观点：聚酯开工仍有韧性，驱动不足 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 戴一帆（Z0015428） 周燕勤（F03129302） 周嘉伟（F03133676） 聚酯周报观点 MEG 核心观点：驱动不足，区间震荡 南华聚酯周报20250427 【库存】华东港口库至77.5万吨，环比上期增加0.4万吨。 【装置】中石化武汉28w近期停车，预计持续半个月；内蒙古建元26w近期重启；内蒙古兖矿40w近期重启； 【观点】 本周EG价格在需求悲观与关税豁免消息扰动下低位震荡。基本面方面，供应端油降煤升，总负荷小幅上调至68.47%（+3.15%）；其中 ，乙烯制方面茂名石化、天沙停车；煤制兖矿、榆林化学、中昆提负，煤制负荷大幅上调至63.85%（+14%）。效益方面，受绝对价格 小幅反弹影响，各路线利润小幅修复。库存方面，本周到港集中，港口发货表现不佳，维持刚需，下周一港口显性库存预计大幅累库8 万吨左右。需求端，长丝开工下调，短纤瓶片提负，聚酯总负荷维持高位93.6%（-0.2%）。长丝节前存在促销行为，终端部分刚需采 购低位补货，长丝库存小幅去化，但FDY和DTY环节库存压力仍然明显。终端受关税事件影响， ...

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR短期中性，中期关注中美关税和原油变动 [8] 报告的核心观点 市场分析 - 成本端原油价格先涨后跌，供需面多空消息交织，美伊及俄乌地缘政治风险降温，多个OPEC+成员国计划加快增产速度，供应压力持续，但特朗普表示不会解雇美联储主席且将大幅下降对中国关税，推动油价反弹；汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少，成本端整体支撑作用有限 [2] - PX方面，本周中国PX开工率73.2%（-0.2%），亚洲PX开工率68.6%（-0.5%），周五PX加工费166美元/吨（较上周四-6），国内外装置变动不大，亚洲负荷略有下调，PXN受需求预期拖累跌至低位，低利润下关注后续海内外装置新增检修，国内PX检修陆续执行，当前PXN估值不高，下方有支撑，但在汽油弱势和关税带来的需求预期影响下反弹幅度有限，周内在个别工厂接仓单消息下5 - 9月差走强 [2] - TA方面，中国PTA开工率82.4%（+7.0%），本周四PTA现货加工费236元/吨（较上周-74），百宏250万吨、逸盛大化375万吨重启，后续嘉通300万吨、逸盛大化225万吨以及恒力惠州250万吨装置将陆续检修，PTA负荷会再度回落，5月检修计划仍多，本周现货基差跌后走强，PTA供需格局延续去库，仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格跟随成本端震荡运行 [3] - 需求方面，江浙织造、加弹开工继续下降，美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降；近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，长丝压力相对较大，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑 [6] - PF生产利润179元/吨（较上周-53），本周涤纱开机率67.0%（持平），涤纶短纤权益库存天数15.5天（+0.2），1.4D实物库存21.3天（-0.4），1.4D权益库存14.9天（-0.2），美国对华关税政策变化使期货市场整体偏暖，直纺涤短跟随原料适度反弹，短纤库存不高，减产压力不大，部分装置重启，但下游纱厂订单一般，关税政策对需求形成拖累，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整 [7] - 瓶片方面，特朗普对中国关税态度缓和，市场对需求端的担忧情绪好转，本周上游聚酯原料成本小幅上涨，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间维持在500元附近，本周瓶片负荷继续提升，回归高位，聚酯瓶片工厂出口效益尚可，内贸加工区间扩张有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 PX&PTA&PF&PR基差 - 展示了PR、TA、PX、PF主力合约走势、基差及跨期数据，以及PTA、PX、PR、PF现货与主力期货合约基差等数据 [16][20][22] 瓶片数据 - 包含瓶片开工率、工厂库存天数、加工费、出口加工差、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片价差、瓶片次月月差等数据 [37][42] 裂解价差&加工费 - 涉及Nymex RBOB - ICE Brent裂解价差、石脑油日本CFR - Brent、PX中国CFR - 石脑油日本CFR加工费、中国PTA - PX中国CFR等数据 [45][47][51] 海外芳烃相关价差 - 有甲苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、MX二甲苯(异构级)FOB韩国 - 石脑油CFR日本、PX对二甲苯FOB韩国 - MX二甲苯(异构级)FOB韩国 - 100、韩国STDP利润、甲苯FOB美湾 - 甲苯FOB韩国、甲苯FOB鹿特丹 - 甲苯FOB韩国、混二甲苯美国 - 二甲苯(异构级)FOB韩国等价差数据 [53][54][59] PX供应情况 - 呈现亚洲PX开工率、中国PX开工率，以及中国及海外PX开工率预估、中国PX分类型开工率预估、海外PX分地区开工率预估等数据 [67][73][76] PTA开工与库存 - 涵盖中国PTA开工率预估、中国PTA开工率、中国PTA社会库存、PTA总仓单 + 预报、PTA仓库仓单、PTA厂库仓单、PTA仓单预报、PTA FOB - PTA华东现货价换算FOB价差、PTA在库在港货、PTA工厂库存、聚酯工厂库存、PTA工厂 + 聚酯工厂库存等数据 [77][79][80] 聚酯产业链情况 - 包含江浙织机负荷、江浙加弹负荷、POY库存天数、FDY库存天数、DTY库存天数、涤纶短纤库存天数、1.4D涤纶短纤实物库存天数、1.4D涤纶短纤权益库存天数、聚酯开工率、直纺长丝开工率、瓶片开工率、直纺短纤开工率、长丝产销、POY生产利润、FDY生产利润、DTY生产利润、短纤生产利润、瓶片加工费、涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤纱厂原料库存天数、涤纱厂成品库存天数、1.4D涤短 - 1.4D仿大化价差、再生棉型短纤负荷、涤短FOB张家港 - 短纤1.4D华东现货最低价换算美金价等数据 [98][100][120]

