活动概况 - 中国—东盟（南宁）微短剧大赛优秀扶持作品发布暨产业链对接会于1月29日在南宁举办 [1] - 活动由广西壮族自治区广播电视局、文化和旅游厅及南宁市人民政府共同主办 [1] - 活动包含作品发布、创作分享、行业交流、基地推介等多个环节，旨在推动产业从创意孵化到资源落地 [3] 赛事参与与作品情况 - 活动累计收到全国20多个省、自治区、直辖市近400部参赛作品 [3] - 其中“东盟之窗”主题作品48件，成为投稿热点之一 [3] - 大赛设立人工智能（AI）创作类专项扶持，AI成为赛事又一投稿热点 [3] - 经过评审，共有76部优秀扶持作品脱颖而出 [3] - 优秀作品包括剧本创作类36部、成片类20部、人工智能（AI）创作类20部 [3] 产业合作与基础设施建设 - 活动中签署了“微短剧产业基地落地合作协议”和“南宁微短剧服务中心共建协议”，以完善本地产业链配套 [5] - 同步开展产业链对接会，围绕文旅创作、投融资、东盟市场开拓等议题进行洽谈交流 [5] - 为青秀山风景区、南宁大明山风景区等10处优质拍摄取景地授牌“南宁市微短剧拍摄取景地” [5] - 南宁市加快中国—东盟（南宁）动漫游戏产业园、中国—东盟（南宁）视听产业基地等多个基地园区建设，引导上下游企业集聚发展 [6] 政策与资金支持 - 南宁市出台扶持微短剧产业高质量发展系列政策，提供从企业落户、制作拍摄、人才引进到出海推广的全链条支持 [6] - 对符合条件的微短剧企业最高奖励达400万元 [6] 行业趋势与发展方向 - 活动推动“微短剧+文旅”的深度融合与产业协同发展 [3] - 特邀微短剧头部平台企业代表进行主题分享，剖析行业趋势、爆款逻辑与跨境合作机遇 [3] - 现场推介展示了广西全链条影视摄制服务与“AI+影视”的基础设施优势 [3] - 南宁凭借深厚的历史底蕴和丰富的城市景观，已成为微短剧拍摄的“天然摄影棚” [5]

中国汽车产业进入“智驱”新阶段 - 中国汽车产业正经历从“量”的跨越到“质”的跃升，全面驶入以智能网联为核心的“智驱”新阶段，汽车价值内核加速向“移动智能终端、储能单元和数字空间”三位一体演进 [1][3] - 2025年中国汽车年产销量均超3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一，新能源汽车产销量突破1600万辆，连续11年位居全球第一 [3] L3级自动驾驶的核心特征与挑战 - L2到L3不是简单的软件升级，而是涉及责任主体从驾驶员到系统的根本性转移，L2的硬件架构缺乏冗余，无法通过OTA升级实现L3 [4][5] - L3级自动驾驶的事故定责异常复杂，保险公司需解读系统运行记录，但关键数据掌握在车企手中形成“数据壁垒”，建立中立权威的智能网联汽车安全监测平台刻不容缓 [6] - L3的商业化面临成本与保险挑战，责任主体转向车企可能导致保险成本上升并转嫁至车价，在保险成熟前L3很难普及到低价车型 [6] L3级自动驾驶的安全保障体系 - 安全是智能汽车的起点和自动驾驶的终极考验，从辅助驾驶向自动驾驶迭代将长期处于充满未知风险的“人机共驾”状态 [7] - 构建“技术防错—规则约束—应急兜底”的全链条保障体系，技术层面需实现全链路冗余并内置安全底线，执行最小风险操作 [7] - L3的安全兜底应由技术兜底（车企与供应商）、法规兜底（国家标准）、社会资源兜底（保险）共同构成一个复合体系 [7] L3级自动驾驶商业化前景与路径 - L3车型预计在2030年前后实现大规模普及，2026年将率先在To B端（如网约车、物流车）快速推进实现商业闭环 [8] - 对于普通消费者，高速场景的L3功能可能首先搭载于高端车型，待产业链成熟、成本下降后，逐步渗透至20万级别主流市场，同时L2级城区领航辅助功能将加速下探至15万级别车型 [8] - L3的普及需要政策协同、标准协同、产业链协同、与消费者协同这“四个协同”，并加速“车路云一体化”基础设施建设和统一标准测试体系 [8] 产业发展的核心驱动力与方向 - 创新是最大的确定性，驱动中国新能源汽车渗透率突破50%、年出口量超700万辆，在芯片、智能底盘、操作系统等关键领域已实现飞速进步与自主可控 [4] - 面向“十五五”，产业有四大确定性方向：坚持创新、坚定绿色低碳、推进全球化“阵地战”（即品牌、文化与质量的全面出海）、强化协同共生 [4] - 人工智能（AI）是驱动汽车智能化革命的核心引擎，2026年视觉语言大模型、世界模型将成为智能驾驶热点，AI能通过大模型进行风险推理和预测，赋能安全提升 [9]

特斯拉人形机器人业务进展与展望 - 公司首席执行官埃隆·马斯克表示，人形机器人擎天柱（Optimus）预计将于2026年年底向公众发售 [1] - 目前一些人形机器人已在工厂执行简单任务，预计在2024年晚些时候或年底前，将能在工业环境中完成更复杂的任务 [1] - 马斯克对人形机器人寄予厚望，并预测其数量最终将超过人类，认为每个人都会拥有一个，可用于照顾孩子、宠物和父母 [2] 市场竞争格局分析 - 马斯克明确指出，特斯拉人形机器人迄今为止最大的竞争对手来自中国 [1] - 中国被描述为最强劲的竞争对手，因其非常擅长扩大制造业规模、擅长运用人工智能技术并持续进步 [1] - 公司未看到中国以外的强力竞争对手，并强调与中国的竞争是一场硬仗，中国是极具潜力和更高层级的对手 [1] 中美人工智能与基础设施对比 - 马斯克指出，美国人工智能技术的发展正面临电力供应不足的关键制约因素，而中国早已处理好这个问题 [3] - 他警告美国可能因缺电而出现芯片产量过剩却无法使用的局面 [3] - 中国在电力产能方面已明显领先美国，尤其是在太阳能发电领域，其电力增长非常迅猛，太阳能是重要产业 [3] - 相比之下，美国对太阳能设备进口的高关税壁垒人为抬高了太阳能发电的经济成本 [3]

韩国综合股价指数（Kospi）收涨0.1%，报5224.36点。Kospi指数本周上涨4.7%，1月份累计上涨 24.0%，创1998年12月以来最大单月涨幅。 韩国股市综合股价指数周五上涨，全球人工智能（AI）热潮推动的涨势未见减弱迹象，尽管美国总统 特朗普再度发出关税威胁。据韩联社报道，在特朗普本周早些时候通过社交媒体发文称将再次提高对韩 关税后，美韩两国在首日面对面会谈中未达成任何结论。美国财政部在半年度汇率报告评估中指出，韩 元近期贬值与韩国强劲的经济基本面不符。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：山上 ...

高盛对中国市场与业务的看法 - 高盛董事长兼CEO苏德巍重申公司长期致力于并坚定不移地深耕中国市场，期待中国资本市场进一步开放 [1] - 苏德巍观察到高盛在华业务活动水平进一步回升与加速，全球投资者对中国的兴趣正在重新升温 [1] - 高盛进入中国内地已三十余年，目前开展投行、固收外汇大宗商品及股票交易、财富管理、资管等各类业务 [3] - 高盛在华业务正迎来积极发展，尤其是投行业务，以香港市场尤为突出，受益于股权融资市场加速复苏、财务顾问需求提升以及中国企业活跃度增加 [3] - 高盛持续关注中国经济的规模、发展领域和方向，仍将坚持长期发展其在华业务 [3] - 高盛对中国资本市场持续的开放举措感到鼓舞，并期待在资产管理、财富管理等更广泛领域获得更多业务机遇 [4] 对中国经济与资本市场的观点 - 苏德巍将中国视为全球最重要、最具活力的经济体之一，肯定了中国在全球经济中的重要地位，是一个广泛、多元的经济体 [3] - 中国经济达成了其设定的增长目标，这非常积极，主要得益于技术创新、制造业和出口 [3] - 未来的增长引擎更多要看消费，鉴于中国的人口规模与经济体量，提高消费在经济活动中的比重将使中国经济变得更加平衡和稳定 [3] - 从估值来看，中国股票一年前非常具有优势，当前也仍具吸引力，但很难对短期走势做出预测 [6] - 