财务业绩 - 营业收入同比下降10.85% [2] - 归母净利润10,031.82万元，其中生猪养殖板块实现归母净利润606.59万元 [5][6] - 经营活动现金流净额增长240.32%，主要因小麦采购量减少及采购价格下降 [4][5] - 高毛利产品营收占比超过55% [5] - 研发费用1974万元，占收入0.92% [9] - 资产负债率约56.4%，短期借款10.52亿元，长期借款8.86亿元 [8] 业务板块表现 - 食品业务占比78.53% [5] - 方便食品业务营收同比略有增加 [6] - 大米加工业务和生鲜面业务亏损额度同比减少 [8] - 儿童营养面、有机面等新品报告期内实现营业收入近千万元 [8] - 哈萨克斯坦项目受新疆工厂产能利用率影响进展缓慢 [3] 成本控制与增效措施 - 通过健康管理、饲料优化和育种管理降低生猪养殖成本，部分猪场成本已低于12元/kg [3][7] - 减少小麦采购量及价格下降带动现金流改善 [5] - 持续优化品项结构及市场布局，提高产能利用率 [8] 产品与研发策略 - 扩大荞麦粉、全麦粉应用，研发高添加杂粮面、低GI挂面等产品 [2][9] - 深耕高端挂面产品，建立软弹挂面竞争壁垒 [2] - 方便食品现有非油炸方便面、熟湿面等，计划新增冷冻面产品 [7] - 研发团队人数占比约3% [9] 渠道与市场拓展 - 巩固原有渠道，推进C类小店和批发市场下沉 [2] - 拓展批发市场、餐饮渠道、商超OEM、企事业单位等新渠道 [2] - 积极开拓山姆会员店等仓储会员店渠道 [9] 战略与未来规划 - 定位"中式面条第一品牌"，布局上游原材料和下游餐饮文化产业链 [10] - 通过产品研发、品质提升和渠道拓展提升内生盈利能力 [5] - 结合现金分红、股份回购等方式提升上市公司价值 [4]

财务目标与业绩修复 - 全年收入测算目标维持6.5亿元 [1] - 利润端处于逐步修复过程中 [1] 业务表现与市场动态 - 国内业务受高端市场支撑表现稳健 [1] - 出口业务受美国关税政策扰动 当前关税税率为55% [1] - 若美国关税税率从55%降至30% 出口影响将大幅减弱 [1] 成本与产品结构 - 利润端面临人力成本上升压力 [1] - 低毛利产品对利润形成压力 [1] - 高毛利产品放量有望部分对冲成本压力 [1] 研发与战略方向 - 研发投入强度保持绝对值增长 相对值处于合理范围 [1] - 研发方向聚焦主业仪表新产品开发 [1] - 同步推进传感器相关业务开发 [1] - 公司坚持产品品质优先策略 注重前期口碑积累 [1]

财务表现 - 2025H1营收13.38亿元，同比增长27.9% [1] - 归母净利润2.97亿元，2024H1为亏损2.58亿元 [1] - 经调整净利润3.20亿元，同比增长9.6% [1] - 毛利率48.39%，同比下降4.5个百分点，主要因商品成本上升及模具折旧增加 [1] - 经调整净利率23.9%，同比下降4个百分点 [1] - 销售费用率13.22%，研发费用率9.63%，管理费用率3.53%，同比分别变化+1.67/+2.36/-35.08个百分点 [1] - 管理费用同比下降88.31%至4722万元，主要因股份激励计划一次性薪酬影响 [1] 产品结构 - 拼搭角色类玩具收入13.3亿元，同比增长29.5%，占比99.1%，毛利率48.52% [1] - 积木玩具收入1251万元，同比下降45.5%，毛利率32.77% [1] - 截至2025H1末推出925个SKU，上半年新增243个SKU [1] - 6-16岁产品收入占比82.6%，16岁以上占比14.8%，后者占比提升4.4个百分点 [2] - 推出女性向产品线"嗒豆"，基于三丽鸥、叶罗丽IP [2] - 下沉市场9.9元产品收入2.16亿元，占拼搭角色类收入的16.3% [2] IP运营 - 前四大IP收入占比合计83.1%，较2024年末90.6%下降 [2] - 拥有约63个IP，较2024年末增加13个，已商业化19个IP [2] - 推出变形金刚DIY改造、小黄人变装、酷洛米冰箱贴等新玩法 [2] - 研发费用1.29亿元，同比增长69.49% [2] 销售渠道 - 线上渠道收入1.08亿元，同比增长44.6%，占比8.06% [3] - 线下渠道收入12.30亿元，同比增长26.6%，占比91.91% [3] - 经销销售收入12.12亿元，同比增长26.52%，占比90.57% [3] - 