公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归母净利润亏损7亿元至9.6亿元，扣非后归母净利润亏损扩大至7.2亿元至9.8亿元 [1][3] - 2024年公司归母净利润为3932.04万元，扣非归母净利润为2150.45万元，2025年业绩由盈转亏且出现较大下滑 [1][3] - 业绩亏损主要原因为报告期内生猪价格较上年同期大幅下降，同时公司对存栏消耗性生物资产计提了存货跌价准备 [1] 公司经营与销售数据 - 2025年公司生猪销售数量约为542.24万头，较2024年的416.63万头同比增长超过25%（具体为27.62%），出现“增量不增收”情形 [1][3][4] - 公司生猪出栏量近年快速增长：2022年至2024年出栏量分别为183万头、320万头、424.87万头，同比分别增长122.32%、75%和32.74% [4] - 公司主营业务为生猪养殖、肉品销售、饲料加工，其中生猪销售收入占比较高 [3] 公司财务与运营调整 - 公司拟使用闲置募集资金不超过9000万元用于临时补充流动资金 [7] - 截至2025年第三季度末，公司拥有货币资金10.76亿元，资产负债率为73.22%，剔除租赁负债和使用权资产影响后的实际资产负债率约为53% [7] - 公司通过董事会决议，将养殖板块组织结构从四级管理结构改革为三级管理结构，旨在推行扁平化管理，减少管理层级，提升管理效率 [7] 行业背景与公司战略 - 生猪养殖行业竞争关键已转向成本控制，行业面临原材料、动物疫病、环保等方面的成本控制挑战 [6] - 联合资信评估分析，生猪出栏量预计于2026年下半年收缩，进而有望推动猪价于2026年下半年逐步上行 [6] - 公司将成本控制目标分解到各部门与岗位，形成“人人关心成本、共同参与降本”的氛围，成本控制是公司内部一项重要工作 [5][7]

公司2025年度业绩预告核心要点 - 公司预计2025年归母净利润为亏损7亿元到亏损9.6亿元，扣非后归母净利润亏损扩大至7.2亿元到9.8亿元 [2][3] - 公司2024年归母净利润为3932.04万元，扣非归母净利润为2150.45万元，2025年业绩由盈转亏并出现较大下滑 [2][3] - 业绩亏损主要原因为报告期内生猪价格较上年同期大幅下降，同时公司对存栏消耗性生物资产计提了存货跌价准备 [2] 公司生猪销售与产能情况 - 公司2025年生猪销售数量约为542.24万头，较2024年的416.63万头同比增加27.62% [2][3] - 公司出现“增量不增收”情形，生猪销售量增长但经营业绩亏损 [3] - 公司生猪出栏量近年快速增长，2022年至2024年出栏量分别为183万头、320万头、424.87万头，同比增速分别为122.32%、75%和32.74% [4] 公司成本控制与组织管理 - 公司将成本控制目标分解到各部门与岗位，形成“人人关心成本、共同参与降本”的氛围 [6] - 公司通过调整养殖板块组织结构推行扁平化管理，将四级管理结构改革为三级管理结构以提升效率 [6] - 公司拟使用闲置募集资金不超过9000万元临时补充流动资金 [6] 公司财务状况 - 截至2025年第三季度末，公司拥有货币资金10.76亿元，资产负债率为73.22% [6] - 剔除租赁负债和使用权资产影响后，公司第三季度末的实际资产负债率约为53% [6] 生猪养殖行业现状与展望 - 行业竞争关键已转向成本控制，企业长期面临原材料、动物疫病、环保等方面的成本挑战 [5] - 分析预计生猪出栏量将于2026年下半年收缩，进而有望推动猪价于2026年下半年逐步上行 [5]

