周内（6月9日至6月13日），国内大宗商品期货涨跌不一，国际地缘政治风险加剧，能源化工与黑色系 板块领涨。 就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨1.48%、原油上涨6.64%、碳酸锂下跌1.38%；黑 色系板块，焦炭周上涨0.52%、焦煤上涨1.81%、铁矿石上涨0.28%；基本金属板块，沪锡周上涨 0.51%、沪金上涨0.64%、沪铅下跌0.18%；农产品板块，生猪周上涨0.99%、棕榈油上涨3.49%；航运板 块，集运欧线周上涨2.76%。 交易行情热点 热点一：以伊冲突推高油价，警惕供应风险 随着以伊冲突持续爆发，原油价格出现大幅溢价。布伦特原油本周上涨7.58%，收73.63美元/桶；美原 油上涨7.34%，收71.53美元/桶。 从供应端来看，2024年伊朗石油产量全球占比约3.2%，若冲突影响伊朗产量，将对中国沙特等国家造 成一定供应冲击，近年来美国页岩油产量增速的提升能部分填补缺口，但远期合约价格仍将推高。 根据摩根大通首席大宗商品策略师最新发布的研报，当前油价已至少部分反映了地缘政治风险溢价—— 目前原油价格略高于70美元。这意味着市场已对"最坏情境"给出了7%的概率定价，该情境下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘政治紧张局势加剧，全球避险情绪升温，市场风险偏好大幅降温；国内5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，短期净出口对经济拉动增强，但企业信贷偏弱、实体需求不足，国内风险偏好整体降温；各资产表现不一，需根据不同情况谨慎操作[3][4] 各板块总结 宏观金融 - 海外因以色列袭击伊朗致中东局势紧张，市场买入避险资产，美元短期反弹，全球风险偏好降温；国内5月出口略低于预期但贸易顺差高于预期，净出口对经济拉动增强，但中东局势及企业信贷偏弱使国内风险偏好整体降温[3] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡，谨慎观望；能化短期反弹，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[3] 股指 - 国内股市受美容护理等板块拖累下跌，基本面受出口、贸易顺差、中东局势及企业信贷等因素影响，风险偏好整体降温，交易逻辑聚焦中东地缘风险等，后续关注相关情况[4] - 操作建议：短期谨慎做多[4] 贵金属 - 上周黄金重回上升趋势，白银高位盘整微跌，金银比反弹；美国通胀和就业数据走弱，中东地缘风险升级[5] - 展望下周，市场关注中东局势，黄金短期或延续强势，白银维持盘整行情[5] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场略有回稳，成交量低位运行，中美经贸会谈利好但淡季需求走弱，本周五大品种钢材表观消费量环比回落，热卷库存累积，需求见顶趋势确立；供应端产量降幅扩大，主要由螺纹钢贡献，考虑钢厂利润，供应短期或维持高位[6][7] - 短期钢材市场预计区间震荡[7] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格小幅回落，铁水产量连续下降但钢厂盈利可观，后续可能高位运行；本周全球铁矿石发运量和到港量环比回升，港口库存小幅回升[7] - 铁矿石价格中期下行趋势难改，但高铁水产量有支撑，短期区间震荡[7] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格小幅回升，本周钢联口五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求继续回落；河钢集团6月硅锰和硅铁采量增加；锰矿现货价格弱势，硅铁主产区价格稳定；成本端兰炭价格延续弱势，下游采购情绪不佳[8] - 短期硅铁、硅锰市场区间震荡[8] 能源化工 