腾讯云产品涨价公告 - 腾讯云宣布自2026年5月9日起，对AI算力、容器服务TKE-原生节点和弹性MapReduce（EMR）相关产品服务的刊例价上调5% [3] - 此次涨价前，腾讯云已于2026年3月对部分模型和服务进行调价，例如混元HY2.0 Instruct模型每千tokens的输入、输出价格分别由0.0008元、0.002元上调至0.004505元、0.01113元，HY2.0 Think模型每千tokens的输入、输出价格分别由0.001元、0.004元上调至0.0053元、0.0212元，涨价幅度超过4倍 [5] - 腾讯云智能体开发平台中的视频处理、视频转码、综艺视频片段拆分插件也于2026年3月18日起启动商业化计费，结束免费提供 [5] 云服务行业集体涨价趋势 - 除腾讯云外，阿里云与百度智能云也于2026年3月18日官宣涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%，百度智能云对部分产品价格进行结构性优化 [6] - 全球范围内，AWS已于2026年1月宣布用于大模型训练的EC2服务价格上调15%，谷歌云对数据传输服务、AI和计算基础设施等服务进行价格上调，最高涨幅达100% [8] - 行业高管表示，全球AI算力需求激增导致核心硬件供应链成本大幅上涨，是此轮云服务集体涨价的主要原因 [3][6] 供应链硬件成本上涨驱动因素 - 受AI数据中心建设潮带动，多种存储产品处于缺货、涨价状态，市场研究机构TrendForce预计，DRAM合约价在2026年第一季度上涨93%至98%的基础上，第二季度还将上涨58%至63%，NAND闪存价格则在第一季度上涨85%至90%的基础上，第二季度上涨70%至75% [8] - CPU方面也有市场传闻称主要厂商将开启新一轮涨价，供应链硬件全面涨价对云计算价格影响非常明显 [8] - 腾讯高管在3月的媒体交流会上表示，除了GPU，CPU、存储也面临供应紧张，云厂商此前因长期合约得以降价，但当前市场供应紧张推动了价格提升 [6] AI算力需求持续高增长 - 尽管云服务价格上涨，但AI算力使用量仍在增长，2026年3月，中国AI大模型的日均Token调用量已突破140万亿，相比2025年底的100万亿，三个月时间增长了40% [9] - 全球AI算力需求持续激增是云服务厂商调整价格的核心背景 [3] - 行业负责人指出，在算力紧缺情况下，长期维持低于市场合理价格的定价难以持续 [8]

腾讯云价格调整 - 腾讯云于4月9日宣布，自5月9日起对AI算力、容器服务TKE-原生节点及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价统一上调5% [2] - 此轮涨价是腾讯云2026年以来的第二次价格上调，上一次发生在3月11日，主要调整了部分模型的计费策略 [3] - 第二轮涨价对象从模型API服务转向了AI算力、容器服务和EMR等底层基础设施，标志着公司完成了从模型API到底层算力的价格全链条调整 [3] 涨价原因与定价逻辑 - 公司称涨价原因是“鉴于全球AI算力需求持续激增，核心硬件供应链成本大幅上涨” [3] - 模型层价格上调幅度剧烈，以Tencent HY2.0 Instruct为例，输入价格从0.0008元/千tokens上调至0.004505元/千tokens，涨幅高达463% [3] - 底层算力作为通用基础设施，涨价敏感度更高，因此5%的上调幅度更为审慎 [3] - 腾讯管理层表示，当需求回升时，行业几乎别无选择，只能转嫁更高的价格 [6] 行业价格趋势 - 腾讯云的涨价节奏与整个云计算行业的价格转向高度同步 [4] - 2026年1月，亚马逊AWS打破近二十年定价传统，对EC2机器学习容量块提价15% [5] - 3月18日，阿里云和百度智能云同日宣布，于4月18日起对AI算力及存储产品分别涨价5%—34%和5%—30% [5] - 行业正从“以价换量”的粗放扩张，迈入“算力通胀”的供需重构周期 [6] 市场需求与基础设施 - 云服务厂商集体涨价的背后，是Token调用量的爆发式增长 [5] - 2026年3月，中国日均Token调用量突破140万亿，相较2024年初的1000亿增长超千倍，较2025年底的100万亿在三个月内再增40% [5] - 腾讯云正在国内外大量扩建AI基础设施、智能算力建设，公司2025年的资本性开支为792亿元，如果不是供应链紧张，金额可能更大 [6]

