核心观点 - 公司是一家专注于节能环保装备的“专精特新”小巨人企业，其业务深度契合碳中和、固废处理、氢能源等国家战略方向，并因海外收入占比较高而受益于人民币贬值 [2][3][4] - 公司2025年前三季度营业收入与净利润同比下滑，同时近期股价表现疲软，主力资金关注度低且筹码分散，技术面显示股价接近关键支撑位 [1][5][6][7][9] 业务与产品 - 公司主营业务为节能环保及专用定制装备的设计、制造和销售，其中节能换热装备是核心收入来源，占主营业务收入的76.84% [8] - 公司在煤气化领域研发的高温空气预热器，可将参与燃烧的空气加热至600℃，实现产量增加45%并节约燃料9.3%-13.2%，从而减少碳排放 [2] - “余热回收”是公司的传统优势领域，“固废处理”领域经过多年孵化已积累一定市场和技术竞争优势 [2] - 公司已进入氢能源生产行业，具备压力容器设计资质，可为客户定制生产氢能源储存及工艺设备，如换热器、储罐等 [2] 市场与财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入3.82亿元，同比减少9.29%；归母净利润7226.20万元，同比减少26.39% [9] - 公司海外市场收入占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为59.28% [4] - 公司自A股上市后累计派现8766.80万元，近三年累计派现6766.80万元 [10] 公司资质与概念 - 公司已被工信部认定为专精特新“小巨人”企业，该称号是中小企业评定中的最高等级 [2][3] - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-能源及重型设备，涉及的概念板块包括小盘、沪自贸区、碳中和、固废处理、节能环保等 [8] 交易与市场数据 - 1月12日，公司股价下跌0.32%，成交额1.83亿元，换手率8.16%，总市值37.88亿元 [1] - 当日主力资金净流出216.67万元，占成交额0.01%，所属行业主力资金净流出19.55亿元，且已连续2日被减仓 [5] - 近期主力资金流向波动，近5日净流入1186.02万元，但近20日净流出272.41万元 [6] - 主力资金未形成控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2868.67万元，仅占总成交额的3.98% [6] - 技术面上，该股筹码平均交易成本为26.27元，当前股价靠近支撑位24.06元 [7] 股东与机构持仓 - 截至12月31日，公司股东户数为1.82万户，较上期微增0.18%；人均流通股4967股，较上期减少0.18% [9] - 截至2025年9月30日，诺安灵活配置混合（320006）已退出公司十大流通股东之列 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前钢铁行业处于长周期萧条期、中周期下行探底期和短周期弱复苏与转换期，“主动补库周期”未出现，周期切换延后 [2][29] - 钢材出海需从“吨位”到“品位”思维升级，可借鉴文化出海经验重塑全球叙事 [2][60] - 2026 年铁矿石市场供应扩张、需求结构分化，价格中枢下移，呈“前稳后弱”态势，建议把握“短多中空”机会 [3][64] - 2026 年钢材市场在“需求平台期”与“供给强约束”下运行，钢价宽幅震荡、重心略下移，建议关注“板强建弱”结构性套利机会 [4][65] 各部分总结 2025 年行情回顾 铁矿石 - 市场在供应扩张与需求疲软、宏观预期扰动下，走出复杂行情，波动幅度小于前两年，呈“底部抬升、顶部受限”态势，价格窄幅波动，供需迈向宽松转折年 [11] - 全年价格呈“U 型”，主力合约波动区间【689.0,838.5】，振幅 149.5 点（19.32%），年末与年初持平 [13] 钢材 - 市场在需求下行与政策托底背景下，通过钢厂自律控产和出口完成“供需再平衡”，在成本红利下实现利润逆势修复，但存在终端需求见顶等深层次矛盾 [11] - 价格整体下跌，以螺纹钢为例，主力合约波动区间【2928,3382】，振幅 454 点（14.38%），区间涨跌 -184 点，涨跌幅 -5.57%，重心回落 [13][14] 基本面分析 铁矿石 - 供给：2025 年内外矿均宽松，全球产量稳中有升，主要矿山贡献大，发运和到港量处于高位 [30][31][33] - 需求：钢厂生产动力转强，铁矿需求回升，下半年需求下降，年末难有增量 [36][39] - 库存：港口库存持续积累至历史新高，中高品价差收缩 [40] 钢材（螺纹钢&热卷） - 供给：2025 年钢厂自律控产，产量收缩，粗钢产量下降，高附加值产品产量提升 [42] - 需求：内需弱、出口强，粗钢表需下降，出口同比增长，驱动转向价值提升 [51][53] - 