美股市场反应 - 特朗普威胁从11月1日起对中国商品加征100%关税后，美国三大股指全线暴跌，创下自4月以来最大单日跌幅 [1] - 纳斯达克指数暴跌反映科技行业恐慌，苹果、英伟达等科技巨头股价因供应链依赖中国稀土材料和电子元件而大跌 [5] - 福特、通用等美国车企股价应声下跌，其在中国市场的合资企业面临零部件供应中断风险 [5] - 金融市场信心崩溃导致恐慌指数飙升，投资者涌入避险资产，黄金价格上涨，美国10年期国债收益率同步下跌 [7] 中美科技与产业博弈 - 中国对境外相关稀土物项实施出口管制，并对整个稀土产业链进行管控，明确军事用途原则上不予许可 [3] - 中国在全球稀土加工产能占比超过90%，此举直接击中美国军工和半导体产业命门 [3] - 中国对稀土技术的出口管制可能导致美国科技企业在未来3至5年内面临技术断供风险，有美国专家警告称这可能摧毁美国AI产业 [5] - 中国同步对高通展开反垄断调查，可能阻碍其收购Autotalks公司的进程，进而影响美国智能汽车产业的技术布局 [5] 美国经济政策与影响 - 自特朗普第二任期以来，美国平均关税税率已达到一个多世纪以来的最高水平 [3] - 特朗普反复的关税政策可能影响美联储降息以应对经济放缓的效果 [7] - 若继续加税，美国将面临通胀压力全面失控、就业市场陷入危机、全球供应链深度重构的风险 [7]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空★ [2]| |LPG|谨慎看空★ [2]| |L|空头延续★ [2]| |PP|空头延续★ [2]| |PVC|空头延续★ [2]| |PX|谨慎看空★ [2]| |PTA|谨慎看空★ [3]| |乙二醇|谨慎看空★ [3]| |甲醇|谨慎看空★ [3]| |尿素|谨慎看空★ [3]| |天然气|谨慎看空★G [5]| |沥青|看空★★ [5]| |玻璃|空头延续★ [5]| |纯碱|空头延续★ [5]| 报告的核心观点 - 各品种受宏观、供需、成本等因素影响，走势不一，多数品种偏空或空头延续，部分品种关注特定价格区间及操作机会 [2][3][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅上升，WTI 上升 0.29%，Brent 上升 0.94%，SC 下降 2.68% [6] - 基本逻辑：特朗普再度 TACO 释放宏观风险，油价下探后反弹，但核心驱动仍为淡季供给过剩，大概率压制 60 美元下方 [7] - 基本面：OPEC+11 月计划增产 13.7 万桶/日，10 月 10 日当周美国石油活跃钻机数量减少 4 座至 418 座，俄罗斯 9 月从波罗的海出口 160 万桶/日原油；OPEC 预计 2025 - 2026 年全球石油需求有增量；10 月 3 日当周美国商业原油库存上升 370 万桶等 [8] - 策略推荐：空单继续持有并购买看涨期权保护仓位，SC 关注【445 - 460】 [9] LPG - 行情回顾：10 月 10 日，PG 主力合约收于 4063 元/吨，环比下降 0.37% [12] - 基本逻辑：成本端油价中枢下移，沙特下调 CP 合同价，液化气上方承压 [13] - 基本面：截至 10 月 10 日仓单量为 0 手；当周液化气商品量、民用气商品量环比上升；PDH、MTBE、烷基化开工率环比下降；沙特丙烷、丁烷合同价下降；港口库存环比下降，厂库环比上升 [11][13] - 策略推荐：空单持有，PG 关注【4100 - 4200】 [14] L - 行情回顾：L2601 合约收盘价为 6983 元/吨（-54） [18] - 基本逻辑：社会库存环比增加，短期跟随成本偏弱震荡 [19] - 基本面：埃克森 50 万吨 LD 装置 10 月投产，近期装置陆续复产，供给宽松；绝对价格低估值，10 月棚膜旺季支撑标品需求 [19] - 策略推荐：盘面维持升水结构，产业可逢高套保，L【6850 - 7050】 [19] PP - 行情回顾：PP2601 收盘价为 6693 元/吨（-29） [23] - 基本逻辑：短期跟随成本偏弱运行，期现齐跌，基差走弱 [24] - 基本面：节后商业总库存累库 24 万吨，供需宽松，后市去库压力大 [24] - 策略推荐：盘面维持高升水结构，产业可逢高套保，PP【6500 - 6700】 [24] PVC - 行情回顾：V2601 收盘价为 4721 元/吨（-14） [27] - 基本逻辑：成本支撑转弱，化工板块共振下跌，现货跌破历史低点，基差走弱 [28] - 基本面：节后上中游累库，基本面宽松，产业套保施压，后市仍有累库预期；绝对价格低估值，高预售下现货下跌空间有限 [28] - 策略推荐：短期供需宽松格局难改，继续弱势探底，谨慎追空，V【4600 - 4800】 [28] PX - 行情回顾：10 月 10 日，PX 现货 6618（-7）元/吨，PX11 合约日内收盘 6504（-82）元/吨 [31] - 基本逻辑：供应端国内外装置略有提负，需求端 PTA 开工小幅回升，供需紧平衡但预期宽松；中美博弈加剧，原油下挫，石脑油价格预期走弱，PX 震荡偏弱 [32] - 基本面：国内部分装置重启、提负或检修，海外部分装置重启或检修；PTA 周度开工率和产量处近五年中性偏高位置；8 月 PX 库存处近五年同期偏低位置 [32] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，卖出看涨期权，关注后续逢高做空机会，PX511【6330 - 6440】 [33] PTA - 行情回顾：10 月 10 日，PTA 华东 4485（-15）元/吨；TA01 日内收盘 4534（-50）元/吨 [35] - 基本逻辑：供应端开工负荷提升，需求端有“银十”消费旺季预期，终端订单好转，9 月供需紧平衡预期四季度宽松；短期估值偏低，跟随成本波动 [36] - 基本面：部分装置检修、降负或推迟投产；PTA 现货和盘面加工费处近五年同期低位，周度开工率和产量处近五年中性偏高位置；终端需求改善，聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库，TA 库存整体偏低 [34][36] - 策略推荐：估值偏低，空单逢低止盈，后续关注逢高布局空单机会，TA01【4450 - 4510】 [37] 乙二醇 - 行情回顾：10 月 10 日，华东地区乙二醇现货价 4190（-24）元/吨；EG01 日内收盘 4185（-50）元/吨 [39] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量同期偏低；终端消费短期改善但预期承压，新装置投产叠加检修装置恢复，节后供应预期增量，库存略有累库，近期跟随成本波动，震荡偏弱 [40] - 基本面：国内多套装置检修、重启或计划检修，海外部分装置停车或计划检修；截至 10 月 9 日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷上升；乙二醇到港量周环比走弱但同期偏高，进口量维持同期低位；终端需求改善，聚酯开工与终端织造开工负荷分化，聚酯库存累库；库存略有累库 [38][40] - 策略推荐：空单谨持，关注后续反弹布空机会，EG01【4040 - 4120】 [41] 甲醇 - 行情回顾：10 月 10 日，华东地区甲醇现货 2245（+20）元/吨；甲醇主力 01 合约日内收盘 2307（+17）元/吨 [44] - 基本逻辑：中美博弈加剧，美国关税政策短期利空；上周国内外装置开工负荷回升，近期检修量增加，但进口利润改善，10 月到港量约 170 万吨，供应压力大；需求端好转，MTO 外采装置负荷回升，传统下游利润低，综合加权开工负荷偏弱，社库再次累库；成本支撑企稳 [45] - 基本面：国内部分装置恢复或检修，海外部分装置恢复或停车；甲醇下游部分装置运行正常或负荷不满；传统需求利润偏低，综合加权开工负荷偏弱，但终端需求预期改善；库存再次累库，成本支撑企稳 [46] - 策略：继续关注 01 合约逢低布局多单机会，MA01【2300 - 2350】 [47] 尿素 - 行情回顾：10 月 10 日，山东地区小颗粒尿素现货 1540（-10）元/吨；尿素主力合约日内收盘 1597（-12）元/吨 [49] - 基本逻辑：尿素供应宽松，日产有望维持在 20 万吨附近；需求内冷外热，国内工农业需求偏弱，化肥出口较好；库存持续累库且处近五年同期高位，仓单偏高；成本端有支撑，基本面维持弱势 [50] - 基本面：装置动态方面，上周期和本周期有企业计划停车或恢复生产；尿素周度产能利用率和产量处近五年同期高位；需求内冷外热，内需农业用尿素和复合肥开工负荷弱，三聚氰胺开工率处近五年中性偏高位置；外需化肥出口增速高；库存持续累库，成本端有支撑 [51] - 策略：近期印度尿素招标利多有限，但尿素估值不高，长线关注逢低轻仓试多机会，UR601【1590 - 1620】 [52] 天然气 - 行情回顾：10 月 13 日，NG 主力合约收于 3.269 美元/百万英热，环比下降 1.92% [55] - 基本逻辑：特朗普发动关税战，宏观风险上升，能源价格下降；供给端充足，美国天然气库存量处于近年偏高水平；气温转凉，燃烧需求上升及储备冬季用气对气价有支撑 [56] - 基本面：俄罗斯 8 月天然气产量同比下降 6.6%，环比增长 5.2%；1 - 8 月全国天然气表观消费量同比下降 0.1%；10 月 3 日当周美国天然气库存总量增加 [56] - 策略推荐：供给充足气价上行空间有限，关注【3.032 - 3.219】 [57] 沥青 - 行情回顾：10 月 13 日，BU 主力合约收于 3302 元/吨，环比下降 0.78% [60] - 基本逻辑：成本端油价受宏观和供给过剩影响下降，沥青裂解价差处于高位，供给量同比增速大于需求增速，需求受天气扰动下降，中长期价格承压 [61] - 基本面：预计 10 月国内沥青总产量环比略降，同比增加；10 月以来多地出货量下降；10 月 9 日当周 70 家样本企业社会库存环比下降，山东社会库存环比上升 [61] - 策略推荐：高估值，供给充足，空单继续持有，BU 关注【3250 - 3350】 [62] 玻璃 - 行情回顾：FG2601 收盘价为 1207 元/吨（-11） [65] - 基本逻辑：现货价格转跌，下游刚需采购为主；节后厂内库存增加，8 月地产竣工面积跌幅扩大，深加工订单维持同期低位；日熔量 16.13 万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压 [66] - 策略：供需延续宽松格局，短期背靠 5 日均线短空为主，FG【1120 - 1170】 [66] 纯碱 - 行情回顾：SA2601 收盘价为 1240 元/吨（-10） [69] - 基本逻辑：部分区域现货窄幅下跌；节后厂内库存增加，结束连续 6 周去库；重碱需求好转，多数为刚需，光伏+浮法日熔量为 25.0 万吨；供给端部分装置检修，预计产量窄幅下降 [70] - 策略：盘面维持高升水结构，产业逢高套保，中长期反弹偏空为主；套利方面，逢低做多碱玻差，SA【1200 - 1250】 [70]

韩国这次可算栽了大跟头。 总统李在明上台就喊着要走"亲美稳中"路线，就指着APEC舞台露脸呢。 要是中美大佬都到场，搞个三边对话简直完美。 现在倒好，特朗普突然放鸽子，中方会不会也降规格？ 这问题让首尔方面急得团团转。 国内一堆烂摊子也逼得特朗普算盘珠子噼啪响。 预算谈判卡壳、债务压力山大，这时候跑亚洲搞短线访问，既省心又把主动权攥手里。 别看亚太区域贸易 额占全球三分之一，中美博弈早就不局限在关税表上，供应链、资源控制这些才是真刀真枪的战场。 中美这轮掰手腕，表面看是关税和会议安排的小摩擦，内里全是高手过招的暗劲。 特朗普突然撂挑子不参加APEC，转头又说要单独找中方聊聊，这操作把 大伙都整不会了。 韩国作为东道主，眼瞅着会议要降格，心里那叫一个憋屈。 要说这事儿起因，还得从中方反制说起。 前阵子美国关税大棒挥得欢，咱们商务部直接放话：单边主义这套不好使。 港口新规一出手，美国关联船只想停 靠？ 加收特别港务费没商量。 稀土领域更狠，含0.1%以上中国重稀土的磁体产品，出口管控直接升级。 这些招数可不是临时起意，就像下围棋，每一步都 卡在对方命门上。 特朗普团队在APEC这事上反复横跳，明眼人都看出不对劲。