腾讯云产品价格调整 - 腾讯云宣布将于2026年5月9日起，对AI算力、容器服务及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价进行调整[1] - 此次价格调整的背景是“全球AI算力需求持续激增，核心硬件供应链成本大幅上涨”[1] - AI算力相关产品服务的价格将上调5%[1] - 容器服务TKE-原生节点相关产品服务的价格将上调5%[1] - 弹性MapReduce（EMR）相关产品服务的价格将上调5%[1] 行业动态与公司事件 - 信息来源为界面新闻，并提及新华网财经视频号[2] - 提及人物事件“张雪、严凯，握手言和”[4] - 提及“与辉同行致歉：全额退款”事件[6]

重磅研报核心观点 - 策略专题探讨一季报交易中“业绩高增+股价高开”后表现强势个股的特征，并提供了筛选能100%创造超额收益个股的方式 [4] - 通信行业报告指出，随着AI算力扩张及800G/1.6T高速光模块放量，波分复用系统的核心元件滤光片需求弹性显著放大，供给刚性约束下成为光器件中的新紧缺品种 [4][5] - 环保行业报告认为，石化装置更新政策与锂电回收规范化政策共振，为工业安全监测、环保治理、再生资源回收等领域带来新发展机遇 [6][7] - 中小盘行业报告核心观点为，在商业航天迈向“星座化”、“高通量”与“实时互联”的新时代，相控阵天线已成为定义系统能力的核心载荷，是开启全球无缝立体通信网络的关键使能器 [9] 行业表现与市场回顾 - 近1年行业表现前五名为：通信（156.5%）、医药生物（19.6%）、银行（3.1%）、交通运输（10.9%），食品饮料（-10.0%）[2] - 近1年行业表现后五名为：综合（91.9%）、石油石化（46.4%）、国防军工（43.1%）、钢铁（32.7%）、计算机（22.5%）[2] - 当周（3.30-4.03）A股市场表现承压，上证综指跌幅为0.86%，创业板指跌幅为4.44% [4][9] - 当周环保板块（申万）跌幅为6.60%，跑输上证综指5.74%，跑输创业板指2.16% [9] - 当周全国碳市场碳排放配额总成交量52.74万吨，总成交额3554.39万元；截至2026年4月3日，累计成交量8.85亿吨，累计成交额591.66亿元 [8] 通信行业：滤光片 - 滤光片是波分复用技术的核心元件，Z-BLOCK组件通过将不同中心波长的滤光片贴装在玻璃基底上，在光模块收发端实现分光和合光 [4] - 滤光片厂商产品矩阵正向高附加值的集成化组件拓展，直接制造Z-BLOCK等波分复用器件，在光通信产业链中占据更大价值量 [5] - 投资建议重点关注在光通信滤光片布局的核心企业：东田微、腾景科技、天孚通信、开勒股份（威泰思光电）等 [5] 环保与公用事业 - 政策推动石化化工行业老旧装置更新改造，要求对超20年老装置全面评估并“一企一策”改造，周期原则上不超过5年，将带动环保治理、工业自动化等需求 [6][7] - 政策加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设，依托供销社构建三级网络，利好再生资源回收、锂电池利用及数字化监管 [7] - 现阶段宏观利率处于历史低位，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企 [8] - 环保子板块当周涨幅：监测（-3.62%）、水处理（-5.94%）、水务运营（-4.86%）、节能（-10.51%）、大气（-1.84%）、固废（-5.68%）[9] 中小盘与商业航天：相控阵天线 - 相控阵天线凭借波束灵活捷变、多目标同时服务与高增益聚焦的能力，成为构建低轨巨型星座、实现手机直连卫星的基石 [9] - 投资建议沿产业链布局核心环节 [10] - 上游核心元器件龙头包括：臻镭科技（国内平台型卫星芯片龙头）、复旦微电（国内领先的FPGA产品供应商）、天奥电子（国内时频产品领域龙头）[10] - 中游核心组件龙头为国博电子，为国内有源相控阵T/R组件龙头 [11] - 下游系统与终端龙头包括：航天电子（国内航天电子信息系统龙头）、上海瀚讯（国内军用宽带通信与卫星通信分系统龙头）、睿创微纳（国内领先的卫星相控阵终端厂商）[11] 海外公司：速腾聚创 - 公司展望2026年，激光雷达是基本盘，创新业务是未来的增长空间，ADAS/机器人激光雷达收入会继续高增 [13] - 预计速腾聚创2026-2028年的总收入有望达33.7亿元、42.7亿元、52.5亿元，non-GAAP归母净利润为1.4亿元、4.2亿元、6.3亿元 [13] 汽车与汽车零部件：豪恩汽电 - 公司2025年实现收入17.9亿元，同比增长26%，归母净利润0.75亿元，同比下降25% [13] - 