核心观点 - 2025年贵金属集体走强由三重核心逻辑驱动：全球货币政策宽松预期、地缘风险与供需失衡、以及资金与情绪共振 [2][3][5][6] - 市场在狂欢背后积聚了监管加码、估值高企、结构失衡等风险因素，监管措施已释放降温信号，市场正站在关键十字路口 [7][8][9][10][13] 驱动因素：货币政策与美元 - 全球流动性宽松周期开启是本轮上涨核心驱动力，2025年美联储已完成三次降息，主要经济体同步跟进，市场对2026年进一步降息预期升温 [2] - 低利率环境降低了黄金、白银等无息资产的持有机会成本，推动资金从固定收益资产向贵金属转移 [2] - 美元指数持续走弱提供额外支撑，2025年累计下跌8.37%，美元贬值直接提升了非美货币持有者的购买力，刺激全球配置需求 [2] - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust和白银ETF iShares Silver Trust年内均录得巨额资金流入，其中iShares Silver Trust单日增持规模创下2023年1月以来新高 [2] 驱动因素：地缘风险与供需 - 全球地缘局势持续动荡为贵金属注入强劲避险溢价，中东局势紧张、欧洲冲突升级等事件加剧市场不确定性 [3] - 多国央行出于资产多元化配置需求，持续增持黄金以降低对美元资产依赖，巩固了贵金属底部支撑 [3] - 白银供需结构失衡是其领涨关键推手，兼具金融与工业属性，2025年全球光伏装机量同比增长30%以上，带动白银工业需求增加15%，工业需求占比已超60% [5] - 白银供应端增长乏力，叠加历史性逼空行情，使得供需缺口持续扩大 [5] 市场表现：资金与情绪 - 资本市场的资金虹吸效应显著放大涨势，国内市场上，国投瑞银白银期货LOF基金成为资金追捧焦点，截至12月25日，其二级市场收盘价较净值溢价高达45% [6] - 投资者结构呈现机构与散户协同入场格局，不仅普通散户积极入场，主权财富基金、捐赠基金等机构投资者也在加速配置 [6] - 市场情绪的自我强化机制进一步推高价格，赚钱效应通过社交平台快速传播，吸引更多增量资金入场，使价格短期内脱离基本面约束 [6] 监管与市场风险 - 监管层已开始采取风险防范措施，12月22日，上海期货交易所对白银期货AG2602合约实施日内开仓10000手的交易限额，并将其平今仓交易手续费上调至成交金额的万分之二点五 [7] - 监管措施的传导效应已开始显现，广期所铂钯期货因流动性不足且保证金成本偏低，随着监管风控措施加强，短期面临回调压力 [7] - 国投瑞银白银期货LOF宣布自12月29日起，将A类份额定投上限下调至100元，C份额暂停申购，原因是基金规模已触及交易所持仓上限和公募基金杠杆限制的双重约束 [8] - 这种“物理规模天花板”意味着当前白银基金的溢价交易缺乏基本面支撑，高溢价状态难以持续 [8] 估值与消费市场 - 贵金属估值已处于历史高位，白银年内涨幅接近150%，黄金涨幅达70%，均远超其历史平均年度涨幅 [9] - 价格波动加剧成为常态，12月以来，白银期货单日涨幅多次超过5%，同时也出现过单日5%以上的回调 [9] - 贵金属价格飙升已对实体消费市场产生抑制作用，铂金价格从300多元/克涨至502元/克，使得“结婚三金”支出增加4万余元，不少消费者选择推迟采购计划 [10] - 消费端的抵触情绪若持续蔓延，可能会对实物需求形成压制，进而传导至期货市场 [10] 机构观点与后市展望 - 对于2026年市场，机构与专家存在显著分歧，高盛集团预测黄金明年将涨至4900美元/盎司，摩根大通看到5000美元以上，Jim Rickards预测更为激进，认为金价可能触及10000美元，银价达200美元 [11] - 乐观预期的核心逻辑在于宽松货币周期、高财政赤字和全球制造业复苏的三重共振仍将持续 [11] - 谨慎派观点指出，当前行情本质上是资金与情绪主导，而非扎实的供需结构改善，一旦市场情绪转向，获利资金集中了结可能引发价格快速回调 [11] - 高溢价率的不可持续性是当前市场最核心的风险点 [11] 投资策略建议 - 对于专业机构投资者，应聚焦长期配置逻辑，把握回调后的布局机会，在资产配置中可适当增加黄金配置比例以获取稳健收益，同时控制白银等弹性品种仓位，利用期货、期权等工具对冲短期波动风险 [12] - 对于普通散户投资者，应摒弃“跟风追高”投机心态，采用闲钱分批买入策略，优先考虑跟踪误差小、流动性充足的指数型产品，远离高溢价的LOF基金，并设置严格止盈止损纪律 [12] - 对于实体企业，应建立完善套期保值机制，需求方可通过期货市场锁定采购成本，矿产企业可利用衍生品工具锁定销售价格，在当前高波动环境下合理控制库存规模，优化采购周期 [12]