委托销售收入0.18亿元，同比增长32.11%，占比1.34% [3] 海外业务 - 海外销售收入1.11亿元，同比增长898.56%，占比8.33% [3] - 北美市场收入0.43亿元，同比增长2135.93%，占海外收入38.43% [3] - 亚洲市场收入0.57亿元，同比增长652.48%，占海外收入51.28% [3] - 以美国、印尼市场为主，加快国际市场拓展战略 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入34.18/47.16/57.25亿元 [4] - 预计归母净利润8.08/11.40/13.97亿元 [4] - 预计经调整净利润8.44/11.74/14.30亿元 [4] - 对应经调整PE为28/20/16倍 [4] - 公司为拼搭角色类玩具领军企业，具备全流程竞争力 [4]

**劲仔食品2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 劲仔食品集团股份有限公司 主营休闲鱼制品 豆制品 禽类制品 蔬菜制品（魔芋产品）等 [1] **核心财务表现** * 2025年上半年营收11.24亿元 同比略降0.5% 净利润1.12亿元 同比下滑21.86% [3] * 中期分红每10股派现1元 总计4472万元 上市以来累计分红6.38亿元 [2][5] **分品类业绩** * 休闲鱼制品营收7.57亿元 同比增长7.61% 连续8年居品类第一 [2][4] * 豆制品营收1.15亿元 同比增长3.61% 毛利率提升1.53% [2][5] * 禽类制品推出无抗鹌鹑蛋新品 蔬菜制品（魔芋）营收3400万元 同比略下滑 [5][7] **渠道表现** * 直营渠道增长超29% 零售渠道增速超50% 境外营收同比增长40% [2][3][6] * 线上渠道整体个位数下滑 货架电商稳定 内容电商及社区团购回撤 [3][6] * 流通渠道受零食量贩冲击明显 会员制商超（如山姆）进场计划受阻 [6][8] **产品研发与健康升级** * 研发投入2580万元 同比增长约18% 推出麻酱素毛肚 虎皮豆干等新品 [2][4] * 全面推行降钠工艺及无抗产品升级 成本有所上升但符合健康趋势 [10][16][18] * 糖心鹌鹑蛋技术迭代 魔芋产品上线金酱爆肚新口味 [7][9][16] **品牌与费用策略** * 冠名《新说唱》《摸鱼脱口秀》等 品牌费用同比略增 [2][5] * 销售费用增长因电商平台费 推广费及职工薪酬上涨 组织架构优化提升效率 [17] * 下半年将加大费用投放支持新品铺市及市场拓展 [13] **魔芋产品战略** * 采取差异化竞争策略 依托定量装和流通渠道优势 目标先突破亿元年销售额 [9][20] * 避免低价竞争 通过产品升级（如金文爆肚）提升市场定位 [9][19] **成本与供应链** * 原材料成本基本持平（小鱼干略涨 鹌鹑蛋略降） 制造及运输费用增约10% [25][26] * 鱼制品成本短期稳定 但需关注捕捞季后的质量与出品率 [27] **渠道建设调整** * 组织架构调整（流通渠道负责人更换） 战略重心转向渠道建设与精细化运营 [21][22][32] * 推行"3+1+N"终端陈列政策（鱼制品3 SKU+魔芋产品+其他选配） [31] * 即时零售布局为触达消费者 依赖线下网点转化销量 [30][35] **行业挑战与展望** * 鹌鹑蛋品类面临低价竞争 价盘下降导致品质投入减少 需长期培育 [12][14][33] * 渠道碎片化趋势下 公司需提升终端覆盖数（较卫龙等仍有空间） [23] * 预计下半年销售回归正增长 调整成效已初步显现 [4][34] **其他关键信息** * 鹌鹑蛋月销售体量约2000多万元 主要销往零售渠道 [16] * 制造费用上涨因二季度产能负荷率未满产 运输费用因渠道细化及政策调整增加 [26] * 会员渠道合作仍在沟通 需定制化产品满足客群需求 [8]

行业景气度与市场需求 - 钢铁冶金行业景气度下降导致冶金阀门产品市场需求减少和竞争加剧 [1] - 全球及国内化工和炼化行业资本开支节奏放缓导致能源化工类产品市场竞争加剧 [1] 公司应对策略与措施 - 加强产品研发和工艺创新以应对市场挑战 [1] - 推动降本增效措施落实 [1] - 加大"阀门管家"服务的营销推广以提高品牌影响力和市场份额 [1] - 在能源化工领域持续投入研发并创新营销模式 [1] - 逐步提升能源石化领域阀门产品的市占率 