3. 贝森特周二在华盛顿特区由摩根大通主办的私人投资者峰会上表示，与中国的贸易战是不可持续 的，"没有人认为目前的现状是可持续的"，贸易战局势可能会在 "不久的将来" 缓和。他还坚称，特朗 普政策的目标 "不是脱钩"，但与中国谈判可能是 "一场艰苦的战斗"，双方都 "不认为现状是可持续 的"。 4. 2025 年 4 月 23 日，美国白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普希望美元继续保持世界储备货币地 位。 1. 川普发表关税缓和言论，抛出橄榄枝： 2. 特朗普称美联储应该降低利率，且他无意解雇美联储主席鲍威尔，还表示希望鲍威尔在利率问题上采 取更加积极的行动 以上回应了近期大家关注的中美关税，美元信用，联储独立性，安抚意味浓厚。 美元，美股即刻反弹，盘后期货继续涨；目前中美高关税实质禁运的前提下，已经没有更差了，置之死 地而后生，过程肯定是曲折的，后面只会越来越来好，有没有被错杀的机会？ ...

美联储政策与市场影响 - 特朗普呼吁美联储降低利率并采取更积极的行动 但无意解雇主席鲍威尔 [1] - 美元和美股在政策表态后出现即时反弹 盘后期货延续涨势 [4] 中美贸易战前景 - 贝森特指出当前中美贸易战状态不可持续 预计局势将在"不久的将来"缓和 [2] - 特朗普政府政策目标并非与中国经济脱钩 但承认谈判将是"艰苦的战斗" [2] - 在现有高关税禁运背景下 市场已处于最差情境 后续改善空间显现 [4] 美元地位与政策导向 - 白宫明确表态希望维持美元作为世界储备货币的地位 [3] - 政策声明对美元信用和联储独立性产生安抚效果 [4]