原油 - 以伊局势升级，区域热冲突概率提升，原油面临类似22年风险，现货情况之前趋于偏紧，长期供应增加格局不变[9] - 关注局势，短期不建议追多[9] 沥青 - 油价回升，沥青跟涨突破前高，发货量平稳，基差未明显上行，利润恢复后开工上调，库存去化停滞，社库去化量边际放缓[9] - 需求接近旺季，短期跟随原油高位波动[9] PX - 6 - 7月检修偏多，PTA装置开工回升，原油大幅走强，PX价格维持偏强震荡，后期对石脑油略有走低，供应增量有限[9] - 在原油短期高位情况下继续偏强震荡[9] PTA - 装置检修回归后供应增量明显，下游减产开工下行，6月预计小幅累库，6月合约结束后仓单回归，现货流动性紧张或缓解[9] - 短期因原油价格抬升预计下行[9] 乙二醇 - 短期合成气制装置回归，下游减产开工下降，港口显性库存去化幅度低，厂库部分累库[10][11] - 需等待下游需求恢复，价格维持震荡[11] 短纤 - 短纤跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单恢复差，开工下行，自身库存累积，去化需订单回暖及囤库节奏加快[11] - 近期油价上行，短纤跟随聚酯端中枢上移[11] 甲醇 - 港口到港计划减少增加货源流通性紧张担忧，地缘政治推动下价格走强，短期内有向上驱动；内地装置开工回升，供应宽松，下游需求尚可，产业库存偏低，累库或不及预期但趋势无法逆转[11] - 中长期价格有下移空间[11] PP - PP产量同比和环比上涨，新增产能投放，下游开工回落，基本面恶化；原油价格拉升，期货反弹[11] - 关注地缘政治发酵，谨防冲高回落[11] LLDPE - 短期内PE市场矛盾集中在成本端，价格跟随原油反弹[11] - 关注地缘政治发展，警惕冲高回落[11] 有色 铜 - 宏观上美国消费者信心改善但仍担忧经济，中美伦敦会谈有成果但未超预期，临近关税暂缓截至日，注意力或转向高关税风险；需求端旺季接近尾声，即将进入淡季，需求有边际回落风险，近期库存不再大幅去库，若产量维持高位、需求回落将开始累库[12] - 短期震荡[12] 铝 - 上周周三 - 周五沪铝06连续三天大幅上涨，前两日现货涨幅与期货相当，升贴水变化不大，周五现货涨幅远小于期货，升贴水大幅回落[12] 铝合金 - 中短期市场情绪偏暖，短期震荡略偏强，但需求处于季节性淡季，宏观风险可能施压，ADC12价格7月往往是全年或季节性低点，上方空间有限[12] 锡 - 供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，开工率大幅下跌，缅甸佤邦矿山复产进度可能滞后，泰国暂停缅甸地区锡矿石运输；需求端进入淡季，电子等订单环比下降，库存小幅增加[13] - 价格短期震荡偏强，但受高关税风险等因素影响，上方空间承压[13] 农产品 美豆 - CBOT谷物市场受地缘冲突支撑，美豆受美豆油行情影响区间偏强，美豆油多头行情有修正空间，政策存在不确定性，天气支撑丰产前景[15] - 大区间行情维持，短期净多头回补下价格或偏强运行[15] 豆菜粕 - 油厂大豆及豆粕库存或继续修复，弱基差行情持续，远月市场对未来进口大豆缺口计价增多；菜粕国内菜籽进口供应收紧，处刚需旺季，港口库存去化，但缺乏独立行情，受豆粕行情主导[15] - 现阶段美豆偏强，豆菜粕期货端风险偏好或增加，豆粕现货低估值逢低买盘兴趣增加，强化豆粕多头支撑[15] 油脂 - 美国EPA修改RFS规则，美豆油获超预期利多支撑，伊以冲突扩大提振国际油脂风险偏好，马棕增产、增库预期不变，出口环比改善，国内棕榈油进口利润倒挂，出货改善、基差偏强；相关油脂中，豆油增库、基差偏弱，菜油市场环境不确定[15] - 国内油脂基本面稳定但受风险事件影响波动加剧，短期跟随外盘偏强运行，豆棕倒挂行情可能扩大[15] 玉米 - 小麦托市收购，新麦上市增加粮源供应，面粉厂开工率不高，收购积极性低；玉米市场阶段性出货减少，期货预期改善，现货上涨，陈玉米轮出溢价成交；全国主流地区小麦 - 玉米价差收缩，小麦饲用替代或对玉米造成阶段性拖累，陈玉米轮出增多[15] - 玉米短期或迎来高位盘整行情[15] 生猪 - 养殖企业降重明显，压栏减少，猪价承压偏弱，短期受天气和收储影响有企稳迹象，随着生猪置后压力释放，8 - 9月季节性需求预期改善，二育逢低补栏增多稳定市场预期[15] - 期货端近月高基差支撑稳定，09合约受空头回补驱动价格反弹，现阶段生猪仍处淡季、供强需弱，09合约盘面利润预期降低[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开，分析了各领域要闻及行情。金融市场受中东地缘冲突、经济数据和政策影响，商品市场受政策、供需和地缘政治等因素影响。投资者需关注市场动态，根据不同品种特点制定投资策略 [1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价周五因以色列和伊朗冲突、油价上涨及避险情绪推动而强势上涨，短期关注中东局势，美国通胀有上行风险，本周美联储 6 月会议预计按兵不动 [13] - 投资建议：短期中东地缘冲突主导金价走势，波动加大，注意风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普表态促成伊朗和以色列协议，但形势不确定高，地缘风险维持高位，美元指数震荡 [18] - 投资建议：美元指数短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 6 月美国消费者信心指数上升，通胀预期下降，但中东冲突升级或引发再通胀担忧，影响美联储决策 [20][21] - 投资建议：地缘政治风险加剧通胀风险，事态好转前美股有回调风险 [22] 宏观策略（国债期货） - 5 月金融数据不及预期，企业债务短期化，居民增债意愿低，M1 增速回升可持续性待察，基本面利多债市，短债震荡，长债看多 [24] - 投资建议：逢低布局中线多单，关注 T [25] 宏观策略（股指期货） - A 股受外围地缘风险扰动下跌，经济与金融数据显示股市分子端压力大，关注国内政策变化 [27] - 投资建议：均衡配置各期指 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国环保署提议 2026 - 2027 年增加生物燃料混合量，生物质柴油掺混量超预期，内盘三大油脂受外盘美豆油涨停影响走高 [31] - 投资建议：美豆油平衡表缩紧，后续有上涨空间，棕榈油、豆油将走强，菜油跟随但程度弱 [32] 农产品（白糖） - 欧洲糖企利润下滑，巴西甘蔗产量预计下降，糖醇价差缩窄或影响糖厂制糖比 [33][35] - 投资建议：郑糖主力跌至低位，内外糖短期有反弹可能，但整体弱势难改，关注进口糖等情况 [36] 农产品（棉花） - 港口棉花库存下滑，美棉出口签约装运双降，USDA6 月报告下调美棉和全球棉花期末库存，产需缺口扩大 [37][38][39] - 投资建议：对后市谨慎略偏乐观，关注宏观及下游需求变化 [41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂日均铁水产量微降，美国对钢制家电加征关税，五大品种去库，品种分化，钢价短期震荡 [42][43][44] - 投资建议：现货反弹套保 [45] 农产品（豆粕） - 预计 NOPA 会员 5 月大豆压榨量增加，美豆产区干旱面积比例下降，油厂开机率上升，美生柴政策利好豆粕期价 [46][47][48] - 投资建议：CBOT 大豆及国内豆粕期价偏强震荡，现货基差弱势 [48] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉与玉米淀粉价差收窄，淀粉开机率下降，库存去化，企业亏损缩窄 [49] - 投资建议：CS - C 价差复杂，观望为主 [50] 农产品（玉米） - 小麦价格先落后涨，替代优势提升但不足，现货预计先涨后跌，基差走强 [50][51] - 投资建议：07 合约投机多单择机止盈，09 合约不宜做空或做多，关注 11、01 合约逢高沽空机会 [51] 有色金属（氧化铝） - 全国氧化铝库存量 312.9 万吨，长单执行转好，盘面震荡偏弱 [52] - 投资建议：观望 [53] 有色金属（镍） - 菲律宾取消矿石出口禁令，镍价低位震荡，NPI 过剩压力扩大，纯镍库存去化，中线看跌 [54][55] - 投资建议：短期逢低卖出看跌期权，中线逢高沽空 [55] 有色金属（铜） - LME 香港仓库将接收首批铜，嘉能可调整加拿大铜冶炼厂方案，地缘战争或影响铜价，国内关注经济数据 [56][57][59] - 投资建议：单边观望，套利等待沪铜跨期正套机会 [60] 有色金属（碳酸锂） - 下游接货意愿不足，盘面重回弱势，矿价先涨后跌 [61] - 投资建议：不追空，前期空单持有，反弹沽空 [62] 有色金属（多晶硅） - 安徽华晟硅片技改扩产，现货成交量少，部分企业价格下滑，关注龙头企业减产 [63][64] - 投资建议：短空长多，关注减产动作，左侧建仓注意仓位管理 [65] 有色金属（工业硅） - 各主产区样本产量环比增加，需求无起色，价格难反弹 [66][67] - 投资建议：盘面低位震荡，反弹轻仓做空，关注供给和大厂现金流 [67] 有色金属（铅） - 6 月铅精矿银计价系数未变，LME0 - 3 铅贴水，供应将上升，需求偏弱 [68][69][70] - 投资建议：短期观望，回调买入，跨期和内外暂时观望 [70] 有色金属（锌） - 氧化锌企业面临环保督察，LME0 - 3 锌贴水，供应上升，需求短期有韧性，中期走弱 [71][72] - 投资建议：单边逢高沽空，反弹加仓，套利和内外暂时观望 [72] 能源化工（碳排放） - 6 月 13 日 EUA 主力合约收盘价上涨，受地缘政治和能源价格影响 [73] - 投资建议：欧盟短期震荡偏强 [74] 能源化工（原油） - 以色列空袭伊朗炼油厂，美国石油钻机数量下降，油价因地缘冲突上涨，关注伊朗供应和霍尔木兹海峡安全 [75][76] - 投资建议：短期油价易涨难跌 [77] 能源化工（PTA） - PTA 现货价格大涨，需求淡季，供应开工回升，库存去化，基差偏强，受原油影响价格被动抬升 [78][79][80] - 投资建议：不追多，地缘缓和后择机布空 [80] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨，行业供应压力大，加工费承压，部分大厂有减产计划 [81][82] - 投资建议：逢低布局瓶片加工费做扩头寸 [82] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场成交维稳，供应稳定，需求有观望情绪，市场有看空心理 [83] - 投资建议：09 盘面贴水限制下行空间 [84] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格弱势，下游纸厂刚需采浆 [84] - 投资建议：盘面震荡 [86] 能源化工（PVC） - PVC 粉市场现货价格上涨，下游采购积极性低，成交平平 [87] - 投资建议：盘面震荡 [87] 能源化工（纯碱） - 华南市场纯碱价格走势一般，供应回升，需求受光伏玻璃影响下滑 [88][89] - 投资建议：中期逢高沽空 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格下跌，需求乏力，交投偏淡 [90] - 投资建议：需求季节性下滑，供需失衡加重，现货有下行空间，空头减仓反弹难持续 [91]

