关税缓和刺激备货需求增长，PX、PTA短期或维持偏强运行 一、日度市场总结 1. PTA&PX 05月13日，PX 主力合约收6708.0元/吨，较前一交易日收涨0.81%，基差 为-387.0元/吨。PTA 主力合约收4750.0元/吨，较前一交易日收涨0.85%，基差 为-30.0元/吨。 成本端，05月13日，布油主力合约收盘64.99美元/桶。供应端，PX：中海油惠 州150万吨3月29日检修50天左右，扬子石化重整检修至5月上旬，PX有降负预 期，天津石化PX计划6-7月份检修，海南炼化计划4-5月检修，浙石化250万吨装 置已重启，盛虹炼化400万吨原计划4月检修，目前推迟至5月。PX国内装置开 工率为73%，亚洲开工率为67.9%。PTA：台化兴业150万吨5月6日检修，逸盛 大连225万吨计划4月26日检修6周，另375万吨4月21日重启。嘉兴石化150万吨 计划5月中检修10天左右，中泰石化120万吨计划5月中上复产。PTA开工率在 75.6%附近。聚酯开工率在94.2%附近。 贸易方面，中欧决定同步全面取消对相互交往的限制，且中美层面出现积极进 展，市场风险偏好提升，油价在OPEC+增产消 ...

◆ 烧碱： 5 月 13 日中美和谈宏观回暖加上现货阶段性反弹，烧碱震荡偏强运行， 主力 SH09 合约收 2500 元/吨（-45），山东市场主流价 830 元/吨（0）， 折百 2594 元/吨（0），液氯山东 1 元/吨（-99）。5 月 13 日开始，山 东地区某氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格上调 20 元/吨，执行出厂 745 元/吨（折百 2328 元/吨）。截至 20250508，隆众资讯统计全国 20 万吨 及以上固定液碱样本企业厂库库存 41.58 万吨(湿吨)，环比上涨 1.79%， 同比上涨 6.75%。山东意外检修较多，液氯与烧碱价格均反弹。中期看， 供应端，减产装置中下旬陆续恢复，利润尚可、开工高位，新装置有少 量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大。需求端，关税影 响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），非铝有补库放缓，五月后步 入淡季；氧化铝投产与降负并存，边际企业亏损减停产增多，需求边际 转弱预期，魏桥的烧碱日均收货量低于日耗，支撑采购价上涨；海外有 氧化铝新投产，烧碱出口存一定支撑，呈现阶段性签单。总的来看，短 期减量和关税缓和有支撑。中期供应仍较为充足，需求增量有 ...

智通财经APP获悉，在全球贸易战暂缓与通胀压力减轻的双重利好下，以科技巨头为首的反弹浪潮推动 美股年内转涨。 经历数周连涨后，标普500指数周二攀升0.7%，纳斯达克100指数大涨1.6%，双双实现2025年度累计涨 幅转正。以英伟达(NVDA.US)、苹果(AAPL.US)和Meta(META.US)为首的"七巨头"组合本周飙升8%， 创四月上旬以来最大两日涨幅，推动两大指数分别较2月19日历史收盘高点仅差4.2%和4.4%。 周二盘前公布的美国4月CPI数据低于预期点燃涨势，互换合约交易显示市场已完全定价美联储9月启动 降息，并预期2025年至少降息两次。摩根大通随之撤销经济衰退预警，上调美国经济增长预期。 Fort Pitt Capital Group负责人Dan Eye表示："通胀数据的改善很有帮助，既然关税不再那么严苛，美联 储面临的阻力也就减少了。很多投资者，尤其是采用系统性策略的投资者，此前大幅偏离了市场，现在 他们需要追赶行情，尤其是在科技领域。" 联合健康(UNH.US)突发人事地震，董事会主席Stephen Hemsley接替Andrew Witty出任CEO后，公司股 价暴跌18%拖累医 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：轻工行业、造纸行业、新消费产业 - **公司**：玉桐科技、永艺股份、匠心、嘉艺家居、浙江自然、江鑫、智欧科技、歌尔股份、薪酬管理公司、佳颖、太阳纸业、仙鹤股份、博汇纸业、九龙纸业、玉桐永信、建林股份、降本增效、加艺家居、久祺股份、天振股份、永裕股份、建碁股份、天正、永义集团、建林实业、建发股份 纪要提到的核心观点和论据 - **轻工行业超跌反弹机会** - 玉桐科技受益海外产能转移和高分红策略，虽受果链情绪影响但业务受苹果订单转移影响小，一季度稳健增长，预计二季度双位数利润增长，股价有超跌反弹机会[1][4] - 