铝价表现 - 现货A00铝日均价为20700元/吨，环比持稳，同比上涨8.89% [1] 宏观驱动因素 - 中美关税暂停期延长90天，市场避险情绪降温 [1] - 美国就业数据疲弱，市场对美联储9月降息的概率预期提升，情绪积极，驱动商品市场偏强震荡 [1] 基本面供需状况 - 供应端波动有限 [1] - 需求端处于淡季，压力仍存，终端订单一般，维持刚需采购 [1] - 铝锭社会库存延续累积态势，但库存水平同比持续处于低位 [1] 后市展望 - 短期市场预计维持区间内震荡 [1] - 后续需重点关注美国对钢铝关税的进一步调整对市场情绪的扰动，并关注美联储动态 [1] - 预计至9月，随着需求市场逐渐走出淡季，消费起势将带动库存去化，市场对铝价仍存偏强预期 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息预期起伏，宏观总体偏好，有色金属整体偏强震荡 [1] - 各主要有色金属品种走势和投资建议不同，如铜预计高位震荡偏强，建议区间交易或观望；铝上行趋势中震荡调整，建议趁机布局多单等 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：本周数据扰动大，美元先跌后涨，铜价随之波动，周五回稳反弹，多数经济学家预计美联储9月降息，内外宏观利好，基本面低库存提供支撑，后期需求提升预期将提振铜价，预计维持震荡偏强走势，运行区间78300 - 79500元/吨，建议区间交易或观望 [3] - 铝：几内亚雨季影响铝土矿开采运输，矿价获支撑，氧化铝和电解铝产能有变化，需求处于淡旺季转换期，部分板块复苏，库存有变动，周末事件或使周一铝价低开，结合情况建议趁机布局多单，氧化铝建议观望 [3] - 锌：锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极性高，需求疲软，库存增加，基本面偏弱，预计沪锌偏弱震荡，运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易 [3] - 铅：供应方面库存有变化，需求端价格有跌幅，预计铅价短期维持震荡，或加剧，关注16500 - 17200之间，建议逢低做多 [3] - 镍：中长期供给过剩，但矿端坚挺价格回落空间有限，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 124000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12800 - 13200元/吨 [4] - 锡：供应仍未修复，价格延续震荡，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考运行区间25.7 - 27.6万元/吨，关注供应复产和需求回暖情况 [4] - 工业硅：产量、库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同情况，市场传闻扰动大，建议观望 [4] - 碳酸锂：上游减产，需求较好，矿证风险影响供应，成本中枢上移，预计价格延续强势，建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点 - 当周宏观重要经济数据公布，涉及美国、欧元区、中国等多项经济指标 [13] - 中美再次暂停实施24%关税90天，中国7月新增社融、信贷等数据有变化，社零同比增速放缓，房地产开发投资同比下降 [14][15][16][17] - 美国7月CPI同比涨幅低于预期，核心CPI升至2月来最高，关税收入创历史新高但预算赤字仍扩大，PPI环比飙升 [18][19][20] - 下周宏观重要经济数据日历公布，涉及美国、欧元区等多项指标 [22] 各金属行情回顾与重点数据跟踪 - 铜：展示了主力合约月线、日线等走势图，还涉及现货升贴水、COMEX机构持仓、库存等重点数据 [25][35][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、港口库存、现货升贴水、成本及利润等 [51][59][65] - 锌：主力合约月线、日线等走势图给出，重点数据有全球显性库存、升贴水、下游轮胎开工率等 [72][81][90] - 铅：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据涉及库存、远期曲线、升贴水等 [93][101][109] - 镍：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、不锈钢库存、升贴水等 [116][123][132] - 锡：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据有内外盘锡价、冶炼利润、库存等 [141][150][155] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势日线图，工业硅冲高回落企稳反弹，氧化铝冲高回落整体震荡上行，碳酸锂延续震荡反弹 [160][161]

