、+** 棉花周报|2025-10-27 籽棉价格小幅抬升，郑棉期价延续偏强走势 关注中美贸易谈判进度，短期棉价或震荡偏强 摘要： 截至 10月24日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，10月 24日收盘报 302.98 点，较 10 月 17 日累计上涨 9.63 点。10 月 24 日文华商品指数报 162.24，较 10 月 17 日上涨 2.77，涨幅为 1.74%。10 月 24 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 64.18 美分/磅，较 10 月 17 日下跌 0.11 美分/磅，跌幅为 0.17%。截至 10 月 24 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13540 元/吨，较 10 月 17 日上涨 205 元/吨， 持仓累计增加 4442 手，至 59.1 万手。 本周随着郑棉反弹，纯棉纱价格也略有跟进，但是下游需求制约跟进幅度， 虽然当前纯棉纱纺企库存水平不高，但是后期库存有上升风险，因此纱厂顺价 出货成为主要选择。近期全国大降温，秋冬季服装消费有望回暖，是否促进部 分电商补单继续观察，但总体短期棉纱价格持稳运行概率大，密切关注郑棉走 势以及中美贸易谈判进度。当前北疆新年度皮棉成本逐渐固 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美会面前出于对政策不确定性的避险需求，空头减仓带来反弹，但整体震荡趋势尚未改变，需关注中美贸易谈判进展和南美天气变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 10月24日，大连、天津、日照、张家港、东莞、湛江、防城等地43%豆粕现货基差（对主力合约）涨跌不一，其中大连、天津、日照、张家港、湛江基差涨幅为25，防城涨幅为15；广东菜粕现货基差为64，MJ - 5基差为165，较之前变化 - 3 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为608较之前变化9；RM1 - 5价差为1.500较之前变化25，豆粕 - 菜粕价差为475较之前变化26 [7] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.0847，2025年大豆CNF升贴水各月数据不同，盘面榨利为 - 231.00元/吨 [7] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 开机率及压榨情况 - 全国主要油厂开机率和大豆压榨量有相应的历史数据变化情况 [7] 供需情况 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆期末库存3亿蒲，单产53.5蒲/英亩预期或有下调空间，出口取决于中美政策；截至2025年10月18日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为21.7%，近期产区偏干天气但持续性不强，预期影响有限；11月国内豆粕预期开始去库但四季度供应仍宽松，若无法采购美豆，明年一季度豆粕供应需补充，来源暂不确定 [7][8] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕下游成交正常，提货较好 [8]

2025.10.27-10.31 豆粕、豆油 期货品种周报 01 P A R T 豆粕期货 Contents 01 中线行情分析 02 品种交易策略 03 相关数据情况 目录 中线趋势来看，豆粕主力处于宽幅震荡的阶段。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 关注中美贸易谈判进展。 中线策略建议 3 中线行情分析 品种交易策略 上周策略回顾 豆粕期价整体趋势处于下行通道,资金方面略微偏空。M2601 短期内或将延续震荡整理的格局，预计运行区间：2800- 3000。 据Mysteel数据：第42周油厂大豆实际压榨量216.62万吨，开机率为 59.59%，豆粕库存97.62万吨。油厂高库存与高开机率持续压制现货价格。 同时，下游养殖利润不佳导致饲料企业采购谨慎，需求端支撑乏力。然 而，豆粕价格回落至低位后性价比显现，且四季度大豆到港预期逐月下 降，远期供应收紧的担忧为市场提供了关键的底部支撑。综合来看，豆 粕期价于弱现实与强预期的博弈中处于宽幅震荡的阶段。 2 本周策略建议 豆粕期价整体趋势处于上行通道,资金方面较为偏多。M2601短 期内或将处于震荡偏强的阶段，预计运行区间：2880-3050。 品种诊断情况 本报 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 中美贸易谈判变数，豆粕探底回升 （豆粕周报10.20-10.24） 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每周提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 基本面影响因素概览 | 项目 | 概况 | 驱动 | 下周预期 | | --- | --- | --- | --- | | 天气 | 美国大豆部分产区天气短 | 中性 | 美国大豆产区天气短期良 | | | 期正常 | | 好。中性或偏空 | | 进口成本 | 美豆维持震荡，中美关税 | 中性 | 进口成本预计震荡偏弱，中 | | | 谈判和美豆天气仍有变数 | | 性或偏空 | | 油厂压榨 | 豆粕需求短期预期转淡， 油厂压榨量维持高位 | 偏空 | 需求短期偏弱，油厂开机预 计 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-10-27 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2601：2920至2980区间震荡 1.基本面：美豆震荡收跌，中美再度开展贸易谈判和技术性震荡整理，美豆千点关口上方震 荡等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕窄幅震荡，美 豆走势带动和技术性震荡整理，但十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘 面，短期或维持震荡格局。中性 2.基差：现货2910（华东），基差-23，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨， 同比减少3.04%。偏多 4 ...

