韩国股市表现 - 韩国KOSPI指数于1月22日上涨2.11%，收于5013.74点，首次突破5000点大关，创历史新高[3][4][5] - 过去一年，KOSPI指数累计上涨超过90%[5] - 主要成分股中，三星电子上涨4.08%，总市值达921.10万亿韩元；SK海力士上涨2.57%，总市值552.55万亿韩元；现代汽车上涨4.74%，总市值117.74万亿韩元；LG新能源上涨4.44%，总市值96.41万亿韩元[6] - 韩国央行数据显示，2025年全年实际GDP增长1%，符合预期，但增速较上年的2%放缓[7] - 2025年第四季度韩国经济环比意外萎缩0.3%，为6个月以来首次萎缩，也是自2022年第四季度以来最疲软的季度表现[7] 日本股市与芯片行业 - 日经225指数于1月22日上涨1.20%，收于53406.61点[9][10] - 日本芯片相关股票大幅上涨，其中DISCO股价上涨11.76%，总市值70989亿日元；罗姆半导体上涨5.28%，总市值10669亿日元；东京电子上涨2.98%，总市值20.02万亿日元[10][11] - 日本财务省数据显示，2025年12月整体出口同比增长5.1%，连续第四个月增长，其中对中国出口增长5.6%，对欧盟出口增长2.6%，但对美国出口下降11.1%[12] - 2025年12月日本贸易顺差为1057亿日元（约6.67亿美元）[12] 贵金属市场动态 - 1月22日，现货白银价格日内跌幅扩大至2.31%，报90.988美元/盎司[13][14][16] - 现货黄金价格日内跌幅一度扩大至0.97%，报4786.66美元/盎司[14][15] - 市场波动与美国总统特朗普围绕格陵兰岛及北极地区的政策表态相关，特朗普表示已与北约秘书长就合作框架达成一致，并称将不会实施原定于2月1日生效的关税措施，暂时不会对欧洲8国加征关税[16][17]

韩国股市表现 - 韩国KOSPI指数于1月22日涨超2%，首次突破5000点，创历史新高 [2][3] - 过去一年来，KOSPI指数累计上涨超过90% [5] - 对指数上涨贡献居前的个股包括三星电子（涨4.08%，总市值921.10万亿韩元）、SK海力士（涨2.57%，总市值552.55万亿韩元）和现代汽车（涨4.74%，总市值117.74万亿韩元）[5][6] - 韩国2025年实际国内生产总值（GDP）增长1%，符合预期，但增速较上年的2%有所放缓 [7] - 2025年第四季度韩国经济环比意外萎缩0.3%，为6个月以来首次萎缩，也是自2022年第四季度以来最疲软的季度表现 [7] 日本股市与芯片股 - 日经225指数于1月22日震荡走高，涨超1%，报53406.61点 [7][8] - 日本芯片相关股票大幅上涨，其中DISCO涨幅达11.76%，罗姆半导体涨5.28%，东京电子（TOKYO ELECTRO）涨2.98% [8][9] - 日本2025年12月整体出口同比增长5.1%，连续第四个月增长，其中对中国出口增长5.6%，但对美国出口下降11.1% [10] - 日本2025年12月贸易顺差为1057亿日元（约6.67亿美元）[10] 贵金属市场动态 - 1月22日，现货白银日内跌幅扩大至2%，现报90.99美元/盎司 [10] - 现货黄金日内跌幅一度扩大至1%，现报4786.66美元/盎司 [10][11] - 价格波动与美国总统特朗普围绕格陵兰岛的表态相关，特朗普称已与北约秘书长就合作框架达成一致，并表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施 [10][12] - 特朗普同时表示暂时不会对欧洲8国加征关税 [13]

全球贸易体系现状与挑战 - 全球贸易体系正面临深刻的信任危机 美国实施的关税政策扭曲了全球贸易格局 对发展中经济体造成伤害 [2] - 肆意的关税政策阻碍发展 并将经济实力武器化 展现出明显的双重标准 发达国家筑起关税壁垒保护本国市场 却向发展中国家宣扬自由贸易 [2] - 当全球南方国家试图实施自己的关税政策时 往往面临来自发达国家的压力 报复或制裁威胁 [2] 关税政策的具体影响与案例 - 滥施关税扭曲全球资源配置 让发展中国家数十亿民众为被抬高的生活成本买单 [3] - 全球南方国家的工业化进程正面临关税压力 例如印度纺织业者因美国高额关税威胁考虑迁移生产基地 南非钢铁制造商因美国关税条款失去关键市场导致工业化战略受挫 [3] - 关税已成为发达国家遏制后发国家产业升级 维持其经济霸权的手段 [3] - 耶鲁大学预算实验室报告显示 美国政府实施新一轮关税措施将导致其国内物价水平短期内上涨1.8% 相当于平均每户家庭损失2400美元 [3] 发展中国家的应对与未来贸易治理方向 - 面对系统性压力 发展中国家展现出具有韧性的发展策略 例如通过区域内自贸协定加强内部融通 [3] - 全球南方国家要求打破结构性歧视 建立真正体现互惠原则的贸易框架 允许后来者在价值链上攀升 同时助力先发国家获得持续增长新动能 [3] - 21世纪的贸易治理需要超越零和思维 建立基于平等发展权利的新型贸易规则 [3] - 各方需携手建立公平 包容 可持续的全球贸易体系 这是实现共同繁荣的必由之路 [2][3]

