地缘政治缓解 - 中东地区地缘政治紧张局势显著缓解，以色列与伊朗达成停火协议，移除了投资者担忧 [1] - 布伦特原油价格从接近80美元高位迅速回落至66美元，创2023年3月以来最大单周跌幅 [1] - 黄金连续第二周下跌，资金从避险资产流出转向增长性资产 [1] - 美伊双方展现克制和外交努力，市场对局势可控预期增强 [1] - 美中贸易谈判风险暂时避免，为全球风险情绪改善提供额外支撑 [1] 美联储政策转向 - 美联储副主席Bowman立场转变，支持夏季降息可能性，释放鸽派信号 [3] - 市场对2025年降息预期提升至2-3次，7月降息概率上升 [3] - 2年期和10年期美国国债收益率从近期高点大幅回落 [3] - 美联储鸽派转向为风险资产上涨提供货币政策背景 [3] 全球股市表现 - 美国S&P 500、Nasdaq、道琼斯指数及中小型股指数集体创历史新高 [4] - 科技股继续扮演领头羊角色，受益于降息预期升温 [4] - 欧洲股市录得稳健涨幅，DAX指数表现强劲 [4] - 日本股市大幅上涨，反映全球风险情绪改善 [5] 加密货币市场 - 比特币突破107,000美元，接近历史高点 [5] - 机构资金持续流入美国现货比特币ETF [5] - 加密货币作为高风险高回报资产吸引资金关注 [5] 外汇市场动态 - 美元指数跌至三年新低，创数年来最差单周表现 [7] - 欧元突破1.17美元，英镑升至三年新高 [7] - 瑞士法郎兑美元大幅升值至2015年以来最低水平 [7] - 加拿大元因经济数据疲软和油价下跌表现不佳 [7] 大宗商品分化 - 原油和黄金价格下跌，反映地缘政治风险溢价消退 [8] - 铜价上涨近6%至两个月高点，受益于美元走弱和囤货需求 [8] - 铂金和钯金持续上涨，与工业需求前景相关 [8] 市场展望 - 本周将迎来全球PMI、CPI及美国非农就业报告等重要经济数据 [8] - 主要央行官员讲话将提供政策前景指引 [8] - 经济增长放缓风险、通胀不确定性及贸易谈判反复可能带来新波动 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价低位反弹，地缘冲突风险降温、美联储降息预期增强使市场风险偏好改善，海外炼厂罢工、国内供应增量存下调，宏微观共振，短期锌价走势偏强 [3][4] - 当前处于消费淡季，高价抑制采买，现货升水持续下跌，累库预期未消退，且内外期价均反弹至震荡区间上沿，技术压力显现，追涨需谨慎，谨防宏观情绪消退及海外炼厂动态对价格的冲击 [4] 各部分总结 交易数据 - SHFE锌3月期货价格从6月20日的21845元/吨涨至6月27日的22410元/吨，涨幅565元/吨；LME3月期锌价格从2649美元/吨涨至2778.5美元/吨，涨幅129.5美元/吨；沪伦比值从8.25降至8.07 [5] - 上期所库存从42864吨增至43633吨，增加769吨；LME库存从126225吨降至119225吨，减少7000吨；社会库存从7.72万吨增至7.95万吨，增加0.17万吨；现货升水从140元/吨降至70元/吨，下降70元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2508合约期价低位反弹，利多情绪集中释放，锌价跟随有色板块走强，最终收至22410元/吨，周度涨幅2.59%，周五窄幅震荡；伦锌突破2700美元/吨一线反弹，最终收至2778.5美元/吨，周度涨幅4.89% [6] - 现货市场新长单执行，贸易商报价增多，但盘面价格走高及消费淡季下，下游采买力度减弱，升水延续下调态势 [7] - 国内库存录增，天津地区库存增加明显，上海及广东地区库存小幅下降；美国一季度GDP终值年化环比降0.5%，个人消费终值仅增0.5%，核心PCE物价指数上修至3.5%，上周初请失业金人数降至23.6万人，5月耐用品订单初值环比增16.4%；美国财政部与G7盟国达成协议，特朗普称将与印度达成协议；6月24日以伊停火；国家发改委7月将下达第三批消费品以旧换新资金 [8][9] 行业要闻 - 7月国产及进口锌精矿加工费均值环比分别上涨200元/金属吨和6.46美元/干吨 [12] - Nexa旗下秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂工人6月25日宣布罢工，恢复时间待关注后续谈判进展 [12] - 华南部分锌冶炼厂周末受大雨影响运输受限，正逐步恢复 [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、库存、国内外锌矿加工费、矿进口盈亏、国产锌矿价格、国内精炼锌产量、冶炼厂利润、精炼锌净进口、下游初端企业开工率等图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和且金价技术压力较大；铜短线看强，因宏观风险偏好回升推动铜价上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌、中期震荡、日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 