欧元区经济整体表现 - 欧元区6月综合PMI终值从5月的50.2上修至50.6，创三个月新高，标志着私营部门活动连续第二个月扩张 [1] - 制造业与服务业同步回暖是主要驱动力，但新增业务持续13个月收缩、就业增长乏力等问题仍存隐忧 [1] - 企业信心指数回升至2024年7月以来最高点，显示出对未来经济前景的乐观态度 [1] - 爱尔兰以连续第四个月扩张领跑，西班牙、意大利、德国紧随其后，法国成为唯一连续十个月收缩的主要经济体 [1] 各国经济分化情况 意大利 - 6月服务业PMI从53.2降至52.1，创三个月最低，但仍为连续第七个月扩张 [2] - 新出口订单以五个月最快速度下滑，反映欧洲需求疲软及全球贸易紧张 [2] - 投入成本受薪资、能源及原材料价格上涨推动，但企业暂未大幅转嫁压力，销售价涨幅放缓 [2] - 就业连续第五个月增长，增速创一年新高，积压工作量进一步减少 [2] 德国 - 6月综合PMI终值50.4，较5月显著回升，制造业扩张部分抵消服务业收缩 [3] - 新订单结束连续萎缩，企业信心升至一年高位 [3] - 投入与产出价格涨幅均为去年10月以来最低，显示货币政策传导有效 [3] - 就业岗位连续第六个月减少，未完成业务量下降表明产能利用率不足 [3] 法国 - 6月服务业PMI终值49.6，萎缩速度创九个月最慢，综合PMI微降至49.2 [4] - 新出口订单回升、企业信心改善，但特朗普拟议关税或抑制市场情绪 [4] - 通胀缓解与宽松货币政策料将提振消费和投资，但需求疲软仍制约用工意愿 [4] 行业动态与展望 - 欧元区6月服务业活动结束短暂收缩，重回扩张区间，但需求疲软仍然制约着增长动能 [5] - 欧元区PMI数据正经历27年来最长低增长期，服务业就业持续增长近4.5年 [5] - 新订单萎缩和价格压力并存，可能迫使欧洲央行在9月降息后维持谨慎立场 [5] - 法国等国的外部不确定性（如关税）或拖累区域经济韧性 [5] - 制造业和服务业的回暖为经济复苏提供了动力，但内部分化加剧 [5]

金十数据7月3日讯，周四公布的PMI调查显示，6月份英国服务业活动以近一年来最快的速度扩张，而 服务业价格的上涨速度是近四年来最慢的。这一结果可能会受到英国央行的欢迎。英国6月服务业PMI 终值从5月份的50.9升至6月的52.8。服务企业的价格涨幅为2021年2月以来的最低水平。英国央行正在密 切关注服务业价格，以衡量经济中的通胀压力。投资者普遍预计，继6月份暂停降息后，英国央行将在8 月份再次降息。 PMI数据显示，英国服务业正以去年8月以来最快速度增长 ...

日本央行货币政策调整 - 日本央行将政策利率从0 25%上调至0 5%，创2007年2月以来最大25个基点的加息幅度，利率水平达17年新高 [1] - 央行表示若经济和价格走势符合预期将继续提高政策利率 [1] - 上调2024财年核心消费价格指数预期从2 5%至2 7%，2025财年从1 9%至2 4% [1] 通胀压力分析 - 东京6月不含生鲜食品的消费者价格指数同比上涨3 1%，低于预测的3 3%但仍高于央行2%目标 [2] - 总体通胀率从5月3 4%降至3 1%，为四个月来首次放缓 [2] - 能源价格涨幅下降是主因：电力价格同比上涨5 3%（前月10 8%），汽油价格下跌1%（前月上涨6 3%），水价同比降34 6% [2] - 央行委员田村直树指出通胀加速超预期，强调需对上行风险采取果断措施 [2] 政策分歧与展望 - 央行内部分歧明显：部分决策者主张维持超低利率评估美国关税影响，另一部分关注国内通胀压力 [3] - 委员高田创认为可暂停加息但后续应恢复周期，强调接近价格目标需维持宽松立场 [3] - 委员增一行主张审慎决策不宜急于加息，需密切关注经济数据 [3] - 行长植田和男称因美国关税政策不确定性需暂停加息，潜在通胀仍低于目标 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-7-1 贵⾦属延续震荡，关注就业数据及关税 进展 本周重点关注劳动⼒市场数据，以及关税第⼀个缓和期结束后的进展， 特朗普政府⽬前仍以施压态度为主，若⼆者发⽣边际恶化，短期将给⻩⾦ 带来上⾏驱动，若⼆者表现平缓，市场⻛险偏好或难有显著下⾏，⻩⾦短 期或仍需时间调整蓄⼒。⾦银⽐值震荡于90附近的平台，短期市场⻛险偏 好的回升对⽩银价格形成⽀撑，但⾦价的回落对银价同步形成拖累，属性 不共振下⽩银难有超额表现，短期预计仍将延续震荡整理⾛势。 1）美国总统特朗普对日美汽车贸易逆差表示不满，暗示可能对日本 汽车加征25%关税，7月9日谈判截止期临近。日本谈判代表延长在美 停留时间寻求突破，但美方内部立场未统一。日本持有超万亿美债或 成谈判筹码。加拿大为推进美加贸易谈判，取消数字服务税，此前双 方因该税激烈博弈。加美贸易占加拿大GDP20%，加方让步显示其对美 依赖。 2）美国财政部长贝森特表示，各国应当意识到，关税问题可能会回 退到4月2日的水平。在7月9日截止日期前的最后一周，预计将迎来一 波贸易协议的密集签署。他指出，目前尚未观察 ...

