报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突影响市场，不同品种受地缘政治、供需等因素影响呈现不同走势，投资者需关注市场动态和政策变化，根据各品种特点制定投资策略 [4][7][9] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美军摧毁伊朗伊斯兰革命卫队总部，伊朗军事指挥官死亡；欧佩克部分产油国决定增产，油轮被击中；DeepSeek将发布大模型；OpenAI签约五角大楼 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH各合约呈现不同比率 [3] - 策略观点：美伊冲突扰动风险偏好，人民币升值带动外资流入，建议关注两会政策和战局，策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约有不同环比变化；以色列对伊朗发动打击，特朗普计划与伊朗谈判；央行进行逆回购操作，净投放资金 [5] - 策略观点：通胀回升对债市有潜在压制，经济恢复动能待观察，美伊冲突短期利好债市，预计行情延续震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨；美以对伊朗军事打击致局势升级，特朗普计划与伊朗谈判 [8] - 策略观点：中东地缘冲突是短期价格核心驱动，开盘金银有望高开，战事扩大涨势延续，缓和则高位震荡，短期维持多头思路 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：周五铜价冲高回落，LME库存增加，国内上期所库存增加，现货贴水期货情况有变化 [11] - 策略观点：地缘局势下铜价有支撑，政策上美国降息概率低、国内两会情绪偏暖，产业上铜矿供应紧张、下游开工率回暖，短期支撑强、波动大 [12] 铝 - 行情资讯：周五铝价震荡，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存有变化，LME库存减少 [13] - 策略观点：国内铝锭库存有望见顶，中东供应风险加剧，铝价支撑强，地缘风险放大波动 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨，伦锌下跌，各地区基差、库存等有相应数据 [15] - 策略观点：锌精矿国产TC抬升，冶炼利润回暖，国内锌产业偏弱，锌价或跟随宏观情绪和铜铝价格波动 [15] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，伦铅下跌，各地区基差、库存等有相应数据 [16] - 策略观点：铅矿和再生原料库存有变化，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，铅价预计止跌企稳后回升 [16] 镍 - 行情资讯：2月27日沪镍主力合约下跌，现货升贴水持稳，镍矿价格持平，镍铁价格上涨 [17] - 策略观点：中期印尼政策使镍矿价格中枢抬升，镍价将震荡上行；短期供需矛盾有限，价格震荡运行，建议逢低做多 [17] 锡 - 行情资讯：2月27日锡价大幅上涨，SHFE和LME库存减少，缅甸局势引发供应担忧，下游开工率偏低 [18] - 策略观点：宏观和行业背景下做多情绪强，但供需宽松、库存回升，不宜追高，预计宽度震荡，建议观望 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：2月27日碳酸锂现货指数和合约价格有变化，锂精矿报价有调整 [20] - 策略观点：春节库存去化，下游需求韧性高，现货紧张或延续，津巴布韦禁令若解除影响有限，需警惕情绪回落，关注相关因素 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2月27日氧化铝指数下跌，持仓量增加，基差、库存等有相应变化 [21] - 策略观点：检修和投产情况使累库幅度收缩，矿端供应过剩，盘面升水导致仓单注册量高，建议观望，价格宽幅震荡 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约下跌，现货价格持平，基差有变化，库存增加 [23] - 策略观点：节后库存累积，供应压力大，采购氛围回暖但下游拿货少，预计震荡上行 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格震荡，持仓量和成交量有变化，库存减少 [25] - 策略观点：成本端价格偏强，下游复工需求改善，供应端有扰动，短期价格预计冲高 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有变化，注册仓单和持仓量有增减，现货价格持平 [28] - 策略观点：上周成材价格反弹，宏观政策对需求有边际提振，但传导需时间，基本面热卷和螺纹钢情况不同，消息面政策或影响供给侧，短期以库存消化和需求验证为核心矛盾，价格区间震荡偏弱 [29] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据，部分钢企接到减排通知 [30] - 策略观点：供给端海外发运恢复，需求端铁水产量增加，库存端港口累库、钢厂库存低位，预计价格震荡偏弱，关注会议政策和海外冲突 [31] 焦煤焦炭 - 行情资讯：2月27日焦煤主力合约收涨，焦炭主力合约收跌，现货升水盘面，节后价格震荡走弱 [32][33] - 策略观点：上周双焦价格走弱，下游去库、煤矿复产使供需矛盾，中长期商品多头延续，但短期震荡，焦煤或在6 - 10月上涨 [34][35] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约下跌，华北大板和华中报价有变化，库存大幅增加，持仓有变动 [37] - 策略观点：供应稳定，需求偏弱，库存高企，价格上行阻力大，预计弱势震荡 [38] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约持平，沙河重碱报价持平，库存增加，持仓有变动 [39] - 策略观点：现货观望情绪浓，需求释放慢，供应变动有限，预计窄幅震荡 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：2月27日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货有贴水或升水情况，节后价格反弹 [40] - 策略观点：上周上涨受传闻和资金推动，中长期商品多头延续，短期震荡，锰硅供需不理想但已计入价格，硅铁供求基本平衡，关注黑色板块、锰矿成本和“双碳”政策 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收涨，加权合约持仓增加，现货基差有数据 [44] - 策略观点：价格震荡运行，节后新疆开炉数增加，供给预计回升，需求有望好转，预计供需双增，关注煤焦走势和复产情况 [45] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收涨，加权合约持仓不变，现货基差有数据 [46] - 策略观点：3月排产预计上行，工厂库存高位，下游反馈不佳，盘面承压，观望为主，关注“反内卷”表述 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：美伊冲突使原油和石脑油价格预期上升，橡胶预期强势震荡，多空观点不同，轮胎开工率和库存有数据，现货价格有变化 [49][50][51] - 策略观点：建议盘面短线交易，设置止损，对冲方面买NR主力空RU2609可新开仓或持仓 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油有涨跌，欧洲ARA周度数据显示各油品库存有变化 [53] - 策略观点：油价已有涨幅，计入地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，建议逢高止盈，中期布局 [54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化 [55] - 策略观点：甲醇向下动能仍在但利空转弱，向下空间有限，中期逢低做多 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据 [58] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空，逢高空配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端等数据有变化 [60] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货和期货价格下跌，基差有变化，苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [61] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价格、基差、价差有变化，成本端、开工率、库存有数据 [62] - 策略观点：企业综合利润中性，供给端产量高，需求端内需未恢复、出口有支撑，成本端电石下跌、烧碱反弹，基本面较差 [63][64] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，供给端、下游负荷、库存、估值和成本有数据 [65] - 策略观点：国外装置检修多但国内检修不足，负荷偏高，进口预期下降但港口累库压力大，需减产改善供需，估值有支撑，存在反弹风险 [66] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，现货价格、基差、价差有变化，负荷、库存、估值和成本有数据 [67] - 策略观点：检修预期下降，难以去库，加工费回落，短期回调到位，中期关注跟随PX逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约上涨，基差、价差有变化，负荷、装置、进口、库存、估值成本有数据 [69][70] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，短期累库，三月检修季和PTA重启后转入去库，估值中枢震荡，中期关注跟随原油逢低做多机会 [71] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格下降，基差、开工率、库存、价差有数据 [72] - 策略观点：期货价格下降，OPEC+增产，原油震荡，PE估值有下降空间，仓单压制减轻，供应支撑回归，需求开工率或反弹 [73] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格下降，基差、开工率、库存、价差有数据 [74] - 策略观点：期货价格下降，成本端供应过剩缓解，供应端无产能投放压力，需求端开工率反弹，库存压力缓解，短期无突出矛盾，仓单高位，二季度供应格局转变后盘面或筑底，逢低做多PP5 - 9价差 [75][76] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流下跌，局部小涨，市场供大于求，预计今日猪价稳中有跌 [78] - 策略观点：节后屠宰规模大，活体库存去化有限，近月反弹后偏空，远端受产能和季节性支撑但升水空间受限，反套或回落买入 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价主流稳定，局部涨跌，供应偏高，短期需求提升蛋价或小涨，后期有小跌风险 [80] - 策略观点：在产蛋鸡存栏大，节后蛋价高于预期但累库行为增多，削弱中期上涨潜力，盘面远端留意估值压力 [81] 豆菜粕 - 行情资讯：美国大豆出口、巴西大豆收割率、国内大豆到港和库存、全球大豆产量和库存消费比等有数据 [82] - 策略观点：传言海关清关延长带动豆粕价格上涨，美豆出口好转、中国采购预期推动价格，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，蛋白粕价格或筑底 [83] 油脂 - 行情资讯：印尼、马来西亚棕榈油产量、出口、库存数据，印度植物油库存数据，国内三大油脂库存数据，印尼政策变化 [84] - 策略观点：传言海关清关延长使豆油短期强于其他油脂，地缘危机或影响油脂价格，基本面中国和印度库存低但马来西亚出口回落，中线看涨，低位止跌买入 [85] 白糖 - 行情资讯：印度、巴西、泰国食糖产量、港口装运数据，中国进口食糖数据 [86] - 策略观点：北半球产量相互抵消，原糖价格低位且贴水乙醇折算价，巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，国内收榨增产压力缓解，或有反弹，逢低参与多单 [87] 棉花 - 行情资讯：美国棉花出口销售数据，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存数据，全球棉花产量和库存消费比数据，中国进口棉花数据，特朗普关税政策 [88][90] - 策略观点：节后郑棉期货增仓上涨，关注3月下游开机情况，若配合则有上涨空间，逢低买入 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以联合军事打击致中东局势急剧升级，中东尾部风险快速攀升，当前中东地缘冲突已成为短期贵金属价格核心驱动，开盘金银价格有望跳空高开 [2][3] - 若战事持续扩大，贵金属涨势或将延续；若美伊重启谈判、局势缓和，价格大概率重回高位震荡，同时需警惕高位获利了结带来的短期波动 [3] - 策略上短期维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间 1130 - 1200 元/克，沪银主力合约参考运行区间 23000 - 25000 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨 1.31%，报 1159.98 元/克，沪银涨 1.88%，报 23927.00 元/千克；COMEX 金涨 1.97%，报 5296.40 美元/盎司，COMEX 银涨 7.77%，报 94.39 元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 3.97%，美元指数报 97.64 [2] - 美以联合对伊朗发动军事打击后局势持续升级，伊朗最高领袖哈梅内伊及前总统内贾德相继遇害，伊朗誓言对美以发动最猛烈进攻并向海湾美军基地发射导弹，霍尔木兹海峡航运安全受威胁，中东尾部风险增加或成为短期推涨贵金属价格的核心叙事，周一贵金属价格或跳空高开 [2] - 后续若战争升级贵金属价格涨势或仍将延续，若美国总统特朗普与伊朗政权进行新谈判且局势缓和，贵金属价格或重回高位盘整，也需注意部分资金或高位获利了结 [2] 策略观点 - 短期维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间 1130 - 1200 元/克，沪银主力合约参考运行区间 23000 - 25000 元/千克 [3] 金银重点数据汇总 |分类|指标|单位|2026 - 02 - 27|2026 - 02 - 26|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|COMEX 黄金收盘价（活跃合约）|美元/盎司|5296.40|5201.50|上涨|1.82%|98.80%|[6]| | |COMEX 黄金成交量|万手|14.52|12.75|上涨|13.88%|14.68%|[6]| | |COMEX 黄金持仓量（CFTC 最新报告期：周）|万手|42.02|40.71|上涨|3.22%|13.20%|[6]| | |COMEX 黄金库存|吨|1036|1042|下跌|-0.50%|0.79%|[6]| | |LBMA 