公司业绩预告 - 预计2025年度归母净利润为亏损7亿元到亏损9.6亿元，扣非后归母净利润亏损扩大至7.2亿元到9.8亿元 [1] - 2024年公司归母净利润为3932.04万元，扣非归母净利润为2150.45万元，2025年业绩由盈转亏，出现较大下滑 [1][2] - 业绩亏损主要原因为生猪价格较上年同期大幅下降，以及对存栏消耗性生物资产计提了存货跌价准备 [1] 生猪销售与产能 - 2025年生猪销售数量约为542.24万头，较2024年的416.63万头同比增加超过25%（或27.62%）[1][2] - 公司出现“增量不增收”的情形，销售量增长但业绩亏损 [2] - 公司生猪出栏量近年快速增长，2022年至2024年出栏量分别为183万头、320万头、424.87万头，同比分别增长122.32%、75%和32.74% [2] 公司管理与财务 - 公司通过调整养殖板块组织结构以控制成本，从四级管理结构改革为三级管理结构，旨在推行扁平化管理，提升效率 [4] - 公司将成本控制目标分解到各部门与岗位，营造全员降本氛围 [4] - 截至2025年第三季度末，公司拥有货币资金10.76亿元，资产负债率为73.22%，剔除租赁负债和使用权资产影响后的实际资产负债率约为53% [4] - 公司拟使用闲置募集资金不超过9000万元临时补充流动资金 [4] 行业状况与展望 - 生猪养殖行业竞争关键在成本控制，企业长期面临原材料、动物疫病、环保等方面的成本挑战 [3] - 行业分析预计生猪出栏量于2026年下半年收缩，进而有望推动猪价于2026年下半年逐步上行 [3]

公司业绩表现 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元至1.8亿元，同比实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素 - 报告期内，钨金属原料价格持续上涨，市场供需改善 [1] - 公司议价能力提升，产品毛利率显著增长 [1] - 公司硬质合金订单量增加 [1] - 公司光伏用钨丝产能释放 [1] - 公司成本控制加强，盈利水平提高 [1]

核心观点 - 紫金矿业与洛阳钼业在2025年业绩与市值均创历史新高，主要得益于全球金属价格上涨周期、前瞻性的全球资源布局以及核心资产的产能释放 [1][2] - 两家公司均完成了核心管理团队的更迭，但路径不同：紫金矿业通过内部培养实现平稳传承，洛阳钼业则大胆引入外部高端人才以推动组织升级和全球化管理 [5][7] 业绩表现与驱动因素 - **紫金矿业2025年业绩**：预计实现归母净利润510亿—520亿元，同比增长59%—62%；扣非净利润475亿—485亿元，同比增长50%—53% [2] - **洛阳钼业2025年业绩**：预计实现归母净利润200亿—208亿元，同比增长47.80%—53.71%；扣非后归母净利润204亿—212亿元，同比增长55.5%—61.6%，盈利首次突破200亿元 [1][2] - **业绩驱动因素**：核心矿产品“量价齐升” [2] - **紫金矿业产量**：矿产金约90吨，矿产铜（含卡莫阿权益产量）约109万吨，矿产银约437吨，当量碳酸锂（含藏格矿业5—12月产量）约2.5万吨 [2] - **洛阳钼业产量**：产铜量74.11万吨，钴11.75万吨，钼1.39万吨，钨7114吨，铌1.03万吨，均创历史新高 [3] - **市场表现**：截至1月17日，紫金矿业股价37.37元/股，市值达1万亿元；洛阳钼业股价24.25元/股，市值为5188亿元 [3] 战略与运营 - **紫金矿业行业地位**：已跃居全球金属矿企第四位、黄金矿企第一位 [2] - **洛阳钼业战略布局**：多年前锚定新能源产业转型趋势，提前布局海外铜矿资产 [1] - **关键收购**：2016年以38亿美元收购TFM，2020年以5.5亿美元收购KFM，收购价远超当前铜矿山收购的平均分位值 [4] - **资源储备**：TFM和KFM合计拥有3400多万吨铜金属资源 [4] - **产能规划**：KFM二期预计2027年投产，年新增10万吨产铜量；规划TFM三期，向2028年实现100万吨产铜量目标迈进 [4] - **行业背景**：2025年全球大宗商品市场表现抢眼，金、银、铜等金属价格屡创新高，LME铜价近期最高在13000美元/吨附近，且在“全球缺铜”背景下未来价格趋势仍被看好 [2][3] - **深层竞争力**：日益成熟的全球化运营能力、资源整合能力、成本控制能力以及对行业周期的深刻理解 [4] 管理层变动 - **紫金矿业管理团队更迭**：2025年12月31日，邹来昌当选董事长，林泓富出任总裁，创始人陈景河被聘任为终身荣誉董事长及高级顾问，标志公司进入“后陈景河时代” [5] - **团队特征**：体现出显著的“内生性”与专业化，核心管理团队多为任职十年以上的元老，如邹来昌任职近三十年，林泓富自1997年加入 [6] - **洛阳钼业管理团队更迭**：2025年持续进行组织升级，10月聘任彭旭辉为总裁兼CEO，4月刘建锋、阙朝阳、陈兴垚加盟，分别担任董事长兼首席投资官、资深副总裁兼首席运营官、副总裁兼CFO [7] - **团队特征**：凸显“外源性”与变革色彩，新团队兼具国际化背景与跨界经验，被视为“豪华管理天团” [7] - **变革动因**：公司认为自身在资源储备、盈利能力、管理水平、人才建设上与全球先进同行有差距，组织能力不足以支撑未来竞争，必须以“归零心态”重塑组织与文化 [7] - **管理升级目标**：洛阳钼业旨在通过引入外部人才快速提升全球化管理水平，应对ESG与数字化管理的迫切需求，并围绕“平台型组织”升级管理以提升运营效率 [8] - **行业意义**：两家公司的人事变动是国内大型矿业集团代际更替的缩影，新一代管理者的知识结构、管理理念与全球化视野将影响中国矿业企业的未来发展方向 [9]

公司核心业绩与市场表现 - 2025财年公司合并营收2567亿日元，同比增长14.3%；营业利润154亿日元，同比增长26.7%；净利润111亿日元，同比增长37.4% [5] - 中国区营业收入达709.61亿日元（约合人民币33亿元），同比增长6.3%，全年新增82家门店，总数从415家增至497家，增速接近20% [5][6] - 尽管第四季度北上广营业利润出现双位数下滑，呈现“增收不增利”现象，但公司在中国市场的扩张步伐并未放缓 [6] 极致效率运营体系 - 公司门店人效达到58万元/人/年，超过海底捞和九毛九；翻台率稳定在约5.5次/天，超出行业平均水平；人时销售额高达220元，仅次于麦当劳 [8] - 门店厨房面积占餐厅总面积30%左右，采用U型布局，平日仅需1-2人，周末高峰最多6人即可支撑运营 [8] - 创始人通过将点单到出餐的23个环节拆解量化，将平均出餐时间压缩至90秒 [8] - 对店长的考核不看销售额，只考核人时销售额和人时个数，这是评定店长能力和奖金的最重要指标 [9] 精细化成本控制 - 中国区门店租金占销售额的8%~10%，远低于行业平均水平 [8] - 通过自建工厂消化了12.5亿日元的成本压力，中国中央厨房实现80%菜品预制加工，原材料损耗率控制在3%以内 [10] - 营销费用仅占营收的0.3%，几乎不做广告促销；人力成本控制在20%以内，人件费占销售额的28.4%，低于行业35%的平均水平 [14][22] - 采用“倒推需求定价”策略，先确定顾客能接受的价格，再全球寻找合适价格的食材，使得80%菜品价格在20元以下，客单价45元左右，净利润率维持在4%左右 [15][18] 垂直整合的产业链 - 公司构建了“产业链”而非“供应链”，分为三个层次：自营农场（第一产业链）、食品加工厂和中央厨房（第二产业链）、门店（第三产业链） [16] - 