上市公司盈利长期增长动力 - 通货膨胀推动物价普遍上涨 上市公司通过提高商品和服务价格抵抗通胀 [7][9] - 科技创新应用于各行各业 带来超过80%的经济增长 [10] - 城市化提升生产效率 百万人口城市居民生产效率较小型地区提高约50% [10] - 全球化促进国家间优势产业输出 实现互通共赢 [10] 通胀衡量指标 - CPI消费者价格指数通过268类基础消费品价格衡量物价整体走势 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [10][13] 核心观点 - 公司2025H1营收/归母净利润/扣非净利润达16.81/4.32/4.29亿元，同比增长39%/51%/67%；2025Q2分别为9.09/2.38/2.43亿元，同比增长40%/45%/68% [2][6] - 营收端Q2延续40%高增长，强α持续兑现；盈利端在高利润率基础上再提升，主因产品结构优化、供应链降本及费用控制 [2][13] - 产品差异化优势推动店中店快速拓展（2025Q1超500家），品牌建设加速有望强化竞争力 [13] - 全球化布局（美国收入占比92%）及拓品类（智能床、躺椅）为未来增长核心抓手 [8][13] - 预计2025-2027年归母净利润约9.8/12.2/15.3亿元，对应PE为22/17/14倍 [13] 财务表现 - 2025H1毛利率/扣非净利率显著提升，Q2同比+6.3/+4.4pcts至39.4%/26.7% [13] - 经营口径利润率（毛利率扣除三费）同比提升7.4pcts [13] - 2024年功能沙发出厂均价同比增长16%，2025H1高附加值产品占比延续升势 [13] - 中期分红1.1亿元 [13] 业务进展 - 客户结构优化：Top10客户中9家交易额同比增长（增幅10%-358%），其中3家增幅超100%，2家为2024年新增合作 [13] - 渠道拓展：合作全美top100家具零售商数量从2023A/2024A的35/49家增至2025H1的53家 [13] - 越南产能优势：对美关税仅20%，低于其他地区，且产能基本覆盖对美收入 [13] - 新业务布局：智能床收入占比8%，招募4位美国销售VP级高管推进MotoSleep业务 [13] 行业与市场 - 美联储降息周期预期明确，耐用品需求有望底部修复 [13] - 公司在美国功能沙发市场份额约中高个位数，较龙头La-z-boy仍有一倍提升空间 [13]

核心观点 - 1H25 A股游戏公司游戏业务收入同比增长22% 港股游戏公司收入同比增长16% 厂商整体盈利改善 [1] - 次新游及长青游戏运营得当 新游表现优异共同驱动收入增长 [2] - 营销投放策略关注ROI转化 AI赋能玩法与提效 [3] - 部分A股游戏公司3Q业绩预期乐观 行业关注长线性与全球化布局 [4] 业绩表现 - 1H25 A股游戏公司游戏业务收入同比增长22% 整体扣非归母净利润改善 [1] - 港股游戏公司收入同比增长16% 较大比例厂商实现经调整净利润改善 [1] - 次新游如腾讯《三角洲行动》、心动《仙境传说M：初心服》东南亚服及中国港澳台地区贡献收入增量 [2] - 新游包括巨人网络《超自然行动组》、吉比特《杖剑传说》、网易《燕云十六声》实现对目标人群精准获取与商业化推进 [2] 产品运营 - 次新游通过赛季及内容更新、IP联动等方式维持较好用户规模 如哔哩哔哩《三国：谋定天下》、心动《心动小镇》 [2] - 旗舰老游戏如腾讯及网易多款长青游戏实现增长 中型厂商老游戏有回暖或优异表现 如吉比特《问道手游》、祖龙娱乐《以闪亮之名》 [2] 营销与AI应用 - 营销投放因产品周期存在分化 网易2Q25销售费率环比增长与游戏新版本增加营销投入有关 IGG将在《Fate War》推出新版本后大规模买量 [3] - 三七互娱、贪玩等公司因产品进入成熟期及AI投放提效 销售费用率有较大下降 [3] - AI应用在游戏内主要围绕AI NPC及UGC制作提升用户粘性 公司层面主要围绕AI美术、代码、客服的效率提升 [3] 未来展望 - 部分A股游戏公司3Q业绩预期乐观 巨人《超自然》及吉比特《杖剑传说》等有望为3Q业绩贡献较大增量 恺英网络996盒子在7-8月开展合作为后续业绩奠定基础 [4] - 2H25关注次新游持续性与长青游戏价值 包括手游年内新品、端游市场供给焕新对需求端的撬动 [4] - 全球化布局推进 包括网易《命运》国际服8月末上线、心动公司《伊瑟》9/25国服/中国港澳台服/日韩服上线、点点互动《Kingshot》海外拓展及国内版本《奔奔王国》 [4]

