黄金市场动态 - 金价短线承压，重测4380美元后下挫逾4%，一度触及4080美元，目前在4100美元附近震荡 [1] - 短线压力源于贸易乐观削弱避险需求、美元反弹提高持有机会成本、以及技术指标疲软出现背离 [1] - 中长期基本面具支撑，包括央行增持黄金、去美元化趋势、结构性避险需求及美国政府关门与地缘不确定性 [1] - 美元走势及通胀数据将决定市场对降息预期的调整，进而影响黄金价格 [1] 美元指数走势 - 美元指数短线反弹至98.8–98.9区间，受风险偏好修复及收益率小幅上行推动 [1] - 市场虽计入本月降息预期，但美联储官员重申通胀目标，使投资者重新评估降息节奏 [1] - 未来美国CPI/PCE数据及美联储表态将决定美元能否延续反弹，并影响黄金及大宗商品价格 [1] 日元及日本市场 - 日本9月贸易数据改善，出口回升，支撑日元走强，美元/日元一度下探至151.7附近 [1] - 市场对日本央行可能继续推进政策正常化的预期为日元提供支撑 [1] - 尽管新任首相高市早苗推行财政扩张计划存在不确定性，但经济数据与利率预期提供短线支撑 [1] 原油市场动态 - 美国原油库存增幅超预期，叠加对潜在外交缓和的解读，使WTI油价维持近数月低位 [2] - 短期油价受库存、钻井数及地缘新闻牵动，需求疲软或将成为下一波价格走势的关键因素 [2] 宏观市场焦点与策略 - 本周核心变量为美国CPI/PCE通胀数据及美联储官员表态，单条数据或讲话即可放大市场波动 [2] - 资产联动快速传导，美元、利率、黄金及能源价格变化密切相关 [2] - 事件与流动性风险如政府停摆及会议前后流动性收缩可能扩大价差与交易成本 [2] - 市场呈现"消息驱动快速切换"特征，未来几日美国CPI及美联储表态将决定资金流向风险资产或避险资产 [2]

香港固定收益及货币市场发展 - 香港证监会未来6个月重点工作包括通过发行政府债券引领市场发展、向目标市场推广香港优势、扩大投资者基础如家族办公室等[1] - 香港已成为亚洲领先国际债券发行中心和全球最大离岸人民币枢纽 集体投资计划总交易额达历史新高的2.24万亿港元 销售激增76%[3] - 货币市场基金比例由2023年76%进一步上升至2024年80% 因投资者对低风险稳定收益需求强劲及央行降息步伐缓慢[3] - 市场发展四大支柱为促进发行、增加流动性、拓展离岸人民币业务、新世代基建 前两者巩固基础 后两者开拓新局[5] - 增加流动性具体措施包括落实场外固定收益及货币衍生工具制度 促进在香港发展回购交易中央对手方[2][5] - 拓展离岸人民币业务将扩大人民币应用 完善互联互通机制 提升离岸人民币流动性及增加人民币产品供应[5] - 新世代基建方面将为市场基建做准备 助力新一代电子交易平台发展 促进市场创新及落实代币化产品用例[7] 全球宏观经济与市场趋势 - 全球原有经济增长模式已无法持续 资产配置基本逻辑改变 单纯依靠贝塔收益难以满足投资者目标[1] - 全球主动管理型基金规模占比持续上升 反映投资者对阿尔法收益追逐 该趋势在另类资产领域更明显[1] - 全球债务高速增长难以为继 传统安全资产面临重新定义 黄金和比特币上涨反映对法定货币购买力担忧及去美元化进程[9] - 美元在全球储备中占比从2000年60%降至2025年41% 黄金全球总市值突破27万亿美元 成全球第二大储备资产[9] - 地缘政治风险首次超越通胀成为主权投资者首要关注点 83%受访者担忧地缘风险[11] - 人工智能是工业革命级别创新 将改变社会经济底层逻辑 其受益人群更多集中在特定行业和科技精英[11] 香港战略定位与沪港通发展 - 香港可突出"超级联系人"和"超级增值人"战略定位 在存量博弈下成为多方接受的"中间地带"[11] - 香港可推动中国绿色标准与国际标准互认 在数据跨境流动和AI伦理等领域探索成为中外合作"沙盒"[11] - 沪港通自开通以来不断优化 2016年取消总额度 2018年每日额度扩大至四倍 2019年纳入不同投票权公司等[15] - 截至9月底 外资通过沪股通累计成交90.1万亿元 日均成交由2014年47亿元增长至2025年9月1456亿元[15] - 沪股通交易金额占沪市A股交易金额比重近7% 南向沪市港股通累计成交37.5万亿元 日均成交由6亿元增长至894亿元[15] - 上交所将继续携手港交所优化沪港通机制 服务境内外投资者 推动在岸离岸市场协同发展[1][16]

