1][2][3][5] 纪要提到的核心观点和论据 腾讯资本开支情况 - **2024年**：全年资本开支767亿，同比增长221%，创历史新高，约占收入12%，其中AI相关投入达707亿 [1] - **2025年预期**：业绩会表示将继续增加资本支出，占收入低两位数百分比（10% - 14%），按腾讯收入预期7138亿左右计算，对应投资800 - 1000亿，符合市场预期 [1] 行业资本开支情况 - **中国**：2025年阿里、腾讯、百度、字节及三大运营商双赢相关资本投入约4964亿人民币，增速接近50% [2] - **全球**：中国7家企业资本开支约684亿美元，增速50%左右；加上谷歌等5家企业，总资本开支3642亿美元，增速38%左右 [5] 科华数据业务情况 - **IDC产品**：2025年增速最快，UPS市占率领先，全球模块化UPS排名第四，中国市占率15.6%排名第一；客户资源丰富，客户资本开支提速，AIDC用的UPS功率增大、毛利率提升，业务将全面受益 [3][4][6] - **IDC运营**：推出算力服务，提升增值服务占比；上架率目标从75%提升到85%；2025年新数据中心上架，新增机柜4000 - 5000个，功率更高、毛利率更好、定位零售价格更高 [6][7] - **储能**：国内无需悲观，海外有突破可能，预计2025年增速20%左右，PCS优质、成本有竞争力 [9] - **智慧电能**：2025年预计稳健增长，2025 - 2026年规模盈利预计6 - 7.5亿，若AI相关资本开支兑现，超盈利预测可能性大 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿里之前预期三年投入3800亿，年均资本开支1300亿 [2] - 2024年前三季度，科华数据IDC相关产品和运营占比约38%，新能源占比46% - 47% [3] - 2024年四季度腾讯、阿里资本开支较高，科华数据从该季度开始有较高增速和转折点，此前IDC行业供过于求，计算发展后数据中心产品缺口大 [5][6] - IDC服务中80%收入来自机柜租金，增值服务占20% [6]