报告行业投资评级 - 黄金操作评级偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，建议观望 [1] - 铂操作评级偏多，判断有上涨驱动但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属有所回落，美联储会议后宽松交易延续，黄金逼近历史高点，若突破则贵金属强势表现有望延续 [1] - 铂钯创上市以来新高，外盘强势突破前高压力位加速上涨 [1] - 金银强势背景下，相对低估值铂受多头资金青睐，商业航天发展和氢能板块用铂有想象空间，供应端强刚性约束下，铂中线多配节奏明确 [1] - 今晚重点关注美国11月非农数据发布 [1] 其他重要信息 - 美联储主席候选人博弈加剧，哈塞特因与特朗普亲近面临反对；纽约联储主席威廉姆斯、波士顿联储主席柯林斯支持12月降息，美联储理事米兰称政策立场过于紧缩 [2] - 美国代表团要求乌克兰交出顿巴斯地区，乌将获类似北约第五条款安全保障，泽连斯基称谈判有成效但美乌在领土立场不同，特朗普称更接近达成“和平协议” [2] - 美媒称白宫私下斥责内塔尼亚胡违反停火协议 [2] - 日媒称日本央行预计将加息至0.75%，为30年来最高水平 [2]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银中性，套利建议逢低做多金银比价，期权建议暂缓 [8][9] 报告的核心观点 - 12月FOMC会议超预期宽松，俄乌战事胶着短期难停战，预计近期黄金价格震荡偏强，Au2602合约震荡区间940 - 990元/克；当下白银价格较黄金略偏强，金银比价有望收窄，新高后白银价格预计维持震荡，需警惕回落风险，Ag2602合约震荡区间14500 - 15500元/千克 [8][9] 市场分析总结 - 美联储威廉姆斯称货币政策为2026年做好准备，预计2025年底失业率降至4.5%，2026年通胀率升至2.5%、2027年降至2%，政策从温和紧缩转向中性，会积极使用常备回购便利工具管理流动性；理事米兰重申政策立场对经济构成不必要限制，剔除“幻影通胀”后“潜在”通胀接近目标 [1] - 德、法等国及欧盟机构领导人发表联合声明，将组建“多国部队”支持乌克兰，协助重建武装力量、保障领空和海上安全，包括在乌境内军事行动 [1] 期货行情与成交量总结 - 2025 - 12 - 15，沪金主力合约开于980.62元/克，收于983.16元/克，较前一交易日变动1.29%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于983.34元/克，收于975.52元/克，较昨日午后收盘下跌0.78% [2] - 2025 - 12 - 15，沪银主力合约开于14974.00元/千克，收于14793.00元/千克，较前一交易日变动 - 0.66%，成交量2357226手，持仓量381828手；昨日夜盘开于14944元/千克，收于14815元/千克，较昨日午后收盘上涨0.15% [2] 美债收益率与利差监控总结 - 2025 - 12 - 15，美国10年期国债利率收于4.168%，较前一交易日 - 0.59BP，10年期与2年期利差为0.679%，较前一交易日 + 0.45BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况总结 - 2025 - 12 - 15，Au2602合约多头较前一日变化4924手，空头变化 - 2002手，沪金合约上个交易日总成交量574372手，较前一交易日变化20.20% [4] - 2025 - 12 - 15，Ag2602合约多头变动 - 22084手，空头变动 - 10019手，白银合约上个交易日总成交量3946097手，较前一交易日变化7.11% [4] 贵金属ETF持仓跟踪总结 - 昨日黄金ETF持仓为1053.12吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为16103吨，较前一交易日增加20吨 [5] 贵金属套利跟踪总结 - 2025 - 12 - 15，黄金国内溢价为 - 10.84元/克，白银国内溢价为 - 894.90元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为66.46，较前一交易日变动 - 1.42%，外盘金银比价为66.96，较上一交易日变化 - 1.28% [6] 基本面总结 - 2025 - 12 - 15，上金所黄金成交量为77786千克，较前一交易日变化51.92%，白银成交量为919052千克，较前一交易日变化 - 23.80%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为3210千克 [7]

