行业市场规模与增长驱动力 - 预计2027年车载电源全球市场规模达648亿元，2024至2027年复合年增长率为19% [1] - 增长受益于新能源车放量，预计国内新能源乘用车2024-2027年复合年增长率达15% [1] - 800V平台渗透推动产品均价提升，800V与400V电源产品价差约250元，预计2025年800V车型渗透率达15% [1] - 头部厂商布局出海，海外业务毛利率显著高于境内，例如威迈斯海外毛利率较境内高约13个百分点 [1] 技术发展趋势 - 行业技术向高压化、集成化发展，单体产品中OBC和DC/DC变换器逐渐应用氮化镓/碳化硅技术 [1] - OBC技术向V2X功能发展 [1] - AIDC服务器电源与车载电源在架构和技术路线上高度重合，均涉及AC/DC、PDU转换，并趋向大功率、第三代半导体和液冷技术 [2] - 头部车载电源厂商在功率密度、效率等参数上可满足AIDC电源需求，具备向该新赛道拓展的潜力 [2] 行业竞争格局与供给端壁垒 - 行业集中度高，近三年CR10持续超过90%，第三方供应商占比超过60% [3] - 头部第三方厂商已形成百万台套级别的规模化生产能力，并加速布局自动化产线 [3] - 自动化产线单小时产能相比半自动化线提升86% [3] - 产品需根据客户车型定制开发，认证周期长、难度大，一旦通过认证即形成稳定的配套关系，构筑定制化壁垒 [3] - 头部厂商凭借规模效应和供应链话语权具备成本竞争优势 [3]

核心观点 - 2026年电力设备新能源行业投资策略聚焦“出海”与“AIDC”两大方向，认为全球新型储能市场将显著增长，新质生产力引领发展 [1] - 风电主机厂盈利能力持续修复，出口成为业绩增长重要驱动力，国内外市场呈现景气共振 [1] - 锂电产业链经历价格下行后，2026年多数产品盈利有望显著回暖，固态电池产业化进程加速 [2] - 光伏供给侧调整持续，新技术如无银化浆料、钙钛矿等成为降本突破口，企业向半导体领域拓展 [3] - 投资建议关注新技术、海外拓展及绿电替代三大主线，重点布局固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀等领域 [3] 电力设备产业链 - 2025年1-9月全国电网工程投资完成额4378亿元，同比+9.9%，电源工程投资完成额5987亿元，同比+0.6%，网内投资增长强劲 [14] - 特高压前三批招标金额37.8亿元，同比-59%，但“十五五”期间预计直流项目新增投产15-20条，交流项目投产8-12条 [14][15] - 智能电表第三批招标执行2025版标准，价格显著提升，未来单表价值量有望明显增长 [14][15] - 出海方向表现亮眼，2025年前三季度变压器出口金额455.8亿元，同比+43.5%，自动断路器出口金额114.6亿元，同比+13.9% [26] - AIDC方向催化不断，北美四大云厂2025年资本开支规模近4000亿美元，同比+60%以上，800V HVDC架构预计2026年进入送样窗口期 [29][36] - 2026年投资建议关注四方股份、金盘科技、思源电气等企业在特高压、智能电表及AIDC领域的突破 [37] 风电产业链 - 2025年1-9月全国风电新增装机61.1GW，同比+56%，其中海上风电新增3.5GW，同比+42%，预计全年陆风装机达100GW，海风装机8GW [39] - 陆风投标价格显著修复，2025年9月公开投标均价1610元/kW，较同期上涨100-150元/kW，涨幅约10% [39] - 2025-2028年国内陆风新增装机预计分别为110/120/120/125GW，海风新增装机分别为8/11/14/16GW [39] - 海外市场快速成长，2025-2028年海外陆风新增装机预计42/51/60/66GW，海风新增装机6.3/13.4/10.0/10.8GW [48] - 主机出口交付放量，金风科技等企业海外订单大幅增长，制造业务盈利弹性显著 [48] - 2026年深远海海上风电开发启动，海缆和管桩需求升级，高压和直流海缆占比提升，头部企业如东方电缆、大金重工优先受益 [67][71] 锂电产业链 - 2025年1-10月国内新能源车销量1093万辆，同比+26%，渗透率49.5%，欧洲九国新能源车销量233万辆，同比+31%，渗透率27.7% [72] - 全球动力电池需求2025年预计1370GWh，同比+30%，2028年达2119GWh，2025-2028年复合增速16% [79][82] - 储能电池需求高景气，2025年1-9月全球出货量410GWh，同比+98%，全年预计580GWh，同比+84% [84] - 锂电池价格2025Q2后小幅回暖，2025年全球市场空间7563亿元，同比+18%，2028年达12857亿元，复合增速19% [87][89] - 