美国财长贝森特：我们尚未看到关税带来的通胀压力，可能会出现一次性的价格调整。 ...

英国雇主信心水平 - 劳埃德银行商业晴雨表在6月上升1个百分点至51%，为2015年11月以来最高水平，5月曾大幅上升11个百分点 [1] - 经济乐观指数触及10个月高点，较上月再升1个百分点，5月曾跃升16个百分点 [1] - 60%的企业预计未来一年将增加员工，表明企业正为未来增长做准备 [1] 工资增长预期 - 工资增长预期连续第二个月上升，36%的受访者预测平均薪资增长将达到或超过3% [1] 职位空缺数据 - 英国5月职位空缺数量环比略有下降，但同比增长0.5%，为连续第三个月同比增长 [2] - 招聘网站Adzuna数据显示英国就业市场正逐步站稳脚跟 [2] 企业经济预期 - 企业对未来三个月经济的预期较5月有所缓解，但整体情绪仍疲弱 [2] - 企业面临更高用工成本、家庭消费行为谨慎及全球不确定性上升的挑战 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数周五全线收涨 标普500指数上涨0.52%至6173.07点 纳斯达克指数上涨0.52%至20273.46点 双双创历史收盘新高 [1] - 道琼斯工业平均指数上涨1.00%至43819.27点 全周累计上涨3.82% [1][2] - 标普500指数本周累计上涨3.44% 纳指涨4.25% 较4月8日低点累计涨幅超20% 技术性牛市确立 [1][2] - 非必需消费品板块涨幅居首 能源板块表现最弱 [3] 科技股表现 - 大型科技股持续上扬 谷歌亚马逊涨超2% 英伟达Meta涨幅超过1% 英伟达股价续创新高 [1][3] - 苹果英特尔小幅上涨 微软特斯拉略有回调 [3] - 中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数收涨0.22% 瑞幸咖啡传奇生物涨超3% 哔哩哔哩唯品会涨逾2% [3] 公司动态 - 耐克大涨15.2% 因下调的第一季度营收预期好于市场预期 并公布优化供应链调整计划 [3] 宏观经济数据 - 美国5月PCE价格指数环比上涨0.1% 同比涨幅2.3% 核心PCE环比上涨0.2% 同比上涨2.7% 创2025年2月以来新高 [3] - 6月消费者信心指数终值升至60.7 为过去四个月最高水平 远超5月的52.2 涨幅为2024年初以来最大 [3] 政策与贸易 - 特朗普宣布终止与加拿大所有贸易谈判 因加拿大拟对科技企业征收数字税 并暗示将在一周内对加方商品加征新关税 [1][2] - 美国财长表示与18个主要贸易伙伴的谈判进展顺利 力争在9月1日前达成一揽子协议 [2] 市场预期 - 金融市场预计美联储9月启动首次降息概率为76% 7月降息可能性降至19% [4] 大宗商品 - 黄金价格下跌1.6%至每盎司3287.6美元 WTI原油涨0.43%至每桶65.52美元 布伦特原油涨0.16%至66.80美元 [4]

