公司业绩表现 - 2025年上半年新能源车险新车保费规模同比大涨150% [1] - 保单量实现翻番式增长 [1] - 美股股价强势拉升13.36% [1] 业务合作拓展 - 已与小米、特斯拉、理想等15家车企达成总对总战略合作 [1] - 新能源车险业务是公司增长最快和最具潜力的核心业务之一 [1] 国际化战略布局 - 计划2025年第四季度正式进入国际市场 [1] - 重点布局亚太、欧洲和拉美三大区域 [1] - 将携手多家加速海外扩张的车企构建完整出海版图 [1] - 海外业务预计从2026年开始贡献增量 [1] 资本市场反应 - 出海战略被视为公司全球化蓝图的重要落子 [2] - 资本市场对公司未来估值空间预期再次点燃 [2]

中国新兴产业崛起与高分子材料发展 - 中国新兴产业崛起引领高分子材料下一个十年发展 重点领域包括新能源汽车 航空航天 无人机 机器人 5G/6G通信 人工智能和AI的新材料机遇 [1] - 2025年高分子产业年会聚焦拥抱这些新兴领域的新材料机遇 [1] A+H上市趋势与新能源行业 - 截至8月26日 今年以来共有11家A股上市公司成功登陆港股 49家在排队 超40家已公告拟在港交所上市但尚未递表 [1] - 新能源行业企业占比较多 包括宁德时代 欣旺达 亿纬锂能 星源材质 赛力斯 先导智能 三花智控 晶澳科技 钧达股份 阳光电源 南都电源 盛新锂能 天赐材料等 [1] - 这些企业大多是行业龙头 产值较大 近八成公司市值均在200亿元以上 [1] - 赴港上市统一理由是基于战略布局全球的需要 符合新能源产业加速出海发展趋势 缓解国内内卷 国内技术领跑全球 [1] 高分子材料产业出海与上市情况 - 高分子材料产业也在加速出海 但除了早已是A+H的中石化 中石油 上海石化等少数企业外 今年只关注到国恩股份和滨化股份宣布赴港 [2] - 很多企业市值很低 绝大多数不具有领跑全球能力 所属产业不够"新"和"硬核" 外围有世界巨头 大多化工大厂早已经在海外设厂 赴港募资吸引力不强 [2] 平煤神马集团资产证券化与上市计划 - 中国平煤神马集团正积极推进资产证券化 旨在建立集团在海外的融资平台 支持公司出海战略 [3] - 河南平煤神马超硬材料股份有限公司已启动香港上市程序 预计最快于2026年9月完成上市 [3] - 平煤股份与神马股份计划赴港上市 完成"A+H"布局 [3] - 集团期望在2028年前旗下能拥有6至7家上市公司 形成"培育一批 储备一批 上市一批"的梯次推进格局 [3] - 集团目前旗下有4家上市公司 分别是平煤股份 神马股份 易成新能（沪深交易所上市）和硅烷科技（北交所上市） 并拥有6家新三板挂牌企业 [3] 平煤股份业务与财务表现 - 平煤股份1998年3月17日成立 2006年11月23日上市 主营业务为煤炭开采 煤炭洗选加工和销售 [3] - 2024年实现营收302.81亿元 归属于上市公司股东的净利润为23.50亿元 同比大幅减少41.41% [3] - 截至2025年上半年 公司资产837.88亿人民币 [3] 易成新能业务与财务表现 - 易成新能1997年11月4日成立 2010年6月25日上市 主营风光电站与全钒液流储能电站的开发建设及运营 锂离子电池 超高功率石墨电极 负极材料等 [4] - 已建成600MW全钒液流电池生产线 30万㎡质子膜生产线 18万㎡双极板生产线 10万吨针状焦 沥青焦 10万吨负极材料产能 是国内大规格超高功率石墨电极领域龙头企业 [4] - 2024年公司实现营收34.22亿元 同比下降65.38% 归母净利润亏损8.51亿元 上年同期盈利4606.38万元 主要因平煤隆基电池片业务亏损较大 [4] - 截至2025年上半年 公司资产144.47亿人民币 [4] 硅烷科技业务与财务表现 - 硅烷科技2012年5月成立 总部位于河南省许昌市襄城县 2022年9月28日上市 成为北交所氢硅材料"第一股" [5] - 拥有3500吨硅烷气 年3.76亿立方焦炉煤气制工业氢气和年1600万立方高纯氢气生产线 500吨半导体硅材料生产线 [5] - 