央行公开市场操作 - 7月1日央行开展1310亿元7天期逆回购操作 利率1.4% 当日实现净回笼2755亿元[1] - 上周(6月23日至30日)央行累计开展20275亿元逆回购 实现净投放10672亿元[1] - 6月以来央行对资金面保持积极呵护态度 预计7月份有望延续[1] 7月流动性展望 - 预计7月政府债整体净融资约12000亿元 流动性缺口约1万亿元[1] - 7月为纳税大月 财政因素将对资金面造成较大影响[1] - 地方政府专项债加速发行 政府债供给规模依然较大[1] 央行政策工具运用 - 央行可能通过重启国债买卖实现流动性投放 1-5月已暂停公开市场国债买卖操作[2] - 即便不重启国债买卖 央行仍可通过综合调配各项工具保持流动性充裕[2] - 7月流动性宽松状态有望延续 央行呵护意愿不会明显减弱[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等领域，指出各市场受宏观经济、政策、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会，建议投资者根据各市场特点和变化采取相应投资策略 各目录总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交 15176 亿，较上一日减少 581 亿 [2] - 海外地缘政治风险降温，市场风险偏好回升，外资看好中国资产，国内经济数据平稳，政策托底，建议逢低做多 IH 或 IF 股指期货，也可择机做多 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单 [4][5] 国债 - 周一各主力合约下跌，6 月制造业 PMI 回升，非制造业保持扩张，财政部公布国债发行安排，央行净投放资金 [6][7] - 经济数据有扰动但 PMI 回升，出口或承压，资金面有望偏松，利率大方向向下，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金银上涨，美国经济数据弱势，市场加大联储货币政策宽松预期 [8] - 美联储货币政策受政治影响，内部有分歧，下半年降息具确定性，建议对白银维持多头思路，黄金表现弱势，给出沪金、沪银运行区间 [10][11] 有色金属类 铜 - 离岸人民币走强，权益市场偏强，铜价震荡，LME 库存减少，国内库存有变化，上期所铜仓单维持偏低水平 [13] - 美国政策预期宽松，贸易局势缓解，铜原料供应紧张，库存结构性偏低，但消费韧性降低和出口增多或使铜价上行动能减弱，短期震荡冲高 [13] 铝 - 国内库存小幅增加，铝价相对坚挺，沪铝加权合约持仓和期货仓单减少，LME 铝库存增加，注销仓单比例下滑 [14] - 国内商品情绪回落但贸易谈判缓和有支撑，铝库存处于低位，价格支撑强，但消费端负反馈制约向上高度，短期偏震荡 [14] 锌 - 沪锌指数和伦锌 3S 上涨，国内社会库存小幅累库，锌矿供应维持高位，TC 上行，部分冶炼厂转产或直发下游，秘鲁冶炼厂罢工或扰动市场情绪，LME 结构上行提振锌价 [15][16] 铅 - 沪铅指数和伦铅 3S 上涨，国内社会库存微增，原生端供应高位，再生端紧缺，铅蓄电池价格回升，下游采买转好，冶炼企业去库，LME 结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制沪铅涨幅 [17] 镍 - 镍价震荡，镍矿供应偏紧但下游镍铁价格下跌，铁厂减产，中间品价格回落，硫酸镍价格持稳，精炼镍供需过剩，成本支撑走弱，建议逢高沽空，给出运行区间 [18] 锡 - 锡价小幅回落，缅甸锡矿复产缓慢，运输受阻，国内进口量预计减少，冶炼厂原料库存不足，部分减产，需求疲软，库存增加，预计国内锡价短期震荡运行 [19][20] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数持平，期货合约收盘价下跌，减仓回调，基本面未实质扭转，产量创新高，下游淡季，库存增加，持货商套保意愿提高，反弹高度不宜乐观，给出运行区间 [21] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，持仓不变，现货价格不变，进口窗口关闭，矿价有支撑但产能过剩，价格以成本为锚定，预计偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [22] 不锈钢 - 不锈钢主力合约下跌，持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，钢厂排产居高位，下游需求未改善，预计短期弱势震荡 [23] 铸造铝合金 - 合约收涨，持仓微增，成交量缩量，期现套利活跃，库存增加，下游淡季，供需偏弱，价格随铝价波动，上涨阻力增加，短期震荡运行，关注升水变化 [24] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微涨，注册仓单和持仓有变化，现货价格有增减，商品市场氛围降温，成材价格震荡，宏观利于经济，制造业 