在日本拥有5家工厂和自营农场，例如福岛农场培育的“生菜9号”一颗可分出9盘沙拉；千叶自动化工厂仅需60名员工 [16] - 垂直整合让公司掌握了成本控制的主动权，可以自己控制产量、质量和价格，不经过任何中间商 [16] 独特的经营哲学与扩张策略 - 经营哲学是“先让顾客高兴，再赚钱，而且赚小钱”，不追求单店爆发，而要“平平常常，但有一定的利润” [19][20] - 坚持直营模式以保证对系统的绝对控制，所有决策由总部统一制定，门店严格执行 [25] - 采用包含23个指标的选址模型，2025年新开的120家门店中，有92%选址得分超过85分，新店盈利周期平均缩短至6个月 [26] - 提出“全球1万家店”愿景，计划2026年新开110家店（主要以海外市场为主），预计到2030年中国市场店数将超过日本本土 [23] 组织管理与数字化 - 用工逻辑是“极致分工+合规保障”，每个岗位仅负责两三个固定任务，新人培训周期压缩至三天，兼职员工留存率达到68% [22] - 店长权力弱化，更像“数据管理员”，无权调整价格或促销，职责是确保出餐时间误差不超过10秒、翻台率不低于5次/天等数据达标 [22] - 为应对扩张后的管理挑战，公司于2025年7月成立中国萨莉亚餐厅管理公司，实施“区域化管控”策略，将中国市场划分为七大区域 [26] - 正在测试“区域共享中心”模式以集中处理后台职能，预计能降低12%的管理成本；70%门店引入扫码点餐系统，节省了15%的前厅人力 [27] 产品策略与行业定位 - 公司从不靠爆款赚钱，而是把平凡产品做到极致效率，2025财年推出的新菜品不超过三款，整体菜品更新率低于10% [12] - 经典菜品的生产效率每年能提升5%～8% [12] - 在餐饮行业成本高企与消费降级的背景下，公司的逆势增长证明了一种朴素的增长方式：专注于成本和效率的竞争 [28]

文章核心观点 - 全球存储芯片价格自2025年底持续飙升并传导至下游消费电子产业链，引发终端产品涨价、项目取消、品牌整合及上游零部件需求走弱等一系列连锁反应，行业正经历一场围绕成本控制的洗牌 [1][2][3] 存储芯片价格暴涨态势 - 自2025年9月初以来，DDR5内存颗粒现货价格涨幅已超300%，DDR4内存颗粒涨幅也达158% [2] - 进入2026年，256GB DDR5服务器内存单条价格突破4万元 [3] - 全球存储芯片市场供不应求格局预计持续全年，DRAM位元供应量增幅预计15%至20%，而需求增速将达20%至25% [3] 对终端品牌与市场的影响 - 存储价格上涨导致智能手机物料成本提升10%至15%，中低端机型受影响尤为严重 [3] - 2026年全球智能手机出货量预计将下滑2.1%，野村证券报告则预测可能下降0%至7% [3][6] - 终端品牌采取多种策略应对：取消新品发布（如魅族22 Air）、品牌整合（如realme回归OPPO）、暂停新机发布（如华硕2026年）以及产品涨价 [1][2] - 智能手机（如vivo X300、OPPO FindX9、小米17 Ultra）和笔记本电脑（联想、戴尔、惠普、荣耀）等终端产品起售价集体上涨几百元至千元不等 [2] - 各大主流安卓品牌出货目标均有不同程度下调，小米、OPPO、vivo、荣耀变动幅度相对显著 [3] - 低端产品占比高的厂商（如传音与小米）受到的冲击更大 [3] 对上游零部件产业的冲击 - 品牌采取“保核心、砍边缘”策略，优先保障SoC、电池、基础存储等配置，削减或降规非核心零部件如镜头、面板的配置与升级 [1][8] - 手机面板需求明显走弱，主流厂商整体稼动率普遍回落20%—30% [5] - 2026年1月和2月，a-Si模组与LTPS面板价格预计呈下降趋势，柔性AMOLED面板价格持续处于下降通道 [5] - 