永艺股份等出口链企业以制造为核心优势，海外市场份额扩大，一季报好但股价未充分反映业绩，安全边际强，有补涨潜力[1][5] - 匠心、嘉艺家居、浙江自然等代表中国制造业出海方向，业绩优异但估值未充分反映，关税态度缓解有望迎来估值修复，关注一季报好的江鑫与嘉艺[1][6] - 智欧科技发展自由品牌，关税下降或调整直接贡献利润率，利润率有改善空间，值得关注，歌尔股份类似有上涨潜力[1][7] - 市场关注度高且业绩持续好的公司如薪酬管理公司和佳颖等市盈率有望修复，具备现价布局动力和逻辑[1][8] - **中美关税对投资的影响** - 长期来看中美关税问题可能反复，出口链企业应侧重业务向非美地区扩展的公司，关注在美国成功并扩展到其他国家的企业，避免过度依赖美国市场[1][9] - 若中美关税缓解，内需周期品造纸行业将间接受益，目前造纸价格处于历史底部，推荐优先配置太阳纸业，其次是仙鹤股份，右侧明确后可考虑博汇纸业、九龙纸业等弹性标的[2][10][11] - **新消费产业投资机会** - 新消费产业具有广阔发展前景，是未来值得重点关注和投入资源的重要领域，新兴烟草、潮玩以及传统消费品中的国货崛起代表新一代消费产业趋势，不受传统经济表现或出口情况直接影响[12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年明显展现出复苏趋势的久祺股份和天振股份值得关注[3] - 短期内投资方向一是股价处于明确底部且因关税跌幅较大的公司，如玉桐股份、永义集团和建林实业；二是业绩优异但股价未因业绩好转而上涨的出口链公司，如建发股份和永艺股份[14] - 轻工行业及新消费行业代表未来产业趋势，应考虑关税政策缓解下具备显著收益潜力的公司，可联系中安控股集团咨询[15]

报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - CXO受中美关税影响复杂，政策边际缓和有望迎来估值修复，CRO业务暂不受互征关税影响但市场预期有不确定性，CDMO部分实际影响更复杂，国内企业有规避措施，关税政策缓和细分板块有望估值修复 [2] - 中美关税边际缓和有利于医疗设备降低生产成本，扩大海外市场份额，稳定供应链成本提升竞争力，利于产品推广和市场渗透，还能增加价格敏感市场机会和突破高端市场壁垒 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月12日商务部公布中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美双方近期会将4月2日相关的34%关税分为24%（暂缓90天）和10%，中国还将暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施，双方未来还会建立机制继续就经贸关系进行协商 [1] 投资建议 - 建议关注出口产业链，包括海外CRO及CDMO占比较多的药明康德等，美国销售占比较多的医疗器械相关的怡和嘉业等，具有国际化扩张实力的亚辉龙、圣湘生物等 [4] 近十二个月行业表现 - 1个月相对收益3%、绝对收益7%，3个月相对收益0%、绝对收益 -2%，12个月相对收益 -4%、绝对收益1% [7]

摘要 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1349 篇白话财经- - 今天，在港股表现不佳的背景下，A股出现震荡，最终仅有沪指收红。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/5/13，不作投资推荐） 两市成交额为1.29万亿元，盘面上，航运港口、光伏、银行板块逆势上涨。 分析人士认为，关税的转机、国内政策对冲都是市场重新加速上行的关键因素，有望带动市场风险偏好重新上行，看好内需、贸易恢复、科技三大主线。 港股大跌原因，还能涨12%？ 虽然昨天中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》大超预期，但今天，港股市场出现下跌，恒生指数下跌1.87%，恒生科技指数下跌3.26%。 1、今天，A股三大指数震荡分化，港股大跌，航运板块逆势上涨，关税缓和信号下，利好哪些板块？ 2、外资集体看好中国市场，花旗集团将预计到2026年上半年恒生指数将达到26000点，距离现在还有12%的上涨空间。 3、 上天天基金APP搜索【777】开户即可 领98元券包 ，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/5/13，不作投资推荐） 首先，是利好兑现后的获利回吐。 分析人士认为，关税谈 ...