镍期货市场行情 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）镍价收涨0.13%，最新收盘报15660美元/吨，上涨20美元/吨，成交16136手 [1] - 国内夜盘沪镍主力合约2602弱势震荡并大幅收跌，最新收报125100元/吨，跌幅为1.47% [1] - 12月24日LME镍库存报255696吨，较前一日增加1092吨 [1] - 今日（报道当日）沪镍期货全线高开，主力合约2602开盘报127500元/吨，较前一日结算价上涨540元，但随后高开低走，9:20最新收报124010元/吨，下跌2950元 [1] 市场交易特征与情绪 - 年末市场呈现典型跨年特征，港股假期休市导致交投阶段性清淡，北向资金暂停削弱短期流动性 [1] - 机构调仓与获利了结意愿增强，推动部分资金从前期涨幅较大的科技成长板块流向估值较低、防御属性较强的蓝筹品种 [1] - 多家上市公司披露减持计划，引发市场对部分热门标的估值压力的担忧，强化资金避险心态，抑制市场投机需求 [1] 镍行业供需基本面 - 镍市运行核心逻辑围绕供需失衡与高库存压力展开 [2] - 供应端：印尼作为关键供应源，其庞大的产能配额提供了充足的远期预期，新增湿法冶炼产能持续释放推动行业成本曲线下移，加剧供应端竞争压力 [2] - 需求端：传统不锈钢领域受地产周期拖累增长乏力，新能源电池技术路径向磷酸铁锂倾斜，显著削弱了镍在动力电池中的需求增速预期 [2] - 库存与价格：在供需双重压力下，全球显性库存持续累积至历史峰值水平，对价格形成持续的顶部压制 [2] 产业链与生产商动态 - 产业链内部利润分配不均，上游相对强势与中下游加工环节的利润挤压并存，反映出行业传导不畅 [2] - 主要生产商正通过调整产品结构、延伸产业链或控制资本支出来应对当前困境 [2] 短期价格驱动与未来展望 - 短期镍价弱势震荡，资金减仓下行，核心驱动源于印尼政策收缩带来的供应紧张预期 [3] - 高库存、弱需求的基本面构成价格上行的核心约束，预计当日镍价下跌 [1][3] - 未来走势核心观察点在于主要产区产能调控政策能否有效落地以缓解供应压力，以及新能源等需求侧能否出现新的增长亮点 [3] - 整体市场正经历一场从成本到需求的再平衡 [3]

核心观点 - 白银价格在2025年末突破55美元/盎司并形成坚实基底后，已从“被遗忘的资产”转变为大宗商品领域最具爆发力的传奇之一，周三(12月24日)一度刷新历史高点至72.68美元/盎司，年内涨幅近150% [1] - 市场已认识到白银的供需失衡是结构性的且正在加剧，其价格表现已跑赢黄金 [1] 市场行情与价格表现 - 截至发稿，纸白银暂报15.935元/克，较开盘价15.937元/克微幅上涨0.03%，日内最高触及15.937元/克，最低下探15.935元/克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 由于圣诞节假期芝商所(CME)休市，纸白银早盘价格横盘整理，波动较小 [2] - 从技术分析看，纸白银走势下方需关注15.5-15.80元/克支撑区域，上方阻力位于16.00-16.50元/克区域 [2] 供需基本面 - 全球白银市场已连续第五年处于结构性赤字状态，地上库存正在减少 [1] - 作为全球最重要的实物枢纽，中国的交易所库存已骤降至十年来最低水平，在创纪录的出口之后，供应紧张明显 [1] - 当中国的储备下降时，全球其他地区会立即感受到影响 [1] - 矿山供应目前反应不够迅速，大部分新增产量预计要到2027-2028年之后才会出现 [1]