光学镜头厂商受到冲击，客户对镜头规格升级态度转趋观望，2026年能见度未明 [5][6] - 存储涨价对手机BOM的挤压是全方位的，影响范围包括图像传感器、马达、盖板、结构件等各类型零部件 [8] 产业链各方的应对策略 - 面板厂考虑将低端a-Si产品线转向附加值更高的领域如医疗、工控，并优先支持盈利项目和核心战略客户需求 [8] - 光学镜头厂商策略分化：舜宇光学科技聚焦高端市场布局，提升高端镜头份额以对冲低端市场波动，并认为其服务的国内主流品牌在高端机型上的升级需求依然明确 [6][7] - 手机屏幕技术趋势可能改变：LTPO技术渗透率将因成本高而减慢，可能仅保留在旗舰机型；曲面屏或因良率低、损耗高而逐渐退潮，回归直屏 [7]

公司成本控制举措与成效 - 公司在成本控制方面采取了多项具体举措，2025年成本控制效果明显[1] - 公司持续深化开源节流工作，高度重视成本管理，对采购、设计、生产、运输等各个业务流程进行持续优化，深入挖掘每个环节的降本增效潜力[1] - 公司通过优化业务流程，开展技术降本、管理降本等工作，推进全面降本工作落实，以提升公司的经营效益[1] - 公司在资源利用效率、运营成本控制等方面均取得了显著成果，为公司的可持续发展奠定了坚实基础[1] - 公司持续加强预算管理，加强成本管控[1]

行业阶段与竞争核心 - 高端连锁餐饮行业已从规模扩张阶段进入以“成本控制与价值重塑”为核心的新阶段，竞争是供应链效率、顾客认知管理与品牌可持续运营的综合较量 [2] - 餐饮企业已进入“全面路”竞争，成功关键在于优化供应链以控制成本、明确品牌定位实现精准获客，并回归生意本质 [2] - 下一个阶段将是精准获客的时代，餐饮企业需清晰界定并吸引真正属于自己的顾客，经营思维需从细分菜品品类转向细分加工工艺以降低后厨复杂度 [10] 供应链与成本挑战 - 供应链管理面临的最大挑战是成本，为满足日益提高的食品安全要求，投入成本将呈几何级数增长 [3] - 预制菜被广泛采用，因为它是餐饮企业解决食品安全问题成本最低、最优的办法 [3] - 国内预制菜产业尚处前期高投入阶段，工厂成本尚未完全摊销，导致餐饮端成本不低，与消费者基于国外成熟体系的低价预期产生错位 [4] - 许多国内连锁品牌试图构建包含自有工厂的全产业链，带来了沉重的成本负担，更健康的模式应是专业第三方工厂服务多个品牌，通过规模化摊薄成本 [5] 消费者认知与定价矛盾 - 消费者抵触的核心并非预制菜本身，而是现炒菜价格的预制菜，在大众认知中预制菜应与更亲民的价格挂钩 [4] - 消费者决策顺序是：先看价格，再考虑口味，最后考量食品安全、环境与服务；而商家思路是首先保障食品安全和稳定口味，然后定价，这种排序差异导致了矛盾 [6] - 商家认为提供了安全、口味好的产品，但顾客质疑其定价合理性 [6] 成功案例与品类优势 - 从企业长期运营的结构性健康度来看，海底捞是做得非常优秀的案例 [7] - 海底捞受到的预制菜争议较小，因为火锅品类天然具有优势：绝大多数食材上桌时是生的，由顾客在店内自行烫熟，完美避开了预制菜标签；其标准化锅底被普遍认知为调料包 [8] 市场定位与未来出路 - 未来餐饮市场的消费结构可能趋向哑铃型，餐饮企业必须明确自身定位：要么坚定地做人均120元以上的小众精品，要么彻底转向专攻人均60元以下的大众市场 [9] - 最危险的是停留在过去人均80到120元的大众餐饮舒适区，这个客群正在快速萎缩 [9] - 原有的高端品牌若想降价求生，抱着品牌直接下沉往往是饮鸩止渴，更好的方式是另起炉灶，用积累的经验去做新品牌 [9] 行业未来阶段特征 - 中国连锁餐饮的下一个阶段可用三个词形容：生存、生死、生意 [11] - 生存是当下大多数餐饮企业的首要焦点；生死意味着缓冲期已过，未来想不明白、做不对就是死路一条；生意要求餐饮老板必须回归生意人的本质，一切逻辑的起点必须是满足顾客需求 