美股市场表现 - 美股三大股指集体收涨 道琼斯工业平均指数上涨463.66点（涨幅1.04%）报44922.27点 标普500指数上涨20.82点（涨幅0.32%）报6466.58点 纳指上涨31.24点（涨幅0.14%）报21713.14点 [1] - 纳指今年已迎来第20个历史新高 罗素2000指数大涨近2% 创下六个月新高 [1] 美联储降息预期 - 芝加哥商品交易所显示交易员已完全定价9月降息25个基点 并开始讨论降息50个基点的可能性 [1] - 美国财政部长贝森特表示9月降息几成定局 可能一次性降息50个基点 [1] - 芝加哥联储主席古尔斯比指出目前仅有两个月的温和通胀数据 尚不足以确认通胀已回归2%目标 [1] 科技股表现 - 苹果涨1.6% 因计划进军AI机器人、家庭安全和智能显示器领域 其中一款"桌面AI虚拟伴侣机器人"有望于2027年推出 [2] - 亚马逊涨1.4% 公司将生鲜杂货当日送达服务扩展至超1000个城市 并计划年底前覆盖2300多个地区 [2] - 英伟达、微软、Meta等多数科技股表现疲软 万得美国科技七巨头指数整体微跌 [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨2.08% 腾讯ADR暴涨逾7% 带动阿里巴巴、百度、网易等科技龙头集体上扬 [2] - 哔哩哔哩、爱奇艺等流媒体股涨幅均超5% 小牛电动、万物新生等细分领域公司涨幅领先 [2] - 腾讯控股-ADR涨7.40%至77.080美元 阿里巴巴涨3.65%至126.890美元 网易涨3.00%至134.900美元 [3] 加密货币与数据中心 - 数字资产交易平台Bullish（BLSH.US）在纽交所上市首日收涨83.78%报68美元 [3] - 数据中心明星股CoreWeave（CRWV.US）因二季度亏损超预期且禁售期即将结束 股价大跌逾20% [3] 宏观数据 - 美国7月CPI数据大致符合预期 10年期国债收益率降至4.24% 美元指数下跌0.3% [4] - 国际油价小幅下跌 WTI原油报62.65美元/桶 黄金价格微幅走高 COMEX黄金期货报3358.70美元/盎司 [4]

核心观点 - 7月美国通胀基本符合预期 关税影响相对可控 但通胀前景仍处上行阶段 可能导致后续降息路径存波折 [5][6][9] 7月美国通胀表现 - 7月CPI同比+2.7% 持平前值 略低于市场预期的+2.8% [4][7] - 季调后CPI环比+0.2% 低于前值+0.3% 符合市场预期 [4][7] - 核心CPI同比+3.1% 高于前值+2.9%和市场预期的+3.0% [4][7] - 季调后核心CPI环比+0.3% 高于前值+0.2% 符合市场预期 [4][7] 通胀结构分析 - 商品通胀环比增速持平于上月的+0.2% 未出现加速 [5][7] - 关税影响扩散至汽车领域 新车价格环比升至0%（前值-0.3%） 二手车价格环比升至+0.5%（前值-0.7%） [7] - 服装环比+0.1% 家电环比-0.9% 娱乐用品环比+0.4% 涨幅较上月回落 [7] - 服务通胀环比增速自上月的+0.3%升至+0.4% 呈现反弹迹象 [7][8] - 医疗护理服务环比+0.8% 机动车维修保养环比+1.0% 机票环比+4.0% 娱乐服务环比+0.4% [8] 影响因素解读 - 能源价格环比增速自上月的+0.9%降至-1.1% 带动整体CPI环比回落 [7] - 企业通过压缩利润吸收关税成本 减缓通胀传导 [5][7] - 劳动力成本增加推动服务通胀 7月私人服务薪资同比增速自上月的+3.8%升至+4.0% [8][9] 市场影响与政策预期 - 9月降息预期提升至94.3% 高于前一日的85.9% 基本锁定降息操作 [6][9] - 美股全线上涨 美元指数小幅回落 黄金价格表现稳定 [9] - 移民政策收紧可能冲击劳动力供给 强化服务通胀粘性 [6][9]