新技术加速落地，钢壳电池能量密度提升近10%，储能大电芯如500Ah+产品2026年批量交付，固态电池2026年扩大产线规模 [101][105][112] - 投资建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航等企业，重点布局涨价环节及新技术机会 [124] 储能产业链 - 国内新型储能1-10月新增装机34GW/85.5GWh，同比+75%/+71%，储能系统招标规模166.3GWh，同比+172%，4h系统报价回升至0.52元/Wh [125] - 美国大储2025年1-9月装机9.17GW，同比+31%，全年预计18.3GW，同比+76%，AIDC耗电量占比2030年或达15% [131] - 欧洲2025年储能新增装机预计29.7GWh，同比+36%，其中表前储能占比55%，同比+83% [132] - 新兴市场需求爆发，中东、印度、巴西等地政策推动储能装机，沙特已招标26GWh项目，印度强制配储10%/2h [136][137] - 全球储能新增装机2025-2028年预计291/380/475/575GWh，对应产值2239/2904/3595/4312亿元，复合增速超20% [138][141] - 大储市场为主要贡献，2025-2028年新增装机259/341/426/517GWh，产值1880/2469/3055/3677亿元 [145] 光伏产业链 - 在“反内卷”政策推动下，光伏供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕，钙钛矿叠层技术逐步市场化 [3] - 光伏企业逐步向半导体领域拓展，重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份等企业 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [5] 核心观点 - 公司经营稳定，正发力海外等新市场 [1][3] - 公司低压电器业务保持较快增长，AIDC快速布局有望贡献未来新增量；户用光伏保持快速开发和高周转 [8] - 预计公司2025年归母净利润约为49.6亿元，对应市盈率（PE）约12.4倍 [8] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：营业收入464.0亿元，同比持平；归母净利润41.8亿元，同比增长19.5%；扣非净利润38.1亿元，同比增长13.3% [1][3] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入167.8亿元，同比下降3.7%，环比增长11.4%；归母净利润16.2亿元，同比增长3.1%，环比增长16.8%；扣非净利润12.7亿元，同比下降12.2%，环比下降11.9% [1][3] - **盈利能力**：2025前三季度毛利率达27.51%，同比提升2.23个百分点；2025Q3单季度毛利率为26.51%，同比提升1.14个百分点，环比下降4.05个百分点 [8] - **费用控制**：2025前三季度四项费用率（销售、管理、研发、财务）合计为13.13%，同比微增0.48个百分点，基本保持稳定；2025Q3单季度四项费用率为12.83%，同比增0.45个百分点，环比降0.41个百分点 [8] - **现金流与资产负债**：2025前三季度经营活动净现金流达152.52亿元，同比大幅增长103.4%；2025Q3单季度经营净现金流为81.24亿元，同比增179.3%，环比增72.4%；2025Q3末资产负债率为66.09%，同比增3.21个百分点，环比降0.39个百分点 [8] 业务运营亮点 - **收入端分析**：三季度收入略降，预计主要因光伏端收入稍有压力，低压电器业务或保持增长，其中海外市场景气度较高 [8] - **毛利端分析**：毛利率提升预计主要因低压电器业务的盈利能力有所修复 [8] - **运营指标**：2025Q3末存货达546.26亿元，同比增长30.3%，环比上季度末增长1.7%；合同负债达55.28亿元，同比大幅增长94.7%，环比上季度末下降7.8% [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值105.5亿元，对应2026年29倍市盈率，较当前股价有66%上涨空间 [7][95] 核心观点 - 公司是国内新能源汽车车载电源头部供应商，客户结构已从传统车企成功切换至高速增长的新势力车企，驱动营收进入高速增长期 [6][19][34] - 小三电行业集成化趋势明确，公司凭借深度绑定优质客户实现份额提升，2025年上半年OBC装机量市占率达8.3%，但国内毛利率长期承压，海外及AIDC业务成为突破方向 [6][60][64] - 