PMI 上升，基本面需求弱势，库存健康，关注关税、政策和需求修复 [26][27] 铁矿石 - 主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率给出，发运量和到港量下降，铁水产量常规波动，终端需求中性，港口库存和疏港量回升，钢厂库存回落，矿价短期宽幅震荡，关注供需和宏观政策 [28][29] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价回落，产销尚可，个别产线复产，库存减少，净持仓空头增仓，地产需求未提振，期价偏弱；纯碱现货价格持平，个别企业下调，库存增加，需求回落，检修增加，供需改善但库存压力大，盘面偏弱 [30] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约下跌，现货升水盘面，日线级别锰硅摆脱下行趋势但力度弱，硅铁遇压力回落，基本面过剩，需求弱化，成本有下调空间，虽短期反弹但仍有下跌风险，不建议抄底 [31][34] 工业硅 - 期货主力合约冲高回落，现货价格有变化，盘面处于下跌趋势，短期反弹，基本面供给过剩，需求不足，减产传闻推动反弹但难维持，建议观望或套保 [36][38] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡调整，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率有变化，库存增加，胶价震荡，建议观望或短线操作，关注波段机会 [40][42] 原油 - WTI、布伦特和 INE 主力原油期货有涨跌，中国原油周度数据出炉，地缘风险释放，油价到合理区间，空单可持有但不宜追空 [43] 甲醇 - 09 合约和现货价格下跌，基差高位，地缘局势降温，回归基本面，低库存，现货偏强，下游利润压缩，8 月进口有限，港口难大幅累库，供应高位，需求尚可但有走弱风险，矛盾有限，建议观望 [44] 尿素 - 09 合约和现货价格下跌，基差为正，检修装置增多，开工回落，国内需求淡，出口持续，港口库存增加，需求淡季，现货估值中性偏低，盘面估值不低，单边参与价值不高，关注需求和政策 [45] 苯乙烯 - 现货价格不变，期货价格下跌，基差走强，中东地缘降温，成本端纯苯开工回升，供应端开工上行，库存累库，需求端开工率上涨，短期地缘影响消退，预计价格震荡偏空 [46] PVC - 合约下跌，基差和价差有变化，成本端电石价格上涨，开工率有升有降，需求端开工下降，库存有增减，企业利润压力大，检修增多但产量高，下游开工弱，出口或转弱，成本有反弹预期，供强需弱，短期反弹后仍承压 [48] 乙二醇 - 合约和现货价格下跌，基差和价差有变化，供给端负荷下降，下游负荷下降，装置有检修和减产，进口到港预报和出库有变化，港口库存去库，估值偏高，基本面弱，关注逢高空配，谨防乙烷进口风险 [49] PTA - 合约和现货价格上涨，基差和价差缩小，负荷下降，装置有提负和检修，下游负荷下降，库存去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随 PX 逢低做多 [50][51] 对二甲苯 - 合约和 CFR 价格上涨，基差和价差有变化，负荷下降，装置有检修和停车，进口增加，库存下降，检修季结束，负荷高位，PXN 走扩，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [52] 聚乙烯 PE - 现货价格不变，估值向下空间有限，6 月供应新增产能小，贸易商库存去化，需求淡季，开工率下降，价格维持震荡 [53] 聚丙烯 PP - 主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强，山东地炼利润反弹，开工率或回升，7 月有产能投放，需求端开工率下降，预计 7 月价格偏空 [54] 农产品类 生猪 - 猪价普遍上涨，月初出栏计划有限或延续涨势，但终端需求平稳，高价再涨空间不大，近端合约建议逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [56] 鸡蛋 - 蛋价多数下跌，少数稳定，供应变化不大，需求改善乏力，短线供大于求，今日或多地趋稳，部分稍弱，近月升水，时间对多头不利，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [57] 豆菜粕 - 美豆小幅上涨后回落，种植面积下调不多，市场反应平淡，国内豆粕现货上调，油厂开机率高，成交弱，提货好，港口大豆和油厂豆粕库存累库，美豆估值略低有支撑，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [58][59] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内三大油脂累库，周一油脂震荡，全球进口数据平淡打压价格，印度库存和生物柴油政策有支撑，EPA 政策利多但下游买兴不足，关注听证会和产地产量，震荡看待 [60][62] 白糖 - 郑糖期货价格偏强震荡，现货价格有涨跌，巴西中南部地区甘蔗压榨量和糖产量预计减少，原糖价格未摆脱下跌趋势，进口利润好，郑糖月差结构混乱，限制反弹空间，短线整理 [63][64] 棉花 - 郑棉期货价格冲高回落，现货价格上涨，基差为正，美棉优良率低，种植面积预计减少，国内中美谈判利好，现货去库放缓或发进口配额，短线棉价或反弹，关注谈判结果 [65][66]