美股市场表现 - 当地时间1月21日，美股三大指数全线收涨，道指涨1.21%，标普500指数涨1.16%，纳指涨1.18% [1][2] - 美国大型科技股多数上涨，美国科技七巨头指数上涨0.98%，特斯拉、英伟达均涨超2%，谷歌涨近2%，META涨超1%，苹果涨0.39%，亚马逊涨0.13%，微软跌超2% [1][3] - 中概股表现活跃，纳斯达克中国金龙指数涨2.21%，中概科技龙头指数涨1.81%，个股方面新氧涨超14%，百度集团涨逾8%，世纪互联、万国数据均涨超6% [1][3] 商品及外汇市场动态 - 美元指数小幅上行0.12%，收于98.761 [1][4] - 国际油价小幅攀升，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨0.43%至每桶60.62美元，伦敦布伦特原油期货价格上涨0.49%至每桶65.24美元 [1][4] - 黄金价格上涨，伦敦金现货盘中最高触及4888.43美元/盎司，收盘涨1.47%报4832.97美元/盎司，COMEX黄金盘中最高触及4891.1美元/盎司，收盘涨1.48%报4836.2美元/盎司 [1][4] - 白银价格下跌，伦敦银现货收盘下跌1.51%报93.102美元/盎司，COMEX白银期货价格下跌1.78%报92.955美元/盎司 [1][4] 地缘政治与贸易政策 - 美国总统特朗普宣布，已同北约秘书长吕特就未来达成有关格陵兰岛的协议制定了框架，因此不会实施原定于2月1日生效、对欧洲8国加征关税的措施 [1][5] - 特朗普表示，协议框架涉及“金穹”导弹防御系统和矿产开采权，协议将“永远”有效 [6] - 此前特朗普曾宣布将从2月1日起对反对美国得到格陵兰岛的8个欧洲国家加征10%的关税，此举曾引发欧洲方面强烈反对 [6] 国际外交动态 - 俄罗斯总统普京表示，定于1月22日在莫斯科与美国总统特朗普的特使威特科夫、女婿库什纳就乌克兰问题展开对话 [7] - 去年12月2日，普京与威特科夫曾就乌克兰问题举行会谈，俄方称会谈未达成折中方案，但双方立场没有更多分歧 [7]

文章核心观点 - 前总统特朗普的关税威胁可能对寻求欧洲豪华汽车的美国消费者造成高昂代价 [1] - 特朗普政府利用关税作为谈判工具 例如曾与日本达成协议 将美国对日本汽车的关税从25%降至15% 并换取日本购买数十亿美元军事装备等承诺 [2] - 2026年可能是关税政策真正冲击美国经济的年份 届时特朗普可能为迫使欧洲在格陵兰问题上让步而加征关税 [6] 关税的经济影响 - 有证据表明关税已推高消费者通胀 据美国银行估计 关税约占核心PCE通胀的30-50个基点 相当于迄今总关税成本的50%-70% [4] - 关税的长期影响仍在争论中 [4] - 实际征收的关税税率低于法定税率 根据美国国家经济研究局 由于运输滞后、豁免和执行缺口等因素 实际执行税率仅为法定税率的一半 这为美国进口商提供了一些关税减免 [5] 对汽车行业的具体影响 - 梅赛德斯-奔驰和宝马的购车者可能在2026年面临更高的价格 [7] - 特朗普近期宣布 将从2月开始对八个支持丹麦反对美国兼并格陵兰的国家加征10%的进口税 [9] - 文章列出了梅赛德斯-奔驰2024年在美最畅销车型的销量数据 包括GLE SUV(67,928辆)、GLC SUV(64,163辆)、C Class(35,590辆)、GLS SUV(28,129辆)和GLA SUV(19,079辆) [8]