货币政策决议 - 美联储即将公布利率决议，市场普遍预期将维持利率不变，关注点在于政策声明措辞微调、鲍威尔表态及利率点阵图 [1][2] - 美国经济数据信号矛盾，通胀有粘性但核心指标持平，劳动力市场软化，滞胀与衰退担忧并存 [2] - 市场高度期待9月降息，但若通胀数据未持续改善，可能过于乐观 [3] 日本央行动向 - 日本央行处于微妙过渡期，市场预期本次会议将维持利率不变，关注前瞻指引 [4][5] - 若日本央行强调"谨慎"和"不急于行动"，可能推迟下一次加息预期，对日元构成贬值压力 [6] 地缘政治风险 - 中东局势升级，以色列与伊朗冲突点燃避险情绪，美股下跌、VIX飙升 [7] - 霍尔木兹海峡潜在威胁可能推高油价至120-130美元/桶，属于"小概率、大影响"尾部风险 [8][9] - IEA准备释储稳市，OPEC与消费国判断分歧凸显形势严峻 [10] 市场展望 - 全球市场处于多重力量拉扯的十字路口，央行政策沟通将塑造利率预期 [11] - 中东地缘风险可能冲击能源价格，扰动全球通胀及经济活动，市场波动性预计维持高位 [12]

首席点 评 ： 中东风险加剧，原油黄金走强 伊朗发动大规模导弹袭击报复，周末同以色列持续互袭，袭击了包括以总理家庭住所在内目标，伊朗官 员称严肃考虑是否封锁霍尔木兹海峡；以色列袭击伊朗最大天然气田，冲突扩大至油气设施，以军称空 袭伊朗国防部总部、核计划总部及多处石油设施。以总理：如伊朗接受美国要求放弃核计划，以色列愿 停止行动。 WTI 7 月原油期货涨 7.26% ，全周累涨约 13% 。布伦特 6 月原油期货涨约 7% ，全周累涨 近 11.7% 。 COMEX 8 月黄金期货涨 1.48% ，全周累涨约 3.2% 。中国 5 月社融增量 2.29 万亿元，新增 人民币贷款 6200 亿元， M2-M1 剪刀差缩小。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署中国 （上海）自由贸易试验区试点措施复制推广工作。世界贸易组织 13 日在瑞士日内瓦召开服务贸易理事 会年度第二次会议。中方指出美国"对等关税"误导性叙事和错误逻辑，要求美方切实遵守世贸组织规 则，通过多边合作而非单边措施解决分歧，与各方共同维护全球贸易体系的稳定。 重点品种： 原油、黄金、股指 原油： SC 周五夜盘上涨 6.64% 。周五以色列轰炸 ...

地缘政治与能源市场 - 伊朗与以色列冲突升级，双方互相袭击对方关键设施，包括伊朗最大天然气田和以色列总理住所，伊朗考虑封锁霍尔木兹海峡 [1] - 冲突导致WTI 7月原油期货单日上涨7.26%，全周累计上涨约13%，布伦特6月原油期货单日上涨7%，全周累计上涨11.7% [1] - 霍尔木兹海峡若被封锁将影响每日1200万桶中东原油出口，伊朗当前原油日产量330万桶，出口量超过200万桶/日 [2][11] 贵金属市场动态 - COMEX 8月黄金期货单日上涨1.48%，全周累计上涨3.2%，中东局势升级推动避险需求 [1] - 美国通胀数据低于预期，降息预期升温，9月可能是中性降息时点，黄金长期驱动明确 [3][17] - 白银前期表现强势导致金银比价修复，但相对走强行情可能告一段落 [3][17] 中国金融市场 - 5月社融增量2.29万亿元，新增人民币贷款6200亿元，M2-M1剪刀差缩小 [1] - 国务院部署上海自贸试验区试点措施复制推广工作，中美经贸磋商取得积极成果 [1][10] - A股系列指数6月16日进行定期调整，涉及上证50、沪深300等多个指数 [7] 商品市场表现 - 甲醇装置开工率75.14%，沿海库存74.58万吨，环比上升9.52% [12][13] - 铁矿石港口库存去化较快，钢厂利润尚可支撑需求，但下半年供应压力预计增大 [24] - 马棕5月库存199万吨环比增6.65%，出口138.72万吨环比增25.62%，数据影响中性 [28] 行业政策与动态 - 2025年新能源汽车下乡活动启动，入围车型达124款，覆盖从微型到豪华车型 [8] - 玻璃生产企业库存6045万重箱环比增34万重箱，纯碱库存170.8万吨环比增3.3万吨 [16] - 集运欧线SCFI报价1844美元/TEU环比涨177美元，7月提涨预期支撑价格 [32]