当前白银市场行情 - 现货白银价格在新闻发布时已升破每盎司72美元 今年内价格已翻了一倍多 较2022年17美元的低点高出逾三倍 当前上涨行情呈现抛物线形态 其猛烈程度甚至超过历史先例 [1] 历史牛市行情回顾：2008年金融危机后 - 2009年至2011年间 白银价格开启一轮500%的涨势 从每盎司8.50美元上涨至50.00美元 [3] - 上涨驱动因素包括美联储将利率降至零、推出量化宽松政策导致实际利率跌入负值区间 使白银成为对冲极端货币政策的高贝塔工具 [3][5] - 白银供给弹性较低 且ETF的出现使更多投资者能接触该资产 加剧了供需失衡 [5] - 投机者通过期货、期权等杠杆工具大幅推高需求 [6] - 行情终结于2011年 芝加哥商品交易所在九天内五次上调白银保证金要求 导致保证金要求翻倍 价格在数周内暴跌近30% [6][9] - 同时 美联储QE2结束 实际利率开始上升 美元走强 共同导致价格暴跌 [9] 历史牛市行情回顾：1970年代亨特兄弟逼仓事件 - 亨特兄弟因担忧货币与财政政策及OPEC风险 自1973年银价每盎司1.5美元时开始囤积白银 [11] - 六年间其持仓量激增至逾2亿盎司 市值突破45亿美元 而当时全球白银年交易量仅约2000万盎司 其持仓切断了市场流通渠道 [11] - 1979年末 美国商品期货交易委员会和芝加哥商品交易所介入干预 1980年1月芝加哥商品交易所颁布“白银规则7” 对保证金交易实施严苛限制并限制单人持仓 [13] - 新规则要求交易商为持仓提供近100%现金 彻底消除杠杆效应 [14] - 银价在1980年1月中旬逼近每盎司50美元后 因保证金要求突变 至3月底暴跌至每盎司10美元 [15] - 美联储主席保罗·沃尔克在1980年1月将利率从11.75%骤升至20.0% 大幅提高了投机者的保证金借贷成本 [17] - 此次交易导致亨特兄弟损失逾11亿美元并最终破产 [15] 当前白银上涨的基本面支撑 - 货币与财政政策利好 后疫情时代为投资者提供了用贵金属对冲货币政策失当的理由 量化宽松重启及财政支出未见缩减 [17] - 供应缺口持续 白银已持续多年供不应求 需求量远超新开采产量及回收银总量 [17] - 工业需求激增 白银是太阳能板、电动汽车、电力电子设备、半导体及数据中心基础设施的必需材料 全球相关领域快速扩张推升需求 [17] - 供应受限 约70%的银产量来自开采其他金属的副产品 仅凭银价上涨无法快速刺激新增供应 此外储量枯竭、矿石品位下降、矿山关闭及投资不足制约供应增长 [17] 跨资产比率分析 - 白银与原油比值已攀升至至少1990年以来的历史高位 若本次属于短期冲高 则意味着原油价格即将大幅上涨 或白银即将迎来剧烈回调 [20] - 白银与黄金比值仍处于相对低位 若该比值要回升至2011年末高点 则需要白银价格涨幅远超黄金 [20] 当前白银多头面临的主要威胁 - 当前白银多头面临的最大威胁并非基本面逆转或投机情绪消化 而是监管机构和交易所的主动干预 芝加哥商品交易所已在过去两次历史性牛市中建立干预先例 [21] - 芝加哥商品交易所已于12月12日宣布将白银期货保证金要求上调10% 初始保证金从20,000美元上调至22,000美元 [21][23] - 历史经验表明 保证金要求与规则的变动曾引发大规模平仓并导致投机行情骤然逆转 此类行动具有不可预测性且发生极快 [23][24]

铂金价格表现与市场动态 - 铂金现货价格飙升至历史新高，截至发稿涨2.6%，报2355.61美元/盎司，首次突破2300美元/盎司关口 [1] - 铂金价格连续第十个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录 [1] - 铂金现货过去一周涨超23%，过去一个月涨超52%，今年以来累计涨幅接近150% [1] - 其他贵金属同样表现亮眼：黄金现货过去一个月涨超8%，一度突破4500美元/盎司；白银现货突破70美元/盎司创历史新高；钯金现货升至1883美元/盎司，过去一个月上涨约35%，过去一周涨超13% [4] 供应端基本面分析 - 