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、国际贸易、资本市场（A股、美股）、稀土等关键矿产、人工智能（AI）、航运、加密货币[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] * 公司：未具体提及特定上市公司，但涉及美国企业（如因芬太尼争端被列入实体清单的美企）、受影响的私人部门（如美国锑生产商）以及可能受政策影响的广泛企业群体[5][14] 纪要提到的核心观点和论据 美国政策影响与内部挑战 * 特朗普宣布加征100%关税后，美股出现明显下调，黄金价格快速上升，加密货币市场流动性收紧[1][3] * 美国消费者承担了新增的进口商品成本，从去年底到今年8月底，美国整体进口商品价格基本未变，实际增加的8-9个百分点关税由美国消费者承担[6] * 特朗普政府面临严重的财政缺口，相比2016年每年需多支付约7000亿美元的利息，存在约4000亿美元的缺口，可能施压美联储降息和实施量化宽松[18][19] * 美国社会凝聚力基于利益捆绑，经济不景气时内部政治矛盾加剧，精英制度导致资源集中，中层及以下民众难以获得优质教育资源[15][16] * MAGA支持者群体因经济阶层滑落而支持特朗普，但其支持脆弱，特朗普需不断显示强硬态度以维持支持[12] 中国应对策略与优势 * 中国采取严格对等策略应对美国关税政策，反制力度不低于美方，并选择性针对痛点出政策，例如在芬太尼争端和4月份的关税博弈中进行对等反制[5] * 中国近期出台了一系列反制措施，包括稀土管制、港口费（针对美国船舶征收）等，展示不怕事、不挑事的态度[7][8] * 中国对稀土领域采取的措施是对美国针对人工智能相关产品穿透规则的反制[9] * 中国作为世界第一大工业国，在全球工业中占有约1/3的体量，工业、商业的崛起顺序决定了金融霸权[10][20] * 中方经过多年能力建设，能够精准反制美国痛点，所有反制措施基于合理理由，保持道德制高点[21] 资本市场与行业展望 * A股市场受到全球政经秩序多极化、金融改革利好以及中国对美战略更加积极主动三大因素支撑，风险偏好提升推动A股向上[1][4] * 中美博弈中长期趋势对中国有利，对中国资本市场应保持乐观态度，黄金价格可能继续上涨[20][22] * 在AI发展方面，美国在算力有优势，但中国在能源、人才（中国每年约有500万STEAM学生毕业，美国仅50万）、算法和数据（中国人口是美国的四倍）方面占优[17] * 美国AI发展受限于弱政府、强私企模式，能源网络等公共基础设施建设推进缓慢[11] 其他重要但可能被忽略的内容 * 2025年中美关税博弈在5月份瑞士会谈后曾出现缓和，但9月份后政策互动再次频繁，美国出台船只税，中国进行对等反制[8] * 美国治理模式导致公共基础设施薄弱，私人部门在无利可图时不愿投资，例如锑在中国实施出口管制后，美国私人生产商形成垄断导致价格飙升[11][14] * 中美接受高等教育人群比例约为10比1，但人口比例仅为4比1，凸显美国人才培养制度的问题[16] * 特朗普推文导致加密货币市场暴跌，冲击了其硅谷右翼支持者[18]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及中美两国之间的贸易与地缘政治博弈[1] * 涉及稀土行业 公司宣布所有涉及系统相关产品都需得到授权[5] * 涉及生物制药和家具行业 美国对这些行业加征100%的关税[4] * 涉及科技行业 包括TikTok 半导体 国产软件 电商等[3][12][13] * 涉及农业领域 特别是美国农产品和大豆的采购问题[4][9] * 涉及金融行业 银行和券商等金融股受益[13] 纪要提到的核心观点和论据 * **中美博弈现状与影响**：中美博弈可能持续僵持 通过小动作互相施压[1][7] 导致中美关系紧张 对全球市场带来不确定性[1][7] 本轮博弈比之前更复杂 但市场调整幅度有限且可控[3][13] * **美国策略与动机**：特朗普希望改变贸易协议 认为给中国的条件过于优厚[1][3] 美国通过第三方国家加税 对生物制药和家具加100%关税等方式间接施压[4] 试图在APEC前迫使中国在TikTok 农产品和稀土等方面让步[1][4] 美国政治经济压力小于4月份 恐慌指数较低[10][12] * **中国回应与立场**：中国对特朗普新要求采取谨慎回应 寻求对价 如收购美国科技企业[5] 中国宣布系统相关产品需授权以抗衡美国施压[5] 中国购买美国农产品的前提是美国给予尊重和对价 不可能在压力下完全妥协[1][9] 中国不愿轻易放弃大国影响力权利[1][6] * **市场反应**：特朗普威胁加100%关税引发全球市场恐慌 导致A50期货 纳斯达克金融指数等暴跌[2] 节后两天资金动能转负 但长线资金托举 杠杆资金担保比例和额度上升[12] 科创板 半导体 电商等科技主线资金流入明显 而光模块 中证1000小市值流出明显[12] 市场结构出现波动 