核心观点 - 特朗普政府通过举办科技领袖晚宴试图重塑与科技行业关系 科技企业因特朗普在监管和关税谈判中支持其利益而转变政治态度 [2][11] 行业监管环境 - 美国数字科技企业长期面临欧盟严格监管 包括数字隐私权和反垄断条款 动辄遭遇巨额罚款 [5] - 民主党阵营与欧洲社会民主党存在意识形态联盟 部分认同欧盟监管逻辑 未积极帮助美国科技企业摆脱监管困境 [6][7] - 特朗普政府将去除对美国数字科技企业监管纳入与多经济体关税谈判 多次强硬应对欧盟和加拿大 [11] 企业政治策略转变 - 科技企业为民主党阵营提供大量捐款 但发现其未能有效解决监管压力 开始转向支持特朗普政策 [6][11] - 去年选战中科技企业通过限制社媒平台对特朗普的负面内容 显著削弱民主党阵营攻击力度 [10] - 硅谷整体政治倾向向右转 不再支持民主党阵营和自由主义媒体 仅马斯克公开明确支持特朗普 [11] 全球化与治理理念冲突 - 数字精英利益建立在科技、贸易和金融全球一体化基础上 包括海外注册避税和规避内容审查责任 [8] - 数字精英意识形态怀疑政府监管价值 主张技术治理替代公共管理 与特朗普利益集团主张存在根本冲突 [8][9] - 马斯克是数字化替代公共治理理念的最激进代表 但持有类似观点的科技领袖不仅限于其一人 [8] 企业市值影响 - 马斯克与特朗普围绕政府补贴及人事任命等问题激烈交锋 导致特斯拉单日市值蒸发超过1500亿美元 [1] - 特朗普曾公开威胁终止与马斯克旗下企业的政府合同 进一步加剧市场情绪压力 [1]

核心观点 - 公司坚持不参与价格战 以价值为导向的经营策略 在行业竞争加剧的背景下实现净利润增长和经营质量提升 [2][3][7][8] - 公司通过结构调整、效率优化和纪律坚守 推动健康家电与多元化业务协同发展 并强化海外自主品牌与第二增长曲线 [4][5][6][9][11] - 渠道改革以“董明珠健康家”为核心 推动从单品销售向解决方案转型 实现线上线下融合与非空调品类销售占比提升 [12][13][16] 财务表现 - 2025年上半年营业收入约973亿元 同比下降2.46% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约144亿元 同比增长1.95% [2] - 归母净利率和每股收益同比提升 每股收益2.60元 [3][14] - 海外营业收入163.35亿元 同比增长10.19% 自主品牌占出口总额70% [9] 经营策略 - 坚持“结构、效率、纪律”三大核心逻辑 聚焦健康家电品类协同与利润率改善 [4][5][6] - 拒绝价格战 以产品服务上限、品牌心智和经营质量为核心守则 [7][8] - 运营精细化与供应链协同提升组织效率 [6] 业务板块表现 - 工业制品及绿色能源营收95.91亿元 同比增长17.13% [11] - 智能装备营收3.14亿元 同比增长20.90% [11] - 海外市场自主品牌在“一带一路”国家占比超85% [9] 渠道与品牌建设 - “董明珠健康家”推动从单品销售向解决方案转型 线下店面按“成熟一家开设一家”原则推进 [12] - 空调与非空调品类销售比例达1:1 线上线下融合聚焦用户资产长期经营 [13] - 品牌全球化从“卖产能”转向“卖品牌” 强化议价权和复购率 [9][10] 未来方向 - 下半年聚焦结构、品牌、渠道和出海四大方向 [16] - 持续投入研发、品牌、服务与渠道数字化 [15] - 强化健康家电心智、海外自主品牌复利效应及工业制品等增量业务 [16]

公司战略调整 - 富士胶片为规避中美贸易摩擦风险 将部分相机生产线从中国迁回日本 [2] - 搬迁决策基于对中国生产产品可能面临美国高关税的预判 [2] - 生产线搬迁导致公司损失成本优势与供应链效率 [7] 贸易政策影响 - 美国商务部对日本进口相机征收15%反倾销税 [2] - 加税理由为日本企业在美国市场以低于成本价格销售损害美国本土企业利益 [5] - 15%税率预计使富士胶片每年增加数千万美元税务成本 [7] 市场与财务影响 - 新增税务成本将转嫁至消费者 导致相机产品价格上涨 [7] - 相机市场本身面临需求不振 涨价可能进一步压制销量 [7] - 公司陷入两难境地：既失去中国生产成本优势 又面临日本生产的高关税压力 [7] 行业启示 - 贸易保护主义政策无差别针对所有国家 包括美国盟友 [5][9] - 为规避贸易风险搬迁生产线可能造成更大损失 [9] - 企业应聚焦产品力与技术实力构建竞争护城河 而非被动应对政策变化 [11][12][14] - 完善的供应链体系与生产成本控制具有长期价值 [9]