黄金收盘价|美元/盎司|5222.30|5167.35|上涨|1.06%|98.82%|[6]| | |SHFE 黄金收盘价（活跃合约）|元/克|1147.90|1146.48|上涨|0.12%|97.18%|[6]| | |SHFE 黄金成交量|万手|25.57|22.47|上涨|13.83%|10.44%|[6]| | |SHFE 黄金持仓量|万手|30.23|30.10|上涨|0.42%|2.40%|[6]| | |SHFE 黄金库存|吨|105.06|105.07|下跌|-0.01%|96.78%|[6]| | |SHFE 黄金沉淀资金|亿元|555.15|552.16|流入|0.54%|72.54%|[6]| | |AuT + D 收盘价|多付空|1142.48|1143.00|下跌|-0.05%|96.38%|[6]| | |AuT + D 成交量|吨|38.41|28.11|上涨|36.63%|30.92%|[6]| | |AuT + D 持仓量|吨|235.98|240.72|下跌|-1.97%|83.53%|[6]| |白银|COMEX 白银收盘价（活跃合约）|美元/盎司|94.39|88.87|上涨|6.21%|96.86%|[6]| | |COMEX 白银持仓量（CFTC 最新报告期：周）|万手|12.55|13.15|下跌|-4.59%|3.82%|[6]| | |COMEX 白银库存|吨|11208|11217|下跌|-0.08%|0.79%|[6]| | |LBMA 白银收盘价|美元/盎司|89.98|86.43|上涨|4.10%|93.75%|[6]| | |SHFE 白银收盘价（活跃合约）|元/千克|23019.00|22572.00|上涨|1.98%|94.37%|[6]| | |SHFE 白银成交量|万手|101.32|94.63|上涨|7.07%|35.34%|[6]| | |SHFE 白银持仓量|万手|52.47|50.83|上涨|3.24%|2.00%|[6]| | |SHFE 白银库存|吨|306.60|346.37|下跌|-11.48%|0.40%|[6]| | |SHFE 白银沉淀资金|亿元|326.14|309.77|上涨|5.28%|86.88%|[6]| | |AgT + D 收盘价|空付多|22369.00|21600.00|流入|3.56%|93.57%|[6]| | |AgT + D 成交量|吨|498.86|226.74|上涨|120.01%|41.36%|[6]| | |AgT + D 持仓量|吨|2988.126|3074.428|下跌|-2.81%|2.40%|[6]| 主要金银 ETF 持仓 |分类|指标|单位|2026 - 02 - 27|2026 - 02 - 26|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|SPDR 美国收市价|美元|483.75|477.48|上涨|1.31%|N/A|[60]| | |SPDR 美国持有量|吨|1101.33|1097.90|上涨|0.31%|98.82%|[60]| | |SPDR 美国沉淀资金|亿美元|1848.64|1823.51|上涨|1.38%|99.21%|[60]| | |SPDR 美国成交量|万份|1664.65|1029.91|上涨|61.63%|80.46%|[60]| | |iShare 美国持有量|吨|499.32|499.32|持平|0.00%|93.46%|[60]| | |GBS 英国持有量|吨|30.72|30.72|持平|0.00%|0.38%|[60]| | |PHAU 英国持有量|吨|54.50|54.50|持平|0.00%|0.38%|[60]| | |GOLD 英国持有量|吨|29.81|29.77|上涨|0.12%|90.83%|[60]| | |SGBS 瑞士持有量|吨|35.29|35.29|下跌|0.00%|0.38%|[60]| |白银|SLV 美国收市价|美元|84.99|80.45|上涨|5.64%|97.24%|[60]| | |SLV 美国持有量|吨|15992.40|16096.65|下跌|-0.65%|81.88%|[60]| | |SLV 美国沉淀资金|亿美元|462.46|447.14|上涨|3.43%|94.88%|[60]| | |SLV 美国成交量|万份|6917.92|5205.04|上涨|32.91%|83.85%|[60]| | |ETPMAG 澳大利亚持有量|吨|486.13|486.13|持平|0.00%|96.15%|[60]| | |PSLV 加拿大持有量|吨|6747.36|6747.36|持平|0.00%|95.87%|[60]| | |CEF 加拿大持有量|吨|1610.16|1610.16|持平|0.00%|17.58%|[60]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，综合考虑市场表现、基本面和交易策略，认为部分品种受中东局势、供需关系、季节性因素等影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并采取相应交易策略 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五夜盘贵金属走强，国际金价涨1.8%至5277美元/盎司，国际银价涨6.28%至93.82美元/盎司 [1] - 基本面：周末美以对伊朗动武，中东局势趋紧，市场避险情绪急升；美PPI超预期增长，美债价格加速上涨，十年期美债收益率下破4.0%；美国不考虑释放战略油储应对袭伊或推升油价；OPEC+4月小幅增产20.6万桶/日；国内黄金ETF小幅流入1.3吨，COMEX黄金库存减少5.2吨，上期所黄金库存维持不变，SPDR黄金ETF持仓增加3.4吨；COMEX白银库存减少9.5吨，上期所白银库存减少39.8吨，iShares白银ETF持仓减少104.3吨，金交所白银上周库存减少43吨，伦敦1月末白银库存减少29吨，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：预计今日国内市场高开，贵金属价格涨幅有限，黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [1] - 基本面：美伊冲突带来黄金和原油价格上涨和美元走强，预期铜跟随前者震荡偏强；供应端，铜矿紧张格局不改，精废价差2800元附近；需求端，华东华南现货贴水300元和240元成交，全球可见库存上升较快，来到124.6万吨 [1] - 交易策略：暂时观望 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.02%，收于23745元/吨，国内0 - 3月差 - 435元/吨，LME价格3157美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行，需重点跟踪中东地缘冲突进展、海外产能变动及国内下游复工后的库存去化节奏 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.70%，收于2744元/吨，国内0 - 3月差 - 160元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：受北方大型氧化铝厂暂未复产影响，氧化铝短期现货流通偏紧，价格稳中小涨，累库幅度收窄；不过，市场仍面临新投产能释放、检修停产企业陆续复产、期货仓单持续增长等多重压力，预计短期价格维持震荡运行；后市而言，氧化铝价格向上驱动仍需供应端实质性减产或反内卷政策落地，两会相关产业政策值得重点关注 [2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘小幅低开后流畅下行2.4个百分点，午盘收复跌幅；主力05合约收于8395元/吨，较上个交易日增加60元/吨，收盘价比 + 0.72%，持仓量增加3093手至32.84万手；品种沉淀资金减少0.13亿至37.01亿，今日仓单量维持在20817手 [2] - 基本面：供给端，上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库；需求端，多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，周度产量小幅抬升，铝合金开工率保持稳定 [2] - 交易策略：周内市场传闻3月工业硅将复产15台炉子，年后下游有机硅和多晶硅均有复产计划，关注大厂实际开工情况；盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于176,040元/吨（+2380），收盘价 + 1.37% [2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,385美元/吨，较前日 - 5元/吨，SMM电碳报172,000（ - 1000）元/吨；供给方面，本周周产量为21,822吨，环比 + 1,638吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比 + 8.7%；需求方面，磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比 + 8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比 + 4.1%；库存方面，预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为10.00万吨，去库 - 2839吨，其中冶炼环节累库 + 1462吨，下游环节去库 - 4471吨，贸易商环节累库 + 170吨，总计库存天数为28.2（ - 1.4）天；广期所仓单为38,461（ + 10）手；资金方面，盘面沉淀资金为375.7（ + 10.4）亿元 [2] - 交易策略：美伊冲突对锂下游新能源车、电池出口存在边际成本增加的潜在风险，但随着战争结束加快，预期对锂影响冲击较小，短期价格上涨阻力主要来自需求负反馈的担忧，及对津巴布韦政策锂矿出口禁令可持续性的怀疑，而淡季不淡的低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开，日内区间内震荡；主力05合约收于46495元/吨，较上个交易日增加180元/吨，收盘价比 + 0.39%，持仓量增加272手至40197手；品种沉淀资金减少0.4亿至27.33亿，今日仓单量增加30手至9510手 [2] - 基本面：供给端，周度产量持平，周内通威公告称拟全资收购丽豪清能，此举旨在巩固龙头地位，对短期市场开工等影响有限；行业库存本周环比增加3.5%，本周仓单放量明显；需求端，下游环节价格走势持稳，27号晶科能源宣布部分场景化特殊制程组件产品将平均涨价30 - 40%；三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [2] - 交易策略：受头部大厂现货报价下调、3月复产预期及限仓未解等因素拖累，市场情绪悲观，预计短期盘面将在45000 - 53000元区间内维持弱势震荡 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价大幅上涨 [3] - 基本面：供应端，市场担忧缅甸佤邦和刚果的供应收到战乱扰动，目前伴随涨价，缅甸供应逐步，但预期很难回到正常水平，且需要时间；需求端，下游需求较好，可交割品牌维持升水，伦敦结构转为back；节后全球可见库存累库幅度不大，累库1846吨 [3] - 交易策略：建议多头持有 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3074元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14元/吨 [4] - 基本面：钢材现货市场交易暂未起势，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但垒库深度基本符合往年季节性；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对略显疲软，期货估值略有走低；伊以冲突背景下，预计钢材期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于745.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律；炉料钢厂库存较高，库存天数维持历史均值水平以上；尽管港口库存总量同比增约1800万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高；伊以冲突背景下，预计铁矿期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6.5元/吨 [4] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1050 - 1110 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，而出口预期强；大格局来看，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [5] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期及原油偏强氛围利多，关注美豆出口和南美产量兑现度；而国内短期震荡偏强，消息面海关延长大豆通关时间，不过中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格持续走强，玉米现货价格延续涨势 [6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大，但进度偏慢，后期气温升高，需关注地趴粮售粮压力；港口及下游库存低位，但下游均陷入亏损；目前现货价格仍由产区主导；关注天气及购销节奏变化 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：上周五马棕下跌 [6] - 基本面：供应端，MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，后期预期步入季节性增产；需求端，ITS预估2月1 - 25日马来出口环比 - 12% [6] - 交易策略：油脂处于弱周期，交易季节性增产预期，但短期潜在原油大涨带动反弹，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费以消化存货为主，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限；总体供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数下跌 [6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加；年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，LLDPE华北地区低价现货报价6550元/吨，上涨50 - 80元/吨，市场成交放量，下游怕伊朗供应面临短期中断补库存；海外市场方面，美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，上半年没有新装置投产，存量部分装置面临三四月的春检，国产供应压力放缓；伊朗总产能530万吨，每年出口至中国150万吨左右，如果伊朗短期出问题，将会导致短期出口至中国的量减少，叠加短期进口窗口关闭，预计后期进口量减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游仍处于放假当中，需求偏弱，但需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [7] - 