机构调研热度攀升 - 5月以来A股市场已有超2000家上市公司获机构调研，公募基金调研节奏显著加快 [1][2] - 博时基金以51次调研位居榜首，富国基金、鹏华基金紧随其后，分别达49次、46次 [3] 核心赛道与行业分布 - 高端制造、半导体、医疗健康三大领域成为资金聚焦核心赛道，调研频次占比超六成 [2][3] - 计算机、通信和电子设备制造业以超34家被调研公司居首，涵盖半导体材料、消费电子等领域 [4] - 医药制造业以23家被调研公司位列第二，创新药研发与医疗消费复苏是关注重点 [4] 热门个股与机构动向 - 百济神州-U、安集科技、恒而达分别获256家、241家、234家机构调研，位列前三 [4] - 祥鑫科技、兴业银锡、深南电路等公司获超百家机构调研 [4] - 鹏华基金闫思倩、景顺长城基金农冰立等明星基金经理密集调研恒而达、祥鑫科技等先进制造企业 [2][4] 海外布局与关税影响 - 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元，强化全球供应链布局 [5] - 宏华数科近半数出口业务面向南亚、东南亚及欧洲，对美直接出口比例低，关税影响有限 [5] - 机构认为中美关税对抗情绪接近修复，关注自主可控、内需标的及出海品种机会 [5][6] 市场预期与投资方向 - 基金经理看好AI周期演进、大模型迭代及芯片/军工结构性机会 [6] - 金鹰基金认为股市或震荡走强，泛"安全"类资产（军工、黄金）及自主可控科技仍是重要主题 [7] - 国内巨量储蓄资金可能逐步流入股市，政策加力的内需是年中关键方向 [7]

南京二手房市场表现 - 上周南京二手房成交1507套 环比上涨19.5% 含高淳 溧水区域 [1] - 200万以下低总价房源成为成交主力 "老破小"交易活跃度显著提升 [1] - 相比"金三银四"有所回落 但仍保持较高水平 [1] 市场上涨驱动因素 - 政策红利：降准 降息 公积金利率下调及南京"房七条"措施降低入市门槛 刺激刚需和改善需求 [2] - 需求释放："金三银四"滞后需求在5月集中释放 前期观望购房者选择入市 [2] - 市场信心增强：新房价格止跌回稳促使更多房主挂牌出售 形成良性循环 [3] 房产中介效率工具 - 里德助手app通过微信自动群发功能快速推送房源信息 提升中介获客效率 [6] - 自动群内加好友功能帮助中介扩大客户群体 案例显示业务量明显提升 [6] 购房参考指标 - "老破小"需重点考察地段和学区资源 [7] - 上周挂牌均价24366元/㎡ 成交总价中位数149万 可作为价格参考基准 [7]