中美经贸会谈共识 - 中美日内瓦经贸会谈达成共识 大幅降低或暂停4月2日后相互加征的关税 [1] - 机构认为会谈进展显著超预期 关税阶段性下调为市场注入强心针 [1] - 外贸相关产业链直接受益 中长期科技自主可控与新质生产力方向仍为政策主线 [1] 受益行业与板块 - 前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖 包括电子板块(其他电子 消费电子 光学光电子 元件) 计算机板块(IT服务 软件开发) 机械设备板块(自动化设备 通用设备 专用设备) [1] - 出口依赖度较高的行业有望实质性受益 企业盈利预期回暖 境外业务收入占比较高的板块包括其他家电 照明设备Ⅱ 小家电 工程机械 元件 其他电子Ⅱ 纺织制造 光学光电子 [1] - 港股市场对协议反应积极 恒生科技指数涨幅明显拉升 对A股后续行情有指示意义 [1] - 港股行情显示汽车 家电 软件服务 可选消费 半导体 机械等板块有望受到提振 [1] - 短期出口出海链企业直接受益 建议关注消费电子 元件 机械和汽车零部件等出口链行业 [2] 市场风格与投资主线 - 中美和谈明显改善投资者风险偏好 红利风格短期或表现平淡 [2] - 中期在关税冲击减小后 可围绕景气回升进行关注 [2] - DeepSeek突破加速AI产业发展 AI产业链中的基础设施环节和应用环节仍是中期重要主线 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银回落，随着中美发表经贸会谈联合声明，税率暂缓和下调幅度好于市场期待，金银延续回调 [5] - 短期内美联储难有明确表态，关注重心在贸易谈判进展和新经济数据表现，5月开始公布的数据预计呈现更明显滞胀态势 [5] - 地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑，黄金或步入回调整理，白银缺乏上行驱动，但黄金整体仍有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价770.30，前收盘价786.32，涨跌 -16.02，涨跌幅 -2.04%，持仓量87624，成交量169801，现货升贴水15.00 [2] - 沪金2512现价776.24，前收盘价792.56，涨跌 -16.32，涨跌幅 -2.06%，持仓量53842，成交量29027，现货升贴水9.06 [2] - 沪银2506现价8232.00，前收盘价8168.00，涨跌64.00，涨跌幅0.78%，持仓量209420，成交量483540，现货升贴水 -82.00 [2] - 沪银2512现价8295.00，前收盘价8232.00，涨跌63.00，涨跌幅0.77%，持仓量116409，成交量24604，现货升贴水 -145.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价785.3，涨跌 -2.23，涨跌幅 -0.28% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价774.29，涨跌4.33，涨跌幅0.56% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3326.46，涨跌20.945，涨跌幅0.63% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8150.00，涨跌50.00，涨跌幅0.62% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.72，涨跌0.27，涨跌幅0.84% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值5.94，前值6.24 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值63，前值64 [2] - 黄金/白银（现货）现值96.36，前值97.23 [2] - 上海金/伦敦金现值7.34，前值7.41 [2] - 上海银/伦敦银现值7.75，前值7.76 