2024年实现营业收入705,432,483.79元 同比下降37.05% 营毛利率24.09% 下降14.97个百分点 净利润77,673,266.94元 同比下降74.80% 主要因硅烷气受到国内产能扩张 下游需求增速减缓影响 产品价格同比降幅较大 [5] - 截至2025年上半年 公司资产20.42亿人民币 [5] 神马股份业务与战略调整 - 神马股份1994年1月6日在上交所上市 成为河南省首家上市公司 总部位于平顶山市 主营尼龙66工业丝 帘子布及尼龙66切片等产品 [7] - 2024年进行一系列战略调整 包括在泰国设立子公司 在建年产2万吨尼龙66差异化纤维项目开始建设 与国际头部企业Nilit B.V.合作参股屹立苏州公司25%股权 并在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司 建设7000吨尼龙66民用丝项目 进军高端民用丝领域 剥离聚碳材料 注销尼龙投资 收购催化科技 子公司尼龙化工收购神马工程塑料公司等 [7] - 在建项目包括河南神马普利20万吨尼龙6切片项目 河南神马艾迪安5万吨/年己二腈项目 神马屹立7000吨/年尼龙66差别化功能纤维项目 锦纶科技10万吨锦纶6民用丝项目（二期） 1000吨绿色聚酰胺纤维中试项目 神马工程塑料高温尼龙6T树脂改造项目 [7] 神马股份技术突破与财务表现 - 技术突破方面 除上半年平煤集团实现己二腈自产化外 2025年9月1日公司宣布成功研发出11克旦超高强尼龙66工业丝 该技术已应用于国内特种机型航空轮胎 预计年底具备量产能力 打破航空轮胎核心材料的垄断 同时拓展至舰船缆绳 高铁空气弹簧 矿山输送带等领域 [8] - 2024年公司实现营收139.68亿元 同比增长4.08% 归母净利润3353万元 同比下降77.57% 扣非净利润亏损9240万元 业绩变动主要受成本端压力显著 精苯等原材料价格上涨叠加工业丝 帘子布等产品价格下行 导致毛利率承压 同时研发投入增加4117万元 [8] - 2025年上半年公司实现营业收入66亿元 同比下降6.92% 利润总额1,792万元 同比下降87.9% 归母净利润亏损3757万元 同比下降155.53% [8] - 截至2025年上半年 公司资产308.92亿人民币 [8] - 整体来看 神马股份可塑性较强 随着更多新品投放 尼龙巨头形象愈加凸显 但业绩和市值近一年比较低迷 [8] 神马股份主要产品产销存情况 - 尼龙66工业丝生产量60,681吨 同比增长8.34% 销售量60,613吨 同比增长15.38% 库存量8,642吨 同比增长10.47% [9] - 尼龙66帘子布生产量71,113吨 同比增长1.34% 销售量70,676吨 同比增长0.26% 库存量6,688吨 同比增长9.91% [9] - 尼龙66切片生产量186,926吨 同比增长8.67% 销售量181,076吨 同比增长4.25% 库存量9,553吨 同比增长86.11% [9] - 尼龙6切片生产量84,063吨 同比增长9.58% 销售量79,210吨 同比增长0.15% 库存量6,452吨 同比增长141.75% [9] - 精已二酸生产量171,227吨 同比下降20.47% 销售量169,854吨 同比下降21.30% 库存量1,776吨 同比增长340.69% [9] - 民用丝生产量17,217吨 同比增长17.56% 销售量17,294吨 同比增长8.87% 库存量703吨 同比下降30.05% [9] - 双酚A生产量15,376吨 同比下降80.43% 销售量3,873吨 同比下降95.34% 库存量0吨 同比下降100.00% [9] - PC生产量48,887吨 同比下降10.96% 销售量37,417吨 同比下降19.42% 库存量0吨 同比下降100.00% [9]

