报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - A股主要指数集体下跌，沪深两市成交额小幅减少，全市场个股超4100只下跌，行业板块多数下跌，房地产、社会服务板块跌幅居前，银行、钢铁板块涨幅居前 [2] - 中央政治局会议释放积极政策信号，强调加强“超常规跨周期调节”，明确将实施积极有力财政政策和适度宽松货币政策，多部门在国新办发布会上细化落实方案，形成全方位政策支持体系，为市场注入中长期信心 [2] - 近期政治局会议释放稳增长信号，对市场形成底部支撑，但需跟踪政策落地节奏及外部环境变化，在政策效果未完全显现前，短期市场或延续震荡格局，策略上建议暂时观望 [2] 各目录总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）最新3730.6，环比-7.0；IF次主力合约（2505）最新3762.2，环比-8.0 [2] - IH主力合约（2506）最新2628.0，环比+1.6；IH次主力合约（2505）最新2645.4，环比+2.2 [2] - IC主力合约（2506）最新5471.0，环比-28.8；IC次主力合约（2505）最新5556.0，环比-29.8 [2] - IM主力合约（2506）最新5729.0，环比-56.0；IM次主力合约（2505）最新5828.2，环比-56.0 [2] - IF - IH当月合约价差1116.8，环比-13.0；IC - IF当月合约价差1793.8，环比-13.6 [2] - IM - IC当月合约价差272.2，环比-30.6；IC - IH当月合约价差2910.6，环比-26.6 [2] - IM - IF当月合约价差2066.0，环比-44.2；IM - IH当月合约价差3182.8，环比-57.2 [2] - IF当季 - 当月-90.0，环比+3.2；IF下季 - 当月-114.8，环比+1.6 [2] - IH当季 - 当月-50.8，环比-1.6；IH下季 - 当月-55，环比-2.2 [2] - IC当季 - 当月-211.2，环比-0.4；IC下季 - 当月-304，环比-0.6 [2] - IM当季 - 当月-256.8，环比+3.4；IM下季 - 当月-382.4，环比+2.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-33,721.00，环比-229.0；IH前20名净持仓-11,563.00，环比-859.0 [2] - IC前20名净持仓-9,360.00，环比-136.0；IM前20名净持仓-32,605.00，环比-780.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新3781.62，环比-5.4；IF主力合约基差-42.4，环比+5.4 [2] - 上证50最新2651.23，环比+2.4；IH主力合约基差-23.2，环比-2.4 [2] - 中证500最新5598.30，环比-28.9；IC主力合约基差-99.7，环比+28.9 [2] - 中证1000最新5877.06，环比-62.5；IM主力合约基差-90.5，环比+62.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）10,767.82，环比-602.29；两融余额（前一交易日，亿元）18,026.28，环比-56.18 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1422.50，环比+35.86；逆回购（到期量，操作量，亿元）-1760.0，环比+2790.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）+2.90，环比-368.81；MLF（续作量，净投放，亿元）6000，环比+5000 [2] - 上涨股票比例（日，%）22.46，环比-6.07；Shibor（日，%）1.603，环比-0.003 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2505）34.00，环比-5.80；IO平值看涨期权隐含波动率（%）15.35，环比-0.49 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2505）69.00，环比+1.20；IO平值看跌期权隐含波动率（%）15.59，环比+0.11 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）27.62，环比-0.01；成交量PCR（%）78.79，环比+11.40 [2] - 持仓量PCR（%）70.91，环比-0.33 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.20，环比-2.50；技术面2.20，环比-3.00 [2] - 资金面4.20，环比-1.90 [2] 行业消息 - 中共中央政治局4月25日会议指出要完善稳就业稳经济政策工具箱，早出台既定政策，根据形势变化推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，实施积极有为宏观政策，用足财政和货币政策，加快债券发行使用，适时降准降息，创设新货币政策工具等 [2] - 中国人民银行副行长邹澜4月28日表示下阶段央行将实施适度宽松货币政策，支持实体经济，坚持现有汇率制度 [2] - 国家发展改革委副主任赵辰昕4月28日称我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措，推动既定政策落地见效，政策多在二季度落地，完善政策工具箱，出台增量储备政策 [2] - 人力资源社会保障部副部长俞家栋4月28日介绍一季度就业形势总体稳定，全国城镇新增就业308万人，同比增加5万人，但经济回升基础待稳固，就业压力上升，将加快推出增量政策支持企业和个人 [2]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议研判当前经济基础需稳固且外部冲击加大 因此强调加强超常规逆周期调节 并部署实施更加积极有为的财政与货币政策以稳增长 [1] - 政策工具箱将兼具灵活性与超常规特征 后续政策将密切跟踪高频数据变化 在波动窗口期适时加大调节力度 确保经济运行在合理区间 [2] - 宏观政策部署要求既定政策早出台早见效 同时根据形势变化及时推出增量储备政策 并强化财政与货币政策的协同 [3] 宏观经济形势与政策基调 - 一季度中国经济同比增长5.4% 增速高于去年全年和去年一季度 在全球主要经济体中名列前茅 [2] - 会议指出当前外部冲击影响加大 经济持续回升向好的基础还需进一步稳固 要求强化底线思维并充分备足预案 [1][2] - 会议要求加强超常规逆周期调节 加紧实施更加积极有为的宏观政策 用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] 货币政策部署 - 货币政策将适时降准降息 保持流动性充裕 并创设新的结构性货币政策工具 [1][4] - 新设的结构性货币政策工具将支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等领域 并设立服务消费与养老再贷款 [1][4][5] - 3月社会融资规模增量为5.89万亿元 同比多增1.06万亿元 人民币贷款余额265.41万亿元 同比增长7.4% [4] - 货币政策调控将灵活选择时点 以保证增长和预期的稳定性 相关工具或定向支持生活性服务业和养老产业以激发消费 [4] 财政政策部署 - 财政政策将加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用 并兜牢基层“三保”底线 [1][6] - 财政部已公布1.3万亿元的超长期特别国债发行安排 发行规模较去年增长且时间提前 [6] - 二季度注资特别国债和超长期特别国债将开启发行 新增专项债发行也会加快 财政支出进度将提速且结构优化 [6] - 财政政策要点是加快支出节奏 将部分下半年支出前移至二季度以提振内需 预计今年新增政府债券发行节奏整体前移 [6] 潜在增量政策空间 - 一旦关税对出口的负向拖累显性化 财政政策仍有加力空间 可能举措包括增发国债或特别国债 [7] - 财政可能加大消费补贴力度、扩大补贴范围 以培育文化旅游消费、数字消费等新的消费增长点 [7] - 会议强调要加快解决地方政府拖欠企业账款问题 预计后续化债过程中会有相关资金安排 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中共中央政治局强调统筹国内经济与国际经贸斗争，再提超常规逆周期调节，财政上加快债券发行，货币上适时降准降息等[2][83] - 一季度国民经济超预期，核心指标结构性好转，但美国关税政策使我国外贸承压，人民币短期有贬值压力，中长期不宜过度贬值[2][86] - 美国特朗普政府关税政策多变，进入暂缓征收“对等关税”90天混沌期，冲击全球经济，当前美联储货币政策两难缓解，年内总体宽松[4][87] 各部分内容总结 重要会议和政策 - 4月多部门发布政策，如金融监管总局等发布科技金融方案，国务院关税税则委员会调整对美商品加征关税措施[7][8] - 