上周金价持续下行，内外金价均跌破60日均线，伊朗和以色列停战使短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升致原油黄金下挫，美股和A股拉涨 [3] - 近期市场降息预期升温，美元指数持续走弱给予金价支撑，FedWatch Tool数据显示年内降息3次概率超50% [3] - 技术上金价跌破60日均线，前期空头了结意愿或上升，预计金价维持颓势，金银比值或持续走弱 [3] 铜 - 短期上涨、中期上涨、日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 上周铜价增仓上行，周五冲高后在8万下方震荡，7 - 8月差持续走弱 [4] - 宏观层面，伊朗和以色列停战使市场风险偏好回暖，有色普涨；产业层面，海外伦铜升水明显走强，说明海外电解铜现货紧张 [4] - 在美国关税政策放缓以及伊朗和以色列停战背景下，市场风险偏好或持续回升推动铜价上行，技术上关注8万关口多空博弈，预计铜价维持强势运行 [4]

股指期货将偏强震荡 黄金、白银、原油期货将偏弱震荡 工业硅、多晶硅、碳酸锂期货将震荡偏强 螺纹钢、铁矿 石、焦煤、玻璃、纯碱、PTA、PVC、豆粕期货将偏强震荡 陶金峰 期货投资咨询从业资格号：Z0000372 邮箱：taojinfeng@gtht.com 【正文】 【声明】 2025 年 6 月 30 日 本报告的观点和信息仅供风险承受能力合适的投资者参考。本报告难以设置访问权限，若给您造成不 便，敬请谅解。若您并非风险承受能力合适的投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构 成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 【期货行情前瞻要点】 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，预期今日期货主力合约行情走势大概率如 下： 股指期货将偏强震荡：IF2509 阻力位 3904 和 3931 点，支撑位 3872 和 3852 点；IH2509 阻力位 2703 和 2728 点，支撑位 2667 和 2653 点；IC2509 阻力位 5810 和 5838 点，支撑位 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 美元弱势叠加降息交易预期再起，有色偏强运行，各金属表现分化，基本金属中铜铝有不同表现，贵金属价格下行，小金属中锡价反弹、稀土永磁价格上行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周铜价重心上移，沪铜收于 79920 元/吨，受海外市场影响显著，海外挤仓风险推升价格但高铜价抑制国内需求，后续上涨驱动力或减弱，百川盈孚预计下周 LME 铜价运行区间 9700 - 9900 美元/吨，沪铜运行区间 78500 - 79800 元/吨 [1][12] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 [14] 铝 - 本周外盘铝价上涨，沪铝及现货价格下跌，国内电解铝行业有复产、新投动作，供应端压力上升，需求端理论需求减少，内外库存走势分化，百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间 20300 - 21000 元/吨 [1][19][20] - 建议关注中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等 [20] 贵金属 - 本周金银价格下行，地缘与政策因素主导波动，特朗普宣布停火使避险需求降温，鲍威尔暗示不急于降息打击金价，百川盈孚预计下周金银价格或宽幅震荡运行 [2][23] 铅 - 本周铅价上涨，百川盈孚预计下周铅价继续震荡运行，伦铅价格运行在 1950 - 2050 美元/吨之间，沪铅主力运行在 16700 - 17200 元/吨之间 [25] 锌 - 本周锌价触底反弹，海外地缘局势缓和、美联储降息预期升温支撑有色金属盘面，锌市基本面社会库存累增节奏不及预期，百川盈孚预期下周沪锌主力运行区间在 21700 - 22700 元/吨，伦锌运行区间在 2650 - 2780 美元/吨 [31][32] 小金属 锂 - 本周氯化锂市场价格维稳，市场维持供应偏紧趋势但整体现货供应充足，下游散单需求持稳 [38] 钴 - 本周钴精矿和中间品价格上涨，电解钴行情震荡上行，刚果（金）政策延期刺激原料涨价，百川盈孚预计在政策正式出台前，钴产品现货价格将延续窄幅震荡运行 [40][41] 锡 - 