中国新兴产业崛起与高分子材料发展 - 中国新兴产业崛起引领高分子材料下一个十年发展 重点领域包括新能源汽车 航空航天 无人机 机器人 5G/6G通信 人工智能和AI的新材料机遇[1] - 2025年高分子产业年会聚焦政策发展 市场分析 投融资 供应链和AI赋能等议题 涵盖医用高分子 新能源高分子 创新助剂 智能制造 关键单体 特种工程塑料等多个专场[14][15] A+H上市趋势与新能源企业出海 - 截至8月26日 今年共有11家A股上市公司成功登陆港股 49家在排队 超40家已公告拟在港交所上市[1] - 新能源行业龙头企业纷纷选择A+H上市 包括宁德时代 欣旺达 亿纬锂能等 近八成公司市值在200亿元以上 出海主要基于战略布局全球需要 符合产业发展趋势[1] 高分子材料企业出海现状 - 高分子材料产业加速出海 但除中石化 中石油 上海石化等少数A+H企业外 今年仅国恩股份和滨化股份宣布赴港[2] - 多数高分子材料企业市值较低 不具备全球领跑能力 产业不够"新"和"硬核" 且化工大厂早已在海外设厂 赴港募资吸引力较弱[2] 平煤神马集团资本运作与上市计划 - 中国平煤神马集团积极推进资产证券化 建立海外融资平台支持出海战略[3] - 河南平煤神马超硬材料股份已启动香港上市程序 预计2026年9月完成 平煤股份与神马股份计划赴港上市 完成A+H布局[3] - 集团目标在2028年前拥有6至7家上市公司 形成梯次推进格局 目前拥有4家上市公司和6家新三板挂牌企业[4] 平煤股份经营与财务数据 - 平煤股份主营业务为煤炭开采 洗选加工和销售 2024年营收302.81亿元 归母净利润23.50亿元 同比减少41.41%[4] - 截至2025年上半年 公司资产837.88亿元[4] 易成新能业务与财务表现 - 易成新能主营风光电站 全钒液流储能电站 锂离子电池 超高功率石墨电极等 建成600MW全钒液流电池生产线 30万㎡质子膜生产线等产能[5] - 2024年营收34.22亿元 同比下降65.38% 归母净利润亏损8.51亿元 主要因平煤隆基电池片业务亏损[5] - 截至2025年上半年 公司资产144.47亿元[5] 硅烷科技产品与业绩 - 硅烷科技拥有3500吨硅烷气 年3.76亿立方焦炉煤气制工业氢气和年1600万立方高纯氢气生产线 500吨半导体硅材料生产线[6] - 2024年营收7.05亿元 同比下降37.05% 毛利率24.09% 下降14.97个百分点 净利润7767万元 同比下降74.80% 主要因硅烷气价格降幅较大[6] - 截至2025年上半年 公司资产20.42亿元[6] 神马股份战略调整与业务拓展 - 神马股份主营尼龙66工业丝 帘子布及尼龙66切片等产品 2024年在泰国设立子公司 建设年产2万吨尼龙66差异化纤维项目[8][9] - 与国际头部企业Nilit B.V.合作参股屹立苏州25%股权 合资设立神马屹立（河南）纤维公司 建设7000吨尼龙66民用丝项目 进军高端民用丝领域[9] - 剥离聚碳材料 注销尼龙投资 收购催化科技 子公司尼龙化工收购神马工程塑料公司[9] 神马股份在建项目与技术突破 - 在建项目包括河南神马普利20万吨尼龙6切片项目 河南神马艾迪安5万吨/年己二腈项目等[10] - 成功研发11克旦超高强尼龙66工业丝 应用于国内特种机型航空轮胎 预计年底量产 打破航空轮胎核心材料垄断[10] 神马股份财务与经营数据 - 2024年营收139.68亿元 同比增长4.08% 归母净利润3353万元 同比下降77.57% 扣非净利润亏损9240万元[11] - 2025年上半年营收66亿元 同比下降6.92% 利润总额1792万元 同比下降87.9% 归母净利润亏损3757万元 同比下降155.53%[11] - 截至2025年上半年 公司资产308.92亿元[11] - 主要产品生产销售数据：尼龙66工业丝生产量60,681吨 同比增长8.34% 销售量60,613吨 同比增长15.38%[12] 2025年行业会议与活动 - 2025高分子产业年会设置多个专题论坛 包括工程塑料 新能源汽车创新材料 电磁复合材料 航空航天与低空经济创新材料等[14][15] - 第六届热管理产业大会聚焦数据中心 新能源汽车 人形机器人等六大主题应用 关键词包括热管理材料 