贵金属市场行情表现 - 周二亚市盘中，铂主力合约日内涨幅达4.00%，现报493.40元/克；钯主力合约日内涨超6.00%，现报429.00元/克 [1] - 本周一国内贵金属市场延续强势，黄金期货主力合约上涨1.92%，铂期货主力合约涨7%封涨停板，钯期货主力合约大涨4.73% [1] - 本周一国际贵金属市场表现亮眼，纽约黄金日内涨超1%，现货白银收涨3.28%重回历史高位附近 [1] - 隔夜伦敦现货铂钯震荡走高，铂突破前期高位，铂钯价差扩大至221美元/盎司附近 [3] - 铂钯期货创上市以来新高，外盘强势突破前高压力位加速上涨 [4] 价格上涨驱动因素 - 宏观环境为铂、钯价格上涨创造了有利条件，美联储议息会议偏鸽，美债利率和美元走弱构成利好 [3][4] - 短期供应紧张为钯价格提供了基本面支撑，主要产地供应扰动及欧洲现货趋紧 [3][4] - 白银价格的上涨对铂、钯等金属价格产生了带动作用，白银因现货短缺问题表现强于黄金 [3][4] - 国内金银保证金上调促使资金溢出，流向估值更低、盘子更小的铂钯合约，引发资金与情绪共振的爆发式补涨 [4] - 在金银继续高走后，铂钯凸显性价比，相对低估值受多头资金青睐 [3][4] - 商业航天发展与氢能板块用铂钯存想象空间，供应端的强刚性约束下，铂钯中长线多配节奏明确 [4] 长期核心驱动与趋势 - 宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，利好黄金的配置价值和避险价值 [4][5] - 白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健 [4] - 当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势持续 [5] - 各国央行的购金行为对黄金走势形成了支撑 [5] - 贵金属有望延续上涨趋势，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限 [4][5] 市场关注焦点与潜在影响 - 交易员正密切等待定于周二公布的美国非农就业报告和零售数据，这些数据将为美联储的政策路径提供更多线索 [2] - 美国劳工统计局将于北京时间周二21:30发布11月和10月的非农就业报告，市场预计11月就业将出现“反弹”，经济学家中位数估计就业增加5万 [2] - 失业率预计将暂时上升，可能在11月升至4.6%或4.7% [2] - 本交易日还将出炉美国10月零售销售月率、美国10月工业产出月率、美国12月SPGI制造业PMI初值 [2] - 日央行会议临近，美股表现偏谨慎，或影响短线贵金属走势 [3] - 美国劳动力市场进一步放缓，美联储有望持续降息，也利好贵金属 [5]

市场表现与价差 - 铂主力合约PT2606触及涨停板，日内涨幅7.00%，收报482.4元/克，为上市以来首次涨停 [2][7] - 钯主力合约PD2602最高涨至413.65元/克，收报407.6元/克，涨幅4.73% [2][7] - 内盘表现明显优于外盘，截至北京时间12月15日15:00，NYMEX铂钯主力合约涨幅均在3%左右 [2][7] - 根据当时价格计算，国内外铂价差在14元/克左右，钯价差在45元/克左右（铂需考虑进口增值税） [2][7] - 考虑到国内无夜盘，NYMEX夜盘若出现补涨，价差存在被缩小的可能 [2][7] 宏观驱动因素 - 美联储FOMC会议于12月11日如期降息25个基点至3.5-3.75%，并宣布从12月12日起每月购买400亿美元短期国债维持流动性 [2][8] - 市场对美联储持续宽松预期未扭转，美元走弱预期增强，支撑贵金属整体价格上行 [2][8] - 在金银价格创新高后，资金出现“扩散效应”，转向估值相对偏低的铂、钯，推动补涨 [2][8] 基本面供需分析 - 供应端：南非电力危机持续、老旧矿山维护、产能下滑；俄罗斯供应亦受地缘政治影响，导致全球铂钯供应出现干扰 [3][8] - 需求端：传统汽车需求疲软对铂钯也有一定不利影响 [3][8] - 整体来看，铂金供应短缺现象更严重，因此铂价表现略优于钯价 [3][8] - 铂钯进一步上涨的可能性依然较大 [3][8]

美股市场表现 - 美股三大指数集体下跌 道琼斯工业指数跌0.09%至48416.56点 纳斯达克指数跌0.59%至23057.41点 标普500指数跌0.16%至6816.51点 [1][2] - 美国科技七巨头指数下跌0.23% 大型科技股涨跌互现 [1][3] - 特斯拉股价上涨超3% 盘中最高触及481.769美元 创下2024年12月中旬以来新高 [1][3] - 亚马逊和苹果股价均下跌超过1% [1][3] - 英伟达和META股价上涨 [3] - 美国扫地机器人公司iRobot股价暴跌超72% 盘前一度大跌超80%并触发临时停牌 公司已申请破产并将被其代工制造商Picea Robotics收购 将从纳斯达克退市 [1][3][4] 全球其他股市 - 欧洲三大股指全线上涨 德国DAX指数涨0.07%至24203.43点 法国CAC40指数涨0.70%至8124.88点 英国富时100指数涨1.06%至9751.31点 [2][5] - 加拿大S&P/TSX综合指数下跌0.14%至31483.44点 