报告基本信息 - 报告名称：【华宝期货】有色金属周报 [1] - 报告日期：2025.10.27 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观上美国消费者物价涨幅低于预期使美联储有望再次降息，国内宏观情绪向好；基本面国产矿供应偏紧但涨幅有限，下游加工龙头企业开工率环比持平；预计近期偏强震荡，关注高价位中下游反馈 [10][11] - 上周锌价偏强运行，进口锌矿亏损显著，冶炼厂抢购国产锌矿，需求端镀锌开工率下降，库存有变化；短期价格跟随整体有色高位运行，中长期放量有上方压力，关注矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件 [13] - 2025年9月国内锡矿进口量环比下降、同比上升，此前印尼关闭非法锡矿、缅甸佤邦复产慢，供应偏紧，国内产量和开工回升但加工费低，下游消费有分化；短期供需双弱，锡价偏强整理 [15] 根据相关目录分别进行总结 有色周度行情回顾 - 2025.10.17 - 2025.10.24期间，铜期货主力合约CU2512收盘价格从84390涨至87720，周涨3330，涨幅3.95%，现货平均价从84835涨至86370，周涨1535，涨幅1.81% [8] - 铝期货主力合约AL2512收盘价格从20910涨至21225，周涨315，涨幅1.51%，现货平均价从20960涨至21130，周涨170，涨幅0.81% [8] - 锌期货主力合约ZN2512收盘价格从21815涨至22355，周涨540，涨幅2.48%，现货价格从21856降至21818，周降38，降幅0.17% [8] - 锡期货主力合约SN2512收盘价格从280750涨至284300，周涨3550，涨幅1.26%，现货平均价从281250涨至282750，周涨1500，涨幅0.53% [8] - 镍期货主力合约NI2512收盘价格从121160涨至122150，周涨990，涨幅0.82%，现货平均价从122780涨至123240，周涨460，涨幅0.37% [8] 本周有色行情预判 - 铝：宏观情绪支撑明显，预计近期偏强震荡，关注高价位中的下游反馈；关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况 [10][11][12] - 锌：短期价格跟随整体有色高位运行，中长期放量仍给到上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件；关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况 [13] - 锡：短期供需双弱，锡价偏强整理；关注缅甸复产情况、各国的贸易政策 [15] 品种数据（铝） - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格10月24日当周660元/吨，环比+10，同比+25；国产低品铝土矿河南价格10月24日当周590元/吨，环比+10，同比+40；进口铝土矿指数平均价10月24日当周73.56美元/吨，环比-0.89，同比-8.17 [19] - 铝土矿：10月24日当周港口汇总到港量410.35万吨，环比+35.98，同比+37.31；出港量429.5万吨，环比+23.11，同比+55.27 [22] - 氧化铝：国产河南价格10月24日当周2870元/吨，环比-35，同比-1940；完全成本10月24日当周2841.8元/吨，环比-9.7，同比-90.6；山西利润10月24日当周-115.14元/吨，环比-55.08，同比-2152 [25] - 电解铝：总成本10月24日当周16067.6元/吨，环比-77，同比-3060.71；佛山 - SMM A00铝地区价差10月24日当周-90元/吨，环比+20，同比+100 [29] - 电解铝下游加工端：铝线缆10月23日当周开工率64.4，环比+0.4，同比-7.6；铝箔开工率71.9，环比-0.4，同比-4；铝板带开工率67，环比-1，同比-3.6；铝型材开工率53.7，环比+0.2，同比+3.3；原生铝合金开工率59，环比+0.6，同比+4；再生铝合金开工率58.6，环比不变，同比+3.1 [32][35] - 电解铝库存：上海保税区库存10月23日当周55000吨，环比-5300，同比+17000；保税区总库存10月23日当周74000吨，环比-6300，同比+25800；社会库存10月27日当周62.6万吨，环比+0.1，同比-0.4；主要消费地铝锭周度出库量10月20日当周13.65万吨，环比-0.85，同比+6.5；上期所库存10月24日当周118168吨，环比-3860，同比-151226；LME库存10月23日当周473125吨，环比-18100，同比-277225 [38][39] - 现货SMM A00铝：当月基差10月24日当周-95元/吨，环比-160，同比-180；主力基差-115元/吨，环比-155，同比-175；连三基差-120元/吨，环比-145，同比-110 [44] - 沪铝月间价差：当月 - 主力价差10月24日当周-20元/吨，环比+5，同比+20；当月 - 连三价差-25元/吨，环比+15，同比+15 [45] 品种数据（锌） - 锌精矿：国产锌精矿价格10月24日当周17296元/金属吨，环比+372，同比-4300；国产锌精矿加工费10月24日当周3400元/金属吨，环比不变，同比+1950；进口锌精矿加工费10月24日当周110.25美元/干吨，环比-8.5 [52] - 锌精矿：企业生产利润10月24日当周4446元/金属吨，环比+422，同比-4230；进口盈亏10月23日当周-3207.24元/吨，环比-722.9，同比-2822.01；连云港进口锌精矿库存10月24日当周15万实物吨，环比+1，同比+6 [55] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存10月27日当周16.35万吨，环比-0.18，同比+4.11；锌锭保税区库存10月23日当周0.45万吨，环比-0.35，同比-0.3；上期所精炼锌库存10月24日当周109168吨，环比-459，同比+33091；LME锌库存10月23日当周37600吨，环比-425，同比-201550 [58] - 镀锌：10月23日当周产量342270吨，环比+5780，同比+10375；开工率57.48，环比-0.57，同比+2.03；原料库存10月23日当周13290吨，环比-620，同比+1400；成品库存370000吨，环比+3200，同比-10380 [61] - 锌基差SMM 0锌锭：当月基差10月24日当周-125元/吨，环比-160，同比+410；主力基差-165元/吨，环比-200，同比+370；连三基差-230元/吨，环比-175，同比-85 [64] - 沪锌月间价差：当月 - 主力价差10月24日当周0元/吨，环比+50，同比不变；当月 - 连三价差-90元/吨，环比+20，同比-345 [68] 品种数据（锡） - 精炼锡：云南、江西两省合计产量10月24日当周0.347万吨，环比+0.103，同比+0.0335；合计开工率71.61%，环比+21.26，同比+6.92 [73] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计10月24日当周5766吨，环比+75，同比-2871；中国分地区锡锭社会库存6828吨，环比-189，同比-3366 [76] - 锡精矿加工费：云南40%为12000元/吨，环比持平，同比-3500；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比-3500 [77] - 锡矿进口盈亏水平：10月23日当周14131.19元/吨，环比-2309.02，同比+5955.08 [79] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南10月24日当周269900元/吨，环比+900，同比+30800；60%锡精矿广西、湖南、江西均为273900元/吨，环比+900，同比+30800 [83]

需求改善，钢价震荡运行 钢材周报 20251027 博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 段怡雯 从业资格证：F03131526 成材：需求改善，钢价震荡运行 （1）供给： 全国主要钢厂螺纹钢当周产量为207.07万吨（+5.91），热轧当周产量为322.46万吨（+0.62）。 （2） 需求： 近期高频数据显示，螺纹表观需求上升，热卷表观需求上升。上周螺纹表观需求为226.01万吨（+6.26），热轧表观 需求326.73万吨（+11.18）。 （3）库存： 螺纹钢总库存622.11万吨(-18.94），社会库存437.48万吨(-18.93)，钢厂库存184.63万吨(-0.01); 热轧总库存414.92万吨(-4.27),社会库存337.57万吨(-3.77)，钢厂库存77.35万吨(-0.5)。 （4）基差： 期货震荡，基差波动。 （5）总结： 钢厂盈利率47.62%，环比下降7.79%; 铁水产量239.9万吨，环比减少1.05万吨。 宏观方面，当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商，双方形成初步共 ...