纪要涉及的行业或公司 行业：港股市场各行业，包括信息技术、半导体、家电、运动鞋服、食品饮料、公用事业、原材料、金融服务、券商、保险等；美股市场；全球市场（MSCI全球、发达及新兴市场） 公司：交银国际证券有限公司、交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司等众多有投资银行业务关系的公司，以及东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、七牛智能科技有限公司等被持有股份的公司 纪要提到的核心观点和论据 全球关税形势及市场影响 - **关税变化**：近期全球关税形势显著缓和，中美日内瓦经贸会谈后，美方暂停对华24%的“对等关税”并取消2025年4月8日后实施的关税措施，美对华关税水平从最高145%降至30%，中方对美关税从125%降至10% [1][5] - **市场表现**：全球风险情绪改善，MSCI全球指数、MSCI发达市场指数、MSCI新兴市场指数均突破“对等关税”宣布前水平，美股标普500指数和纳斯达克指数显著修复，港股自“对等关税”宣布后持续修复，已收回失地且超2024年10月高点，但距2025年3月中旬前高仍有距离 [1][20] 港股修复驱动因素 - **风险溢价回落**：港股修复主要归因于风险溢价显著回落，无风险利率和企业盈利预期变动不大，恒指波幅指数趋于稳定，反映市场情绪回归平稳 [1][15] - **南向资金支持**：4月南向资金延续年初以来净买入态势，为港股市场提供支撑并平抑波动 [1][15] 港股行业表现 - **价格与估值修复**：多数行业价格和估值较4月初“对等关税”宣布时完全修复，信息技术和半导体等景气成长板块接近全面修复，内需驱动型消费板块和高股息防御性板块突破前期高点 [2][34] - **盈利预期**：企业盈利预期整体受关税政策影响有限，仅少数周期性板块小幅下修，多数行业保持平稳，多数行业未来12个月EPS较“对等关税”出台前边际上修 [2][42] 港股市场展望 - **风险溢价下行**：中美关税谈判有望朝建设性方向进展，降低全球贸易和衰退风险，风险情绪短期内平稳，为港股带来正面催化 [45] - **海外流动性影响中性**：关税风险降低对美债利率影响双向，美债利率或窄幅波动，对港股影响偏中性 [47] - **基本面预期积极**：中国出口有韧性，内需政策积极，形成多层次政策体系，有望扭转负面预期，基本面预期回归中性偏积极，利好企业盈利预期 [51][52] 行业推荐 - **科技创新主线**：包括科技硬件（半导体、新能源汽车产业链等）、互联网科技（人工智能、云计算等领域），受益于政策支持和需求增长 [3][58] - **高股息主线**：外部不确定性高、流动性宽松和低利率环境下，高股息吸引力提升，关注银行、公用事业和电信运营商 [3][58] - **政策红利主线**：降准、降息环境下，券商、保险等金融服务机构受益于市场活跃度和风险偏好回升，港股优质消费龙头受益于消费支持政策 [3][58] 其他重要但可能被忽略的内容 - **市场潜在风险**：后续关税政策走向存在不确定性，特朗普政策不确定性大令美元资产信用受损，投资者市场情绪谨慎，全球市场修复需关注潜在风险 [26] - **分析员披露**：报告作者观点准确反映个人对证券或发行者的观点，薪酬与建议无直接或间接关系，未接收内幕消息 [62] - **商务关系及财务权益披露**：交银国际证券有限公司及关联公司过去十二个月与多家公司有投资银行业务关系 [64] - **免责声明**：报告为机密文件，仅供交银国际证券客户阅览，使用有诸多限制，资料来源虽可靠但不保证完整性等，观点可随时更改等 [65][66]

报告核心观点 - 24年/25Q1上市券商业绩大幅回暖，经纪与自营业务为业绩高增主因，行业维持头部集中趋势，政策红利下券商有望发展，建议关注相关头部及互联网券商 [2] 24年年报与25年一季报综述 收入及利润 - 24年全年及25年Q1上市券商收入和归母净利润均提升，25年Q1收入显著提升、盈利能力恢复、业绩增长动能增强 [12] ROE及净资产 - 24年及25Q1上市券商年化ROE水平和净资产规模均提升，净资产韧性明显 [17] 盈利性分析 - 上市券商净利润率、权益乘数和资产周转率提升，共同带动ROE上行 [20] 收入结构 - 自营、经纪等业务分列营收占比前五位，自营业务占比持续提升，经纪业务小幅提升，其余业务小幅下降 [23] 收入结构归因分析 - 25年Q1自营与经纪业务收入同比大幅提升，为业绩增长主要推动力，其余业务较稳定 [25] 各业务情况 - 经纪业务：24/25Q1收入显著提升，市场交投活跃度回暖、股基日均成交额增速提升是主因 [30] - 信用业务：24年受市场活跃度和监管政策影响收入下滑，25Q1市场回暖收入大幅改善，两融利息收入是大头，保证金收入占比提升 [35][39] - 投行业务：24年及25Q1收入下滑，监管政策边际趋严影响证券承销规模是主因 [45] - 自营业务：收入大幅提升，金融资产规模稳定、25Q1略有提升，24年权益和债市回暖、25Q1稳定，投资收益率提升推动收入改善 [51][56] - 资管业务：收入整体下滑，公募基金费改是主因，资管规模小幅回升，业务向主动管理转型提升费率 [60] 成本端 - 营业成本较为刚性，管理费用是核心组成部分，占比稳定 [64] 竞争格局与业绩弹性 - 竞争格局：行业维持头部集中趋势，25Q1头部券商归母净利润和调整后营收集中度提升 [67] - 业绩弹性：自营业务增速大幅提升是业绩高增主要推动力，25Q1部分券商归母净利润和调整后营收同比增速高，自营业务对业绩增速贡献大 [70][71] 券商整体展望 政策持续给力 - 政策表态积极，从“稳住股市”到“持续稳定和活跃资本市场”，系列政策组合拳稳定市场，有望提升成交量和情绪，利好券商板块 [77][79] 估值分析 - 券商板块PB估值分位数处于历史较低水平，顶层定调稳定资本市场，板块估值有望提升 [83] 层面投资逻辑 - 经纪+两融业务收入占比高的券商：参考14 - 15年行情，此类券商基本面有望改善，建议关注中国银河等经纪+两融业务占比高的券商及东方财富等互联网券商 [84][89] - 自营业务：自营业务是券商主要收入来源，资产规模呈上升趋势，政策红利下投资收益率上行或改善净利润增速、提升ROE，建议关注中国银河、国泰海通等头部券商 [92][95]