宏观分析 - 7月美国通胀环比增速持平于上月的+0.2%，商品通胀表现稳定，关税影响逐步扩散至汽车领域，但服装、家电、娱乐用品等领域价格涨幅回落，可能与消费者需求放缓及企业压缩利润吸收关税成本有关 [5] - 疲弱的就业数据叠加温和通胀表现使9月降息预期提升至94.3%，基本锁定9月降息操作 [5] 固收市场 - 债市对股市涨跌呈现"脱敏"现象，未来债券收益率难以持续跟随股市上涨，定价将回归基本面，反映对经济运行与货币政策的预期 [5] 伟星新材（002372.SZ） - 25H1受下游需求疲软影响，营收及归母净利润下滑，但经营质量稳中向好，下半年收入占比通常较高，需观察三季度经营情况 [6] 安培龙（301413.SZ） - 股权激励方案显示2025-2027年营收预期增长24.6%、53.9%、89.8%，归母净利润增长43.7%、86.2%、131.3%，营收目标略超市场预期，净利润目标或因下游降本压力及折旧增加而低于预期 [7] 金蝶国际（0268.HK） - 25H1总收入31.9亿元（同比+11.2%），云服务收入26.7亿元（同比+11.9%），毛利润20.95亿元（同比+15.4%），毛利率65.6%（同比+2.4pct），AI商业化进展超预期 [7] 锦波生物（832982.BJ） - 25H1营业收入8.6亿元（同比+42.4%），归母净利润3.9亿元（同比+26.7%），分季度看1Q/2Q营收增速62.5%/30.4%，净利润增速66.3%/7.4%，销售费用大幅增长影响Q2利润 [8] 行动教育（605098.SH） - 25H1营业收入3.4亿元（同比-11.7%），归母净利润1.3亿元（同比-3.5%），管理咨询业务占比下降，投资收益增厚利润，推进"实效教育+AI"战略转型及"百校计划"扩张 [8]

美股市场表现 - 标普500指数涨0.32%报6466.58点 纳斯达克综合指数涨0.14%报21713.14点 道琼斯工业平均指数涨1.04%报44922.27点 [1] - 小盘股集体狂欢 罗素2000指数收涨1.98% [3] - 中概股强势大涨 纳斯达克中国金龙指数收涨2.08% [6] 美联储降息预期 - 市场100%计入美联储9月降息25基点预期 并开始展望50基点级别大额降息 [3] - 美国财长贝森特称可能从9月开始降息50个基点 [3] - 瑞银预期美联储从9月到明年1月每次会议降息25基点 共计100基点 [4] - 贝莱德全球固定收益首席投资官认为最新经济数据支持美联储采取积极宽松政策 可能在9月降息50基点 [4] 热门个股表现 - 苹果涨1.6% 亚马逊涨1.40% 英伟达跌0.86% 谷歌-A跌0.68% 特斯拉跌0.43% Meta跌1.26% [5] - 超微半导体涨5.37% 有消息称英伟达正在重新设计下一代旗舰Rubin芯片应对AMD冲击 但英伟达否认 [5] - RISC-V初创公司Rivos计划2026年推出首款芯片 配套转译软件方便英伟达生态客户迁移 [5] - 数据中心明星股CoreWeave发布财报后大跌20.83% 二季度亏损超预期且IPO禁售期将到期 [5] 中概股表现 - 腾讯ADR大涨7.4% 阿里巴巴涨3.63% 网易涨3% 京东涨1.21% 百度涨3.69% [6] - 富途控股涨6.84% 哔哩哔哩涨6.61% 理想汽车涨3.79% 蔚来涨3.36% [6] - 嘉楠科技涨9.26% 小马智行涨7.24% 叮咚买菜涨7.25% 爱回收涨13.78% 小牛电动涨17.21% [6]

