专题：2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会 他表示，今晚，大家能坐在一起，本身就是一件很有意义的事。大V们带来的不仅是观点，更是信心； 不仅是分析，更是方向。真心希望今晚能成为一场 "思想的派对"，让不同的声音碰撞出火花，让大家 都能带着新的启发回家。 "今天开了一天的论坛，好像不同的声音少了，大家都觉得是牛市，都很乐观，现在我们唯一怕的是它 太快，怕它崩了。所以，希望有共识之外，还有一个共识，牛市真正涨起来、慢起来。"他说道。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。 责任编辑：李思阳 专题：2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会 2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会于1月15日在北京举行。新浪财经CEO邓庆旭在致辞中表 示，这两年的经济环境，变化快、节奏快、信息量大，全球经济挑战大，我们遇到的风浪大，资本在 变，技术在变，唯一不变的就是我们每个人都在争取把事情做好。 邓庆旭表示，微博作为一个每天都有亿万用户在刷的平台，我们特别清楚：市场需要靠谱的声音，行业 需要深度的交流，公众也需要听得懂、用得上的财 ...

证券ETF(159841)资金流动与市场表现 - 截至2026年1月14日收盘，证券ETF(159841)全天获资金申购1.55亿份，成交额为8.32亿元，换手率达8.07% [1] - 该ETF近1周规模增长5908.43万元，份额增长1980.00万份，最新资金净流入6063.88万元，近5个交易日合计资金净流入3.86亿元 [2] 券商板块及成分股表现 - 证券ETF跟踪的中证全指证券公司指数(399975)在1月14日下跌0.65% [1] - 成分股涨跌互现，其中华林证券领涨6.77%，湘财股份上涨2.16%，中银证券上涨1.23% [1] A股市场整体交投情况 - 1月14日，沪深两市成交额达3.94万亿元，较上一交易日放量2904亿元，连续多日维持高位并创下新高 [2] - 市场成交火爆，杠杆资金持续活跃，显示资金参与意愿依然较强 [2] 机构对A股后市观点 - 华西证券认为牛市格局未改，A股正处于春季做多窗口期，多路场外增量资金入市值得期待，牛市行情或将继续推进 [3] - 瑞银证券对A股一季度行情持乐观态度，认为整体流动性宽松将促使股市估值上行，并预计2026年全年在整体盈利提高和估值复苏的推动下，A股有望进一步上行 [3] 券商板块基本面驱动因素 - 近期市场经纪与投行业务持续放量，权益投资具备弹性，这些因素有望驱动券商板块ROE提升 [2] - 深市规模、流动性同类持续领先的证券ETF(159841)被描述为一键把握牛市券商板块投资机遇的工具 [2] 相关金融产品列表 - 新闻中列举了天弘基金旗下的多只ETF产品，涵盖宽基指数、行业主题及商品等类别 [3][4][6] - 宽基产品包括创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)、中证A500ETF天弘(159360)等 [3] - 行业主题产品包括恒生科技ETF天弘(520920)、计算机ETF(159998)、芯片ETF天弘(159310)、证券ETF(159841)等 [3][4] - 商品类产品包括上海金ETF(159830) [6]