本周锡价低位反弹，海外地缘局势缓和、美联储降息预期升温支撑有色金属盘面，周后期锡价偏强运行，国内锡精矿价格小幅上涨，伦锡库存减少 [49][52] - 建议关注锡业股份，兴业银锡，华锡有色 [3] 钨 - 本周钨价维稳，制造业发展冷清，市场需求不善，大厂长单采购价维持高位支撑市场 [58] 钼 - 本周钼市行情弱势承压，钼价宽幅回落，钢招价格下挫叠加国际波动，预计下周钼价稳中偏弱或持稳运行 [63] 锑 - 本周国内锑产品价格持稳，上下游处于僵持状态，短期内锑锭市场以僵持稳定为主，长期价格仍具韧性 [70][71] 镁 - 本周金属镁市场价格先抑后扬，下方 16000 元/吨支撑力度较强 [74] 稀土 - 本周稀土永磁基本面持续修复，价格上行，轻稀土氧化镨钕上涨 0.1%，中重稀土部分品种下降，磁材厂许可证陆续办理，三季度有望“量价齐升” [3][77] - 建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土，磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等 [3][77]

市场风险偏好回升 - 中东地缘事件缓和 以色列和伊朗军事冲突缓和 交战各方约定停战止戈 全球资本市场总体回升 国内市场风险偏好明显回升 沪指创出年内新高 [1] - 美联储降息预期加强 对反弹行情有所助推 [1] - 后期影响因素 国内经济数据和上市公司中报将成为影响行情的重要影响因素 [1] 市场表现 - 两市震荡反弹 沪指上周一路反弹 周中高点冲破年内高点 周五有所回落 收盘略低于五天均线 深圳成指上周持续反弹 周五收盘重新站上半年线 [1] - 量能明显增加 上周两市日均量能超过14000亿 较上周出现明显增加 [1] - 市场热点集中 上周市场热点主要集中在军工 TMT和非银金融行业 [1] - 投资风格表现 中小盘和科技风格涨幅更大 [1] 技术分析 - 沪指突破震荡箱体 沪指上周一举突破五、六月份来回震荡的小箱体 实现重心上移 并创出年内新高 [1] - 技术阻力仍存 去年四季度的成交密集区仍有较强技术阻力 在没有实质性利好信息配合下 预计难以一蹴而就向上突破 [1]

全球公共债务 - 2024年全球公共债务从2023年的97万亿美元增至102万亿美元 创历史新高 发展中国家受到的影响最为严重 [1] 美国贸易政策 - 美国总统特朗普宣布立即停止与加拿大的所有贸易谈判 原因是加拿大坚持推出针对美国科技公司的数字服务税 [1] - 特朗普指责美联储主席鲍威尔把利率维持在高位 并表示利率应当只有当前水平的一半甚至更低 [1] - 国际清算银行警告称 特朗普的贸易政策暴露了全球经济脆弱性并加剧了经济不确定性 可能导致美国通胀卷土重来 [1] 美国经济数据 - 美联储偏爱的通胀指标-核心PCE物价指数5月同比上升2.7% 略超市场预期的2.6% [2] - 5月实际个人消费支出环比下降0.3% 为年初以来的最大跌幅 个人收入环比降0.4% 出现自2021年以来的最大跌幅 [2] - 美联储官员卡什卡利称 仍预计今年美联储将进行两次降息 首次降息可能在9月进行 关税仍是最大变数 [2] 英国汽车行业 - 5月英国汽车总产量同比大幅下降32.8%至49810辆 创下自1949年以来除2020年疫情年份外的同期最低水平 [2] 欧洲经济动态 - 欧洲理事会正式支持保加利亚于2026年1月1日引入欧元 保加利亚成为欧元区第21个成员国 [2] - 法国6月CPI同比上升0.9% 预期持平于0.7% 服务业通胀走强推动CPI上升 食品通胀也略有上升 [2] 日本通胀数据 - 日本东京6月核心CPI同比上升3.1% 涨幅较5月的3.6%缩窄0.5个百分点 低于市场预期的3.3% [2] 全球金融市场 - 道琼斯工业平均指数27日上涨432.43点 涨幅1.00% 标准普尔500种股票指数上涨32.05点 涨幅0.52% 纳斯达克综合指数上涨105.55点 涨幅0.52% [3] - COMEX黄金期货跌1.85%报3286.10美元/盎司 周累计下跌2.94% COMEX白银期货跌2.06%报36.17美元/盎司 周累计上涨0.41% [3] 原油市场 - 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格上涨0.43%至每桶65.52美元 8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.06%至每桶67.77美元 [4] 债券市场 - 2年期美债收益率涨3.47个基点报3.746% 3年期美债收益率涨3.30个基点报3.714% 5年期美债收益率涨3.28个基点报3.827% 10年期美债收益率涨3.13个基点报4.271% 30年期美债收益率涨3.19个基点报4.831% [4] 外汇市场 - 美元指数27日上涨0.26%至97.402 欧元兑美元跌至1.1700 英镑兑美元跌至1.3697 美元兑日元升至144.70 美元兑瑞士法郎升至0.7998 美元兑加元升至1.3715 美元兑瑞典克朗升至9.4973 [4] 人民币汇率 - 在岸人民币兑美元27日收盘报7.1690 较上一交易日下跌6个基点 周累计涨147个基点 离岸人民币兑美元跌92个基点报7.1729 [5]