高位板块及中小市值板块风险偏好波动较大[12] * **受益板块**：科技主线受益 特别是自主可控方向如国产软件 军工 半导体 有色稀土 黄金[3][13] 金融股（银行 券商）受益明显[13] 新消费领域因基本面向上也将受到关注[13] 其他重要但可能被忽略的内容 * 中国稀土管制措施在10月9日出台 但只是将原有政策公开化 未对美国企业产生实质性影响 市场反应相对平淡[2] * 特朗普关税威胁已过去一两年 但中国官方尚未表态 显示此次冲击超出预期[2] * 本轮贸易摩擦最终结果可能是双方关税进一步提高 而中国出口远高于美国 对中国经济影响更大[11] * 新消费板块恢复速度快 是年轻人单身经济和悦己经济的重要组成部分 在内需政策支持下表现优异[13]

行业与公司 * 行业涉及宏观经济、股票市场（特别是A股和港股）、消费、房地产、制造业、科技（芯片、算力、稀土）等[1][3][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] * 公司层面提及优质上市公司群体、民生中国指数成分股、以及消费板块中的细分行业龙头（如服装鞋帽、乳液、体育用品、餐饮等）[20][29][32] 核心观点与论据：中美关系 * 中美竞争性对抗格局未变，小摩擦不断，达成一揽子协议概率低[1][3] * 美国持续加码实体清单和301调查，中国采取稀土出口管制反制[1][3][5] * 双方在APEC峰会期间或将见面，寻求重置谈判边际[1][3][22] * 中国加强稀土出口管制的原因包括对美国未完全遵守承诺不满，以及国产芯片、算力等领域短板得到补足，降低对美国IP依赖[5] * 此举旨在展示反制能力，影响未来产业链竞争格局[1][5] * 关键时间节点包括11月1日美国可能加征关税（甚至100%关税）、12月1日中国稀土许可证制度生效[1][6][22] * 关键软件的定义和执行细节需要明确，范围应不限于芯片半导体相关的EAD软件，逐步纳入CAD、ERM等所有类型软件，并涵盖新购买、定期维护和更新[22] 核心观点与论据：国内政策与宏观经济 * 十五五规划建议聚焦科技自主和安全，解决"卡脖子"问题，同时关注反内卷、全国统一大市场、竞争中性和透明的补贴政策，以及夯实社会福利[1][8][16] * 宏观政策将保持稳定性和确定性，在大框架下进行温和调整[1][9] * 财政脉冲效应正在消退，消费品以旧换新政策效用逐步显露疲态[1][9][12] * 预计2026年经济增速目标为5%左右[1][8][11] * 政策层面可能通过灵活准财政手段（如新型金融工具补充基建资本金、加快地方债处置）提振投资需求，缓解地方政府财政压力[1][11][15] * 经济将处于走出通缩的探索期，通缩环境可能持续至2026年，2027年后或出现明显改善[2][17][33] * 重要政策时间节点：10月20-23日四中全会（发布公报）、10月26-27日十五五规划建议、12月中上旬中央经济工作会议[1][7][8][11] 核心观点与论据：市场与行业表现 * 中美关系不确定性增加，市场操作需谨慎，警惕尾部风险[1][3][6] * 中国市场（尤其港股）对中美关系恶化的反应比美国市场更剧烈，调整幅度可能达7-14个百分点，时间在1-2周内[20][21][22] * 若市场调整超过10%，或是抄底时机；港股比A股更具超跑机会，但A股在地缘政治风波下表现相对稳定[20][21][23] * 投资策略建议关注国内政策扶持领域，如内需消费、房地产、科技国产替代、反内卷主题[7][23][32] * 资金配置可更多转向A股，因A股基本盘稳定、有国家队托底、对汇率波动敏感度低[23] * 国内消费需求降温，国庆旅游出行数据偏弱，就业市场疲弱限制消费乘数效应[2][12][13][27] * 大众消费偏弱，但新兴品类和小众消费需求相对较好；高端奢侈品需求自8月以来出现跌幅收窄或止跌回稳迹象[27] * 价格压力依然存在，人均消费没有上涨，外卖平台补贴和体育用品折扣力度加深[27][28] * 消费股2025年MSCI中国指数上涨35%，但大消费板块仅反弹8%，整体第三年跑输市场[29] * 制造业投资占GDP比重超15%，但增速从高单位数跌至低单位数，对经济形成拖累[10] * 四季度出口面临基数抬升压力，关税政策影响总体温和可控[2][14] * 