资金面情况 - 央行公开市场净投放1110亿元，开展3315亿元7天期逆回购操作，到期2205亿元 [1] - 资金面均衡偏紧，季末资金价格偏高，DR001上行14bp至1.51%，DR007上行22bp至1.92% [1] - 银行间回购市场R001加权利率2.30%，最高利率5.20%且上行300bp，成交量47453.33亿元 [2] - R007加权利率2.01%，最高利率4.20%，成交量4342.70亿元 [2] - R014加权利率1.88%，最高利率2.35%且下行5bp，成交量342.45亿元 [2] 债券市场表现 - 10年期国债利率平开于1.6475%，最高上行至1.653%，尾盘回落至1.646%后收于1.649% [3] - 250011国债现券收益率上行0.30bp，日内波动区间1.6440%-1.6530% [4] - 250210金融债收益率上行0.30bp，日内波动区间1.7205%-1.7330% [4] - 2500002国债收益率上行0.70bp，日内波动区间1.8530%-1.8655% [4] 宏观经济数据 - 6月官方制造业PMI报49.7，符合市场预期且较前值49.5有所回升 [3] 市场情绪与交易策略 - 债券交易员预期利率将突破前期低点 [3] - 资金交易员等待季末过后资金价格回落 [3] - 股市表现偏强对债市形成一定压制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，股指建议逢低做多相关期货，国债短期震荡偏强、利率大方向向下，贵金属建议对白银多头思路、黄金关注区间，有色金属走势分化，黑色建材关注政策和需求，能源化工各品种有不同供需和走势，农产品各品种受不同因素影响有不同表现 [5][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 上周指数多数上涨，5月经济数据总体平稳，消费亮眼，投资放缓，工业生产有韧性，利率和资金面有变化 [2] - 中东地缘危机降温、中美贸易缓和，国内政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边逢低买入IF多单 [4][5][6] 国债 - 周五主力合约上涨，央行例会表明实施适度宽松货币政策，流动性净投放 [7] - 经济数据有扰动和分化，资金面有望偏松，短期债市震荡偏强，利率大方向向下，逢低介入 [8] 贵金属 - 沪金、沪银及COMEX金银下跌，美国国债收益率和美元指数有数据 [9] - 美联储货币政策受关税等影响，内部有分歧，下半年降息有确定性，建议对白银多头思路，黄金关注区间 [10] 有色金属类 铜 - 上周铜价冲高，库存有变化，现货供应偏紧，精废价差扩大，需求有变化 [12] - 美国政策预期宽松但有不确定性，产业供应紧张，价格短期震荡冲高，关注区间 [12] 铝 - 周五铝价震荡偏强，库存有变化，现货升水有调整，外盘有情况 [13] - 国内商品情绪改善，库存低位支撑强，但消费端有负反馈，价格短期偏震荡，关注区间 [13] 锌 - 周五沪锌指数收涨，库存、基差等有数据，锌矿供应高位，部分冶炼厂有情况 [14] - 锌矿供应维持高位，锌锭放量预期高，罢工或扰动情绪，Cash - 3S结构提振价格 [14] 铅 - 周五沪铅指数收跌，库存、基差等有数据，原生端供应高位，再生端紧缺，下游采买转好 [15] - LME铅7月合约多头持仓集中，Cash - 3S结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制沪铅涨幅 [15] 镍 - 镍矿价格承压，镍铁价格下跌、部分减产，中间品和硫酸镍有情况，精炼镍库存减少 [16][17] - 精炼镍供需过剩，成本支撑走弱，或下跌，建议逢高沽空，关注区间 [17] 锡 - 上周锡价震荡上行，供应紧缺加剧，需求有变化，库存增加 [18] - 锡矿供应紧缺，终端需求疲软，价格短期区间震荡 [18] 碳酸锂 - 周五现货指数和合约价格上涨，库存增加，商品市场情绪回暖，空头止盈 [19] - 基本面未实质扭转，价格反弹有抛压，关注需求预期和海外财报，参考运行区间 [19] 氧化铝 - 27日指数上涨，现货价格下跌，基差、海外价格等有数据，期货仓单减少 [20][21][22] - 矿价有支撑，但产能过剩，价格预计偏弱震荡，建议逢高布局空单，关注区间和风险 [22] 不锈钢 - 周五主力合约收跌，现货价格有变化，库存减少，钢厂计划减产 [23] - 市场供大于求、需求疲软格局未改，短期内弱势震荡 [23] 铸造铝合金 - 上周期货价格冲高，持仓和价差有变化，现货涨幅不及期货，成本和生产有情况，库存增加 [24] - 下游淡季，供需偏弱，价格随成本波动，短期震荡，关注升水变化 [24] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓有变化，现货价格有调整 [26] - 商品市场氛围好，成材价格震荡，关注7月政治局会议、需求修复和成本支撑 [27] 铁矿石 - 上周五主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [28] - 供给发运有变化，需求铁水产量稳定，库存有变化，矿价短期盘整，关注供需和宏观政策 [29] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，个别产线复产，库存减少，中期期价偏弱 [30] - 纯碱现货价格上涨，库存增加，需求回落，中期供应宽松、库存压力大，盘面偏弱 [30][31] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约有表现，本周价格反弹，关注压力位，市场情绪好转 [32][33] - 产业格局过剩，需求边际弱化，成本有下调空间，建议观望，警惕价格下跌 [34][35][36] 工业硅 - 6月27日主力合约上涨，本周价格反弹，关注压力位，市场情绪好转 [37] - 自身供给过剩、需求不足，短期减产传闻推动反弹，建议套保 [38] 能源化工类 橡胶 - NR和RU反弹后震荡，多空有不同观点，轮胎开工率有数据，现货价格有变化 [40][41][43] - 胶价震荡反弹，建议中性思路、短线操作，关注波段操作机会 [43] 原油 - 周五主力原油期货下跌，欧洲ARA数据显示成品油库存有变化 [44] - 地缘风险溢价回吐，油价波动回基本面，短期供需紧平衡，上方空间有限，空单逢低止盈 [44] 甲醇 - 6月28日09合约下跌，现货上涨，基差高位，国内供应高位，需求短期尚可，后续有走弱风险 [45] - 单边参与难度大，建议观望 [45] 尿素 - 6月28日09合约下跌，现货上涨，基差有数据，检修装置增多，需求淡旺季有情况 [46] - 单边参与价值不高，关注复合肥需求和出口政策 [46] 苯乙烯 - 现货上涨、期货下跌，基差走强，成本、供应、需求和库存有情况 [47] - 短期地缘影响消退，预计价格震荡偏空 [47] PVC - PVC09合约上涨，成本、供应、需求和库存有变化，企业利润压力上升 [48] - 短期反弹，后续基本面偏弱仍将承压 [48] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给、下游、库存和估值成本有数据 [49] - 基本面较弱，关注逢高空配机会，谨防乙烷进口风险 [49] PTA - PTA09合约上涨，负荷、库存、估值成本有变化，需求端有情况 [50] - 供给检修增加、需求小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会 [50] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷、进口、库存、估值成本有数据 [51] - 检修季结束，负荷高位，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会 [51] 聚乙烯PE - 伊以冲突缓和，现货价格下跌，供应和需求有情况，库存有变化 [52][54] - 价格或将维持震荡 [52] 聚丙烯PP - 山东地炼利润反弹，供应和需求有情况，库存有变化 [55] - 6月价格偏空，LL - PP价差或走阔 [55] 农产品类 生猪 - 周末猪价主流上涨，养殖端挺价，屠宰端支撑弱，合约对现货贴水 [57] - 近端合约逢低短多，下半年合约逢高抛空 [57] 鸡蛋 - 周末蛋价稳弱，产蛋鸡存栏充足，需求平稳 [58] - 中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [58] 豆菜粕 - 上周五美豆收涨，国内豆粕期货回落，现货上调，美豆产区降雨好，巴西升贴水有情况 [59] - 市场多空交织，建议成本区间低位逢低试多，关注周一夜间面积报告 [60] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有数据，加拿大菜籽种植面积下降，国内油脂震荡 [61] - 关注7月美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [61] 白糖 - 周五郑糖期货偏强震荡，现货价格有调整，印度食糖产量预计增长 [62] - 原糖未摆脱下跌趋势，郑糖月差结构混乱，短线或整理 [63] 棉花 - 周五郑棉期货上涨，现货价格上涨，开机率和库存有数据，中美谈判利好 [64][65] - 短线棉价或反弹，关注中美谈判结果 [65]

