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供应端有所缩减，盘面下跌节奏放缓 煤焦周度报告 20250616 正信期货研究院 黑色产业组 研究员：杨辉 投资咨询证号：Z0019319 Email：yangh@zxqh.net | 报告主要观点 | | --- | | 版块 | 关键词 | 主要观点 | | --- | --- | --- | | 焦炭 | 价格 | 上周盘面略有反弹，短期下跌节奏放缓；现货暂稳，仍有第四轮降价预期 | | | 供给 | 焦企开工下滑，供应端略有收紧 | | | 需求 | 铁水延续小幅下滑，钢厂控制原料到货；投机情绪偏弱，出口利润维持正值，建材现货日成交量下滑 | | | 库存 | 全环节降库，总库存下降 | | | 利润 | 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润小幅回升 | | | 基差价差 | 焦炭09小幅升水，9-1价差震荡运行 | | | 总结 | 上周中美和谈带来市场情绪短暂改善，周初双焦小幅反弹，但和谈未有超预期协议达成，加之美方对钢制家电加征关税，而钢材需求也进一步走弱，盘 面反弹乏力再度走弱，整体震荡走势。截至周五收盘，焦炭09合约跌0.44%至1349.5，焦煤09合约跌0.58%至774.5。焦炭方面，受环保、检 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指维持区间震荡，中期上涨，日内震荡偏强，政策端利好预期构成较强支撑，但上行动能受制于宏观需求走弱预期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内震荡偏强，中期上涨，参考观点为区间震荡，核心逻辑是上周五各股指震荡下跌，中东地缘危机致市场情绪走弱，但关税战冲击下外需走弱已在预期内，股市基本面主要关注内需复苏情况，近期宏观经济指标走弱使政策托底需求预期升温，市场底部支撑充足，可关注6月18日陆家嘴论坛金融政策指引，市场上行动能受宏观需求走弱预期制约 [4]

地缘政治冲突对原油市场的影响 - 以色列空袭伊朗核设施和军事目标导致中东地缘政治紧张局势加剧 伊朗宣布退出与美国的核谈判 [1] - 冲突引发原油价格剧烈波动 WTI原油单日暴涨14%后收涨7.5%至73.18美元/桶 创2022年3月以来最大单日涨幅 [1] - 美国油气ETF(USO)单日大涨6.89% 创5个月新高 [1] - 以色列首次直接打击伊朗能源基础设施 包括布什尔省两家炼油厂 这是上世纪80年代以来首次伊朗境内炼油厂遇袭 [2] 原油供应风险分析 - 伊朗作为OPEC第三大产油国 控制全球30%海运石油贸易量的霍尔木兹海峡 [2] - 摩根大通预测若霍尔木兹海峡被封锁 伊朗每日210万桶出口将中断 油价或飙升至120-130美元/桶 [2] - 盛宝银行指出最坏情况下油价可能突破80美元 但OPEC+增产可能限制涨幅 [3] - 中信证券认为本次冲突烈度可能远超2024年4月和10月的相互袭击 需关注伊朗报复力度和美国态度 [3] 中国油气企业表现 中国海洋石油(00883) - 年初至今股价下跌7% 受原油期货价格12%跌幅拖累 [4] - 2025Q1纯利同比下滑8% 主因原油价格同比下跌8%及非经营性亏损 [4] - 建银国际下调目标价6.7%至19.6港元 但看好2026-2027年3-4%的产量增长指引 [4] 中国石油股份(00857) - 2025Q1盈利同比上升2%至468亿元人民币 超中银国际预期9% [4] - 上游板块经营溢利在油价同比下跌7%情况下仍实现7%增长 [4] - 中银国际上调2025-2027年盈利预测1-2% 维持买入评级 [4] 中国石油化工股份(00386) - 2025Q1盈利同比下跌25%至140亿元人民币 仍超中银国际预期 [5] - 勘探与开采板块及化工板块利润表现优于预期 [5] - 中银国际调整2025-2027年盈利预测区间为-1.3%至+3.2% 维持买入评级 [5]

中东地缘局势如何演绎？ 对油价影响几何？20250613 摘要 以色列对伊朗的军事行动主要关注核设施、导弹技术和地区影响力，通 过袭击核科学家、原子能机构和核设施，以及革命卫队总部和导弹营地， 试图遏制伊朗的核能力、导弹发展和地区扩张。 此次袭击导致中东局势紧张，油价一度冲破 80 美元/桶，反映市场对供 应链安全的担忧。地缘政治风险增加可能导致投资环境恶化，各国重新 评估与中东相关贸易和合作项目，对全球经济产生连锁反应。 伊朗面临货币贬值、物价上涨和就业不足等经济困境，莱希政府认为需 要缓和与美国关系以解决经济问题。伊朗内部在核问题上存在两派意见， 哈梅内伊则在两派之间保持平衡。 国际原子能机构通过新决议谴责伊朗违反不扩散核武器条约，伊朗对此 不满，认为美国退出核协议是问题根源，并对国际社会对以色列核武器 的忽视表示不满。 美国倾向于观望，并希望借以色列袭击向伊朗施压，但可能适得其反， 激化矛盾。伊朗已开始进行零星报复，未来可能采取更大规模行动，攻 击以色列核设施将导致局势进一步恶化。 Q&A 以色列为何对伊朗发动军事袭击？ 以色列对伊朗发动军事袭击的原因可以从多个方面进行分析。首先，以色列国 内对于伊朗的 ...