四季度房地产市场压力比三季度更大，新房销售量同比下降幅度扩大，一线城市二手房价加速下跌[24] * 2026年房地产刺激措施取决于四季度市场情况及宏观环境变化[24] 其他重要内容 * 社保体系改革若路径清晰、有数字目标，可能加速经济再平衡节奏；若描述模糊，则维持渐进改善[2][16][18] * 海外投资者对中国市场布局仍低，欧洲投资者更趋长线，美国投资者兴趣集中在与美国相关的交易热点股[30] * 南下资金比例从十几提升到23%-24%左右，但尚未看到有效外资进入[29] * 选股建议坚持自下而上策略，关注被卖压较重但高成长可持续的新消费、有业绩反转机会的传统消费龙头[32] * 企业盈利下修幅度收窄主要来自成本控制，尚未看到明显上调周期，估值水平在16-17倍左右徘徊[31]

行业核心观点 - 中国对超硬材料及相关技术实施出口管制，直指美国军工与半导体产业，标志着中美竞争从稀土领域扩展至更具战略意义的超硬材料 [1] - 中国在全球超硬材料市场已形成绝对统治地位，工业金刚石产量超过全球总产量的95%，总产值约1000亿元人民币 [1] - 此次出口管制是一次经过协调的行动，旨在设立谈判底线和锁定筹码主导权，而非完全切断出口，资本市场反应强烈，相关板块多股涨停 [11] 行业战略地位与市场规模 - 中国超硬材料工业总产值约1000亿元人民币，在金刚石和立方氮化硼单晶产量上位居世界第一 [1] - 全国超硬材料企业数量达4.15万家，且每年以超过15%的速度增长 [5] - 全国超硬材料领域已获授权的有效发明专利达34929件，同比增长11.1% [5] 材料特性与关键应用 - 人造金刚石在加工有色金属和非金属材料时不可替代，立方氮化硼专门用于加工黑色金属，化学性质稳定 [3] - 功能性金刚石具有高红外透过率和低光学自发射率，是发展机载、弹载、舰载等红外搜索与跟踪系统中光学窗口和整流罩的关键材料 [5] - 该材料在高功率微波武器、高能激光武器、核反应堆及太赫兹波段等领域同样不可或缺 [5] 产业链与产业集群 - 中国超硬材料产业链完善，覆盖从单晶、微粉到磨具、刀具等原辅材料及下游应用 [7] - 河南省产业集中度极高，占据全国80%的培育钻石产能和90%的工业金刚石产能 [3] - 郑州产业链覆盖度超过70%，形成以高新区为核心的产业集群，拥有国家级检测中心、标准化委员会及龙头上市公司 [3][7] 下游需求驱动 - 在新能源汽车轻量化趋势下，超硬材料对高效高精度加工合金产品至关重要，例如加工电机需使用30多把超硬材料刀具 [7] - 半导体切割、精密磨削、航空航天部件加工等领域严重依赖超硬材料 [3] - 下游高端制造业需求增长及政策支持将加速行业整合，技术领先、产业布局全面的企业优势有望扩大 [11] 国际竞争与地缘政治影响 - 美国和日本已于2022年将高端金刚石材料及半导体用金刚石技术列入出口管制范围 [5] - 中美竞争焦点正从技术对比转向供应链主导权争夺，美国关键矿产开发计划（近10亿美元投入）难以撼动中国已建立的完整产业链 [9] - 美国芒廷帕斯矿的矿石需以每吨300美元运至中国加工，再以每吨2500美元售回，即使加征245%关税，美国产品价格仍比中国同类产品高40% [9] 资本市场反应与行业前景 - 出口管制公告后，超硬材料板块多股涨停，如四方达封板，惠丰钻石涨超10%，安泰科技、黄河旋风等涨停 [11] - 行业正从“产量大国”向“技术强国”转变，有望在国际竞争中获得更多话语权 [13] - 全球产业格局与规则制定者正在发生变化，材料已成为现代科技竞争的关键 [13]

中国稀土出口管制措施 - 中国商务部宣布对稀土及相关技术实施新的出口管制，此举被描述为精准打击全球高科技产业链的“稀土核弹”[1] - 新规要求，只要产品中含有中国稀土或间接使用了中国的稀土冶炼技术，出口时均需获得中国批准[3] - 此项管制被《金融时报》称为“最具战略性的出口管控”，不仅是一次经济操作，更是一次全球规则的重塑[7] 对阿斯麦公司的直接影响 - 作为全球唯一能生产最先进EUV光刻机的公司，阿斯麦的核心部件严重依赖稀土元素[3] - 在新规下，阿斯麦的部分产品可能面临数周甚至数月的出货延迟[3] - 公司陷入两难境地：站在美国一边使其失去中国市场，向中国示好则可能遭遇美国反制[7] 全球供应链与地缘政治影响 - 中国稀土产能占全球供应量的70%以上，几乎控制了所有中重稀土的开采与冶炼技术[3] - 此举是对美国芯片封锁的反制，标志着中美博弈进入互相制衡的新阶段[5][7] - 事件展现了在支撑高科技产业的原料和工艺方面，中国拥有强大的掌控力[5][9] 长期战略意义 - 稀土管控标志着全球高科技产业秩序的重新定义，使世界重新认识中国制造和技术的实力[9] - 这是一次战略宣示，表明中国可以成为主导全球规则的力量，而不再被动承受外部压力[9] - 对于西方寻求替代方案的努力，文章认为在没有中国稀土的情况下，再先进的光刻机也无法实现[9]