行业与公司 - 行业涉及家电、工具行业（尤其是电动工具）、园林机械（如割草机）、高尔夫球车等耐用消费品行业[2][8][11] - 公司包括全峰控股、创科、巨星科技、九号公司、科沃斯、追觅、石头科技等[5][6][7][8][10] 核心观点与论据 宏观层面 - 美国经济前景担忧，数据造假事件成为降息导火索，预计四季度及明年降息[1] - 特朗普政策：削减资本利得税以提振美国地产，地产触底向好趋势明确，利好家电及工具行业[2] - 美国地产复苏预期明确，未来两年对家电和工具消费有显著利好[2] 公司层面 **全峰控股** - 越南产能占比从15%（2023年底）提升至60%（2024年底），超预期[3] - 电动工具份额从2020年持续提升至近20%，创始人产品把控严格，基本面优秀[5] - 估值修复：从5倍修复至当前约80%涨幅，仍有预期差，首推目标12-15倍估值[5][7] **创科与巨星科技** - 创科中报表现稳健，增速双位数，品牌力深厚，行业集中度高[6] - 巨星科技下半年越南、泰国、柬埔寨产能释放，业绩增速有望超上半年，中性估计全年27亿利润，15倍估值有望修复至20倍[7] **九号公司** - 割草机行业增速快（2029年CAGR 55%-60%），欧洲为主战场，受美国关税影响小[8] - 九号公司2024年业绩翻倍，科沃斯增速更快（约3倍），龙头品牌带动渗透率提升[8][9] - 九号公司利润预期上调至22-23亿，市值有望达520亿以上[9] **科沃斯与石头科技** - 行业竞争格局缓和，2024年利润预期18-20亿，2025年27亿，龙头优势明显[10] **高尔夫球车行业** - 某公司（未明确名称）因越南产能提升，2025年销量增速预期70%-80%甚至更高[11] - 中国产能受300%关税限制，但该公司提前布局越南产能，经营韧性突出[11] 其他重要内容 - 电动工具关税差异：越南关税20% vs 国内37.5%，越南生产成本高10%但关税优势为国内高毛利产品赢得时间[4] - 园林机械（割草机）行业：一线梯队（九号、科沃斯等）与二线销量差距显著，龙头集中度提升[8] - 中国企业优势：无边界产品技术积累（如锂联OPE），弯道超车关键[5][8] 数据与百分比 - 越南产能覆盖：从15%（2023）→60%（2024）[3] - 全峰控股份额：电动工具份额近20%[5] - 割草机行业增速：2029年CAGR 55%-60%[8] - 九号公司增速：2024年翻倍，科沃斯约3倍[8] - 巨星科技利润：全年27亿（中性），估值15倍→20倍[7] - 高尔夫球车增速：2025年70%-80%或更高[11] 风险与忽略点 - 未明确提及高尔夫球车公司名称[11] - 部分公司（如追觅）仅提及竞争格局，未展开财务细节[10]

7月美国CPI数据表现 - 7月美国CPI同比2.7% 与前值持平且低于市场预期的2.8% [1] - 核心CPI同比回升0.2个百分点至3.1% [1] - CPI环比增速回落0.1个百分点至0.2% 符合市场预期 [1] - 核心CPI环比增长0.3% 较前值0.2%上升且符合市场预期 [1] 通胀结构分析 - 食品与能源通胀环比均有回落 [1] - 核心服务成为推动核心CPI环比回升的主因 [1] - 关税敏感类商品环比增速回落 包括家具/服装/休闲娱乐商品等进口依赖度较高的分项 [2] - 交通运输商品通胀回升是核心商品环比的主要支撑 尤其二手车分项环比增速明显回升 [2] 核心服务驱动因素 - 医疗服务中的牙医分项与交通运输服务中的机票分项表现强劲 [2] - 机票分项回升主要受旅游需求回暖影响 酒店住宿分项环比增速同步走强 [2] - 租金通胀总体维持稳定 [2] 市场预期与美联储政策 - 数据强化市场对美联储9月降息的预期 导致美元走弱和美股高开 [2] - 粘性较高的核心服务通胀使市场交易"软着陆"而非"衰退" [2] - 短端美债收益率下行而长端小幅上行 收益率曲线陡峭化 [2] - 当前市场对美联储年内3次降息的预期可能过于乐观 [3] - 美联储在通胀与就业两难抉择下或难以连续降息 [3] 未来影响因素 - 核心服务通胀粘性仍强 关税与移民政策将持续影响通胀 [3] - 后续就业数据可能对市场降息预期带来扰动 [3] - 8月就业数据及杰克逊霍尔央行年会将成为观测美联储货币政策决策的重要事件 [3]