市场趋势分析 - 本周市场放量突破3400点压力位，周线和月线趋势显示上行趋势仍未结束 [2] - 周五市场因银行板块大幅调整出现三连阳后的回调，调整性质需观察下周初市场反馈 [2] - 半年末资金面紧张时间点截至6月30日，周五国债回购利率大涨是调整因素之一，关注周二资金面利空消退后市场企稳情况 [2] 政策与消息面影响 - 央行货币政策委员会二季度例会建议加大货币政策调控强度，引导金融机构增加货币信贷投放 [3] - 商务部确认中美伦敦框架细节，中方将依法审批管制物项出口，美方将取消对华限制性措施，消息面总体偏暖 [3] - 若市场维持强势，资金面利空消退后可能重回上行趋势，否则需短期防御 [3] 中期市场展望 - 从指数ERP、估值、证券化率等指标看，当前市场性价比较高 [3] - 近期大宗商品（黑色系、基本金属、多晶硅、工业硅）连续异动，预示PPI未来可能走高 [3] - 下半年市场仍被看好，上行趋势具备基本面支撑 [3]

市场流动性分析 - 当前市场估值不支持纯粹流动性驱动行情 但若美联储7月意外降息且中国央行同步宽松 可能成为情绪催化剂 [1] - 两市成交额放大至1.5万亿元 证明市场不缺钱 国内存款"搬家"和美元贬值带来的资金外溢形成A股蓄水池 [2] - 场外资金入市需要三大诱因：估值吸引力 当期基本面上行预期 远期基本面上行预期 [2] 板块轮动趋势 - 活跃资金正从医药消费转向科技金融 红利板块开始滞涨 [1] - 结构性机会将贯穿中报季 指数型机会需等待三季度末到四季度 [1] - 科技领域IPO重启和产品催化频出 可能使市场注意力重新转向科技板块 [1] 行业配置主线 - 光大证券建议关注内需消费 国产替代 基金低配三条主线 [4][5] - 中国银河推荐安全边际较高资产 科技主线 政策提振的大消费板块 [7] - 中泰证券维持债券与红利类资产配置主线 同时建议逢低布局科技板块 [16] 市场走势预判 - 申万宏源认为多方面积极因素将在2026-2027年叠加构成牛市核心区间 [6] - 中国银河预计A股市场有望震荡向上 长期向好基础进一步夯实 [7] - 信达证券认为市场可能震荡回撤但幅度可控 三季度后期或四季度有望回归牛市 [10] 科技产业趋势 - 电气化领域全产业链变现能力提升和AI智能化领域追赶可能成为下阶段行情逻辑 [1] - 海外算力产业链继续演绎景气行情 稳定币主题和国防军工是弹性较高方向 [6] - 国内AI产业链中上游算力 服务器等环节受益于中美科技竞争 订单和收入维持高景气 [16] 资金面分析 - 东方财富指出机构资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势可能使市场震荡中枢上移 [9] - 国投证券强调需关注股债资产配置再均衡 科技行情持续性更高 [13][14] - 华西证券表示国内外降息空间打开将有利于推动A股估值抬升 [11][12]

市场表现 - 本周A股强势上涨，北证50周度上涨6 84%，领涨主要宽基指数 [3] - 上证综指上涨1 91%，上证50上涨1 27%，沪深300上涨1 95%，中证500上涨3 98%，中证1000上涨4 62%，创业板指上涨5 69% [4] - 市场交易情绪改善，量能指标转入积极区间，主要宽基指数转为看多信号 [3] 行业与估值 - 电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数"安全"等级 [6] - 上证指数、沪深300、中证500、中证1000估值分位数"适中"，创业板指估值分位数"安全" [5] 资金流动 - 南向资金净流入283 81亿港元，沪市港股通净流入134 89亿港元，深市港股通净流入148 92亿港元 [10] - 股票型ETF资金净流出143 49亿元，港股ETF资金净流入69 55亿元，跨境ETF资金净流出12 64亿元，商品型ETF资金净流入14 02亿元 [10] - 机构调研关注度最高个股：汇川技术（151家）、稳健医疗（144家）、京北方（79家）、中航成飞（66家）、藏格矿业（64家） [9] 波动率与Alpha环境 - 沪深300、中证500成分股横截面波动率环比上升，Alpha环境好转 [7] - 中证1000成分股横截面波动率环比下降，Alpha环境减弱 [7] - 沪深300、中证500、中证1000时间序列波动率环比上升，Alpha环境好转 [8] 市场风格与趋势 - 金融、军工上涨助推市场强势表现，微盘股活跃度提升 [3] - 市场风格或由小盘成长占优逐步转向均衡 [3] - 若上涨主题未能有效扩散或资金面未温和放量，市场可能转向震荡 [3]