牛市行情概览 - 本轮牛市中有2589家公司录得20%以上涨幅，占比近50%，其中3451家公司突破去年10月8日高点，呈现"强者恒强"特征 [1] - 195家公司跌破去年9月24日收盘价，1145家公司未突破去年10月8日高点但其中165家今年涨幅超20% [1] 市值贡献分析 - 申万二级行业总市值从年初87.17万亿元增至102.45万亿元，增量15.28万亿元 [2] - 市值贡献前十板块：国有大型银行(8.31%)、化学制药(6.37%)、半导体(5.83%)、消费电子(5.28%)、证券(4.24%)、通信设备(3.80%)、汽车零部件(3.76%)、元件(3.61%)、工业金属(2.94%)、通用设备(2.92%) [3][4] - 银行板块(国有+股份制)贡献超1.68万亿元，医疗领域(化学制药+医疗服务+器械)贡献超1.44万亿元，合计占比近20% [3] 行业表现数据 - 半导体板块市值涨幅达58.94%，工业金属涨幅66.07%，自动化设备涨幅61.04%，专用设备涨幅56.94% [4] - 前21个行业贡献70%市值增量，主要集中于七大方向 [4] 市场情绪驱动因素 - 上证指数逼近3700-3750点十年套牢区，但本轮行情量能显著高于历史水平 [5][7] - 7月居民存款减少1.1万亿元与非银金融机构存款增加2.14万亿元存在季节性因素，但股市赚钱效应可能加速资金迁移 [7][8] 潜在市场分歧点 - 中美关税暂缓延期窗口结束可能引发新的贸易摩擦 [9] - 宇树科技IPO预计募资7-10亿元，可能冻结350-500亿元资金，其估值和上市表现将影响机器人及科技板块 [10] 指数空间测算 - 当前A股总市值/GDP比值为80.68%，假设牛市顶点比值达1，对应上证指数理论空间4625-4810点 [14] - 若2025年GDP增长5%且比值维持0.9，指数仍有上行潜力 [14]

消费贷领域"国补"政策 - 中央层面首次实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 贴息比例均为1个百分点 个人消费贷款贴息期限为2025年9月1日至2026年8月31日 服务业贷款贴息期限为2025年3月16日至12月31日 [2] - 个人消费贷款贴息范围包括单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费(家用汽车 养老生育等) 5万元以上以5万元为贴息上限 服务业贴息覆盖餐饮住宿 健康养老等8类消费领域 [2] - 政策通过财政金融联动降低信贷成本 个人贷款侧重需求端 服务业贷款侧重供给端 共同提升服务消费市场活力 [3] 7月宏观经济数据 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 增速较6月放缓1.1个百分点 社会消费品零售总额增长3.7% 增速回落1.1个百分点 1-7月固定资产投资增长1.6% 涨幅回落1.2个百分点 [4] - 制造业淡季叠加行业限产影响工业生产 高温暴雨及外部环境导致投资增速回落 8月起促消费扩内需政策将支撑相关行业生产 [4] - 7月末人民币贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% 社会融资规模存量431.26万亿元 增长9% 前7月社融增量同比多5.12万亿元 政府债券净融资同比多4.88万亿元 [5] - M2同比增长8.8% M1增长5.6% 剪刀差较去年9月大幅收窄 体现资金活跃度提升 下半年宏观政策连续性将推动经济回升 [6] A股市场表现 - 上证指数连续两日突破3700点 14日盘中创2022年以来新高3704.77点 15日收报3696.77点 上涨0.83% 沪深两市成交额连续三日突破2万亿元 [7] - 7月上交所A股新开户196.36万户 同比大增71% 年内累计新开户1456.14万户 同比增长36.9% 市场动量效应形成正向循环 [7] 中美经贸关系 - 中美再次暂停24%关税90天 保留剩余10%关税 中国同步暂停24%关税并保留10% 双方将暂停非关税反制措施 [8] - 三个月内第三次经贸会谈 议题进入深水区 美国已对多国征收10%-41%不等的"对等关税"及40%转运税 [8] 医药行业动态 - 国家医保局公示2025年"医保双目录"初审结果 基本医保目录534个药品通过审查 商保创新药目录121个药品通过审查 含5款CAR-T疗法及罕见病药物 [9] - 商保创新药目录为创新药提供多元支付途径 支持医药产业高质量发展 未来可能衔接基本医保目录 [10] 税收政策调整 - 增值税法实施条例征求意见稿发布 明确贷款利息及相关费用不得抵扣进项税额 细化税收优惠政策标准 [11] - 贷款利息抵税政策短期难推出 因财政减收压力大 未来或适时推进 [12] 国际政治动态 - 美俄领导人举行联合新闻发布会 