公募基金港股持仓现状 - 截至2025年一季度 共有2875只公募基金持有港股 总规模达8592亿港币 占南向资金持仓18.7% 占港股自由流通市值3.7% [1] - 专注投资港股的基金共114只 规模1615亿港币 其中主动管理规模不足150亿 被动基金占比超90% [2] - 同时投资A股和港股的基金对港股超配比例达5.9% 超配规模约1053亿港币 占自由流通市值约0.5% [2] 证监会新规影响分析 - 推行浮动管理费率改革 基金费率将与业绩比较基准挂钩 分为基准档/低档/升档三档 [1] - 调整基金经理考核机制 三年以上业绩权重不低于80% 业绩低于基准超10个百分点将削减绩效薪酬 [1] - 新规可能促使公募基金行业配置向基准指数靠拢 中长期缩小行业分布差异 [1] 港股行业配置结构 - 传媒/电子/商贸零售板块存在超配情况 [3] - 银行/非银金融/交通运输板块呈现低配状态 [3] 机构投资观点 - 华泰证券认为技术性减仓不改变港股积极前景 非基本面调整提供价值修复机会 [3] - 加入港股可优化组合风险收益比 恒生港股通或恒生科技指数搭配沪深300表现更优 [3] - 交银国际看好三大投资主线：科技创新（半导体/新能源/人工智能）/高股息（银行/公用事业/电信）/政策红利（券商/保险/消费龙头） [4]