液冷技术 功率器件热管理等[19][20]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收26.0亿元 同比增长26.6% [2] - 经调整归母净利润约0.5亿元 同比增长58.9% [2] - 综合灵活用工员工人数从33766人增至38868人 增幅15.1% [3] - 人均净利润同比增长34.5% [3] 业务增长曲线 - 通用服务外包业务（第一增长曲线）收入16.9亿元 同比增长22.7% [3] - 数字技术与云服务业务（第二增长曲线）收入7.5亿元 同比增长43.0% [4] - 数字技术与云服务灵活用工人数同比增长44.1% [4] - 通用服务外包中后台岗位灵活用工人数达5903人 同比增长60.5% [3] 行业与客户分布 - 数字技术业务中通信、互联网及汽车领域占比分别为25.1%、23.7%及18.5% [4] - 服务行业覆盖互联网、通信、汽车、金融、人工智能及智能制造 [4] - 人工智能相关岗位灵活用工人数达795人 [4][5] - 客户群体多样化降低单一行业周期波动影响 [4] 海外战略布局 - 海外业务定位为第三增长极 [6] - 截至8月28日国际业务灵活用工人数达2318人 [6] - 已完成全球21个国家和地区子公司设立 [7] - 海外布局覆盖欧洲、东南亚、美洲 [2] 海外运营模式 - 海外子公司采取本地注册或合资模式 均设实体办公室 [7] - 提供综合灵活用工、专业招聘及工作签证服务 [7] - 采用国家经理模式推进本地化管理 [7] - 重点发展中国香港、东南亚、中东、中亚地区 [7] 行业背景 - 2024年中国对外非金融类直接投资1438.5亿美元 同比增长10.5% [6] - 2024年派出各类劳务人员40.9万人 同比增长17.9% [6] - 企业出海进程加速成为时代选择 [6]

**行业与公司** 骨科耗材行业（涵盖关节、脊柱、创伤、运动医学等细分领域）及主要企业（大博医疗、威高骨科、春立医疗、艾康医疗、三友医疗等）[1][4][7] **核心观点与论据** * **行业整体表现** 2025年上半年骨科耗材板块营业收入同比增长16% 第二季度同比增长23% 利润端增幅明显 毛利率同比提升约2个百分点 期间费用率持续优化[3] 集采后行业洗牌加速 企业普遍采取以量换价策略[1][4] * **细分领域增长** 关节手术量保持双位数增长 预计长期维持10%-15%稳定区间 目前手术量已超100万台 其中膝关节增速高于髋关节[1][8] 脊柱手术量受益于人口老龄化和国产替代呈现确定性增长[4] 运动医学行业有望维持双位数年复合增长率[4] * **企业应对策略与业绩** 企业通过成本控制、工艺改善和外部谈判提升毛利率[10] 大博医疗2025年上半年业绩预告显示同比增长77% 多条产品线协同发展[17] 艾康医疗上半年收入增长约6% 髋关节收入增长14% 膝关节收入同比持平[18] 威高骨科关节收入同比下滑21% 但脊柱、运动医学及创伤产品显著增长 第二季度单季度收入同比增长12%[10][21] 春立医疗髋膝关节产品发货量同比增长超过30%[10] 三友医疗2025年整体收入端下滑17% 但净利润显著增长[22] * **国际化进程** 2025年出海成为行业关键词 企业加速布局海外市场 重点市场包括中东、非洲、拉美、东南亚、欧洲及一带一路沿线国家[1][6][11] 艾康医疗重点开拓欧洲、拉美和东南亚新兴市场 全年海外业务预计增长超20% 收入规模约3.5亿元[12][15] 春立医疗海外业务占比已超过40% 聚焦一带一路及发展中国家[12][15][20] 三友医疗通过并购进入欧美高端市场[12] 威高骨科积极申请海外注册证 并通过并购、自营及合作模式推进国际化[12] 大博医疗加大海外推广力度 不排除通过并购扩大市场[11] * **未来发展方向** 关注国产市场份额提升和标外产品机会[4][14] 企业注重成本管控和非集采产品销售 以提升市场份额和客户覆盖率[4][13] 推进新产品研发 