香港证监会未来工作重点 - 未来6个月将推进促进发行、增加流动性、拓展离岸人民币业务、新世代基建四大支柱工作 [1] - 促进发行措施包括通过发行政府债券引领市场 向目标市场推广香港优势 扩大投资者基础如家族办公室等 [1] - 增加流动性措施包括落实场外固定收益及货币衍生工具制度 促进在香港发展回购交易中央对手方 [4] - 拓展离岸人民币业务措施包括扩大离岸人民币应用 完善互联互通机制以提升流动性及产品供应 [4] - 新世代基建方面将为市场基建做准备 助力新一代电子交易平台发展 促进市场创新及落实代币化产品用例 [6] 香港市场表现与吸引力 - 香港已成为亚洲领先国际债券发行地和全球最大离岸人民币枢纽 [2] - 集体投资计划总交易额达历史新高 销售激增76%至2.24万亿港元 [2] - 货币市场基金比例由2023年76%进一步上升至2024年80% [2] - 投资者对风险较低且收益稳定的集体投资计划需求强劲 主因宏观经济不明朗及主要央行降息步伐缓慢 [2] 全球宏观经济与市场趋势 - 全球原有经济增长模式已无法持续 资产配置基本逻辑发生改变 [1] - 全球经济增速放缓 传统资产收益率走低 单纯依靠贝塔收益难满足投资者目标 [1] - 全球主动管理型基金规模占比持续上升 反映投资者对阿尔法收益的追逐 在另类资产领域趋势更明显 [1] - 全球债务高速增长难以为继 传统安全资产面临重新定义 [7] - 黄金价格和比特币价格上涨反映对法定货币购买力下降的担忧 与去美元化进程相关 美元在全球储备中占比从2000年60%降至2025年41% [7] - 黄金全球总市值突破27万亿美元 成为全球第二大储备资产 [7] 地缘政治与科技竞争影响 - 地缘政治已跃升为全球主权财富基金最大风险 自2024年起首次超越通胀成为首要关注点 83%受访者担忧地缘风险 [9] - 全球经济增长从增量扩张转向存量博弈再平衡 前沿科技竞争持续 [9] - 人工智能是工业革命级别创新 将深刻改变社会经济底层逻辑 其与传统产业的“冰与火之歌”或持续 受益人群集中在特定行业和科技精英 [9] 香港的战略定位与发展机遇 - 香港可突出“超级联系人”和“超级增值人”战略定位 在存量博弈格局下成为多方接受的“中间地带” [9] - 香港可利用国际金融中心地位推动中国绿色标准与国际标准互认 在数据跨境流动、人工智能伦理等领域探索成为中外合作“沙盒” [9] 沪港通机制发展与成效 - 上交所将携手港交所持续优化沪港通机制 服务境内外投资者 推动在岸离岸市场协同发展 提升两地国际金融中心竞争力 [1][10][13] - 沪港通开创跨境证券投资新模式 探索出金融高水平对外开放新路径 [10] - 自开通以来机制不断优化 包括2016年取消总额度限制 2018年双向扩大每日额度至四倍 2019年纳入不同投票权架构公司 2021年纳入科创板股票 2022年纳入ETF 2023年双向扩大可交易日历及股票范围 [12][13] - 截至9月底外资通过沪股通累计成交总额达90.1万亿元 沪股通日均成交金额由2014年开通首月47亿元增长至2025年9月1456亿元 9月沪股通交易金额占沪市A股交易金额比重近7% [13] - 内地投资者通过沪市港股通累计成交总额达37.5万亿元 沪市港股通日均成交金额由2014年开通首月6亿元增长至2025年9月894亿元 [13]

