公司业务与财务表现 - 公司是精密电子零组件领先企业，主营FPC、连接器及零组件、LED背光模组等产品，应用于消费电子、通讯通信、新能源、汽车电子等多个行业 [1] - 公司营收从2020年的11.75亿元增长至2024年的17.10亿元，复合年增长率为9.83% [1] - 归母净利润在2021年达到高点2.02亿元后逐年下降，2024年亏损4001.44万元，主要因市场竞争激烈导致毛利率下降及期间费用增加 [1] - 2025年第二季度业绩出现拐点，实现营收5.68亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润1117.81万元，同比增长190.94% [1] 液冷业务发展机遇 - 全球数据中心液冷市场规模预计将从2023年的26亿美元增长至2028年的78亿美元，复合年增长率达24.4% [2] - 公司依托新能源车IGBT散热板的技术经验，于2024年切入AI服务器液冷散热领域，并与IGBT散热板产线共用 [2] - 2025年上半年公司已实现液冷散热结构件的批量出货，并正逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，处于逐渐放量及新客户拓展阶段 [2] - 公司通过“连接器+散热”协同设计能力，可推进液冷CAGE等方案落地，满足800G及以上光模块的液冷需求，为客户提供系统级解决方案 [2] 未来盈利预测 - 预测公司2025年至2027年净利润分别为0.21亿元、0.85亿元、1.41亿元 [3] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.09元、0.36元、0.60元 [3] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为523倍、127倍、76倍 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”投资评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司是精密电子零组件领先企业，液冷业务为公司打开成长空间，业绩拐点有望出现 [1][5][6][7] 公司业务与财务表现 - 公司主要从事FPC、连接器及零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，产品应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等多个行业 [5] - 公司营收从2020年的11.75亿元增长到2024年的17.10亿元，复合年增长率为9.83% [5] - 公司归母净利润在2021年达到高点2.02亿元后开始逐年下降，2024年亏损4001.44万元，主要因市场竞争激烈导致毛利率下降及期间费用增加 [5] - 2025年第二季度公司实现营收5.68亿元，同比增长41.96%，实现归母净利润1117.81万元，同比增长190.94%，业绩拐点有望出现 [5] 液冷业务发展机遇 - 随着AI发展带来的算力需求提升、芯片和机柜功率提高以及国家PUE政策趋严，数据中心散热正由风冷向液冷转变 [6] - 根据MarketsandMarkets预测，全球数据中心液冷市场规模将从2023年的26亿美元增长到2028年的78亿美元，复合年增长率为24.4% [6] - 公司依托在新能源车IGBT散热板的技术和经验优势，于2024年切入AI服务器液冷散热领域，并与IGBT散热板产线共用 [7] - 2025年上半年公司已实现液冷散热结构件的批量出货，并正逐步实现液冷散热模组的批量供货能力，目前处于逐渐放量及新客户持续拓展阶段，同时也在完善和扩充产能 [7] - 随着AI算力增加，800G及以上光模块也有液冷需求，公司通过“连接器+散热”协同设计和生产能力，可推进液冷CAGE等方案的落地与量产 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年净利润分别为0.21亿元、0.85亿元、1.41亿元 [8] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.09元、0.36元、0.60元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为523倍、127倍、76倍 [8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为21.87亿元、27.22亿元、32.59亿元，增长率分别为27.9%、24.4%、19.8% [11] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为17.0%、19.9%、21.5% [11]