监管降温措施 - 融资保证金比例从80%上调至100%，新开融资合约杠杆上限从1.25倍降至1倍 [1] - 尾盘市场出现巨额卖单压盘，例如招商银行卖一位置挂单164万手，对应金额约65亿元 [1][2] - 对部分异常交易个股（如国晟科技）采取暂停相关投资者账户交易的措施 [2] 市场过热迹象 - A股单日成交量逼近4万亿元，本周三个交易日成交额占据历史单日成交TOP3 [6] - 年初以来7个交易日融资余额净买入达1412亿元，接近去年8月牛市预期强烈时期7个交易日1488亿元的净买入规模 [8] - 电商平台出现夸张的基金申购金额，加剧市场情绪发酵 [10] 市场估值分析 - 在“前所未有的低利率环境下”，股市相比其他大类资产仍具相对性价比，沪深300估值处于近15年中位数附近，而10年期国债收益率处于历史绝对低点 [12] - 经济转型成果显现，12月汽车、手机、集成电路、高新技术产品出口同比高速增长，股市应反应基本面变化 [14] - 结构性过热现象显著，例如商业航天板块的中国卫星在30个交易日内累计涨幅接近200%，静态市盈率超过4000倍，TTM市盈率接近2500倍 [16] - 同花顺“商业航天”板块总市值超10万亿元，而SpaceX内部估值约8000亿美元（约6万亿人民币） [16] 市场走势影响因素 - 历史数据显示，调整融资保证金比例后，指数短期表现无显著影响，例如2015年11月上调后T+1日沪深300涨0.48%，2023年9月下调后T+1日涨0.74% [19][21] - 中短期股价边际变化取决于买卖盘力量对比，买盘包括融资杠杆资金、险资、ETF及散户资金，卖盘包括融券、减持、IPO及再融资等 [22][23] - 打破单一板块过热趋势需依赖出现新的强势板块吸引资金调仓 [23] 制度与投资建议 - 需约束基金电商及内容平台无序运营，如基金实时估值、加仓榜、实盘榜等“流量转换”考核易加剧市场极端化 [27] - 建议完善做空、减持制度的公平性与透明性，建立动态投融资平衡，加大违法违规处罚力度 [28] - 创业板50指数2025年涨幅达57%，挂钩的创业板50ETF（159949）跑出超额收益，领跑宽基ETF [29] - 创业板50指数TTM市盈率约40倍，处于近10年50%分位数以内，结合低利率环境，估值相对合理 [34] - 高端制造龙头业绩率先复苏，以业绩消化估值，行业分化与龙头集中趋势明显 [34] 港股与公司动态 - 阿里巴巴将于次日发布千问APP，并释放利好数据，带动阿里健康股价涨19%，阿里巴巴涨超5% [37] - 携程因涉嫌滥用市场支配地位被立案调查，尾盘股价暴跌超6% [37] - 港股整体估值合理性更优，适合配置型资金 [38]

2025年12月PMI数据超预期回升 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间 [5][16] - 2025年12月非制造业PMI为50.2%，较上月上升0.7个百分点；综合PMI为50.7%，较上月上升1.0个百分点 [5][16] - 此次PMI回升呈现“逆季节性”特征，预示着2026年一季度经济“开门红”可期 [5][16] PMI分项数据亮点 - 生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，比上月上升1.7个和1.6个百分点，新订单指数自2025年下半年以来首次升至临界点以上 [9][20] - 采购量指数升至扩张区间，为51.1% [9] - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0% [9][20] - 新出口订单指数较上月大幅上升1.4个百分点，反映出口韧性增强 [10][21] - 建筑业商务活动指数为52.8%，比上月大幅上升3.2个百分点，此前已连续4个月位于枯荣线以下 [11][22] PMI回升的驱动因素 - 中央经济工作会议对2026年投资、消费、房地产等领域积极部署，产业端对政策前置有预期，导致12月出现反季节性备货 [9][20] - 2026年春节较晚，部分企业为规避生产中断而“抢生产” [10][21] - “反内卷”政策效果深化，低效产能退出为优质企业腾出市场空间，改善竞争环境 [10][21] - 价格传导改善，原材料购进价格指数下降0.5个百分点，而出厂价格指数上升0.7个百分点，利于中下游行业利润空间打开 [10][21] - 建筑业景气回升受南方气温偏高、企业抢抓施工进度、政策性金融工具落地及房地产政策调整预期等因素影响 [11][22][23] 对市场的影响与历史参照 - 在春节前后宏观经济“硬数据”真空期，“软数据”PMI对市场的指示作用增大 [6][17] - 2008年12月PMI从底部大幅上升（41.2%，提升2.4个百分点），成为2009年大牛市的号角 [6][12][25] - 当前PMI超预期回升有望打消市场对经济复苏动能和政策强度的疑虑，坚定市场信心 [12][26] - 超预期的PMI有望成为牛市新的助燃器，推动当前的“春季躁动”行情向更高一线迈进 [1][12][13][26]

市场情绪与调整 - 市场核心观点认为，市场不可能持续处于亢奋状态，牛市中的积极情绪需要休息和适应新的高度，当前可能是对原有做多逻辑的审美疲劳，正在休整并等待下一个逻辑或故事 [1] - 沪指在经历17连阳后出现调整止步，这一首阴并不让人意外，但市场普遍认为行情并未就此结束 [5][6] - 有卖方观点将此次调整比喻为卫星变轨，预示着即将开启下一段旅程 [6] 资金面与公开市场操作 - 央行公开市场操作净回笼资金2576亿元，具体为开展3586亿元7天期逆回购，同时有162亿元逆回购与6000亿元买断式逆回购到期 [3] - 资金面呈现边际收敛态势，整体均衡偏松，资金利率保持平稳，DR001小幅上行至1.33%附近，DR007在1.49%附近 [3] - 市场传闻买断式逆回购操作可能加量 [3][5] - 银行间质押式回购市场数据显示，R001加权利率为1.47%，成交额76278.75亿元，环比减少4401.18亿元；R007加权利率为1.57%，成交额8191.18亿元，环比增加832.77亿元 [4] 债市表现与利率 - 长债收益率涨跌不一，债市利率呈现震荡格局 [3][5] - 10年期国债（250022）利率早盘基本平开于1.8525%，全天在1.8450%至1.8600%之间震荡，收盘于1.8475%，下行0.40个基点 [5][8] - 30年期国债利率下行走势被描述为“畏畏缩缩” [6] - 其他关键债券品种收盘情况：250215（1.9630%，-0.10bp）、2500006（2.2940%，+0.20bp） [8] 市场参与者行为与策略 - 出现所谓的“大妈指标”预警，描述了个体投资者（如农村大妈、微博大V的母亲、抖音炒股博主）积极入市或加仓的行为 [6] - 市场存在一种“杠铃策略”，即一边投资债券，一边投资科技股，其逻辑基于对美国政治事件的预期 [6] - 早盘债市情绪平稳，但午后受到沪指走弱及买断式逆回购可能加量的传闻影响，利率出现微幅下行 [5]

市场表现与产品动态 - 截至2026年1月12日收盘，证券ETF(159841)换手率为5.73%，成交额达5.87亿元[1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数(399975)当日强势上涨1.48%[1] - 指数成分股中，太平洋上涨7.84%，天风证券上涨3.96%，东方财富上涨3.81%，湘财股份、国盛证券等个股跟涨[1] 市场热点事件 - 2026年1月12日，上证指数收涨1.09%报4165.29点，实现日线“17连阳”，创近十年新高[1] - 同日，A股全市场单日成交额突破3.64万亿元，刷新此前3.49万亿元的历史纪录，且连续两个交易日成交额站在3万亿元以上量级[1] 机构市场观点 - 当前Shibor3M稳定在1.60%的历史低位水平，为市场提供了极其宽松的资金环境[1] - A股股基日均成交额已跃升至3.3万亿元以上的历史高位区间，较2024年低点实现数倍增长[1] - 