央视网消息：国家统计局10月27日发布数据，今年1—9月份，随着更加积极有为的宏观政策落地落实，新经济增长点培育壮大，规模以上 工业企业利润加快恢复。 全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%。 规模以上装备制造业利润同比增9.4% 此外，国家统计局介绍，今年前三季度，高技术制造业、装备制造业利润实现较快增长。1至9月，规模以上装备制造业利润同比增长 9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点。 1至9月，规模以上高技术制造业利润同比增长8.7%，较1至8月加快2.7个百分点。其中，9月份高技术制造业利润两位数增长，增速达 26.8%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长6.1个百分点。 分行业看，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成。其中，9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%。 国家发展改革委宏观经济研究院副研究员 陈曦：前三季度，我国工业经济呈现稳中有进的发展态势，特别是工业生产保持了良好的増 势。叠加全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序持续优化，也为相关行业价格改善，以及企业效益提升带来了积极的变化。 1—9月份，全国规模以 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月24日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额大幅放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受不同因素影响，市场多空交织，需关注相关因素变化[1] 各品种情况总结 股指期货 - 10月24日A股三大指数集体走强，沪指创十年新高，沪指涨0.71%收报3950.31点，深证成指涨2.02%收报13289.18点，创业板指涨3.57%收报3171.57点，沪深两市成交额达19742亿，较昨日大幅放量3303亿[1] - 沪深300指数10月24日强势，收盘4660.68，环比上涨54.34 [2] 焦炭 焦煤 - 10月24日焦炭加权指数震荡整理，收盘价1781.2，环比上涨25.4；焦煤加权指数窄幅震荡，收盘价1261.2元，环比上涨16.0 [3][4] - 10月23日临汾安泽市场炼焦煤价格上涨50元/吨；钢材总库存量1554.85万吨，环比降27.41万吨；1 - 9月排名前10家企业原煤产量合计为17.8亿吨，同比增加0.23亿吨，占规模以上企业原煤产量的49.0% [5] - 临近淡季钢材需求边际走弱，高铁水导致成材库存矛盾激化，钢价承压下行，钢厂利润持续收缩，制约短期内煤焦价格反弹高度；近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场资源偏紧，带动焦煤基差与月间正套双双走强，焦化利润受损严重，二轮提涨或于下周初落地，独立焦企生产积极性受挫，焦炭供应偏紧 [5] 郑糖 - 咨询公司Datagro预测2025/26年度全球糖将供应过剩198万吨，之前预测为短缺500万吨，市场持续承压；截至10月1日，巴西2025/26市场年度累计糖产量增长0.8%；受供应充裕预期制约美糖上周五震荡下跌，受美糖走低影响空头打压郑糖2601月合约上周五夜盘震荡小幅收低 [5] 胶 - 沪胶上周五夜盘走势波动不大窄幅震荡小幅收高；截止10月24日，上海期货交易所天然橡胶库存163450吨环比 - 9898吨，期货仓单124020吨环比 - 10980吨；20号胶库存46772吨环比 + 2924吨，期货仓单42640吨环比 + 2521吨；上周轮胎样本企业产能利用率小幅提升，半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比1.77个百分点，同比 - 6.84个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比1.91个百分点，同比6.95个百分点 [6][8] 豆粕 - 10月24日，CBOT大豆期货震荡运行，中美展开新一轮贸易会谈，市场期待改善双边贸易环境，关注是否重启或扩大美国大豆对我国出口；美国农业部暂停更新美豆出口和收割进度等关键数据，据市场估计截至10月19日美国大豆收割进度达到73%；巴西大豆开局良好，主流分析机构对巴西新年度大豆产量预估值多数在1.78亿吨左右 [9] - 10月24日，M2601主力合约收于2933元/吨，跌幅0.17%；前三季度国内大豆进口量达8618万吨创历史同期新高，截至10月中旬油厂大豆库存仍达768.7万吨（同比增27.49%），尽管豆粕库存连续去库至97.62万吨，但仍高于同期均值，油厂开工率维持高位，近端供应压力未减，限制了反弹空间；后市关注中美贸易摩擦进展、大豆到港量等因素变化 [9] 生猪 - 