谈判成果与议题 - 中美经贸磋商于10月25日至26日在马来西亚吉隆坡举行，双方围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等议题进行交流[1] - 本次磋商与前4轮主要聚焦关税暂停或展期不同，明确提及美国关心的农产品贸易及中国关心的芬太尼关税削减等核心内容[1] 共识性质与后续步骤 - 双方就解决各自关切的安排达成基本共识，同意进一步确定具体细节并履行各自国内批准程序[1] - 实际谈判成果仍需等待后续谈判进程及双方高层考虑，美方立场强硬，中方维护利益坚定[2] 战略背景与风险提示 - 磋商时间点选择在APEC会议之前，具有重要战略考量，为双方高层会晤前沟通协调立场提供机会[2] - 风险提示包括美国政策节奏超预期及中美后续贸易谈判进程低于预期[2]

报告行业投资评级 - 黄金行业投资评级为看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌3.3%至4113美元/盎司，10年期美债收益率微降至4%，通胀预期2.27%，实际利率微升至1.73%，美元指数涨0.53%至98.9，标普500指数上涨1.92%，人民币震荡，沪金折价收窄 [1] - 贵金属高位回落集体回调，多头获利了结，沪金期货持续减仓，中美谈判及俄乌局势使地缘政治风险边际下降，利空黄金 [1] - 美国政府停摆拖累经济和就业市场，9月美国CPI同比温和回升至3%，通胀压力整体可控，市场已充分定价美联储10月降息25bp，关注缩表表态 [2] - 短期金价缺乏上涨动力，需注意回调风险，国际金价考察4000美元支撑，沪金有抄底迹象但未完全企稳，关注中美贸易谈判进展，预计市场波动增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率为 -29.0%，内外期货价差周度环比变化率为 -131.9%，上期所黄金库存周度环比变化率为2.8%，COMEX黄金库存周度环比变化率为 -0.59%，SPDR ETF持有量周度环比变化率为 -0.03%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为 -1.2% [10] - 美债收益率周度环比变化率为0.0%，美元指数周度环比变化率为0.39%，SOFR周度环比变化率为 -1.4%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为0.60%，标普500指数周度环比变化率为1.9%，VIX波动率指数周度环比变化率为 -21.2%，黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -3.0%，美国10年期实际利率周度环比变化率为3.0% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.5%，美债收益率降至4%，标普500涨1.9%，VIX指数将至16.4，美国隔夜担保融资利率4.24%，油价涨3.3%，美国通胀预期2.29%，实际利率回升至1.73%，金价跌3.3%，现货商品指数收跌，美元指数涨0.5% [16][18][19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.92%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨2.88% [21] - 美债下行、德债上行，美德利差1.4%，英国国债收益率4.43%，日债1.66% [23] - 欧元贬值0.23%，英镑贬值0.87%，日元贬值1.49%，瑞郎贬值0.3%，美元指数涨0.53%至98.9，非美货币多数贬值 [24][27] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓数据因政府停摆暂停公布，SPDR黄金ETF持有量微降至1046吨 [29] - 人民币走势震荡，沪金折价收窄，黄金、白银下跌，金银比回升至85 [33] 周度经济日历 - 周一有中美贸易谈判、美国总统访问日本；周二有美国8月房价指数、10月咨商会消费者信心；周三有加拿大央行利率会议决议、美联储利率会议决议、日央行利率会议决议；周四有欧央行利率会议决议、美国三季度GDP、中国10月制造业PMI；周五有欧元区10月CPI、美国9月核心PCE [34]

中美经贸会谈核心议题 - 中美双方就出口管制 对等关税暂停期延长 芬太尼禁毒合作 扩大贸易 美方301船舶收费等多项议题进行了建设性探讨 [1] - 美方在会谈中表达了强硬立场 中方则坚定维护自身利益 [1] - 经过一天多紧张讨论 双方就妥善处理关注问题形成初步共识 下一步将各自履行内部报批程序 [1] 会谈涉及的具体领域 - 讨论议题包括双方关注的出口管制问题 [1] - 涉及对等关税进一步延长暂停期的问题 [1] - 包含芬太尼关税和芬太尼禁毒合作议题 [1] - 探讨进一步扩大贸易的方案 [1] - 涉及美方301船舶收费相关措施问题 [1] 会谈成果与后续步骤 - 中美双方就多项议题建设性地探讨了妥善处理方案 [1] - 会谈形成了初步共识 [1] - 下一步双方将各自履行内部报批程序 [1]

新华社快讯：中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，双方的讨论包括众多的议题，比如 双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题， 进一步扩大贸易问题，美方301船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方 表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多的非常紧张的讨论，中美双方就上述这些议题 建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。下一步各自将会履行内部报批程序。 ...

中美经贸会谈议题 - 双方讨论了包括出口管制、对等关税暂停期延长、芬太尼关税及禁毒合作、扩大贸易、美方301船舶收费措施在内的多项议题 [1] - 中美双方就上述议题进行了建设性探讨，美方立场强硬，中方坚定维护自身利益 [1] - 经过一天多紧张讨论，双方就妥善处理各自关注的方案形成初步共识，下一步将履行内部报批程序 [1]