报告核心观点 - 全球关税形势缓和，港股市场持续修复，多数行业价格和估值已修复，企业盈利预期整体受关税影响有限，港股有望迎来正面催化，建议聚焦科技创新、高股息、政策红利三条投资主线；4月中国电池产销同比大幅增长，海外动力市场份额提升，美国取消部分关税预计短期储能电池出口加速 [4][5][8] 港股策略 - 近期全球关税形势显著缓和，中美暂停或取消部分关税，风险情绪持续改善，港股自“对等关税”宣布后持续修复，当前已超过2024年10月高点，修复主要归因于风险溢价显著回落，无风险利率或企业盈利预期变动不大 [4] - 多数港股行业价格和估值较4月初“对等关税”宣布时完全修复，信息技术和半导体等景气成长板块接近全面修复，内需驱动型消费板块及高股息防御性板块突破前期高点，企业盈利预期整体受关税政策影响相对有限，少数周期性板块小幅下修，绝大多数行业盈利预期保持平稳 [5] - 内外形势积极改善，港股有望迎来正面催化，中美谈判成果超预期，关税谈判持续向建设性方向发展，降低全球贸易和衰退风险，短期内风险情绪趋于平稳，关税风险降低对美债利率影响呈双向性，对港股影响偏中性，中国出口韧性持续，内需政策组合加速推进，企业盈利预期有望回归中性偏积极 [5] - 行业推荐聚焦三条主线：科技创新主线，包括科技硬件、互联网科技；高股息主线，关注银行、公用事业和电信运营商；政策红利主线，关注券商、保险等金融服务机构以及港股优质消费龙头 [5] 全球主要指数表现 |指数|收盘价|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | |恒指|23,108|-2.08| |国指|8,386|-2.02| |上A|3,537|0.17| |上B|261|-0.46| |深A|2,092|-0.20| |深B|1,192|0.17| |道指|42,140|-0.64| |标普500|5,887|0.72| |纳指|19,010|1.61| |英国富时100|8,603|-0.02| |法国CAC|7,874|0.30| |德国DAX|23,639|0.31| [6] 主要商品及外汇价格 |品种|收盘价|三个月升跌%|年初至今升跌%| | ---- | ---- | ---- | ---- | |布兰特|64.98|-13.41|-12.87%| |期金|3,220.00|10.05|22.47| |期银|32.02|-0.79|10.78| |期铜|9,590.00|2.44|10.15| |日圆|147.86|3.57|6.29| |英镑|1.33|5.88|5.87| |欧元|1.12|6.99|7.80| |HIBOR|4.58|0.00|0.00| |美国10年债息yield|4.48|-1.09|0.83| [7] 电池行业月报 - 4月中国动力和其他电池合计产量/销量为118.2GWh/118.1GWh，分别同比+49.0%/73.5%，产销比接近1；中国动力电池装车量54.1GWh，同/环比+52.8%/-4.3%，其中磷酸铁锂电池装车量占比升至82.8% [8] - 1季度中国企业海外动力电池市场份额升至42%，韩国电池企业市场份额合计达40.3%，同比-5.4%，日企松下电池市占同比-2.5ppts至7.4% [9] - 中美发布联合声明大幅降低双边关税水平，预计2025年5 - 6月中国储能电池有望加速出口以利用窗口期 [9] 本周公布经济数据 美国 |日期|事件|市场预期|上次数据| | ---- | ---- | ---- | ---- | |5月13日|消费物价指数(2月份环比%)|0.30|-0.10| |5月13日|消费价格指数(2月份同比%)|2.40|/| |5月15日|首次申领失业救济金人数(千)|228.00|/| |5月15日|工业品出厂价格指数(2月份环比%)|-0.40|/| |5月15日|2月份零售销售额(2月份环比%)|1.40|/| [10] 中国 报告未提及本周中国公布经济数据的具体内容 [10] 交银国际最新研究报告 报告列出了交银国际近期发布的深度报告和每日报告，涉及港股策略、电池行业、汽车行业、互联网行业等多个领域 [10] 恒生指数成份股表现 报告列出了恒生指数成份股的市值、5天股价、年初至今升跌%、52周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等信息 [11] 国企指数成份股表现 报告列出了国企指数成份股的市值、5天股价、年初至今升跌%、52周最高最低价、市盈率、股息率、市账率等信息 [12]

期货热点追踪 交易员直言美豆涨势心虚！市场在政策红利与基本面疲软间剧烈摇摆，未来美豆价格能否持续上涨？ 相关链接 ...

经营主体增长与质量提升 - 一季度全国新设经营主体606.3万户，其中民营企业、外商投资企业同比分别增长7.1%、4.3% [1] - 截至3月底全国在册"四新"经济企业2491.8万户，同比增长6.2% [1] - 经营主体量质齐升展现经济高质量发展态势，成为应对挑战的底气和韧性 [1] 营商环境优化措施 - 上海连续8年聚焦营商环境建设，广东推行企业服务专员制度保护企业权益 [2] - 需从政务服务、法治建设等维度打造高效政务环境、稳定法治环境等 [2] - 通过硬举措厚植营商沃土，用心帮助企业排忧解难以增强信心 [2] 政策支持与精准施策 - 对龙头企业实施"链长制"服务解决供应链问题 [2] - 对民营和小微企业实施贷款贴息、政府性融资担保降低融资成本 [2] - 对创新型企业增加资金配套奖励健全产业基金体系鼓励技术创新 [2] 全国统一大市场建设 - 市场准入负面清单事项由2018年151项缩减至2025年版106项 [3] - 截至2024年11月底实有经营主体1.89亿户，较2018年增长超70% [3] - 需健全基础制度规则破除地方保护，打通市场准入退出等卡点堵点 [3] 新业态监管与发展 - 推进包容审慎监管如试行特种设备安全沙盒监管制度 [3] - 促进经营主体高效参与经济活动实现优势互补 [3] - 推动运用科技创新成果创造有效供给激发创新活力 [3]

