核心观点 - 证券化率（股市总市值/GDP）是识别流动性驱动的"指数牛"估值高点的有效工具 当前A股证券化率为0.83 较历史牛市高点1.57（2007年）和1.16（2015年）仍有上行空间 预计随着PPI触底回升和流动性支撑 市场将迎来盈利与估值"双击" [1][2][3][26][35] 证券化率指标分析 - 传统分子端指标（PPI、M1）在盈利驱动的"慢牛"中有效 但在流动性驱动的"指数牛"中参考价值有限 例如2007年指数超前基本面反弹 2015年PPI未上行但指数陡峭上涨 [11][12][22] - 证券化率在盈利驱动行情中变化有限（市值与GDP同步上升） 而在流动性驱动行情中显著抬升（估值扩张主要影响股市端） [2][23] - 发达国家证券化率通常维持在1以上 直接融资为主的国家（英美法系）该指标常年高于1 而发展中国家和间接融资为主的国家（大陆法系）多低于1 中国作为大陆法系发展中国家 证券化率长期稳定在1以下 [2][28][29][30] 当前市场评估 - 尽管上证指数涨幅斜率看似平缓 但考虑市场扩容因素（A股上市公司数量从2014年2592家增至2025年5150家 接近翻倍） 实际行情强度不逊于历史牛市 [13][33] - Wind全A等权指数从2024年底部至今已翻倍 显示广泛赚钱效应 本轮行情与分子端盈利表现错位 主要依赖流动性充裕和政策改革预期的估值扩张 [33][34] - 当前证券化率0.83较前两轮牛市高点（1.57和1.16）仍有距离 整体估值存在上行空间 [2][26] 行业配置建议 - 科技成长与自主可控：液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹/无人机/卫星/深海科技）及金融科技与券商板块 [4][39] - 顺周期扩散品种：钢铁、化工、有色金属、建材（受益于PPI边际改善） 保险、白酒、地产（估值修复机会） [4][39] - 反内卷广谱方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [4][39] - 出海结构性机会：中欧贸易缓和受益的汽车、风电及小品类出海（如零食） [4][39] - 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息策略 [4][39]

创业板综合指数编制修订 - 指数剔除被实施风险警示（ST或*ST）的股票及国证ESG评级C级及以下的股票 [1] - 样本股数量由1383只减少至1316只 覆盖95%的创业板公司和98%的总市值 [1] - 修订强化指数可投性和责任投资导向 [1] 创业板综合指数特征 - 指数核心权重集中于电力设备、医药卫生、电子等高新技术领域 [4] - 高科技行业占比达80% 重点覆盖电力设备、电子、医药生物、计算机等行业 [8] - 市值分布整体偏小 呈现"小而美"特征 [8] - 2018年以来净利润和营收增速多数高于沪深300和中证500指数 [8] 深市ETF市场发展 - 深市ETF产品线涵盖股票型ETF、跨境ETF、债券ETF及其他ETF [5] - 深交所通过ETF大讲堂推动指数化投资生态建设 [6] - 博时基金非货ETF管理规模突破1900亿元（截至2025年7月末） [10] 投资策略与市场观点 - 招商证券提出A股五年周期理论 当前处于牛市阶段II 增量资金加速入市 [7] - 博时基金看好创业板三大投资主线：碳减排+能源革命、人工智能/大数据/5G科技赋能、自主可控/国产替代 [8] - 创业板综合指数在上行市场中呈现较强弹性 [8] 博时基金产品布局 - 推出创业板综ETF博时（159287）及联接基金 [9] - 即将发行创业板50指数和创业板指数增强产品 [9] - 产品线覆盖核心宽基、特色主题、跨境指数、商品指数等多类资产 [10]

市场表现与业绩回暖 - A股总市值历史性突破100万亿元 上证指数刷新10年高点[2] - 超96%权益类基金实现正收益 其中收益超30%产品逾千只 20余只产品年内收益翻倍[2][4] - 中证人工智能指数近一年涨幅超100% 创新药指数涨幅超50%[4] - 主动偏股型基金二季度配置科技成长板块比例达42.68%[4] 头部机构战略布局 - 易方达主动权益类基金TMT板块持仓比例从2019年11.4%跃升至2024年21.4% 工业板块从8.6%增至17.3%[5] - 截至2024年底易方达投向科技金融资产规模近1300亿元 占净资产比重44.5%[5] - 易方达投向科创板与创业板资产规模从113.5亿元跃升至374.8亿元 增幅230% 占净资产比例从7.5%提升至12.9%[5] 行业范式转型 - 行业从依赖明星基金经理转向构建平台化投研体系[7][8] - 易方达建立"大平台+小团队"模式 覆盖九大组别近60名研究员 支持多元投资策略团队[8][9] - 中欧基金推行工业化投研体系 天弘基金发展智能化平台[9] 长期主义实践 - 年内收益超50%的基金中31只暂停申购 69只限制大额申购[10] - 137家公募机构自购总额超50亿元 权益类自购规模达27.3亿元 同比增长112%[10] - 南方基金以2.3亿元认购旗下ETF并锁定一年[10] - 实施3-5年中长期考核机制 资深基金经理重返投研一线[11] 行业价值回归 - 从追求规模转向专注投资能力与持有人利益[12] - 平台化能力建设成为行业共识 强调可持续回报与信任构建[8][12] - 科技成长与创新药领域成为核心战略聚焦点[4][6]