两融余额突破2.62万亿元，创历史新高[1] - 杠杆交易占比并未同步飙升，表明本轮市场活跃更多由投资者自有资金驱动，行情可持续性较强[1] - “超低利率+天量成交+理性杠杆”的组合正助力券商维持高景气经营环境[1] 相关金融产品列表 - 证券ETF(159841)及其场外联接基金（A：008590，C：008591）[1] - 宽基类ETF包括：创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)、中证A500ETF天弘(159360)[2] - 行业类ETF包括：恒生科技ETF天弘(520920)、港股科技ETF天弘(159128)、计算机ETF(159998)、机器人ETF(159770)、芯片ETF天弘(159310)、创新药ETF天弘(517380)、食品饮料ETF天弘(159736)、光伏ETF(159857)、证券ETF(159841)、银行ETF天弘(515290)、农业ETF天弘(512620)、化工ETF天弘(159133)[2][3] - 商品类ETF包括：上海金ETF(159830)[4]

市场整体表现与估值状态 - 截至当日收盘，市场整体估值回到3.8星级[1] - 市场风格延续上周态势，大盘股微涨，小盘股大涨[2] - 中证1000指数上周已回到高估，本周继续上涨，并将开始分批止盈[2] - 中证500等中盘股指数大幅上涨，中证500及500低波动指数估值处于正常偏高，距离高估不远[2] - 红利等价值风格略微上涨，成长风格上涨较多[2] - 港股整体上涨，其中港股科技股领涨[2] “主动优选”与“指数增强”组合操作 - 当日收盘后，“主动优选”组合开始进行调仓止盈，对近期上涨较多且进入高估的品种进行止盈以降低持仓比例[2] - 组合在调仓期间收益率展示可能出现异常，完成后将恢复正常[2] - 在市场上涨至3.8星级后，“主动优选”与“指数增强”组合已完全关闭申购[2] - 近期股票基金申购量创下近几年高位，甚至出现单日申购50-100亿元的股票基金，接近2021年初牛市水平[2] - 组合严格执行低估投资纪律，在3.8星级暂停申购，待市场回到4-5星级再打开，此举可能导致其规模增长落后于行业平均[2] - 后续发车策略将逐渐转向以债基为主的“月薪宝”、“365”等，为下一轮市场低迷做准备[2] 与2013-2017年牛市的类比分析 - 当前行情与2013-2017年牛市周期相似[2] - **第一阶段（类比2013年）**：2013年上市公司盈利同比下滑，市场基本面低迷，同时利率较高，余额宝收益率达6-7%[3][4]；A股在2012-2014年6月期间出现5点几星的低估，熊市持续时间长[4] - **第二阶段（类比2014下半年-2015年）**：2014年下半年开始密集降息，市场资金面充裕，开启牛市第一波大涨，证券指数领涨，从接近最低估值冲至正常偏高[5][6][7]；2015年元旦后第二波上涨由小盘、成长风格领涨，当时杠杆投资、场外配资管控较松，催生杠杆牛，中证1000、创业板等中小盘、成长风格涨幅巨大[8][9][10]；A股在几个月内从5星涨至1星泡沫估值，中证全指从2000多点最高冲至8000多点[11][12]；但小盘股普遍达到100多倍市盈率，估值泡沫巨大[14]；2015年6月至2016年初，市场出现三轮股灾，A股腰斩[15] - **第三阶段（类比2016-2017年）**：2016-2017年，随着前期刺激政策落地，上市公司基本面复苏，此前上涨较少的大盘价值风格（如红利、价值、低波动）发力上涨，成为第三波主力，并在2017年底超过2015年牛市高点[16][17][18][19]；2017年是A股过去10年上市公司盈利增速最高的一年[20] 对当前行情的阶段判断与特征 - **第一阶段（类比2024年）**：2024年与2013年类似，上市公司盈利下滑，受美联储2022-2023年加息周期影响，A股在2022-2024年经历长熊市[21] - **第二阶段（当前阶段）**：2024年9月美联储开启首次降息后，A股港股大幅上涨[22]；2024年三四季度的第一波上涨由证券板块领涨[23]；2025年以来，第二波上涨由小盘、成长风格领涨，中证2000、科创50、中证1000等涨幅大幅超越市场平均，并先后达到高估[24][25]；当前A股融资杠杆率创下近几年最高点，散户开户、大比例追涨买入及借钱炒股现象增多[26][27][28] - **潜在风险与投资者行为**：牛市不会永远持续，高杠杆率可能导致未来下跌时跌幅更大[29][30]；追涨杀跌、频繁交易、杠杆投资是散户在牛市中亏损的主要原因[31][32]；建议投资者不要借钱投资，应使用长期闲钱[33] - **未来展望（第三阶段可能性）**：能否像2016-2017年出现第三波大盘价值风格牛市，取决于A股上市公司盈利同比增长是否能持续恢复[34][35]；小盘股牛市主要由流动性充裕驱动，而大盘股大幅上涨需要盈利基本面支撑[36][37]；2025年1-3季度，A股上市公司盈利同比增长恢复至个位数，虽较前几年好转，但尚未达到15-20%以上的景气周期增速水平[38][39] 主要指数估值数据摘要 - **红利/价值风格**：上证红利指数市盈率10.04，市净率1.01，股息率4.97%[51]；中证红利指数市盈率10.34，市净率1.06，股息率4.63%[51] - **大盘/宽基指数**：沪深300指数市盈率16.81，市净率1.93[51]；上证50指数市盈率15.04，市净率1.69[51]；恒生指数市盈率14.43，市净率1.42[51] - **中盘指数**：中证500指数市盈率38.08，市净率2.63[51] - **小盘/成长风格**：中证1000指数市盈率52.38，市净率2.75[51]；创业板指数市盈率45.17，市净率6.10[51]；科创20指数市盈率131.20，市净率7.13[51] - **行业指数**：证券行业市净率1.99[51]；中证消费指数市盈率27.12，市净率3.31[51]；中证医疗指数市盈率50.91，市净率3.54[51]；港股科技指数市盈率42.27，市净率3.46[51]

市场整体表现 - 1月12日A股三大股指集体收涨超1%，上证综指涨1.09%报4165.29点，深证成指涨1.75%报14366.91点，创业板指涨1.82%报3388.34点 [1] - 北证50指数表现尤为亮眼，大幅收涨5.35%报1605.77点 [3] - 市场交投氛围火爆，沪深两市成交额合计约3.6万亿元，创历史新高，且为连续第二个交易日突破3万亿元 [1][3] - 北交所成交金额435.21亿元，沪深北三市合计成交额约3.64万亿元 [1] 板块与个股表现 - 盘面上板块涨多跌少，Kimi概念板块领涨并掀起涨停潮，AI语料、Sora概念等板块涨幅居前 [3] - 保险、草甘膦、石油行业等板块跌幅居前 [3] - 个股赚钱效应明显，截至收盘A股4144股上涨，其中201股涨停，1182股下跌，其中9股跌停 [6] - 蓝色光标成交额居首，达235.89亿元，股价涨停报20.62元/股，总市值740.3亿元 [3] - 航天发展、中际旭创成交额紧随其后，分别为222.22亿元和221.18亿元 [4] - 除上述3股外，另有新易盛、宁德时代、东方财富等24只个股成交金额破百亿元 [5] 市场观点与展望 - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，2026年牛市行情愈演愈烈，赚钱效应明显提高，是2025年行情的延续 [6] - 支撑牛市的因素包括政策支持、居民储蓄向资本市场大转移以及外资对中国科技创新看法日益积极 [6] - 国际投行如高盛发表对中国资本市场看多的观点，为市场带来更多增量资金 [6] - 杨德龙指出，2026年A股市场有望从结构性牛市转向全面牛市，前期滞涨的优质龙头股可能迎来估值提升机会 [6] - 消费白马股、新能源龙头股以及军工、有色等板块未来可能实现轮动上涨 [6] - 东方港湾董事长但斌、重阳投资董事长王庆在资本市场论坛上均认为，“924”行情以来市场已发生变化，当前肯定是个牛市 [6]