根据提供的晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师整理的关键要点总结： 核心观点 - 报告期内A股市场主要指数普遍上涨，电力设备、电子、有色金属等板块领涨，而消费行业表现较弱 [2][9] - 液冷技术作为解决数据中心高能耗、高发热问题的核心技术，市场前景广阔，受到多家机构重点关注 [14][15][16][17] - 银行行业资产质量保持稳定，得益于历史上的不良贷款分批出清和拨备调节，但不同银行间分化明显 [11][12] - 多家上市公司如中泰股份、云南铜业等因业绩增长、资产注入或新业务布局受到关注 [26][27][28][29] 市场表现 - 2025年9月29日，上证综指收盘3862.53点，涨0.89%；深证成指收盘13479.42点，涨2.04%；沪深300指数收盘4620.05点，涨1.53% [2] - 同期美股市场涨跌互现，道琼斯指数持平，纳斯达克指数下跌0.48%，S&P500指数下跌0.44% [4] - 恒生指数表现强劲，上涨1.89% [4] - 近一周A股核心宽基指数中，上证50、中证100、沪深300涨幅均超过1%，成长风格显著优于价值风格 [9] 行业估值与表现 - 近一周一级行业跌多涨少，电力设备、电子、有色金属涨幅超过3% [9] - 电子行业PE扩张超过2.4倍，电力设备PE扩张1.56倍 [9] - 以食品饮料和农林牧渔为代表的必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为31.15%/17.85%/10.74% [10] - TMT板块估值处于高位，4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100% [10] - 新兴产业分化明显，半导体、集成电路涨幅超过6%，光伏、风电涨幅均超过4% [11] 液冷技术行业 - 液冷技术主要解决数据中心高能耗、高发热难题，2024年我国算力中心总耗电量达1660亿kWh，占全社会总用电量的1.68% [14] - 冷板式液冷是目前主要的应用方案，浸没式液冷是长期发展方向 [15][17] - 经预测2026年全球数据中心投入建设液冷的市场规模（二次侧）有望达百亿美元 [18] - 国内市场目前冷板式液冷的单位价值量约在5000元/kW，预测2026/2027年我国液冷市场规模有望分别达113/238亿元 [18] - 重点推荐巨化股份、东岳集团、中国石油、英维克等标的 [17][18] 银行业专题 - 近几年GDP增速下行但银行整体资产质量保持稳定，得益于历史上的各领域不良贷款轮流暴露出清 [11] - 银行多数年份都在超额计提拨备，为维持利润稳定增添屏障 [12] - 目前上市银行整体的不良生成率在0.7%左右，仍处于较高水平 [12] - 大行及一些城商行在资产质量和拨备压力方面表现相对更好 [12] - 推荐关注成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行、宁波银行、常熟银行等 [13] 传媒互联网行业 - 9月24日，国家新闻出版署发布9月游戏版号，包括145款国产网络游戏和11款进口网络游戏 [20] - 2025年8月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [21] - 推荐恺英网络、吉比特、心动公司、芒果超媒、哔哩哔哩、华策影视、分众传媒等标的 [22] 社会服务行业 - 凯文教育携手智谱华章成立合资公司布局AI教育，凯文教育持股65%为控股股东 [22] - 合资公司将依托智谱的基础大模型，结合海淀区优质的教育数据，提供智能化产品与解决方案 [22] - 推荐携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团等 [24] 保险行业 - 截至2025年8月末，保险行业累计实现原保险保费收入47999亿元，同比增长9.63% [25] - 财险实现保费收入10000亿元，同比增长3.65%，人身险实现保费收入37999亿元，同比增长11.32% [25] - 分红险将成为低利率环境下负债端核心产品 [25] - 建议关注中国平安、中国财险 [25] 重点公司更新 - 中泰股份前三季度预计实现归母净利润3.25-3.55亿元，同比增长71.36%-87.19% [27] - 公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，正在推进研发立项 [27] - 云南铜业大股东优质资产注入，购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份 [29] - 资产注入完成后，上市公司将持有凉山矿业60%股权，公司并表矿山铜产量从6万吨增加到10万吨 [29] - 预计2025-2027年归母净利润22.97/24.12/39.12亿元，同比增速81.7/5.0/62.2% [31] 商品市场 - 黄金收盘858.00美元/盎司，上涨0.76%；白银收盘10776.00美元/盎司，上涨2.79% [33] - ICE布伦特原油收盘70.13美元/桶，上涨1.02% [33] - 铜收盘82180.00元/吨，下跌0.38% [33]

业务进展 - 公司液冷服务器管路产品已进入CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商体系 [1] - 相关产品正按照客户流程进行开发工作 [1] 未来战略重点 - 公司将重点加大对液冷产品的推广和开发力度 [1] - 公司计划重点深耕数据服务器液冷、储能液冷、汽车流体管路等核心领域 [1] - 公司旨在不断强化客户服务能力与市场竞争优势 [1]

股价表现与交易数据 - 津上机床中国股价上涨7.9%至32.78港元 成交额达7746.34万港元 [1] - 公司于9月26日耗资465.614万港元回购15万股股份 [1] - 年内累计进行48次回购 共回购689.80万股 总金额达1.51亿港元 [1] 业务布局与战略发展 - 公司为中高端数控车床领军企业 内生竞争力突出 [1] - 2024年积极布局AI液冷连接器加工 人形机器人丝杠及减速器加工领域 [1] - 液冷基建设施与人形机器人磨床进展成为潜在催化剂 [1] 市场评价与行业前景 - 中金公司首次覆盖给予"跑赢行业"评级 [1] - 市场暂未充分重视液冷与机器人领域的增量潜力 [1] - 机构坚定看好液冷与机器人技术带来的发展机会 [1]