公司发展历程 - 公司前身为1985年成立的宜兴市范道仪表仪器厂 现为全球线缆行业领军企业[5] - 2010年借壳上市确立电缆为核心业务 2015年收购江西福斯特集团进军锂电池领域 2017年并购北京京航安切入智慧机场建设[6] - 产品和服务远销全球170多个国家和地区 在"线缆之乡"宜兴的200多家线缆企业中 仅2家年收入突破200亿元 公司为其中之一[5] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入129.76亿元 同比增长14.38% 创同期新高[5] - 上半年归母净利润1.44亿元 同比增长210.60%[5] 业务结构 - 形成智能缆网 智能电池 智慧机场三大核心业务板块[5] - 电线电缆业务占比85% 新能源业务占比15% 目标将两大板块业务占比调整为"对半开"[6] - 智能缆网业务拥有完全自主的液冷散热核心技术 已开展新一代液冷技术的开发送样检测[8] 战略布局 - 实施同"芯"多元战略 电缆业务客户群体与储能业务目标客户高度契合[6] - 全球化成为重要战略方向 已在印尼和中东布局两个产业基地 未来5年希望海外收入占比达到20%左右[8] - 加速推进海洋领域布局 在江苏南通打造远东南通海缆数智灯塔工厂[7] 技术创新与市场拓展 - 机器人线缆已搭载于优必选工业人形机器人Walker S2 应用于智元人形机器人的产品进入送样试验阶段[7][8] - 取得全球领先人工智能芯片公司的供应商代码 供应高速铜缆 智驾数据传输线等多款产品[8] - 智慧机场业务中标三亚凤凰 厦门翔安等重点机场项目 自主研发的灯光站运维管理平台在北京大兴 济南遥墙等机场投入使用[6] 企业管理 - 坚持"事业合伙人+创客机制"的人才建设理念[7] - 电池业务经过初期探索后 近两年已逐渐走出亏损[7] - 致力于打造百年企业 在电力能源领域持续创新[5][7]

股东大会网络投票服务 - 公司将于2025年9月12日14:30召开2025年第一次临时股东大会 采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 公司委托上证信息通过智能短信等形式主动提醒股东参会投票 并向股东推送参会邀请和议案信息 [2] - 投资者可通过下载链接https://vote.sseinfo.com/i/yjt_help.pdf获取投票使用手册 或通过原有交易系统投票平台和互联网投票平台进行投票 [2] 业绩说明会基本情况 - 公司于2025年9月4日15:00-16:00在"价值在线"平台召开2025年半年度业绩说明会 [4] - 公司董事长兼总经理王达武、董事会秘书蒙山、财务负责人郑丽丹、独立董事方臣雷出席说明会并与投资者沟通交流 [4] 战略布局与业务发展 - 公司实施"3+3+3+N"战略平台布局 紧扣"集团化、全球化、数智化"发展主线 着力打造"电接触+"发展战略 [5] - 公司积极拓展光伏银浆、贵金属循环利用、新能源高压连接系统等新业务 计划通过投资并购、人才引进、技术创新等方式实现业务扩张 [5][6] - 公司收购光达电子不低于51%股权事项正有序推进 尽职调查、审计、评估等工作已完成部分 交易方案达成初步共识 [5][6] 海外市场拓展策略 - 公司以上海国际营销中心为依托继续加大海外市场开拓 海外销售规模稳定增长 [5] - 具体举措包括通过材料创新和生产效率提升降本 攻克国际重量级山头客户 建立欧洲海外仓缩短交货期 拓展海外团队加强营销力量 参与国际电工会议提升品牌影响力 [5] 新兴领域业绩表现 - 2025年上半年数据中心领域销售收入6870.31万元 同比增长507.26% [5] - 汽车（含新能源）领域销售收入7301.25万元 同比增长39.03% [5] - 智慧家居领域销售收入14376.80万元 同比增长50.60% [5] - 公司应用于数据中心的高分断能力一体化焊接触头组件凭借技术优势抢占国际竞争对手市场份额 北美出口市场增速迅猛且产品毛利率较高 [5] 研发与创新进展 - 公司于2025年6月9日注册成立浙江福达新材料研究院有限公司 系电接触材料行业首家研究院企业 [5] - 研究院以"探索前沿研究 突破技术瓶颈"为使命 致力于成为核心技术攻关引擎、研发人才智库、院校企资源整合中心和颠覆性创新基地 [5] 财务业绩与展望 - 公司2023年、2024年度营业收入分别增长27.31%、37.94% 2025年上半年营业收入增长33.44% [6] - 公司所处行业宏观环境及供需关系平稳健康 管理层将持续提升经营质效、巩固核心竞争优势 [6] - 若收购光达电子事项本年度内实现并表 将有助于进一步提升公司整体业绩表现并增厚每股收益 [6] 长期发展规划 - 公司计划到2030年实现"3+3+3+N"战略平台布局 使营业收入和市值迈上全新台阶 [6] - 具体路径包括重点突破AI数据中心等下游高景气度应用市场 通过并购重组工具发展"第二曲线" 以福达研究院为依托赋能材料领域颠覆式创新 [6]