国际资本正在回流中国，这从中国股市的上涨中也能窥见端倪，2026年国际资本对中国资产的配置仍在边际回流中 [6] - 全球投资者期待看到一个更为平衡、更加开放的中国经济，这会吸引更多的资金配置中国资产 [6] 对各类资产的看法 - 高盛研究团队在2026年于亚太范围内继续建议高配A股和港股 [6] - 长期来看，持有股票的表现始终优于黄金，当前各国央行增持黄金是为了调整美元资产敞口，为交易员创造了短期机会，但对于长达数十年的投资周期，持有股票更优 [6] - 关于美元走弱，苏德巍认为受地缘政治冲突等“短期噪音”影响，交易员和投资者会在短期内小幅调整资金布局扩大对冲，致使美元走弱，但这种波动更多是短期的，美元作为全球主要储备货币也不会发生实质性变化 [7] - 全球投资者进行资本配置的方式并未发生根本性转变，当前世界的不确定性虽较以往有所上升，但程度“并没有那么高” [7] 对AI领域的看法 - 苏德巍明确肯定AI的长期发展潜力，并称将对全球企业和整个经济的生产力提升产生深远影响 [9] - 新技术发展初期往往会吸引大量资本参与，可能使人们对技术应用发展和需求增长过于乐观 [9] - 将当前阶段与互联网早期发展相比较，指出在1996年互联网扩张时市场也曾讨论过泡沫，但股市在随后数年仍大幅上涨 [9] - 很难判断当前正处于这个周期的哪个阶段，但当一项技术加速发展时，市场最终会经历一次“重新调整”，届时真实需求将更清晰，行业会出现赢家与输家 [9] - 本轮AI投资的重要驱动力与以往不同，投入的资金很多来自盈利丰厚的公司，并不全是投机，它们看到了自身业务的需求 [9]

韩国央行行长对韩元贬值的评论与归因 - 韩国央行行长李昌镛表示，韩元的贬值幅度远远超出了合理范围，并对贬值可能对通胀产生的影响表示担忧 [1][3] - 韩元兑美元汇率几个月来在重要心理关口1450附近徘徊，上个月底一度跌至1480韩元的低点 [1][3] - 韩元贬值受到美元走强、地缘政治风险以及本地投资者大量投资海外证券等因素的影响 [1][3] 韩元贬值的具体原因分析 - 李昌镛将韩元暴跌归因于“供过于求”现象，指出尽管强劲出口带动美元大量流入，但市场参与者仍不愿在即期市场抛售美元 [1][3] - 韩国国民年金公团（NPS）庞大的海外投资规模强化了市场对韩元进一步贬值的预期，从而鼓励个人投资者进行更多海外投资 [1][3] - 与美元指数相比，韩元在去年10月和11月就开始出现脱钩，贬值幅度远超预期 [1][3] 韩国当局的应对措施与政策建议 - 为应对汇率波动，韩国当局发出强烈口头警告并实施各种政策措施，帮助韩元回升至1430韩元以上 [1][3] - 李昌镛指出NPS目前的外汇对冲目标是零并不合理，认为对冲比例需要提高 [2][4] - 李昌镛欢迎NPS将今年海外投资计划削减一半的决定，指出此举将至少减少200亿美元的美元需求 [2][5] 汇率对通胀的影响与央行潜在行动 - 李昌镛警告称，如果韩元兑美元汇率长期维持在1470-1480韩元区间，韩国央行可能需要上调通胀预期 [2][5] - 李昌镛同时指出，预计今年通胀率将保持在2%左右 [2][5] 韩国经济增长动力与出口前景 - 李昌镛表示，韩国今年的主要增长动力将是半导体、国防产品、汽车和船舶的出口 [2][5] - 李昌镛特别强调了芯片和人工智能（AI）相关出口的强劲势头 [2][5]

高盛对中国市场与经济的看法及业务发展 - 高盛董事长兼CEO苏德巍重申公司长期致力于中国市场发展，并期待中国资本市场进一步开放[1] - 苏德巍观察到高盛在华业务活动水平进一步回升与加速，全球投资者对中国的兴趣正在重新升温[1] - 高盛进入中国内地已三十余年，目前开展投行、固收外汇大宗商品及股票交易、财富管理和资管等各类业务[2] 对中国经济与资本市场的评价 - 苏德巍认为中国是全球最重要、最具活力的经济体之一，其经济增长得益于技术创新、制造业和出口[2] - 他认为未来中国经济的增长引擎更多要看消费，提高消费比重将使中国经济更平衡和稳定[2] - 