公司概况与市场地位 - 公司为中高端数控车床领军企业 控股股东为日本津上集团 产品矩阵以车床（走心机）为主 加工中心和磨床为辅 [1] - 2025财年营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63% [1] - 2024年中国数控机床市场规模715亿元 公司市占率4.1% 为车床细分市场第一名 [1] 产能扩张与行业前景 - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增速14.6% 较2024年景气修复 预计2026年行业需求持续 [1] - 2025年3月公司建设平湖第六厂区 预计新增组装产能3,000台/年 [1] 财务表现与股东回报 - 公司经营质量稳健 存货周转和收现比等指标表现良好 [2] - 自2023财年以来分红率维持在40%以上 [2] 新业务布局与增长潜力 - 2024年以来公司积极布局AI液冷连接器加工 人形机器人丝杠和减速器加工领域 [2] - 市场暂未充分重视液冷和机器人领域的增量潜力 [2] 盈利预测与估值 - 预计2026/2027财年EPS分别为2.6/3.1元 三年复合增长率22% [2] - 目标价38.6港元 对应2026财年13倍市盈率 现价对应2026/2027财年市盈率为11/10倍 [2]

公司业务与前景 - 公司凭借轻量化材料布局和头部客户优势开辟新赛道包括人形机器人、液冷和半导体 [1] - 公司业绩加速扭亏且极具成长潜力 [1] 锑行业动态 - 美国锑业获得美国国防部4600吨金属锑合同凸显锑的战略价值 [1] - 我国8月锑出口已出现恢复迹象 [1] - 分析师看好相关企业有望受益于锑价格中枢上移 [1]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.01%至3853.30点，深证成指涨0.67%至13445.90点，创业板指涨1.58%至3235.76点 [1] - 沪深京三市全天成交额23918亿元，较上一交易日放量446亿元 [1] - 全市场超3800只个股下跌，呈现普跌格局 [1] 主要指数表现 - 科创50指数表现强劲，上涨1.24%至1474.49点 [2] - 沪深300指数上涨0.60%至4593.49点 [2] - 中证500指数微涨0.24%至7341.32点，中证1000指数跌0.37%，中证2000指数跌0.61% [2] 板块与行业表现 - AI概念股重启涨势，CPO、液冷、智能体概念涨幅居前 [1] - 电脑硬件板块领涨，涨幅达3.59%，通信设备板块涨2.35% [3] - 游戏、可控核聚变、金属铜、影视院线板块走高 [1] - 半导体产业链多数回调，黄金、油气、地产板块普遍低迷 [1] - 贵金属板块资金净流入表现突出，达1.77% [3] ETF市场动态 - 云计算板块ETF全天强势领涨，新华基金云50ETF、华宝基金大数据产业ETF、招商基金云计算ETF分别上涨4.02%、3.6%、3.6% [3] - 信创板块ETF走高，华宝基金信创ETF基金、汇添富基金信创50ETF分别上涨3.47%、3.2% [3] - 红利策略ETF走低，港股红利ETF博时、港股通红利低波ETF分别下跌1.77%、1.64% [3] - 半导体设备板块回调，半导体设备ETF下跌1.42% [3]

战略合作内容 - 丰茂股份以收购股权方式入股江淮汽车子公司达成战略合作 [1] - 双方联合突破单一材料管路局限 产线覆盖橡胶 尼龙 金属及复合材料的全场景管路解决方案 [1] - 合作特别适用于高压 高低溫交变的严苛工况 包括电池包冷却 发动机冷却 电机电控冷却及算力中心服务器散热冷却 [1] 技术协同优势 - 丰茂股份在流体管路领域拥有多年研发积累 [1] - 江淮汽车子公司在金属管材加工 高强度轻量化材料方面具备独特优势 [1] - 通过合作实现双方管路产品丰富化 [1] 业务发展前景 - 形成"汽车+数据中心"液冷双轮驱动业务模式 [1] - 深度绑定合作关系奠定高端乘用车配套基础 [1] - 客户结构和产业结构实现多元化升级 [1]

投资评级与目标价 - 中金首予津上机床中国跑赢行业评级 目标价38.6港元 [1] 盈利预测与增长前景 - 预计2026及2027财年每股盈利分别为2.6元和3.1元 年均复合增长率达22% [1] 市场机会与潜力 - 液冷和机器人领域上升潜力未被市场充分重视 公司有望受益于相关机会 [1]