美容护理板块近期表现 - 东方财富"美容护理"板块指数在5月9日创新高，最高触及94583点，较4月上旬低点75620点上涨约25% [3][4][5] - 板块内主要上市公司如丸美生物、水羊股份、登康口腔、上海家化、贝泰妮等近期股价均有较大涨幅 [3] - 截至5月9日，六日涨幅居前的是丸美生物(+2255%)、登康口腔(+2115%)、水羊股份(+1545%)和上海家化(+1475%) [6] - 三日涨幅居前的是登康口腔(+1395%)、水羊股份(+649%)、上海家化(+622%)、贝泰妮(+545%)、倍加洁(+510%)和丸美生物(+490%) [6] 行业发展趋势 - 国内大力提振消费，通过各种举措扩大内需，线上线下销售渠道有序推进与发展 [5] - 财信证券研报认为，在政策红利持续释放、消费复苏以及贸易摩擦持续升级的多重驱动下，化妆品及医美行业呈现稳中向好的发展态势 [5] - 国货美妆凭借高性价比和精细化运营在市场竞争中不断占据优势 [5] - 东海证券研报认为国货品牌在国内市占率或将有望持续提升，行业竞争格局或将发生变动 [5] - 上海证券研报认为，头部国货品牌凭借"品牌+渠道+产品+运营"等多种优势有望持续领跑 [5] 主要上市公司表现 丸美生物 - 股价从2月下旬约30元/股上涨至5月9日最高点50元/股 [7] - 2024年度实现营业收入2970亿元，同比增长3344% [7] - 主品牌"丸美"实现营业收入2055亿元，占主营收入的6924%，"PL恋火"品牌实现营业收入905亿元，占主营收入的3051% [7] 水羊股份 - 股价从清明节后10元/股附近反弹至5月9日最高1410元/股 [8] - 2024年度营业收入4237亿元，同比下降569%，归属于上市公司股东的净利润110亿元，同比下降6263% [8] - 水乳膏霜产品收入3351亿元，占营业收入的7910%，面膜产品收入735亿元，占营业收入的1734% [8] - 2024年度生产量1549048万片(或万瓶)，销售量1596061万片(或万瓶)，库存量488263万片(或万瓶)，同比分别减少2292%、2855%和1366% [9] 贝泰妮 - 股价从约40元/股上涨至5月9日最高点4559元/股 [10] - 2024年营业收入5736亿元，同比增长387%，但归属于上市公司股东的净利润503亿元，同比下降3353% [10] - 2025年一季度营业收入949亿元，同比下降1351%，归属于上市公司股东的净利润283405万元，同比下降8397% [10] - 2025年第一季度末货币资金1250亿元，交易性金融资产2325亿元，合计3575亿元，占流动资产5117亿元的大部分 [11]

外贸出口表现 - 一季度机电产品占出口额53% [3] - 新能源车出口7.2万辆 主要销往墨西哥和阿联酋 [3] - 尿素销量环比暴增947.8% 成本每吨直降700元 [3] - 韩国赴华游客数暴涨908% 泡菜坛子等商品从义乌网购 [3] 产业链优势 - 新能源汽车产业链完备 50公里内可凑齐所有零部件 [5] - 特斯拉上海工厂对欧出口占比达40% [5] - 全球70%新船订单由中国承接 LNG运输船排单至2030年 [5] 智能制造升级 - 工业机器人出口暴增81.9% 波兰工厂替换德国设备 [6] - 东莞扫拖机器人内置AI算法 可记忆宠物活动区域 [6] - 深圳影石全景相机受纽约客追捧 曾用于冬奥会直播 [6] 跨境电商创新 - 敦煌网智能拆单系统可将3000美元订单拆至免税线以下 [8] - 奢侈品代工视频播放量超1473亿次 带动高仿手袋热销 [8] - 萧山机场跨境电商货量逆势增长30% 以手机配件和服装为主 [8] 政策支持 - 兰州海关通关时间压缩30% 助力腐竹出口阿联酋 [12] - 广交会3.1万家企业参展 先进制造展区受关注 [12] - 中欧班列开行量增15% 运费降30% 运输品类覆盖小商品至笔记本 [12] 产业转型突破 - 泉州运动鞋厂研发空气悬浮科技 亮相纽约时装周 [15] - 苏州丝绸非遗纹样登陆米兰展 获意大利设计师青睐 [15] - 商务部AI系统拦截280万件假货 查处商标侵权5.2万起 [15]