在存款利率持续下行叠加监管叫停手工补息等因素影响下，部分存款资金正在流向理财市场，助推银行 理财规模高增。今年上半年，银行理财规模一度超越29万亿元，尽管受到"季末回表"压力影响，银行理 财规模6月末料有所回落，但相较往年，今年的季节性影响程度较小。 "今年以来，银行理财产品卖得不错。存款利率持续调降，相比之下，我们近期新发行的大多数低风险 银行理财产品能做到3%以上的收益率，所以会有些储户转向购买银行理财产品。"北京地区某银行理财 经理告诉记者。 海淀区的白领小李便是其中一位。"以前都是存定期，后来利率下调，就买结构性存款，但最近有几次 兑付的是最低档利率，就开始买银行理财产品了。我一般买1年期以内的银行理财产品，不会买更长期 限的。"他说。 展望下半年，业内人士认为，银行理财仍会是替代存款的上佳选项，规模将延续增长态势，但增速或放 缓。此外，在监管要求未设立理财公司的银行压降存量理财业务规模等背景下，银行理财行业供给侧改 革也有望加速落地。 "存款搬家"效应下，部分资金流向了收益相对较高的银行理财市场，助推银行理财规模增长。多位专家 表示，银行理财产品正成为部分储户的替代性选项。 "理财产品投资者与储户群 ...

存款利率下行引发理财市场变化 - 存款利率持续走低背景下 银行理财子公司推出短期高收益产品吸引资金 部分新发产品年化收益率冲上6% 投资者出现"蹲点抢额度"现象 [1] - 5月5日~11日一周全市场新发行506款理财产品 环比增加104款 封闭式产品平均业绩比较基准2.58% 环比上涨0.02个百分点 开放式产品平均业绩比较基准2.22% 环比上涨0.11个百分点 [3] - 4月居民部门存款减少1.39万亿元 同期非银存款大增1.57万亿元 理财产品存续规模扩张至31.26万亿元 [9] 高收益理财产品特征与策略 - 平安理财推出14天持有期产品近3个月年化收益率达6.12% 招银理财部分R1/R2级别产品7日年化收益率达3.4% [3] - 截至5月24日在售理财产品中34只业绩比较基准上限超6% 包括固定收益类和现金管理类产品 [3] - 投资者采用"吃鱼身"策略 筛选成立不足3个月的首发热销产品 分析净值曲线锁定阶梯式上涨产品 当收益率回落至市场均值时转战新品 [6] 银行理财子公司营销手段 - 新发高收益产品通过底层信托计划腾挪收益短期拉升净值 在银行APP打榜释放额度后逐步调回正常收益率 [3][4] - 5月以来至少20只理财产品发布费率优惠公告 华夏理财现金管理类产品销售手续费率降至0.10%/年 中银理财部分产品销售服务费率从0.30%下调至0.10% [4] 理财市场规模前景分析 - 大行1年期定期存款利率不足1% 5年期仅1.3% 预期收益率2%以上的新发理财产品仍具吸引力 存款搬家至基金理财趋势可能持续 [10] - 5月20日超40只理财产品下调业绩比较基准 平安理财某半年定开产品基准调至2.00%~2.70% 交银理财私银尊享产品基准调整为1.4%~3.7% [11] - 理财规模扩张受利率环境变化和股债"跷跷板"效应影响 若利率继续走低可能触发更多存款搬家 股市波动不确定性也会影响资金流动 [11]

存款利率下行引发理财市场变化 - 存款利率持续走低背景下，银行理财子公司推出短期高收益产品吸引资金，部分产品年化收益率冲上6%，投资者出现"蹲点抢额度"现象 [1][2] - 截至5月24日，在售理财产品中有34只业绩比较基准上限超过6%，包括固定收益类和现金管理类产品 [2] - 5月5日~11日一周全市场新发行506款理财产品，环比增加104款，封闭式产品平均业绩比较基准2.58%，开放式产品2.22% [2] 银行理财子公司营销策略 - 理财子公司通过底层信托计划腾挪收益短期拉升净值，在银行APP打榜释放额度吸引客户，随后逐步调回正常收益率 [3] - 多家理财子公司降低费率，华夏理财现金管理类产品销售手续费率降至0.10%/年，中银理财将某产品销售服务费率从0.30%下调至0.10% [3] - 5月以来至少20只理财产品发布费率优惠公告，打折后费率在0~0.1%不等 [3] 投资者行为变化 - 投资者采用"吃鱼身"策略，筛选成立不足3个月的首发热销产品，锁定净值呈阶梯式上涨的"潜力股" [4] - 北银某款7天期R1产品新发阶段年化收益率2.99%，额度通常在上午9点释放后即"秒光" [4] - 资深投资者建立理财追踪表，定期观察产品收益率变化，当7日年化收益率下滑至与两年期大额存单利率持平时转换产品 [5] 市场规模与资金流动 - 4月居民部门存款减少1.39万亿元，非银行业金融机构存款增加1.57万亿元，理财产品存续规模扩张至31.26万亿元 [6] - 大行1年期定期存款利率不足1%，5年期1.3%，而新发理财产品预期收益率多在2%以上，货基收益率普遍1.5%以上 [7] - 存款向理财分流可能导致银行负债稳定性减弱和流动性风险指标下滑，影响银行融出意愿 [7] 未来发展趋势 - 若二季度及下半年利率继续走低，可能触发更多存款搬家至理财，推动规模增长 [8] - 当前中国股市波动处于多空博弈关键节点，股债"跷跷板"效应可能引导资金流动影响理财规模 [8] - 5月20日超过40只理财产品下调业绩比较基准，部分产品收益下限跌破2%，逼近同期限定期存款利率 [8]

