市场表现 - 沪指突破前高，刷新10年内高点，两市资金小幅放量1009亿，成交量再次回到2万亿之上 [1] - 阿里AI消息公布后，公司股价由跌转涨，带动A股市场 [3] - AI相关板块个股近期调整显著，市场情绪思涨 [3] 驱动因素分析 - 上涨源自三个消息：美国政府结束42天停摆、美联储亚特兰大联储主席辞职、阿里宣布AI大模型“千问” [2] - 政府停摆结束使经济数据将恢复披露，美联储降息路径分歧有望缓解 [2] - 亚特兰大联储主席辞职可能为新的任命提供机会，影响未来货币政策 [2] - 阿里宣布其AI大模型对标deepseek，并将在自家应用内置该模型 [2] 行业与公司基本面 - 中芯国际三季度营收68.38亿美元，同比增长17.44%，净利润5.12亿美元，同比增长33% [5] - AI大科技主线被视为带动市场新一轮上涨的关键，资源类板块受涨价逻辑驱动 [5] - 四季度市场风格面临切换大局 [4] 技术指标 - 沪指日线MACD的DIFF值为37.15，距离前高42.86有差距 [8] - 60分钟级别出现标准顶部钝化，90、120分钟及日线级别顶部钝化预计下周一形成 [8] - 各级别顶部钝化共振可能引发标准顶部结构，需警惕市场回调风险 [8]

国内经济形势 - 国内经济稳中有进，实现全年预期目标有基础有支撑 [1][2] - 需求政策成效显化，风险主要来自外部扰动，回升基础仍待巩固 [2] - 全球经济增长动能依然不足，通胀走势分化，关税等贸易壁垒拖累贸易与增长 [2] 通胀与物价 - 物价运行有所改善，延续了偏积极的定调 [2] - 政策继续把促进物价合理回升作为货币政策重要考量，推动物价保持在合理区间 [2] 汇率政策 - 稳步深化汇率市场化改革，体现汇率框架进一步优化的政策取向 [3] - 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，以平衡外部冲击、稳定预期 [3] - 10月以来人民币汇率持续走强，货币或将和汇率政策配合对冲外需影响 [3] 货币政策 - 实施好适度宽松的货币政策，基调偏积极 [4] - 强调畅通货币政策传导机制，并做好逆周期和跨周期调节 [4] - 政策取向更注重协调性与前瞻性，强调稳增长、稳就业、稳预期目标 [4] 信贷与融资 - 保持社会融资条件相对宽松，延续宽信用导向 [5] - 引导银行稳固信贷支持力度，确保社融、货币供应量与经济增长、物价目标相匹配 [5] 流动性环境 - 保持流动性充裕，确保市场资金面稳定 [6] - 根据经济金融形势变化做好调节，持续营造适宜的货币金融环境 [6] 风险防控 - 从宏观、逆周期和防传染的视角，强化系统性金融风险的监测、评估和预警 [7] - 不断拓展宏观审慎覆盖范围，关注后续央行对宏观审慎体系的改革空间 [7]