2025年汽车智驾感知系统收入17.8亿元，同比增长26%，毛利率19.99% [14] - 2025年全球汽车销量9647万辆，同比增长5%，中国市场汽车销量为3435万辆，同比增长9% [14] - 公司已成功推出机器人感知产品并实现量产交付，并获得国内领先低空飞行器企业的项目定点，相关产品将于2026年实现规模化量产交付 [15] - 预计公司2026-2028年归母净利润为0.95亿元、1.3亿元、1.6亿元，同比增长26%、33%、27% [16] 检测服务：华测检测 - 公司2025年Q4营收业绩增长明显提速，各板块协同发力，业务边界持续拓宽 [17] - 公司海外收入占比稳步提升，国际化开拓贡献新增长动能 [17] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.65亿元、13.09亿元、14.61亿元，同比增长15%、12%、12% [17] 银行业：重庆银行 - 公司2025年实现营业收入151.13亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润56.54亿元，同比增长10.5% [18][19] - 业绩增长驱动因素：规模扩张贡献业绩19.8个百分点，净息差贡献由负转正，贡献2.7个百分点 [20] - 2025年末资产总计突破万亿，达1.03万亿元，同比增长20.7% [20] - 贷款结构：对公贷款发挥区位优势，租赁和商务服务业贷款同比增长37.4%至1438亿元；个人消费贷款同比增长170.1%至398亿元 [21][22] - 2025年净息差1.39%，同比上升4个基点，负债成本优化是主要支撑 [23] - 资产质量：对公贷款不良率0.71%，同比改善19个基点；个人贷款不良率3.23%，同比上升52个基点 [24] - 公司计划2025年全年现金分红比例为30.00% [25] - 预计重庆银行2026-2028年归母净利润增速分别为10.65%、10.88%、10.96% [25] 海外公司：小马智行 - Robotaxi收入高速增长，预计公司2026-2029年末Robotaxi部署车辆分别为3000台、1.5万台、3万台、6万台 [27][28] - 预计对应收入为1.4亿美元、3.0亿美元、5.8亿美元、11.7亿美元 [28] - 通过估值模型测算，小马智行的Robotaxi业务估值约为115亿美元，Robotruck估值约为31亿美元，合计估值146亿美元 [28] 商贸零售：爱婴室 - 公司持续拓店，实现稳步增长，与万代南梦宫深度合作，有望形成年轻客群第二增长曲线 [29] - 预计公司2026~2028年营业收入分别为40.48亿元、43.84亿元、47.24亿元 [29] 食品饮料：盐津铺子 - 公司2025年实现营收57.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润7.5亿元，同比增长16.9% [29] - 25Q4营收同比下滑7.5%至13.4亿元，预计与春节错期相关 [29] - 魔芋品类需求快速扩容，龙头企业具备原料库存、技术优势及品牌认知度，护城河决定格局稳定性 [29] - 公司正将魔芋大单品打造优势复制向深海零食、豆制品等领域，储备后续成长曲线 [29] 计算机与金融科技：同花顺 - 公司与阿里千问合作，千问财经分析模块接入了同花顺超过1.3万只股票的分钟级实时行情数据，并整合了约100万份上市公司财报、公告及权威机构研报 [32] - 基于此，千问能直接帮用户输出一份完整的深度研究报告 [32] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为84.13亿元、104.76亿元、123.54亿元，归母净利润分别为39.93亿元、49.09亿元、57.72亿元 [33]