三年前存100万，利息能买一辆车；现在存三年，利息只够加三年油。 有储户称，三年前她的存款利率还有3.5%，现在则降至1.3%，百万存款三年利息从10.5万元缩水至3.9万元。 见证历史！一年期的定期存款利率跌破1%。 1 一年期的定存利率降至0.95% 5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大国有银行集体下调存款挂牌利率，其中一年期的定存利率降至0.95%。 | GEF | | 万元利息 | | --- | --- | --- | | 1996 | 10.98% | 1098元 | | 1997 | 8.64% | 864元 | | 1998 | 7.92% | 792元 | | 1999 | 5.65% | 565元 | | 2007 | 4.14% | 414元 | | 2008 | 3.60%" W. 80 g | 360元 | | 2011 | 3.50% | 350元 | | 2012 | 3.25% | 325元 | | 2014 | 3.00% | 300元 | | 2015 | 1.50% | 150元 | | 2023 | 1.25% | 125元 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市表现分化，信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行；市场担忧同业存单到期再融资压力大及存款流失后银行发存单补负债增加供给压力，但中长期银行缺主动扩负债意愿，供给压力难持续；短期市场抢跑交易存单供给压力和存款搬家预期，6月存单和国债利率震荡概率高、信用债或占优，中期存单供给压力缓解、利率下行空间或打开 [1][28] 根据相关目录分别进行总结 债市周度复盘 本周不同券种表现分化，存款利率降低后10Y国债收益率利多出尽、曲线陡峭化，10Y国债收益率周度上行4.15bp，期限利差扩大4.42bp至27.27bp；信用债强于利率债，短端好于长端，同业存单收益率上行，或因银行下调存款利率，市场交易存款搬家预期引发信用债抢配，同时担忧存单供给压力和银行减配利率债致收益率回调 [6] 银行短期补负债或推升存单价格，但中期缺乏扩负债意愿，市场担忧停留在预期层面 市场担忧同业存单到期再融资压力大，2025Q1净融资规模高于季节性且3个月存单成主力，2月、3月发行的3个月存单5月、6月到期，6月到期量达4.16万亿元；还担忧存款流失后银行发存单补负债增加供给压力，参考上轮存款降息，预计本次6月、7月存单净融资额升至季节性高位；但中长期银行缺主动扩负债意愿，供给压力难持续，因居民和企业信贷需求不强、债券投资收益不高；本轮存款降息与2024年4月整治“手工补息”相似，存款搬家时信用债先强，国债和存单收益率下行滞后 [9][12][19] 存单短期供给压力不改债市做多环境 短期市场抢跑交易存单供给压力和存款搬家预期，逻辑为银行降利率致存款搬家、缺负债、存单供给有压力、存单和利率债回调、信用债占优，但实际存款搬家非一蹴而就，银行未大规模发存单；短期6月银行补负债需求高，存单和国债利率震荡概率高、信用债或占优，中期银行扩负债意愿弱，存单供给压力缓解，再融资压力或低于预期，市场验证供给压力弱时存单和国债利率下行空间或打开 [27][28]