库存：建材厂库、社库在低位徘徊，厂库“主动去库存”，社库“被动去库存”，市场呈震荡磨底状态 [55][56][59] 钢材出海思考 - 应从“产品出口”到“解决方案与标准输出”、从“硬实力展示”到“软实力沟通”、从“单向输出”到“生态共建与本地融合” [61][62][63] 后市展望 铁矿石 - 2026 年市场将进入“供应扩张周期”与“需求结构分化”新阶段，供需趋于宽松，价格中枢下移，呈“前稳后弱”态势 [3][64] - 策略上把握“短多中空”机会，上半年关注政策与补库行情，下半年应对供应压力 [3][64] 钢材 - 2026 年市场在“需求平台期”与“供给强约束”下运行，核心矛盾转向需求结构性寻底，供需弱平衡延续，钢价宽幅震荡、重心略下移 [4][65] - 策略上从“前高后低”转向“板强建弱”结构性套利机会 [4][65]

文章核心观点 绿色金融市场正通过产品创新、政策优化和市场交易等多维度快速发展，数字人民币与绿色金融场景的融合、地方政府对绿色信贷政策的升级、以及多样化的绿色债券发行，共同推动了绿色金融体系的完善和覆盖范围的扩大 [1][3][4][6][8][10] 重点关注 - 数字人民币App上线“碳普惠”服务，旨在将个人绿色低碳行为产生的碳积分自动归集并可直接兑换为数字人民币，该服务率先在上海地区上线，未来计划引入更多低碳场景并拓展服务覆盖地区 [3] - 江苏省财政厅、省生态环境厅及中国人民银行江苏省分行联合优化升级“环基贷”政策，主要举措包括：将企业污染物减排潜力大的生产设备更新等技术改造项目纳入支持范围并取消融资规模和期限限制；将贴息比例从1%提高至1.5%，并实行区域差异化贴息，政策效力追溯至2025年1月1日；允许“环基贷”与“环保贷”等产品叠加使用，并简化申报流程以提升贷款发放效率 [4][5] - 上周（1月5日至1月9日）全国碳市场配额最高价为83.00元/吨，最低价为72.50元/吨，收盘价较上一周五上涨1.78% [6] - 上周全国碳市场挂牌协议交易成交量535,037吨，成交额41,281,633.50元；大宗协议交易成交量4,153,031吨，成交额310,730,248.00元；上周无单向竞价交易 [6] - 上周全国碳排放配额总成交量4,688,068吨，总成交额352,011,881.50元 [7] 绿金实践 - 甘肃省铁路投资建设集团有限公司成功发行全国首单“绿色基建+区域协调发展”双维度可持续挂钩债券，发行规模20亿元，期限3年，票面利率2.27%，债券利率与“累计新增电气化铁路建设里程”和“新建电气化铁路累计覆盖欠发达地区数量”两个关键绩效目标动态关联 [8][9] - 中国人民银行甘肃省分行通过创新产品设计、构建“入库－对接－辅导”联动机制及实施全程跟踪等工作，系统性推动此类创新金融工具落地 [8] - 太古地产成功发行一笔5年期、规模5亿美元的绿色债券，息票率4.25%，债券获得穆迪A2和惠誉A的信用评级，簿记建档期间获得总订单规模突破20亿美元，认购倍数超过4倍，募集资金将专项用于可持续建筑项目及对现有绿色项目进行再融资 [10]

政策与监管动态 - 多部门联合召开座谈会 旨在规范动力和储能电池产业竞争秩序 指出行业内存在盲目建设和低价竞争等非理性行为 将强化市场监管、优化产能管理并支持行业自律以推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序 [2] - 国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》 共10章45条 构建了绿证全生命周期管理机制 明确风力发电、太阳能发电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等上网电量以及2023年1月1日后新投产的完全市场化常规水电机组上网电量核发可交易绿证 [3] - 生态环境部会同多部门发布了12项温室气体自愿减排项目方法学 覆盖油气田回收利用、新能源利用、节能提高能效、生态系统碳汇等领域 旨在增强自愿减排市场服务国家高质量发展的整体效能 其中可再生能源电解水制氢方法学为绿氢等新兴技术提供了明确的减排量核算依据 [5][6] 地方与企业实践 - 2025年内蒙古新增新能源装机3500万千瓦 新能源总装机达到1.7亿千瓦以上 其中风电装机在全国率先突破1亿千瓦 新能源发电量2700亿度 外送绿电900亿度、同比增长40%以上 绿氢产量突破1万吨 全区累计建成投运新型储能规模超过1700万千瓦、同比增长144% [7] - 金风科技为“疆电入渝”特高压工程配套项目提供风机机组 项目全部投运后预计每年可输送绿电约240亿度 接近重庆市2025年1-11月居民总用电量的78% 可满足超850万户家庭全年用电 相当于节约标煤705万吨 减少二氧化碳排放约1933万吨 [8] 行业趋势与展望 - 罗兰贝格预测2026年综合能源服务将以方案为王 开启零碳园区新时代 零碳园区政策要求实现高比例可再生能源供给 为多能互补、储能配置、智慧管理等服务创造需求 [9][10] - 新能源全面入市政策倒逼企业提升运营效率 催生电力交易、负荷预测、储能优化等专业服务需求 预计市场化交易电量占比将大幅提升到80%以上 [10] - 虚拟电厂指导意见鼓励分布式资源聚合商参与电力市场 为综合能源服务商提供全新盈利模式 未来竞争焦点将转向以客户零碳目标为导向的整体解决方案能力 [10]