10月24日，生猪期价震荡运行，LH2601主力合约收于12175元/吨，跌幅0.2%；近期生猪标肥价差持续拉大，吸引二育入场，为短期生猪价格提供阶段性支撑；当前国内生猪存栏量仍处历史同期较高水平，市场猪源充裕，终端消费提振乏力，双节过后消费进入传统淡季，腌腊需求未启动，家庭及餐饮采购规模缩减，消费端对猪价难以形成支撑；短期内生猪市场供强需弱，基本面偏空压力犹存，反弹空间或受限，后市关注生猪出栏节奏和产能调控政策实际效果 [10] 沪铜 - 沪铜维持震荡偏强态势，价格重心或小幅上移，受供应收缩预期与宏观政策利好共振支撑，但需求疲软与不确定性因素可能限制涨幅；关注美联储政策声明、中美经贸磋商进展、LME与上期所库存变化、国内冶炼厂检修进度及下游开工数据 [10] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13585元/吨，棉花库存较上一交易日减少23张，机采棉价格集中在6.2 - 6.4元每公斤；中美马来西亚贸易谈判取得阶段性进展 [10] 铁矿石 - 10月24日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.58%，收盘价为771元；铁矿发运量环比回升，国内到港量高位回落，铁水产量高位持续回落，随着钢厂利润继续收缩至低位以及旺季逐渐结束，铁水仍有下滑空间，短期铁矿价格处于震荡走势 [11] 沥青 - 10月24日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.92%，收盘价为3299元；11月地炼排产环比大幅下降，库存维持去库，刚需备货积极性有所增加，近期成本端原油价格上涨对市场情绪有所提振，短期沥青价格以震荡运行为主 [11] 原木 - 2601周五开盘830、最低826、最高833.5、收盘829、日增仓672手；关注均线827 - 815支撑 [11] - 10月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，市场逐步去库，博弈旺季预期；关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [12] 钢材 - 近期宏观层面多空交织，市场趋于谨慎；“十五五新闻发布会”释放增量信息有限，对市场影响中性；海外方面，中美高层经贸磋商释放积极信号，但欧盟对俄制裁波及部分中国企业增添外部环境变数；当前国内需求复苏动能依然偏弱，缺乏超预期政策利好时需警惕市场因预期落空带来的震荡风险 [12] 氧化铝 - 基本面原料端，铝土矿港口库存小幅回落，土矿供给受海外季节变化影响有所收紧，矿价坚挺；供给方面，氧化铝现货价格继续走弱，叠加铝土矿报价偏强运行，冶炼厂利润受挤压，减产预期逐渐走高，国内氧化铝供给量或将逐步收减；需求方面，国内电解铝产能及开工保持高位运行，加之宏观积极预期的释放，铝类需求及消费或将进一步推升冶炼厂生产，氧化铝需求或将小幅提振；整体来看，氧化铝基本面或处于供给收减、需求小幅提振阶段，氧化铝价或将有所支撑 [13] 沪铝 - 基本面供给端，氧化铝现货价格持续走弱，叠加国内宏观预期释放提振铝价，令电解铝冶炼利润增厚，生产积极性提升，但在运行产能临近行业上限，国内电解铝供给量增量有限仅小幅度；需求端，“十五五”规划改善国内消费预期，叠加传统旺季带来的下游开工率转暖，令电解铝消费走强，铝锭库存去化，但需谨慎观测过高铝价对下游需求的抑制作用；整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、消费走强阶段，产业库存去化、预期向好 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去半周债市整体呈震荡偏弱走势，核心特征是“股强债弱、情绪扰动主导”，债市仍处在弱势震荡区间，更多体现交易盘防御与高位回吐，短期需继续关注股市节奏与外部通胀数据落地后情绪修复情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 - 宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局公告自8月8日起对新发行国债、地方政府债券和金融债券利息收入恢复征收增值税；8月12日起中美再次暂停实施24%的关税90天；国务院强调巩固房地产市场止跌回稳态势等；9月10日财政部长表示实施更积极有为宏观政策；发改委称释放内需潜力和推进产能治理；10月8日美方将多家中国实体列入出口管制清单并征特别港务费，10月10日交通运输部对美船舶收特别港务费；10月11日特朗普称11月1日起对中国加征100%关税 [1] - 通胀：9月CPI同比下降0.3% [1] 资金面 - 财政：前三季度一般公共预算收入同比小幅增长0.5%，靠个税、增值税与印花税修复；支出端继续加力；政府性基金预算收入仍偏弱、土地出让降幅收窄但恢复有限，基金支出同比大幅增长23.9% [2] - 金融：金融数据延续“流动性平稳、宽信用仍存结构性不足”特征，M1增速回升至7.2%，剪刀差收窄；社融和信贷同比仍低位运行，企业中长期融资偏弱；政府债是社融主要增量来源，财政托底经济，货币端温和宽松 [2] - 央行：2025年10月24日，央行以1.4%固定利率开展1680亿元7天逆回购操作 [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.41%、1.57%，回购利率近期回升 [2] 市场面 - 收盘价：2025年10月24日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.62元、108.01元、115.01元 [3] - 涨跌幅：TS、TF、T和TL周度涨跌幅分别为 -0.002%、 -0.04%、 -0.1%和 -0.25% [3] - 净基差均值：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.02元、 -0.01元、0.00元和0.14元 [3] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2512中性 [4] - 套利：关注基差反弹 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

宏观经济整体表现 - 前三季度实际国内生产总值累计同比增长5.2%，较上年同期高出0.4个百分点，为实现全年5%左右的增长目标奠定基础 [2] - 三季度以来消费投资双弱势头较为明显，内生增长动能不足问题突出 [1] - 货物和服务净出口拉动经济增长1.5个百分点，同比高出0.36个百分点，但四季度外需拉动作用或趋于减弱 [3][10] 工业生产与结构 - 规模以上工业增加值同比增长6.2%，较上年同期高出0.4个百分点，9月份同比增速回升至6.5% [2] - 高技术制造业增加值同比增长9.6%，规上数字产品制造业增加值增长9.7%，均远高于整体工业增速 [2] - 机器人减速器、工业机器人、服务机器人等产品产量分别增长1.2倍、29.8%、16.3% [2] - 1~8月规上工业企业利润总额同比增长0.9%，扭转持续下滑态势，制造业利润总额同比增速升至7.4% [2] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额同比增长4.5%，较上年同期加快1.2个百分点 [4] - 以旧换新类消费品零售额增长较快，家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长25.3%、21.3%、20.5%、19.9% [4] - 服务零售额同比增长5.2%，高出商品零售额增速0.6个百分点 [4] - 最终消费支出拉动经济增长2.8个百分点，较去年同期高出0.36个百分点 [4] 投资与房地产 - 9月固定资产投资累计同比下跌0.5%，为2020年9月以来首次负增长 [8] - 民间固定资产投资连续四个月负增长，9月份下跌3.1% [8] - 房地产开发投资累计同比下跌13.9%，较上月跌幅扩大1个百分点 [8] - 扣除房地产开发投资的固定资产投资累计同比增速连续七个月回落，制造业、基建投资增速分别降至4%、1.1% [8] 物价水平走势 - 前三季度居民消费价格指数同比下降0.1%，核心CPI增长0.6%，工业生产者出厂价格指数下降2.8% [5] - 月度核心CPI连续七个月同比正增长，9月份同比增长1%，为去年3月以来新高 [5] - 8、9月份PPI同比跌幅连续收窄，由7月份的3.6%降至2.9%、2.3% [5] - 三季度GDP平减指数同比跌幅较上季度收窄0.2个百分点 [5] 政策支持与展望 - 广义赤字率为8.7%，同比上升1.7个百分点；宏观杠杆率上升9.1个百分点，同比高出2.7个百分点 [3] - 中央向地方下达第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，5000亿元政策性金融工具落地 [11] - 宏观政策强调持续发力、适时加力，预计延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [12] - 中长期将建设强大国内市场，加快构建新发展格局，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [13]

会议核心政策方向 - 二十届四中全会明确“十五五”时期经济社会发展主要目标，强调高质量发展为核心方向[3] - 会议要求坚决实现全年经济社会发展目标，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，巩固经济回升向好势头[3] - 宏观政策要持续发力、适时加力，落实好企业帮扶政策，深入实施提振消费专项行动，积极稳妥化解地方政府债务风险[3] 宏观政策基调 - 宏观政策将延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，若经济回升基础不牢固，更多储备政策可能迅速推出[3] - 政策大框架预计无显著变化，效能体现在财政货币政策协调发力、强化政策一致性评估、加强沟通与预期引导三个方向[7] - 货币政策定调“适度宽松”与2024年总基调保持一致，体现政策连续性，将通过降准降息等工具保持流动性合理充裕[8] 货币政策具体举措 - 货币政策将精准发力，优化结构性工具以精准支持新质生产力、消费扩容及小微企业发展，进一步降低实体融资成本[8] - 