中国精准反击美国，三管齐下直击其战略要害！以美国的方式回击美国，特朗普愤怒发文，局势变得愈加复杂。中美博弈正在发生深刻的 战略逆转！ 在全球聚焦中美关税"休战期"临近结束时，中国商务部发布了数份公告，精准击中了美国的薄弱环节。公告显示，中国将对稀土产品的出 口进行管制，涵盖稀土开采、冶炼、分离以及磁性材料制造的全链条技术，明确表示对用于军事目的和14纳米以下芯片研发的出口申 请"原则上不予许可"或采取"个案审查"。这一新规将于11月8日生效，恰巧在中美关税"休战期"结束的前一天。 英国《金融时报》指出，这一措施与美国常用的对第三国实施设备出口管制的做法非常相似。换句话说，中国正在利用美国惯用的"工具 箱"进行反击，美国这回也尝到了"被卡脖子"的滋味。美国的心理冲击可想而知，当中国首次以"国家安全"为理由对全球稀土供应链施加影 响时，美国的反应也很特别。 特朗普在社交媒体上发表长文，一方面宣称"美国的垄断地位比中国更强大"，另一方面又称中国的这一举措"充满敌意，前所未见"。情绪 从愤怒到困惑，再到威胁，甚至荒谬地将稀土管制与加沙停火协议挂钩，质疑"时机是否巧合"。特朗普的失控反应，实际上暴露了美国战 略精英难以 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后橡胶自身基本面驱动力度有限，盘面跟随外部宏观情绪波动，宏观上中美博弈升级，基本面上供给端支撑减弱，终端消费一般，天然橡胶库存持续去化，预计盘面短期震荡偏弱运行 [8][9][84] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15150 - 15480 元/吨之间运行，价格震荡整理，总体小幅上涨，截至 2025 年 10 月 10 日收盘报 15315 元/吨，当周涨 285 点，涨幅 1.9% [6][14] - 现货价格：截至 2025 年 10 月 10 日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价 14650 元/吨，较 9 月 30 日涨 350 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价 19000 元/吨，较 9 月 30 日跌 200 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价 15250 元/吨，较 9 月 30 日涨 100 元/吨 [18] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和天然橡胶主力合约期价为参考，二者基差较 9 月 30 日小幅收缩，截至 2025 年 10 月 10 日，基差维持在 - 665 元/吨，较 9 月 30 日缩小 65 元/吨 [25] 重要市场信息 - 国际局势：10 月 9 日哈马斯宣布达成停火协议；10 月 5 日八国呼吁结束加沙战争 [28] - 美国动态：特朗普推进联邦雇员裁减计划，11 月 1 日起对进口美中型和重型卡车征 25%关税；美联储有降息意愿但因通胀担忧谨慎；纽约联储主席支持降息，理事巴尔态度谨慎；IMF 预计中期全球经济增长率约 3%，2029 年全球公共债务超 GDP 100% [28][29] - 全球经济：9 月全球制造业采购经理指数 49.7%，较上月降 0.2 个百分点，三季度均值 49.6%，较二季度提高 0.3 个百分点，亚洲制造业稳定扩张 [30][31] - 中国经济：前八月规模以上工业中小企业增加值同比增 7.6%，8 月中小企业出口指数 51.9%；9 月百强房企销售额环比回升；9 月中国物流业景气指数 51.2%，较上月回升 0.3 个百分点 [31][32] - 中国汽车：1 - 8 月汽车产销量双超 2000 