他对中国资本市场持续的开放举措感到鼓舞，并期待在资管、财富管理等更广泛领域获得更多业务机遇[3] 高盛在华业务现状与展望 - 高盛在华业务正迎来积极发展，尤其是投行业务，以香港市场尤为突出[3] - 投行业务受益于股权融资市场加速复苏、财务顾问需求提升以及中国企业活跃度与科技创新公司的发展[3] - 公司仍将坚持长期发展其在华业务，并关注中国经济的规模、发展领域和方向[3] 对股票与黄金等资产的看法 - 高盛研究团队在2026年于亚太范围内继续建议高配A股和港股[4] - 苏德巍认为从估值看，中国股票一年前非常具有优势，当前也仍具吸引力，但难预测短期走势[4] - 他认为国际资本正在回流中国，2026年国际资本对中国资产的配置仍在边际回流中[4] - 长期来看，持有股票的表现始终优于黄金，央行增持黄金是为调整美元资产敞口，创造了短期交易机会[5] 对美元、美债及市场环境的看法 - 苏德巍认为美元走弱受地缘政治冲突等“短期噪音”影响，导致资金布局短期调整，但美元作为全球主要储备货币不会发生实质性变化[5] - 全球投资者进行资本配置的方式并未发生根本性转变[5] - 他认为当前世界的不确定性虽较以往上升，但程度“并没有那么高”，关键是要区分噪音与实质性问题[5] 对人工智能（AI）投资的看法 - 苏德巍明确肯定AI的长期发展潜力，将对全球企业和整个经济的生产力提升产生深远影响[6] - 他将当前阶段与1996年互联网早期发展相比较，指出市场在技术加速发展后会经历“重新调整”，届时真实需求将更清晰[6] - 他强调本轮AI投资的重要驱动力与以往不同，投入的资金很多来自盈利丰厚的公司，它们看到了自身业务的需求，并不全是投机[6]

中美发电能力现状与增长对比 - 中国的发电能力在2013年超过美国，至2024年已达到美国的2.5倍 [1][3] - 2025年中国新增发电能力预计约为470吉瓦，同期美国新增发电能力为64吉瓦，中国增量约为美国的7倍 [1][3] - 在年发电量方面，中国2025年预计达到10万亿千瓦时，约为美国的2.4倍 [6] - 中国政府预计到2030年，发电能力将增加到2024年的1.5倍 [3] 发电结构差异与电力缺口风险 - 中国新增发电能力中，可再生能源（光伏和风力）被认为占到约8成，高于美国的约6成 [6] - 中国目前正在建设27座核反应堆，预计2030年装机容量将超过美国 [6] - 美国摩根士丹利预测，到2028年美国可能出现相当于44吉瓦的数据中心用电力缺口 [6] - 在中国，数据中心用电量快速增长，预计其占全社会用电量的比例将从2024年的1.7%增至2030年的最大5.3% [6] 电力成本与制度背景 - 面向中国数据中心的电价约为每千瓦时3美分，仅为美国电价的大约三分之一 [9] - 中国电力体系以国有电力公司为支柱，便于有计划地增加发电能力并优先考虑低电价和新建设施 [9] - 美国电力投资决策分散，受联邦和州规定制约，难以将电力基础设施建设作为统一的国家战略 [9] 电力优势对AI竞争格局的潜在影响 - 有观点认为，尽管中国在半导体性能方面落后，但通过大量使用低价电力，能实现与美国科技企业同等的计算处理能力 [1][9] - 丰富且低价的电力被认为不会制约中国的AI研发，并可能加速其自主AI技术的研发进程 [8][10] - 华为的AI服务器被评价为“竞争力很强”，其策略是通过增加使用的半导体数量来弥补单个半导体性能的落后 [10] - 中国企业如新兴的DeepSeek以及阿里巴巴集团，正在高性能基础模型方面取得成果并开始普及 [10] 行业参与者的反应与评价 - 美国OpenAI公司在2025年10月致美国政府机构的信函中表示，中国正在加速增加电力供应以在AI研发方面超越美国 [10] - 英伟达首席执行官黄仁勋警告称，中国在AI研发方面已追赶至美国身后 [11] - 香港咨询公司蓝涛集团的菲什曼断言，中国一直拥有丰富的电力，不会制约AI研发 [8]