包括运动医学、新材料、AI手术机器人等领域[13] 海外市场有望成为第二增长曲线 各公司通过外贸、工业产能建设、并购等方式推动国际化战略落地[14][16] **其他重要内容** * **库存与周转** 集采影响逐步消除 企业库存水平逐步出清 头部企业依托供应链优势 库存压力持续缓解 周转效率显著领跑行业[3][5] 大博医疗、威高骨科等龙头企业投入大量精力建设物流供应链（外仓及全国各区域物流中心）以提高产品周转效率[1][7] * **市场竞争格局** 关节领域呈现强者恒强态势 头部企业市占率不断提升 新入局者获取市场份额较困难[8][9] * **具体企业动态** 威高骨科销售模式从配送转为经销 导致关节收入下滑但发货量和市场份额提升[10] 三友医疗聚焦创新产品（手术机器人、超声骨刀等） 是国内创新属性最高的企业之一[22] 艾康医疗数字化骨科平台建设顺利推进 上半年新增4个注册国家 另有15个国家注册准入进行中[19]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入37.33亿元 同比微增0.06% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.44亿元 同比增长7.94% [2] - 计提信用减值损失和资产减值损失合计9800.54万元 影响利润总额 [2] 分行业营收与毛利率 - 数据中心行业营收13.98亿元 同比增长16.77% 毛利率29.35% 同比下降1.40% [2] - 智慧电能行业营收4.39亿元 同比下降22.56% 毛利率36.39% 同比增长1.93% [2] - 新能源行业营收18.52亿元 同比下降4.22% 毛利率17.51% 同比增长0.63% [2] 智算中心业务发展 - 智算中心营收约13.98亿元 同比增长16.77% [3] - 与沐曦股份联合推出高密度液冷算力POD [3] - 发布算力平台V2.0 打造"1+4+X"算力服务新范式 [3] - 与多家头部AI芯片厂商合作优化模型性能 [3] 智慧电能业务布局 - 以"AI+能源管理"引领智慧节能 [4] - 在"大交通"领域服务轨交、高速、高铁线路及机场项目 [4] - 在"大工业"领域中标国家级煤化工工程 服务超200家大型化工企业 [4] 新能源业务创新 - 聚焦光储协同创新 [4] - 推出2000V 450kW组串式逆变器及新一代460kW液冷簇级管理PCS [4] - 服务众多能源及企业客户 [4] 液冷技术优势 - 推出液冷数据中心全生命周期服务 [5] - 具备多种液冷产品且有产品出口海外 [5] - 为中国移动打造多个液冷解耦项目 [5] - 与沐曦股份联合推出产品保障高性能算力需求 [5] - 整合产业资源拓展海外市场 推动智算中心绿色低碳发展 [5] 海外战略推进 - "出海"是公司重要战略 从多方面积极布局 [6] - 密切关注海外算力市场机会 [6] - 以数据中心核心产品为切入点推进产品认证及客户测试 [6] 投资者关系活动 - 2025年8月29日至9月1日接受超50家机构调研 [1] - 公司董事会秘书、科华数能总裁、云集团总裁及证券事务代表参与接待 [1]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价A股130.6元 港股142.7港元 [2] 核心财务表现 - 2025H1营收3,713亿元 同比增长23% Q2单季2,009亿元同比增14%环比增18% [7] - 2025H1归母净利润155亿元 同比增长14% Q2单季64亿元同比降30%环比降31% [7] - 2025-2027年营收预测9,255/10,822/12,376亿元 同比增速19.1%/16.9%/14.4% [3][7] - 2025-2027年归母净利预测426/514/632亿元 同比增速5.8%/20.7%/23.0% [3][7] 盈利能力分析 - Q2单季毛利率16.3% 同比降2.4个百分点 环比降3.8个百分点 [7] - 