不过，贸易领域传来一些积极信号。英国9月季调后商品贸易逆差为188.83亿英镑，为2025年1月以来最小逆差规模，显示对外贸易状况有所改善。 英国经济在9月份显现增长放缓迹象。最新数据显示，英国9月三个月GDP月率仅为0.1%，创下自2024年11月以来最小增幅，表明经济增长动力正在减弱。 这一系列数据描绘出英国经济当前面临的复杂局面：整体经济增长虽然保持正增长，但步伐明显放缓，特别是工业生产部门表现疲弱。分析人士认为，这些 数据可能会影响英国央行未来的货币政策走向，特别是在平衡控制通胀与支持经济增长之间需要更加审慎的考量。 与此同时，工业生产领域出现明显下滑。9月工业产出月率下降2%，为2021年1月以来最大降幅；制造业产出月率下降1.7%，创下2024年4月以来最大跌幅。 这两个关键指标的大幅回落反映出英国制造业面临较大压力。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四集运指数（欧线）期货价格多数下行 主力合约EC2602收跌2.3% 远月合约收跌1 - 2%不等 最新SCFIS欧线结算运价指数大幅上涨 料支撑近月运价回升 但终端运输需求复苏基础不牢固 船司提涨一致性分化 主力合约回吐涨幅 中东局势致红海复航预期延后 德国经济带动市场信心回升 若德国财政扩张政策有明确细节 可提升投资者对欧元区中期增长信心 当前运价市场受消息面影响多 期价料震荡加剧 建议投资者谨慎操作 及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC主力收盘价1632.000 环比下降38.5 EC次主力收盘价1170.3 环比下降16.9 [1] - EC2602 - EC2605价差461.70 环比下降2.90 EC2602 - EC2606价差251.30 环比下降20.60 [1] - EC合约基差 - 127.20 环比上升300.69 [1] - EC主力持仓量37284 环比上升4383 [1] 现货数据 - SCFIS（欧线）（周）1504.80 环比上升296.09 SCFIS（美西线）（周）1327.91 环比上升62.56 [1] - SCFI（综合指数）（周）1495.10 环比下降55.60 集装箱船运力（万标准箱）1227.97 环比持平 [1] - CCFI（综合指数）（周）1058.17 环比上升36.78 CCFI（欧线）（周）1366.85 环比上升43.04 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2030.00 环比上升42.00 巴拿马型运费指数（日）1887.00 环比下降22.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）17564.00 环比持平 平均租船价格（好望角型船）24050.00 环比下降3485.00 [1] 行业消息 - 美国众议院将对临时拨款法案投票 史上最长联邦政府关门危机或落幕 白宫称此次关门可能使四季度经济增长减少两个百分点 10月CPI和就业报告可能不发布 [1] - 波士顿联储主席柯林斯认为短期内进一步降息门槛高 美联储理事米兰预计通胀回落并呼吁降息 美联储博斯蒂克倾向维持利率不变直到通胀回2%目标水平 [1] - 国家主席习近平会见西班牙国王费利佩六世 中方愿进口更多西班牙优质产品 挖掘新兴领域合作潜力 扩大相互投资 双方元首见证签署10份合作文件 [1] 重点关注 - 11月14日10:00关注中国10月社会消费品零售总额同比、中国10月规模以上工业增加值同比 [1] - 11月14日15:45关注法国10月CPI月率终值 [1] - 11月14日18:00关注欧元区第三季度GDP年率修正值、欧元区第三季度季调后就业人数季率初值 [1]

| 待定 中国10月金融数据 | | | --- | --- | | 11/13 21:30 美国10月CPI、核心CPI | | | 11/14 10:00 中国10月规上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、房地产数据、失业率 | | | 重点关注 | | | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ | 备注：IF:沪深300 IH:上证50 IC:中证500 IM：中证1000 IO:沪深300期权 | 研究员: 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：0595-86778969 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保 证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公 司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院， 且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 股指期货全景 ...

政府停摆结束与法案通过 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的史上最长联邦政府停摆 [2] - 特朗普表示政府停摆损失了15万亿美元，计算总体影响需要数周甚至数月时间 [2] - 众议院以222票支持、209票反对的结果表决通过该临时拨款法案 [3] 法案具体内容与政治博弈 - 法案为大部分联邦机构提供资金至2026年1月30日，并为农业部、退伍军人事务部等提供整个财政年度的经费 [3] - 法案撤销了自10月1日停摆以来对联邦雇员实施的裁员，并规定在临时拨款到期前不得进行裁员 [3] - 法案未解决民主党人要求的延长《平价医疗法案》补贴问题，这是停摆僵局中民主党的核心诉求 [3] - 法案在众议院获得通过得益于几乎所有共和党人和极少数温和派民主党人的支持 [4] - 50%的受访者将政府停摆归咎于共和党，47%的受访者归咎于民主党 [2] 停摆对政府运作与经济数据的影响 - 白宫官员警告各联邦机构可能需要数天时间才能全面恢复运作，部分航空服务或无法立即恢复 [2] - 20个启蒙计划学前教育项目可能需要两周时间才能恢复运营 [7] - 政府停摆导致统计机构关闭，无法发布就业、通胀等关键经济数据 [9] - 白宫表示美国10月的通胀和就业数据可能永远不会公布 [2] - 9月的非农就业报告可能会在政府恢复运转后的几天内发布，但10月就业报告的发布将推迟更久，且可能缺失失业率数据 [10] 停摆对航空运输与联邦雇员的影响 - 停摆导致近70万联邦雇员被迫休假，包括现役军人、执法人员和机场安检员在内的群体在无薪条件下工作 [3] - 被迫无薪上班的空中交通管制人员大量缺勤，导致全美航空运输业持续混乱，数以百万计旅客出行计划受阻 [6] - 航空服务可能需要大约一周时间才能恢复到10月1日政府停摆之前的水平 [8] - 被欠薪雇员通常需要约一周时间才能收到补发工资，但此次因人手不足，某些部门补发薪资的进度可能更慢 [6] 停摆对社会福利与民生影响 - 涉及4200万美国人的联邦食品救济金补充营养援助计划遭美国政府暂停全额支付 [6] - 食品救济金发放受阻导致美国多地食品救济站和免费食物发放处大排长龙 [6] - 针对低收入群体的福利项目补充营养援助计划将获得全年资金 [3] 对美联储货币政策的影响 - 经济数据的缺失将加剧美联储是否应在12月降息的决策难度 [2] - 10月通胀和消费者支出数据将无法赶在美联储12月9-10日政策会议前发布 [10] - 美联储主席鲍威尔表示全面统计数据的缺乏可能使美联储对进一步降息持更加谨慎的态度 [11] - 10月消费者物价指数通胀数据无法发布，且可能影响后续月份CPI数据的准确性 [11]

