出海战略与国际化 - 企业出海需重视地缘政治和当地监管，将理解当地文化作为核心竞争力，避免以"卷"的心态出海，要为当地创造就业 [2] - 贸易摩擦高发期蕴含商业机会，如跨境汇款、外汇管理、智能物流等领域可减少摩擦 [2][16] - 国际化需精准突破，按国家、地区、圈层制定策略，远交近攻是全球化布局基本功 [10] - 墨西哥案例显示双速经济结构，中国企业在汽车制造、金融科技等领域已成功落地 [12][13] 全球化与关税战 - 当前关税战是新旧势力摩擦，企业应视为融入全球生态的契机而非国家间对抗 [6] - 高额关税不可持续，企业应聚焦本地服务与供给，通过"Local to Local"模式突破 [8] - 全球化与国际化差异显著，前者追求效率统一，后者需应对区块化壁垒 [9][10] AI行业趋势 - AI基础模型发展使90%创业者可通过产品感知和组织效率重新竞争 [27][28] - AI基础设施存在泡沫，但变革性应用将在三年内落地 [29] - DeepSeek以开源策略和成本优势获OpenAI尊重，展示中国AI实力 [19][21][22] 创业者特质 - 新一代创业者更具松弛感，安全感强且目标全球化，非零和博弈心态 [33][34] - 优秀创业者需克制，如DeepSeek控制规模保持创新密度 [25] - 警惕过度追逐潮流的创业者，应聚焦变化中的不变 [39] 女性领导力 - 女性在跨国企业高管中占比高，正进行创业级创新 [35] - 中国女性领导力全球领先，未来十年或涌现更多全球CEO [36] - 2025女性创业者榜单显示医疗健康、AI、能源是主要赛道，平均估值26.6亿元 [41]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入33.98亿元 同比增长37.06% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.92亿元 同比增长28.4% [1] - 2025年一季度营业收入8.61亿元 同比增长35.58% [2] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润5044.06万元 同比增长14.99% [2] - 公司2024年度分红预案为每10股派发现金红利2元 [1] 业务板块表现 - 电源线组件业务2024年贡献营收22.21亿元 同比增长32.9% [1] - 特种线缆业务实现营业收入11.66亿元 同比增长45.09% [1] - 新能源电动汽车充电连接产品成为新的增长极 [1] - 泰国工厂2024年实现营收9.03亿元 同比增长56.48% [2] 客户与市场拓展 - 公司与比亚迪 上汽通用五菱 小米汽车等车企及充电设施制造商建立稳定合作关系 [1] - 公司提高现有客户合作深度 积极开发新客户 [1] - 加大对国内外小家电 厨电和电动工具等新领域的开拓力度 [1] - 依托威海+泰国双基地快速响应国际客户需求 降低供应链成本 [2] 战略布局与发展方向 - 公司未来将紧抓新能源和国际化布局带来的机遇 [2] - 加速进入并推进高速通信电缆业务 [2] - 从电动汽车充电产品产业链各个环节进行渗透 扩大销售品类 [2] - 利用泰国生产基地助推汽车内部低压线 高压线及充电枪产品进入国际新能源市场 [2] - 积极布局汽车内部用高速线缆 [2] - 通过并购布局数据中心高速铜缆业务 [2] - 推动产品向高性能化 智能化 绿色化方向发展 [2]