交易策略：短期来看，春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵 [7] PVC - 市场表现：v05收4803，涨0.2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，依然底部震荡；供应量较大，1月产量预计是214.8万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，一季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工；12月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 25%；社会库存创新高，2月26日社会库存135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%；内蒙电石价格2500，PVC价格微跌，华东4660，华南4750 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格932美元/吨，PTA华东现货价格5155元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX方面，供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA方面，新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位；聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况；综合来看PX去库、PTA供需累库 [8] - 交易策略：地缘冲突对基本面影响不大，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1050，跌0.1% [8] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘；供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，同比增速 - 4.6%；库存再度累积，2月26日上游库存7600.8万重箱，环比 + 2065.6万重箱，环比 + 37.32%，同比 + 13.22%；折库存天数33.8天，较上期 + 9.4天；下游深加工企业订单天数6.3天；下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损10；12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大，华北1010，华中1000，华东1170，华南1190 [8] - 交易策略：供减需弱，估值很低，建议买玻璃卖纯碱 [8] PP - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，华东地区PP现货价格为6600元/吨，上涨50元/吨，市场整体成交尚可；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游仍处于放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [8] - 交易策略：春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3621元/吨，现货基差 - 80元/吨 [9] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占

地缘政治事件引发的市场避险反应 - 美国与以色列空袭伊朗导致最高领袖身亡 引发强烈报复预期 此类重大地缘政治事件通常导致资金迅速撤离股市 转向避险资产[1] - 周日美东时间下午6点期货市场重新开盘后 投资者涌入风险规避交易 进行避险重新定价[1] 全球主要股指期货与股市表现 - 美国股市期货在周日晚至周一早盘暴跌 标普500指数期货和道琼斯工业平均指数期货均下跌约1.2% 纳斯达克100指数期货跌幅更深达1.6%[2] - 中东和澳大利亚股市出现类似走势[2] - 沙特阿拉伯基准股指Tadawul全股指数早盘一度下跌约4.6% 随后收窄至下跌约2%[3] - 埃及蓝筹股EGX30指数一度下跌近6% 随后跌幅收窄至2.5%[3] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数在交易初期下跌约0.4% 随后有所回升[3] 避险资产价格变动 - 主要避险资产黄金在市场开盘时飙升超过3% 突破每盎司5，410美元[4] - 另一种贵金属白银价格上涨2.7% 突破每盎司95美元[4] - 传统强势货币美元自市场重新开盘后上涨约0.7% 欧元和英镑等其他主要货币相对美元贬值[5] - 被视为终极中性避险货币的瑞士法郎在市场开盘时飙升 但随着美元走强 其对美元涨幅已收窄[5] - 美国10年期和5年期国债价格小幅上涨[5] 原油市场与相关能源股表现 - 作为中东冲突中最受关注的资产 原油价格飙升 交易员在价格飞涨时寻求锁定期货合约[6] - 国际定价基准布伦特原油价格上涨13% 交易价格突破82美元 此为自2025年1月以来未见的高位 随后小幅回落至79美元[7] - 市场关注霍尔木兹海峡的重大中断 该关键全球航运咽喉点每天约有全球五分之一的石油供应通过其水域[7] - 能源股成为股市中罕见的亮点 沙特阿美在因油价上涨预期 在中东交易中上涨约3%[8] - 澳大利亚的伍德赛德能源公司和海滩能源公司股价均上涨超过4% 而桑托斯公司股价飙升超过5%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国是全球最大甲醇消费国，2025年甲醇进口量超1000万吨，60%以上来自伊朗地区，此次地缘冲突对甲醇有两大利多因素，一是市场担忧伊朗甲醇供应量，二是原油暴涨使甲醇下游成本上移抬高甲醇估值，后续需关注伊朗甲醇主产区、南帕尔斯气田、主要港口与海峡情况，且此次冲突对甲醇影响大，有反复发酵可能 [3] - 近端交易逻辑为伊朗地缘冲突担忧和资金情绪高涨，远端交易预期为甲醇远端MTO停车预期 [11][12] - 甲醇震荡上行，2605短期运行区间2200 - 2450 [15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 中国甲醇进口量大且超60%来自伊朗，地缘冲突影响伊朗甲醇供应，需关注伊朗甲醇主产区、南帕尔斯气田、主要港口与海峡情况，2月伊朗甲醇发运量18万吨，后续需关注发运进度 [3] 交易型策略建议 - 基差策略：本周甲醇05价格2220，盘面先涨后跌，05基差下跌；月差策略：无 [14] - 趋势研判甲醇震荡上行，价格区间2605短期运行区间2200 - 2450，策略建议无 [15] 近期策略回顾 - 包括卖看跌策略（持有中）、多单策略（已止盈）、卖看涨策略等多个策略的提出与离场时间 [21] 甲醇内地库存情况 - 展示了西北甲醇库存（剔除mto）、西北MTO库存、南线甲醇厂库存等多种内地库存的季节性数据 [22][26] 甲醇港口库存情况 - 展示了中国甲醇港口周度库存季节性（钢联、卓创）、江苏省甲醇周度港口库存季节性等多种港口库存及相关数据 [36] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 甲醇价格区间预测：甲醇2200 - 2500，聚丙烯6800 - 7400，塑料6800 - 7400；甲醇套保策略表给出库存管理和采购管理不同情景下的策略推荐、套保工具、买卖方向、套保比例和建议入场区间 [64] - 利多信息：美国联合以色列对伊朗发动军事打击，伊朗反击，地区冲突升级，原油暗盘涨幅8%，霍尔木兹海峡航运停滞，欧佩克+考虑加大增产幅度，内盘原油SC预计冲击涨停价；利空信息：无 [65][67] 下周重要事件关注 - 关注霍尔木兹海峡状态 [68] 盘面解读 价量及资金解读 - 内地受战争影响价格上涨80 - 90；本周5 - 9月差上行，原因是伊朗战争 [70][72] 价格和利润分析 产业链上下游价格跟踪 - 展示了鄂尔多斯坑口煤价5500K、秦皇岛港煤价5500K、甲醇鲁南市场主流价等多种价格的季节性数据 [75][76] 产业链上下游利润跟踪 - 展示了甲醇内蒙古煤制生产成本、天然气制重庆生产成本等多种生产成本及利润的季节性数据 [87][89] 产业链上下游开工产量跟踪 - 展示了中国甲醇主要企业周度开工率、天然气制甲醇周度开工率等多种开工率及产量的季节性数据 [91][95] 进出口价格利润跟踪 - 展示了马来西亚、委内瑞拉甲醇进口量季节性，甲醇外盘结构，伊朗甲醇进口利润季节性等数据 [129][130] 海外开工跟踪 - 展示了甲醇周度国外产能利用率季节性、境外周产量、伊朗装置开工率、非伊装置开工率等数据 [132][133] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 给出2025年1月 - 2026年5月港口甲醇的供应、需求、库存变化等数据 [136]