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入41.0亿元，同比增长20%，归母净利润3.3亿元，同比增长44% [2][4] - 单二季度实现收入18.5亿元，同比增长13%，归母净利润1.4亿元，同比增长44% [2][4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元 [10] - 中期分红每股0.1元，分红率27% [10] 业务运营分析 - 2025年上半年净开店31家，总店数达1542家，其中自营店净关闭或转为加盟37家，加盟店净增68家 [10] - 自营单店毛利额201万元，同比增长34%，加盟单店毛利额29万元，同比增长18% [10] - 线下自营、线上自营、品牌代理业务的毛利额分别为4.4亿元（同比+11%）、1.4亿元（同比+1%）、3.8亿元（同比+33%） [10] - 时尚珠宝毛利额5.5亿元（同比-5%），传统黄金首饰毛利额2.3亿元（同比+43%） [10] - 传统黄金首饰收入同比增长24%，毛利率提升3.0个百分点 [10] 产品与研发战略 - 持续延拓"花丝"系列产品，推出"花丝•弦月"等新作品，巩固"串珠编绳"特色专柜优势 [10] - 推出布丁狗、人鱼汉顿等四个IP授权系列，激活IP粉丝经济 [10] - 研发费用同比增长53%，反映持续强化产品自研能力 [10] - 销售、管理、财务费用分别同比减少2%、3%、5%，实现降费提效 [10] 多元化业务进展 - 皮具业务收入1.2亿元，同比下滑17%，但子公司净利润实现约15万元，同比扭亏 [10] - 海外市场稳步布局，已进驻马来西亚、泰国、柬埔寨核心商圈 [10] 战略方向 - 围绕"聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化"核心战略 [10] - 与华润万象、万达、龙湖、银泰等连锁商业渠道建立合作，进驻SKP、恒隆等顶级商业体 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年主营收入41.02亿元同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元同比增长44.34% 扣非净利润3.3亿元同比增长46.14% [10] - 公司通过高克重系列产品提升客单价 并围绕非遗花丝、古法高工、潮搭串珠及IP领域强化产品力 [2] - 子品牌Soufflé定位礼赠专家 通过差异化产品与渠道策略实现互补拓展 门店达60家 [3] - 线上业务聚焦品牌协同与盈利提升 上半年线上子公司净利润同比增长70.64% [7] - 门店总数达1540家 加盟店1340家 净增72家 海外门店拓展至马来西亚、泰国、柬埔寨共4家 [8] 财务表现 - 2025年上半年主营收入41.02亿元同比上升19.54% 归母净利润3.31亿元同比上升44.34% 扣非净利润3.3亿元同比上升46.14% [10] - 第二季度单季度主营收入18.5亿元同比上升13.13% 归母净利润1.42亿元同比上升44.29% 扣非净利润1.42亿元同比上升46.1% [10] - 毛利率23.81% 负债率36.3% 财务费用1665.4万元 投资收益-802.36万元 [10] - 机构预测2025年净利润中值约5.07亿元（中金公司）至5.53亿元（浙商证券） [12] 产品策略 - 推出高克重系列产品包括臻金臻钻、梵华、黄财神、故宫文化等系列 有效提升客单价 [2] - 主品牌聚焦非遗花丝（如花丝·弦月、花丝·海棠）、古法高工、串珠编绳及IP产品 强调"人无我有"独特性 [4] - IP授权新增布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊 下半年推出鲨鱼猫 成为业内IP最多珠宝品牌 [4] - Soufflé子品牌产品年轻化多元化 主打一口价产品及男士礼赠场景 推出Teatime下午茶、Geometry几何等系列 [3] 品牌与渠道 - 品牌推广以"意象东方·非遗新生"为主线 联合代言人宋轶开展全渠道传播 举办"一城一非遗"主题活动 [5] - 终端升级第九代门店形象 强化时尚东方品牌调性 [5] - Soufflé通过同场二店战略拓展 与主品牌形成客群与调性差异化 独立运营但共享集团资源 [3] - 门店总数1540家 其中加盟店1340家 较年初净增72家 [8] - 海外市场已开设4家门店（马来西亚1家、泰国及柬埔寨3家） 