机器人核心部件产业协同 - 五洲新春与蓝思科技签署战略合作协议，聚焦机器人核心部件方向推进技术协同与生态建设[2] - 合作将围绕产业协同、研发共创、业务联动及市场拓展展开，具体聚焦关节模组、传动系统及灵巧手等关键部件[2] - 五洲新春依托在丝杠、轴承、执行器等传动环节的制造与技术积累，结合蓝思科技在系统集成及整机组装方面的能力，推动协同研发与供应链配套[2] - 五洲新春将以核心共建单位身份参与湖南省具身智能创新中心建设，以打通研发、试制、量产与交付环节，加快技术成果转化[2] 光模块设备订单与技术趋势 - 罗博特科全资子公司ficonTEC与一家纳斯达克上市公司签署新一批重大合同，合同金额3570万美元，约合人民币2.46亿元[3] - 订单内容为适用于可插拔硅光技术路线的量产化耦合设备及服务，主要应用于高速光模块封装制程核心环节[3] - 订单落地反映出公司在高精度耦合设备领域的技术能力和客户认可度进一步提升[3] - AI算力需求正持续向高速率光模块升级传导，800G向1.6T演进趋势明确，带动贴装耦合、AOI检测、点胶固化、老化测试等封装测试环节设备需求提升[3] - 具备核心工艺能力和客户验证基础的设备企业有望优先受益[3] 燃气轮机订单与市场拓展 - 杰瑞股份全资子公司GPS与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同，合同金额30140万美元，约合20.80亿元人民币[4] - 该合同为公司自2025年11月以来签署的第六份美国燃气轮机发电机组销售合同，合作客户已拓展至第五家[4] - 公司在北美数据中心供电市场的客户开拓与订单获取能力持续增强[4] - 本次合同签署进一步巩固了公司在北美数据中心供电领域的竞争优势[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司主营业务快速发展，业绩长期向好，未来有望拓展业务边界，构建多元化业务矩阵 [26][27] 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为聚灿光电，所属行业为光学光电子，接待时间为2026年4月8日，上市公司接待人员包括董事长、总经理潘华荣等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为线上参与2025年度网上业绩说明会的投资者 [20] 主要内容资料 - 公司在光通信芯片方面已进行技术储备，但当前战略聚焦少数细分领域，未开展此业务 [24] - 2025年9月公司完成3283万股的回购股份注销手续，涉及回购金额3亿元，体现对公司长期发展的信心和对股东利益的重视 [24] - 2025年度公司营业收入、净利润等创同期历史新高，连续八年每年分红或转股 [25] - 公司蓝绿光芯片产能利用率97.89%，整体芯片毛利率24.49%环比微降，将优化产品结构、加强成本管控提升盈利水平 [26] - 股价短期波动受多种因素影响，公司专注做好经营提升内在价值 [26] - 公司业务具有延展性，AI算力光通信、砷化镓电池等业务为未来可发展方向 [27]

行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 3月半导体行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，价格仍延续上涨趋势，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [6] - 全球半导体需求持续改善，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在2026年4月或将继续复苏 [6] - 供给端看，尽管企业库存水位较高且仍在上升，但AI带来的部分细分市场需求高增，使得上游晶圆代工厂有所提价，2026年4月供需格局预计将继续向好 [6] - 3月存储价格持续上涨，且涨价已从存储、消费电子蔓延至功率、模拟等其他半导体行业 [6] - AI仍为未来的主线叙事，其推动2025年全球晶圆代工产值年增长26.3% [6] - 全球地缘政治环境较为紧张，部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的 [6] 月度行情回顾 板块涨跌幅 - 2026年3月申万电子行业涨跌幅为**-13.51%**，同期沪深300涨跌幅为**-5.53%**，超额收益率为**-7.98%** [13] - 2026年3月半导体板块涨跌幅为**-14.87%**，在电子行业细分板块中跌幅居前 [15][16] - 3月台湾半导体指数涨跌幅为**-9.34%**，美国费城半导体指数涨跌幅为**-6.30%** [15] - 3月半导体行业涨幅最高的个股是德明利（**+48.51%**），跌幅最大的个股是灿芯股份（**-39.04%**） [16][17][18] 估值回顾 - 2026年3月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为**83.97%**，PB为**71.57%**；历史10年分位数来看，PE为**73.55%**，PS为**93.61%**，PB为**78.35%** [6][23][24] - 