美国特朗普政府多次调整关税政策，引发全球大类资产大幅波动，中美贸易摩擦风险提升[7][8] - 中美欧领导人就经济形势、贸易合作等进行交流，强调应对外部冲击、扩大开放与合作[7][8] 美国关税政策 - 自特朗普就任后关税政策多次调整，经历常规关税和“对等关税”阶段，现进入暂缓征收“对等关税”90天混沌期[4][12] - 美国对中国输美商品征145%关税，宣称可能达245%，部分商品豁免125%“对等关税”，中国对美输华产品征125%关税，后期关税政策不确定[12][14] - 关税政策使全球经济增长放缓，2025年预计降至2.8%，美国增长率放缓至1.8%，衰退概率40%[15] 中共中央政治局会议 - 首提统筹国内经济与国际经贸斗争，应对美国关税影响，提升非美贸易规模，刺激国内消费投资[17][19] - 再提超常规逆周期调节，完善政策工具箱，早出台既定政策，适时推增量储备政策[20] - 财政政策更积极，加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，2025年赤字率拟按4%左右安排等[21][25] - 货币政策适度宽松，适时降准降息，创设新工具，支持科技创新等，降准近期落地可能性较高[27] 我国经济基本面 - 一季度GDP超预期，增长5.4%，第三产业占比上升，后期需提升内需发挥拉动作用[30] - 3月规上工业增加值亮眼，同比增7.7%，各行业均有好转[33] - 3月社零显著回升，同比增5.9%，商品零售大幅好转[35] - 3月出口大幅增长，同比涨12.4%，但受美国关税影响后期压力大[39] - 一季度固投相对稳定，增长4.2%，民间投资转正，房地产投资不佳下降9.9%[43] - 3月房地产需求侧好转，供给侧竣工相对改善[47][49] 我国宏观核心指标 - 3月物价水平结构性分化，CPI同比降0.1%，PPI同比降2.5%[56] - 3月货币供给总量好转，M2同比增7.0%，M1增速显著回升，社融存量同比增8.4%[58] - 一季度企业利润好转，增长0.8%，全行业补库趋势平缓，同比涨4.2%[60][64] - 一季度广义财政支出增速快速提升，同比增5.62%[70] - 美联储货币政策两难缓解，年内总体宽松，美元指数震荡走弱，人民币短期震荡偏弱，年内或宽幅波动于7.0 - 7.4[72][75][87]

宏观经济政策 - 中共中央政治局会议提出"用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，并强调"创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具"[2] - 货币政策由"稳健"转为"适度宽松"，预计2025年央行将下调7天逆回购操作利率30-50个基点，带动广谱利率下行[3] - 会议新增"活跃"资本市场表述，意在提振投资者信心，后续预计监管部门将出台优化交易制度、鼓励长期资金入市等措施[10] 经济表现与挑战 - 2025年一季度中国GDP实际同比增速达5.4%，名义增速为4.6%，出口表现稳健，美国关税冲击影响尚未显著显现[4] - 美国关税政策可能导致中国出口下降1.2—1.3万亿元，影响GDP约1个百分点，考虑乘数效应后总体影响约2万亿元（占GDP1.5%）[6] - 外部环境复杂多变，贸易摩擦与政策波动带来双重考验，需通过扩大内需、稳定股市汇市等措施对冲[4][5] 投资机会与策略 - 大消费、科技成长等板块有望成为A股领军板块，推动金融资本向新质生产力高效配置[10] - 私募股权市场展现韧性，传统"赛道模式"面临挑战，建议采用N.E.X.T矩阵重构投资框架[12] - N.E.X.T矩阵包含新基础（生命科学、新材料）、新增长（AI、新能源）、新融合（创新医疗、智能制造）、新变革（银发经济、新消费）四大板块[13][14] 房地产市场与金融风险 - 房地产市场预计2024年完成筑底，2025年缓慢回升，但市场信心恢复和政策实施效果仍存不确定性[8] - 中小金融机构风险处置进入加速阶段，政府将通过补充资本金、兼并重组等措施分类化解风险[8] 政策工具与产业方向 - 政治局会议强调"超常规逆周期调节"，聚焦"新质生产力""人工智能+"等战略领域[9] - 结构性货币政策工具将支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域[2][3]