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：兖矿能源（一家综合性煤炭及化工企业）[1] * 行业：煤炭开采、化工（烯烃）、矿业（钼矿）[1][13][17] 核心观点与论据：产量与产能规划 * **2026年产量**：预计全年商品煤产量可达1.8亿吨，四季度产量符合预期[4] * **2027年产量目标**：预计商品煤产量增加约1,300万吨，主要增量来自五彩湾项目，现有矿井可能增产300-400万吨[2][5] * **五彩湾项目**：计划2026年一季度完成验收，2026年贡献约300万吨工程煤（不计入商品煤），初期对利润贡献不大[2][6] * **长期产量展望**：从2027年开始，西北矿业油房壕煤矿等新建矿井将陆续投产，预计到2030-2031年，商品煤总产量保守估计增长至2.6亿吨左右，新建项目贡献7,000万至8,000万吨[2][7] * **金鸡滩煤矿**：合增手续办理周期延长至2027年底，目前按1,700万吨产能运行[2][8] * **产能核减**：山西、内蒙古等地因未达保供要求，部分核增产能被收回，预计总体减少约6,000万吨产能，山东地区基本无此问题[2][9] * **澳洲板块**：2026年权益产量预计在3,800万至3,900万吨之间，较2025年有100万吨增量[18] * **加拿大甲矿项目**：处于推进可研和寻求战略投资者阶段，预计产量280万吨[16] 核心观点与论据：成本与价格 * **成本控制**：公司预计2026年可实现成本同比下降3%的目标，2027年力争成本维持在2025年水平[2][11] * **煤炭价格展望**：预计2027年煤价中枢高于2025年，大致区间在680-750元/吨，总体维持700元/吨以上，高于2025年最低点610元[3][22] * 论据：供应增长有限，电力及化工需求持续增长[3][22] * **2026年价格走势**：四季度与三季度相差不大，10月上涨后11、12月有所下行，全年煤炭价格稳中有升，高卡煤价格增长，低卡煤保持稳定[4] * **长期合同定价分歧**：陕蒙区域与下游客户存在分歧，下游希望采用发改委指导价，与公司定价存在约100元/吨的差距，导致2026年签订的长期合同数量比去年少300万吨左右[2][11] * **山东区域定价**：方式没有变化，与往年一致[11] 核心观点与论据：多元化业务与资本运作 * **钼矿项目**：计划2026年开始建设，争取2028年投产[2][13] * 论据：钼精矿价格已从2024年5月可行性报告中的8.7万元/吨上涨至2025年四季度的20万元/吨左右，预计未来价格将持续高位，项目建成后将获得较好回报[13] * **化工板块**：2025年盈利良好，2026年产品产量保持稳定，内蒙古80万吨烯烃项目预计2026年下半年投产[17] * 2026年四季度化工板块略有盈利，全年贡献较小，但近期产品价格回升，预计2026年表现良好[4] * **资产收购与注入**：收购自驾公司旨在解决同业竞争并整合资源[20] * 目前没有具体的煤炭资产注入计划，2026年尚无新一轮注入安排[21] * **港股回购**：已公布A股和H股回购方案，但因业绩静默期（至3月底年报披露前）尚未实施[19] 其他重要内容 * **储备煤政策**：山东储备煤约200万吨，政府要求至少165万吨，可随时调用[2][12] * **分红计划**：2023-2025年分红规划已基本完成，正在研究制定2026-2028年的分红政策，具体方案将在年度股东会上确定[15] * **减值计提**：目前没有大型减值，但会有常规性的账龄、计提等减值[14] * **澳洲板块成本**：澳洲现金离岸成本将保持稳定，与2026年规划大体一致[18]