加密货币市场对地缘政治事件的反应 - 在伊朗最高领袖哈梅内伊身亡消息证实后，加密货币于亚洲交易时段大幅反弹，比特币一度向上突破6.8万美元，24小时内涨幅一度超过7% [2][4] - 第二大代币以太坊盘中一度突破2000美元，涨幅一度超过10%，Solana、艾达币、XRP等也纷纷拉升 [2][4] - 市场剧烈波动导致爆仓激增，最近24小时全网合约爆仓超4亿美元，爆仓人数达10.16万人，其中超7成为空单爆仓 [2] 市场波动与价格变化详情 - 比特币价格在反弹前一日曾大幅跳水，最低下探至6.31万美元，跌幅一度超过6% [4] - 截至记者发稿，加密货币涨幅有所收窄，比特币涨幅收窄至4%，以太坊上涨6.75%，XRP、Solana、艾达币涨超7% [4] - 此前一日，在美以对伊朗轰炸开始后的数小时内，以太坊、Solana、艾达币、XRP等一度跌超10% [4] 分析师观点与市场机制解读 - 分析人士指出，美以军事打击及哈梅内伊身亡将引发全球市场连锁震荡，比特币等加密货币在剧烈波动中充当了周末流动性的“压力阀” [2][5] - 有研究主管表示，比特币是唯一一个全天候交易的大型流动性资产，因此吸收了通常分散在股票、债券和大宗商品上的所有抛售压力 [5] - 交易员普遍预计伊朗冲突不会产生重大的负面经济后果，且近期对比特币看涨期权的需求明显上升 [5] - 在传统交易场所关闭的情况下，数字资产投资者转向去中心化交易所Hyperliquid上的代币化大宗商品以应对地缘政治后果，该平台上与石油、黄金和白银挂钩的合约价格飙升 [5] 地缘政治事件后续发展 - 伊朗总统佩泽希齐扬就哈梅内伊遇袭身亡发表声明，对其遇害表示沉痛哀悼，并强调伊朗将追究相关责任 [2][5] - 伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼称，美以将遭受“从未感受过的打击” [2][7] - 伊朗股市暂停交易至下周，目前仅股票市场交易被暂停 [3] - 伊朗将成立临时委员会代理行使最高领袖职权，并将选举新的最高领袖 [7][9]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持此评级 [11] 核心观点 - 2026年2月28日美以对伊朗发动联合军事打击，冲突全面升级，成为影响全球能源与石化产业链的“黑天鹅”事件 [3][6][21] - 伊朗在全球油气供给中的系统性地位主要体现在“通道端”（霍尔木兹海峡）和“资源端”（油气及石化产品）两个层面 [3][6] - 短期看，霍尔木兹海峡作为全球能源运输咽喉，将放大风险溢价；中长期看，伊朗作为重要油气资源国和化工品供应国，其局势将影响全球供需格局 [3][6] - 预计本轮冲击大概率呈现短期脉冲特征，持续性有待验证；在地缘风险溢价加持下，短期内油价或冲高至75-80美元/桶以上 [3][9][85] 根据目录总结 事件背景：以美袭击伊朗，“黑天鹅”正式爆发 - 2026年以来美伊围绕核问题与地区安全持续对峙，2026年2月28日美以发动联合军事打击，冲突全面升级 [6][21] - 冲突时间线显示，事件从军事打击迅速演变为双方多轮导弹反击，巴林、阿联酋、沙特等多国受波及，地区局势急剧恶化 [21][22] 影响机制：短期看通道端，中长期回归资源端 通道端：霍尔木兹海峡是地缘冲突放大器 - 霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一，2025年第一季度原油通行量为14.2百万桶/天，占全球油品海运量（75.7百万桶/天）的18.8% [27] - 海峡通行最主要的原油出口国为沙特（37%）、伊拉克（23%）和阿联酋（13%）；最主要的进口国为中国（38%）、印度（15%）和韩国（12%） [27] - 一旦海峡受阻，全球原油、LNG、尿素、乙二醇等供应将受到直接冲击 [6][26] 资源端：伊朗是中东乃至全球重要油气资源国 - 伊朗油气资源丰富，截至2020年，其原油和天然气探明储量分别占全球约9%和17%，位居全球第四和第二 [35] - 2024年，伊朗原油年产量约506.2万桶/日，天然气年产量约2629亿立方米，在全球总产量中分别占比约5%和6% [35] - 伊朗原油产量约一半用于出口，是其核心外汇来源；天然气产量则以自用为主 [41] - 中国是伊朗原油最主要且稳定的出口目的地，承接其80%-90%的原油出口量 [7][45] 石化产业：部分产品对波斯湾体系国家进口依赖度高 - 伊朗石化行业生产能力约1亿吨，其中60%用于生产甲醇、氨、乙烯等关键基础产品 [8][51] - 中国在甲醇、聚乙烯（PE）、乙二醇等产品上仍有一定对外依存度，进口来源中包括伊朗在内的波斯湾体系国家占比显著 [8][51] - 伊朗是全球第三大尿素出口国，年出口量约450万至580万吨，占全球贸易量的10%-15%，其生产高度依赖霍尔木兹海峡航运通道 [59] - 中国LPG进口对外依存度相对较高，2025年进口来源中波斯湾体系国家（如阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔）占据主导地位 [7][45][50] - 中国进口硫磺超过半数来自中东地区，阿联酋、沙特、卡塔尔、科威特、伊朗是主要供应方 [60][64] 历史复盘：伊朗地缘冲突对能源产品价格影响 - 复盘2025年6月伊以冲突（“十二日战争”）期间大宗商品价格走势，具有参考意义 [68] - **油气价格呈现脉冲式上涨后快速回落**：布伦特原油期货价格从冲突前（6月10日）的66.87美元/桶最高涨至78.85美元/桶，涨幅达17.92%，停火生效后迅速回落至67.14美元/桶，净效应接近零 [68][70] - 这表明在未实际触及供应链（产量、港口、海峡）的前提下，纯地缘风险溢价往往难以维持 [68] - **天然气与LPG价格**同样呈现冲高回落态势 [75] - **甲醇、尿素等化工品价格**受实际供应端影响，上涨后未完全回落至冲突前水平 [9][80] - 冲突期间，以军打击导致伊朗约80%甲醇产能所在的阿萨鲁耶工业区大量停产，尿素装置也因天然气供应中断而停车 [80][81] 投资建议 - 预计本轮冲突冲击大概率呈现短期脉冲特征，持续性取决于战争持续时间及激烈程度 [85] - **油价判断**：地缘风险溢价加持下，短期内油价或冲高至75-80美元/桶以上；若油价持续在此水平，OPEC+可能增产抢占市场份额；预计脉冲结束后，Q2-Q3传统消费旺季油价有望在70-80美元/桶区间震荡，淡季或小幅回落 [85] - 报告看好顺周期（卫星化学、宝丰能源、民营大炼化、华锦股份、中国石化等）、成长（首华燃气、杰瑞股份、中曼石油、洲际油气、新天然气、鼎际得等）、煤化工设备周期（航天工程、三维化学等）及高股息板块（三桶油等）的投资机会 