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存（千克，日）现值17238，前值15648，增减1590.00 [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值934459，前值931982，增减2477.00 [2] - COMEX黄金库存（日）现值39154147，前值39131283，增减22864.13 [2] - COMEX白银库存（日）现值503581350，前值502800099，增减781250 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值100.4218，前值100.6325，增减 -0.21% [2] - 标准普尔指数现值5659.91，前值5663.94，增减 -0.07% [2] - 美债收益现值4.37，前值4.37，增减0.00% [2] - 布伦特原油现值63.88，前值63.12，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2402，前值7.2437，增减 -0.05% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值44315，前值44314，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，美方暂停24%“对等关税”，中方相应暂停24%反制关税，中方还暂停或取消对美非关税反制措施，双方将建立机制继续协商 [3] - 美国总统特朗普签署行政命令要求制药商降低美国药品价格，与其他国家保持一致，寻求59%至90%降价幅度，还指示政府考虑推动直接面向消费者采购计划，但分析师和法律专家认为该命令难实施 [3] - 美联储理事库格勒表示特朗普政府关税政策可能推高通胀、拖累经济增长，贸易局势变化令美联储难预测经济增长和通胀走势，认为美国就业状况“基本稳定”，通胀回落进展自去年夏天以来放缓 [3] - 欧洲央行两位管理委员会成员因特朗普经济政策不确定性高，对下一步利率行动谨慎，交易员调低欧洲央行降息预期，押注年底前降息幅度不到50个基点 [4] - 高盛将美联储下一次降息时间调整至12月，上调美国2025年第四季度经济增长年率预测0.5个百分点至1%，将未来12个月经济衰退可能性降至35%，下调核心个人消费支出（PCE）通胀路径预期，预计峰值为3.6% [4]

报告行业投资评级 - 锌：看跌 [6] 报告的核心观点 - 目前锌处于宏观利多阶段性出清、基本面中期供强需弱、社库拐点将至、而现货高升水、矿冶利润较为充分的临界点上，具备空配的价值和空间，后续时间更有利于空头，拐点信号出现时间或不远 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 沪锌在21600 - 22900元/吨附近宽幅震荡超一月，预计二季度前中期沪锌以宽幅震荡为主，当下短期宏观利多阶段性出清，基本面走弱预期有望逐步兑现 [12] 宏观面 - 中美谈判关税缓和，有几率带动锌终端需求新一轮抢出口，需求走弱预期递延，但海外反倾销等因素仍会压制锌下游出口 [13] - 关税缓和利好耐用消费品出口，但初端制品贸易流已转移，关税缓和影响不明显，出口需求提振有限，或引起下游补库，需求走弱程度和时点变化需观察 [13][19] - 国内降准降息后至下一次联储降息前或有政策真空期，短期内锌价或随宏观情绪上涨，情绪出清后偏空基本面会使锌成为有色空配 [19] 供应端 - 国内炼厂原料库存高，5月TC间歇性回升，进口锌精矿到港使港口库存上升，按现有库存估算，三季度中期前矿端难明显紧缺，预计上半年国内TC终值有100 - 200元/吨上行空间 [23] - 1Q25海外锌精矿总产量116.2万金属吨，同比增7.3%，环比降4.5%，大矿出矿和新项目运行顺利，部分海外炼厂减产，后续或有更多锌矿流入国内 [25] - 4月国内精炼锌产量维持高位，原料充裕和利润修复使炼厂开工动能强，5月锌锭出量前低后高，预计下半月产量修复 [25] - 4 - 5月锌锭月均进口量2 - 3万吨，4月中旬起进口窗口间歇性打开，5月中旬后或有更多锌锭流入，6月进口将上升 [35] 需求端 - 2025年锌下游需求亮点少，传统旺季过后需求季节性走弱，基建领域资金落地有限，新增专项债发行不及预期，实物工作量表现弱，后续增量有限 [38] - 铁塔领域部分需求或三季度兑现，5月订单不乐观，镀锌厂商订单和排产走弱，厂商对后市谨慎偏悲观，不愿做远期排产计划 [43] - 内需处于高位回落阶段，外需短期或有提振，但后续走弱预期只是递延而非消除，中期供需趋松 [43] 库存端 - 锌锭社库去化受冶炼厂转合金、下游补库和隐性库存影响，下游成品库存未明显增长，5月下旬至6月供需有从偏紧转松可能，社库拐点或不远，上期所库存低但挤仓可能性低 [48] 拐点信号和投资建议 - 价格维度对锌维持偏空观点，当下锌具备空配价值和空间，边际拐点或从社库连续累库、现货升水大幅走弱、进口锌锭大量流入几方面出现 [57] - 单边角度，短期关注反弹沽空和高位累沽期权机会；套利角度，基差高位回落，暂观望，前期反套头寸逢低止盈；内外方面，中线维持内外正套思路 [4][57]

报告核心观点 - 上周全球股市基本收平，风险偏好普遍回暖，海外流动性边际转紧，全球央行降息预期延后，从经济景气预期看，美国、欧洲边际改善，中国继续抬升 [1] 全球市场 - 上周全球股市基本收平，利率多数上行，油价反弹，人民币升值，MSCI全球 -0.1%，其中MSCI发达市场 -0.1%、MSCI新兴市场 +0.2%，发达市场中日经225表现最强，英国富时100表现最弱，新兴市场中创业板指表现最优，印度Sensex30表现最差 [13] - 债市方面，德国10Y国债利率上升幅度最大，英国下降幅度最大，大宗方面，ICE布伦特原油涨跌幅靠前，COMEX铜涨跌幅靠后，汇率方面，美元、英镑升，日元贬，人民币升 [13] - 全球股市中金融、可选消费、能源等板块涨幅领先，不同地区各板块表现有差异，如港股金融业、电讯业领先，美股工业、可选消费领先等 [18] - 港股、欧股成交回暖，美股成交走弱，主要市场投资情绪延续改善，港股卖空占比环比下降，处于历史高位，美股NAAIM经理人持仓指数环比上升，处于历史偏高位，各主要股指波动率均下降，美债波动率也下降 [24] - 发达市场整体估值较前周下降，新兴市场整体估值较前周提升，不同指数和行业的估值及分位数情况各有不同 [30][31] - 港股盈利预期上修，美股、欧股盈利预期下修，横向对比上周港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末，各地区不同行业盈利预期修正情况有差异 [49] 全球流动性 - 上周全球宏观中观流动性整体边际转紧，宏观上中国利率大幅下降，美国、欧洲利率小幅下行，日本利率上行，5月7日美联储议息会议宣布不降息，表态偏鹰，市场预期美联储年内降息2.6次，欧央行年内降息2.5次，日央行年内加息0.5次 [62] - 中观上德国、日本、美国、法国10Y国债收益率上行，中国基本持平，英国下降，欧元/美元基差走扩，日元/美元基差走窄 [62] - 3月资金主要流入欧洲、中国香港、日韩、印度，亚太市场中全球共同基金净流入中国大陆、中国香港、日本、韩国、印度规模分别为 -26亿美元、25亿美元、38亿美元、1亿美元、43亿美元，美欧市场中净流入美国、欧洲规模分别为 -476亿美元、63亿美元 [71] 全球经济 - 美国经济景气边际回落，就业市场仍偏强，PMI方面纽约联储公布的美国周度经济指数回升，4月制造业PMI处于收缩区间，服务业PMI回升，通胀方面未来5年通胀预期小幅回落，3月核心通胀有隐忧，就业方面初次申请失业金人数略下降，4月非农就业新增高于预期，零售方面红皮书商业零售销售周同比改善，地产方面15、30年期抵押贷款固定利率回落 [76] - 欧洲经济景气维持稳定，核心通胀略攀升，PMI方面4月欧元区制造业PMI连续4个月改善，服务业PMI连续5个月处于扩张区间，通胀方面4月CPI同比持平，核心CPI同比回升，就业方面3月欧盟27国季调失业率持平，零售方面3月欧元区20国零售销售指数同比回落 [83] - 上周欧美经济预期边际改善，花旗美国经济意外指数从 -12.9升至 -5.8，欧洲经济意外指数从 -4.2升至10.6，花旗中国经济意外指数从44.1升至50.5，为23年5月以来最高水平 [7][87]