国内投资要闻 - 最新一期LPR下调，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调 [3] - 国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，一年期存款首次跌破1% [3] - 北京、上海房贷利率同步下调10个基点 [3] - 债基发行持续火热，年内新成立85只债基中48只规模超10亿元，12只超50亿元，单只募资规模最高达60亿元 [3] - 公募降费效应显现，管理费年费率0.15%及以下的低费率基金数量首次超过1000只 [4] - 理财总规模突破31.3万亿元，较年初增长约1.6万亿元，短期限产品成为增长主力 [4] 国际投资要闻 - 对冲基金一季度削减美股科技七巨头仓位，增持中概股，最受欢迎的中概股包括阿里巴巴、拼多多、百度和京东 [7] - 美国减税法案引发市场动荡，三大股指全线收跌，道指跌1.91%，标普500指数跌1.61%，纳指跌1.41% [7] - 美国十年期国债收益率飙升至4.6%上方，为二月份以来最高水平 [7] 本周市场表现 - 上证指数累计跌0.57%，深证成指跌0.46%，创业板指跌0.88% [9] - 普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数、灵活配置型基金指数涨幅居前 [11] - 本周全市场发行基金27只，股票型基金19只，债券型和混合型基金分别为6只和2只 [13] - 国证有色指数本周涨1.4%，PE为16.9倍；全指医药指数涨1.4%，PE为34.0倍 [16] - 银行理财产品新发624只，成立规模711.226亿元，较上周减少43.29% [17] - 伦敦现货黄金本周累计上涨3.76%，收报780.10元/克 [20] - 人民币对美元中间价本周累计调升19个基点 [24]

存款利率下调概况 - 国有六大行于5月20日率先下调人民币存款利率，活期存款利率均下调5个基点至0.05%，1年期定期利率首次跌破1%，最大降幅达25个基点 [1][3] - 截至5月22日，招商银行、中信银行、兴业银行等12家股份制银行全部跟进调整，整存整取挂牌利率最高降幅为25个基点 [1][3] - 中长期存款利率下调幅度更大，活期存款利率统一降至0.05%，3个月至5年期整存整取利率普遍下调15-25个基点 [3][4][5][6] 股份制银行存款利率调整细节 - 招商银行整存整取利率调整后为：3个月0.65%、6个月0.85%、1年0.95%、2年1.05%、3年1.25%、5年1.30%，定期零存整取等产品利率下调15个基点 [4] - 8家股份行（兴业、中信等）3个月至2年期整存整取利率下调15个基点至0.70%-1.20%，3年/5年期下调25个基点至1.30%/1.35% [5] - 浙商银行、恒丰银行、渤海银行3年期利率下调25个基点至1.55%-1.60%，5年期统一降至1.60% [6] 与LPR联动及银行息差影响 - 5月20日1年期LPR下降10个基点至3%，5年期LPR降至3.5%，存款利率同步下调形成"政策利率-LPR-存款利率"传导链条 [7][8] - 上市银行2024年底平均计息负债成本为2.13%，本次调整预计降低负债成本6.7-11.2个基点 [8] - 商业银行净息差从2024年四季度的1.52%降至2025年一季度的1.43%，低于1.8%警戒线，此次调整预计覆盖LPR下调对资产端收益的影响 [9] 存款搬家效应与行业趋势 - 存款利率下调可能推动资金从银行流向理财等非银渠道，低风险理财产品或承接外溢资金 [1][12] - 2022年9月以来商业银行已完成七轮存款利率调整，期间同步规范协定存款、叫停"手工补息"，优化负债结构 [11] - 中小银行后续可能跟进调整，但存款脱媒进程已放缓，部分客户或通过延长存款期限维持收益 [12][13]

存款利率下调 - 新一轮存款降息落地，活期存款利率逼近零，定存利率迈向"1"时代 [1] - 5月20日六家国有银行及招商银行、光大银行宣布下调人民币存款利率，5月21日—22日10家银行跟进下调，18家全国性商业银行利率调整完毕 [3] - 国有银行及招商银行一年期整存整取挂牌利率已低于1% [3] - 55岁储户30万元三年期定存利率从2.15%降至1.75%，利息减少3600元 [3] - 退休教师20万元五年期定存利率降至2%以下 [4] - 白领40万元定存利息减少影响购房首付计划 [4] 储户行为变化 - 存款利率持续走低促使储户重新审视闲置资金投向 [1] - 部分储户开始关注收益表现较好、风险相对适中的短期限理财产品 [1] - 存款利率下调引发"存款搬家"现象，银行理财端咨询量明显增加 [5] - 理财经理反馈客户对理财产品兴趣提升，尤其关注流动性和安全性 [6] - 储户需求转变反映在理财市场规模突破31万亿元大关 [8] 理财产品趋势 - 短期限、低波稳健特质理财产品受青睐，如每日开放式产品近1月年化收益率2.09% [5] - 银行加大短期限理财产品推广力度 [6] - 短期限理财产品聚焦货币市场工具、短期债券、银行存款等稳健资产 [6] - 农银理财建议优先布局以存单、短债配置为主的短期限固收类理财产品 [8] - 华夏理财认为居民资金配置可能转向银行固收理财，中短端信用债配置需求或增 [8] - 平安理财指出债市曲线陡峭确定性高，短端下行需等待大行配置力量入场 [8] 投资建议 - 普益标准研究员建议配置低风险、收益稳健的理财产品 [9] - 可关注投资期限较短、申赎灵活性高的现金管理类和短期固收类产品 [9] - 长期闲置资金可关注投资策略稳健的长期限封闭式固收类产品 [9]