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以对伊朗军事打击使地缘风险不确定性增加，影响金融和商品市场，不同行业受影响程度和表现各异，投资者需关注地缘政治、政策、供需等因素，把握投资机会并控制风险 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普预计伊朗冲突持续四周，美以2月28日攻击伊朗，伊朗领袖遇害，短期避险和油价上涨推动贵金属走强，后续涨幅和持续性取决于美国是否速战速决，黄金短期走势偏强但波动增加 [12] - 投资建议为短期贵金属价格走强，市场波动加大 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普称对伊军事行动可能持续约4周，英法德或采取“必要防御行动”，美以打击使地缘风险高，市场风险偏好短期走弱，美元指数短期走高 [14][15][16] - 投资建议为美元指数短期走强 [17] 宏观策略（国债期货） - 央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率，开展2690亿元7天期逆回购操作，28日国债现券利率因避险情绪走强，预计债市避险交易将结束 [18] - 中期美伊冲突对债市影响略偏空但不是主线，两会前债市震荡，两会后关注政府债供给冲击 [19] - 投资建议为市场暂震荡，两会后关注政府债供给冲击对债市的影响 [20] 宏观策略（股指期货） - 证监会召开“十五五”规划外资机构座谈会，中央政治局会议讨论“十五五”草案和政府工作报告 [21][22] - 地缘风险重创全球风险资产，A股或避险交易，但国家队维稳有支撑，周度或呈V型反转 [23] - 投资建议为股指多头策略短期减仓，下半周若形势清晰、政策积极可适度加回仓位 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 2月28日印尼低卡动力煤报价偏强，市场成交少，港口5500K报价上涨有空间，进口煤配额未落地，外盘高价和价差倒挂支撑煤价，但气温高、日耗降、库存高抑制上涨弹性 [24] - 投资建议为关注外盘和库存因素对煤价的影响 [25] 黑色金属（铁矿石） - 澳大利亚福德士河计划开发1200万吨铁矿石项目 [26] - 节后基本面走弱，铁水恢复慢，终端库存压力大，现货港口疲软但美金市场活跃，矿价短期下跌空间有限，走势或弱势震荡，关注两会北方减产力度 [27] - 投资建议为关注矿价走势和两会减产政策 [27] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货暂稳，内贸和外贸需求一般 [28] - 节后煤矿复产，供应恢复快，终端需求未启动，现货价格偏弱，市场震荡，关注两会政策和复工节奏 [28] - 投资建议为关注市场供需和政策变化 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂高炉开工率等指标有变化，唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，2月百城二手房价环比跌幅收窄，巴基斯坦对华冷轧钢板征反倾销税 [29][30][32][33] - 成材基本面压力大，库存累积，需求未释放，市场在基本面和估值间博弈，钢价或震荡，关注低估机会 [34][35] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚2月棕榈油出口量降21.5%，印尼上调原棕榈油出口专项税，我国3月1日起对加拿大油菜籽征反倾销税 [36][37][38] - 油脂市场消息多，地缘冲突或带动能源价格涨，提振油脂市场，菜油难下跌，短期油脂价格或坚挺 [40] 农产品（白糖） - 广西2月食糖三方库存增86万吨，产量或创新高但需求淡，ICE 3月原糖交割量预估80.8万吨，ISO下调25/26榨季全球糖市供应过剩量预估 [41][42][43][44][45] - 国内压榨高峰，广西糖厂收榨晚，库存或升至高位，销售压力大，郑糖上方受限，后市低位震荡 [46] 农产品（棉花） - 2025年欧盟服装进口量增长，越南1月纺服出口额环比降，2.13 - 19美棉出口签约量环比下滑但部分国家增长 [47][48][49] - 美棉出口签约进度落后但贸易协定或支撑销售，外盘下方空间有限，郑棉短期难跌，旺季成色不确定，盘面或波折，偏强震荡，关注宏观和下游情况 [50] 农产品（玉米） - 截至2月20日，东北、华北售粮进度分别达67%、58%，南北港口库存低，下游企业库存合理有备货需求 [51] - 短期市场多因素博弈，中长期价格有望企稳回升，但幅度受需求和政策限制，关注天气、收购政策和小麦拍卖动态 [51] 农产品（豆粕） - 2月全国油厂压榨大豆471.21万吨，上周压榨量58.86万吨 [52][53] - 3月到港约672.75万吨，4 - 5月预计增加，美豆偏强，巴西收获进度略低，阿根廷降水不足，国内成本支撑豆粕，关注政策影响 [54][55] 有色金属（碳酸锂） - 江西宜源新能源磷酸铁锂项目投产，万华化学105万吨磷酸铁锂环评获批 [56][57] - 中东局势对锂矿运输间接影响，3月碳酸锂排产增，需求端排产高增，预期3月去库，Q2或去库，Q3或累库，关注价格上涨对需求的负反馈 [58][59] - 投资建议为短周期偏多，关注回调买入，中期关注供应放量后回调 [59] 有色金属（铜） - 嘉能可El Pachon铜矿项目受冰川分类争议影响，智利1月铜产量同比降3%，制造业收缩 [60][61] - 美伊冲突使地缘战争风险提升，影响铜价，全球显性库存创新高，关注下游补库，铜价短期高位震荡，波动率上升，中线关注逢低多配 [62] 有色金属（铅） - 2月27日【LME0 - 3铅】贴水44.63美元/吨 [63] - 上周国内铅价震荡偏强，外盘冲高回落，地缘影响或托举铅价，外盘结构不利上行，国内基本面成交清淡，下游消费疲软，关注大厂开工 [63] - 投资建议为单边关注中线回调买入，套利观望 [64] 有色金属（锌） - 2月27日【LME0 - 3锌】贴水18.34美元/吨，澳多地强降雨致矿石运输受阻，3月国内部分地区锌精矿加工费预计上涨 [65][66] - 节后沪锌震荡，美伊冲突或影响锌矿进口，市场担忧矿紧缺，对锌价中期有支撑，冲突加剧短期提振情绪，关注冲突升级和设施损坏影响 [66][67] - 投资建议为单边追涨谨慎，关注止盈，套利观望 [67] 有色金属（锡） - 2月27日【LME0 - 3锡】升水19美元/吨，上周沪锡上涨，国内库存增，海外库存降 [67] - 宏观面利好，供应端地缘问题影响供应稳定性，印尼供应政策有收缩预期，国内冶炼厂加工费持平，节后订单恢复慢 [68][69] - 投资建议为中长期偏多，短期关注宏观和矿端消息及资金情绪 [69] 能源化工（燃料油） - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡 [70] - 燃料油价格紧跟原油维持高位，高硫供应紧缩感强，需求提升，高硫裂解价差或走强，带动高低硫价差回落 [71] - 投资建议为高硫价格及裂解价差走强，带动高低硫价差回落 [72] 能源化工（原油） - 欧佩克+确认4月增产20.6万桶/日，美以闪击伊朗，伊朗反击，最高领袖遇害 [73][74] - 中东局势恶化影响原油发运，关注霍尔木兹海峡通航恢复，供应不稳定和运费上涨利多SC原油，短期油价风险溢价上升 [74][75] 能源化工（尿素） - 复合肥周度开工率提升，供应量增加 [76][77] - 近期尿素价格震荡，国际市场价格偏强，国内供应充裕，需求提升，市场对春耕旺季憧憬大，但价格上扬政策或干预，建议刚需补库，期货区间震荡，关注指导价调整 [78][79] 航运指数（集装箱运价） - 伊朗关闭霍尔木兹海峡，多家航运企业调整航线，3月上半月挺价计划落空 [80] - 中东局势升级，复航预期破灭支撑远月合约，影响具区域性，难以改变供需格局，盘面或偏强但警惕冲高回落，建议逢高布局空单 [81]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 