黄金市场暴跌行情 - 国际现货黄金价格于10月21日一度下跌超6%，跌破4100美元/盎司，创2013年4月以来最大单日跌幅，此前一个交易日刚创下4381.48美元/盎司的历史新高 [2] - 国内黄金市场受显著冲击，上海黄金交易所黄金9999盘中最低报933元/克，较前一日收盘价下跌54元/克，国内品牌金店足金饰品报价也出现每克57元至83元的下调 [2] - 黄金投资者雪棣的积存金账户单日缩水23万元，其账户累计持有5公斤黄金，市值最高达500万元，累计投入本金为280万元 [2][4] 暴跌原因分析 - 避险情绪明显回落，因素包括中美元首有望会晤、特朗普计划访华、欧洲响应俄乌停火呼吁以及美国政府有望结束停摆，均降低了市场不确定性 [6] - 黄金技术面严重超买引发大规模获利了结，美国黄金ETF在10月21日减持125吨，跌幅近3%，同时日元走弱导致美元被动走强 [6] - 美国政府停摆导致就业及通胀等重要数据缺失，市场无法判断联邦基金利率未来走势，COMEX黄金持仓数据延迟发布加剧了投机性多头累积和市场不透明度 [6] 短期市场展望与风险 - 中欧基金经理叶培培分析称黄金短期出现情绪过热交易拥挤，预计可能存在10%—15%的回调空间 [3] - 国信期货指出贵金属市场遭遇多年来最剧烈单日抛售，因投资者担忧价格已过度偏离基本面而大规模锁定利润 [5] - 新湖期货研究所副所长李明玉认为，若美国后续公布的经济数据强于预期，金价回调幅度可能进一步加深，市场波动性或持续处于高位 [7] 中长期投资逻辑 - 从中长期视角看，全球主要央行持续购金的趋势将延续，叠加全球流动性充裕及去美元化进程加速，将继续推动金价中枢系统性上移 [7] - 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬，急跌下可关注中期逢低补多机会 [7] - 叶培培指出金价驱动力未发生根本转变，可投资黄金市值占股债组合比例大幅低于80年代前，美元资产再平衡仍有空间，金价天花板仍较高 [8] 机构行动与投资者策略 - 工商银行、建设银行、中信银行等多家银行近日发文提示贵金属投资风险，建议投资者合理控制仓位 [9] - 上海黄金交易所与上海期货交易所发布通知，提及近期国际形势复杂、市场不稳定因素增多，提醒投资者做好风险防范、合理控制仓位 [9] - 投资者雪棣表示因买入时间早、均价低，约200万元的投资收益成为继续持有黄金的底气，面对暴跌选择持仓不动 [7]

近期黄金市场波动剧烈，多日内上演惊心动魄的 V 型反转行情。10 月中旬，国际金价先是冲高至 4179 美元 / 盎司的历史峰值，随后突发多头获利了结引 发断崖式下跌，盘中最大跌幅近 90 美元，最低触及 4090 美元 / 盎司，正当市场担忧回调趋势确立时，逢低买盘迅速入场推动价格午后快速回升，完成经 典 V 型反转，国内沪金同步呼应，从 934 元 / 克的低点攀升至 955 元 / 克，成交量显著放大。这种剧烈震荡让投资者陷入两难：究竟该及时止盈离场，还 是坚定持有布局长期？要解答这一问题，需从走势成因、市场现状及增长潜力三方面深入剖析。 一、V 型走势的核心成因：多重因素共振下的市场博弈 黄金日内 V 型反转并非偶然，而是短期情绪冲击与长期基本面支撑激烈碰撞的结果，具体可归结为三大核心因素： （一）美联储政策信号主导行情转向 美联储释放的鸽派信号成为行情逆转的关键引擎。主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上暗示缩表进程即将结束，且本月晚些时候有望再次降息 25 个基 点，理事鲍曼更明确预计年底前还将有两次降息。这一表态直接压低美债收益率，10 年期国债收益率跌至 4% 的近月低点，显著削弱了美元资产吸引 ...