行业核心观点 - 预计2026年全球新能源汽车销量保持较高景气度，销量有望创历史新高，带动产业链需求高增长 [1] - “反内卷”共识下叠加需求高增，材料环节盈利有望迎来量利齐升 [1] - 以固态电池为代表的新技术产业化落地加速，有望带动产业链技术升级 [1] 新能源汽车销量与需求 - 2025年1-9月全球新能源汽车销量基本呈现稳步上升态势，渗透率持续提升，市场空间不断扩大 [2] - 预计2026年全球新能源汽车销量有望达到约2,600万辆，同比增长约15% [2] - 2026年随着需求复苏、新车型持续推出、智能化、网联化以及快充等新技术带来的产品力提升，销量仍将保持增长，国内新能源汽车销量有望再创新高 [2] - 碳中和背景下全球汽车电动化大趋势不改，海外新能源汽车销量持续增长 [2] 动力电池与原材料 - 受益于全球新能源汽车高景气增长，动力电池装机量继续保持高速增长 [3] - 预计2026年国内的动力电池装机量同比保持较高增速，行业成长性仍在 [3] - 铁锂电池占比进一步提升，预计2026年其装机份额继续保持较高水平 [3] - 2025年10月以来，以六氟磷酸锂为代表的锂电原材料均出现不同程度的上涨，对电池企业的成本管控能力提出更高要求 [3] 中游材料环节 - 在“动储双轮”驱动下需求高增叠加材料端扩产谨慎，供需错配首先在景气度最高的六氟磷酸锂环节体现 [4] - 价格修复有望带动龙头企业量利齐升 [4] - 建议关注铁锂正极、隔膜、负极、铜箔等供需趋紧环节的龙头企业 [4] 固态电池新技术 - 固态电池进入中试与小批量装车验证窗口期 [5] - 设备有望率先受益，材料高价值量环节具备高弹性 [5] - 建议关注可率先实现稳定供货、工艺相对成熟且具备明确降本路径的厂商以及与产业链龙头合作较早的企业 [5] 投资建议与关注公司 - 电芯环节景气度持续上行，竞争格局较优，盈利具备较强韧性 [6] - 材料环节“反内卷”成为共识，在“动储双轮”驱动下需求高增或导致供需错配，价格与加工费修复带动龙头企业量利齐升 [6] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、豪鹏科技、当升科技、容百科技、厦钨新能、华友钴业、璞泰来、尚太科技、中科电气、星源材质、天赐材料、新宙邦、多氟多、嘉元科技、鼎胜新材、壹石通、科达利、格林美等 [6] - 建议关注孚能科技、德方纳米、恩捷股份、五矿新能、中伟股份、贝特瑞、信德新材、中一科技、振华新材等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周震荡上行主力合约上涨6.31%周五收盘报24330元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消对铝材出口退税对国内铝价构成利空消费受影响但有铝代铜机会；国内需求进入淡季需关注后期消费变化；上周LME库存497825吨较前周小幅减少SHFE周库存增14010吨至143828吨 [3] 各目录总结 行情回顾 沪铝上周震荡上行主力合约上涨6.31%周五收盘价为24330元/吨；碳中和等因素对国内铝价构成利空消费有影响但有铝代铜机会；国内需求进入淡季需关注后期消费变化；上周LME库存497825吨较前周小幅减少SHFE周库存增14010吨至143828吨 [3] 基本面（库存结构） - 供需平衡表展示了2018 - 2024年中国铝年度供需情况包括产量、净进口量、表观消费量、实际消费和供需平衡等数据 [11] 市场结构 - 包含期现价差和进口利润两方面内容但未给出具体分析 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动、废铜政策放开且12月制造业PMI升至扩张区间偏多，但基差贴水期货偏空，库存中性，盘面偏多，主力净持仓多但多减也偏多，地缘扰动下铜价创历史新高且高位大幅波动需注意仓位控制 [4] - 铝市场存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息，利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面供应端有减产动作、废铜政策放开且12月制造业PMI升至扩张区间偏多；基差贴水期货偏空；1月9日铜库存减2100至138975吨，上期所铜库存较上周增35201吨至180543吨，库存中性；收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；地缘扰动下铜价创历史新高且高位大幅波动需注意仓位控制 [4] 近期利多利空分析 - 铝市场利多因素为碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素为全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消；逻辑是降息和需求疲软博弈 [5] 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，跌375；南储昨日现货中间价70690，跌450；长江今日上海现货中间价70870，跌400；仓单库存70798吨，增699；LME库存（日）74750吨，减425；SHFE库存（周）136300吨，增29728 [6] 供需平衡 - 中国铝2018 - 2024年年度供需平衡表显示，2018 - 2023年供需多为平衡为负，2024年产量4312.27万吨、净进口量196.16万吨、表观消费量4502.5万吨、实际消费4487.5万吨，供需平衡为15万吨 [25]

公司控制权变更 - 控股股东长沙水业集团正在筹划股权转让，可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [2][8] - 拟转让股权比例为总股本的25%至30%，交易对手方为一家国有控股机械装备企业 [2][8] - 该事项涉及有权部门事前审批，目前各方尚未签署协议，公司股票自2026年1月9日起停牌，预计不超过2个交易日 [2][8] 公司发展历程 - 公司发展分为三个阶段：1998-2000年为创业起步阶段，以自主知识产权产品打开市场 [3][9] - 2001-2010年为业务拓展阶段，从单一设备供应商向系统集成商转型，并开始海外布局 [3][9] - 2011年至今为规模化与国际化阶段，2011年上市，2019年长沙水业集团成为控股股东（持股30.52%），形成“能源服务+水务环境”双主业格局 [3][9] 核心业务板块 - 油气工程及服务（EPCC）：提供从可研、设计、采购到施工的全流程服务，海外项目覆盖中东、中亚、非洲等30多个国家 [5][11] - 环境工程及服务：聚焦油气田污水处理、市政环保等领域，2024年参与华南地区首个海上二氧化碳回收利用项目，年减排18万吨 [5][11] - 油气资源开发及利用：依托技术优势，参与国内外油气田开发项目 [5][11] 国际化与资质优势 - 市场覆盖南亚、中东、中亚、非洲及拉美等36个国家和地区，海外项目占比持续提升 [5][11] - 拥有50余项专有技术、400余项专利及软件著作权，通过ASME、API等国际标准认证 [5][11] 近期经营动态 - 2025年前三季度，公司营业总收入16.08亿元，归母净利润1052.67万元，同比增长113.73%，主要得益于海外项目回款及坏账准备冲回 [5][11] - 2025年中标伊拉克Naft Khana油田复产项目，合同金额2.25亿美元，天津装备制造基地预计2026年初投产 [5][11] 未来战略规划 - 数智化转型：打造能源行业全链条数智化技术服务平台，推动智能油田、数字孪生等技术应用 [5][11] - 双主业协同：强化“能源服务+水务环境”协同，借助股东优势拓展海外水务市场 [5][11] - 技术创新：持续投入碳中和技术（如CCUS）及高端装备研发 [5][11]

香港聯合交易所有限公司及證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責，對其準確性或完整 性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本申請版本全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引 致的任何損失承擔任何責任。 SSI New Material (Zhenjiang) Co., Ltd. 鎮江貝斯特新材料股份有限公司 （「本公司」） （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 的申請版本 警告 本申請版本乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）的要求 而刊發，僅用作提供資料予香港公眾人士。 本申請版本為草擬本，其內所載資料並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文件，即代表 閣 下知悉、接納並向本公司、其獨家保薦人、整體協調人、顧問或承銷團成員表示同意： 倘於適當時候向香港公眾人士提出要約或邀請，有意投資者務請僅依據於香港公司註冊處處長登記的本公 司招股章程作出投資決定，招股章程的文本將於發售期內刊發供公眾閱覽。 (a) 本文件僅為向香港公眾人士提供有關本公司的資料，概無任何其他目的。投資者不應根據本文件中 的資料作出任何投資決定； (b) 在聯交所網站登載本 ...