贵金属期货价格表现 - 国内沪金主力报价766.40元/克，跌幅0.87%，沪银主力报价8792.00元/千克，涨幅0.55% [1] - 国际COMEX黄金报价3298.90美元/盎司，跌幅1.28%，COMEX白银报价36.59美元/盎司，跌幅0.81% [1] - 沪金主力开盘价772.00元/克，最高774.70元/克，最低764.96元/克 [2] - 沪银主力开盘价8788.00元/千克，最高8858.00元/千克，最低8762.00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3341.30美元/盎司，最高3341.40美元/盎司，最低3298.00美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价36.89美元/盎司，最高36.98美元/盎司，最低36.57美元/盎司 [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储政策仍处于限制性区域，鲍威尔需应对经济挑战并维护美联储长期合法性 [3] - 特朗普施压和内部理事分歧使政策目标实现困难，美元在特朗普批评鲍威尔时出现下滑 [3] - 7月维持利率不变概率79.3%，降息25个基点概率20.7% [4] - 9月维持利率不变概率6%，累计降息25个基点概率74.9%，累计降息50个基点概率19.1% [4] 贵金属价格变动 - 6月26日COMEX黄金下跌0.04%至3341.60美元/盎司，沪金主连夜盘上涨0.12%至774.06元/克 [4]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔坚决表明不会盲目追随政治呼声降息，选择耐心观望关税政策对经济的影响后再做政策调整 [1] - 美联储基准利率自去年12月以来维持在4.25%至4.50%较高区间，显示其对通胀控制的决心 [3] - 鲍威尔强调"防止一次性物价飙升变成持续通胀"，体现美联储作为货币政策"守门人"的角色定位 [3] 美国经济环境分析 - 特朗普的高关税政策推高进口商品价格，导致消费者和企业成本上升，形成明显通胀压力 [3] - 当前美国经济表面保持稳健，通胀率有所上升但未进入恶性螺旋阶段 [3] - 美国面临全球经济增长放缓、科技竞争加剧、人口老龄化等结构性挑战 [6] 政治干预与央行独立性 - 特朗普持续公开施压要求降息至少2-3个点，这种政治化干预挑战央行独立性 [3] - 美联储展现出的独立性和专业性是现代市场经济体系的基石，避免短期政治压力破坏经济稳定 [7] - 鲍威尔的坚定立场保护了美联储权威，为全球经济管理树立典范 [7] 全球市场影响 - 美联储的稳健姿态对全球市场具有稳定作用，保持政策审慎有助于维护美元储备货币地位 [6] - 若美联储急于降息可能引发资本流向新兴市场的剧烈波动，影响全球金融体系健康 [6] - 利率政策走向成为全球投资者关注焦点，未来几个月经济数据将成决策重要依据 [6] 政策权衡与未来展望 - 美联储必须在短期刺激与长期风险间权衡，贸然降息可能导致通胀失控和金融市场不稳定 [6] - 未来数月美国就业、制造业、消费者信心和通胀指标等数据将对决策产生深远影响 [9] - 全球贸易局势和地缘政治紧张态势也将持续影响市场预期 [9]

宏观经济指标 - 实际GDP连续下滑 2024年第四季度至2025年第一季度分别为-0 30% -0 20% -0 50% 进口量飙升37 9%拉低GDP达4 7个百分点 [3] - 当前美元GDP增速放缓 从3 50%降至3 20% 政府支出年率下降4 6%创1986年以来最大降幅 [3] - 私人国内购买者实际最终销售增速从3 00%降至1 90% 实际GDI波动从-0 20%转为0 20% [3] 行业表现 - 私人商品生产行业实际增加值下降2 8% 私人服务生产行业下降0 3% 政府部门增长2 0%缓和整体跌幅 [4] - 企业生产利润指标减少906亿美元 降幅较前值扩大275亿美元 显示盈利压力加剧 [4] 通胀数据 - 核心PCE物价指数终值达3 5%超预期 国内总购买价格指数稳定在3 4% PCE价格指数上涨至3 7% [5] - 排除食品能源的PCE价格指数维持在3 5% 物价上涨趋势持续强化 [3][5] 企业投资 - 5月耐用品订单环比飙升16 4%创2014年7月以来新高 核心资本货物订单上涨1 7%超预期 [6] - 剔除运输设备后耐用品订单仍增长0 5% 但企业利润下滑加剧投资前景不确定性 [6] 就业市场 - 州失业救济金初次申请人数降至236000人 但持续申请人数增至197 4万人创2021年11月以来新高 [8] - 预计六月失业率从4 2%升至4 3% 招聘疲软导致再就业困难 [8] 货币政策 - 美联储维持基准利率4 25%-4 50%区间 暂停降息以观察关税对通胀影响 [8] - 政策不确定性加剧市场观望情绪 投资决策面临更多变数 [8]