固定收益 | 固定收益定期固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 跨季后资金面有哪些关注点？ 1、资金面聚焦：跨季后资金面有哪些关注点？ 本周资金面整体平稳，临近跨季波动有所增加，7 天资金利率大幅上行， 上半周政府债发行规模较大。但央行呵护意图较为明显，全周逆回购投放 超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，跨季资金整体无虞。 下周，政府债发行规模回落至 721 亿元。其中，无国债发行，地方债发行 721 亿元、净缴款 742 亿元，供给压力明显缓和。 4、货币市场：本周 7 天资金利率大幅上行 资金利率多数上行：截至 6/27，DR001 下行 0.59BP 至 1.37%，DR007 上行 20.27BP 至 1.7%，R001 上行 1.22BP 至 1.46%，R007 上行 32.91BP 至 1.92%。 本周，银行体系资金净融出平均 3.86 万亿元，较上周变动-1067 亿元。其 中，国有大行净融出平均 3.98 万亿元，较上周变动-3931 亿元，隔夜占比 90%，较上周变动-7.39%。 5、同业存单 本周，同业存单发行总额为 7264 亿元，净融资额为-3827 亿元，相较上周 ...

债市行情 - 银行间主要利率债收益率多数下行0.5BP，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.17%报120.890，10年期主力合约涨0.09%报109.045，5年期主力合约涨0.10%报106.265，2年期主力合约涨0.03%报102.542 [1][2] - 中短券表现较好，长券偏弱，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.2BP报1.8505%，10年期国开债"25国开10"收益率上行0.45BP报1.7215%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行1.5BP报1.3550% [2] - 交易所债券市场表现偏暖，"24西基01"涨超8%，"22武生01"、"24长交G1"涨超3%，"22宏利债"、"24河钢Y3"、"24深铁10"涨超1% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌6.74BPs报3.711%，10年期美债收益率跌5.09BPs报4.240%，30年期美债收益率跌3.19BPs报4.799% [3] - 日债收益率全线上行，10年期日债收益率上行3.3BPs至1.451% [4] - 欧债收益率分化，10年期法债收益率跌1.1BP报3.245%，10年期德债收益率涨0.3BP报2.566%，10年期意债收益率跌2.5BPs报3.449% [4] 资金面 - 央行开展5259亿元7天期逆回购操作，单日净投放3647亿元，本周全口径净投放12672亿元 [5] - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.36%附近，七天质押式回购利率上行超1BP [1][5] - 一年期同业存单最新成交在1.64%附近，较上日变化不大 [5] 基本面 - 1-5月全国国有及国有控股企业营业总收入328062.5亿元同比下降0.1%，利润总额16514.5亿元同比下降2.8% [6] - 5月份全国规模以上工业企业利润同比下降9.1%，1-5月份下降1.1%，采矿业利润同比下降29.0%，制造业利润增长5.4% [7] 机构观点 - 主动权益类产品存在超配股票、低配债券现象，未来或有更多产品选择增配具有类债券属性的权益资产 [8] - 超长期限信用债行情走热，公募和险资需求持续走强，债券ETF类产品扩容可能带来增量空间 [8]

市场表现 - 国债期货收盘多数持平，30年期主力合约涨0.10%报120.720元，10年期主力合约跌0.02%报108.950元，5年期和2年期主力合约均持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行1.3bp报1.8505%，10年期国开债"25国开10"收益率下行0.75bp报1.7195%，10年期国债"25附息国债11"收益率下行0.85bp报1.6450%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行0.4bp报1.3700% [1] 资金面 - 央行开展5093亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放3058亿元 [2] - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，七天质押式回购利率下行约1bp [2] - 一年期同业存单最新成交在1.64%附近，较上日变化不大 [2] - 央行通过MLF和逆回购灵活调剂流动性，月末资金利率可能有波动但总体可控 [2] 操作建议 - 短期季末资金面仍存扰动，债市偏谨慎，但资金面大局预计维持稳定 [3] - 10年国债利率1.6%为下行阻力位，突破前低需要增量驱动 [3] - 关注月末央行国债买卖情况和6月PMI数据，若重启买债或PMI回落可能带动利率下行 [3] - 国债期货策略：单边策略建议逢调整配置多单，期现策略关注TS2509合约正套，曲线策略可适当做陡 [3]