今年以来，海外资金对中国股市的兴趣明显提升。高盛数据显示，7月全球主动型基金对中国股市的配 置比例升至6.4%。同时，被动型资金加速流入，截至7月底，外资被动型基金今年以来累计净流入已达 110亿美元。 外资机构认为，流动性改善、美元走弱以及居民储蓄充裕等因素共同推动中国股市活跃度提升，成长板 块和高质量科技股成为外资关注重点。 行业龙头吸引外资涌入 韩国证券存托结算院（KSD）旗下SEIBro的数据显示，截至8月19日，韩国股民对中国股票的总持仓量 达33.86亿美元，相比2024年底的总持仓量增长近三成。截至8月19日，韩国股民买入较多的股票包括小 米集团-W、腾讯控股、比亚迪股份等。 韩国散户的加仓只是全球资金增持中国资产的一个缩影。来自高盛的数据显示，7月全球主动型共同基 金对中国股市的配置比例提升至6.4%，处于近十年13%分位水平，整体来看依旧低配330个基点，海外 资金仍有较大增配空间。 除主动型基金外，被动型基金配置力度也显著增强。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢及其团队的最 新统计数据显示，截至7月31日，今年以来外资被动型基金累计流入中国股市的资金已达110亿美元，远 超2024年全年的7 ...

若是投资者看好泛成长板块的话，将于9月1日发行的汇安成长领航混合型基金或可关注，未来该基金也 将由单柏霖管理。相较于聚焦AI领域的汇安成长优选混合，汇安成长领航混合将同时参与A股和港股投 资，利用两地市场差异降低单一市场冲击；同时预留部分仓位配置新消费等低相关性资产，平衡风险与 收益。 A股主要指数强势创新高后，近来遭遇回调。对于此番回调后行情将如何演绎，从目前主流券商的观点 看，普遍对后市持相对乐观态度，继续看升中国股市前景，认为短期调整属于正常技术性回调，有望为 后续的上涨积蓄力量。 兴业证券认为，在国家战略方向指引下，叠加关键时刻的政策与资金托底、新动能的持续显现，带动市 场信心活化、增量资金入市不断形成合力之下，当前市场正在经历"健康牛"。其中AI板块是本轮市场上 行过程中最强主线之一。 虽然近来AI板块在领涨后也短期回调，但在业界看来，与年初AI行情较快进入"过热"区间不同，未来 AI行情仍可期。兴业证券指出，本轮AI行情演绎至今，无论从滚动收益差、成交占比、拥挤度等指标 来看，目前均未提示过热信号；且与年初AI作为市场唯一主线的情况不同，本轮AI与创新药、军工等 其他成长主线，以及"反内卷"等顺周 ...

机器人ETF市场表现 - 截至10点36分机器人ETF下跌0.50% 呈现震荡洗盘趋势但长期向上趋势不改 [1] - 成分股奥普特领涨3.07% 天准科技领跌4.20% 夏厦精密/中大力德/均普智能跌幅超3% [1] - 成交金额达6.59亿元 换手率3.92% 显示市场交投活跃且量能持续释放 [1] 行业重大订单突破 - 天太机器人联合战略合作伙伴签署全球首个具身智能人形机器人10000台订单 [1] - 该订单为全球人形机器人行业诞生以来数量最大的单笔订单 标志规模商用突破 [1] 投资策略观点 - 当前行情呈现结构性慢牛特征 投资应聚焦科技成长与周期行业产能出清红利 [1] - 需避免追涨杀跌 利用回调布局核心资产以把握慢牛红利机会 [1] 产品结构特征 - 机器人ETF是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 覆盖人形机器人/工业机器人/服务机器人等细分领域 布局上中下游产业链 [2]