文/刘思嘉 国际黄金市场遭遇"闪崩"。 金价涨势 "终场哨响"还是"中场休息"？ 10月21日晚间，现货黄金一度暴跌超6%，创12年来最大单日跌幅。10月22日，Wind数据显示， 现货黄金早盘巨震，下跌逼近4000美元大关后触底反弹，但始终未能收复失地。 与此同时，受下跌行情影响，今日国内多家品牌金价大幅下调，老庙黄金报价1211元/克，较前一 日下跌83元/克；周大福足金、周大生足金均为1235元/克， 较前一日 下跌57元/克。 此次黄金从高位回调引发了"牛市是否终结"的灵魂拷问。 业内人士分析认为，此次黄金价格跳水，是受地缘 风险 趋缓、美元走强以及投资者集中获利离场等 多方因素共振的影响， 这场暴跌更像是强势上涨途中的 " 急刹车 " 而非趋势逆转的信号 。 本轮黄金牛市 的价格涨幅， 仍低于 历史 大牛市 的 峰值水平 ，因此中长期来看，金价走牛的支撑 仍在。 01 历史上的黄金牛熊转换 从 黄金 价格 上涨 的逻辑来看 ，第一个是去美元化，第二个是避险 。 图片来源：格隆汇 02 此轮起伏有何不同 全球贸易格局演变、货币政策转向与央行购金潮的三重共振， 共同 构成了 黄金 价格上涨的 " 动力 ...

黄金价格表现 - 北京时间10月22日欧洲时段，现货黄金交投于4091.02美元/盎司，跌幅0.78%，日内最高触及4161.17美元/盎司，最低触及4003.58美元/盎司 [1] - 现货黄金呈现V型反转，盘中一度下跌3%后反弹0.36%，最终交投于4140美元/盎司附近 [1] - 黄金t+d价格为948.50元/克，纸黄金为936.92元/克，沪金主力为952.56元/克 [2] 市场波动与交易行为 - 黄金市场周二遭遇多年最猛抛售，主要因前期涨幅过大、市场情绪退潮及利好兑现，超买状态引发技术性调整 [1] - 一个月期隐含波动率指标已飙升至2022年3月以来峰值，显示市场对未来价格剧烈波动的预期显著升温 [4] - 美国政府停摆导致商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告缺失，使投机性资金易形成极端仓位配置 [3] 白银市场动态 - 白银价格波动幅度超越黄金，周二单日跌幅高达8.7% [4] - 上海期货交易所指定金库白银库存遭遇自2月以来最大单日流出，纽约市场白银库存也同步下降 [4] - 伦敦市场上周上演历史性挤仓行情，推动白银价格突破1980年历史高位，伦敦基准价显著高于纽约期货价 [4] 技术走势分析 - 金价分时图显示双头形态量度跌幅目标位4005点已达成，随后开启反弹 [7] - 关键压力位为4190点（双头形态颈线）和4239.70点（10月21日下跌阴线的50%回撤位） [7] - 重要支撑位为4128点（破底翻形态颈线）和4083点（10月21日低点与上升通道交汇处） [7] 基本面影响因素 - 中美、印美贸易问题、俄乌冲突及巴以局势进展推升避险需求，美国政府停摆加剧经济担忧 [3] - 印度排灯节结束导致实物需求减少，美国与印度贸易协议将关税设定在15%-16%区间，预示避险情绪可能减弱 [3] - 央行去美元化、储备多元化及散户通过黄金ETF投资共同构成金价长期支撑 [5][6]

黄金价格走势 - 现货黄金在10月22日亚欧时段呈现V型反转，盘中曾大幅下挫至-3%，随后反弹现涨0.36%，交投于4140附近[1] - 周二遭遇多年罕见剧烈抛售，行情出现巨大波动[1] - 从技术分析看，金价达到双头量度跌幅4005后展开反弹，第一压力位在4190，支撑位在4128[4] - 日线图显示金价触及上升通道下轨后反弹，近期阻力位受制于通道上轨和10日线，最大压力位在4239.70，当前支撑在4083附近[4] 市场调整原因 - 本次调整主因是技术面超买驱动的抛售，金价自9月初持续运行于超买区域[2] - 回调直接终结了自8月中旬开启的快速上行周期[2] - 推动近期金价走高的核心逻辑包括"贬值交易"策略盛行和市场对美联储年底前至少一次大幅降息的押注[2] - 全球第二大黄金消费国印度排灯节结束导致实物需求减少，也是金价下跌原因之一[2] - 前期涨幅过大、买金热潮消退以及资金已将利好充分兑现致使行情波动[1] 长期驱动因素 - 长期牛市逻辑核心主线是央行持续推进去美元化、实现储备多元化[3] - 特朗普政府重塑全球贸易格局的激进举措叠加地缘政治不确定性升级构成贵金属价格上行重要支撑[3] - 央行层面为推进外汇储备多元化降低美元依赖度而持续增持黄金[3] - 散户投资者为搭乘涨势推动资金不断流入黄金ETF，进一步强化上涨动能[3] - 尽管经历回调，黄金年内涨幅仍接近60%[2] 机构观点与市场情绪 - 花旗集团在周二暴跌后下调对黄金的增持评级，聚焦于市场持仓过度集中的风险[3] - 该行策略师预计未来几周黄金将在每盎司4000美元关口附近进入更深层次盘整阶段[3] - 中美、印美贸易问题，俄乌、巴以冲突以及美国政府停摆等消息均促使近期黄金加速上涨，但这些利好兑现也驱使多头兑现收益[2] - 美国接近与印度敲定一项贸易协议，关税水平设定在15%-16%，预示美国与其他贸易伙伴关税可能存在下行空间，也预示避险情绪减弱[2]