半导体行业平均PE为**84.99**，中位数PE为**85.87**，最高值高达**189.12**，最低值为**29.87** [21] 公募基金持仓分布 - 2025Q4公募基金持仓的股票市值中，电子行业仍位列第一，高达**6735.74亿元** [6][26] - 公募基金配置半导体的规模占据电子行业的**65.18%**，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的**13.18%** [6][31] - 公募基金重点持仓个股多为流通市值在**300亿元**以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占据所有持仓半导体市值的**87.76%** [6][32] - 2025Q4公募基金持仓半导体市值TOP3个股为：寒武纪（**803.69亿元**）、海光信息（**464.53亿元**）、中芯国际（**460.21亿元**） [32][33] 半导体供需数据跟踪 价格与销量 - 全球半导体2026年2月销售额同比为**61.74%**，1-2月累计同比为**53.79%**，体现出需求端的整体复苏 [6][35] - 2026年3月存储模组价格整体涨跌幅区间为**-4.17%** 至 **37.33%**；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间在**-0.91%** 至 **47.89%** 之间，3月整体价格继续呈上涨态势 [6][38][49] - 全球半导体硅片面积2025Q4出货面积同比为**8.01%**，2025年Q1-Q4累计同比为**5.77%**，需求回暖趋势明显 [58][61] 库存情况 - 2026年2月份日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡，反映出下游客户开始备货，去库存持续推进 [58] - 当前全球各大芯片大厂（如英特尔、AMD、美光、TI等）的库存与周转天数依然维持较高分位 [58][64][65][66][67][68][69][70] - 2025Q3我国A股154家半导体上市企业库存水平同比增长**14.49%**，环比增长**6.29%**，去库压力较大 [79][81][82] 供给情况 - 全球半导体设备2025Q4出货额同比增长**8.08%**；日本半导体设备2026年2月出货额同比增长**2.68%**，1-2月累计同比为**2.62%**，表示1-2年产能扩展较为积极 [6][87][89] - 2025Q4晶圆厂（台积电、联电、中芯国际、华虹半导体）的数据显示产能利用率同比均有所上升，晶圆价格同比继续上涨 [90][91] 半导体下游需求数据 整体需求预测 - 预计2026年全球半导体下游需求或将继续维持复苏态势，但消费电子市场或将受到内存价格升高的冲击导致出货量有所下滑，智能穿戴、智能家居、AI服务器的增速或将更高 [92] 细分领域出货量 - **智能手机**：2025年全球出货量同比为**1.75%**；中国大陆2026年2月出货量同比为**-14.61%**，1-2月累计同比为**-15.46%** [6][92] - **PC与平板**：2025年全球PC出货量同比为**7.78%**；全球平板同比增速为**6.28%** [6][92] - **新能源汽车**：全球新能源汽车销量2026年1月同比为**-5.99%**；中国2026年2月销量同比为**-14.24%**，1-2月累计同比为**-6.86%** [6] - **智能穿戴**：中国TWS耳机2025全年出货同比增长**6.7%**；全球可穿戴腕带设备2025年同比增长**6%** [6] - **服务器**：AI服务器保持高速增长，预计2026年全球服务器出货量同比增长**9.09%** [92] 行业重点新闻与趋势 - **AI算力驱动增长**：AI算力已成为驱动全球晶圆代工产业增长的核心引擎，推动**2025年全球代工产值同比增长26.3%**，创下历史新高，前十大晶圆代工厂合计产值达**1695亿美元** [6] - **英伟达GTC大会**：英伟达GTC 2026展示了由7种芯片和5大机架级系统组成的AI计算平台Vera Rubin，同时CEO黄仁勋宣布到2027年Blackwell和Rubin销售规模将超过**1万亿美元**，进一步强化了AI趋势的未来预期 [6][7] - **晶圆代工格局**：台积电以**七成**市占率稳居首位，凭借3nm制程在旗舰手机AP出货带动下实现ASP提升；成熟制程则受服务器与边缘AI电源管理需求支撑，8英寸产能利用率维持高位且出现涨价趋势 [6][7] 投资建议 报告建议关注以下结构性机会 [7]： - **受益海内外需求强劲的AIOT领域**：乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微 - **AI创新驱动板块**： - 算力芯片：寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技 - 光器件：源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技 - PCB：胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密 - 存储：江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正 - 服务器与液冷：英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联 - **上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业**：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材 - **价格触底复苏的龙头标的**： - 功率：新洁能、扬杰科技、东微半导 - CIS：豪威集团、思特威、格科微 - 模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 高速光模块需求强劲增长，公司正进一步加大产能投入以满足客户需求，800G和1.6T产品份额稳固，硅光技术优势持续发挥，同时积极布局新技术和新产品以打开多场景成长空间，预计公司业绩将保持高速增长 [1][6][7][8][10] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；实现扣非归母净利润107.10亿元，同比增长111.31% [5] - **2025年第四季度毛利率**：达到44.48%，创历史新高 [6] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年收入分别为759.33亿元、1079.24亿元、1728.72亿元，归母净利润分别为233.02亿元、339.90亿元、566.02亿元，每股收益（EPS）分别为20.97元、30.59元、50.94元 [10][12] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为33倍、23倍、14倍 [10] 业务与运营分析 - **产品结构与毛利率**：高速光模块占比持续提高，推动营业收入与净利润大幅增长，2026年全年毛利率有望保持稳中有升 [6] - **产能与需求**：2025年化产能已达到2800多万只，2026年产能还将有较大提升，以应对客户强劲的订单需求 [7] - **核心产品前景**：预计2026-2027年800G光模块需求持续增长，1.6T光模块需求将迎来强劲增长 [7] - **硅光技术**：2025年800G和1.6T硅光产品持续上量，验证了公司的硅光出货能力，预计800G和1.6T产品中硅光的占比都将持续提升 [7] 技术研发与未来布局 - **技术积累**：公司在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力，并在scale-out市场具备大规模量产能力 [8] - **新产品规划**：基于scale-up的新产品预计将在2026年进入准备和送测阶段，预计将于2027年产生需求和收入 [8] - **市场拓展**：在scale-across场景，公司在相干技术方面有较好储备，在传统数据中心DCI互连已有较多出货，预计能够较快切入并已有多个产品可推向市场 [8]