巴西IBOVESPA指数上涨1.07%至162481.74点 墨西哥S&P/BMV IPC指数上涨2.05%至64712.07点 [2] - 中概股普遍下跌 纳斯达克中国金龙指数跌超2% 小马智行和满帮集团跌逾5% 百度集团、老虎证券和金山云跌逾4% 名创优品和新东方涨超2% [5] 贵金属与工业金属 - 伦敦现货黄金价格日内最高触及4350.42美元/盎司 逼近今年10月20日创下的历史纪录4381.484美元/盎司 [8] - 伦敦现货白银价格和COMEX白银期货价格均上涨超过3% [6][8] - 现货铂金和纽约铂金期货价格均上涨超过2% 现货铂金报1787.90美元/盎司 涨2.62% [8][9] - 现货钯金和纽约钯金期货价格均上涨超过5% 现货钯金报1572.85美元/盎司 涨5.69% [8][9] - LME期铜价格上涨1.49% 报11686.00美元/吨 [9] 原油市场 - 国际油价下跌 纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌62美分 收于每桶56.82美元 跌幅为1.08% [10] - 伦敦布伦特原油2026年2月期货价格下跌56美分 收于每桶60.56美元 跌幅为0.92% [10] 公司特定动态 - 特斯拉启动无安全员的Robotaxi（自动驾驶出租车）路测 公司自动驾驶主管在社交媒体确认测试已开始 [3] - iRobot申请破产 并将被其代工制造商Picea Robotics收购 公司将从纳斯达克交易所退市 [3] 未来市场关注点 - 延迟发布的美国就业及通胀数据将成为全球投资者关注焦点 美国劳工统计局将于周二发布11月非农就业报告以及此前推迟的10月部分就业数据 周四将公布11月消费者价格指数（CPI） [5]

文章核心观点 - 铂、钯等铂族金属价格近期大幅上涨，主要受供应持续紧张、投资与工业需求增长、宏观环境与避险情绪等多重因素驱动，市场预计其结构性短缺将支撑价格中枢上移 [1][2][3][4][5] 价格表现与上涨阶段 - 12月15日，国内期货市场铂、钯主力合约领涨，铂2606合约盘中触及涨停，收盘报涨7%，钯2606报涨4.73% [1] - 年内铂金价格呈现三波阶段性上涨，较年初累计上涨98.67% [2] - 第一波上涨（5月至7月）：因南非一季度铂族金属产量同比下降13%，全球铂金矿端总供应量2025年一季度同比下滑13%至34吨，导致国际市场可交割货源紧张 [2] - 第二波上涨（8月末至10月中旬）：受美联储开启降息、俄乌对立升级、美国政府停摆等因素影响，流动性宽松预期与地缘风险激发铂金避险属性 [2] - 第三波上涨（近一个月）：主要驱动力包括中国铂钯期货期权上市提供需求利好、欧洲放宽燃油车2035禁令支撑汽车需求、中国“十五五”规划重视氢能发展凸显铂金催化剂价值 [3] 供应与需求基本面 - 供应持续下降：铂金生产高度集中，南非占全球70%的产量，持续受电力短缺及成本激增困扰，2025年铂金全年产量预计同比下降6% [4] - 工业需求保持增长：尽管纯电车型增长，但轻型车产量回升带动铂金催化剂需求，2025年预计维持95吨规模，占总需求38% [4] - 投资需求大幅增加：飙升的租赁利率意味着铂金存在供应短缺，世界铂金投资协会（WPIC）数据显示，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口预计扩大至30吨（约96.4万盎司） [4] - 钯金供给阶段性收紧：美国商务部对俄罗斯进口钯金进行调查，市场上其他地区钯金供给出现阶段性收紧 [6] 后市展望与驱动因素 - 铂金和钯金上涨仍有潜力，原因在于其此前几年价格低迷、估值相对偏低，且实物供应存在短缺 [5] - 铂金结构性短缺仍将支持定价中枢抬升，金铂比目前运行于2.4以上，而历史常态水平为1.5以下，对铂金价格有拉动作用 [5] - 宏观预期向好为铂族金属价格提供底部支撑，美联储近期将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%—3.75% [6] - 需关注利空因素：欧洲燃油车禁令推迟可能使价格较低的钯金分流部分投机资金，近两年回收市场复苏可能增加铂金供给，全球货币政策转向风险也需警惕 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月15日铂、钯价格大涨，原因是市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开和现货市场供需收紧 [2] - 2026年全球铂金产量或有所恢复但整体受限，需求将增长，供需有缺口；钯金产量上升，需求面临下行压力，供需有过剩 [3] - 长期维持铂金多头观点，建议关注铂低吸做多及多铂空钯策略；钯金短期现货紧缺价格坚挺，短期建议关注低吸做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2025年12月15日14:30，铂主力合约上涨7.0%至482.4元/克，钯主力合约上涨5.82%至411.8元/克 [2] - 价格上涨原因一是市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开，二是现货市场供需再度收紧 [2] 基本面情况 - 供应方面，2026年全球铂金矿山和精炼产量将分别上升2.8%和4.8%至173.0吨和228.2吨，钯金矿山和精炼产量将分别上升0.3%和2.2%至108.9吨和299.4吨 [3] - 需求方面，2026年全球铂金需求将增长0.7%至266.1吨，钯金需求将下降1.7%至282.4吨 [3] - 供需平衡方面，2026年全球铂金供需将有37.9吨缺口，钯金供需将有16.9吨过剩 [3] 总结及策略 - 铂金长期维持多头观点，预计WMEX铂金波动区间为1400 - 2400美元/盎司，GFEX铂金波动区间为370 - 630元/克，建议关注铂低吸做多及多铂空钯策略 [4] - 钯金短期现货紧缺价格坚挺，叠加美联储再度进入降息周期，价格底部有支撑，预计WMEX钯金波动区间在100 - 2000美元/盎司，GFEX钯金波动区间为280 - 520元/克，短期建议关注低吸做多 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 今日贵金属震荡偏强，预计短期金弱银强、铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理并严格止损止盈 [1][2][6] 各部分总结 黄金 - 今日沪金主力收涨1.92%，短期贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和使降息预期放缓 [1] - 中美经贸磋商有成果共识，但中东、俄乌等地缘异动风险仍存，美国扣押委内瑞拉油轮后拟再拦截更多船只 [1] - 美国初请失业金人数创近四年半最大增幅，美联储下调利率并暗示明年或仅降息一次，市场预期26年1月不降息概率约80%，下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱 [1] - 白银供应偏紧，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内盘价格 [1] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均下降0.25%，美联储总资产为65903.19亿美元，M2同比增长4.65% [8] - 十年期美债真实收益率为2.54%，美元指数为98.40 [8] - 美债利差、美欧利差、美中利差有不同变化，美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易等方面有相关数据表现 [10] - 中国、美国和世界央行黄金储备数据，IMF外储占比中美元占比上升、欧元和人民币占比有不同变化，黄金/外储全球、中国、美国有相应数据 [11] - 地缘政治风险指数为123.60，VIX指数为15.74，CRB商品指数为298.29，离岸人民币为7.0528 [11] 美联储最新利率预期 - 展示了2026年1月至2027年12月不同时间段美联储利率区间的预期概率 [12]

铂钯金属市场表现与驱动因素 - 铂族金属在黄金和白银上涨后表现活跃，铂金主力合约涨停，收报482.40元/克，钯金主力合约大涨超4%，收报407.60元/克 [2][9] - 上涨驱动之一：宏观与地缘情绪支撑，美联储降息后宽松预期未完全扭转，地缘风险持续，铂族金属获得补涨动能 [2][9] - 上涨驱动之二：现货矛盾持续，伦敦铂钯租借利率再度回升，现货流动性趋紧，钯金ETF持仓边际增速持续上行，投资需求收紧现货流通 [2][9] - 上涨驱动之三：基差与内外价差处于高位区间，期现套利及跨境套利资金持续增持现货库存，推高现货报价并传导至期货市场 [2][9] 铂钯与黄金的关联性与差异 - 关联性主要源于贵金属板块的整体联动，在美联储降息和地缘因素持续的背景下，市场对贵金属板块情绪较强，资金情绪影响整个板块 [3][4][11] - 黄金与铂钯的根本属性存在明显差异，金融属性排序为黄金 > 铂 > 钯，而工业属性排序相反，为钯 > 铂 > 黄金 [4][11] - 黄金核心属性为金融与避险，主要需求来自投资和珠宝饰品，价格弹性相对较低 [5][12] - 铂金核心属性为工业兼具部分金融属性，主要需求来自汽车催化剂、珠宝饰品和工业，价格弹性相对较高 [5][12] - 钯金核心属性为工业属性强，主要需求以汽车催化剂为主，价格弹性相对较高 [5][12] - 投资者寻求避险和确定性时可关注黄金，其表现更稳健；当经济复苏或工业需求繁荣时，可关注铂、钯的强劲工业需求表现 [4][11] - 在资产配置中，可将铂钯作为对黄金投资的补充，以增强组合弹性 [4][11]

贵金属期货及现货价格异动 - 上海期货交易所沪金主力合约价格日内大幅上涨，涨幅达到2.00%，最新报价为983.98元/克 [1] - 国际现货白银价格日内涨幅同样扩大至2.00%，最新报价为63.21美元/盎司 [1]