美国经济与股市分析 - 摩根士丹利指出美国经济过去三年处于"滚动式衰退"状态 目前这场衰退已结束 四月份史诗级抛售标志着熊市终结 [1] - 当前已步入新一轮牛市早期阶段 资本市场活跃表现验证该结论 渐进式上涨比2020年直线上涨更健康 [1][3] - 标普500指数从四月低点反弹30% 年内涨幅近9% 屡创新高 呈现V型复苏趋势 [1] 股市前景预测 - 第三季度股市可能放缓 为投资者提供加码押注反弹的机会 [2] - 标普500指数到2026年中期可能达7200点 乐观预测基于盈利强劲、AI应用、美元走弱、特朗普减税等因素 [5] - 奥本海默将标普500指数2024年目标价从5950点上调至7100点 若实现则2025年涨幅约21% 创1990年代末以来连续三年超20%涨幅纪录 [5] 市场行为观察 - 散户投资者持续逢低买入助推市场加速上涨 机构投资者相对谨慎 [5] - 盈透证券指出回调持续时间缩短 投资者因害怕错过机会而提前进场 [6] - 逢低买入策略执行难度增加 存在"抄底抄在半山腰"风险 [7][8]

股债市场关系 - 8月第一周股债市场呈现明显"跷跷板"效应 债市多随股市变动 在周一、周四、周五及周三午盘表现显著[1][17] - 股市上涨通过"抽水效应"影响债市流动性 居民存款通过银转证进入股市 机构调整股债战略配比减弱债市需求 但居民风险偏好难脉冲式变化 机构调整幅度有限[2][20] - 股市上涨依托国家队托底信心而非基本面改善 7月末上证指数突破3500点和3600点后 8月初势头减弱 大盘走势出现与3月调整前相似特征[2][26] 债市驱动因素 - 风险偏好回落是债市下行的第一级推动力 第二级推动力是降息预期发酵[3][29] - 7月PPI同比-3.6%低于预期的-3.4% 反映需求不足 7月大行累计转贴现5928亿元 票据利率重返零值 市场预期新增贷款仅1800亿元[3][29] - 美联储9月可能重启降息 国内弱需求叠加全球降息通道 8月中下旬双降预期或升温[3][29] 资金与杠杆情况 - 跨月后资金利率大幅回落 隔夜借贷成本降至1.35% R001和R007周均值分别下行9bp和11bp至1.34%和1.45%[7][47] - 银行间质押式成交规模增至7.70万亿元 隔夜占比升至89.87% 银行间平均杠杆率由107.34%升至107.65%[47][49] - 非银机构平均杠杆水平由112.34%升至112.49% 连续抬升至112.65%[50] 理财市场动态 - 理财规模环比增375亿元 但7月28日-8月1日环比降939亿元至30.90万亿元 短久期产品承压 日开型产品降424亿元 最小持有期型降264亿元[31] - 理财产品净值回升 区间回撤降至0% 滚动近1周负收益率降13.2pct至1.28% 近三个月负收益率降0.9pct至0.33%[38] - 全部产品破净率降0.94pct至0.6% 业绩不达标率降1.0pct至18.0%[43] 债券市场表现 - 利率债基久期中枢由4.53年拉伸至4.58年 信用型中长债基久期由2.53年拉伸至2.69年[56] - 中短债基金久期由1.65年拉伸至1.69年 短债基金久期由1.01年压缩至1.00年[58] - 10年国债收益率下行2bp至1.69% 30年国债收益率上行1bp至1.96%[13] 政策与外部环境 - 央行超额续作3个月买断式回购7000亿元 净投放3000亿元 释放呵护信号[9][21] - 中美关税休战期是否延期90天悬而未决 特朗普威胁以购买俄罗斯石油为由对中国征收额外关税[3][30] - 金融时报专家提及央行恢复买债可能性 债市释放多头情绪[8] 供给与发行数据 - 下周政府债计划发行量3514亿元 较上周6100亿元大幅减少 国债减1846亿元至2600亿元 地方债减740亿元至914亿元[62] - 置换隐性债务专项债发行进度94.09% 已发行和公告规模合计18818亿元[63] - 新增专项债已发行28369亿元 占额度64% 同比多8060亿元[65]