特朗普政府执政一周年政策与事件回顾 - 特朗普总统在执政一周年记者会上宣称其政府取得了大量成就，并展示了一份罗列“365天内365项胜利”的材料 [3] 移民与执法问题 - 2025年美国遭拘押移民死亡人数创20年来最高纪录 [6] - 2026年1月，移民与海关执法局人员在明尼苏达州执法时开枪打死一名37岁美国籍女子，引发全国性抗议和局势紧张，明尼苏达州国民警卫队进入待命状态 [6] - 特朗普在记者会上承认非法入境者中有“好人”，并称驱逐行动旨在针对“犯罪分子”，但美联社报道指出无犯罪记录者也在行动中被拘捕 [6] - 2025年10月，美国多地举行示威游行，反对包括暴力打击移民在内的多项特朗普政府政策 [8] 关税与贸易政策 - 特朗普政府于2025年1月上台后，援引《国际紧急经济权力法》以行政令方式出台一系列加征关税措施 [9] - 美国国际贸易法院和联邦巡回上诉法院已裁定该关税政策违法，特朗普政府已就此向联邦最高法院提出上诉 [9] - 特朗普在记者会上为动用紧急权力施加关税的合法性辩护，并表示若输掉官司可能需尽力退款 [9] 格陵兰岛与北约关系 - 特朗普在记者会上表示，已在达沃斯世界经济论坛安排多场关于格陵兰岛的会议，并相信事情会进展顺利 [12] - 当被问及美国控制格陵兰岛是否会导致北约瓦解时，特朗普称双方会找到让彼此“非常满意”的解决方案 [12] - 法国总统马克龙表示不理解特朗普关于格陵兰岛的做法，并称在北约背景下这是一个“被削弱的机构” [12] “和平委员会”与联合国 - 特朗普宣布成立所谓“和平委员会”，并称其可能会取代联合国，但同时表示看好联合国潜力并应让其继续存在 [15] - 该“和平委员会”将首先处理加沙问题，然后延伸至其他冲突 [15] - 多家媒体披露，美方为“和平委员会”开出了10亿美元的“永久入会”价码，舆论认为此举旨在打造平行于联合国的机构，可能损害联合国权威 [15]

据新华社，美国当地时间1月20日， 美国总统特朗普再次执政满一年。当天，他出席白宫记者会，就其就职一周年发表讲话并回应格陵兰岛等外界关 心的焦点问题。 特朗普带着厚厚一叠文件步入白宫简报室，宣称自己重返白宫的第一年"做得比任何一届政府都多得多"，取得的成就"一个星期都列不完"。据美联社 报道，记者在会前拿到一份31页的材料， 上面罗列着特朗普政府自诩的"365天内365项胜利"。 美国2025年遭拘押移民死亡人数已达20年来之最， 2026年1月"古德之死"再度点燃全美怒火。特朗普20日在记者会上承认，非法入境者中有"好人"， 驱逐非法移民是"要把犯罪分子赶出去"。 非法移民 特朗普公开这一"私信"后，马克龙在达沃斯论坛发表演讲表示，在美国企图吞并格陵兰岛的背景下， 北约现在是一个"被削弱的机构"。 "和平委员会" 1月7日，美国移民与海关执法局人员在明尼苏达州明尼阿波利斯市进行抓捕非法移民的行动时，开枪打死驾车的37岁美国女子蕾恩·妮科尔·古德，引 发当地局势紧张和全美舆论高度关注。连日来，明尼阿波利斯市抗议活动不断并引发冲突。明尼苏达州官员17日宣布，该州国民警卫队进入"待命状 态"。 关税 特朗普20日 ...