作者 | 独行侠 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 随着以伊地缘冲突的爆发，国际油价也跟着发生了巨大波动。 6月13日，国际油价一度大涨14%，最终收涨近8%。这已经在前两日大涨近6%基础上进行的，彼时美国宣布从中东撤回人员，点燃了市场对 中东地缘政治冲突的担忧。 受油价影响，周五港 A油气板块大幅上涨，其中，山东墨龙飙升75%，中石化油服大涨25%。"三桶油"表现不俗，中国海油上涨2%，较4月 初累升24%。 目前，涨价题材颇受资本市场追捧。接下来，油气板块是否还有更好表现？ 01 在 6月15日美伊正准备新一轮谈判之前，以色列以意想不到的方式对伊朗实施了军事打击，包括袭击伊朗重要核设施、精准斩首伊朗革命卫队 高管及核技术专家。 打击之后，全球金融市场一直在等伊朗方面的报复回应。 但从媒体报道细节看，以色列与伊朗之间的冲突仍处于不可控状态。 一来，伊朗在军队高层被大面积斩首后，依然发动了反击，且无人机直奔以色列核设施，不像之前两次发射数百发导弹都没对准核设施。 二来，以色列总理内塔尼亚胡先先 "跑路"到了希腊躲避袭击，并关闭了全球所有使馆。从这个维度看，以色列方面都不太认为伊朗 ...

地缘冲突与油价波动 - 以伊冲突爆发导致国际油价剧烈波动，6月13日油价单日大涨14%，收涨近8%，此前两日已累计上涨6% [1] - 冲突升级源于以色列袭击伊朗核设施及高层，伊朗随后发射100多架无人机和数百枚导弹报复，但市场认为报复力度不足 [4][5] - 伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，该海峡每日运输2000万桶原油（占全球海运石油贸易30%）及20%液化天然气，若封锁可能导致油价飙升至120-150美元/桶，极端情况下达200-300美元 [9] - 历史显示伊朗实际封锁海峡概率较低，因80%石油出口和70%民生物资进口依赖该通道，且面临中东国家和美国压力 [10][11][12] 油气板块市场表现 - 港A油气板块大幅上涨，山东墨龙飙升75%，中石化油服涨25%，中国海油较4月初累升24% [3] - 中国海油2022-2024年股价曾上涨300%，2021-2022年归母净利润分别增长182%和102%，2023年后受油价疲软影响增速放缓 [17] - 公司盈利能力显著优于同行，2025年一季度销售毛利率53.6%（中国石油22.6%，中国石化15.5%），净利率32.8%（中国石油6.3%，中国石化1.9%） [17] 中国海油竞争优势 - 业务结构优势：85%收入来自上游油气开采（中国石油30-50%，中国石化不足10%），上游毛利率显著高于下游 [18] - 成本优势：2024年桶油成本28.5美元/桶，同比下降1.1%，较十年前降超40%，低于中国石油和中国石化的40美元/桶，全球成本处于35%分位 [19] - 产量增长：2024年石油净产量726.8百万桶（+7.2%），2025年目标760-780百万桶（+4.6%-7.3%），资本开支从2016年500亿元增至2024年1233.6亿元 [20][23] 行业前景与投资逻辑 - 中东地缘风险持续可能推动油价易涨难跌，但OPEC+增产和全球经济放缓构成中期利空 [14][15] - 若冲突升级，中小市值油气股弹性更大；若缓和，中国海油因成本优势和分红率高（具备红利属性）更受青睐 [25] - 其他投资机会包括具备技术优势、海外突破或困境反转的油气企业 [24]

国泰君安期货·原油周度报告 国泰君安期货研究所·首席分析师、能源化工组行政负责人·黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 日期：2025年6月15日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 宏观 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | | 原油：或延续强势挑战85美 | 利率、贵金属与油价走势比较 | OPEC+核心成员国出口量一览 | 欧美炼厂开工率 | 美欧各类油品库存 | 基差 | | 元/桶，多单、正套酌情逢高 | 海外服务业数据 | 非OPEC+核心成员国出口量一览 | 中国炼厂开工率 | 亚太各类油品库存 | 月差 | | 止盈 | 中国信用数据 | 美国页岩油产量 | | | 内外盘原油价差 | | | | | | | 净持仓变化 | SpecialreportonGuotaiJunanFutures 2 观点综述 01 观点综述：或延续强势 ...

地缘政治与能源市场协调 - 欧盟委员会主席冯德莱恩与美国总统特朗普讨论了中东紧张的地缘政治局势及其对能源市场的影响 双方同意就此事进行密切协调 [1] 乌克兰局势与俄罗斯施压 - 双方讨论了乌克兰局势 强调了停火的必要性以及继续向俄罗斯施压的重要性 [1] 贸易谈判进展 - 评估了正在进行的贸易谈判 冯德莱恩重申了在7月9日之前达成良好协议的承诺 [1]

国投期货 环渤海港口高卡煤溢价 元/吨 2800 300 2700 | 蒙煤Q5500-Q5000(右) 蒙煤Q5500 蒙煤Q5000 2600 270 2500 2400 2300 240 2200 2100 2000 210 1900 1800 1700 180 1600 1500 1400 150 1300 1200 120 1100 1000 900 90 800 700 600 60 500 400 300 30 200 100 O 13:6 13:00 14:2 146 14:10 15:2 1:56 15:10 16:2 166 16:10 19:2 19:02 18:12 18:10 19:2 19:0 20:2 2016 20:00 21/2 21/6 21/0 23/2 23/6 23/0 24/2 24/6 21/0 2:02 25/ 層投期货 数据来源： mysteel，国投期货 国投票报 Inter ETS 11:5 原油:中美乐观预期&中东地缘风险 双双升温，狂飙行情能否延续? 旺季临近,6月热点品种精粹 (能源直播间) 2025年度 · 第4期 国投期货研究院 动力煤:中期底部 ...