海外市场拓展成效显著，2025年上半年境外营收占比提升至17.77%，且获得雷诺、Stellantis等国际车企平台级合作；AIDC电源作为新兴赛道，技术迁移潜力大，有望形成第二增长曲线 [6][67][73][88] 财务数据及预测 - 2025年前三季度营收25.59亿元，同比增长116.31%；归母净利润1.37亿元，同比增长65.94% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.00亿元、3.69亿元、5.35亿元，对应市盈率分别为32倍、17倍、12倍 [2][7][95] - 毛利率预计从2024年的22.3%逐步稳定在20%左右，海外业务放量有望支撑毛利率回升 [2][35][91] 客户结构与增长动力 - 核心客户矩阵持续优化，2024年蔚来收入贡献从3.72亿元提升至5.81亿元，小米SU7上市后订单超预期，有效弥补广汽集团收入下滑 [6][28][34] - 股东背景强化客户绑定，蔚来资本、广汽资本、小米产投等战略股东助力获取定点，2021-2023年广汽收入占比从29.49%升至56.15% [28][34] 行业市场空间 - 2024-2028年全球小三电市场规模预计从336亿元增长至573亿元，复合增长率14.27%；中国市场从253亿元增至390亿元，复合增长率11.51% [54][58] - 新能源车销量增速放缓，2026-2028年中国市场增速预计为5%、5%、3%，全球市场增速为14%、10%、8%，行业进入高质量发展阶段 [54][58] 海外业务进展 - 2025年上半年境外营收达2.62亿元，占比17.77%，较2023年的0.11%实现跨越式增长 [6][73] - 技术适配性与快速响应能力赢得雷诺Ampere架构、Stellantis Medium平台等合作，2024年起雷诺项目逐步量产 [67][69][73] AIDC第二增长曲线 - AIDC电力需求将从2022年的74TWh爆发式增长至2027年的500TWh，充电模块需满足高稳定性、高功率、低损耗要求 [6][78][80] - 公司已布局SiC、GaN等第三代半导体技术，液冷超充等核心技术可迁移至AIDC领域，但当前尚未开展相关业务合作 [6][88] 盈利预测假设 - 车载高压电源系统2025-2027年收入预计为33.16亿元、50.00亿元、62.94亿元，毛利率维持在20.2%-20.3% [8][91] - 费用率随规模扩张摊薄，2025-2027年销售费用率预计为1.2%、1.1%、1.1%，研发费用率降至6.9%、6.8%、6.6% [9][92]

核心观点 - 2026年建筑装饰行业投资有望维稳，预计广义基建投资同比增长4.2%，狭义基建投资同比增长3.3%[26] - 行业总量偏弱背景下，部分子板块将随国家“十五五”战略推进而获得较高景气度，重点方向包括区域协调、新基建、对外开放与绿色发展[3][74] - 低估值破净央国企资产质量持续优化，现金流改善与分红稳定性有望推动估值修复[3][103] 2026年基建投资展望 - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下滑0.5%，制造业投资同比增4.0%，房地产投资同比下滑13.9%[5] - 2025年1-10月基础设施投资（全口径）同比增1.5%，不含电力的基础设施投资同比下滑0.1%[9] - 专项债发行节奏前高后低，25年1-10月累计净融资6.10万亿元，其中新增专项债3.51万亿元[14] - 项目资金到位率承压，2025年11月初非房建项目资金到位率61.2%，较去年同期下降6.5个百分点[18] - 建筑企业垫款意愿减弱，2020-2024年行业预付款占营业收入比重从3.7%降至3.0%[25] “十五五”战略方向与新兴板块机会 - 中西部区域进入发展快车道，雅下电站（总投资1.2万亿元）、新藏铁路、川藏铁路（投资超3000亿元）等重大项目加速推进[35][36] - 新疆“十大产业集群”战略引领产业投资，涵盖油气生产加工、新能源新材料等领域[37][38] - 水利投资持续高增长，2024年完成水利建设投资1.35万亿元，同比增长12.8%[43] - 智算中心（AIDC）迎来爆发期，2025年中国智能算力规模预计达1,037 EFLOPS，同比增长43%[54] - 城市更新与“好房子”建设双向推动，国际标准聚焦低能耗、安全性与配套完善[59][62] - 对外工程承包复苏，2025年1-9月对外新签合同额同比增长12.3%，完成额同比增长11.4%[71] 低估值央国企估值修复逻辑 - 建筑行业资产以应收账款为主，现金流不确定性导致估值折价[79] - 国资委考核导向转向“一利五率”，强调净资产收益率与营业收现率等质量指标[81][83] - 