普京称希望结束俄乌冲突 特朗普表示多项事项达成一致但未签署协议 双方同意未来在莫斯科再次会晤 [13] - 会晤为四年来首次面对面接触 双方立场差异显著 俄罗斯寻求打破制裁 美国期望外交突破 本次会晤为后续谈判创造条件 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场悲观情绪略有修复，主力合约宽幅震荡近期波动大，不建议继续加仓，应设置好止损 [2] - 地缘冲突叠加关税动荡，博弈难度大，建议轻仓参与或观望 [5] 各部分内容总结 运价指数情况 - 8月11日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2235.48点，较上期下跌2.7%；美西航线1082.14点，较上期下跌4.2% [3] - 8月8日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1053.86点，较上期下跌3.11%；欧洲航线1257.71点，较上期下跌8.37%；美西航线1042.91点，较上期下跌6.42% [3] - 8月8日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1489.68点，较上期下跌61.06点；欧线价格1961USD/TEU，较上期下跌4.39%；美西航线1823USD/FEU，较上期下跌9.80% [3] - 8月8日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1200.73点，较上期下跌2.6%；欧洲航线1799.05点，较上期上涨0.5%；美西航线827.84点，较上期下跌5.6% [3] 宏观经济数据 - 欧元区7月制造业PMI初值为49.8，高于预期的49.7，前值为49.5；服务业PMI初值达51.2，超出预期的50.7，前值是50.5；综合PMI初值为51，高于预期的50.8，前值为50.6；7月SENTIX投资者信心指数跃升至4.5，显著高于6月的0.2和市场预期的1.1，创2022年4月以来最高水平 [3] - 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落 [4] - 美国7月标普全球制造业PMI初值为49.5，预期52.7，前值52.9；7月标普全球服务业PMI初值为55.2，预期53，前值52.9；7月Markit综合PMI初值为54.6，创2024年12月以来新高，好于预期的52.8，前值为52.9 [4] 市场策略 - 短期策略：盘面阴跌，风险偏好者可尝试2510合约1300附近轻仓试多，关注后续走势，不建议扛单，设置好止损 [5] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动大，建议暂时观望或轻仓尝试 [5] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续走势 [5] 主力合约情况 - 8月14日主力合约2510收盘1359.5，跌幅为0.18%，成交量3.21万手，持仓量5.67万手，较上日减手4042手 [5] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [5] - 公司保证金2508 - 2606合约调整为28% [5] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [5] 行业动态 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间贸易谈判问题，现货价格小幅下降 [5] - 哈马斯当地时间13日向埃及提出停火要求，包括要求以色列书面同意永久结束战争并放弃占领加沙计划，提供国际担保；哈马斯谈判代表本周抵达埃及推动停火和释放人质谈判重回正轨；哈马斯代表团13日与埃及情报总局局长会谈，推进加沙地带停火进程 [5] - 德国集装箱航运公司赫伯罗特预计全球集装箱航运量在2024年增长6%之后，2025年和2026年将分别同比增长3%；全球集装箱船队2025年可能不再拆解运力；2024年全球船舶交付量为310万标准箱，2025年计划交付量为180万标准箱，2026年交付量预计为160万标准箱；目前全球船舶订单中有930万标准箱，占全球船队的29%，高于2024年的27% [5]

市场表现 - 腾讯音乐股价上涨超过12% [1] - 奇富科技股价上涨超过6% [1] - BOSS直聘、京东、网易股价均上涨超过2% [1] 政策背景 - 中美双方同意自2025年8月12日起暂停实施24%关税90天 [1] - 保留对相关商品加征的剩余10%关税 [1]

中概股表现 - 腾讯音乐(TME US)股价上涨超过12% [1] - 奇富科技(QFIN US)股价上涨超过6% [1] - BOSS直聘(BZ US) 京东(JD US) 网易(NTES US)股价均上涨超过2% [1] 中美经贸会谈结果 - 自2025年8月12日起暂停实施24%关税90天 [1] - 保留剩余10%的关税 [1]