公司基本情况 - 公司专业从事电源线组件和特种线缆的研发、生产和销售，是全球电源线组件行业龙头企业之一 [3] - 主要产品包括电源线组件（计算机及家用电器电源线组件、智能家居用电源线组件、通路式电源线组件）和特种线缆（精密电器配线、橡胶线、船舶及焊枪等工业设备用特种电缆、新能源电动汽车充电连接产品） [3] - 主要客户包括戴尔、海尔、海信、三星、LG、冠捷、台达、惠普、小米、沃尔玛、劳氏、家得宝、吉利集团、上汽通用五菱等 [7] 经营模式 - 采购模式：按需采购，建立完善的供应商管理体系，主要原材料包括铜材及铜线等铜、化工材料、插头等 [5] - 生产模式：以销定产，标准化生产管理程序包括造粒、拉丝、线材押出、组装成品四大环节 [6] - 销售模式：直接销售，与客户签订产品销售系列协议 [7] 业绩表现 - 2024年实现营业收入339,820.67万元，同比增长37.06% [8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19,166.15万元，同比增长28.40% [8] - 电源线组件业务实现营业收入222,087.77万元，同比增长32.90% [9] - 特种线缆业务实现营业收入116,616.34万元，同比增长45.09% [10] - 泰国工厂实现营业收入90,261.70万元，同比增长56.48% [11] 业务发展 - 电源线组件业务稳健推进，家电领域表现亮眼，积极开发新客户并拓展国内外小家电、厨电和电动工具等新领域 [9] - 特种线缆稳中向好，新能源电动汽车充电连接产品成为业绩增长点，与比亚迪、上汽通用五菱、吉利汽车、小米汽车、麦田能源等建立稳定合作关系 [10] - "国际化"布局有序推进，泰国工厂产能进入释放阶段，智能化、自动化、精细化的智能制造规模化效应显现 [11] 利润分配 - 以389,101,809股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税） [2]

参展阵容与产品发布 - 公司携旗下五大品牌及国际品牌联袂参展上海车展 共53款重磅车型集体亮相[1] - 奇瑞品牌展示16款车型 涵盖燃油、混动、纯电等多种动力形式 包括全新QQ、风云A9及特别版、瑞虎9L量产概念车和艾瑞泽8PRO等新车型[1] - 星途品牌开启2025款星纪元ES纯电预售 推出星纪元天玑新车型[1] - 捷途品牌全球首发旅行者星际卫士 全系旅行越野新品集体亮相[1] - iCAR品牌发布V23蓝色和紫色两款新车色 同时展示V23皮卡概念车和敞篷概念车[1] 销售业绩与市场表现 - 公司一季度累计销量达62万辆 创历史季度销量新高[2] - 一季度累计出口汽车25.5万辆 保持月度及季度中国车企出口第一 平均每30秒有一辆汽车销往海外[2] - 品牌价值增长163%达250亿元 在全国品牌排名第45位 首次跻身汽车制造行业前三 排名较去年上升82位[2] 战略发展方向 - 公司坚持"油电协同"战略 推动五大品牌协同发展和国际国内两条腿走路[1][2] - 积极推进"四化"战略：电动化方面展示新一代三电技术 智能化方面推出智慧座舱和辅助驾驶系统 低碳化方面追求更高油电转化效率和更低能耗 国际化方面邀请5000位海外嘉宾创历史之最[2]

2025.04. 22 4月22日，格力电器（000651.SZ）临时股东大会审议通过了公司董事会换届选举的议案，董明珠 顺利当选新一届董事，并再次当选格力电器董事长，开启她执掌格力电器的第五个三年任期。 值得 关注的是，她没有再担任格力电器的总裁。 22日晚，格力电器公告透露，公司新一届董事会同意聘请张伟为公司总裁。张伟1999年加入格力电 器，2013年至2020年任格力电器副总裁，2019年至今任格力电器董事，2020年至今任格力电器党委 书记。经张伟提名，格力电器董事会聘任方祥建、刘华、李绍斌、胡余生、王凯为副总裁。这意味 着，格力年轻化的管理团队走上前台。 今年即将71岁的董明珠，自2021年5月起担任格力电器的董事长兼总裁，这位商界"铁娘子"带领格力 电器跨越了2000亿元的门槛，从空调业扩张到精密机床、工业机器人、新能源等领域，以及冰箱、 洗衣机等白电业务，变为多元化的工业集团。 本文字数：1335，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一 财经 王珍 当天股东大会前，格力电器首次把在珠海高栏的空调智能制造工厂、在珠海高新区的碳化硅芯片工 厂，开放给投资者参观。第一财经记者在高栏空调工厂的集成车间看到 ...