通胀数据表现 - 美国7月CPI环比+0.2%，核心环比+0.32%，均符合预期，核心CPI环比终结连续5个月不及预期[6] - CPI同比实际+2.7%（预期+2.8%），核心CPI同比实际+3.06%（预期+3.0%），差异来自季调与四舍五入等技术问题[6] - 核心商品CPI环比由+0.20%微升至+0.21%，其中交运商品环比由-0.38%反弹至+0.22%，新车和二手车价格均有回升[3] 通胀结构分析 - 居住服务环比由+0.18%升至+0.23%，自住房折算OER与租金RPR环比分别为+0.28%和+0.26%，接近疫情前水平[3] - 超核心CPI环比大幅反弹至+0.48%，医疗保险（贡献+0.197%）和交通运输（贡献+0.182%）是主要拉动项[3] - 关税对家具、服装、休闲商品的价格传导仍在进行，服务通胀保持黏性[3] 市场反应 - CPI数据公布后2年美债利率下行至3.72%，10年美债利率一度上行至4.31%，实际利率预期升至1.93%[4] - 美元指数跌破98，美股和白银上涨，黄金下跌，反映"通胀温和→降息预期升温→增长预期改善"的交易逻辑[4] 政策预期与风险 - 当前市场预期全年降息2.4次/61bps，但东吴证券认为乐观情景仅2次（9、12月），悲观情景1次（10月），存在11bps回调空间[5] - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、高利率持续时间过长引发流动性危机是主要风险[6]

全球宏观与通胀分析 - 美国7月CPI同比增2.7%，低于预期2.8%，环比增0.2%，核心CPI同比连续三个月走高至3.1%，核心商品及服务价格双双上升，但关税传导效应尚未完全显现[2] - 能源价格回落是通胀下行主因，地缘局势缓和致国际原油价格下跌，电力需求高峰已过，能源服务价格预计持续走低[4] - 核心商品价格连续四个月上涨，受关税影响的家具及二手车价格推动，前瞻指标显示木材、铝制品价格加速上涨可能进一步推高商品通胀[4] 政策与市场预期 - 利率期货市场显示9月降息概率升至93.6%，全年预期降息近3次，7月非农数据走软增加就业下行风险，美联储可能参考2024年三季度经验提前降息[2][3] - 特朗普政策影响显现：减税法案削减医保支出叠加医药进口关税威胁推高医疗服务价格，移民限制导致护工短缺或持续推升超级核心通胀（同比3.2%，环比0.48%）[4][14] 分项数据与前瞻指标 - 住房通胀趋稳，但超级核心通胀（除住房外）明显升温，医疗服务为主要推动项[4][20] - 二手车价格指数收敛，但原材料端木材、铝制品价格快速上涨，预示商品通胀压力延续[4][22] - 进口商品价格同比与PPI商品同比走势显示核心商品通胀可能滞后传导[27][28] 图表数据摘要 - 图表1-3显示CPI分项贡献：核心服务（除住房）环比贡献显著，能源分项拖累整体通胀[6][8][11] - 图表4-5揭示超级核心通胀加速，商品与住房通胀分化[14][19] - 图表7-9显示二手车价格指数与房价指数对住房通胀的领先关系[22][24][25]