表现超预期 未来将加强本地化适配 [8] 线上业务 - 电商策略聚焦品牌一致性与全域营销协同 盈利水平大幅提升 [7] - 线上子公司上半年净利润同比增长70.64% 虽销售额未增长但盈利改善 [7] - 未来推动线上线下一体化运营 通过资源互通与场景互补实现协同增长 [7] 机构关注度 - 90天内17家机构给出评级 其中买入13家 增持4家 目标均价10.97元 [10] - 中金公司预测2025年净利润5.07亿元 目标价17.36元 华泰证券预测净利润5.04亿元 目标价19.3元 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年公司净利润为-3.01亿元 较上年同期大幅减亏[1] - 与日本三菱合资的上海菱重发动机公司实现净利润1亿元 同比增长451.57%[2] 业务板块表现 - 重卡业务导致整体亏损 但非重卡业务板块实现明显增长[1] - 柴油机销售8.62万台 同比增长13.60% 超出行业增速近十个百分点[1] - 电池PACK等合计销售5760套 同比增长86.6%[1] 细分市场表现 - 海外市场销售发动机4.36万台 同比增长32% 创10年来新高[1] - 工程机械配套市场销量增长39%[1] - 船机电站配套市场(含数据中心配套市场)销量增长48.8%[1] 国际市场拓展 - 上半年出口业务新建18家海外服务网络 为下半年开拓国际市场奠定基础[1] 产品研发进展 - 公司开发17J矿卡、12/16VK电站等行业领先新产品[1] - 瞄准矿卡市场、数据中心建设等机遇进行产品开发[1] 合资公司表现 - 上海菱重发动机公司抓住国内外数据中心建设机遇 主营大型柴油机发电机组配套发动机[2]

核心财务表现 - 25Q2实现收入18.5亿元，同比增长13.1%，归母净利润1.4亿元，同比增长44.3% [1] - 25H1实现收入41.0亿元，同比增长19.5%，归母净利润3.3亿元，同比增长44.3% [1] - 25Q2归母净利率同比提升1.7个百分点至7.7% [3] 渠道表现 - 25H1加盟收入22.4亿元，同比增长36.2%，门店数量净增68家至1340家 [2] - 直营收入11.7亿元，同比增长4.8%，门店数量净减少37家至202家，但店效增长支撑收入提升 [2] - 电商收入5.7亿元，同比下降5.8%，但毛利率逆势提升1.7个百分点至24.4% [2] 盈利能力优化 - 25Q2毛利率24.9%，同比提升1.6个百分点，主要受益于高溢价产品销售占比提升 [2] - 25H1直营渠道毛利率同比提升2.4个百分点至37.8% [2] - 25Q2销售费用率9.9%，同比下降1.5个百分点，管理费用率1.9%，同比下降0.2个百分点 [3] 产品与研发 - 公司聚焦品牌印记系列、IP系列产品设计，融入东方美学元素 [4] - 25H1新推出布丁狗、线条小狗等IP系列产品，拓宽客群 [4] - 25Q2研发费用率同比提升0.5个百分点至1.5% [4] 未来展望 - 预计25/26/27年营收80/94/108亿元，同比增长22%/18%/15% [5] - 预计25/26/27年归母净利润5.5/6.5/7.6亿元，同比增长185%/18%/17% [5] - 对应PE估值24/21/18倍，维持买入评级 [5]

财务表现 - 2025年上半年收入为人民币29.274亿元 与上年同期29.269亿元基本持平 [1] - 公司拥有人应占净利润为人民币3.095亿元 较上年同期3.083亿元保持稳定 [1] - 毛利为人民币8.65亿元 同比减少1.4% [1] - 每股基本盈利为人民币31.90分 拟派发中期股息每股0.3107港元（约人民币0.2836元） [1] 业务发展 - 第三方业务营收达人民币20.637亿元 同比增长6.5% [2] - 火锅调味料品类中牛油火锅底料收入2.255亿元（同比增长20.5%） 蘸料收入1.859亿元（同比增长12.6%） [2] - 复合调味料品类中鱼调料收入5880万元（同比增长15.1%） 24道菜系列收入3170万元（同比增长17.5%） [2] - 方便速食品类中回家煮系列收入从2024年同期的790万元增至3740万元 [2] 战略举措 - 通过精细化渠道管理及供应链优化支撑B端与海外业务拓展 [2] - 销售团队通过区域消费特征及竞品分析捕捉市场需求变化 [2] - 产品研发以市场需求为导向 持续提升品质及研发效率 [2]