核心观点 - 美国关税政策的影响经过约一年的延迟后，开始在亚马逊平台上显现，导致部分商品价格上涨，这主要源于卖家前期囤积的库存已消耗完毕，且原材料、汇率等多重因素共同推高成本，涨价或成趋势 [3][6][8][9] - 面对成本压力，卖家的定价策略出现分化，取决于品类竞争程度和企业自身实力，同时消费者行为也出现变化，部分转向更便宜的商品或推迟非必需品消费 [9][10][11] - 尽管面临挑战，部分中国卖家凭借产品力、专利壁垒和供应链成本优势，在美国市场仍保持竞争力，并认为长期需求依然存在，未来应转向深耕产品创新与品牌建设 [10][11] 事件与直接原因 - 亚马逊CEO安迪·贾西表示，美国关税政策的影响正反映在价格上，平台上一些商品开始涨价，当天公司股价下跌3.4% [3] - 涨价延迟出现的主要原因是，去年许多第三方商家在关税政策落地前囤积了大量库存以保持低价，但到去年秋季大部分库存已售罄 [6] - 以遮阳篷品类为例，关税税率从调整前的8.8%经过去年波动后保持在28.8%，虽较高峰期145%下降，但仍导致成本显著上升 [7] 影响价格上涨的多重因素 - **关税影响**：关税上调直接增加了商品成本，但其影响滞后约一年才充分体现，原因包括企业先消耗原有库存、存在中长期固定价格合同以及企业初期自行消化部分成本 [7][8] - **原材料成本**：今年包括铜、铝、银在内的原材料价格大幅上涨，导致上游企业普遍要求涨价 [8] - **汇率波动**：汇率变化也对价格调整产生影响 [8] 卖家的不同应对策略 - 部分卖家计划将成本转嫁给消费者，以更高价格出售 [9] - 部分卖家选择自行承担成本以刺激需求 [9] - 也有卖家行为受竞争对手定价和自身库存情况影响，例如为清仓而压低价格 [9] - 策略差异主要基于两点：一是品类市场竞争程度（标准化商品难涨价，有品牌溢价商品易转嫁成本）；二是企业自身实力（资金雄厚或利润率高的企业更能短期承压） [10] 行业趋势与卖家展望 - 考虑到汇率及原材料对利润的影响，涨价或是卖家的唯一选择 [10] - 中国企业海外拓展应逐渐转向提升产品力和品牌力，以此作为未来生存之道 [10] - 部分关税敏感型商品价格将逐步上涨，尤其是美国本土产能不足的品类 [11] - 中国卖家将面临成本优势削弱、价格竞争力下降、运营合规成本增加等挑战，但同时也存在加快供应链多元化、深耕产品创新与品牌建设以摆脱低价依赖的机会 [11] 市场与消费者行为变化 - 美国房车保有量约为1000万台，长期需求一直存在，且中国产品因专利壁垒、供应链成本等原因，美国客户难以找到完全替代方案 [10] - 亚马逊观察到消费者行为正在变化：一些购物者转向购买更便宜的商品和寻找折扣，另一些则推迟购买昂贵的非必需品 [11] - 德勤去年10月报告显示，受访消费者第四季度计划的平均支出为1595美元，同比下降10%，其中零售商品支出计划同比下降14% [11] - 密歇根大学1月消费者调查显示，消费者信心指数仍比去年1月水平低近25%，消费者主要关注物价高企和劳动力市场疲软等问题 [12]

德美经贸关系与投资贸易现状 - 美国总统特朗普2025年1月上任以来，德美经贸关系显著承压，政策不确定性拖累德国经济并削弱美国经济吸引力和竞争力 [1] - 2025年2月至11月，德国对美直接投资为102亿欧元，较上一年同期接近190亿欧元的水平大幅下降，同比降幅约45% [1] - 从2015年至2024年的中长期数据看，德国企业2025年对美投资水平较平均值低24%以上 [1] 德国对美出口表现 - 2025年2月至10月，德国对美出口额同比下降约9% [1] - 其中，汽车及零部件出口同比下降近19%，机械制造业出口下降约10%，化工产品出口降幅超过10% [1] - 不确定性上升对投资和贸易具有明显抑制作用，美国当前经济政策路线正在拖累跨大西洋经贸往来 [1] 美国关税政策的影响分析 - 美国加征关税所产生的额外成本主要由美国进口商和消费者承担，而非外国出口商 [2] - 研究基于超过2500万条美国进口货运数据，涉及金额约4万亿美元 [2] - 2025年美国关税收入增加约2000亿美元，但外国出口商仅承担了约4%的关税负担，其余96%由美国进口商和消费者承担 [2] - 美国关税政策的实际效果类似于对进口商品征收一种消费税，其成本由美国国内消化，最终损害美国自身经济 [2]