核心观点 - 上周市场风偏提升，A股市场反弹，海外中东热战风险下降、美联储降息预期升温致全球权益反弹，国内金融政策发力提振消费使A股情绪回暖 [2] - 海外中东地缘风险下降，市场加大美联储年内降息3次押注，首次降息或在9月，受以伊停火、美联储官员鸽派信号、美国5月PCE通胀数据温和等因素影响 [2] - 国内景气方向集中在高技术产业，金融政策发力支持提振消费，工业企业利润受多因素影响累计同比增速由正转负，但装备制造业和“两新”行业利润维持较快增长 [2] - 短期外围热战风险下降驱动市场风偏修复，虽7月外部关税政策等有不确定性，但随着内部政策支持显效，权益市场中枢有上行空间，建议关注金融、科技、消费板块 [2] 近期动态 工业企业 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润下降1.1%，利润总额当月同比-12.1%，累计同比-2.5%，受有效需求不足等因素影响 [3] - 采矿业、制造业等不同行业利润表现差异大，如计算机电子设备制造业、电气机械和器材制造业等部分行业利润累计同比增速较好 [3] 政策跟踪 - 近期多项政策出台，涉及质量融资增信、互联网平台企业涉税信息报送、金融支持消费、数字资产发展、江河保护治理等多个领域 [6] - 央行等六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [6] 上周市场表现 全球 - 权益市场多数反弹，近两周全球主要市场指数周度涨跌幅显示多数指数上涨 [7][9] A股 - 整体反弹，金融+科技占优，主要指数普遍反弹，上证指数、创业板指分别上涨1.9%、5.7%，全A日均成交额环比提高22.36%，全周股票型ETF净流出158.4亿元 [15] - 行业表现方面，31个申万一级行业中28个行业正收益，计算机、国防军工、非银金融行业涨幅居前，分别上涨7.7%、6.9%和6.7% [14][15] - 概念方面，炒股软件指数领涨，全周涨幅超19%，稳定币指数、金融科技概念指数涨幅均在14%以上 [15] 下周重点关注 - 中国6月PMI数据、美国5月非农就业数据等，还包括6月欧元区CPI、美国ISM制造业和非制造业PMI等海外数据 [20]

6月流动性情况 - 6月流动性进入年内“最松”状态，资金利率中枢降至1.56%附近，DR007较政策利率差值收敛，6月末抬升幅度小于往年季节性[3][4] - 宽松核心原因是央行加大资金投放，对冲政府债供给和存单到期压力，6月政府债发行量超2.7万亿元，同业存单到期规模超4万亿元，2个月合计投放中长期资金近1.5万亿元[4] 央行加力呵护流动性原因 - 加大货币财政协同，配合财政“发长债”，今年1 - 6月10年以上期限政府债发行比重达26.4%，高于去年同期近10个百分点[5] - 汇率约束减轻，6月以来美元兑人民币汇率稳中有升，“稳汇率”措辞柔化[5] - 基于经济形势预调微调，关税影响下行业冷热不均，物价走低[5] 存贷差影响 - 4月以来存款增速连续2个月反超贷款增速，5月存贷差同比增速13.7%，创近2年新高，存贷差上升助推流动性宽松[5][7] 7月流动性展望 - 参考近年规律，7月市场或“自发性”宽松，2021 - 2024年7月政府债净融资占全年比重仅4.1%，信贷需求待提振[7] - 央行呵护意愿不减，关注经济下行风险，制造业PMI连续2个月低于50%，后续压力或显现[8] - 美联储降息预期“再起”，打开国内货币宽松空间[8] - 货币政策注重灵活性和时效度，短期内重启国债买卖必要性不高，央行有能力维持流动性充裕[4][9]

美国经济数据与降息预期 - 5月美国核心PCE物价指数环比上涨0.2% 但消费者支出下降0.3% 创年初以来最大跌幅 [1] - 6月25日公布的一季度GDP终值及新房销售数据表现不佳 强化市场降息预期 [1] - 投资者对7月降息预期概率升至27% 9月降息预期概率高达84% [1] 美元汇率表现 - 美元指数连续五个交易日下跌 最低跌破97关口 创2022年3月以来新低 [1] - 今年以来美元汇率累计下跌10.34% 最近两个月跌幅达4.59% [1] 美元下跌驱动因素 - 欧元在美元指数中权重超60% 近期北约提升防务支出推动欧元走强 直接压制美元 [1] - 美联储降息预期迟迟未落地 鲍威尔态度谨慎 6月25日国会听证会表态含糊 未明确指引 [2][4] 政策与市场博弈 - 特朗普多次公开施压鲍威尔 认为不降息导致美元下跌损害美国经济 [4] - 鲍威尔反驳美元避险地位动摇论调 但承认联邦债务不可持续 特别提及"大漂亮法案"将加剧债务危机 [4][5]