主要生产国南非面临电力短缺、基础设施老化等结构性问题，导致供应紧张 [3] - 南非一季度铂族金属产量同比下降13%，预计2025年全年产量将下降6% [3] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口可能扩大至30吨 [3] - 铂金1个月租赁利率攀升至高位，表明现货市场可供借出的金属极为稀缺，工业用户被迫在市场上直接买入 [4] 需求端基本面分析 - 传统汽车催化剂需求展现出超预期韧性，更严格的排放法规要求单车铂金用量增加，欧洲放宽燃油车2035年禁令进一步巩固了需求预期 [3] - 氢能产业的兴起为铂金开辟全新增长赛道，铂金作为燃料电池和电解水制氢过程中不可替代的催化剂，战略价值重新获得认知 [3] - 黄金价格高企触发“替代效应”，性价比更高的铂金成为消费者和投资者的替代之选，需求显著增长 [4] - 2025年铂金首饰需求预计同比增长7%至67吨，为2018年以来最高水平；投资需求预计同比增长6%至23吨 [4] - 中国市场成为拉动铂金条币需求的核心力量，2025年铂金条币总需求预计同比增长47%至16吨，创4年新高 [4] 宏观与市场情绪因素 - 宏观宽松预期、现货供应紧张、需求韧性与贵金属板块共振共同推动本轮牛市 [6] - 美元走弱与美联储降息预期升温压低了美债收益率及贵金属持有成本 [6] - 投资者的强劲需求、央行的持续买入以及对2026年更低利率的预期，都在支撑贵金属价格 [6] - 在全球争夺关键资源的背景下，“钱”和“资源”正在进行再平衡式定价，铂、钯产量刚性约束强、资源端垄断程度高 [6] 后市展望与潜在支撑 - 铂金供需紧张局面短期难以改善，随着氢能产业发展，工业需求空间将进一步打开，供需缺口或持续扩大 [6] - 在资金追求性价比标的的逻辑下，铂金相对黄金的估值优势可能继续吸引资金跟进 [6] - 从黄金和白银价格连续创出历史新高的经验来看，铂金、钯金价格的后市空间依然存在 [6]

2026年大宗商品市场展望：黄金、白银与原油 黄金 - 核心观点：黄金在2025年创纪录上涨后，进入2026年涨势有望延续，其结构性需求尚未达峰，宏观环境仍构成支撑 [1] - 驱动因素：黄金上涨的核心逻辑是政策不确定性、美国高政府支出、局部通胀持续、实际收益率走低及美元走弱，这些因素在2026年仍完好无损 [1] - 需求分析：各国央行是黄金结构性行情最强大的推动力，多个经济体黄金储备占总储备比例超50%，而中国、日本等仍处个位数，显示巨大的资产重新配置潜力 [3] - 央行行为：2024-2025年，各国央行购金趋势未放缓反而加速，中国持续增加战略储备，土耳其、俄罗斯、印度及中东经济体也出于不同战略目的积极购金，这是储备策略的重新定义 [4] - 价格预测：各大银行对2026年黄金的平均预测区间在4500-4700美元，若宏观环境未收紧，上限可能触及5000美元 [6] - 风险与前景：核心风险在于美联储意外转向鹰派，但市场仍预期宽松力度大于紧缩力度，黄金在2026年获得的战略支撑达到过去十年最高水平，无需危机即可上涨 [6][7] 白银 - 核心观点：白银在2025年实现突破性上涨，从“被遗忘的资产”转变为大宗商品市场中最具爆发力的品种之一，2026年面临结构性牛市 [9] - 价格表现：白银自突破55美元/盎司后，将50-54美元区间稳固作为底部，2025年内涨幅超过140%，跑赢黄金并重新定义自身叙事 [9] - 供应紧张：全球白银供应处于连续第五年结构性短缺阶段，上海黄金交易所白银库存跌至十年低点，地上库存减少，而矿山新增产能多数要到2027-2028年才能投产，供应紧张可能成为新常态 [12][15] - 需求强劲：仅光伏行业每年就消耗超过2亿盎司白银，电动汽车、半导体、5G及人工智能数据中心等工业需求加速增长，且白银目前没有真正的替代品 [15] - 技术分析：白银突破超过13年的阻力位（50-54美元区间）后进入价格发现阶段，周线收于54美元上方将打开下一个技术目标位72美元和88美元 [15][16] - 估值优势：金银比已回落至长期支撑趋势线，相较于长期历史均值（通常在40-60区间）仍偏高，意味着白银相对于黄金仍具估值优势，有望迎来强劲补涨 [18] - 价格预测：各大银行对2026年白银的平均预期区间在56-65美元，技术模型预测更为激进，指向72美元和88美元 [20] 原油 - 核心观点：油价在2026年面临持续下行压力，市场基调已从供应收紧的预期转变为供应充足的疲软环境 [20] - 供应过剩：欧佩克最新展望预计明年全球原油供应将满足需求，逆转了此前供应短缺的假设，美国及其他非欧佩克产油国的供应增长速度是需求增长的三倍 [20] - 技术趋势：布伦特和WTI原油自2025年初以来处于持续的下降通道中，呈现结构性熊市趋势，每次反弹均在更低的高点受阻，支撑位持续失守 [23] - 价格预测：据路透社对35位分析师的最新调查，预计2026年布伦特原油均价约为62.23美元，WTI原油均价接近59美元，作为参考，2025年布伦特原油均价迄今为68.80美元 [28] - 下行风险：摩根大通警告称，如果供应持续超过需求，布伦特原油价格可能会暴跌逾50%，跌至每桶30多美元的低位，这需要供应持续增长、需求疲弱及库存高企等多重条件 [31]

市场整体状况与核心特征 - 郑州二手房市场挂牌量从125,807套减少至124,671套，但减少主因是业主撤牌观望而非交易活跃，反映出市场信心不足与价格博弈僵局 [1] - 市场分化加剧，二手房平均成交周期已延长至8个月以上，部分老旧小区甚至一年内“零成交” [5] - 当前市场状况被描述为一场寒冬中的耐力赛，业主撤牌是短期自保策略，但无法扭转市场供需失衡 [15] 二手房价格与价值困境 - 部分二手房价格大幅下跌，例如二七区“江山书香名邸”小区挂牌价跌至每平方米5000元，已回归2015年价格水平 [3] - 二手房面临新房的价格与品质挤压，同地段新交付楼盘凭借现代化配置单价达13,000元，且开发商提供“首付分期”等促销 [3] - 买方议价权显著增强，例如中原区一套标价120万元的房子最终以95万元成交，砍价幅度超过20% [13] 新房市场对二手房的挤压 - 新房市场为去库存频繁“以价换量”，例如管城区某楼盘推出“工抵房”每平方米直降3000元，高新区某新盘首付比例降至15% [7] - 新房的降价策略直接分流了二手房客源，刚需群体更倾向选择性价比更高的新房 [7] 政策与金融环境制约 - 二手房市场未能享受实质政策利好，商业银行对房龄超过20年的住宅贷款审批趋严，部分要求首付比例提高至50% [9] - 贷款困难导致客户流失，中介反馈客户因贷款难办而转向看新房 [9] 业主心态与持有成本 - 业主普遍存在观望心态，期望明年春天价格可能上涨 [1] - 持有成本上升构成压力，包括房产税试点预期、物业费上涨等，导致部分多套房业主选择降价离场 [11] - 有业主计算持有成本，如房子挂一年未卖出，倒贴物业费及暖气费2万元，因此宁愿降价10万元以求早日脱手 [11] 购房者行为与预期 - 购房者观望情绪浓厚，普遍认为二手房价格尚未触底 [13] - 市场调研显示，超过60%的潜在买家认为郑州房价仍有下降空间，尤其是房龄较长的老旧小区 [13]

黄金市场现状与驱动因素 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价已大幅上涨近三分之二，非常有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [4][6] - 价格上涨主要得益于全球央行的持续买入以及投资者从政府债务和主要主权货币的更广泛撤出 [4][6] - 今年交易所交易基金(ETF)所持有的黄金数量已大幅上升18% [6] 铂金市场现状与驱动因素 - 铂金现货价格延续迅猛涨势，盘中一度大涨4%，位于2008年以来的最高价位水平，距离历史最高位相差约320美元/盎司 [1][9] - 自12月10日收盘以来，铂金已累计上涨18% [9] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1] - 上涨驱动因素包括：南非持续的产量约束、供需长期不平衡、矿山层面再投资有限、回收端低弹性、汽车与工业需求大幅改善以及特朗普关税重压 [9][10] 宏观与政策环境 - 市场普遍预期通胀数据将持续下行，以寻找美联储进一步降息意愿的线索 [1][4] - 美联储上周宣布连续三次降息，这对不支付利息的贵金属而言是一大利好 [4] - 利率期货交易员们普遍押注美联储2026年将降息2次，预计累计降息50基点 [4] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey预计，美联储可能在2026年9月降息至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [5] - 实际收益率变动方向更具支撑性，叠加持续的地缘政治不确定性以及年末市场流动性更稀薄，利好贵金属 [6] 机构观点与价格预测 - 高盛预计央行持续买入叠加私人投资者资金流入黄金ETF，将推动金价在2026年末升至4,900美元 [12] - 高盛重申对2026年央行月均购买70吨黄金的预测，其模型估算全球央行在10月份净买入了49吨黄金 [12] - 若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5000美元/盎司 [13] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元 [13] - 美国银行的策略师表示，基于“货币贬值交易”逻辑以及历史牛市模式的推算，黄金价格有望在明年春季冲击6000美元 [13] - 贵金属行业代表在LBMA年会上普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5000美元 [13] 行业需求与结构性因素 - 全球央行在金价高波动时期依然坚挺的购买黄金行为，表明其决策出于对冲地缘政治和美国愈发庞大债务市场相关的金融风险的长期战略考量 [12] - 尽管全球电动汽车产业快速发展，但全球现存和未来几年新增的燃油车数量仍然庞大，且更严格的排放法规要求单燃油车铂金用量实际在增加 [11] - 欧洲方面放宽燃油车2035年禁令的计划，进一步巩固了汽车行业对铂金的强劲需求预期 [11] - 黄金资产在全球投资机构和私人客户资产配置中的占比仍然偏低，分别仅为2.3%和0.5%，表明市场对黄金的结构性多头配置并不拥挤 [13]

贵金属价格走势与市场表现 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价大幅上涨了近三分之二，非常有望创下1979年以来的最佳年度表现 [4][6] - 铂金现货价格在2025年因强劲需求而翻倍，自12月10日以来已累计上涨18%，升至2008年以来最高价位，距离历史最高点约323美元/盎司 [9] - 铂金目前距离历史最高点还需再涨约16.5%方能突破上一个最高点 [9] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治局势持续升温（中东、委内瑞拉）增强了贵金属的吸引力 [1][5] - 美联储降息预期下的宏观流动性宽松预期利好黄金与铂金 [1][10] - 全球央行的持续买入以及投资者从政府债务和主要主权货币的更广泛撤出是金价上涨的主要动力 [4][6] - 铂金市场面临供需失衡，世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1] - 南非持续的产量约束、供需长期不平衡、矿山层面再投资有限以及回收端低弹性，使铂金未来供应风险增加 [9] - 尽管电动汽车发展，但全球燃油车数量庞大，且更严格的排放法规要求单车铂金用量增加，欧洲放宽燃油车2035年禁令进一步巩固了汽车行业对铂金的强劲需求 [10] 机构观点与价格预测 - 高盛预计央行持续买入及私人投资者资金流入黄金ETF将推动金价在2026年末升至4,900美元/盎司 [11] - 高盛预测2026年央行月均购买70吨黄金，其模型估算全球央行在10月份净买入49吨黄金，远高于2022年之前17吨的月均水平 [11][12] - 高盛研究显示，若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5,000美元/盎司 [12] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元 [13] - 美国银行策略师表示，基于“货币贬值交易”逻辑及历史牛市模式推算，黄金价格有望在明年春季冲击6,000美元/盎司 [13] - 伦敦金银市场协会年会上的行业代表普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5,000美元 [13] 市场动态与交易情绪 - 市场普遍预期通胀数据将持续下行，将其视为衡量美联储降息意愿的重要线索 [1][4] - 利率期货交易员普遍押注美联储2026年将降息2次，累计降息50基点 [4] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey指出，美联储可能在2026年9月降息至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [5] - 今年以来交易所交易基金所持有的黄金数量已大幅上升18% [6] - 伦敦市场显示出趋紧迹象，华尔街大行将金属存放在美国以防范特朗普政府关税风险 [9] - 主要铂金生产国对中国的铂金出口今年表现强劲，广州期货交易所开始交易相关期货合约增强了市场对中国需求的乐观情绪 [9]

黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价大幅上涨了近三分之二，非常有望创下1979年以来的最佳年度表现 [2][4] - 华尔街顶级机构如高盛和摩根大通预测金价在2026年有望冲击5000美元甚至更高关口 [7][8] 铂金市场核心观点与驱动因素 - 铂金现货价格盘中一度大涨4%，位于2008年以来的最高价位水平，距离历史最高位相差约320美元/盎司 [1] - 自12月10日收盘以来，铂金已累计上涨18%，现货价格在2025年因强劲需求而翻倍 [5] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1] 价格驱动因素：宏观与政策 - 主要驱动因素包括地缘政治风险升温（如中东局势、委内瑞拉紧张局势）以及美联储降息预期带来的宏观流动性宽松预期 [1][3] - 美联储已于上周宣布连续三次降息，利率期货交易员普遍押注美联储2026年将累计降息50基点 [2] - 荷兰合作银行策略师预计，在政治压力下，美联储可能在2026年9月将利率降至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [3] 价格驱动因素：供需与结构 - 全球央行持续买入是黄金上涨的关键动力，高盛预计2026年央行月均购买70吨黄金，10月净买入量为49吨，远高于2022年前17吨的月均水平 [7] - 今年交易所交易基金所持有的黄金数量已大幅上升18% [4] - 铂金供应紧张源于南非持续的产量约束、矿山再投资有限及回收端低弹性，而需求端受汽车行业（尤其是更严格的排放法规）和工业需求支撑 [5][6] 机构观点与市场情绪 - 高盛模型估算，若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金，现货金价可逼近5000美元/盎司 [8] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元，美国银行基于“货币贬值交易”逻辑给出了更激进的预测 [8] - 行业代表在伦敦金银市场协会年会上普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5000美元 [8] - 策略师认为此次铂金上涨更可能是估值重估，而非短期投机 [5] 贵金属联动与独特驱动 - 铂金与黄金长期以来呈现同步上涨曲线，宏观因子（如美元走弱、实际利率下行）对两者均构成利好 [6] - 铂金本轮涨势还受到其独特的供给收紧、汽车与工业需求改善以及特朗普关税压力等因素的更强力驱动 [6] - 若铂金持续上涨，从历史线性关系来看，有望推动黄金接下来的上涨步伐 [1]