报告行业投资评级 * 报告对纺织服装行业整体未给出明确的“看好”、“中性”或“看淡”评级，但通过“行业观点与投资分析意见”部分，列出了多个细分方向及具体公司的投资建议 [3] 报告核心观点 * 2025年第四季度，国内服装终端需求增速放缓，而全球关税博弈结果落定将加剧纺织供应链转移，中长期利好具备全球产能调配能力的企业 [3] * 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议关注高性能户外、折扣零售、个护清洁及睡眠经济等高景气方向 [3] * 全球关税博弈变量逐步落定，不改中国核心制造的全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [3] 按相关目录总结 行业整体表现 * **内需**：2025年1-12月，中国服装鞋帽、针纺织品零售额为1.52万亿元，同比增长3.2%，其中10月、11月、12月同比增速分别为+6.3%、+3.5%、+0.6%，冬季气温偏高导致冬装销售放缓 [3] * **外需**：2025年1-12月，中国纺织服装出口额为2938亿美元，同比下降2.6%，其中纺织品出口1426亿美元（同比+0.4%），服装及衣着附件出口1512亿美元（同比-5.2%）[3] * 同期，越南纺织品出口额396亿美元（同比+7.0%），鞋类出口额242亿美元（同比+5.8%），增速高于中国，反映了供应链转移中的产区订单分化 [3] 港股运动服饰板块 * 2025年第四季度，行业整体增速放缓，冬季消费疲软 [3] * 预计安踏主品牌流水同比下滑低单位数，FILA品牌流水同比增长中单位数，户外品牌群流水同比增长35%~40% [3] * 预计361度线下流水同比增长10%，特步主品牌流水同比增长低单位数，李宁主品牌流水同比下滑低单位数 [3] * 展望2026年，在冬奥会举办、春节假期延长等催化下，运动品牌需求有望稳步回升 [3] 男女童装板块 * **女装**：预计2025年第四季度欣贺股份营收同比增长高单位数，歌力思、地素时尚营收同比持平；归母净利润方面，欣贺股份、歌力思同比扭亏，地素时尚同比高增，困境反转机会值得期待 [3] * **男装**：预计2025年第四季度海澜之家营收同比增长5%，归母净利润同比增长20%，主品牌稳健增长，城市奥莱单店盈利，2026年或加速扩张 [3] * **童装**：预计2025年第四季度森马服饰营收、归母净利润同比持平；嘉曼服饰营收同比小幅增长，归母净利润降幅环比第三季度显著收窄 [3] 家纺板块 * 预计2025年第四季度罗莱生活营收同比增长8%，归母净利润同比持平 [3] * 预计2025年第四季度水星家纺营收同比增长8%，归母净利润同比增长10% [3] * 富安娜仍处于去库存周期，预计2025年第四季度营收、归母净利润均同比下滑 [3] 无纺布产业链 * 行业持续受益于品质升级、需求扩容，业绩维持快速增长 [3] * 预计2025年第四季度稳健医疗营收同比增长10%，延江股份营收同比增长15%，诺邦股份营收同比增长20%；归母净利润方面，稳健医疗同比高增，延江股份同比转盈，诺邦股份同比增长20% [3] * 干湿巾为全球千亿级、中国百亿级市场，且中国市场增速快于全球 [3] * 海外热风无纺布替代空间广阔，看好深度绑定国际卫护品牌的企业 [3] 纺织制造板块 * **中游制造**：受Nike、Converse等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计2025年第四季度申洲国际、华利集团、裕元集团业绩承压 [3] * **上游原料**：看好供给端收缩明确、需求增量涌现的澳毛产业链，澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长抬升澳毛价格，新澳股份因低位充足备料而受益，预计其2025年第四季度营收实现双位数增长，利润端弹性更高 [3] 重点公司业绩前瞻（2025年全年预测） * **运动服饰**：安踏体育预计营收789.1亿元（同比+11%），归母净利润132.2亿元（同比-15%）；李宁预计营收287.7亿元（同比+0%），归母净利润24.8亿元（同比-18%）；特步国际预计营收142.8亿元（同比+5%），归母净利润13.7亿元（同比+11%）；361度预计营收111.8亿元（同比+11%），归母净利润12.6亿元（同比+10%）[4] * **大众服饰**：海澜之家预计营收215.8亿元（同比+3%），归母净利润21.6亿元（同比+0%）；森马服饰预计营收150.7亿元（同比+3%），归母净利润9.2亿元（同比-19%）[4] * **纺织制造**：申洲国际预计营收311.2亿元（同比+9%），归母净利润63.9亿元（同比+2%）；华利集团预计营收255.0亿元（同比+6%），归母净利润33.3亿元（同比-13%）；裕元集团预计营收80.4亿美元（同比-2%），归母净利润3.6亿美元（同比-9%）[4] * **无纺布及材料**：稳健医疗预计营收111.0亿元（同比+24%），归母净利润10.3亿元（同比+43%）；新澳股份预计营收49.6亿元（同比+2%），归母净利润4.6亿元（同比+6%）[4][5] 行业观点与投资分析意见 * **挖掘新消费高景气方向**： * 高性能户外：波司登、安踏体育、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [3] * 折扣零售：海澜之家（旗下城市奥莱）[3] * 个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [3] * 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [3] * **全球关税博弈下的制造竞争力**： * 运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [3] * 澳毛涨价周期：新澳股份 [3] * 卫材升级产业链：延江股份 [3]