市场整体表现 - A股市场低开高走 主要指数全线收涨且多数创阶段性新高 上证指数以光头中阳线收复昨日阴线 突破3731点关键压力位创十年新高 主要指数均已站稳5日均线[4] - 个股涨多跌少 3673家上涨 赚钱效应较为显著[4] - 两市成交额连续6个交易日超2万亿元 成交水平在A股历史上较为罕见 反映出市场参与度维持在活跃状态[4] 板块表现 - 半导体产业链午后全线反弹 成为推动指数上扬核心动力[4] - 白酒板块连续第三日上涨 反弹势头强劲[4] - 汽车整车板块活跃 但化学制药板块普跌 影视院线板块调整[4] - 资金流向呈现明显的结构性特征 整体市场呈现"向核心资产集中"的趋势[4] 机构观点 - 机构普遍持谨慎乐观态度 看好科技成长与消费复苏双主线[6] - 建议在半导体 AI等核心赛道中精选业绩确定性高的龙头[6] - 对部分估值过高的板块保持警惕 体现"向确定性靠拢"的配置思路[6] 散户行为 - 散户呈现矛盾心态 既被市场赚钱效应吸引又对指数高位运行心存顾虑[6] - 部分投资者积极追涨半导体 AI等热门题材 推动相关个股涨停[6] - 另一部分投资者选择获利了结或转向白酒等防御性板块[6] - 加仓比例33.43% 减仓比例17.97% 按兵不动比例48.60%[13] - 看涨下一交易日比例59.93% 看跌比例40.07%[15] 指数表现 - 上证指数报3766.21点[10]

QFII持仓规模与结构 - QFII持有已披露半年报的A股上市公司市值合计达204.24亿元，突破200亿元大关 [1] - QFII现身117只个股的前十大流通股东名单，投资布局覆盖有色金属、非银金融、医药生物、硬件设备等多个核心领域 [2] - 科技与制造业成为外资配置重点，生益科技以95.5亿元持仓市值位居榜首，九号公司-WD和东方雨虹分别以11.69亿元和10.17亿元位列其后，另有4只个股持股市值均超过5亿元 [2] QFII调仓动向 - QFII对30只个股进行显著增持，主要集中在有色金属和硬件设备板块 [3] - 合金投资和新力金融分别获得QFII增持超千万股，成为增持典型代表 [3] - QFII二季度新进持有56只个股，占117只重仓股的近半数，显示外资加仓意愿强烈 [3] 国际机构参与与投资逻辑 - 阿布达比投资局现身9只个股前十大股东，合计持股市值近29亿元，摩根士丹利等国际知名机构同步参与 [5] - 外资机构认为A股长期投资价值突出，联博基金看好现金流成长性及中国创新潜力，重点关注AI供应链、创新药和新能源领域 [5] - 摩根士丹利基金指出A股估值仍处低位，未来扩张空间巨大，持续看好科技成长、中国制造和新消费三大方向 [5]

中证500指数表现 - 中证500指数本周表现活跃 通信行业涨幅7.66% 电子行业涨幅7.02% 非银金融行业涨幅6.48% [1] - 中证500成分股中科技板块估值处于高位 电子行业市盈率53.13倍 计算机行业市盈率56.96倍 [1] - 中证500指数中科技成长板块受资金青睐 [1] 指数构成与特征 - 中证500指数选取A股市值较大 流动性较好的500只股票作为样本 [1] - 指数反映中国A股市场中盘股票整体表现 [1] - 指数行业分布均衡 覆盖成长与周期性板块 具有良好市场代表性与分散化特点 [1] 相关投资产品 - 国泰中证500ETF（561350）跟踪中证500指数（000905） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证500ETF发起联接C（013834）和发起联接A（013833） [1]

市场表现分析 - 主要宽基指数中科创综指表现亮眼，涨幅位居前三，显示科技成长板块持续受到市场青睐 [1] - 通信行业涨幅达7.66%，电子行业涨幅达7.02%，领涨申万一级行业 [1] - 小盘成长风格指数上涨5.07%，成长风格指数上涨5.04%，市场呈现"成长占优"特征 [1] 科创综指特征 - 科创综指ETF国泰（589630）跟踪科创综指（000680），单日涨跌幅可达20% [1] - 该指数覆盖科创板近97%的上市公司 [1] - 成分股主要集中在电子、医药、机械设备和计算机行业 [1] - 指数具有高研发投入、自主科技含量高的特征 [1] - 侧重于反映硬科技及战略新兴产业的表现，体现科创板整体市场动态 [1] 投资产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰上证科创板综合ETF发起联接A（023733）和国泰上证科创板综合ETF发起联接C（023734） [1]