大宗商品市场周度表现 - 周内大宗商品涨跌不一，基本金属和黑色系板块领涨，航运板块领跌 [1] - 能源化工板块中，燃油周上涨1.51%，原油上涨1.10%，碳酸锂下跌2.85% [1] - 黑色系板块中，铁矿石周上涨1.43%，焦煤上涨0.37% [1] - 基本金属板块中，沪镍周上涨0.05%，沪锌上涨3.17%，沪铜上涨1.71% [1] - 农产品板块中，棕榈油周上涨3.00%，豆粕上涨0.33%，生猪下跌2.18% [1] - 航运板块中，集运欧线周下跌10.95% [1] 黄金市场动态与机构观点 - 黄金本周盘中创出新高，COMEX黄金一度突破3500美元/盎司，随后回落，COMEX黄金周下跌0.33%至3330.2美元/盎司，伦敦金周下跌0.17%至3318.62美元/盎司 [1] - 长线基金持仓看，SPDR黄金ETF持仓周减6吨至946.3吨，iShares白银ETF持仓周减164.1吨至13956吨 [2] - 短线基金持仓看，截至4月22日，黄金非商业净多头寸周减26832张至175378张，白银非商业净多头寸周增777张至44726张 [2] - 库存方面，COMEX黄金库存周度减少46.8吨至1297.2吨，COMEX白银库存周减37.2吨至15486.7吨 [2] - 机构认为全球经济紧张局势加剧及滞胀风险支撑黄金中期走强，与2022年由经济增长驱动的通胀不同，当前环境更利于黄金 [3] - 美元信用弱化增强黄金货币属性，全球央行长周期增持黄金意愿较强 [3] - 黄金中长线或偏多，但周线高位十字预示短期调整压力，后续重点关注美国非农就业报告、PCE通胀及GDP数据 [3] 原油市场与OPEC+动态 - 本周国际与国内原油走势分化，美原油下跌0.91%至63.17美元/桶，布伦特原油下跌1.63%至65.83美元/桶，国内原油上涨1.10%至496.1元/桶 [4] - 伊朗阿巴斯港发生爆炸，该港口处理伊朗55%以上非石油货物进出口及85%以上集装箱装卸，是中东原油运输关键节点 [4][5] - 哈萨克斯坦因创纪录高产引发OPEC+成员国不满，其能源部长表示将优先考虑国家利益，无法减少三大石油生产项目产量 [5] - 有评论认为哈萨克斯坦表态可能预示其准备结束欧佩克+成员资格 [6] - OPEC+同意5月将石油日产量增加41.1万桶，美国页岩油因油价触及盈亏平衡点开始减产 [6] - 机构判断若OPEC+持续加速增产，原油市场将面临下行压力，在需求前景不明朗环境中，油价中长期仍面临较大压力 [6] - 鉴于OPEC再度增产概率增强，当前油价已具备空配性价比 [7] 国内宏观经济政策信号 - 中共中央政治局4月25日会议肯定经济向好态势，同时重视外部冲击影响加大，要求强化底线思维 [7] - 政策细节包括提出“四稳”且“稳就业”为先，“加紧实施”意味后续政策节奏加快，创设新结构性货币政策工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，重提“加强超常规逆周期调节”并可能推出增量储备政策 [8] - 政策主线明确为“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，政策具备广谱性，集中于见效较快领域 [8] - 货币政策方面，总量仍延续“适时降准降息”的表述，同时强化政策性、结构性工具的使用 [9] - 预计年中政治局会议将进一步部署扩内需政策 [9] 工业企业利润数据 - 一季度全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%，扭转了上年全年同比下降3.3%的态势 [11] - 3月份规模以上工业企业利润同比增长2.6%，由1-2月份下降0.3%转为增长 [11] - 一季度规模以上工业企业营业收入同比增长3.4%，3月份营收增长4.2%，增速持续加快为企业盈利恢复创造有利条件 [11] 重点商品后市展望 - 碳酸锂方面，下游采购意愿边际改善，但贸易商库存高企持续拉低现货价格重心，上游产量减少但库存增加，过剩格局未改变 [12] - 铁矿石处于强现实弱预期阶段，日均铁水产量接近245万吨同比增6.8%，但5月后钢材出口下降预期及铁矿发运增量使市场预期不佳，预计短期震荡为主 [12] - 沪铅方面，二季度进入消费淡季，再生铅供应增量有限，炼厂受亏损及原料制约下调开工率，节前备库积极性不高，短期可能因去库小幅反弹但高度有限 [13] - 豆粕方面，随着巴西大豆丰产到港，国内供应紧张局面改善，五一前存在备货需求支撑价格，但后续供应预期充足，预计二季度以震荡运行为主 [13]