核心财务表现 - 2026财年第一季度总营收1437.56亿美元，同比增长16% [1] - 净利润420.97亿美元，同比增长15.9% [1] - 摊薄后每股收益2.84美元，同比增长18.3%，三大指标均远超市场预期 [1] - 毛利率达到48.2%，环比上升100个基点，略高于此前指引上限 [11] 产品需求与供应状况 - iPhone业务实现23%的增长，用户对最新一代iPhone系列产品反应热烈，需求远超预期 [2] - 由于需求极为强劲，12月季度末渠道库存处于非常低的水平，公司正全力追加供货 [2] - 当前面临供应受限，主要源于自研芯片先进制程节点的产能受限以及供应链灵活性低于正常水平 [2] - 管理层预计强劲的产品周期将会延续 [8] 大中华区市场表现 - 大中华区收入同比增长38%，主要由iPhone系列产品拉动 [3] - 创下iPhone产品在大中华区的历史最高收入纪录，是表现最好的季度之一 [3] - 中国地区门店客流量同比实现双位数增长 [3] - 装机用户基数在大中华区及中国大陆均创历史新高，旧机升级用户数刷新历史纪录，从其他品牌换为iPhone的用户数实现强劲的双位数增长 [4] - 中国城市市场销量排名前三的智能手机机型均为iPhone [4] 其他产品与服务业表现 - 购买Mac、iPad和Apple Watch的用户中，大多数为首次购买该类产品的消费者 [5] - iPad是中国城市市场最畅销的平板电脑型号，MacBook Air是12月季度中国市场销量最高的笔记本电脑机型，Mac mini是销量最高的台式机机型 [5] - 服务业务表现非常出色，多项细分业务（广告、音乐、支付服务和云服务等）均实现增长并创历史新高 [9] - 服务业务保持了双位数增长，是带动毛利率增长的因素之一 [11] - 活跃设备数量已达到25亿，为服务业务带来重大机遇 [9] 成本与毛利率展望 - 内存成本对第一财季毛利率影响有限，但预计在第二财季影响会有所加大 [3] - 第二财季毛利率指引为48%至49%，已考虑内存成本上升的影响 [3] - 内存市场价格仍在大幅上涨，公司将审慎评估并采取多种应对方案 [3] - 第一财季毛利率提升得益于利好的产品组合（如iPhone周期强劲、价格坚挺）以及服务业务增长 [11] - 预计第二财季服务业务组合利好，但季节性杠杆因素会抵消部分利好，总体对48%至49%的毛利率指引有信心 [11] AI战略与谷歌合作 - 公司正在把AI功能以高度个性化、隐私化的方式整合进整个操作系统，以创造用户价值并为产品和服务打开新机会 [6] - 宣布与谷歌在AI领域达成合作，相信谷歌的AI技术能为苹果基础模型提供最强大的技术支撑，并为用户带来大量新体验 [10] - 与谷歌的具体合作安排（如收入分成）细节不会公开 [10] 未来业绩指引 - 管理层对三月季度（第二财季）的收入增长指引为13%到16% [8] - 管理层认为没有需要特别关注的困难对比基数，强劲的产品周期会延续 [8]

核心观点 - AI正在重塑NAND存储行业，推动其从强周期商品转变为“AI基础设施的关键组件”，数据中心预计将在2026年首次超越移动端成为NAND最大市场，标志着结构性变革 [1][3][4] - 公司当前处于“严重缺货”的“分配环境”，需求持续显著高于供给，这赋予了公司强劲的定价权，并推动其尝试改变传统的季度议价商业模式，转向签署长期协议 [8][26] - 尽管需求火爆且价格快速上涨，公司管理层保持战略克制，坚持现有资本支出计划，拒绝盲目扩产，强调任何实质性资本增加都需要对多年期、有吸引力的价格水平下的需求有高度信心 [1][8][25] 行业趋势与市场演变 - **AI驱动的结构性需求**：AI（特别是推理场景）正在推动数据中心和边缘工作负载对存储容量的需求发生“阶跃式变化”，NAND被视为满足全球存储需求不可或缺的技术 [6][20] - **数据中心成为新引擎**：预计到2026年，数据中心将首次成为NAND的最大市场，取代过去由智能手机和PC主导的周期模式 [1][4][33] - **行业属性转变**：NAND正摆脱传统的强周期属性，成为一个更具韧性、结构上更具吸引力、长期平均回报更高的行业 [6][21] - **新兴需求来源**：NVIDIA提出的“键值缓存”（KvCache）等新架构可能带来巨大增量需求，初步估算可能在2027年带来额外的75到100艾字节（Exabyte）需求，之后一年可能翻倍 [47] 公司财务与业绩表现 - **营收强劲增长**：第二财季营收为30.25亿美元，环比增长31%，同比增长61%，远超25.5亿至26.5亿美元的指引 [28] - **数据中心业务爆发**：本季度数据中心营收达4.4亿美元，环比激增64% [5][28] - **盈利能力大幅提升**：第二财季非GAAP毛利率达51.1%，远超上一季度的29.9%和41%至43%的指引 [28] - **第三财季指引“炸裂”**：预计第三财季非GAAP毛利率将达到65%至67%，非GAAP每股收益指引为12至14美元，远超本季度的6.20美元 [13][31] - **现金流状况改善**：本季度产生8.43亿美元调整后自由现金流，自由现金流利润率为27.9%，季度末拥有9.36亿美元净现金头寸 [29] 需求与供给动态 - **需求预期持续上调**：对2026年数据中心位元（Exabyte）需求增长的预期在短时间内从“20%+”（两个季度前）上调至“40%+”（上个季度），本季度进一步上调至“近70%”（High-sixties） [5] - **供给严重不足**：市场处于“分配环境”，公司无法满足客户的全部需求，客户需求持续显著高于供给能力 [8][26] - **定价权反转**：NAND产能自动流向利润最高的数据中心市场，导致其他市场即使需求平平也被迫接受涨价，公司对定价权拥有绝对掌控 [13][26] 公司战略与商业实践 - **资本支出策略克制**：尽管需求火爆，公司仍坚持现有资本支出计划，维持中高个位数的长期位元增长，拒绝因短期价格强劲而盲目扩产 [1][8][25] - **推动商业模式变革**：公司正试图推动与客户的商业关系从传统的季度谈判，转向包含预付款和供应承诺的多年期长期协议，以获取供应确定性和更公平的回报 [8][20][21] - **长期协议进展**：截至目前，仅签署并完成了一份长期协议，表明客户对于在高位锁定长期价格仍持谨慎态度，双方拉锯战仍在继续 [9][88] - **锁定长期产能**：公司与合作伙伴铠侠达成协议，将合资企业延长至2034年，为此将在2026至2029年间支付约11.65亿美元的制造服务费，确立了未来十年的产能底座 [10][11][30] 产品与技术布局 - **数据中心产品组合强劲**：高性能TLC硬盘正推动数据中心收入增长；代号“Stargate”的BiCS8 QLC存储级产品正在两家主要超大规模企业进行认证，预计未来几个季度开始产生收入 [5][23] - **持续技术创新**：公司正在研发高带宽闪存等新架构，以更好地满足AI存储需求，并认为随着AI架构扩展，存在巨大的创新机会 [84][85] - **消费类产品表现**：消费类业务营收本季度达9.07亿美元，环比增长39%，同比增长超过50%，得益于品牌、创新和向高端产品的组合转移 [24][28][91] 传统市场与风险因素 - **传统消费电子市场疲软**：进入2026年，PC和智能手机市场面临单位销量下滑的基数压力，尽管单机容量提升可部分抵消影响，但基本面并不稳固 [14][91] - **财务数据中的一次性因素**：第二季度运营费用低于预期，部分得益于新产品导入会计处理变更带来的约3500万美元一次性收益，该收益不可持续 [15][99] - **税率即将回升**：随着公司从亏损转向高额盈利，此前累积的税务亏损抵扣已消耗殆尽，预计未来有效税率将从低位回升至14%-15% [15][99]