行业政策与市场趋势 - 《中华人民共和国能源法》鼓励发展分布式能源和多能互补、多能联供综合能源服务，以提高终端消费的清洁化、高效化、智能化水平[1] - 多能联供综合能源服务已成为现代能源产业发展的重要方向和实现碳中和的重要路径[1] - 行业趋势是打破能源品种单独规划的传统模式，实现横向“电热冷气水”多品种与纵向“源网荷储用”多环节的协同，以及生产侧与消费侧的互动[1] 行业人才现状与培训背景 - 目前行业缺乏熟悉用户用能特性，掌握能源规划、转化、智能控制等技术，并具备能效碳排放评估，通晓末端节能减碳、投资、建设、运营等跨学科专业应用人才[1] - 人才匮乏严重影响了各能源企业向综合能源服务转型和发展的进程[1] - 为应对人才短缺，中国能源报社特开展《分布式能源规划员》（综合能源服务方向）培训，合格者将获颁人力资源和社会保障部社会保障能力建设中心的培训证书[1] 培训概况 - 培训形式为线上，时间为2026年1月14日至17日[2] - 主办单位为人力资源和社会保障部社会保障能力建设中心，承办单位为《中国能源报》社有限公司[2] - 培训费用为3600元/人，包括培训费、资料费和证书费[5] 目标培训对象 - 电网所属各省市电力公司、发电集团、地方电力集团、地方能源集团、中石油、中石化、中海油及各省市城燃企业[2] - 新能源企业（风电、光伏、储能等）及园区管委会[2] - 用能企业、环保节能企业、综合能源服务企业、设备商、信息集成、设计院、科研院所等相关产业公司机构[2] - 综合能源产业投资基金公司、产业投资公司等从业人员[2] - 其他有志于从事新能源、分布式能源、综合能源服务等行业的人员[2] 核心课程内容 - 课程涵盖综合能源服务综述，包括其内涵、推动力、国内外发展现状及趋势[3] - 课程包括综合能源方案策划，涉及客户需求分析、服务策略、项目建设与运维[4] - 课程详细讲解分布式光伏项目在综合能源系统中的应用，包括发展概况、行业政策、技术要点、运营模式、平价上网预期及典型项目分析[4] - 课程涵盖天然气分布式能源在综合能源系统中的应用，包括市场展望、适应场景、开发前景、实施措施、系统设计、运营维护、设备选型及典型项目分享[4] - 课程讲解智能微电网在综合能源系统中的应用，包括其概念、组网方式及应用场景[4] - 课程涵盖氢能在综合能源服务中的应用，包括产业链详解、含氢多能站、燃料电池分布式供能、工业领域应用、新能源制氢与氢储能系统及典型项目分析[4] - 课程包括新型储能、能效提升项目在综合能源服务中的应用，涉及储能分类、发展背景、政策实施流程、经济性分析、未来方向及节能技术应用[4] - 课程涵盖零碳工厂园区建设评估，包括节能降碳方法、建设思路方法论、评价体系、智慧园区解决方案、案例及虚拟电厂的应用[4]