2025Q1-3建筑行业营收同比下滑5.2%，归母净利润同比下滑9.0%，但经营性现金流净额同比少流出707亿元[84][86] - 八大建筑央企分红率稳中有升，2024年中国交建、中国铁建分红率分别达21.0%、20.6%[89] - 极端减值测试下，中国中铁、中国交建等企业合理PB估值区间为0.7-0.8倍，当前PB仅0.4-0.5倍[95] - 小市值公司表现强劲，2025年初至今市值0-50亿元建筑企业股价平均上涨41.0%[101] 日本经验借鉴 - 日本建筑投资与经济周期高度相关，2010年后行业复苏阶段企业转向提升ROE[105][114] - 四大建筑企业市占率从2011年21.7%提升至2023年32.3%，净利率从0.25%改善至6.38%[114][117] - 股价表现与盈利改善同步，2019-2024年头部企业相对收益超越日经225指数[119][122] 投资建议 - 中西部区域关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建[3][124] - 新基建领域推荐圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份[3][124] - 出海主线聚焦精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际[3][124] - 低估值央国企建议关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工[3][124]

股价表现 - 截至11月14日，公司年内股价涨幅高达75.95% [2] - 11月13日单日股价涨幅达18.17%，收盘价为49.40元，换手率为18.20%，成交额达23.12亿元 [2] 财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入8.54亿元，同比增长28.5% [3] - 2025年第三季度归母净利润为1.19亿元，同比增长33.1% [3] - 2025年上半年研发投入达1.37亿元，同比增长8.93% [3] 业务与技术 - 业务覆盖新能源汽车充电设备、储能变流器等环节 [2] - 新一代2.5兆瓦超充解决方案支持全车型可充可换、兆瓦级柔性分配 [3] - 截至2025年11月，已在全球布局500余座重卡兆瓦超充站，累计服务车辆超过1.8万辆，充电量突破1.35亿度，相当于减少碳排放约13.5万吨，实现兆瓦超充全球销量第一 [3] - 电能质量产品海外收入占比超过30%，毛利率维持在50%以上 [5] - 今年以来公司新增专利授权58个 [3] 市场拓展与竞争优势 - 作为全球重卡充换电设备的核心供应商，凭借高性价比设备在海外市场逐步抢占BP、壳牌等巨头的市场份额 [5] - 通过模块化技术与海外市场实现差异化竞争 [5] - 储能行业增量空间将随着容量电价机制完善与补贴政策落地而进一步打开 [2] 增长驱动力与机构观点 - AI数据中心（AIDC）相关业务和出海布局被视为未来增长的重要驱动力 [5] - 充电桩行业处于高速发展阶段，储能海外出货占比持续提升，公司盈利弹性较大 [5] - 若AI数据中心（AIDC）建设规模不及预期，可能影响相关业务的增长潜力 [6] 股东结构 - 前十大流通股东中包含前海开源公用事业行业基金、前海开源新经济灵活配置基金、南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金等多家知名机构 [7][8] - 股东肖学礼拟在2025年11月28日至2026年2月27日期间减持不超过2.72%股份 [9] 行业挑战 - 电源设备行业竞争激烈，产品价格存在下降风险，若价格战持续可能侵蚀利润空间 [9] - 公司未来增长很大程度上依赖海外市场拓展，存在地缘政治、政策变化及市场接受度等不确定因素 [9]

市场开盘表现 - 三大指数小幅低开，沪指、深成指、创业板指均低开0.09% [1] - 上证指数最新报3996.51点，下跌3.63点，下跌家数841家，上涨家数1010家 [2] - 深证成指最新报13228.50点，下跌12.12点，下跌家数1086家，上涨家数1334家 [2] - 创业板指最新报3119.09点，下跌2.94点，下跌家数577家，上涨家数634家 [2] - 北证50指数逆势上涨0.44%，报1497.21点 [2] 外盘市场动态 - 道指上涨326.86点，涨幅0.68%，报48254.82点，刷新历史新高 [3] - 纳指下跌61.84点，跌幅0.26%，报23406.46点 [3] - 标普500指数上涨4.38点，涨幅0.06%，报6850.99点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.46% [3] - 