土耳其财政部长穆罕默德·希姆谢克日前公开承认，实现年底通胀预测区间"难度较大"。央行方面也表 示，若未来通胀走势明显偏离目标区间，将进一步收紧货币政策，以稳定市场预期。 新华财经伊斯坦布尔11月13日电（记者许万虎）土耳其央行近日宣布维持2026年中期通胀目标不变，同 时上调2025年末通胀预测区间。央行在"维稳"长远目标的同时，对当前物价压力保持警惕，释放出偏紧 的政策信号。分析认为，未来货币与财政政策连续性以及二者能否有效协同，成为决定通胀走势、重塑 市场信心的关键。 通胀回落进程持续承压央行上调年末预测区间 土耳其央行本月初最新发布的通胀报告显示，2025年末通胀预测区间从25%至29%上调至31%至33%， 但维持年内中期通胀目标24%不变，同时坚持将2026年底通胀率中期目标设定为16%。 土耳其央行行长法提赫·卡拉汉称，过去两个月通胀率均高于此前预测区间，食品价格上涨是主要推动 因素，住房租金、水电燃气及服务业等关键领域核心物价仍具粘性，持续对整体通胀下行构成阻力。他 强调，央行将继续坚持以通胀为核心的谨慎政策取向，并通过逐次会议决策的方式，进一步引导和改善 通胀预期。 目前来看，土耳其通胀水平虽 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵金属市场延续偏强态势，沪银主力合约盘中续刷历史新高；关键宏观数据的持续缺席、美联储内部分歧持续加剧、此前私人数据显示的经济转弱预期，均为金价提供上行动能，白银本轮上行逻辑与黄金相似，但涨势整体显著强于金价；技术面RSI指标显示金价上行动能或持续，但短期存在技术回调风险，伦敦金价上方4200 - 4250美元关键阻力位，下方4000美元较强支撑，沪金2512合约关注区间900 - 980元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12700元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价961.22元/克，环比涨15.46；沪银主力合约收盘价12588元/千克，环比涨515 [2] - 沪金主力合约持仓量124239手，环比降301；沪银主力合约持仓量231753手，环比降3789 [2] - 沪金主力前20名净持仓113837手，环比增6756；沪银主力前20名净持仓117855手，环比降10150 [2] - 黄金仓单数量90426千克，环比增810；白银仓单数量584014千克，环比增954 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价957元/克，环比涨13.1；上海有色网白银现货价12476元/千克，环比涨485 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.22元/克，环比降2.36；沪银主力合约基差 - 112元/千克，环比降30 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1046.64吨，环比增0.28；白银ETF持仓15088.63吨，环比持平 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供应量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率29.83%，环比降1.09；黄金40日历史波动率26.94%，环比降0.1 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率24.24%，环比降0.36；黄金平值看跌期权隐含波动率24.24%，环比降0.37 [2] 行业消息 - 当地时间11月12日，特朗普签署联邦政府临时拨款法案，结束美政府“停摆”，称损失1.5万亿美元 [2] - 波士顿联储主席柯林斯认为短期内进一步降息门槛“相对较高”；美联储理事米兰预计通胀回落，呼吁降息；美联储博斯蒂克倾向维持利率不变 [2] - CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点概率为59.4%，维持利率不变概率为40.6%；到明年1月累计降息25个基点概率为51.5%，维持利率不变概率为23.5%，累计降息50个基点概率为25% [2]