2025H1折摊规模373亿元 占营收10.0% 同比增69亿元 [7] - 生产性折摊308亿元 占营收8.3% 同比增50亿元 [7] - 剔除比亚迪电子后 Q2单车净利0.49万元 同比降0.37万元 环比降0.38万元 [7] - Q2归母净利率3.2% 同比降2.0个百分点 环比降2.2个百分点 [7] 运营指标 - Q2单车ASP 13.7万元 同比增0.14万元 环比增0.39万元 [7] - Q2单车毛利2.6万元 同比降0.47万元 环比降0.61万元 [7] - 2025-2027年销量预测470/528/570万辆 同比增速11%/12%/8% [7] 估值指标 - 当前市盈率23倍(2025E) 预测降至16倍(2027E) [3] - 当前市净率3.8倍(2025E) 预测降至2.9倍(2027E) [3] - 目标市值1.19万亿元 基于2026年1.1倍PS估值 [7] 成长驱动因素 - 高端化与全球化战略持续推进 [7] - 智能化布局有望带来新增长点 [7] - 规模优势和垂直整合支撑盈利修复 [7] - 产品结构调整与降本控费改善毛利率 [7]

财务表现 - 25H1营收923.3亿元同比增1% 单车收入16.2万元同比降2% 归母净利润63.4亿元同比降10% [1] - Q2营收523.2亿元同环比增8%/31% 单车收入16.7万元同比降2%环比增7% 归母净利润45.9亿元同环比增19%/162% [1] - Q2毛利率18.8%同比降2.6个百分点环比升1个百分点 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/1.8%/4.5%/-1.3% [2] 销量与新能源转型 - Q2总销量31.3万辆同比增10% 新能源乘用车销量9.8万辆同环比增34%/65% 新能源渗透率从24Q2的26%升至25Q2的31% [2] - 坦克300PHEV等新车推动新能源转型加速 [2] 产品与品牌战略 - 25H2预计超10款新品上市 坦克500 Hi4-T/Hi4-Z指导价33.5-37.5万元 预售24小时订单突破1.1万台 [3] - 魏牌高山9月预售 新豪华SUV车长超5.3米搭载800V混连架构 [3] - 公司推进超豪车品牌布局超跑及混动高端车型 [3] 海外市场 - 25H1海外销量19.8万辆同比降2% 7月销量4.1万辆同比增8% [4] - 俄罗斯市场销量同比降28% 巴西市场销量1.6万辆同比增20% [4] - 巴西工厂年产能5万辆 计划对泰国追加超百亿泰铢投资 [4] 盈利预测与估值 - 调整25-27年归母净利预测至131/159/181亿元 [5] - A股给予25年22倍PE目标价33.66元 H股给予25年14倍PE目标价23.28港币 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价161元 [1][9] 核心观点 - 国内竞争加剧影响短期盈利 但公司坚定推进出海与高端化战略 [1][9] - 2025年Q2为业绩低点 预计Q3起盈利将逐步恢复 [9] - 智能化配置提升增加单车成本约0.5万元 同时为应对竞争给予一定优惠折扣 [9] - 预计2025年销量近500万辆 同比增长15%-18% 其中出口约100万辆 [9] - 高端车型和出海占比提升将驱动盈利改善 全年维持单车净利润0.7万元/辆 [9] 财务表现 - 2025年H1营收3713亿元 同比增长23% 归母净利润155亿元 同比增长14% [9] - Q2营收2009亿元 同比增14%环比增18% 归母净利润64亿元 同比降30%环比降31% [9] - Q2毛利率16.3% 同比下降2.4个百分点 环比下降3.8个百分点 [9] - H1汽车业务收入3025亿元 同比增32% 毛利率20.35% 同比下降3.59个百分点 [9] - 测算H1单车价格15.3万元(含税) 同比下降2% 单车毛利2.9万元 单车净利0.7万元同比下降15% [9] - Q2单车价格15.5万元环比增3% 