热门中概股多数下跌，小鹏汽车、蔚来、爱奇艺、百度跌幅超过2% [3] 医药行业观点 - 医药行业有望继续维持超配，产业回归临床价值和需求导向的定价体系 [4] - 中国医药企业在创新领域的集中兑现，政策端支持创新药械、优化集采、推动商保 [4] - 建议2026年布局主线包括创新驱动和国际化、自主可控、受益于集采优化等新政的标的 [4] 机械行业观点 - 机械行业前三季度营收18924亿元，同比增长8.43% [5] - 行业景气向上，业绩增长稳健 [5] - 建议关注新质生产力下的设备投资机遇、内需复苏叠加出口向好的工程机械、顺周期通用设备板块 [5] 电网设备行业观点 - 国家电网2025年第三批计量设备招标中，新标准电表单价相比第二批上涨47% [6] - 2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复 [6] - AI算力需求驱动全球电力紧缺，海外电网投资加速，中国电网设备或受益于外溢需求 [6] - 建议关注出海、AIDC及国内龙头三条投资主线 [6]

行业整体业绩 - 工控&电力设备行业2025年前三季度总收入4809亿元，同比增长11%，归母净利润400亿元，同比增长17% [1][2] - 2025年第三季度行业收入1715亿元，同比增长9%，归母净利润145亿元，同比增长15% [1][2] - 2025年第三季度行业经营性现金流净流入234亿元，同比增加23% [1][2] 行业盈利能力与运营指标 - 2025年第三季度行业整体毛利率为22.7%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.5个百分点 [1][2] - 2025年第三季度行业合同负债较年初增长9%，存货较年初增长24% [1][2] 工控板块表现 - 2025年前三季度工控板块收入1017亿元，同比增长21%，归母净利润88亿元，同比增长21% [3] - 2025年第三季度工控板块收入385亿元，同比增长21%，环比增长10%，归母净利润29.5亿元，同比增长14%，环比下降11% [3] - 2025年第三季度工控板块毛利率为25.6%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.7个百分点，归母净利率为7.6%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.8个百分点 [3] - 2025年第三季度工控板块经营性现金流净流入40.9亿元，同比减少2% [3] 电力设备细分板块表现 - 2025年第三季度电线电缆板块营收同比增长6.36%，归母净利润3.35亿元，同比下降42.46% [4] - 2025年第三季度特高压/高压板块营收同比增长5.37%，归母净利润46.7亿元，同比增长48.51% [4] - 2025年第三季度智能电表板块营收同比下降5.49%，归母净利润同比下降0.78% [4] - 2025年第三季度中压电气板块营收同比增长4.02%，归母净利润同比增长8.55% [4] - 2025年第三季度一次设备板块毛利率为20.8%，同比下降0.2个百分点，归母净利率为8.3%，同比上升1.0个百分点 [4] - 2025年第三季度二次设备板块营收269亿元，同比增长18.5%，归母净利润27.5亿元，同比增长8.3% [5] - 2025年第三季度二次设备板块毛利率为26.4%，同比下降2.7个百分点，归母净利率为10.3%，同比下降1.0个百分点 [5] 公司层面表现 - 工控行业龙头公司汇川技术收入增势向好，二线公司伟创电气、雷赛智能、信捷电气在市场需求向好的情况下实现稳健增长 [3] - 电线电缆板块中通达股份、金杯电工、汉缆股份表现突出 [4] - 中压电气板块中伊戈尔、明阳电气、金盘科技贡献主要收入与利润 [4]

投资评级 - 报告对欧陆通（300870.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司是国内高功率数据中心电源龙头，电源适配器及其他电源业务稳中有增，在国内数据中心电源领域技术实力深厚，市场地位稳固，同时海外市场进展迅速，有望引领公司进入成长快车道 [12] - 预计公司2025-2027年将实现归母净利润3.35、4.64、5.57亿元，对应当前股价PE分别为65.2、47.0、39.1倍 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收33.87亿元，同比增长27.16%，归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [1][5] - 2025年前三季度毛利率为20.47%，同比下降0.81个百分点，净利率为6.58%，同比上升0.69个百分点 [1][5] - 2025年第三季度单季实现营收12.67亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%，单季度营收继Q2后再创新高；归母净利润0.88亿元，同比增长25.15%，环比增长4.54% [1][12] - 2025年第三季度毛利率为20.76%，同环比微降，净利率为6.98%，同环比微增 [1][12] 费用与研发投入 - 2025年前三季度费用总额4.09亿元，同比增长22.98%，费用率12.06%，同比下降0.41个百分点 [5] - 2025年第三季度研发费用0.79亿元，同比增长59.12%，研发费用率达6.22%，同比提升1.57个百分点 [12] 业务板块分析 - 2025年第三季度，公司电源适配器、数据中心电源、其他电源三大业务板块均保持增长态势 [12] - 公司在高功率服务器电源产品上已处于国内领军水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商 [12] - 公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，并与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [12] 行业前景与公司机遇 - AI服务器对功率、功率密度、转换效率的需求推动服务器电源环节技术方案提质升级、含金量不断提高 [12] - 全球范围内AI基础设施建设高速推进，公司技术实力正在全球范围内崭露头角，海外业务有望积极拓展，步入千亿增量市场 [12] - 随着国内相关上游产业链能力补齐，AI算力需求释放空间广阔，公司优势有望进一步凸显，带来营收与利润的进一步增长 [12]

行业投资评级 - 报告对工控与电网行业持积极看法，投资建议部分推荐了多个细分领域的龙头公司 [84] 核心观点 - 工控行业在2025年第三季度需求进一步复苏，龙头公司如汇川技术展现出强劲的阿尔法，二线公司在OEM市场向好的背景下也实现稳健增长 [2] - 电网投资在"十四五"收官之年保持高景气度，特高压建设进入新阶段，成长属性增强 [54][60] - 行业整体盈利能力稳定，龙头企业通过费用管控和业务拓展实现净利率提升 [8] - 人形机器人作为新兴领域，为工控公司提供了新的增长曲线，相关零部件市场空间广阔 [39][40] 25Q3行业总结：工控 - 2025年Q1-Q3工控板块实现收入1017亿元，同比增长21%，归母净利润88亿元，同比增长21% [2] - 2025年Q3单季度实现收入385亿元，同比增长21%，环比增长10%；实现归母净利润29.5亿元，同比增长14%，环比下降11% [2] - 25Q3板块毛利率为25.6%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.7个百分点；归母净利率为7.6%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.8个百分点 [2] - 分产品看，25Q3低压变频器、交流伺服、中大型PLC、小型PLC销售额同比增速分别为-0.5%、+10.1%、+54.8%、+24.6% [24] - OEM市场25Q3整体增速为+2.2%，项目型市场为-3.9%，锂电、工业机器人、包装、食饮等行业需求复苏明显 [27] - 竞争格局方面，内资头部公司份额全面提升，小品牌出清，汇川、伟创、雷赛、信捷等公司收入实现稳健增长 [31][43] 25Q3行业总结：一次&二次设备 - 电力设备工控行业2025年Q1-Q3总收入4809亿元，同比增长11%，归母净利润400亿元，同比增长17% [7] - 2025年Q3单季度行业收入1715亿元，同比增长9%，归母净利润145亿元，同比增长15% [2][7] - 一次设备板块25Q3收入1061亿元，同比增长3%，归母净利润88亿元，同比增长18% [6][63] - 特高压/高压板块盈利快速修复，25Q3收入443亿元（+5.37%），归母净利润46.7亿元（+48.51%） [2][63] - 二次设备板块增长提速，25Q3收入269亿元，同比增长18.5%，归母净利润27.5亿元，同比增长8.3% [2][71] - 电网投资持续高景气，2025年1-8月电网基础建设投资完成额约3796亿元，同比+13.1% [54] - 特高压工程储备充足，25H2核准加速，预计25年投运5条直流工程 [60][62] 投资建议 - 人形机器人&工控领域推荐三花智控、汇川技术、宏发股份、雷赛智能、伟创电气等公司 [84] - AIDC（数据中心）领域推荐麦格米特、四方股份、良信股份、金盘科技等公司 [84] - 电网领域推荐思源电气、三星医疗、海兴电力、许继电气、国电南瑞等公司 [84]