市场行情与趋势 - 2026年A股市场迎来强劲开局，牛市行情持续升温，沪指实现历史性的17连阳 [1][7] - 市场成交量显著放大，连续两个交易日突破3万亿元，进入量价齐升阶段，春季攻势正式展开 [1][7] - 市场已放量突破4150点，正逐步脱离整数关口，形成上行趋势，本轮行情属于慢牛、长牛格局，有望持续3至5年甚至更长时间 [2][8] - 港股在2026年同样有望延续慢牛长牛走势，周一恒生科技指数显著回升，科技互联网板块开始反弹 [4][11] 资金面与宏观背景 - 历年1月通常是全年信贷投放的高峰期，规模预计在3至5万亿元左右，其中相当一部分资金有望通过不同渠道流入资本市场 [1][7] - 过去五年，我国居民存款累计增长超过60万亿元，总规模已达约165万亿元 [1][7] - 银行存款利率经过多次下调，已处于较低水平，一年期存款利率甚至跌破1%，推动储蓄资金寻找更高收益的投资渠道 [1][7] - 在房地产市场投资机会收缩的背景下，居民储蓄正在向资本市场大规模转移 [1][7] 房地产市场与资产配置转移 - 2026年房地产市场整体仍处于调整阶段，房价上涨预期已发生根本性变化，多数二三线城市住房供应过剩，预计全年楼市仍将承压 [2][8] - 一线城市核心区域因稀缺性，有望率先企稳回升，呈现结构性机会，建议有购房需求的投资者重点关注一二线城市优质地段的房产 [2][8] - 2026年大部分房产表现可能仍相对平淡，促使居民资产进一步向资本市场倾斜 [2][8] 行业与板块轮动 - 2025年市场热点主要集中在科技、银行等板块，许多传统行业表现平平 [2][8] - 2026年行情有望进一步扩散至消费白马、新能源龙头、有色金属、军工等多个领域，市场赚钱效应将显著提升 [2][8] - 2025年以来机器人、芯片、算力、固态电池等科技板块持续走强，2026年有望延续势头，近期商业航天、脑机接口等新兴产业表现活跃 [3][9] - AI技术革命正催生广泛商业应用，可能像互联网那样开启长期产业周期，推动科技领域持续增长 [3][9] 科技股投资逻辑 - 投资科技股，尤其是龙头公司，不能仅依赖传统估值框架，而应将其置于AI革命的大背景下审视，这是一个中长期趋势性机会 [4][10] - 对比美股科技股长达十几年的上涨，A股科技板块启动仅一年有余，无论从市值还是成长空间看，我国科技龙头仍有较大发展潜力 [4][10] 牛市的历史使命与影响 - 本轮牛市肩负三重历史使命：一是通过慢牛长牛行情提升居民家庭财富，修复家庭资产负债表；二是通过股市财富效应稳定房地产市场；三是通过资本市场支持新质生产力发展，尤其是科技创新领域 [3][9] - 牛市有望为亿万居民带来财产性收入，进而促进消费复苏与经济回暖 [3][9] - 牛市带来的投资收益有望促使部分投资者将资金投向房产，从而对楼市形成支撑 [3][9]

市场杠杆资金动态 - A股市场融资余额创历史新高，突破2.6万亿元人民币，显示杠杆资金正在疯狂加仓 [1] - 杠杆资金的动向往往预示短期市场风口的强度 [4] 杠杆资金行业偏好 - 电子、有色金属、国防军工三大行业最受杠杆资金追捧，单周净买入均超过80亿元人民币 [3] - 商业航天/卫星互联网板块的投资者看好度环比飙升 [4] 重点公司关注 - 商业卫星龙头公司信维通信被融资客大手笔买入，金额超过15亿元人民币，其股价已创历史新高 [3] 市场情绪调查 - 超过四成投资者看好上证综合指数下周冲上4200点 [4]