中东地缘政治风险持续升级，避险情绪推升贵金属价格，短期需警惕“卖现实”交易，中期继续看好在各国财政不纪律性以及地缘风险高频化时代下的金银上涨趋势[1][4][48] - 工业金属方面，本轮跨资产负反馈已结束，随着3-4月传统工业金属旺季来临，节前离场的宏观资金再度回归，工业金属价格本周录得普涨[1][29] - 美国1月FOMC会议纪要偏鹰，再通胀趋势初现，市场降息预期被打压，美联储决策关注点可能再次从劳动力市场转向通胀风险[28][47] 行情回顾总结 - 本周（2月23日-2月27日）上证综指上涨1.98%，申万有色金属行业上涨9.77%，在31个申万一级行业中排名第2位，跑赢上证指数7.79个百分点[14] - 申万有色金属类二级行业全线上涨，其中小金属板块上涨17.72%，能源金属板块上涨9.32%，金属新材料板块上涨9.26%，贵金属板块上涨8.32%，工业金属板块上涨7.75%[14] - 个股方面，本周涨幅前三的公司为云南锗业（+37.77%）、章源钨业（+32.81%）、锌业股份（+26.96%）[19][21] 工业金属基本面总结 - **铜**：伦铜报收13,296美元/吨，周环比上涨2.56%；沪铜报收103,920元/吨，周环比上涨3.53%[30][33] 供给端矿端紧缺延续，进口铜矿TC下跌至-51美元/吨，预计3月国内部分冶炼厂将开始检修[33] 需求端春节后阶段性补库释放刚性需求，电网订单成为核心支柱[33] 三地交易所库存续创近一年新高，LME库存25.37万吨（周环比+7.89%），SHFE库存39.15万吨（周环比+43.69%），COMEX库存60.15万吨（周环比+0.47%）[31][34] - **铝**：伦铝报收3,142美元/吨，周环比上涨1.26%；沪铝报收23,835元/吨，周环比上涨2.76%[30][37] 供应端，我国电解铝理论开工产能为4432万吨，周环比增加0.5万吨；海外South32莫桑比克电解铝厂已确定减产，2026财年产量指引较2025财年下降32%[37][39] 需求端，铝板带箔及铝棒产能利用率环比分别上升0.44pct和0.57pct，电解铝社会库存环升26.14%至113.11万吨，触及2023年以来高位[39] 后续需关注中东地缘局势，中东近700万吨电解铝产能可能面临原料短缺影响[39] - **锌**：伦锌收盘价为3,308美元/吨，周环比下跌2.20%；沪锌收盘价为24,710元/吨，周环比上涨2.13%[30][41] 库存方面，LME库存9.74万吨（周环比-4.16%），SHFE库存12.61万吨（周环比+44.85%）[31][41] - **锡**：伦锡收盘价为58,050美元/吨，周环比大幅上涨24.68%；沪锡收盘价为453,240元/吨，周环比上涨24.04%[30][44] 供给端，印尼正研究禁止锡等原材料出口政策，2026年1月锡锭出口量下滑47%至2,653.7吨[44] 库存方面，LME库存0.76万吨（周环比-1.44%），SHFE库存1.23万吨（周环比+11.25%）[31][44] 贵金属基本面总结 - **黄金**：COMEX黄金收盘价为5,296.40美元/盎司，周环比上涨3.24%；SHFE黄金收盘价为1,147.90元/克，周环比上涨1.93%[47][49] 地缘政治风险是主要驱动因素，以色列对伊朗发动打击及伊朗最高领袖哈梅内伊身亡事件推动市场避险情绪，黄金价格暗盘一度上行至5500美元/盎司关口[4][48] - **白银**：COMEX白银收盘价为94.43美元/盎司，周环比上涨11.65%；SHFE白银收盘价为23,019.00元/吨，周环比上涨11.60%[49] 稀土与小金属基本面总结 - **稀土**：本周稀土价格环比上涨，氧化镨钕收报87.00万元/吨（周环比+3.57%），氧化镨收报96.25万元/吨（周环比+8.76%），氧化镝报收1,600元/千克（周环比+10.34%），氧化铽收报6,550元/千克（周环比+1.39%）[66][69] 供给端镨钕市场供应持续紧张，需求端下游钕铁硼企业陆续复工，长期看人形机器人等新兴领域有望提振需求[66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争爆发对尿素市场有“全球供给坍塌”与“国内情绪引爆”叠加效应，战争风险或打破国内尿素弱平衡，催化国际成本推高和国内情绪亢奋驱动的行情；近端交易关注现货日产销与期货收盘价等，远端交易国内尿素行情高位整理；建议1700附近布局多单，给出基差、月差及对冲套利策略建议 [3][8][11] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 美伊战争使全球尿素供应有“硬缺口”，伊朗约900万吨产能有停产风险，若霍尔木兹海峡受影响，超30%中东尿素出口通道或切断；国内市场“情绪”与“现实”共振，春耕刚需下，看涨预期可能使价格提前冲高 [3] 近端交易逻辑 未提及有效信息 远端交易预期 国内尿素行情高位整理，个别涨10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1700 - 1830元/吨；期货价格连续两日偏弱，部分区域现货僵持；关注国储货源出货情况，短线行情继续高位整理，工厂价格稳定为主 [8] 交易型策略建议 趋势研判尿素震荡偏强运行，UR2605运行区间1650 - 1950，建议1700附近布局多单；基差策略上11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约；月差策略05上方压力1950元/吨，下方静态支撑1650元/吨，动态波动 [11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多信息为美以对伊朗军事打击，伊朗报复，地区冲突升级，原油暗盘涨8%，霍尔木兹海峡航运停滞，欧佩克+考虑增产但海峡通行影响供应，内盘原油SC预计冲击涨停；利空信息为国内尿素日产20.81万吨，山东联盟、江苏灵谷检修装置恢复，内蒙、四川部分气头工厂有检修预期，日产或降至20万吨附近，需求关注储备采购和东北复合肥开工，行情窄幅反弹后僵持，底部区间或抬升 [12][13] 下周重要事件关注 中国尿素生产企业产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，下周预计134万吨附近，因暂无企业装置计划停车，5 - 6家装置可能恢复生产 [14] 盘面解读 价量及资金解读 内盘周末尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1510 - 1630元/吨，第四批出口配额及印标消息提振，上游拉涨，中下游抵触，短线稳中偏强；05合约升水压缩后，建议5 - 9逢低正套 [15][17] 产业套保建议 给出尿素、甲醇、聚丙烯、塑料价格区间预测和当前波动率及历史百分位；针对库存管理和采购管理不同情景给出套保策略，包括套保工具、买卖方向、套保比例和建议入场区间 [22] 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 展示尿素周度固定床、水煤浆气化、天然气制生产成本季节性及生产利润季节性图表 [24][25][27] 上游开工率跟踪 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表 [29][31][33] 上游库存跟踪 展示中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存及库存（港口 + 内地）季节性图表 [35][36] 下游价格利润跟踪 展示复合肥周度产能利用率、库存、山东生产成本、山东生产毛利季节性图表，三聚氰胺河南、山东、江苏市场价及周度产量、产能利用率、生产毛利季节性图表，复合肥河南、山东、江苏不同类型市场价图表，河南市场合成氨日度市场价图表 [38][43][55] 现货产销追踪 展示尿素平均产销、山东、山西、河北、华东、河南产销季节性图表 [57][59][60]