美国财政部刚更新的数据显示，到2025年7月，中国持有的美债规模已经跌至7307亿美元，这是2009年以后最低的水平。 而这个数字还在继续往下走，很多人看到这个趋势会觉得可怕，甚至以为中国是在"砸盘"或者和美国"摊牌"，真相并不复杂，这是一次基于现实和教训的战 略防御。 中国和美债的"脱钩"，其实早在十年前就已经开始了，当年中国手里拿着1.3万亿美元的美国国债，稳居美国外债最大持有国，这份资产的"安全性"曾经被 认为是无可挑剔的。 但从2022年开始这种信任开始动摇，俄乌战争爆发后，俄罗斯在海外的3000亿美元资产被西方直接冻结，其中2800亿是外汇储备；欧盟甚至把冻结资产的利 息收入直接划给乌克兰。这一刀砍得太狠，让全球都意识到一个现实：你的钱放在别人家里，不仅可能拿不回来，还可能被拿去反过来打你。 中国的反应很快，从2022年起，美债持仓稳步下滑，2025年上半年，中国减持美债超过500亿美元。选择了一套有节奏的"减慢刹车"：3月大减189亿，4月减 82亿，5月减9亿，6月甚至回补1亿，7月又出手减持257亿，这种操作方式避免市场恐慌，又能逐步降低风险敞口。 中国当然看得清楚2025年4月，美国新一轮对 ...

有色金属行业中长期前景 - 有色行情离结束尚早，现在可能只是起步阶段，还未走到一半 [1] - 有色金属主题类型的一级行业或大类型主题指数，涨幅普遍在70%到90%之间 [8] - 有色金属主题指数的收益率比第二名的通信行业指数高出20%以上 [9] 黄金上涨的核心逻辑与周期判断 - 黄金未来两三年的大逻辑不会改变，最核心的逻辑是美元信用的走弱 [2] - 黄金至少到明年甚至后年，上涨周期尚未结束 [3] - 黄金上涨的时间窗口已经打开，上涨空间自然也打开了，本轮黄金大牛市从2022年已经开始 [15] - 央行购金及去美元化的叙事逻辑在未来仍是一个中长期主题 [3][25] 工业有色金属的需求驱动因素 - 美联储进入降息通道，流动性宽松和降息背景下，大宗商品将迎来较好的红利窗口期 [10] - 电网升级、产业转型升级、全球智能电网建设对有色金属尤其是铜的需求非常高 [10] - 制造业复苏、基础设施建设、消费升级以及稳楼市政策带动铜、铝、锌等金属需求提升 [11] - 全球铜矿产能相对放缓，2024年全球铜矿产量预计为2100万吨，同比增长仅1.2%，远低于实际需求增速 [11] 铜的特定地位与估值 - 铜资源并未被显著高估，工业有色金属更多是由铜的叙事带动 [4][33] - AI、新能源等领域对电力的需求是实实在在的，凡是用电的地方都需要电力传输，对铜的需求非常旺盛 [27][28][29] - 建设一兆瓦的光伏电站，对光电缆的铜消耗约5吨，高盛预计到2030年全球电网和电力基础设施将贡献超过60%的铜需求增长 [32] - 当前工业有色指数静态PE约22倍，PB约3.4倍，市现率约12.9倍，整体估值分位数相对于过去十年处于50%以下 [35] 投资策略建议 - 短期波动被放大，对风险偏好较低的投资者可考虑采用分批建仓的方式配置这类资产 [34] - 建议通过平滑投资时间，采用定投方式配置指数型产品，以分散风险并控制成本 [38][41][42] - 有色金属板块是周期性较强板块，需关注宏观经济周期和经济数据变化，合理调整仓位 [35]