整体经济表现 - 2025年第三季度实际国内生产总值环比增长0.1%，较上一季度0.3%的增速有所回落，同比增长1.3% [1] - 名义GDP环比增长1.2%，同比增幅达5.1%，主要受员工薪酬增长推动 [1] - 9月单月GDP环比下降0.1%，8月由增长0.1%下修至持平，7月则下降0.1%，显示季度增长受短期因素扰动较大 [3] - 在G7经济体中，英国三季度0.1%的环比增速低于美国0.9%、加拿大0.1%、法国0.5%，与德国0.0%、意大利0.0%持平 [4] 服务业表现 - 三季度服务业产出环比增长0.2%，同比增长1.6%，成为经济增长核心动力 [3] - 艺术、娱乐和休闲业大幅增长3.5%，其中创意艺术活动增速达12.5% [3] - 房地产活动、公共管理与国防部门分别增长0.3%和0.8% [3] - 仅专业、科学和技术活动等少数子行业出现0.6%的下滑 [3] 生产部门表现 - 三季度生产部门产出环比下降0.5%，同比下降0.9%，为连续两个季度下滑 [4] - 制造业拖累明显，环比下降0.8%，其中交通运输设备制造下降4.5% [4] - 汽车及挂车制造因重大制造商网络事件导致生产暂停和工厂重组，大幅下滑10.3% [4] - 采矿采石业下降1.5%，仅电力燃气供应、供水及污水处理行业分别增长0.7%和0.6% [4] 建筑业表现 - 三季度建筑业产出环比增长0.1%，较上一季度1.0%的增速放缓 [3] - 主要依赖维修维护业务增长0.6%，其中私人住房维修维护增长2.9% [3] - 新工程则下降0.2%，私人住房新工程下滑1.9% [3] 需求与投资 - 三季度家庭最终消费支出环比增长0.2%，同比增长0.7%，服装鞋履、娱乐文化消费为主要增长点 [4] - 政府消费支出增长0.3%，同比增长1.9%，教育和社会福利支出是主要支撑 [4] - 总固定资本形成环比增长1.8%，同比增长3.8%，ICT设备、机械设备、住宅及知识产权产品投资均有增长 [4] - 但企业投资环比微降0.3%，同比仅增长0.7%，反映企业投资意愿谨慎 [4] 贸易与薪资 - 三季度出口额环比下降0.1%，进口额下降0.3%，贸易逆差占名义GDP比重为0.6%（剔除贵金属后为0.7%），整体对GDP增长拖累有限 [4] - 经通胀调整后，实际常规薪资同比增长0.5%，总薪资（含奖金）增长0.7%，小幅跑赢通胀，消费者购买力略有改善 [1] - 三季度人均实际GDP与上一季度持平，结束连续六个季度的正增长，但同比仍增长0.8% [2]

宏观经济分析 - 全球经济在面临美国关税飙升、地缘政治摩擦及财政压力下仍表现出显著韧性，得益于人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松以及整体宽松的金融环境[8][9] - 中国将专注于在2026-2030年实现有韧性、平稳和包容的经济增长，政府将继续通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域[11][12] - 日本经济增长预计将受关税影响而放缓但仍可避免衰退，核心CPI通胀率（不含生鲜食品）约为同比3%，预计将在2026年降至2%以下，到2027年可能再次逐步上升至2%[14][15] - 亚洲（除日本）经济增长前景喜忧参半，科技板块因人工智能需求旺盛及存储芯片超级周期支撑保持韧性，而非科技板块因人工智能溢出效应有限及美国加征更高关税而疲软[18][19] 行业与市场洞察 - 中国互联网板块市场关注点集中在头部平台在人工智能领域的战略布局与资本投入，以及国内即时零售赛道的持续竞争态势，预计四季度行业竞争强度将趋于缓和[21][22][23] - 中国AI价值链参与者正积极开发大语言模型和生成式AI应用，构建自给自足国内AI供应链趋势日益明显，AI基础设施投资呈现上升趋势[25][26] - 中期市场关注点将逐步转向财政刺激政策、通胀走势探讨及房地产市场政策支持等方面，长端利率有更多上行空间，资金面预计保持充裕直至年末[28][29][30][31] - A股后续上涨的核心动力是政策支持、流动性和产业升级，尽管估值偏高但股权风险溢价仍处于合理水平，长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情[33][34][35]