公司战略布局 - 公司实施"3+3+3+N"战略平台布局 紧扣集团化、全球化、数智化发展主线 实现从创业创新到创新创业的蜕变[1][2][3] - 着力打造"电接触+"发展战略 通过投资并购、人才引进、技术创新拓展光伏银浆、贵金属循环利用、新能源高压连接系统等新业务[1][2][3] - 计划至2030年实现战略平台布局 使营业收入和市值迈上新台阶 打造与行业地位匹配的资本市场形象[3] 业务表现与增长 - 2025年上半年数据中心领域销售收入6870.31万元 同比增长507.26%[2] - 汽车领域含新能源销售收入7301.25万元 同比增长39.03%[2] - 智慧家居领域销售收入14376.80万元 同比增长50.60%[2] - 2023年、2024年营业收入分别增长27.31%和37.94% 2025年上半年增长33.44%[3] 收购项目进展 - 筹划以现金方式收购光达电子不低于51%股权 交易方案达成初步共识 部分条款尚在协商[2][3] - 收购完成后将形成电接触材料+光伏银浆+贵金属循环三大贵金属业务[1] - 光达电子具有突出行业地位和盈利能力 可提升公司整体竞争力[1] 海外市场拓展 - 海外销售规模稳定增长 以上海国际营销中心为依托加大开拓力度[2] - 通过材料创新和生产效率提升降本 增加大客户份额[2] - 计划建立欧洲海外仓缩短交货期 加快拓展海外团队[2] - 参与国际电工会议并发表论文 提升品牌国际影响力[2] 研发创新体系 - 2025年6月注册成立浙江福达新材料研究院有限公司 系行业首家研究院企业[2] - 研究院以探索前沿研究、突破技术瓶颈为使命 输出前沿技术赋能主营业务[2][3] - 致力于成为核心技术攻关引擎、研发人才智库和颠覆性创新基地[2][3] 新兴应用领域 - 电接触材料在数据中心、新能源汽车、家居物联网等新场景应用加速升级[2][3] - 数据中心用高分断能力一体化焊接触头组件具有抗熔焊技术优势 抢占国际市场份额[2] - 受益于AI驱动北美数据中心投资扩张 在手订单情况良好[2]

行业整体表现 - 101家A股家电上市公司上半年合计营业收入8670.56亿元 同比增长8.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润700.84亿元 同比增长12.85% [1] 智能化转型成效 - 海尔智家高端品牌卡萨帝收入同比增长超20% [2] - 科沃斯营收同比增长24.37% 归母净利润同比增长60.84% [2] - 石头科技销售毛利率维持在40%以上 [2] - 扫地机器人零售额同比增长41.1% 洗地机零售额同比增长30.3% [2] - 智能化产品贡献超六成增量 [2] 研发投入增长 - 行业研发投入合计325.88亿元 同比增长9.56% [3] - 美的集团研发投入87.67亿元 同比增长14.41% [3] - 石头科技研发投入6.85亿元 同比增幅超60% [3] 多元化业务拓展 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元 同比增长13.31% [4] - 商业及工业解决方案业务收入645.39亿元 同比增长20.79% [4] - 新能源及工业技术收入219.59亿元 同比增长28.6% [4] - 智能建筑科技收入195.11亿元 同比增长24.2% [4] - 机器人与自动化收入150.73亿元 同比增长8.3% [4] - 格力电器工业制品及绿色能源 智能装备营收均实现15%以上增幅 [5] 海外市场表现 - 行业合计境外收入3117.34亿元 同比增长13.86% [6] - 美的集团海外业务收入1071.93亿元 同比增长17.70% [6] - 海尔智家海外市场收入790.79亿元 同比增长11.70% [6] - 格力电器海外业务收入163.35亿元 同比增长10.19% [6] - 海信视像98英寸及以上产品出货量同比增长85.29% [6] - Mini LED产品出货量同比增长108.24% [6] - 小熊电器境外收入4.12亿元 同比增长138.84% [6] - 海外收入占比从8.09%上升至16.24% [6] 海外市场趋势 - 发达国家市场节能 智能 高端产品需求增长 [7] - 新兴市场受益于城镇化 人口红利与消费升级 [7] - 智能与绿色家电需求显著增长 [7]