万辆，8 月产销量同比分别增长 13%和 16.4%；8 月重卡销量同比增长明显；9 月新能源乘用车厂商批发销量 150 万辆，同比增 22%；9 月乘用车市场零售 223.9 万辆，同比增 6% [33][34][32] 供应端情况 - 天然橡胶：截至 2025 年 8 月 31 日，泰国、印尼、马来西亚产量微降或小降，印度、越南、中国产量微增或小增，主产国 8 月总产量 98.7 万吨，较上月增 6 万吨，增幅 6.47% [38][40] - 合成橡胶：截至 2025 年 8 月 31 日，中国月度产量 74 万吨，同比增 7.4%；累计产量 584.8 万吨，同比增 10.9% [44][48] - 橡胶轮胎：截至 2025 年 8 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国进口量 0.93 万吨，环比降 10.58% [51] 需求端情况 - 轮胎企业开工率：截至 2025 年 10 月 9 日，半钢胎开工率 46.51%，较 9 月 25 日降 27.07%；全钢胎开工率 43.96%，较 9 月 25 日降 21.76% [53] - 汽车产销量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国汽车月度产量 281.5 万辆，同比增 13%，环比增 8.7%；销量 285.7 万辆，同比增 16.4%，环比增 10.1% [56][59] - 重卡销量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国重卡月度销量 91619 辆，同比增 46.71%，环比增 7.93% [65] - 轮胎外胎产量：截至 2025 年 8 月 31 日，中国轮胎外胎月度产量 10295.4 万条，同比升 1.5% [68] - 轮胎出口量：截至 2025 年 8 月 31 日，新的充气橡胶轮胎中国出口量 6301 万条，环比降 5.46% [74] 库存端情况 - 期货库存：截至 10 月 10 日，上期所天然橡胶期货库存 144390 吨，较 9 月 30 日降 5420 吨 [81] - 社会库存：截至 2025 年 9 月 28 日，中国天然橡胶社会库存 108.8 万吨，环比降 1.5 万吨，降幅 1.4% [81] - 青岛库存：截至 2025 年 9 月 28 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 45.65 万吨，环比降 0.47 万吨，降幅 1.01% [81] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处供应旺季，近期主产区受天气扰动，成本有支撑，但后续天气影响减弱，上量预期强，供给支撑减弱；8 月中国天然橡胶进口量环比增 9.68%，同比增 5.39% [82] - 需求端：国庆假期部分轮胎企业放假，上周开工率较 9 月 25 日大幅下降，全钢胎库存反弹，半钢胎库存去化；8 月汽车产销量同比增长，1 - 8 月产销量双超 2000 万辆，8 月重卡销量同比增长；前 8 个月中国橡胶轮胎出口量同比增 5.1% [82] - 库存端：上周上期所库存较 9 月 30 日下降，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续下降 [82] 后市展望 - 宏观方面：特朗普关税威胁致中美博弈升级 [8][83] - 基本面：供给上，东南亚主产区天气扰动影响割胶，原料价高，但后续上量预期强，供给支撑减弱；8 月进口量同比环比小增；需求上，国庆假期轮胎企业开工率降，全钢胎库存反弹，半钢胎库存去化，8 月汽车产销量和重卡销量同比增长，1 - 8 月轮胎累计出口量同比小增；库存上，上期所库存有降有升，中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比下降 [8][83] - 总体判断：节后橡胶基本面驱动力有限，盘面随宏观情绪波动，预计短期震荡偏弱运行 [9][84] 观点及操作策略 - 本周观点：预计天然橡胶期货主力合约短期震荡偏弱运行 [85] - 操作策略：单边建议观望，激进投资者逢高试空；套利暂时观望，关注累库情况；期权暂时观望 [9][86]