原油方面：昨日晚间（8月11日），乌克兰总统泽连斯基表示，与莫迪讨论了对俄罗斯石油的制裁问 题，我们同意计划于9月在联合国大会上举行会晤并制定互访计划。据相关媒体报道，15日俄美在阿拉 斯加会谈结束后，普京将会邀请特朗普来俄罗斯参加下一轮会谈。此消息表明，俄美之间的谈判仍有诸 多不确定因素，但前景依旧向好。供应端来看，OPEC+已经确定在9月继续维持54.8万桶增产力度，且9 月将提前完成220万桶的原定增产计划。需求端来看，欧美夏季出行高峰还在继续，季节性利好因素仍 在，延缓了油价下跌速度。叠加中美关税顺利延期，减少了利空压力，短期内油价可能出现短暂反弹。 8月12日市场速览 ：1、中美关税顺利延期90日。2、特朗普在社交媒体上高调宣布，黄金不会被征收关 税。3、特朗普团队将鲍曼、杰斐逊和洛根纳入美联储主席候选人之列，有望今年秋季宣布美联储主席 人选。 技术面：昨日日线收小阳线，有一定的见底效果。1小时来看，市场仍处在下跌趋势，价格盘整至60日 均线之上，但仍在120均线下方运行，关注未来价格能否反弹，今日多空分水岭在64.50美元一线。 美元指数：据白宫有关人员透露，美国总统特朗普正在考虑让美联储两位副主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍盘面周内震荡为主，宏观层面情绪有所淡化，短期基本面供需逻辑占据主导；中美关税扰动、美元指数及非农数据影响大盘走势；菲律宾镍矿高产稳定，印尼镍矿基准价微升；新能源中长期温和看涨，短期价格坚挺；镍铁回调接近年初水平，供给端挺价，下游观望；不锈钢走势震荡偏强，库存有去库表现，但现货对高价接受度有限，8月部分钢厂或加强排产，供强需弱局面延续；后续预计沪镍在【11.8 - 12.6】万区间、不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行 [4] 各目录总结 盘面回顾 - 沪镍主力合约整体震荡偏弱，8月4日收于120630元/吨，最终收于121180元/吨 [2] - 不锈钢主力合约走势相似，8月4日收于12925元/吨，最终收于12985元/吨 [2] 产业表现 - 金川镍价格123050元/吨，升水2250元/吨；电池级硫酸镍均价27440元/吨，MHP生产硫酸镍利润率 - 1.5% [3] - 上期所纯镍库存25750吨，LME镍库存211212吨；304/2B切边不锈钢出厂价均价13050元/吨，304不锈钢冷轧利润率 - 3.07%左右 [3] - 不锈钢社会库存954000吨，8% - 12%高镍生铁出厂价918.5元/镍点，镍铁库存33415吨 [3] 镍盘面周度 - 沪镍主连最新值121180元/吨，周涨跌550元，周环比0.46% [5] - 持仓量78955手，周减16512手，减幅17.3%；成交量74864手，周减45658手，减幅37.88% [6] 不锈钢盘面周度 - 不锈钢主连最新值12985元/吨，周涨跌60元，涨跌幅0% [7] - 成交量86671手，周减35578手，减幅29.10%；持仓量71190手，周减16285手，减幅18.62% [7] 镍现货价格 - 金川镍123050元/吨，日跌200元，跌幅 - 0.16%；进口镍121150元/吨，日跌200元，跌幅 - 0.16% [8] 镍产业库存 - 国内社会库存40572吨，较上期增1086吨；LME镍库存212232吨，较上期增1020吨 [9] - 不锈钢社会库存954吨，较上期减12.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期增182吨 [9]

货币政策与债券市场 - 财政部公告自2025年8月8日起恢复征收国债等债券利息收入的增值税[1] - 新发政府债和金融债征税后，老券配置价值提升，利率有望短期下行[1] - 三季度国内货币政策仍将有利于债市，稳增长压力预计或在四季度重现[1] 经济数据与政策 - IMF调高中国2025年GDP增长预期至4.8%，上调0.8个百分点[12] - 7月制造业PMI回落至49.3%，非制造业商务活动指数为50.1%[14] - 二季度新发商业贷款加权平均利率为3.09%[14] - 中央财政部署安排育儿补贴，初步安排预算900亿元左右，中央承担约90%[10] 海外环境与关税 - 美国第二季度实际GDP年化初值增长3%，预期增2.4%[16] - 美国6月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预期升2.7%[17] - 美国总统特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税[15] - 中美经贸会谈推动已暂停关税展期90天，涉及美方对等关税24%部分[9] 风险提示 - 资金面超预期收敛[19] - 货币政策超预期变化[19] - 机构和个人投资行为不确定性[19]