管理层变动 - 董明珠不再担任格力电器总裁职务 但仍连任董事长 开启第五个三年任期 [5] - 张伟接任总裁职务 其提名方祥建等5人为副总裁 形成年轻化管理团队 [5] - 新一届董事会形成老中青结合结构 技术背景的非独立董事钟成堡受关注 [6] 管理团队特点 - 公司强调人才培养不以年龄资历为标准 注重思想年轻化与创新能力 [5] - 坚持自主培养国内高校人才 明确拒绝使用海归派 [5] - 技术骨干钟成堡从基层研发岗位成长 现任智能装备业务负责人 [6] 业务发展策略 - 智能装备与工业机器人领域坚持自主创新 区别于竞争对手的收购路径 [7] - 空调智能制造工厂实现90%以上工序由自研机器人完成 [7] - 碳化硅芯片工厂完全依靠国内自主培养的技术团队 [7] 行业竞争态势 - 主要竞争对手美的集团2024年营收4071亿元（同比+9.43%） 海尔智家2860亿元（同比+4.29%） [8] - 公司2024年前三季营收1467亿元 同比下滑5.34% [8] - 面临行业增速放缓（国内家电市场）与国际贸易环境变数双重压力 [8] 战略方向 - 明确推进智能化 多元化 国际化三大发展方向 [8] - 通过开放智能制造工厂向投资者展示技术实力 [7] - 新管理层需解决增长曲线启动问题应对市场竞争 [8]

业绩表现 - 2024年实现营业收入164 9亿元 同比增长1 15% 归母净利润20 2亿元 同比增长17 9% 毛利率23 6% 同比上升2 8个百分点 净利率13 1% 同比上升1 8个百分点 [4] - 2025年一季度营业收入45 1亿元 同比增长8 0% 归母净利润4 4亿元 同比增长15 2% 毛利率20 5% 同比下降0 1个百分点 净利率10 0% 同比上升0 4个百分点 [4] 叉车锂电化进展 - 2024年中国叉车总销量128 6万台 同比增长9 5% 电动叉车占比达73 6% 其中III类叉车电动化比例38 9% [5] - 公司推出XA系列 XE系列等多个系列高性能锂电专用叉车 包括永磁款 小轮距款 三向堆垛车 多向侧面电动叉车等新能源整机产品 [5] 海外市场布局 - 2024年海外营收68 5亿元 同比增长4 8% 营收占比41 5% 海外销量突破10万台创历史新高 [6] - 在泰国设立全资制造子公司 规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台 涉及锂电池组装业务 提升东南亚本地化供应能力 [6] 智能物流发展 - 2024年智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元 中标快消品 零售 汽车 轮胎等领域全球顶级公司项目 [7] - 推动AI技术在智能物流领域应用 研发人形智能物流机器人 打造全方位AI智能物流解决方案 [7][8]

财务表现 - 2024年营业收入777.73亿元，同比增长6.22%，归母净利润59.75亿元，同比增长31.98% [1] - 第四季度营业收入198.83亿元，同比增长12.49%，归母净利润11.07亿元，同比增长141.15% [1] - 经营活动产生的现金流量净额148.14亿元，同比增长159.53% [4] - 毛利率28.06%（会计准则还原后），同比提升0.34个百分点，归母净利率7.68%，同比提升1.50个百分点 [3] 营收结构 - 海外营收485.13亿元，同比增长12.15%，占主营业务收入比重提升至64%，同比增加3.5个百分点 [2] - 国内营收273.18亿元，同比下降3.35%，其中挖掘机械实现正增长 [2] - 分地区海外营收：亚澳区域205.7亿元（+15.47%）、欧洲区域123.2亿元（+1.86%）、美洲区域102.8亿元（+6.64%）、非洲区域53.5亿元（+44.02%） [2] - 