存款利率下调情况 - 国有六大行及招商银行、光大银行于5月20日宣布下调存款利率，5月21日又有七家股份行跟进下调，包括中信银行、兴业银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、平安银行、广发银行 [1][2] - 兴业银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期存款三个月至二年期均下调15个基点，三年期和五年期下调25个基点至1.3%和1.35% [2] - 浦发银行活期利率同样下调5个基点至0.05%，定期存款三个月至二年期下调15个基点，三年期和五年期下调25个基点 [2] - 广发银行活期利率下调至0.05%，定期存款三个月至五年期分别下调至0.70%、0.95%、1.15%、1.20%、1.30%、1.35% [3] - 九家股份制银行普遍对六个月至二年期定存利率下调15个基点，三年期和五年期下调25个基点，长期存款利率下调幅度更大 [3] 利率下调影响分析 - 活期存款占比34.5%，此次利率下调预计带动整体存款利率下降0.11-0.13个百分点，基本覆盖LPR下调对银行资产端收益的影响 [4] - 2025年一季度商业银行净息差为1.43%，较上季度下降0.09个百分点，低于1.8%的警戒水平 [4] - 存款利率下调有助于保持银行体系经营稳健性，同时加大对实体经济的支持力度 [4] 存款搬家现象 - 存款利率下调可能推动"存款搬家"，低风险理财产品可能承接部分流出资金 [1][5] - 固收类理财近三月年化收益率2.46%，近一年收益率2.69%，现管类近七日年化收益率1.42%，均优于定期存款 [5] - 同业存单、二级资本债、城投债到期收益率分别为1.67%、1.74%和1.72%，高于定期存款利率 [5] - 存款脱媒进程已明显放缓，2025年以来存款和理财规模同比多增转为同向变化 [6] - 利率高敏感客户比例降低，存款搬家趋势将持续放缓，部分客户可能通过拉长存款期限寻求收益改善 [6]

存款利率下调情况 - 国有六大行及招商银行同步下调存款利率，活期存款利率降至0 05%，1年期整存整取利率降至0 95% [4] - 8家股份制银行跟进降息，6个月、1年期、2年期定存利率下调15个基点，3年期、5年期下调25个基点，调整后1年期、2年期、3年期、5年期挂牌利率分别降至1 15%、1 2%、1 3%、1 35% [4] - 大额存单产品利率同步降低，1年期大额存单利率降至1%，3年期大额存单利率降至1 5%左右 [13] 存款替代效应 - 存款利率下调引发"存款搬家"现象，理财市场存款替代效应显著增强，短期限理财产品（现金管理类和纯债类产品）成为主要资金承接工具 [2] - 理财市场规模持续增长，4月单月增长超万亿元，5月中旬突破31万亿元大关，固收类、现金管理类产品存续规模分别突破23万亿元、7万亿元，较一季度末均增长8个百分点 [8] - 每日开放型理财产品占总规模比重达三成，每日开放型及1个月（含）以下产品占比达半数 [8] 理财产品表现 - 固收类理财产品收益表现优于存款，近3个月投资收益达0 50%（提高6个基点），近6个月达1 26%（提高5个基点） [12] - 现金管理类产品收益率持续走低，4月末平均7日年化收益率为1 51%，环比下降9BP，较基期下降130BP [13] - 货币基金收益率接近1%水平，余额宝和理财通收益率降至1 33%左右，年初曾跌破1 2% [13] 投资者行为变化 - 储户开始关注收益较好且风险适中的理财产品，例如50万元存三年利息减少3750元后，转向短期限理财产品 [5] - 银行理财经理反馈客户对理财产品兴趣增加，尤其是短期限产品咨询量上升 [6] - 投资者需调整心态降低收益预期，可适当配置现金管理类理财、货币基金及国债等产品 [6] 行业影响与趋势 - 存款降息增加银行揽储难度，银行理财等低风险资管产品有望迎来更多增量资金 [6] - 存款利率与理财产品收益利差明显（多数银行存款利率降至2%以下），推动资金流向理财市场 [8] - 金融脱媒导致债市利率下行和银行存款流失，可能造成银行流动性指标承压和息差下行 [10]