货币政策与财政政策将形成“双轮驱动”，避免“大放大收”，通过“精准滴灌”助力经济高质量发展[8] - 未来货币政策有望保持适度宽松，注重政策利率的价格型调控作用，持续引导企业和居民融资成本下降[8] 外部环境与内部优势 - “十五五”时期我国发展环境面临深刻复杂变化，外部挑战性上升，包括美国大幅上调关税、高科技限制措施增多、经济全球化遭遇逆风[4] - 外部环境变化意味着“十五五”期间必须实现科技自立自强，强化产业链安全，更多依靠内需拉动经济增长，重点保障粮食、能源和金融安全[4] - 我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本趋势未变，超大规模市场、完整产业体系、丰富人才资源等优势更加彰显[5] 后续政策展望 - 四季度出台新一轮稳增长政策的必要性上升，核心是财政加力、货币宽松、更大力度推动房地产市场止跌回稳[9] - 促消费政策有望进一步加码，年底前央行可能实施新一轮降息降准，房地产支持政策有望在供需两端全面加码[9] - “十五五”期间财税金融政策将保持较强稳定性和连续性，注重“跨周期设计”，避免留下高通胀、政府债务负担过重等隐患[9]

宏观政策基调 - 宏观政策将持续发力、适时加力，以坚决实现全年经济社会发展目标 [2] - 政策大框架预计没有明显变化，强调财政、货币等政策协调发力，强化政策一致性评估，并加强沟通与预期引导 [5] - 宏观调控注重“跨周期设计”，避免大放大收，以保持政策的稳定性和连续性 [7] 货币政策方向 - 货币政策定调“适度宽松”，与2024年总基调保持一致，体现了政策的连续性 [6] - 货币政策将精准发力，保持流动性合理充裕，并通过降准降息等工具确保资金供给稳定 [6] - 将优化结构性工具，精准支持“新质生产力”、消费扩容及小微企业发展，进一步畅通利率传导以降低实体融资成本 [6] - 未来一段时间货币政策有望保持适度宽松，更加注重政策利率的价格型调控作用，持续引导企业和居民融资成本下降 [6] - 四季度出台新一轮稳增长政策的必要性上升，年底前央行可能实施新一轮降息降准 [8] 财政与政策协同 - 货币政策将与财政政策形成“双轮驱动”，通过“精准滴灌”助力经济高质量发展 [6] - 在支持重大项目时，财政提供资本金和贴息，货币金融工具提供配套融资，形成合力 [5] - 四季度政策核心包括财政加力、货币宽松、更大力度推动房地产市场止跌回稳 [8] 经济发展环境与重点 - “十五五”时期我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存 [3][4] - 外部环境挑战性上升，需实现科技自立自强，强化产业链安全，更多依靠内需拉动经济增长 [3] - 内部具有充分积极因素，经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本趋势没有变 [4] - 促消费政策有望进一步加码，房地产支持政策有望在供需两端全面加码，居民房贷利率有进一步下调空间 [8]

中国海外发展(00688)发布公告，2025年第三季度，美联储再次重启降息，全球经济依然复杂多变。中 国持续落实各项针对性宏观政策，经济稳中有进，但依然面临内外部多重风险挑战。 2025年第三季度，尽管房地产仍处于下行阶段，但得益于多地因城施策稳定房地产市场，积极支持刚性 和改善性住房需求释放，全国商品房销售同比降幅收窄，房地产市场止跌回稳态势持续巩固。 本集团财务健康、现金充裕、资产质量优异、安全屏障厚实、资源聚合能力持续增强，保持攻守兼备的 发展态势，比较优势进一步彰显，本集团有信心保持稳健可持续的高质量发展。 2025年首9个月，本集团连同其联营公司及合营公司实现合约物业销售额人民币1705亿元，相应销售面 积为758万平方米。 2025年第三季度，本集团在中国内地五个城市新增9幅土地(包括将透过已签约股权交易所获得的土 地)，新增土地储备总建筑面积为149万平方米，权益建筑面积为106万平方米，总地价为人民币605亿 元，权益地价为人民币365.2亿元。 2025年第三季度，本集团的收入为人民币197.8亿元，经营溢利为人民币10.3亿元。截至2025年9月30日 止9个月，本集团的收入为人民币103 ...

宏观与行业环境 - 2025年第三季度美联储再次重启降息，全球经济复杂多变 [1] - 中国经济稳中有进但面临内外部多重风险挑战 [1] - 房地产行业仍处下行阶段，但全国商品房销售同比降幅收窄，市场止跌回稳态势持续巩固 [1] 公司经营业绩 - 2025年前9个月公司连同其联营及合营公司实现合约物业销售额人民币1705亿元，销售面积758万平方米 [1] - 2025年第三季度公司收入为人民币197.8亿元，经营溢利为人民币10.3亿元 [2] - 截至2025年9月30日止9个月公司收入为人民币1030亿元，经营溢利为人民币131.5亿元 [2] 公司土地储备与财务状况 - 2025年第三季度公司在中国内地五个城市新增9幅土地，新增土地储备总建筑面积149万平方米，权益建筑面积106万平方米 [1] - 新增土地总地价为人民币605亿元，权益地价为人民币365.2亿元 [1] - 公司财务健康、现金充裕、资产质量优异，保持攻守兼备的发展态势 [1]