分业务营收：挖掘机械303.74亿元（+9.91%）、混凝土机械143.68亿元（-6.18%）、起重机械131.15亿元（+0.89%）、路面机械30.01亿元（+20.74%）、桩工机械20.76亿元（-0.44%） [3] 运营效率 - 研发费用率6.92%，同比下降1.09个百分点 [3] - 新能源产品营收超40亿元 [4] 行业展望 - 工程机械行业预计迎来国内海外共振向上：国内市场受益于农村、水利、矿山、风电、一线城市地产需求回暖及更新换代周期重启，海外市场维持15%左右增速预期 [4] - 公司推进国际化、低碳化、数智化布局：印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生、工艺仿真提升智能制造水平 [4] 未来预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为885.14亿元（+13.81%）、1013.39亿元（+14.49%）、1159.59亿元（+14.43%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为84.73亿元（+41.80%）、103.93亿元（+22.65%）、129.10亿元（+24.22%） [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为我国工程机械行业龙头制造商，上轮上行周期估值具备典型国内周期股特征，如今站在新一轮周期起点，混改后的“新徐工”有望摆脱以往国内周期股估值框架并迎来价值重估，核心来源为国际化、产品拓展、经营质量改善，当前行业国内、海外景气趋势向上，伴随公司多措并举，看好其在新一轮上行期的价值重估潜力 [3][127] 各部分总结 引言 - 工程机械行业需求侧分析是研究框架重点，影响盈利兑现节奏、增长空间和估值体系，企业α方面，业务布局、产品线拓展及经营质量等决定公司估值能力，当前行业国内周期、全球化迎来新发展阶段，需展望后续国内、出口增长动能，报告研究的具体公司混改后以“新徐工”面貌重新出发，变化显著，报告旨在探讨公司中长期成长持续性及能否突破以往估值框架并迎来价值重估 [6][18] 行业趋势 国内 - 短期来看，25Q1国内挖机内销增长好于预期，行业修复从挖机向非挖传导，由点及面开启复苏，内销超预期或因国内市场存量设备规模庞大、下游领域结构性景气、行业基数较低，混凝土机械、起重机械等设备亦有修复迹象，搅拌车新能源渗透率快速提升或带动内销企稳修复 [21][25] - 中长期来看，行业进入新一轮更新替换周期，更新需求释放成为核心驱动，二手机出口加速国内更新需求释放，设备更新政策刺激、环保及电动化趋势有望加速行业更新替换节奏，下游终端需求“去地产化”，小挖销售占比提升明显，有望受益农田水利建设等政策及机器替人，关税扰动下宏观层面稳增长政策有望发力，基建、地产筑底企稳有望拉动中大挖修复，继挖机国内周期上行后，混凝土机械、起重机械等后周期品类更新周期亦有望向上 [31][35][44] 海外 - 短期来看，关税有所扰动，但工程机械对美敞口较低，出口基本盘的新兴市场景气持续，24年以来亚非拉及中东地区为主要增长驱动，欧美澳高端市场有所下滑，25年新兴市场基本盘需求有望延续向好，国产品牌在欧美市场基数、份额较低，有望继续伴随全球竞争力提升和布局加大实现突破 [48] - 中长期来看，全球工程机械市场空间广阔，国产品牌仍处海外拓展快速增长期，海外份额有所提升但依然较低，中国制造的工程机械在新兴市场已占据一定份额但仍有提升空间，在欧美成熟市场的份额仍较低，伴随全球竞争力提升及产业链出海力度增强，海外提份额趋势依旧 [49][55][56] 徐工机械 国际化 - 相比上轮周期，我国工程机械行业从“内需为主”转向“国内、出海并重”，报告研究的具体公司海外贡献比重已升至40%+，24H1公司海外收入、毛利润占比分别提升至44%、47%，出口成为公司利润重要增量 [62][65] - 公司国际化布局日趋完善，已形成出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展模式，打造了“1+14+N”的国际化运营体系，截至24H1，公司拥有40多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，营销网络覆盖全球190多个国家和地区，近年来海外收入增长、毛利率快速提升，2020 - 2023年海外收入CAGR达83%，海外毛利率累计提升5.53pct，但目前海外份额仍较低，出海仍有较大成长空间 [72][75][76] 产品线拓展 - 挖机方面，挖掘机属于工程机械行业优质资产，2022年之前公司估值受压制或因挖机资产不在上市公司体内，完成混改及整体上市后，挖掘机优质资产的整合为公司价值重估补齐了短板，公司挖掘机市场竞争力强，截至2024上半年，位居全球第六、中国前二，伴随行业景气上行，挖机板块价值有望迎来上行通道 [79][81] - 矿机方面，矿山机械市场空间广阔，属于高利润率赛道，公司深入布局矿山机械领域，构建起全场景解决方案，露天矿山机械跻身“中国第一、全球前四”，地下矿山装备研发创新成果显著，近年来多次获得海外头部矿企大客户认可，矿机业务有望迎来收入、利润率双提升，为价值重估贡献新增量 [84][91][101] 经营质量改善 - 盈利能力提升方面，工程机械行业规模效应显著，伴随国内周期上行，公司产能利用率有望提升，规模效应助力盈利能力提升，产品结构向高端化调整，新能源产品和“三高一大”产品收入占比提升，有望带来更高附加值，公司海外收入占比提升有望带动利润率上行，持续推进智改数转网联董事长“一号工程”，并从全价值链环节提质提效，提升盈利能力 [104][108][112] - 资产质量改善方面，公司通过优政策、联金融、压终端三大举措，逐步实现应收类风险压降，24H1公司表外应收类敞口相比23年末压降44亿，表内外应收类总敞口占总资产比例相较23年末下降0.62pct，且仍有较大压降空间，伴随风险压降持续纵深推进，资产质量有望持续改善，市场估值水平有望抬升 [118] 投资建议 - 行业当前国内新一轮上行周期开启，海外增长持续，国内短期挖机内销增长好于预期，更新需求主导，宏观政策或对行业需求产生积极影响，海外新兴市场基本盘需求有望延续向好，国产品牌在欧美市场有望突破，中长期全球市场空间广阔，国产品牌海外拓展快速增长但份额仍低，报告研究的具体公司有望摆脱以往国内周期股估值框架并迎来价值重估，看好其在新一轮上行期的价值重估潜力 [126][127]

近日，广西柳工机械股份有限公司正式披露2024年年度报告，数据显示，公司在过去一年成绩斐然。 2024年柳工实现营业收入约300.63亿元，同比增长9.24%， 这一增速创历史新高 ；归属于上市公司股东的净利润约13.27亿元，同比大幅增长52.92%。 图：柳工2024年度财务指标 在国内房地产市场持续调整、工程机械行业整体处于周期底部修复阶段的大背景下，柳工凭借 加速出海与国内业务变革驱动 ， 实现营收与净利双增长 ，国际化与 电动化成为其高质量发展的核心动力。 当前， 工程机械行业面临诸多挑战 。受有效需求不足影响，本轮下行周期触底后，行业总销量仍处于低位。房地产及基建需求端改善不明显，更新换代需求有 限，同时出口量及出口金额增速进一步放缓，行业在周期底部艰难修复。2024年下半年以来，新增专项债发行放量、万亿国债落地，部分地区项目开工情况好转， 再加上大规模设备更新政策推出以及低基数效应，市场开始逐步恢复。 在这样的行业环境中， 柳工国内业务变革成效显著。 自混改以来，柳工国内营销大力开展质量、效率、动力变革，敏锐捕捉市场周期调整机遇。各产品线全面跑 赢行业，装载机继续保持龙头优势，挖掘机实现快速增长 ...