中东局势升级对能源市场的影响 - 伊朗南部布什尔省两家炼油厂遭遇以色列空袭 南帕尔斯炼油厂第14期项目设施爆炸起火 法杰尔·贾姆炼油厂同样遭到袭击 [1] - 以色列首次直接打击伊朗能源基础设施 也是上世纪80年代两伊战争以来首次有伊朗境内炼油厂遇袭 [6] - 袭击事件引发市场担忧 可能危及霍尔木兹海峡 该海峡承载全球三分之一的石油运输 [6] 原油价格波动 - WTI原油期货开盘暴涨6% 布伦特原油期货涨约5% 延续周五7.3%的涨幅 现涨幅缩窄至1.5%左右 [1] - 布伦特原油CFD最新价75.29美元 涨1.43% WTI原油最新价72.42美元 涨1.59% [2] - 分析师警告称此次袭击可能是自2019年沙特阿布盖格袭击以来对石油和天然气基础设施最严重的袭击 [6] 全球金融市场反应 - 美股期货全线低开 道指期货下跌0.3% 标普500和纳斯达克100期货均下跌0.2% 后转涨 [2] - 欧股期货小幅上涨 EUS 30涨0.03% EUS 500涨0.15% US Tech 100涨0.23% [3] - 现货黄金震荡拉升 涨0.3% 交投于每盎司3450美元附近 距离历史高位差约50美元 [3] 能源供应影响 - 多艘原计划前往伊朗主要原油出口港Kharg岛的油轮推迟抵达 该港口负责伊朗150万桶原油日均产量中大部分的出口 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队高级指挥官警告称伊朗正在考虑关闭霍尔木兹海峡 [6] - 以色列试图限制对国际市场的影响 但冲突升级风险仍存 取决于伊朗的反应强度 [6]

地缘政治冲突对全球市场的影响 - 以色列对伊朗的空袭及伊朗报复行动引发全球市场波动 交易员涌入期权市场寻求保护 [1] - 霍尔木兹海峡(日均2000万桶石油运输)成为地缘政治焦点 中东冲突升级被视为格局转折点 [1] 石油市场反应 - 布伦特和WTI原油期货价格单日飙升14% 隐含波动率创俄乌冲突以来新高 [1] - 看涨期权溢价被推至2022年俄乌冲突水平 单周新增头寸相当于3800万桶石油 [1][6] - 远期价格曲线从"曲棍球杆"形态转为现货溢价倒挂 反映即期交割需求激增 [4] 黄金市场动态 - 地缘风险推动黄金买盘 SPDR黄金ETF一个月看涨期权偏度达4月16日以来峰值 [7] - 投资者将避险布局扩展至白银 黄金价格再度逼近历史高位 [10] 股票市场波动 - 中东紧张局势推高近月Cboe波动率指数(VIX)期货需求 但实际波动率持续收缩 [10] - 地缘政治引发的股市波动呈现短期特征 标普500指数跌幅未超过1% [10][13] 美元走势分析 - 彭博美元现货指数一个月隐含波动率自4月初持续走低 风险逆转指标显示美元看空情绪减弱 [13] - 美联储利率决议前美元贬值动能减弱 中东冲突未实质性改变该趋势 [13] 市场复杂性增加 - 中东突发事件转移市场对美国移民抗议、贸易政策及参议院法案的关注度 [16]

美股市场表现 - 过去一周美国三大股指集体收跌 道琼斯工业平均指数累跌1.32%至42197.79点 纳斯达克综合指数累跌0.63%至19406.83点 标普500指数累跌0.39%至5976.97点 [1] - 美股大跌主要受以色列空袭伊朗引发中东局势紧张影响 导致避险资产如黄金和美元升值 [1] - 标普500指数当前点位5976点 比峰值低不到3% 正寻求6000点心理支撑位 该指数4月初因关税政策暴跌近20%后反弹近10% [1] - 今年以来三大股指表现分化 道指累跌0.81% 纳指累涨0.50% 标普500累涨1.62% [1] 地缘政治影响 - 伊以冲突升级导致市场担忧全球局势紧张和油价上涨 若局势缓和美股有望收复跌幅 [1] - 中东局势高度不确定使股票市场敏感 黄金和美元获短期走强支撑 [1] 美国经济数据与政策 - 近期数据显示美国经济温和降温 ADP就业数据显著低于预期 ISM服务业PMI降至枯荣线下 [2] - 美联储维持观望态度 市场预期9月开始年内降息两次 