单车毛利2.6万元 单车净利0.5万元环比降44% [9] - 经营性净现金流233亿元 同比增489%环比增171% [9] 业务运营 - 2025年H1销量215万辆 同比增长33% 国内市占率32%同比下降2个百分点 [9] - 出口46万辆 同比增长128% 高端车14万辆 同比增长70% [9] - Q2智驾车型占比提升至近80% [9] - 比亚迪电子H1收入806亿元同比增3% 权益利润11亿元同比增14% [9] - Q2比亚迪电子收入437亿元同比增4%环比增19% 权益利润7.3亿元同比增22%环比增78% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润450/589/710亿元 同比增长12%/31%/21% [1][9] - 预计2025-2027年EPS为4.94/6.46/7.79元/股 [1] - 对应PE为23.10/17.66/14.64倍 [1] - 预计2025-2027年营收9244.84/10476.92/11826.23亿元 同比增长18.97%/13.33%/12.88% [1]

非洲市场投资吸引力 - 埃塞俄比亚拥有1.2亿人口，是非洲第二人口大国，GDP达2100亿美元，过去六年年均增速6.5%，2023-2024年增速达8.1% [3][20] - 肯尼亚作为东非最发达经济体，是地区金融、物流和科技创新枢纽，影响力日益增强 [3] - 中国连续多年成为埃塞俄比亚和肯尼亚最主要外资来源国，投资覆盖基础设施、制造业、能源及数字创新等关键领域 [4] 埃塞俄比亚投资环境与政策 - 劳动力人口超5400万，年龄中位数19岁，农业、工业、服务业分别占GDP的31.8%、29.1%、40.2% [20] - 自2024年12月起外资可设立银行机构，零售、物流等领域开放，外汇管制取消 [20] - 制造业享受税收优惠，经济特区企业所得税减免15年，进口设备免征关税，工业厂房月租3-3.5美元/平方米 [20] - 依托非盟自贸区成员国身份可覆盖55国约13亿消费者，享受多国免关税出口优惠 [23] 肯尼亚投资环境与产业现状 - 基贝拉贫民窟与GTC商业中心形成发展不平衡缩影，后者为东非最繁华现代商业综合体 [30][32][33] - Tatu City工业园以轻工业为主，已吸引87家企业入驻，提供超六万个就业岗位，中国企业占比10%-15% [35] - 工人月薪约1000-1500元人民币，工业用电成本低至每度1.8元，但电力稳定性待改善 [36][37] - 钢厂产能利用率仅约30%，反映本地供应链存在明显短板 [38] 重点行业投资机会 - 轻工业领域需求稳定，鞋类、纸巾、尿不湿等民生用品企业发展态势良好 [15] - 农业加工、纺织服装、皮革等行业机遇显著，进口设备及建厂材料免征关税 [23] - 电商产业处于起步阶段，Kilimall通过自建结算系统和履约网络破解物流金融短板 [45] - 钢铁行业年产能达200万吨，但因废钢原材料供应短缺导致产能利用率低下 [16] 企业本土化运营策略 - Kilimall以仅5名中方员工的高本地化团队运营，聚焦配送确定性和退款效率建立消费信任 [45] - 天龙钢瓶厂专注于液化石油气钢瓶本土制造，深耕肯尼亚市场并建立本土化销售网络 [42][43] - 华坚集团建议企业家实地考察市场，避免依赖二手信息判断投资方向 [17] - 需尊重本地法治和文化，严格遵循劳动法规范员工管理以实现长期发展 [47] 工业园发展现状 - 华坚工业园以轻工业为主，有效推动当地制造业发展与就业增长 [24] - 东方工业园是中国投资建设的重点工业园区之一 [26] - 园区企业享受所得税豁免1-15年，利润可自由汇出，外汇管制持续放松 [23] 市场挑战与应对 - 政治稳定性难以预判，部分国家存在外汇短缺问题 [16] - 电网稳定性待提升，预计电站投产后改善 [13] - 需通过系统培训和完善福利保障提升人力效率与稳定性 [36] - 投资前需实地调研适配本地需求，尤其关注民生相关领域机会 [40]