核心观点 - 报告认为，成长产业景气周期的第二阶段上涨行情已经展开，其核心驱动力将从第一阶段的预期转向业绩验证[3][6] - 市场已满足“β+α+2大特征”框架的启动条件，包括地缘政治风险缓和、成长股业绩进入验证窗口、调整幅度与时间充分以及换手率降至低位[4][6] - 配置上，建议重点关注业绩兑现高增长的AI算力及配套产业链，以及具备强α的涨价景气领域[6][7] 市场表现与事件驱动 - 2026年4月8日市场放量大涨，上证指数上涨2.70%，创业板指上涨5.91%，全A成交额达2.42万亿元，较前一日大增51.2%[2] - 行业普涨，通信(+6.96%)、电子(+6.60%)、传媒(+6.52%)领涨，仅石油石化(-2.64%)、煤炭(-1.56%)下跌[2] - 成长风格领涨，创成长指数上涨7.63%，而红利指数微跌0.08%[2] - 市场大涨的直接催化剂是美伊宣布阶段性停火并开启谈判，全球风险偏好显著改善，带动全球股市及纳斯达克100期货（涨超3%）等风险资产上涨，黄金（伦敦金现涨近3%）上涨，原油（ICE布油跌近14%）下跌[2] 分析框架与行情启动条件 - 报告采用“β+α+2大特征”框架判断成长风格第二阶段行情启动[3] - **β条件（风险偏好改善）**：导致前期市场调整的地缘政治冲突（美伊）出现重要缓和[4] - **α条件（业绩质变）**：4月是年报和一季报验证成长风格业绩景气的重要窗口，部分科技代表性个股已公布2025年业绩高增[4] - **特征一（调整幅度与时间）**：本轮成长风格自1月底以来最大跌幅达13%，接近历史可比区间（15-20%）下沿，调整时间已达2个月（剔除春节假期）[6] - **特征二（换手率降至低位）**：4月7日成长风格换手率降至2.3%，与判断阈值2.22%基本相当，显示调整充分[6] 配置建议与投资主线 - 报告认为，在第二阶段行情中，产业主线将取得显著的涨幅优势[6] - **第一条主线：泛AI产业链**，作为业绩驱动行情中的核心，有望取得显著上涨优势[6] - **算力基建**：具有无可争议的中心地位，CPO、PCB方向业绩有强劲支撑[6] - **算力配套**：需求呈非线性增加，关注存储和半导体设备链、储能链、光纤、液冷、电源设备、数据中心等高景气方向[6] - **应用端**：关注机器人、游戏、软件等主题性机会[6] - **第二条主线：涨价景气领域**，具备较强的α效应[7] - **储能链条**：受海内外需求共振，景气度持续抬升[7] - **机械设备**：受益于工程机械景气上行周期及机器人、商业航天等多主题辐射[7] - **存储及半导体设备**：供不应求局面难以缓解，景气步入超级上行周期，前期大跌提供介入契机[7] - **化工**：尽管近期承压，但在下游需求带动下仍具备中期机会[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 滤光片是光器件中的新紧缺品种，其紧缺性源于需求爆发与扩产刚性约束叠加下的供需失衡[2][3] - 随着AI算力持续扩张、800G/1.6T高速光模块放量，波分复用（WDM）系统核心元件滤光片的需求弹性显著放大[3] - 供给端面临高端镀膜材料供应收紧、核心镀膜设备垄断及扩产周期长等刚性约束，供需错配格局短期内难以扭转[3][7] - 滤光片厂商正凭借技术优势向下游高附加值集成组件延伸，在光通信产业链中占据更大价值量[3] - 建议重点关注在光通信滤光片布局的核心企业：东田微、腾景科技、天孚通信、开勒股份（威泰思光电）等[3] 滤光片技术与功能 - 滤光片是波分复用技术的核心元件，作用相当于光波的选择性“过滤器”[1] - Z-BLOCK组件通过将不同中心波长的滤光片依次贴装在一块玻璃基底上，形成波长分离模块，在光模块的收发端实现分光和合光[1] 需求端分析 - 800G/1.6T高速光模块需求呈现爆发式增长，滤光片用量与光模块出货量直接挂钩[7] - 一个FR8或2FR4的800G光模块收发端合计需要16个滤光片，1.6T模块的需求量将进一步翻倍[7] 供给端与产业链格局 - 上游高端镀膜材料全球分布极不均衡，主要产地受地缘政治和出口限制影响，供应持续收紧[3] - 核心镀膜设备主要为海外厂商垄断[3] - 滤光片制造是典型的技术密集和资本密集产业，扩产面临多重刚性约束[7] - 高端滤光片需要沉积上百层薄膜，镀膜工艺壁垒高[7] - 核心镀膜设备交期长，设备到厂后还需经历漫长的工艺调试和良率爬坡，产能释放存在显著的时间滞差[7] 重点公司财务数据摘要 - **东田微 (301183.SZ)**：投资评级为“买入”，2024年EPS为0.70元，2025年预测EPS为1.61元，2026年预测EPS为3.08元[6] - **腾景科技 (688195.SH)**：投资评级为“买入”，2024年EPS为0.59元，2025年预测EPS为0.76元，2026年预测EPS为1.06元[6] - **天孚通信 (300394.SZ)**：投资评级为“买入”，2024年EPS为2.43元，2025年预测EPS为2.69元，2026年预测EPS为3.43元[6]