6月议息会对通胀预测表态关键 [2][3] - 联邦基金利率自去年12月降息25个基点后保持在4.25%-4.50%区间 [3] - 市场关注美联储如何平衡就业趋弱与通胀高企的双重使命 联邦基金期货显示预期年底前降息两次 [3] 机构观点 - 摩根士丹利预计未来两季度市场波动 但将有实质性货币宽松政策 [2] - Yardeni Research预测标普500指数年底前可能升至6500点 [2] - EY-Parthenon预计6月议息会议将显示2025年两次降息 [4] 重要经济事件 - 本周重点关注美国零售销售数据 观察关税对消费者支出的影响 [4] - 6月18日美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要 多国央行集中公布利率决议 [5]

核心观点 - 看好理想汽车 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期，预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，给予“买入”评级 [4] - 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，预计 2025Q2 收入与利润增速环比 2025Q1 有明显改善，2025H2 有望持续提升，重视其配置价值 [6] - 酒店餐饮应无惧风浪，把握节奏，布局正餐，顺势茶饮，西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - A 股配置方面，若 5 月 12 日以来已完成“降低弹性、调整持仓结构”安排，可保持当前中线仓位、多看少动，遇市场快速回调则果断增加配置 [8] 重要推荐-理想汽车-W - 推荐逻辑为看好 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期 [4] - 超预期点是看好理想 i 系列车型销量超预期 [4] - 驱动因素是通过超充基建 + 产品设计缓解里程焦虑破局，且有望在纯电车型上把“大且智能的空间”产品力做到极致刺激购买欲望 [4] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，参考可比公司 2026 年平均 PE 为 33 倍，给予理想汽车 2026 年 30 倍估值，并按 8%折至 2025 年，对应目标价为 209.37 港币/股，给予“买入”评级 [4] - 催化剂是 i8 发布后销量超预期、公司顺利拓展新市场和新品类 [5] 重要观点-中药Ⅱ - 市场对中药偏悲观，认为院内受集采影响大、院外受药店整改影响大 [6] - 观点从稳增长、高股息和内需强角度切入，认为在贸易保护和经济增速放缓背景下，中药配置价值值得重视 [6] - 驱动因素是业绩拐点显现，市场风险偏好下降 [6] - 与市场差异在于看好终端需求旺盛、价格把控力强的院外品牌龙头，在高分红和高股息加持下，配置价值仍在 [6] 重要观点-酒店餐饮 - 市场看法是内需消费持续承压，餐饮也难以幸免 [7] - 观点变化是西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - 驱动因素是消费复苏、供需优化、消费补贴 [7] - 与市场差异在于认为年初以来茶饮标的股价持续上涨证明市场愿为增速买单，且内需餐饮无惧国际形势变幻，是稀缺避险品种，具备估值整体抬升机遇 [7] 重要观点-A 股策略 - 市场看法是若“棋眼”非银金融不能较快向上突破，市场短期大概率震荡 [8] - 观点变化是前 4 个交易日震荡上行，周五中东突发地缘冲突引发市场回调，多数指数下跌 [8] - 驱动因素是近期以、伊冲突爆发使全球金融市场风险偏好下降，美股连续反弹后技术上承压 [8] - 与市场差异在于当前权重指数处于“均线多头发散”状态，中线走势良好，快速回调是“机”不是“危” [8]