政策基调 - 加强超常规逆周期调节 财政与货币政策双轮驱动 超常规发力 [1] - 设立新型政策性金融工具 支持科技创新 扩大消费和稳定外贸 靶向解决经济运行关键堵点 [1] - 强化政策取向一致性 避免财政 货币 产业政策缺乏协同 形成政策内耗 [1] 长期制度建设 - 创新推出债券市场科技板 为半导体等卡脖子技术企业开拓全新融资渠道 [2] - 加快实施人工智能+行动 人工智能作为+万物的领头羊 为千行百业提供强大助推力 [2] - 发布《市场准入负面清单（2025年版）》 加快全国统一大市场建设 营造公平公正营商环境 [2] 扩大内需 - 设立服务消费与养老再贷款 定向支持服务与消费领域 [3] - 尽快清理消费领域限制性措施 在需求侧细分领域深入创新 释放消费潜在活力 [3] - 提高中低收入群体收入 从收入端解决消费动力源问题 [3] 促进开放 - 扩大服务业开放试点新增9个城市 允许外资控股医疗机构 [3] - 制度型开放步子越走越快 反对单边霸凌行径 [3] - 内外贸一体化等组合拳实现风险对冲 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 4月25日政治局会议召开，提出加强超常规逆周期调节，促发展应对外部冲击，发力稳增长决心明确 [9] - 财政政策节奏、力度有望进一步提升，地方专项债、超长期特别国债发行使用或加快，大行注资将撬动更多资产投放，“两重两新”力度有望加大 [9] - 货币政策延续“适时降准降息”提法，结构性货币政策工具可期，后续降准降息或有待关税博弈及国内基本面进一步明确，更多结构性货币政策工具将推出 [9] - 重点领域风险化解有序推进，地方化债强调加快解决账款问题，房地产投资侧和需求侧均有举措，资本市场提出持续稳定和活跃 [9] - 当前进入稳增长政策密集落地期，对25年银行基本面产生深刻影响，财政政策加码支撑社融信贷并提振经济预期，广谱利率下行区间银行净息差短期承压但有呵护，25年是银行资产质量夯实之年 [9] - 现阶段关注两条投资主线，一是高股息品种，二是风险预期改善、一季度受债券市场调整扰动较小、基本面确定性较强的品种 [9] 根据相关目录分别进行总结 近几次政治局会议主要内容梳理 - 总体判断：25年4月25日会议认为经济向好但基础需巩固，外部冲击影响加大；此前会议也指出经济面临不同挑战 [10] - 目标：25年4月25日会议强调稳就业、稳企业等，以高质量发展应对外部变化；不同时期会议目标各有侧重 [10] - 政策基调：25年4月25日会议提出加紧实施积极有为宏观政策，加强超常规逆周期调节；各时期政策基调有所不同 [10] - 财政政策：25年4月25日会议提出加快专项债等发行使用，兜牢基层“三保”底线；不同时期财政政策重点有别 [10] - 货币政策：25年4月25日会议提及适时降准降息，创设新工具；各时期货币政策举措不同 [10] - 地产：25年4月25日会议提出城市更新、加大住房供给等，巩固市场稳定态势；不同时期地产政策有变化 [10] - 消费：25年4月25日会议提出提高收入、发展服务消费等；各时期消费政策有差异 [11] - 产业：25年4月25日会议提出帮扶企业、推进技术攻关等；不同时期产业政策重点不同 [11] - 风险：25年4月25日会议提出防范化解重点领域风险，稳定和活跃资本市场；各时期风险防范重点有别 [11] 2020 - 2025年新增专项债累计发行进度 - 展示了2020 - 2025年各月新增专项债累计发行进度情况 [12]

中国经济超预期表现 - 一季度经济同比增速达5.4%，超出国内外机构预测 [2] - 中央政治局会议召开时间早于往年，释放积极信号 [2] 中央政治局会议新表述 - 首次提出"统筹国内经济发展和国际经贸斗争"，反映对国际形势严峻性判断升级 [5] - 强调"强化底线思维，充分备足预案"，体现应对复杂局面的准备 [5] - "稳就业"被置于首位，将提高受关税影响企业的失业保险基金稳岗返还比例 [5] 宏观政策动向 - 财政政策加速落地：首期1210亿元超长期特别国债已发行，地方政府债券将保持快节奏 [7] - 货币政策预留空间：提及"适时降准降息"和创设新型结构性工具，支持科技创新 [9] - 政策工具箱充足：明确将推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节 [9] 内需提振措施 - 聚焦中低收入群体收入提升和服务消费发展，增强消费拉动作用 [9] - 计划清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款 [9] - 推进"两新"政策扩围提质和"两重"建设加力实施 [9] 改革开放深化 - "十四五"规划重大工程进展显著：5000多个项目中99%已完成目标 [11] - 市场准入负面清单事项较2018版压减30%，取消多项限制性措施 [12] - 服务业开放提速：推出155项试点任务，电信/医疗/金融领域外资准入大幅放宽 [12] 战略定力体现 - 坚持"办好自己的事"与"扩大高水平对外开放"双轨并行 [10] - 通过高质量发展应对外部不确定性，完成"十四五"为"十五五"奠基 [13]

宏观政策 - 会议重提"加强超常规逆周期调节"，着力"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），强化对企业主体和金融市场稳定的关注 [2] - 财政政策或有增量预案，当前聚焦加快已有工具运用，二季度财政支出受政府债支撑，国债净融资和新增专项债发行序时进度分别为25.6%和25.8%，快于去年同期（8.6%和18.0%）[2] - 货币政策从无风险利率与风险溢价双角度营造宽松环境，提及"适时降准降息"并创新结构性工具支持科技创新、消费、外贸 [2][6] 消费领域 - 供给侧通过设立服务消费与养老再贷款降低融资成本，需求侧以"两新"政策扩围提质，针对性保障民生如提高中低收入群体收入 [2][6] - 家电国补政策加码，新增微波炉等四类产品，空调补贴上限由1台提至3台，2025年补贴金额延续2024年水平 [25] 房地产 - 投资端加力城市更新和城中村改造，2024年城市更新投资约2.9万亿元，2025年计划新增100万套改造房并推进货币化安置 [2][17] - 供给端加大高品质住房供给，需求端优化存量商品房收储政策，可能放松政策性工具限制并转向房企收储 [2][17] 科技创新 - 培育新质生产力，加快"人工智能+"行动，重点发展智能网联新能源汽车、AI手机等智能终端 [3][6] - 创新债券市场"科技板"，支持科技企业、私募机构发行中长期科技创新债券 [3][4] 基建与建材 - 专项债和超长期特别国债加速发行，3月水泥产量同比+2.5%，实物工作量稳中有升 [20][21] - 解决地方政府拖欠企业账款问题有望改善建筑建材企业现金流，城中村改造支撑管道、防水等消费建材需求 [21] 大宗商品 - 工业金属受关税冲击，铜需求增速或降1个百分点，钢材间接出口对美敞口占2024年需求1.7%（2400万吨铁矿石当量） [12] - 黄金受益去美元化趋势，铜铝在供应偏紧下有望受全球宽松政策提振 [27][28] 银行业 - 创设结构性货币政策工具（如服务消费再贷款），余额从2024年6月7.0万亿元降至2025年3月5.9万亿元，预计再贷款利率下调 [15] - 政策性金融工具或聚焦科技创新、消费、外贸领域，区别于再贷款，可能通过财政贴息增强支持力度 [15] 国际影响 - 欧洲GDP受关税静态影响0.2%-0.4%，日本2025财年GDP或拖累0.9个百分点，东南亚面临10%-46%关税冲击 [31] - 科技硬件企业本土化生产缓解关税压力，半导体等暂列豁免清单但不确定性仍存 [24][32]

中共中央政治局4月25日会议核心观点 - 会议肯定年初经济呈现"向好态势"，社会信心持续提振，同时强调外部冲击影响加大，需强化底线思维 [1][4] - 政策主线为"以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性"，具备广谱性和快速见效特征 [3][9] 四个关键政策表述细节 - **稳就业优先**：外贸直接和间接带动就业1.8亿人（占全国就业20%以上），是稳定宏观基本盘的核心 [2][5][6] - **加紧实施存量政策**：加快财政和货币政策落地节奏，"用好用足"现有工具，体现稳增长紧迫性 [2][6] - **创设新型结构性工具**：聚焦科技创新（已有再贷款）、服务消费（养老再贷款）、外贸（中小微企业流动性支持），政策性银行或主导类似2022年基建金融工具的模式 [2][6][9] - **超常规逆周期调节**：明确将推出增量储备政策，参考"924"稳增长时段的政策量级 [2][6] 四大内需对冲政策抓手 广义财政与基建投资 - 加快专项债、超长期特别国债发行使用，推进"两重建设"和城市更新行动，基建链条短且见效快 [2][6][8][9] - 一季度化债类地方债占比高，二季度需加快项目类债券落地以稳定固定资产投资 [2] 房地产新发展模式 - 三管齐下：加大高品质住房供给（增量市场）、优化存量房收购政策（改进定价/贷款利率）、推进城中村改造（衍生需求） [3][9] 消费提振双路径 - **收入端**：调整最低工资、提高农村养老金，刺激大众消费品需求 - **服务消费**：2024年服务性消费占比达46.1%，设立专项再贷款支持养老等服务领域 [3][9] 新兴支柱产业培育 - 高技术产业表现突出：一季度工业增加值增速9.7%、投资增速6.5%，快于整体 - 重点推进人工智能+、债券市场科创板、关键核心技术攻关 [3][9] 政策实施节奏预判 - 4月底后"短久期政策"将密集落地，包括专项债发行、降息降准、存量房收储等 - 年中政治局会议或部署更长期的"长久期政策"框架 [3][9]